美联储刚刚在9月会议上实现了今年首次降息25个基点。 刚刚结束的首次降息后，内部的分歧就已公开摆上桌面。 今年拥有美联储货币政策委员会FOMC投票权的两名联储官员对激进降息感到担忧，而副主席鲍曼和理事米兰却持续发声，力推更快、更大幅度的降息措 施。 "7人反对再降息、10人支持降50基点" 的分裂态势，让后续政策走向充满变数。 当前这种内部分歧，究竟会如何影响美国经济的未来走向？ 分歧的核心本质上是对经济基本面的不同判断与政策风险的权衡， 主席施密德和芝加哥联储主席古尔斯比，他们俩的担心就像 "刚退烧就怕又着凉"。 前两年物价涨得多厉害，买菜、加油都贵了不少，美联储费了好大劲才把物价压下来一点。但现在还没完全稳住！ 美联储最看重的"核心物价指标"，现在还是比2%的目标高，甚至最近还有点往上走的苗头。 施密德怕现在要是急着多降息，大家手里的钱变多了，又开始疯狂花钱，物价很可能又涨回去，那么之前的努力就白费了。 古尔斯倒是更担心另一种"最坏情况"！那就是物价没降下来，经济反而先凉了，到时候又要扛物价，又要救经济，根本顾不过来。 比如现在已经有信号，8月新增工作只有2万多个，比年初少太多，要是为了救就业急着降息，万 ...

核心观点 - 节前市场交投意愿回落 指数向上突破仍需等待 预计节前市场大概率仍以震荡为主[2][5] - 中期而言 "反内卷"带来的业绩改善预期和居民储蓄入市带来的流动性改善预期均未发生明显变化 美联储降息有利于外资流入A股 预计第四季度A股市场震荡上行的方向仍未发生改变[2][6] - 科技方向仍是市场核心主线 但内部将出现分化 建议把握高景气方向轮动节奏[2][6][11] 大势研判 - 长假前部分资金有规避不确定性风险 降低仓位的需求 市场风险偏好可能下降[2][5] - 下周为国庆长假前最后两个交易日 市场交投意愿可能逐步回落 宏观层面缺乏明显催化 预计指数向上突破仍需等待[2][5] - 如果市场成交额出现明显回落 流动性难以对前期抱团科技方向形成全面支撑 部分杠杆资金明显抱团且缺乏业绩支撑的概念方向可能迎来兑现风险[6] - 第四季度在经济弱复苏基调下 消费 地产等顺周期方向的业绩及行情可能仍需等待 科技方向仍是市场核心主线[6] 投资建议 - 高股息方向：在市场震荡整理期 适当关注煤炭 银行 公用事业 交通运输等[2][11] - 滞涨的科技方向：例如AI应用 消费电子 人形机器人 半导体设备 恒生科技等[2][11] - "反内卷"方向：例如钢铁 建材 光伏 锂电等[2][11] - "十五五"规划的可能重点方向：例如清洁能源 环保 养老及生育等[2][12] - 新消费方向：例如健康 文旅 体育 美容护理 IP经济 宠物经济等[2][12] 经济基本面分析 - 投资端或延续低位探底走势 预计2025年第四季度房地产投资或仍有拖累作用[6] - 消费端仍有支撑 随着"国补"资金陆续到位 9月起个人消费贷款财政贴息落地 叠加股市财富效应 第四季度消费仍有支撑[6] - 出口端仍需警惕关税及出口透支效应扰动 我国进料加工贸易进口增速从6月份的16.90%明显降低至7 8月份的10.70% 10.60%[6] - 2025年经济增速或前高后低 但全年完成5%目标无虞[6] 物价与政策分析 - 8月PPI环比由上月下降0.2%转为持平 结束连续8个月下行态势 8月PPI同比下降2.9% 降幅比上月收窄0.7个百分点[7] - "反内卷"政策推动竞争秩序改善 相关行业价格同比降幅收窄 煤炭加工 黑色金属冶炼和压延加工业 煤炭开采和洗选业 光伏设备及元器件制造 新能源车整车制造价格同比降幅比上月分别收窄10.3个 6.0个 3.2个 2.8个和0.6个百分点[7] - 第四季度推出"大规模增量政策"必要性下降 政策更加着眼解决中长期的结构性问题 如"反内卷"政策 服务消费等[8] 海外市场分析 - 美联储9月份再次开启预防式降息 点阵图显示2025年将再降息50个基点 2026年和2027年将各降息25个基点[9] - 截至9月4日 美国平均实际关税税率已升至17.4% 创1935年以来最高纪录[9] - 自10月1日起 美国将对多类进口产品实施新一轮高额关税 包括对厨房橱柜 浴室洗手台及相关建材征收50%关税 对进口家具征收30%关税 并对专利及品牌药品加征100%关税[10] - 美国政府停摆风险及关税风险仍是近期全球资本市场的重要风险点 但对A股市场影响多为情绪层面冲击[11] 市场表现回顾 - 上周上证指数上涨0.21% 收报3828.11点 深证成指上涨1.06% 收报13209点 中小100上涨1.75% 创业板指上涨1.96%[13] - 行业板块方面 电力设备 有色金属 电子涨幅居前[13] - 沪深两市日均成交额为22921.25亿元 较前一周下降7.98% 其中沪市下降7.58% 深市下降8.28%[13] - 风格上 大盘股占有相对优势 其中上证50上涨1.07% 中证500上涨0.98%[13]

