A股市场分化态势 - 银行股盘中冲高受阻后回落 上证综指和上证50指数随之回落 [1] - 算力股和有色金属股大幅上涨 深证成指和创业板指表现强势 [1] - 动量资金积极调仓 带来结构性新机会 [1] 全球流动性宽松预期 - 市场对全球流动性预期转向一致宽松 主要因贸易形势改善和通胀预期降温 [2] - 美联储降息预期升温 美元指数破位下行 [2] - 全球资本风险偏好提振 推动权益资产和资源类价格上涨 美股创新高 国际铜价持续走高 [2] 调仓催生的结构性机会 - 全球流动性宽松推动商品价格和权益资产上涨 A股资源股受益 [3] - 美联储降息预期降低科技创新资金成本 算力股和创新药板块受资金青睐 [3] - 动量资金减持高位银行股和券商股 增持低位资源股和算力股 [3] 存量资金博弈下的市场特征 - 沪深两市成交金额萎缩 显示市场缺乏增量资金 [4] - 新热点涌现依赖高位股减持资金 市场保持高活跃度 [4] - A股延续震荡分化格局 部分股指震荡回升 [4]

公募基金规模 - 截至2025年5月底公募基金总规模达33 74万亿元环比增长6255 33亿元增幅1 87%连续第八次创历史新高 [1] - 货币基金规模首次突破14万亿元达14 40万亿元环比增长4071 30亿元增幅2 91%贡献总规模增长的65 1% [1][4] - 债券基金规模6 78万亿元环比增长2218 76亿元增幅3 38%贡献总规模增长的35 5% [1][4] 股票基金 - 股票基金规模4 58万亿元环比微增34 31亿元增幅0 07%但份额减少462 26亿份至3 46万亿份显示资金净流出 [1][2] - 5月股票型基金新发规模仅265 87亿元环比下降59%增量资金不足 [3] - A股市场推动净值增长上证指数上涨2 09%沪深300上涨1 85%但科技股回调导致资金流出高估值板块 [2][3] 混合基金 - 混合基金规模3 57万亿元环比减少134 43亿元降幅0 38%份额减少264 83亿份至3 03万亿份创历史新低 [1][2] - 清盘潮和调仓压力持续导致规模收缩 [4] 债券基金 - 央行降准降息推动债券价格上涨上交所和央行鼓励科技创新债券发行信用债ETF规模突破3000亿元 [3] - 5月债券型基金新发规模307 22亿元占全市场近47%利率债和信用债产品占主导 [3] 货币基金 - 银行存款利率下行3年期和5年期定存利率降幅达30BP大额存单利率同步下调资金从银行转向货币基金 [3] - 股市波动加剧投资者增持货币基金作为现金管理工具银行理财和保险资金等机构加大配置以满足流动性需求 [3] 跨境基金(QDII) - QDII规模6542 78亿元环比增长102 54亿元增幅1 59%规模创历史新高但份额减少166 22亿份 [1] - 60家合格境内机构投资者合计获批21 2亿美元QDII额度每家机构获批额度在1千万至5千万美元不等 [4] - 港股和美股表现强劲恒生科技指数上涨1 15%标普500修复贸易摩擦冲击吸引资金布局海外权益资产 [4] 市场动态 - 小盘股表现优于大盘股中证1000上涨2 09% [3] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》落地或推动产品创新如浮动费率基金和科创债券ETF [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日国债期货均震荡小幅反弹 近期央行在公开市场净投放流动性 市场流动性边际宽松 5月信贷、通胀数据表现偏弱 政策托底需要偏宽松的货币环境 未来政策面降息预期升温 国债期货中长期向上逻辑较为牢靠 不过后续政策仍需等待7月重磅会议在政策面的指引 短期内驱动动能预计有限 短期内国债期货以震荡整理为主[1] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻及相关图表 2025年6月27日 中国人民银行开展5259亿元7天逆回购操作 利率维持1.40%不变 此次操作旨在调节市场流动性 保持资金面稳定[3]

