文章核心观点 - 当前市场已形成由“资源安全”、“企业出海”和“科技竞争”三大主线驱动的“资源+出海+新质生产力”清晰配置框架 [1][2][7] 资源安全 - 传统资源行业在全球高利率环境下持续投资不足导致供给受限 欧美私人部门投资疲软 日本对欧美出口的机床订单金额同比连续28个月负增长 [2] - 全球主要铜矿企业2025年产量预期从1489万吨下调至1421万吨 增量从90万吨下调至8万吨 对应增速从6.4%下调至0.6% [2] - 地缘政治因素加剧供给冲击 刚果（金）2026-2027年钴出口配额仅为年产量的44% 推动钴价突破30万元/吨 印尼收紧镍加工品出口 中国完善稀土出口监管 [2][3] 企业出海 - 海外营收占比超过20%的非金融上市公司对全A非金融的利润贡献达40% 市值占比达37% [3] - 过去三年 海外营收占比提升且超过20%的A股非金融企业ROE从2022年年初的7%提升至10%左右 而其他企业ROE从9%下滑至6%左右 [3] - 贸易环境稳定与国内“反内卷”政策是维系行情的关键条件 10月的四中全会和APEC会议是重要验证点 关乎“十五五”规划供给优化与中美贸易关系稳定 [3][4] 科技竞争 - 中国互联网公司近期公布雄心勃勃的AI计划 阿里巴巴宣布三年3800亿的AI基础设施建设计划 京东目标未来三年形成万亿元人工智能生态规模 [5] - IDC预测全球人工智能IT总投资规模有望在2029年增至12619亿美元 2025-2029年复合增长率为31.9% [5] - AI竞争从云端向端侧蔓延 为国内应用生态带来重构机会 端侧设备AI Agent和UI界面流量入口可能挑战现有移动互联应用生态壁垒 带来巨大商业机会 [6] 行业配置建议 - 趋势性品种重点关注资源、消费电子、创新药和游戏 对应有色ETF、VR ETF、恒生创新药ETF和游戏ETF [7] - 配置型品种可左侧布局化工、军工 同时关注供给在内、需求在外的行业 如稀土、钴、钨、磷化工、农药、氟化工、光伏逆变器等 [7]

外贸总体表现 - 8月全国贸促系统签发各类证书72.64万份，较上年同比增长23.54% [1] - 全国贸促系统非优惠原产地证书签证金额290.93亿美元，同比增长1.03%，签证份数38.53万份，同比增长14.24% [1] - 全国贸促系统优惠原产地证书签证金额88.23亿美元，同比增长42.31%，签证份数27.84万份，同比增长57.76% [1] 企业出海活动 - 2024年共组织2249批次团组赴102个国家和地区考察洽谈，相当于平均每天有6个企业团组出国 [2] - 今年以来审批出国展览项目1623个，计划办展面积95万平方米 [2] - 截至目前实际执行出国展览项目970项，涉及64个组展单位和51个国别，展出面积近50万平方米，参展企业3.4万多家 [2] 行业趋势与竞争力 - 优惠原产地证书签证金额和份数大幅双增长，表明外贸企业正积极拓展多元市场、优化产品结构 [1] - 中国企业国际竞争力更强，国际视野更广，出海发展意愿更大 [1] - 企业对高质量海外综合服务的需求日益迫切 [2]

