证券研究报告 2025 年 7 月 18 日 星期五 【A 股市场大势研判】 市场全天低开高走，创业板指领涨 市场表现： | 指数名称 | 收盘点位 | 涨跌幅 | 涨跌 | 上证指数分时图 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | 3516.83 | 0.37% | 13.05 | | | 深证成指 | 10873.62 | 1.43% | 152.81 | | | 沪深 300 | 4034.49 | 0.68% | 27.29 | | | 创业板 | 2269.33 | 1.75% | 39.13 | | | 科创 50 | 1005.65 | 0.80% | 8.02 | | | 北证 50 | 1428.11 | 0.86% | 12.13 | | 资料来源：东莞证券研究所，iFinD 数据 板块排名： | 申万行业表现前五 | | | 申万行业表现后五 | 概 | 念板块表现前五 | | 概念板块表现后五 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国防军工 | 2.74% ...

股票市场 - 美股因6月零售销售反弹、企业业绩优上涨，标指纳指创新高，道指升0.52%，标指涨0.54%，纳指升0.74%，金龙指数回升1.23%[10] - 欧股因贸易协定前景乐观和企业财报利好反弹，泛欧Stoxx 600指数涨0.62%，英、德、法主要指数均上涨[10] - 港股三大指数窄幅震荡，恒生、国企指数微跌0.08%、0.09%，恒生科技指数涨0.56%，医药板块领涨[12] - A股震荡上升，沪指涨0.37%，深成指涨1.43%，全天成交1.56万亿元，英伟达概念、医药领涨[16] - 亚太股市涨多跌少，泰国证交所指数涨幅居前，涨3.5%，菲律宾及印度市场分别跌0.7%及0.4%[21] 外汇/商品市场 - 美元指数因美国6月零售销售强于预期上涨0.3%至98.73，纽约期金下跌0.4%至3,345.3美元/盎司[4][28] - 国际油价因供应趋紧和美国需求增强上涨，纽约期油涨1.75%报67.54美元/桶，布伦特期油涨1.46%报69.52美元/桶[4][28] 固定收益市场 - 美国国债买盘增多后回吐涨幅，2年期收益率涨1.3个基点报3.90%，10年期收益率跌0.4个基点报4.45%[31] - 亚洲债市情绪稳定，利差收窄1 - 3个基点，中国投资级债券买盘好，美团等债券利差收窄2 - 3个基点[5][31] 行业及个股 - AH溢价指数持续走低，南向与中资持仓占比达50%，建议关注AI软件、创新药等港股稀缺资产及H股折价板块[6] - 阿斯麦收窄全年业绩指引，当季新签订单55亿欧元、积压订单330亿欧元，中国大陆全年营收占比预计超25%[9] - Netflix二季度净利润31亿美元，同比升47.6%，上调年度收入预测，盘后交易时段跌逾1.8%[9] - 安踏体育主品牌受渠道调整影响Q2略有波动，其他品牌延续高增，7月销售势头环比改善[14] - 青海锂盐湖停产，锂价有望走出底部区间，建议关注中矿资源等企业[19]

外国企业参展情况 - 星巴克中国连续第三届参展 携手战略合作伙伴远景及供应商结成减碳联盟 展示本土化产业链布局 包括首次亮相的即饮业务 [2] - 欧莱雅作为唯一参展外资美妆企业 展示日化及美妆产业链创新成果 产品外包装添加二维码实现全流程溯源 中国工厂生产产品占其全球销量62% 并建成全球首家智能运营中心 每小时处理超7000订单 [2] - 天丝集团首次参展 展示红牛全产业链供应体系 特别设计"中泰友谊金色50年"主题展台 融入泰国孔剧表演等文化元素 [2][3] 供应链与产业链创新 - 天丝集团通过数字化手段展示从原材料采购到消费场景创新的全链路实践 首席执行官许馨雄强调中国供应链在规模 效率 创新和韧性方面的全球核心地位 [3] - 星巴克与远景合作打造可持续供应链 聚焦减碳技术应用 [2] - 欧莱雅中国供应链覆盖创新 采购 生产 分销全环节 智能运营中心提升订单处理能力 [2] 中医药行业展示 - 以岭药业展示17个基于络病理论研发的创新中药 包括通心络胶囊等专利产品 通过智能设备实现抗衰老效果可视化检测 [4] - 华润集团7家业务单元联合参展 呈现中药 西药 物流 医疗服务的全产业链协同布局 [5] - 广药集团作为广东代表企业 展示中医药现代化成果 广东省组织64家企业参展 包括中兴通讯 TCL等 [5] 展会整体亮点 - 健康生活链展区体现中国在全球健康产业链的核心地位 展示传统医药与现代科技的融合创新 [5] - 链博会作为全球首个供应链主题国家级展会 为跨国企业提供合作机遇 强化中国供应链优势 [3]