核心观点 六月伊以冲突缓和，美联储官员表示可能尽快降息，中美贸易处于谈判阶段，外围风险暂缓；偏股型公募基金新发份额回暖，存量股票型ETF净赎回额收窄，南向资金持续净流入，投资者信心增加、风险偏好提升，但仍处攻坚阶段，多家商业银行大规模定增带动融资规模显著提升；后续需关注中美谈判进展和国内中央政治局会议对局势的研判 [1] 微观流动性整体 - 本期资金供给292亿元，需求4513亿元，市场净流出4221亿元；偏股型公募新发份额回暖，南向资金持续净流入，融资规模因商业银行增发显著提升 [2][9] 资金供给 偏股型公募新发 - 本期新发份额269.56亿份，较上期+17.32%；最近一周新发规模256.74亿份，处过去三年98.00%分位；2022年以来最近两周分别处7%和97%分位 [2][10] 北向资金 - 截至6月22日，当周成交额占全A周成交总额比例12.12%，较上期回落0.35pcts，活跃度下降；本周成交额较上期升22.19%、较上周降14.94%；成交活跃度处阶段性低位，或因美股反弹使资金回流、地缘冲突使外资谨慎 [15] 两融资金 整体情况 - 截至6月22日，融资余额17955.83亿，融券余额115.33亿，占全A流通市值比例2.30%，交易额占比8.71%；本期净流入50.16亿元，较上期-29.99%，净流入规模低位震荡且收窄，投资情绪不高，参与度有修复空间 [2][17] 资金流向 - 本期下游消费、上游原料、支持服务板块净流入居多；医药生物、食品饮料、石油石化行业净流入前三，非银金融、机械设备、电子行业净流出前三；2025YTD两融偏好中游制造行业 [18] 存量股票型ETF - 本期净申购额-28.16亿元，较上期收窄56.95亿元；华夏上证科创板50成份ETF等净申购领先，汇添富中证主要消费ETF等净赎回领先 [2][23] 资金需求 股权融资 - 本期融资规模4307.79亿元，上期52.59亿元，因中国银行、交通银行、邮储银行增发大幅上升；未来两周IPO规模预计26.54亿元 [3][30] 产业资本 - 本期净减持85.75亿元，上期81.06亿元，基本持平；减持集中在中游制造和支持服务板块，机械设备、电子、基础化工行业净减持领先，食品饮料、石油石化、钢铁行业小幅增持 [3][32][33] 限售解禁 - 本期解禁市值1078.21亿元，较上期上升162.85%，近两周逐步走高；未来两周预计解禁1335.32亿元，国防军工行业压力最大，预计解禁205.83亿元 [4][35] 南向资金 - 本期净流入290.55亿元，较上期-26.37%，五月末起持续净流入；伊以冲突缓和、美联储或降息使市场情绪逐步修复，后续情绪预计乐观 [5][39]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告展示了2025年6月26日各板块市场流动性情况，包括股指、国债、基本金属、贵金属、能源化工、农产品、黑色建材板块的成交金额、持仓金额、成交持仓比及较上一交易日的变动情况 [1][2] 各部分总结 板块流动性 - 各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额情况有相关图表展示，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [4][5][8][9] 股指板块 - 展示了股指板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况、沉淀资金走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势等图表，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [5][10][13][14][15][18] 国债板块 - 展示了国债板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况、沉淀资金走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势等图表，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [5][21][23][24][26][29] 基本金属与贵金属（金属板块） - 展示了金属板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等图表，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [5][32][34][37][38] 能源化工板块 - 展示了能源化工板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等图表，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [5][40][43][45][48] 农产品板块 - 展示了农产品板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等图表，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [5][50][53][55][57] 黑色建材板块 - 展示了黑色建材板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等图表，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [5][59][61][63][68]

盈利警告公告核心内容 - 公司预计截至2025年3月31日止十五个月的综合净亏损介乎1150万美元至1300万美元 [2] - 较截至2023年12月31日止十二个月的净亏损970万美元增加约18%至33.3% [2] - 亏损扩大主要由于经济及商业环境波动导致非流动资产预期信用损失增加、无形资产摊销及应收账款净减值损失准备 [2] - 财务年度结算日期变更导致报告期从十二个月延长至十五个月也是影响因素 [2] 财务数据说明 - 公告数据基于未经审核综合管理账目的初步评估 [2] - 净减值准备属于非现金性质且对集团现金流量无重大影响 [3] - 实际年度业绩可能与公告披露存在差异 [3] - 完整业绩公告预计将于2025年6月底前发布 [3]