核心观点 - 摩根大通认为标普500指数有望在年底前冲击7000点大关，但需警惕短期下行风险，并建议投资者抄底任何回调 [1][12] 短期下行风险 - 季节性因素显示9月和10月录得正回报概率仅约50%，平均回报率分别为0.6%和0.1% [2] - 此轮自4月低点的反弹强度超过除2020年外的所有年份 [3] - 标普500指数已有93天未出现3%及以上回调，追平2016年和2023年第四季度低点后的最长纪录 [4] - 散户投资者情绪接近一年高点，过热情绪可能引发市场反转 [5] - 市场已消化美联储降息预期，短期内进一步宽松定价空间有限 [6] 长期乐观理由 - 截至8月底年内涨幅5%-25%的年份中，42次（共47年）在9月至12月期间录得上涨，平均涨幅达6.2% [7] - 投资者仓位突破长期下降趋势，预示未来一至两年标普500指数有上行空间 [7] - 罗素3000指数中空头仓位占流通股20%-30%的股票数量接近多年高点，而空头仓位极低股票比例接近十年低点，可能通过逼空行情推升股指 [7] - 美联储开启预防式降息后6个月内股市通常表现强劲 [8] - 美国股票ETF资金流入虽不强劲但年底通常季节性走强 [8] 经济支撑因素 - 消费者现金储备在2025年第二季度达21.8万亿美元创纪录，远高于2019年第四季度的14.8万亿美元 [9] - 除最低收入20%人群外，所有收入群体经通胀调整后现金持有量较2019年高出7%至25% [9] - 支票账户余额从2019年第四季度1.53万亿美元激增至2025年第二季度5.42万亿美元，支撑近期消费 [9] - 充裕现金推动消费增长，帮助美国经济在2022年第三季度至2024年第四季度实现年均2.9%实际GDP增长 [11] - 美国家庭总净资产在2025年第二季度增至167.2万亿美元新高，较2019年第四季度增长超50% [11]

深夜，国际银铂价格飙升！ 此外，数据显示，8月美国消费者支出增幅略高于预期。8月份个人收入增长957亿美元，环比增长0.4%；个人消费支出增长 1292亿美元，环比增长0.6%。这两项数据均高于此前预期0.1个百分点。 通胀和失业担忧导致美国9月消费者信心指数下降 据央视新闻消息，美国密歇根大学26日发布调查数据显示，因担忧通胀和失业，9月份所有年龄段、各收入阶层和教育程度的 消费者对美国经济前景信心均呈下降态势。 数据显示，9月份美国消费者信心指数为55.1，较8月份下降约5%；9月份当前经济状况指数从8月份的61.7降至60.4，低于去年9 月份的63.8；消费者预期指数从8月份的55.9降至51.7，低于去年9月份的74.5。 数据显示，近70%的美国消费者预计未来一年通胀将超过其收入增长，而2024年9月这一比例不到60%；约65%的消费者预计未 来一年失业率将上升，高于2025年7月的57%和一年前的35%；消费者个人失业概率预期9月份也小幅上升，达2025年3月以来 最高水平。 调查显示，关税问题对美国消费者至关重要，约60%的消费者主动就关税问题发表评论，2025年5月和1月这一比例分别为65% ...