市场整体走势与节后展望 - 大部分券商认为，结合日历效应，节前投资者情绪以避险为主，市场或偏向缩量震荡 [1][7] - 节后伴随着政策面、基本面逐步明朗，资金大概率会持续回流，市场中枢有望再上台阶 [1][8] - 本轮行情主要推动力来自流动性宽松和政策预期向好，指数仍处上行第二阶段，不宜因短期波动而大幅调降总仓位 [1][5] - 经历9月以来的震荡消化后，新一轮上行动能正在蓄势，10月市场中枢有望再上台阶 [8] - A股中期没有下行风险，短期调整也不是大级别，调整兑现后，“红十月”是大概率 [1][6] - 中国股市不会止步于此，市场调整是机会，后续A/H股指还有望走出新高 [3] - 10月最大关注点在于重要会议内容，有望对市场风险偏好形成提振，市场预计维持高位或震荡上涨 [14] 核心配置主线与结构性机会 - 科技板块仍然是多家券商看好的方向，新兴科技依然是主线 [1][3] - 资源安全、企业出海和科技竞争是最重要的结构性行情线索，对应资源+出海+新质生产力的行业配置框架 [2] - 科创成长行情或未显示明显结束迹象，新科技与顺周期可均衡配置 [1][10] - 科技成长趋势性占优，科技内部高低切换效果好于成长价值之间的高低切换 [6] - AI仍为中期产业景气主线，短期交易维度震荡消化估值等待新催化 [11] - 成长投资会逐步从科技驱动走向出口出海 [13] - 反内卷是结构牛向全面牛转化的关键结构，是重要的中期结构 [6] 具体行业与细分领域配置建议 - **科技与AI产业链**：可关注各环节龙头公司及估值更低的半导体上下游 [5]；关注国产算力、机器人、海外算力、创新药、储能、固态电池、特斯拉机器人、光刻机 [6][7]；算力链行情预计将继续向产业链上下游扩散演绎，关注互联网、半导体设备、机器人等领域 [11] - **资源与顺周期**：关注资源安全，传统资源行业在全球高利率环境下投资不足带来的供给受限 [2]；关注化工、有色、新能源等领域 [5]；反内卷中关注化工、电池 [7]；关注有色金属、工程机械，石油化工等板块的景气改善 [12]；上游资源（铜、铝、油、金）、资本品（工程机械、重卡、锂电、风电设备）以及原材料（基础化工品、玻纤、钢铁） [13] - **企业出海**：中企出海和全球化是本轮行情最核心但又相对隐晦的基本面和行情线索 [2]；美欧财政货币双宽环境下，将有望带来海外需求的改善和扩张，支撑国内出口出海板块 [11][12]；出海资本品链条值得提前布局挖掘 [12] - **其他领域**：关注教育、医疗、养老等服务业消费领域，估值相对较低的消费龙头有望获得更多资金关注 [5]；关注港股科技、医药 [3][7]；关注景气投资方向的电力设备及新能源、电子和有色金属 [10]；关注相对滞涨、决定大盘“胜负手”的券商，以及大金融滞涨方向房地产 [10]；关注盈利修复之后内需相关领域如食品饮料、猪，以及保险 [13]；关注三季报景气线索、“十五五”规划受益行业，包括创新药、AI（算力、游戏）、军工、电池 [9]

文 / 飞机 "人世间数百万个闲暇的小时流逝过去，方始出现一个真正的历史性时刻。" 茨威格的这句话，很适用于 1776年。这一年，三件看起来毫不相干的大事同步发生：亚当·斯密出版了《国富论》，美国的国父们发表了《独立宣 言》，瓦特制造了世界上第一台蒸汽机。 《国富论》发布前的 300年，哥伦布开启大航海时代，由此形成的"大西洋自由贸易经济圈"，是全球化贸易的母体，也是《国富论》的灵感来源； 瓦特的蒸汽机则吹响了工业革命的第一声号角，人类自此掌握了超越自身百倍、万倍乃至无穷的动能。 当科技与大西洋自由市场经济交汇，释放出了惊人的力量，财富快速膨胀，新生产力不断涌现 ——这一年成了人类文明的分水岭。 茨威格的这句话，放在当下的中国来看，亦愈发应景。 9月25日，一场主题为"生而全球·AI时代的中企出海"峰会在云栖大会召开，为一个初见端倪的新分水岭时刻，留下生动注脚。 吴老师在峰会的开场白，便是从引用《国富论》里的名句开始。 一场听到"炮声"的峰会 在去年年终秀上，吴老师将 "生而全球"的企业出海浪潮和人工智能革命视作这一代中国创业者最为重要的两个"百年机遇"，而这场峰会恰好将两 大机遇点交集于一处。 现场他说道： ...

外贸增长态势 - 8月全国贸促系统签发各类证书72.64万份，同比增长23.54% [1] - 非优惠原产地证书签证金额290.93亿美元，同比增长1.03%，签证份数38.53万份，同比增长14.24% [1] - 优惠原产地证书签证金额88.23亿美元，同比增长42.31%，签证份数27.84万份，同比增长57.76% [1] 企业出海拓展 - 2024年共组织2249批次团组赴102个国家和地区考察洽谈，平均每天有6个企业团组出国 [2] - 审批出国展览项目1623个，计划办展面积95万平方米，实际执行项目970项，展出面积近50万平方米，参展企业3.4万多家 [2] - 企业积极拓展多元市场、优化产品结构，通过高质量供给适配国际市场需求 [1]