离岸人民币同业拆息利率变动 - 隔夜Hibor上涨18个基点至2.02212%，创5月30日以来新高 [1] - 一周期Hibor上涨18个基点至2.06061%，触及4月7日以来高位 [1] - 两周期Hibor上升15个基点至2.02848%，至4月9日以来高点 [1] - 一年期Hibor上升9个基点至2.07515%，创4月25日以来新高 [1] 香港金管局流动性使用情况 - 香港金管局200亿元人民币的日间回购协议流动性已被调用逾八成 [1]

募集资金基本情况 - 公司于2022年9月28日通过简易程序向特定对象发行4,289,308股普通股，每股发行价31.54元，募集资金总额135,284,774.32元，扣除发行费用5,781,236.12元后，实际募集资金净额129,503,538.20元 [1] - 募集资金于2022年9月28日到位，并由大信会计师事务所出具验资报告 [2] 募投项目情况 - 募集资金全部投入"数据安全防护与溯源分析平台研发及产业化项目"，拟投入金额12,950.35万元 [2] - 公司制定了《募集资金管理制度》，规范资金使用与管理 [2] 募投项目结项情况 - 截至2025年6月26日，项目实际投入13,380.40万元，超出计划投入12,950.35万元 [3] - 项目已达到预定可使用状态，节余募集资金7.58万元（含利息及理财收益437.63万元） [3][4] 节余资金使用计划 - 节余资金7.58万元将永久补充流动资金，用于日常经营活动 [4] - 资金转出后将注销募集资金专户，终止相关监管协议 [4] 项目结项影响 - 项目结项不会对公司正常经营产生重大不利影响，不损害股东利益 [4] - 结项决策经董事会审议通过，符合监管规定 [5]

募集资金基本情况 - 公司2015年非公开发行41,046,070股新股，发行价格12.52元/股，募集资金总额513,896,796.40元（含发行费用）[1] - 扣除发行费用11,519,544.24元后，募集资金净额为502,377,252.16元，已于2015年9月29日划至公司指定账户[1] - 募集资金到位情况经立信会计师事务所审验并出具验资报告，公司对募集资金采取专户存储制度[1] 募集资金投资项目情况 - 截至2025年6月16日，募投项目实际使用金额49,614.33万元，剩余金额2,640.94万元[2] - 主要募投项目包括：重组人血管内皮抑素注射液研发项目（已变更）、原料药二期项目、医药营销网络建设项目等[2] - 部分项目已变更：药品自动化立体仓库项目变更为原料药二期项目，国家一类生物抗癌新药研发项目变更为多个新药研发项目[2][3] 闲置募集资金临时补充流动资金计划 - 公司拟使用不超过1200万元闲置募集资金临时补充流动资金，期限不超过12个月[3] - 资金用途限于与主营业务相关的生产经营活动，不会改变募集资金用途[3] - 若募投项目需要，公司将及时归还资金至专户，确保不影响项目进展[3] 审议程序及专项意见 - 该计划已通过公司董事会和监事会审议，符合相关监管规定[4] - 监事会认为该计划符合公司发展需要，未违反监管规则[4] - 保荐机构中山证券认为该计划合规，对股东利益无损害，无异议[5]

