8月13日早盘，港股三大指数高开高走。盘面上，苹果概念股再度走强，影视股拉升。A股同赛道规模 最大的恒生科技指数ETF（513180）涨超1%，持仓股中，腾讯音乐、舜宇光学科技、哔哩哔哩、阿里 巴巴、华虹、百度集团等领涨，其中，腾讯音乐绩后一度大涨超17%。 消息面上，美国劳工部8月12日公布数据显示，7月份CPI同比上涨2.7%，环比上涨0.2%，同比增速不及 市场预期。剔除波动较大的食品和能源价格后，7月份核心CPI同比上涨3.1%，环比涨幅为0.3%。数据 公布后，市场对于美联储在9月会议上降息的预期再度升温。截至发文，CME FedWatch Tool显示9月议 息会议降息25BP的概率高达94.9%。 开源证券指出，7月通胀相对平稳，美联储或在9月开启25bp降息。关税对通胀的影响在7月CPI中进一 步体现，但整体通胀由于能源项拖累，未进一步反弹，美联储9月降息的障碍降低。具体来看，由于能 源项的拖累幅度扩大，7月通胀保持了相对平稳。虽然核心通胀反弹相对超预期，且超级核心通胀亦同 步反弹，但考虑到美国劳动力市场已经出现了较为明显的走弱迹象，在通胀未出现全面超预期反弹的情 况下，叠加到7月密歇大学1年 ...

上天天基金APP搜索【777】注册即可 领500元券包，优选基金10元起投！限量发放！先到 先得！ 全球市场迎来利好，美国7月份的CPI数据出炉，美联储9月降息的概率非常大！ 一起看看发生了发生了什么事情。 美国7月CPI数据出炉 北京时间8月12日晚间，一项备受关注的通胀指标显示，7月美国通胀同比增速略低于预期， 特朗普的关税影响整体表现温和。 美国劳工统计局周二公布的数据显示，7月消费者价格指数（CPI）经季调后环比上涨0.2%， 同比上涨2.7%。相比之下，市场的预期分别为0.2%和2.8%。 剔除食品和能源的核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.1%，预期分别为0.3%和3%。美联储 官员通常认为，核心通胀更能反映长期趋势。 CPI并非美联储的主要通胀衡量工具。美联储更关注的是美国商务部的个人消费支出（PCE） 物价指数，但CPI以及周四将公布的生产者价格指数（PPI）也是计算PCE的重要参考。 受 数据 影响，美国国债上涨，因交易员押注美联储下个月将降息；美元跳水，美股三大指数 期货盘前直线拉升！ 统计局 表示，0.2%的住房成本上涨是推动指数走高的主要因素，而食品价格持平，能源价格 下降1.1% ...

中国资产市场表现 - 港股恒生指数和恒生科技指数开盘后分别上涨1.12%和1.22% [3] - 腾讯音乐股价暴涨超17%，创历史新高，财报显示2025年第二季度总收入达84.4亿元，同比增长17.9%，调整后净利润26.4亿元，同比增长33% [4] - 腾讯音乐在线音乐服务收入同比增长26.4%至68.5亿元，订阅收入同比增长17.1%至43.8亿元，付费用户数达1.244亿，ARPPU提升至11.7元 [4] - 腾讯音乐SVIP订阅用户突破1500万，反映高端音乐需求强劲 [5] - 其他港股科技股中，舜宇光学科技涨超4%，比亚迪电子、哔哩哔哩涨超3%，华虹半导体、腾讯控股、阿里巴巴、京东涨超2% [6] - 腾讯即将公布财报，预计季度收入同比增长11%，连续第三个季度两位数增长，12个月远期每股收益预期达历史新高 [7][8] - 腾讯当前远期市盈率为17.6倍，低于五年平均水平的20倍，广告业务和AI进展被视为增长动力 [9] 美股中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数收涨1.49%，腾讯音乐大涨超11%，奇富科技涨超5%，阿里巴巴、拼多多、京东、富途控股涨超3%，百度涨超2% [9] 美联储降息预期影响 - 市场对美联储9月降息50个基点的预期升温，美国财长贝森特暗示应考虑大幅降息 [3][10] - 美国7月通胀数据温和，交易员押注美联储将很快降息，部分期权头寸布局显示市场预期9月降息50个基点 [11][16] - 美联储降息预期推动流动性释放，可能提升美股和港股科技股估值 [17] 外资流入中国资产 - 美国上市的中国资产相关ETF上周净流入5040万美元，显示外资持续追捧 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月美国CPI与核心CPI走势分化，总体CPI受汽油与能源价格下跌拖累低于预期，核心CPI受住房、医疗等服务价格上涨推动升至3.1%，涨幅可控，缓解市场对关税引发全面通胀上行担忧 [3][4] - 结合疲弱非农数据，利率掉期显示9月美联储降息25个基点概率迅速升至95%以上，年内累计降息50个基点预期升温，金融市场风险偏好调整，资金向风险资产与避险资产双向流入 [4] - CPI与核心CPI背离对货币政策信号有双重影响，整体CPI温和支撑美联储9月降息概率上升，核心CPI韧性提醒决策者通胀粘性仍存，降息节奏受后续服务业通胀走势制约 [11] - 商品型通胀环比涨幅温和，能源和部分食品价格下降拖累整体通胀；服务型通胀韧性强，是核心CPI走高主因，反映劳动力成本和需求结构对服务业价格的支撑 [20] - 7月总体通胀压力温和，服务端价格偏强令核心通胀维持韧性，只要后续数据不出现核心通胀显著反弹，美联储大概率开启降息周期，但服务业价格粘性或令降息节奏趋于渐进 [26] 根据相关目录分别总结 宏观事件 - 北京时间2025年8月12日晚美国劳工部公布7月通胀数字，同比CPI+2.7%，预期+2.8%，前值+2.7%；核心CPI+3.1%，预期+3.0%，前值+2.9%。环比CPI+0.2%，预期+0.2%，前值+0.3%；核心CPI+0.3%，预期+0.3%，前值+0.2% [2] CPI vs 核心CPI - 7月CPI与核心CPI走势分化，总体CPI同比上涨2.7%、环比0.2%，低于市场预期，受汽油与能源价格下跌拖累；核心CPI同比升至3.1%、环比0.3%，受住房、医疗等服务价格上涨推动 [3][10] - CPI与核心CPI背离对货币政策信号有双重影响，整体CPI温和支撑美联储9月降息概率上升，核心CPI韧性提醒决策者通胀粘性仍存，降息节奏受后续服务业通胀走势制约 [11] 商品型通胀 vs 服务型通胀 - 商品型通胀环比涨幅相对温和，二手车、新车价格上涨显示关税传导效果，企业在消化库存，能源和部分食品价格下降拖累整体通胀，商品端供需矛盾不突出 [20] - 服务型通胀韧性更强，是核心CPI走高主因，7月美国CPI（剔除住所）同比上涨4%创1月以来新高，医疗服务、娱乐等领域价格涨幅显著，反映劳动力成本和需求结构对服务业价格的支撑 [20] 通胀的影响 - 通胀数据影响市场对美联储货币政策预期，9月美联储降息25个基点概率迅速升至95%以上，年内累计降息50个基点预期升温 [4] - 金融市场风险偏好调整，美股三大股指期货短线拉升，短期限美国国债收益率下行，美元指数走低，现货黄金一度冲高，资金向风险资产与避险资产双向流入 [4]

通胀数据表现 - 美国7月未季调CPI同比2.7%，与前值持平，低于预期2.8%[1] - 核心CPI同比3.1%，高于预期值3.0%和前值2.9%[1] - 核心服务分项环比从0.3%升至0.4%，高于12个月均值0.3%[2] - 能源分项环比从0.9%降至-1.1%，汽油、电力、燃气环比均大幅回落[2] 市场反应 - 标普500、纳斯达克、道琼斯指数分别上涨1.1%、1.4%、1.1%[3] - 10Y美债收益率上行1bp至4.29%，美元指数下跌0.4%至98.1[3] - 利率期货隐含的9月降息概率从88%升至96%，年内降息次数预期从2.3次升至2.4次[3] 政策与展望 - 美国平均关税税率从16.6%升至18.6%，为1933年以来最高水平[4] - 现行关税政策将导致美国通胀上行1.5-1.8个百分点[4] - 市场预期美国Q4 PCE通胀为3.0%、核心PCE通胀为3.2%[4] - 年内仅剩3次FOMC会议，连续降息可能性较低[4]