资源安全与企业出海 - 资源板块行情核心驱动力为全球高利率环境下传统资源行业投资不足导致供给受限 地缘环境复杂化和各国安全自主主张加剧供给波动频率 [2] - 中企出海和全球化是当前行情最核心但相对隐晦的基本面线索 贸易环境稳定及中国反内卷政策是维系行情关键条件 中美相互制衡的微妙平衡对行情至关重要 中企在全球市场才能突破市值天花板 [2] - 10月APEC会议和二十届四中全会是重要验证节点 [2] 科技竞争与产业趋势 - 中美科技竞争白热化推动中企从战略隐忍转向战略进取 AI竞争从云端向端侧蔓延 AI Agent端侧普及可能重构移动互联应用生态 带来堪比移动互联初期的商业机会 [2] - 科技成长板块趋势性占优 科技内部高低切换效果优于成长价值切换 海外算力、创新药、储能、固态电池、特斯拉机器人及光刻机等已累积涨幅的板块仍有中期空间 [8] - TMT板块存在产业趋势进展、美联储降息周期开启等多重催化 流动性驱动行情下TMT易成主线 近期板块轮动已显现优势 [7] 三季度业绩与景气领域 - 8月工业企业利润当月同比转正 受益于低基数、扩内需政策及反内卷和降息预期催化下PPI止跌回暖 出口韧性增长支撑盈利震荡修复 [3] - 三季度业绩改善或高增领域集中在中高端制造业（蓄电池及其他电池、印刷包装机械、锂电专用设备、军工电子、风电零部件）、AI产业链（通信网络设备及器件、消费电子零部件及组装、模拟芯片设计、游戏）及供需改善的资源品（氟化工、铜、黄金、焦炭、农药、玻纤制造） [3] - 三季报交易窗口将带动市场聚焦景气线索 成为市场破局重要抓手 [11] 市场走势与节后展望 - 国庆节前流动性收缩属情绪性缩量 节后开门红特征显著 牛市中节后涨幅更持久 持股过节性价比较高 [6] - 节后市场风险偏好传统性抬升 叠加三季报窗口和重磅会议密集催化 市场中枢有望再上台阶 [11] - 悲观情景下若市场继续调整 回调低点或至上证指数3600点附近 但支撑股市上涨逻辑未变 估值合理未透支 节后大概率重回上行区间 [7] 行业配置与结构性机会 - 新质生产力、反内卷、大消费及"两重"领域是四大配置主题 [5] - 科技赛道主线不变 10月景气投资与主题投资并存 成长内部轮动加快（AI中下游应用、固态电池、储能、算力、创新药） 非科技板块中关注化工、有色金属、工程机械等景气向好领域 [12] - 实物资产同时受益于国内反内卷经营改善及海外降息后制造业修复 包括上游资源（铜、铝、油、金）、资本品（工程机械、重卡、锂电、风电设备）及原材料（基础化工品、玻纤、钢铁） [13] 中长期市场格局 - 牛市呈现体量创新高、热度未极端、驱动力不均衡、结构性鲜明特征 未出现泡沫明确信号 [9] - 水牛向基本面牛定价过渡或在11月验证 历史显示三季度至四季度风格切换明显 三季度涨幅靠前品种四季度多难延续 [10] - 成长投资逐步从科技驱动转向出口出海 实物消耗与中国实体经济盈利修复推动脱虚入实 带来资源品新一轮行情 [13]

新华财经上海9月28日电（杨子华） 9月28日，上海静安国际会客厅启用仪式在南京西路1600号举行， 首批城市合伙人、"新出海学院"课程体系同日推出。据悉，该会客厅位于南京西路核心商业区，集人才 综合服务、企业出海服务、境外人员便利化服务于一体。依托国际会客厅，静安将汇聚多方资源，联动 线上线下，为全球人才和企业提供服务窗口、展示平台和交流空间，让各方在紧密连接中实现共同发 展，实现更高水平开放，达成"在静安、为上海，通全球、链世界"的目标。 近年来，静安正在全力建设高水平人才集聚区，加速推进"全球服务商计划"。目前，静安全球服务商机 构已达103家，涵盖金融、法律、咨询、会计审计、检验检测、人力资源等多领域。结合静安深度链接 世界资源的特色优势，国际会客厅聚焦打造国际人才服务中心、"全球服务商"出海服务中心、境外人员 便利化服务中心三大服务功能，实现外籍人士服务、国际人才服务、企业出海和综合服务等超过500项 集成服务事项。 在服务国际人才方面，国际会客厅以人才的多元化需求为核心，提供包括海外人才服务、国内人才服务 以及人才特色服务，整合人才引进、外国人来华工作许可、政策咨询、生活指南等核心服务，打造高效 ...

