近日，新华保险公布2025年前三季度业绩，营业收入为1372.52亿元，同比增长28.3%；归属于母公司股东的净利润为328.57亿元，同比增长58.9%；基本加权平均每股收益10.53元。前三季 国信证券指出，新华保险业绩高增的核心驱动力在于投资端表现优异，受益于前三季度资本市场回暖，公司投资收益在去年高基数上继续实现同比大幅增长。负债端延续高质量增长态势，新业务 责任编辑：卢昱君 新华保险（01336）午前股价上涨3.45%，现报50.05港元，成交额3.30亿港元。 ...

公司股价表现 - 周三公司股价上涨6%至314.58美元 [1] 第三季度财务业绩 - 第三季度销售额同比增长12%至95.6亿美元 [1] - 第三季度销售额高于分析师预期的89.7亿美元 [1] - 第三季度调整后每股收益为5.64美元 [1] - 第三季度调整后每股收益高于分析师预期的5.01美元 [1] 全年业绩指引 - 公司上调全年业绩指引，预计销售额介于358亿至366亿美元之间 [1] - 公司上调全年业绩指引，预计每股收益介于20.6至21.4美元之间 [1]

2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收64.4亿元，同比增长1.5%，归母净利润10.2亿元，同比下降41.2% [1] - 2025年第三季度公司实现营收23.2亿元，同比增长3.9%，环比增长12.4%，归母净利润3.4亿元，同比下降47.1%，环比增长10.3% [1] - 2025年第三季度公司完成轮胎销售844.1万条，同比增长2.2%，环比增长12.7% [2] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度公司毛利率为23.0%，环比下降3.4个百分点，净利率为14.8%，环比下降0.3个百分点 [2] - 盈利能力环比下降主要受摩洛哥工厂折旧、美国关税分摊及欧洲双反导致订单切换的短期摩擦成本影响 [2] - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/2.4%/1.6%/1.4%，同比分别变动0.0/+0.4/-0.2/+0.3个百分点，费用率基本保持稳定 [2] 业绩驱动因素与未来展望 - 销量增长主要受益于青岛工厂开工率提升及摩洛哥工厂产能小幅爬坡放量 [2] - 摩洛哥工厂预计11月底解决电力问题，2025年底至2026年第一季度有望实现爬坡放量，意向订单饱满 [3] - 公司在航空轮胎等高端领域持续投入，高端品牌力强化，预计2026年突破多项海外主机厂配套 [3] - 外部因素边际改善，包括2025年第四季度原材料降本效应持续体现，以及美国市场成本逐步向下游转嫁 [3] 全球关税政策与产能布局 - 美国加征关税政策下，公司凭借产品性能和品牌力为订单增长提供支撑 [3] - 欧洲双反政策背景下，中国产能受限，公司订单从青岛向泰国工厂切换，后续或具备涨价优势 [2][3] 盈利预测调整 - 调整后预计公司2025-2027年收入分别为87亿元、111亿元、116亿元，同比增速依次为2%、28%、4% [4] - 调整后预计2025-2027年归母净利润分别为14亿元、22亿元、27亿元，同比增速依次为-34%、53%、22% [4] - 对应市盈率分别为14.2倍、9.3倍、7.7倍 [4]