昨晚CPI数据公布后，美元指数跳水，欧美股市全线上涨，美股道指大涨1.1%，纳指大涨1.39%，标普500大涨1.13%。 | 美洲市场 [4 | | | | --- | --- | --- | | 道琼斯 | 纳斯达克 | 标普500 | | 44458.67 | 21681.90 | 6445.76 | | +483.52 +1.10% +296.50 +1.39% | | +72.31 +1.13% | | 多伦多300 巴西IBOVESPA | | 最西哥MXX | | 27921.26 | 137913.68 | 58342.87 | | +146.03 +0.53% +2290.53 +1.69% +272.70 +0.47% | | | | 欧非中东 区 | | | | 英国富时100 | 法国CAC40 | 德国DAX | | 9147.81 | 7753.42 | 24024.78 | | +18.10 +0.20% +54.90 +0.71% | | -56.56 -0.23% | | 意大利MIB | 俄罗斯MOEX | 欧洲STOXX50 | | 41935.42 | 2977.18 ...

通胀数据概览 - 7月CPI同比增速持平于2.7%，环比增速放缓至0.2%[4][6] - 核心CPI同比升至3.1%，环比增速0.3%为近6个月新高[4][6] - 能源项同比增速-1.6%，汽油项同比大幅下降1.2个百分点至-9.5%[11] 商品通胀分析 - 核心商品同比上升0.5个百分点至1.2%，二手车价格环比飙升1.2个百分点至0.5%[4][12] - 家具物资价格环比增速下降至0.7%，显示关税冲击温和[4][12] - 曼海姆二手车指数预示未来3个月价格将大幅波动[4][16] 服务通胀动态 - 核心服务同比持平于3.6%，医疗服务同比上升0.9个百分点至4.3%[4][15] - 住房通胀稳定，业主等价租金同比微降0.1%至4.1%[15] - 交通服务受夏季旅游推动，机票价格环比转正至4%[15] 市场预期与政策 - 市场预期美联储9月降息概率升至94%，年内平均降息2.4次[6][18][21] - 密歇根1年通胀预期下降0.5个百分点至4.5%，5年预期降至3.4%[15][20] - 布伦特原油均价71.1美元/桶，能源通胀或维持低位震荡[11][14]

报告基本信息 - 报告名称：铜期货日报 [1] - 报告日期：2025年8月13日 [2] - 研究员：张平、余菲菲、彭婧霖 [3][4] 报告核心观点 - 铜价探底回升，沪铜主力收盘报70920，收盘价与昨日持平，市场乐观情绪有所回升，但美CPI数据公布前观望情绪占主导，铜价震荡 [10] - 现货铜持平，升水涨50至200，交割临近，现货可流通货源紧张且C结构下贸易商不愿低价出货，铜升水居高不下 [10] - LME库存下降700吨，但0 - 3C结构扩大至83.25，进口铜现货窗口趋于打开，仓单溢价上涨，提单溢价下跌 [10] - 短期现货市场维持内强外弱，宏观面关注美CPI，预计同环比增速均扩大，但难改9月降息押注，铜价以逢低买入为主 [10] 行业要闻 - 远东股份2025年7月子公司中标/签约千万元以上合同订单合计28.14亿元，同比增长42.61%，环比增长8.51%；1 - 7月合计181.67亿元，同比增长18.77%，创历史新高 [11] - 智利国有矿产商Codelco公司6月铜产量同比增长17%，达120,200吨；必和必拓旗下Escondida矿6月产量下滑33%至76,400吨；英美资源和嘉能可联合经营的Collahuasi铜矿6月产量同比下降29%，至34,300吨 [11] - 7月汽车产销分别完成259.1万辆和259.3万辆，同比分别增长13.3%和14.7%；新能源汽车产销同比分别增长26.3%和27.4%；7月新能源汽车出口22.5万辆，环比增长10%，同比增长1.2倍 [11][12]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指逢低做多，国债震荡运行 [1][6] - 黑色建材：螺纹钢暂时观望，铁矿石震荡运行，双焦震荡运行 [1][8][9] - 有色金属：铜区间交易或观望，铝待回落后逢低布局多单，镍建议观望或逢高做空，锡区间交易，黄金区间交易，白银区间交易 [1][11][16][18] - 能源化工：PVC震荡，纯碱空09多05套利，烧碱震荡，苯乙烯震荡，橡胶震荡，尿素震荡运行，甲醇震荡运行，聚烯烃宽幅震荡 [1][20][23][26] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡调整，苹果震荡偏强，红枣震荡偏强 [1][37][38] - 农业畜牧：生猪逢高偏空，鸡蛋逢高偏空，玉米宽幅震荡，豆粕区间震荡，油脂震荡偏强 [1][40][42][48] 报告的核心观点 - 宏观金融方面，9月降息预期巩固使指数走强，短线或震荡洗盘但中期向上，国债市场调整幅度可能未出清，需警惕交易类机构负债不稳带来的扰动 [6] - 黑色建材方面，螺纹钢供需相对均衡，短期震荡，铁矿石考虑作为空配其他黑色品种时的多腿配置，双焦市场短期震荡但波动风险加剧 [8][9] - 有色金属方面，铜价受国内经济和降息预期支撑但上涨驱动力不足，铝建议逢低布局多单，镍建议逢高适度持空，锡和白银建议区间交易，黄金待价格回调后逢低买入 [11][13][16][18][19] - 能源化工方面，PVC供需整体偏弱势，短期震荡整理，烧碱供应高位但旺季需求有支撑，苯乙烯基本面利好有限，盘面预计震荡，橡胶短期偏强运行，尿素价格下有支撑上有压力，甲醇供需趋稳，聚烯烃预计短期内震荡 [21][23][26][28][31][32][34] - 棉纺产业链方面，棉花棉纱预期价格震荡调整，苹果基于低库存和生长影响有望维持高位震荡，红枣预期价格震荡上行 [37][38] - 农业畜牧方面，生猪现货震荡筑底，中期或阶段性反弹但高度受限，长期价格承压，鸡蛋供应充足限制涨幅，玉米区间震荡，豆粕短期上涨受限中长期或走强，油脂短期有回调风险 [41][42][44][47][54] 各目录总结 宏观金融 - 股指震荡运行，美国7月CPI低于预期、核心CPI增速上升等因素影响，9月降息预期巩固使指数走强，中期趋势向上，逢回调是多头布局窗口 [6] - 国债震荡运行，债券市场收益率冲高回落，资金面宽松但市场走势呈现弱势资产易跌难涨特征，需警惕交易类机构负债不稳带来的扰动 [6] 黑色建材 - 螺纹钢震荡，周二价格震荡上行，基本面供需相对均衡，估值中性，预计短期保持震荡格局，观望或短线交易 [8] - 铁矿石震荡运行，周二价格偏强运行，月底会议后市场交易阅兵、粗钢限产和高炉检修等事件，预计盘面震荡偏强，可作为空配其他黑色品种时的多腿配置 [8] - 双焦震荡运行，焦煤市场短期震荡偏强但边际支撑减弱，焦炭市场多空因素交织，短期波动风险加剧，需关注相关因素变化 [9] 有色金属 - 铜高位震荡，中国经济数据向好和美联储降息预期为铜价提供支撑，但产业处于淡季，下游采购需求难增加，预计维持震荡走势，运行区间78000 - 79500元/吨 [11] - 铝中性，几内亚雨季影响铝土矿开采和运输，氧化铝和电解铝产能有变化，需求端下游开工率走弱，库存有变化，建议待回落后逢低布局多单 [13] - 镍中性，中长期产业供给过剩，消费增量有限，矿端支撑减弱，预计镍价震荡运行，建议逢高适度持空，主力合约运行区间118000 - 124000元/吨，不锈钢建议区间交易 [16] - 锡中性，7月国内精锡产量增加，消费端半导体行业中下游有望复苏，库存处于中等水平，预计锡价有支撑，建议区间交易，参考沪锡09合约运行区间25.5 - 27.5万元/吨 [17] - 白银中性，美国非农就业数据不及预期等因素使市场9月降息预期升温，白银价格下方有支撑，建议区间交易，参考沪银10合约运行区间8700 - 9500 [18] - 