国家药品集中采购(VBP)政策变化 - 第11批国家组织药品集中采购启动55种药品数据提交程序 价格下调幅度预计相对温和 前十轮VBP价格下调幅度通常在50%至60%之间 第十轮VBP创下70%的新高 [1] - 近期政策显示价格下调不再是未来VBP唯一焦点 首次将药品和耗材采购优化纳入政府工作报告 流传《进一步优化药品采购政策的计划草案》 [1] - 筛选标准要求候选药品至少有7家制造商通过一致性评价或产品被选为参比制剂 年采购金额需超过1亿元人民币 [1] 第11批VBP特点 - 首次附上68种符合评价标准但未纳入VBP的产品名单 并具体说明排除原因 包括未解决专利争议 临床安全性评估不足 供应稳定性问题 [1][2] - 55种入选品种2024年估计市场规模为500亿元人民币 [2] - 公开排除标准做法提高全国药品采购透明度和可预测性 利于制造商决策 [2] 行业影响 - 政策讨论旨在防止内卷 优化"最低价中标"模式 本次VBP中"大药"数量较少 [1] - 预计第11批VBP价格下调幅度相对温和 对中国大型制药公司影响将逐渐减弱 [1]

AI基金融通医疗保健行业混合A/B（161616）披露2025年二季报，第二季度基金利润1686.77万元，加权平均基金份额本期利润0.0388元。报告期内，基金净 值增长率为2.59%，截至二季度末，基金规模为6.6亿元。 该基金属于偏股混合型基金，长期投资于医药医疗股票。截至7月17日，单位净值为1.628元。基金经理是万民远和刘曦阳。 基金管理人在二季报中表示，当前配置关注重点仍然集中在两个方向：1、产业逻辑和性价比。当前市场整体水位抬升，产业趋势明确的创新药方向估值给 得都比较饱满，因此对个股的确定性、未来想象空间、横向比较的性价比要求都变得更高，尤其对 A 股标的而言，追求基本面确定性和股价位置都很重 要。2、后续有改善预期的方向。随着市场整体风险偏好的提升，医药行业内一些此前低关注度的方向，后续都有重估的可能。代表包括以 CXO/科研服务 上游为例的创新产业链、低位医疗耗材、医疗设备等等。此外，在当前的市场环境下，对一些此前交易过的、或者未来有潜在变化的主题方向，也可以更积 极乐观一些。 截至7月17日，融通医疗保健行业混合A/B近三个月复权单位净值增长率为8.32%，位于同类可比基金129/13 ...

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润1.79亿元，加权平均基金份额本期利润0.2151元 [2] - 二季度基金净值增长率为8.97%，截至二季度末基金规模为20.74亿元 [2] - 近三个月复权单位净值增长率为15.00%，位于同类可比基金108/138 [3] - 近半年复权单位净值增长率为16.45%，位于同类可比基金117/138 [3] - 近一年复权单位净值增长率为19.86%，位于同类可比基金107/133 [3] - 近三年复权单位净值增长率为-9.89%，位于同类可比基金64/106 [3] - 近三年夏普比率为0.1159，位于同类可比基金48/105 [8] 基金风险指标 - 近三年最大回撤为45.79%，同类可比基金排名22/105 [11] - 单季度最大回撤出现在2024年一季度，为26.05% [11] 基金投资策略 - 基金属于灵活配置型，长期投资医药医疗股票 [2] - 精选赛道及成长性较好且估值相对较低的板块及个股进行重点配置 [2] - 重点配置创新（创新药及产业链、创新器械）+复苏（消费医疗、零售及中药等）及低PB类资产 [2] - 近三年平均股票仓位为92.67%，同类平均为86.87% [14] - 2024年一季度末基金达到94.13%的最高仓位 [14] 基金持仓情况 - 截至2025年二季度末，十大重仓股为一心堂、爱博医疗、三友医疗、健之佳、开立医疗、阳光诺和、东方生物、普瑞眼科、美好医疗、美年健康 [18] 基金经理信息 - 基金经理万民远目前管理5只基金近一年均为正收益 [2] - 融通价值成长混合A近一年复权单位净值增长率最高达51.66% [2] - 融通医疗保健行业混合A/B近一年复权单位净值增长率最低为12.27% [2]