核心财务表现 - 9M25实现营收411.4亿元，同比增长4.0%，增速较1H25微降0.1个百分点 [1] - 9M25实现归母净利润180.8亿元，同比增长2.8%，增速较1H25提升0.8个百分点 [1] - 净利息收入251.2亿元，同比增长0.5%，增速较1H25下降1.2个百分点 [2] - 净其他非息收入131.3亿元，同比增长14.7%，增速较1H25提升2.6个百分点 [2] 收入结构分析 - 利息收入增长降速，规模扩张稳健，9M25末生息资产同比增长3.0%，增速环比微降0.2个百分点 [2] - 净息差9M25拖累业绩2.5个百分点，幅度较1H25走阔1.0个百分点 [2] - 其他非息收入增长提速，主要得益于投资收益增长，9M25实现“以摊余成本计量的金融资产中止确认产生的收益”62.8亿元，同比大幅增长86.1% [2] - 所得税费用拖累减弱，9M25所得税费用同比仅增1.9%，对业绩影响转为正贡献0.1个百分点 [2] 资产负债与息差 - 贷款增长提速，9M25末贷款余额14416亿元，同比增长2.0%，增速环比1H25提升1.1个百分点 [3] - 对公贷款投放表现亮眼，1-9月科技贷款、普惠贷款、绿色金融、制造业贷款投放金额分别同比增长33.8%、2.9%、0.1%、8.9% [3] - 零售端住房按揭贷款投放同比增长5.5%，汽车消费贷投放同比大幅增长40.2% [3] - 净息差企稳，测算9M25净息差为1.05%，较1H24的1.04%略有改善，主要得益于负债成本优化 [3] - 9M25计息负债成本率为1.64%，较1H25下降5个基点，生息资产收益率为2.58%，较1H25下降3个基点 [3] 资产质量与风险抵补 - 资产质量稳健，9M25末贷款不良率为1.18%，环比1H25末及较上年末均持平 [3] - 风险抵补能力夯实，9M25末拨备覆盖率为255%，环比提升11个基点 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为242.9亿元、254.2亿元、267.7亿元，同比增速分别为3.1%、4.7%、5.3% [4] - 当前收盘价对应PB分别为0.57倍、0.53倍、0.49倍 [4]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 核心观点 - 公司管理规模稳步提升，外拓能力持续验证，住宅业务量质双增，商业管理逐步发力 [5] 2025年前三季度业绩表现 - 2025前三季度实现营业收入139.42亿元，同比增长14.65% [2][3] - 2025前三季度实现归母净利润6.86亿元，同比增长10.71% [2][3] - 利润增速低于收入增速，主要因投资净收益减少至614.6万元（去年同期为1243.3万元），以及销售费用率和管理费用率分别提升0.04和0.37个百分点至0.49%和3.20% [3] - 2025前三季度毛利率为11.55%，较去年同期提高0.25个百分点 [3] 物业管理业务 - 截至25年第三季度，公司在管物业项目共2410个，同比增长7.0%；管理面积3.67亿平方米，同比下降8.5% [4] - 前三季度物业管理新签合同额30.23亿元，同比增长3.9% [4] - 市场化拓展项目新签合同额27.81亿元，占比高达92%，显示其强劲的市场化拓展能力 [4] - 公司持续深耕办公、园区、政府等优势赛道，并加大对住宅业态的拓展力度，前三季度市场化住宅业态新签年度合同额同比增长38% [4] 资产管理业务 - 截至25年第三季度，公司在管商业项目72个，管理面积397万平方米（含3个自持项目） [4] - 受托管理招商蛇口项目60个，第三方品牌输出项目9个 [4] - 第三季度在管项目集中商业实现客流同比提升超20%，销售额同比提升约15% [4] - 截至25年第三季度，公司持有物业总体出租率为94%，同比高位持平 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为190.8亿元、208.7亿元、226.8亿元 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.4亿元、10.6亿元、11.6亿元 [5] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为12.9倍、11.4倍、10.4倍 [5]

公司订单情况 - 2025年10月公司子公司中标及签约千万元以上合同订单合计106,185.26万元 [1] - 签约单位包括远东电缆和远东电池江苏等子公司 [1] - 订单产品涵盖绿色建筑线缆和储能产品等 [1] 市场与客户分布 - 订单客户及项目所在地涉及国内多个地区以及欧洲市场 [1] 业绩影响 - 上述订单将对公司未来业绩产生积极影响 [1]

公司股价表现 - 公司股价再涨超5%，截至发稿时上涨3.11%至2.98港元，成交额为8617.83万港元 [1] 公司季度及前三季度业绩 - 第三季度营收为17.61亿元人民币，同比增长9.51% [1] - 第三季度净利润为4.03亿元人民币，同比增长22.61% [1] - 前三季度营收为52.12亿元人民币，同比增长2.81% [1] - 前三季度净利润为13.91亿元人民币，同比增长3.87% [1] - 业绩增长主要得益于公司加大对客户营销力度以及部分子公司盈利增加 [1] 公司业务运营与展望 - 公司煤炭吞吐量与大秦铁路煤炭运量相关，2014至2024年两者比值维持约54% [1] - 公司将抓好市场营销，优化货源结构，为优质货源增量创造空间，煤炭吞吐量有望维持稳定 [1] - 公司金属矿石吞吐量与全国铁矿石进口量相关，2014至2024年两者比值在11%左右，且2019至2024年有上升趋势 [1] - 公司将继续加强与客户的关系管理，共同开拓市场，铁矿石吞吐量有望继续增长 [1] - 随着全球经济逐步复苏，国际贸易量有望增加，公司杂货业务有望增长 [1]