黄金中性，与白银类似因素影响，黄金价格下方有支撑，待价格回调后逢低买入，参考沪金10合约运行区间770 - 820 [18][19] 能源化工 - PVC中性，成本利润低位，供应高且三季度投产压力大，需求地产弱势内需靠软制品和新型产业，出口有走弱风险，预计短期震荡整理，09暂关注4900 - 5100 [20][21] - 烧碱中性，宏观反内卷影响待关注，供应充裕，需求有刚性支撑但增速放缓，09震荡暂关注2400 - 2550，旺季合约逢低偏多对待 [23] - 苯乙烯中性，成本利润受美俄会谈和油价等影响，供应有复产和投产计划，需求下游开工走低，预计盘面震荡，暂关注7100 - 7400 [26] - 橡胶中性，供应端利好释放，库存去库，短期胶价预计偏强运行，暂关注15200 - 15600区间 [27][28] - 尿素中性，供应环比减少，农业用肥需求零散，复合肥开工提升，价格下有支撑上有压力，区间操作，关注1700 - 1730支撑和1800 - 1830压力 [31] - 甲醇中性，供应环比提升，需求甲醇制烯烃开工维稳，传统终端需求疲软，库存去库，供需趋稳，短期震荡运行 [32] - 聚烯烃中性，处于传统淡季，供应检修量下滑产量反弹，库存累库，预计短期内震荡，L2509关注区间7200 - 7500，PP2509关注区间6900 - 7200 [33][34] - 纯碱09空头持有，现货市场弱势，供需上中游累库，建议空09多05套利 [36] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡调整，2025/26年度全球棉花产量和消费环比调增，期末库存增加，新疆地区产量有望好于预期，下游消费清淡，期货价格预期震荡调整 [37][38] - 苹果震荡偏强，西部早熟交易不多，山东产区库存富士走货略快但成交不多，未来基于低库存和生长影响，有望维持高位震荡 [38] - 红枣震荡偏强，新疆灰枣产区气温和降雨影响生长，销区市场交投氛围提升，好货价格偏强，预期价格震荡上行 [38] 农业畜牧 - 生猪整体承压，短期09围绕14000震荡，11、01走势略强但反弹受限，03承压，05受政策支撑偏强，可关注多05空03套利，现货震荡筑底，中期或反弹但长期价格承压 [40][41] - 鸡蛋逢高偏空，当前现货有反弹预期但09基差低，反弹空间受限，四季度10、11合约观望，等待反弹逢高空，若淘汰加速12、01可逢低做多 [42] - 玉米区间震荡，现货窄幅波动，09基差处于平均水平，区间震荡运行（2250 - 2300），关注11 - 1反套，关注政策和替代品情况 [43][44] - 豆粕上涨有限，短期美豆优良率高，国内8 - 9月到港充裕，豆粕现货上涨受限，中长期成本抬升且阶段性供需矛盾仍存，M2511、M2601逢低布局多单 [47] - 油脂偏强震荡，棕油带领国内油脂大幅拉涨，但USDA报告可能利空，油脂有回调风险，短期豆棕菜油09合约上探8500、9500和9750压力位，菜油11 - 01反套策略可关注 [54]

CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-08-13原油早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 原油2509： 1.基本面：美国财政部长贝森特周二表示，美方贸易官员将在未来两到三个月内再次与中方官员会面，讨 论两国经济关系的未来；数据显示美国7月通胀温和，投资者对美联储在9月降息的押注加码，这表明特朗 普总统大规模征收进口关税对商品价格的传导效应迄今仍较为有限； OPEC上调明年全球石油需求预测，并 下调了对美国和OPEC+以外其他产油国供应增长的预测，暗示市场供应将收紧；中性 2.基差：8月12日，阿曼原油现货价为68.79美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为67.88美元/桶，基差15.96 元/桶，现货升水期货； ...