市场趋势分析 - 短期震荡后展开反弹，中期方向未变，上证指数突破2024年11月8日高点，横盘震荡告一段落 [1] - 指数沿短期均线震荡盘升，上行趋势良好，科技股活跃推动反弹 [1] - 市场对贸易冲突担忧缓解，7月政策窗口期临近，预计维持缓慢盘升格局 [1] 后市展望 - 市场突破3500点后可能路径：延续上升趋势挑战2024年10月8日高点，或震荡蓄势消化套牢盘 [2] - 挑战前高需满足三条件：财政加码政策落地、全球环境缓和、成交量持续放大 [2] - 7月中下旬科技行业催化剂较多，如英伟达H20芯片供货、大模型融资、低空飞行器订单等 [2] 热点板块 - 7月A股或延续事件驱动主题行情，板块高低切换，TMT、先进制造超跌反弹 [3] - 大消费方向关注乳制品、IP消费、休闲旅游、医美等景气度较高板块 [3] - 机器人国产化趋势明确，关注传感器、控制器、灵巧手等板块机会，特斯拉财报或成催化剂 [3] - 半导体国产化大势所趋，关注设备、晶圆制造、材料、IC设计等 [3] - 军工板块2025年订单回升预期，地面装备、航空装备、军工电子等一季报触底 [3] - 创新药经历4年调整后迎来收获期，2024年三季度以来连续三个季度净利润增速为正 [3] 盘面回顾 - 周四A股止跌企稳，创业板指数上涨1.7%领涨，超3500家个股上涨 [4] - 领涨板块：国防军工、通信、电子、医药生物、钢铁 [4] - 领跌板块：银行、交运、环保、公用事业、建筑装饰 [4]

截至7月17日，鹏华养老产业股票近三个月复权单位净值增长率为23.34%，位于同类可比基金12/167；近半年复权单位净值增长率为38.93%，位于同类可比 基金2/167；近一年复权单位净值增长率为35.39%，位于同类可比基金30/166；近三年复权单位净值增长率为-14.91%，位于同类可比基金100/159。 通过所选区间该基金净值增长率分位图，可以观察该基金与同类基金业绩比较情况。图为坐标原点到区间内某时点的净值增长率在同类基金中的分位数。 AI基金鹏华养老产业股票（000854）披露2025年二季报，第二季度基金利润4195.51万元，加权平均基金份额本期利润0.2136元。报告期内，基金净值增长 率为9.71%，截至二季度末，基金规模为4.64亿元。 该基金属于标准股票型基金。截至7月17日，单位净值为2.716元。基金经理是金笑非，目前管理6只基金近一年均为正收益。其中，截至7月17日，鹏华医药 科技股票A近一年复权单位净值增长率最高，达88.79%；鹏华养老产业股票最低，为35.39%。 基金管理人在二季报中表示，我们从 2022 年底翻多创新药后，一直重仓此方向，中间波动较多，但整体上仓位 ...

日本抗生素原料药供应链本土化 - 日本抗生素原料药几乎全部依赖进口 主要采购来源为中国 富士胶片控股计划在2028年前实现国内量产 产量将满足日本全部需求 [1] - 富士胶片富山化学将投资约100亿日元增建富山市工厂 2028年量产青霉素类抗生素原料药"氨苄西林水合物" 同时增产其他原料药 [1] - 明治控股子公司Meiji Seika Pharma将在岐阜县工厂生产原料药的原料 明治控股还计划2025年秋季重启已停产约30年的原料药生产设备 [1][2] 企业供应链布局 - 大塚化学计划2030年前在德岛县建设新厂房 完善青霉素类抗生素原料药供应体系 [2] - 富士胶片控股与明治控股形成上下游协同 富士负责原料药生产 明治提供原料 实现全链条本土化 [1][2] 政策支持与行业影响 - 日本政府通过补贴支持企业构建抗生素原料药供应链 降低对中国进口依赖 [1] - 青霉素类抗生素作为治疗肺炎等疾病的关键药物 本土化生产将提升日本医疗供应链安全性 [1]

AI基金银河国企主题混合发起式A（019797）披露2025年二季报，第二季度基金利润19.24万元，加权平均基金份额本期利润0.0192元。报告期内，基金净值 增长率为1.87%，截至二季度末，基金规模为1046.12万元。 基金管理人在二季报中表示，本基金首先还是将严格遵守基金风格契约要求，将投资范围重点聚焦在国企上市公司，以偏红利和低波动的行业类资产为底 仓，将立足上市公司 2025 年中报并积极寻找经济下行压力下能有增长或者创新的细分子行业机会，第一，相对增速高的国内需求主导的新消费行业，第 二，自下而上寻找能够规避出口关税的出口企业，第三，存在创新驱动且能落地兑现的医药和泛科技行业。 截至7月17日，银河国企主题混合发起式A近三个月复权单位净值增长率为3.82%，位于同类可比基金565/615；近半年复权单位净值增长率为3.23%，位于同 类可比基金534/615；近一年复权单位净值增长率为5.06%，位于同类可比基金521/584。 通过所选区间该基金净值增长率分位图，可以观察该基金与同类基金业绩比较情况。图为坐标原点到区间内某时点的净值增长率在同类基金中的分位数。 该基金属于偏股混合型基金。截至 ...