公司股价表现 - 公司股价再涨超5%，截至发稿时上涨3.11%，报2.98港元，成交额达8617.83万港元 [1] 第三季度财务业绩 - 第三季度营收为17.61亿元，同比增长9.51% [1] - 第三季度净利润为4.03亿元，同比增长22.61% [1] - 业绩增长主要得益于公司加大对客户营销力度以及部分子公司盈利增加 [1] 前三季度累计财务业绩 - 前三季度累计营收为52.12亿元，同比增长2.81% [1] - 前三季度累计净利润为13.91亿元，同比增长3.87% [1] 煤炭业务前景 - 公司煤炭吞吐量与大秦铁路煤炭运量相关，2014至2024年间两者比值维持约54% [1] - 公司将抓好市场营销，优化货源结构，为优质货源增量创造空间，煤炭吞吐量有望维持稳定 [1] 金属矿石业务前景 - 公司金属矿石吞吐量与全国铁矿石进口量相关，2014至2024年间两者比值约为11%，且2019至2024年有上升趋势 [1] - 公司将继续加强与客户的关系管理，共同开拓市场，铁矿石吞吐量有望继续增长 [1] 杂货业务前景 - 随着全球经济逐步复苏，国际贸易量有望增加，公司杂货业务有望增长 [1]

公司业绩表现 - 水井坊在第三季度重回盈利轨道 [2] - 公司三季度业绩指标相较于二季度呈现企稳回升态势 [2] 公司战略与管理 - 公司以长期主义为导向 [2] - 公司持续优化经销商体系管理并强化渠道治理 [2] - 公司推进产品创新 [2] 行业环境与公司评价 - 白酒行业整体承压，市场面临下行压力 [2] - 行业研究者指出水井坊重视品牌发展并尊重市场规律 [2] - 公司在行业下行压力下展现出较为稳健的经营韧性 [2]

投资评级 - 对桂林三金维持"买入"评级 [8][9] 核心观点 - 公司Q3利润端增长表现亮眼，前三季度利润增长回正，提质增效成果显著 [4] - 公司未来一线品种有望打开院内空白市场，二、三线品种快速成长，生物制药板块有望进一步减亏，持续稳定增长具有坚实基础 [8] 财务业绩总结 - 2025Q1-3公司实现营业收入14.62亿元，同比下降7.14%，归母净利润3.85亿元，同比增长0.35%，扣非净利润3.53亿元，同比增长1.70% [4] - 2025Q3单季度归母净利润为0.98亿元，同比增长18.69%，扣非净利润为0.87亿元，同比增长19.68% [5] - 2025Q1-3毛利率为75.23%，同比提升0.39个百分点，归母净利率为26.34%，同比提升1.97个百分点 [6] - 2025Q1-3销售费用率为30.77%，同比下降1.07个百分点，管理费用率为6.68%，同比下降0.27个百分点 [6] - 2025Q1-3经营现金流净额为4.32亿元，同比增长84.63% [4] 业务板块分析 - 中药板块一线品种西瓜霜系列、三金片系列有望通过舒咽清喷雾剂、三金颗粒等新剂型开拓院内空白市场 [6] - 中药板块二、三线品种眩晕宁片/眩晕宁颗粒、拉莫三嗪片、蛤蚧定喘胶囊、玉叶解毒颗粒等经过培育已步入快速成长阶段，有望带来业绩增量 [6] - 生物制药板块中，宝船生物BC006、BC007、BC008抗体注射液项目临床试验持续推进 [7] - 白帆生物加大商务力度，推进生产项目导入，提高运营效率，持续降本增效 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为23.07亿元、24.28亿元、25.57亿元 [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.71亿元、5.18亿元、5.71亿元 [8] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为19倍、17倍、16倍 [8] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.80元、0.88元、0.97元 [10]