资源安全 - 全球高利率环境下传统资源行业投资不足导致供给冲击频发 欧美私人部门投资疲软 日本对欧美出口机床订单金额同比连续28个月负增长[1] - 全球主要铜矿企业2025年产量预期从1489万吨下调至1421万吨 增量从90万吨下调至8万吨 对应增速从6.4%下调至0.6%[1] - 刚果(金)实施钴出口配额制 2026-2027年钴出口配额仅为年产量的44% 钴价突破30万元/吨 印尼收紧镍加工品出口 中国完善稀土出口监管体系[2] 企业出海 - 海外营收占比超20%的非金融上市公司对全A非金融利润贡献达40% 市值占比达37% 过去三年该类企业ROE从7%提升至10% 其他企业ROE从9%下滑至6%[3] - 稳定经贸环境是出海关键条件 中美日内瓦谈判后形成相互制衡贸易环境 海外算力链 T链 消费电子 创新药和游戏成为核心受益品种[4] - 十五五规划可能加强供给端"反内卷"逻辑 10月底四中全会和APEC会议将共同构成出海全球化基石[5] 科技竞争 - 中国互联网公司加速AI布局 阿里巴巴宣布三年3800亿AI基础设施建设计划 腾讯公布AI落地战略 京东目标三年形成万亿元人工智能生态规模[6] - 全球人工智能IT总投资规模预计2029年达12619亿美元 2025-2029年复合增长率31.9% 但美国企业AI利用率指标自今年6月以来显著放缓[6] - AI风口从云侧转向端侧可能带来新机遇 谷歌计划结合Gemini和安卓系统推出"安卓电脑操作系统" 苹果推动第三方软件接入Apple Intelligence[7]

出海支持举措 - 中国贸促会组织“千团出海”行动，2024年共组织2249批次团组赴102个国家和地区考察洽谈，相当于平均每天有6个企业团组出国 [1] - 中国贸促会2024年审批出国展览项目1623个，计划办展面积95万平方米，截至目前实际执行项目970项，涉及展出面积近50万平方米，参展企业超过3.4万家 [1] - 将继续搭建出海平台，包括增强链博会功能、持续组织“千团出海”行动、支持企业海外参展办展 [2] 商法服务支持 - 中国贸促会提供全链条商事法律服务，2024年上半年其仲裁委员会受理涉外案件400多件，涉及76个国家和地区 [3] - 商法中心2024年上半年受理调解案件6570件，涉及金额近100亿元人民币 [3] - 近三年其专利商标机构累计办理中国到海外知识产权申请超过1.3万件 [3] 公共服务与培训 - 2024年以来已组织多场企业出海系列培训，“贸法通”平台累计回复企业咨询超过2万次 [3] - “贸企通”平台发布海外资讯信息近9000条 [3] - 2023年已发布欧盟、美国、日本等重点国别营商环境报告，2024年起将陆续发布巴西、墨西哥、南非等新兴市场报告 [3] 未来工作重点 - 将建立“走出去”促进专项工作机制，重点收集响应出海企业非商业类风险诉求 [2] - 将深化与重点市场和“一带一路”共建国家的务实合作 [2] - 正与相关金融、保险机构研究制定支持企业出海的相关配套服务措施 [3]

9月28日，中国贸促会举行9月例行新闻发布会。中国贸促会新闻发言人王冠男在发布会上表示，中国贸 促会正与相关金融、保险机构研究制定支持企业出海的相关配套服务措施。 搭建更多出海平台。不断增强链博会推动产业链供应链国际合作功能，继续组织全国贸促系统"千团出 海"行动，支持推动企业海外参展办展，组织企业参与多双边工商活动，深化与重点市场和"一带一 路"共建国家的务实合作。 提供优质商法服务。王冠男表示，中国贸促会将进一步提升商法专业服务能力，加强国际合作，切实维 护出海企业合法权益。 优化公共服务。王冠男介绍，今年以来，中国贸促会已组织多场企业出海系列培训，贸法通累计回复企 业咨询超2万次，贸企通发布海外资讯信息近9000条。 "下一步，中国贸促会将牢牢把握服务企业这个根本，丰富服务供给，做优服务平台，为企业参与国际 合作与竞争提供高效、便捷、优质的综合服务。"王冠南说。 搭建更多出海平台 8月全国贸促系统优惠原产地证书 "在当前国际经济合作和竞争局面正在发生深刻变化的大背景下，随着企业出海步伐加快，不确定、难 预料的因素也明显增加，企业对高质量海外综合服务的需求也越来越迫切。中国贸促会将配合相关部门 主动开展工 ...