据央视财经微信公众号报道，9月26日国际油价上涨 本周国际油价大幅上涨。 本周五，美联储最关注的通胀指标——美国8月核心PCE价格指数涨幅符合市场预期，显示通胀企稳，暂 时缓和市场对通胀上行的担忧。数据公布后，美债收益率短线下行，美股三大指数集体高开。截至收 盘，美股在本周最后一个交易日结束连续三天的跌势，三大股指集体上涨，其中道指涨0 . 65%，标普50 0 指数涨0.59%，纳指涨0 .44%。分析认为，这份数据为美联储应对劳动力市场降温提供了更多空间，并强 化了市场对未来进一步降息的预期。数据公布后，芝商所美联储观察工具预计，美联储1 0月降息的可能 性为8 9.8%，12月降息的可能性为65.1%。 本周五，美国商务部公布的最新数据显示，美国8月个人消费支出价格指数（PCE价格指数）环比上涨 0. 3%，核心PCE价格指数环比上升0.2%，同比上涨2.9%，均符合市场预期，但仍超美联储2%的通胀目 标。报告显示，经历新一轮关税冲击后，美国8月消费者支出连续三个月保持增长态势。但通胀黏性仍然 是美联储面临的主要难题，分析认为，尽管不少美国企业最初通过消耗库存来推迟提价，但如果无法将 部分增加的成本转嫁 ...

来源：观海新闻 本周美国三大股指集体下跌 本周，OpenAI、甲骨文和英伟达之间的交易引发市场关注，投资者对人工智能行业高估值以及行业内部循环关系的潜 在风险感到担忧，甲骨文股价本周下跌超过8%。本周美国三大股指集体下跌，其中道指累计下跌0.15%，标普500指数 下跌0.31%，纳指下跌0.65%，纳指和标普500指数四个星期以来首次出现下跌。 美国8月通胀指标仍高于目标 消费者支出保持强劲 本周五，美联储最关注的通胀指标——美国8月核心PCE价格指数涨幅符合市场预期，显示通胀企稳，暂时缓和市场对 通胀上行的担忧。数据公布后，美债收益率短线下行，美股三大指数集体高开。截至收盘，美股在本周最后一个交易日 结束连续三天的跌势，三大股指集体上涨，其中道指涨0.65%，标普500指数涨0.59%，纳指涨0.44%。分析认为，这份 数据为美联储应对劳动力市场降温提供了更多空间，并强化了市场对未来进一步降息的预期。数据公布后，芝商所美联 储观察工具预计，美联储10月降息的可能性为89.8%，12月降息的可能性为65.1%。 26日国际油价上涨 本周国际油价大幅上涨 大宗商品方面，乌克兰对俄罗斯能源基础设施的袭击促使俄罗 ...

行业主题上看，科创芯片ETF等被资金看好，而化工、稀土相关ETF被资金抛售。 超300亿资金借道ETF进场 本周股指走势分化，沪深两市股票型ETF和跨境型ETF合计净流入约331亿元。 本周沪深两市成交11.46万亿元，其中沪市成交4.96万亿元，深市成交6.5万亿元。截至最新收盘，沪指报收于3828.11点，全周上涨0.21%，深证成指报收于 13209点，全周上涨1.06%。 Wind数据显示，本周沪深两市股票型ETF和跨境型ETF合计净流入约331亿元，债券ETF净流入779亿元。 具体ETF方面，规模较大的10只宽基指数ETF本周合计净流出86.17亿元，其中科创50ETF净流出26.41亿元。 细分来看，主要宽基指数整体资金申赎统计显示，本周中证A500净流入107亿元， 沪深300和科创50分别净流出48.08亿元和33亿元。 | 证券代码 证券简称 | 收盘价 | 周涨跌 | 周份额 | 周资金 | ETF规模 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 变化 | 净流入额 | | | | (元) | 幅(%) | (亿份) | (亿元) | ...