纪要涉及的行业和公司 行业涵盖金融投资、房地产、半导体、消费、医疗、科技、能源等；公司包括宁德时代、理想汽车、海天酱油、希音等 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场回顾与风险** - **市场暴跌与赎回压力**：今年上半年全球市场经历严重非理性下跌，上证指数约3400点，恒生指数约24000点，历史性暴跌时易发生赎回，赎回压力会导致投资组合进一步暴跌，且常先从表现最好的持仓开始[2] - **投资考量因素**：做投资不仅要看绝对回报，还要看承担的风险和投资人的持有感受，应关注投资经理规避风险的能力[3] - **地缘政治影响**：中东局势紧张，伊朗与以色列利益冲突不可调和，美国可能介入，会干扰下半年投资布局[3][4] 2. **下半年投资布局关键因素** - **美国经济衰退判断**：判断美国经济是否衰退是关键决策因素，若衰退可按衰退模式操作；若不衰退，需考虑下半年出现类似上半年4月一次性暴跌的概率[9][10] - **流动性条件**：流动性条件是短期市场运行方向的决定性因素，全球流动性呈3 - 4年周期变化，当前流动性修复到历史均值水平且未来有望改善，若美国不衰退可逢低买入[15][18] - **情绪和仓位**：需关注交易对手盘的情绪和仓位情况[12] - **估值因素**：估值不是最重要的考虑因素，但需确保不过分离谱，当前估值处于历史高位，主要受科技股影响，科技板块因AI技术革命可能改变盈利前景[13][14] 3. **不同市场和资产分析** - **美国市场**：美国经济数据硬数据尚可，软数据较差，制造业收缩但服务业占比高，经济处于长期均值水平，目前不适合做衰退判断；半导体周期与经济周期模型节奏一致，基本面和经济周期不支持做空[34][36] - **中国市场**：中国经济受房地产下行拖累表现疲软，不同行业两极分化，面临通缩压力，主要因私人部门负债去杠杆缓慢，若公共部门不主动承担私人部门债务，通缩压力将持续，中国国债收益率可能创新低甚至为负；A股需满足房地产价格稳住、地方政府债务负担缓解、央行主动过度宽松三个条件才有机会[24][32][91] - **香港市场**：港股今年受益于全球资本从美元资产流出，IPO融资金额全球最大，基础货币扩张，流动性改善，恒生指数有望下半年继续上涨；香港房地产因人口流入、资金流入、利率低等因素今年房价可能反弹，但不适合炒房[50][51][79] - **美元与汇率**：美元地位发生逆转，资金从美元资产流出，美元可能贬值至80多；汇率由资本跨境流动决定，人民币有升值潜力，稳定币的发展将改善流动性条件[26][27][62] - **大宗商品**：黄金是安全资产，将继续上涨但涨幅可能放缓，金银比处于历史高点，白银可能跑赢黄金；铜、铝、锌等金属价格对流动性条件变化敏感，接下来大概率上涨；原油价格在无意外情况下维持在55 - 75美元区间，主要受地缘政治影响[40][42][82] - **比特币**：比特币具有不确定性，因美国监管宽松等因素有继续上涨空间，其价格难以准确预估，故事性炒作使其有发展空间[86][87] 4. **投资建议总结** - **基准情形与风险应对**：把不衰退作为基准情形，战争作为风险情形，战争不确定性不作为投资主要依据，若战争爆发可考虑买黄金、比特币、能源等[53] - **资产配置排序**：黄金、港股、美股、A股的配置排序中，港股有机会，美股不建议做空大概率会涨，黄金继续上涨但涨幅可能放缓，白银会创新高但持仓感受不佳；A股需满足特定条件才有机会[67][70][91] - **行业潜力**：港股中消费、医疗、科技行业有潜力，恒生科技指数有望继续上涨；高股息股票值得看好[71][72] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **稳定币相关**：香港对加密货币稳定币放宽，稳定币解决跨境支付问题，发行主体多元化将改善社会流动性条件，大概率为美元或国际流通货币[59][61] 2. **美股制度影响**：美股指数化和401K制度导致暴涨暴跌现象，指数化使资金向大市值公司转移，401K让投资者定投指数，市场下跌时加速度明显[68][69] 3. **美债问题**：美国总债务37万亿美元，约占GDP的125%，短期债务可借新还旧，政府借债最终可能导致通胀甚至恶性通胀，或采取债务违约等方式化解债务[74][75] 4. **私募投资**：量化对冲表现较好，指增在中国相对容易，主动管理虽式微但应给予尊重，可尝试投资有过往历史业绩的主动性管理产品[89][90]