本周早些时候，一系列具有韧性的经济数据意外让市场担忧美联储降息能否持续。 9月25日公布的数据显示，截至9月20日当周，首次申请失业救济人数下降1.4万人至21.8万人，为7月中旬以来最低，也远低于市场预期的23.5 万人。 美联储 南方财经21世纪经济报道记者吴斌 据央视新闻报道，美国经济分析局9月26日公布的数据显示，美国衡量通胀的指标——个人消费支出(PCE)价格指数8月份环比上升0.3%，同比 上涨2.7%；排除食品和能源价格影响后，核心PCE价格指数环比上升0.2%，同比上涨2.9%。 随着关键通胀数据平稳落地，美股在连跌三天后反弹，26日三大指数集体收涨。截至收盘，道琼斯指数涨0.65%，报46,247.29点；标普500指 数涨0.59%，报6,643.70点；纳斯达克指数涨0.44%，报22,484.07点。 从一周表现来看，纳指和标普500指数分别下跌0.65%和0.31%，为过去四周首次周线下跌。道指本周下跌0.15%。"没有坏消息就是好消息" 此外，美国第二季度GDP终值年化环比增长3.8%，较此前的修正值3.3%大幅上调，创下近两年最快增速，上修主要得益于消费者支出的意外 强劲以及进口 ...

南方财经 21世纪经济报道记者吴斌 据央视新闻报道，美国经济分析局9月26日公布的数据显示，美国衡量通胀的指标——个人消费支出 （PCE）价格指数8月份环比上升0.3%，同比上涨2.7%；排除食品和能源价格影响后，核心PCE价格指 数环比上升0.2%，同比上涨2.9%。 随着关键通胀数据平稳落地，美股在连跌三天后反弹，26日三大指数集体收涨。截至收盘，道琼斯指数 涨0.65%，报46,247.29点；标普500指数涨0.59%，报6,643.70点；纳斯达克指数涨0.44%，报22,484.07 点。 包括美联储主席鲍威尔在内的多数官员认为，关税很可能只对物价形成一次性冲击，而不是长期推高潜 在通胀的因素。 本周早些时候，一系列具有韧性的经济数据意外让市场担忧美联储降息能否持续。 美联储本轮降息未到终点，但分歧在于降息速度和幅度，鹰派和鸽派的观点迥异。美联储票委、堪萨斯 城联储主席杰夫·施密德表示，美联储短期内可能无需再次降低利率，因为仍然需要继续降低通胀水 平。他认为当前的货币政策立场只是"略微具有限制性，我认为这是正确的立场。" 9月25日公布的数据显示，截至9月20日当周，首次申请失业救济人数下降1.4 ...

市场概述 2025.09. 27 本文字数：1548，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 樊志菁 周五美股全线上涨结束三连阴，美国8月PCE通胀数据基本符合预期，提振降息预期吸引逢低买盘入 场。截至收盘，道指涨299.97点，涨幅0.65%，报46247.29点，纳指涨0.44%，报22484.07点， 标普500指数涨0.59%，报6643.70点。本周标普500指数累跌0.31%，纳指累跌0.65%，道指累跌 0.15%。 明星科技股涨跌互现，甲骨文跌2.7%，Meta跌0.7%，苹果跌0.5%，谷歌和英伟达涨0.2%，特斯拉 涨4.0%。 纳斯达克中国金龙指数跌1.6%。阿里巴巴、网易、百度跌超2%，京东跌1.9%，拼多多跌0.8%。 中长期美债收益率涨跌互现，基准10年期国债上升1.5个基点，至4.18%，与利率预期关联密切的2年 期国债下降1.4个基点，至3.64%。 个股方面，卡车制造商帕卡公司（PCAR）涨5.1%。该公司大部分面向美国市场的卡车均在本土生 产。此前一日，特朗普公布了新的进口关税政策，征税范围包括重型卡车、品牌药品、橱柜与浴室梳妆 台以及布艺家具。 艺电（Electronic ...