会议概况 - 中信证券2026年资本市场年会于2025年11月11日在深圳开幕，会议主题为“奋进新征程”，会期三天 [1] - 会议邀请了100多位发言嘉宾、千余家上市公司、众多企业和投资机构代表参会，首日现场参会四千多人，线上观看达3.3万人次 [12] 主题致辞核心观点 - 全球产业与金融格局深刻重构，带来外部破局新契机 [3] - 中国产业迎来关键突破，新旧动能转换成效显著，带来资本市场新机遇 [3] - 资本市场制度包容性和适应性提升，投融资功能更协调，带来市场生态新气象 [3] - 预计宏观与改革政策将持续发力，2026年经济将呈现结构分化下的温和修复态势 [3] - 新质生产力发展将稳定未来五年中国经济的增长中枢，奠定低波动慢牛基础 [3] 2026年宏观经济展望 - 预计2025年中国经济实现5.0%左右增长，2026年保持在4.9%左右，增长节奏可能“前低后高” [5] - 2026年财政政策将更加积极，赤字率维持在4%左右，专项债额度提升并向项目建设倾斜 [5] - 货币政策降准降息空间存在，结构性工具持续发力，央行继续进行国债买卖 [5] - 中美经济周期均呈先低后高走势，全球经济格局迎来再平衡阶段 [5] - “十五五”时期理想经济增速中枢或达4.8%左右，政策重心向需求端平衡 [7] 2026年投资策略与资产配置 - 全球宏观环境偏宽松，国债利率先下后上，人民币汇率温和升值，黄金长期配置价值具吸引力 [6] - A股上市公司正从本土化企业转型为全球敞口的跨国公司，基本面需看全球市场需求 [7][8] - 中美关系节奏决定行情，中美签署协议后到美国中期选举前是做多权益市场的黄金期 [8] - 绝对收益资金持续入市推动A股宽基指数波动率长期下行 [8] - 行业配置三大线索：资源/传统制造产业提质升级、中企出海与全球化、AI拓宽商业化应用 [8] 国际视野与全球展望 - 中美关系短期维持阶段性平衡，2026年或有多次元首会晤契机，长期全球产业与金融秩序重构 [6] - 美国政策冲击“美国例外论”但不颠覆，关税举措可能抬升通胀并拖累增长 [9] - 欧洲经济维持增速但区域分化加剧，德国获财政提振，欧央行货币宽松空间用尽 [9] - 日本财政政策与结构性改革更具灵活性，但高债务与通胀约束财政空间 [9] - 亚洲出口导向型经济体受外需放缓冲击，内需驱动型经济体展现更强韧性 [9] 会议议题与分论坛 - 会议深入探讨“十五五”规划、中企出海、新质生产力、AI应用与创新、新型储能等热点话题 [1] - 后续两天设有20多场分论坛，涵盖全球经济展望、新兴市场投资、固态电池、量化交易等主题 [12] - 首日举行“聚焦新质生产力”圆桌论坛，并有多位重磅嘉宾就AGI、大国竞争、锂电池市场等主题发表演讲 [11]

会议概况 - 中信证券于11月11日至13日在深圳举办2026年资本市场年会 主题为“奋进新征程” [1] - 会议邀请百余位顶尖学者、产业专家、企业和投资代表进行论坛演讲 并有多家上市公司及投资机构参会 [1] A股市场策略展望 - A股上市公司正从本土化企业转型为全球敞口的跨国公司 其竞争力更多源于全球市场地位 [1] - 当前A股市场结构新特征是追求绝对收益回报的资金成为主导 推动机构投资生态转变 [1] - 自媒体时代信息多元化弱化了单一指标的市场引导作用 [1] 行业配置方向：资源与制造业升级 - 中国制造业优势在于通过技术变现和超额研发投入巩固地位 未来导向将从追求规模转向提升定价权和利润 [2] - 行业将通过产业链升级实现质量效率提升 从而缩小利润占比与价值占比的差距 [2] 行业配置方向：中企出海与全球化 - 全球市场对打开利润增长及中企市值空间具有重要意义 [2] - 海外渗透初期投资机会集中在汽车、机械等领域 当前加速期机会则集中在消费品、能源相关及TMT等领域 [2] 行业配置方向：AI新应用场景 - 科技板块基金持仓中约40%与AI相关 但市场对AI能否实现商业规划存在焦虑 [2] - 科技板块新一轮系统性行情高度依赖新的应用变化打开商业化想象空间 [2]

全球市场情绪与政策动态 - 美国政府停摆有望结束，参议院以60票对40票通过临时拨款法案，提振全球市场风险偏好[4][9][28] - 市场对美联储12月降息预期强化，金价上涨2.8%至4,122.0美元/盎司，创逾两周高位[4][23][24] - 油价受利好情绪支撑，纽约期油上涨0.64%至60.13美元/桶[4][24] 全球股市表现 - 美股大幅上涨，纳斯达克指数领涨2.3%，标普500指数涨1.5%，道指涨0.8%[3][8][9] - 欧洲股市强势收涨，泛欧斯托克600指数涨1.39%，德国DAX指数大涨1.77%[3][8][9] - 亚太市场多数上涨，韩国KOSPI指数大涨3.0%，港股恒生指数涨1.55%[10][18][19] 债券市场动态 - 美国580亿美元3年期国债标售需求强劲，中标利率3.579%，投标倍数2.85倍超预期[5][28] - 美债收益率全线上涨，2年期收益率升2.9个基点至3.59%，10年期升1.9个基点至4.12%[26][28] - 亚洲债市情绪坚挺，投资级债券利差收窄1-3个基点[5][28] 中国经济与政策展望 - “十五五”期间中国经济增长中枢预计达4.8%左右，政策聚焦构建现代化产业体系[6] - 10月中国CPI止跌回涨，推动A股消费板块大涨，日常消费品板块涨2.6%[3][14] - 中国企业出海与人民币国际化有望提速，A股投资策略关注全球营收敞口企业[16] 个股与板块要闻 - 港股消费股受CPI回暖带动大涨，中国中免(1880 HK)股价上涨15%[10] - CloudFlare(NET CH)高端市场扩张顺利，获分析师看好长期发展空间[8] - 恒瑞医药(1276 HK)创新管线持续对外授权，Q3内生业务稳健增长[12]

中企出海战略转变 - 出海模式从并购为主转向以绿地投资为主，通过自建供应链应对全球产业链重构，增强韧性并规避贸易壁垒[4] - 出海主力军从传统制造业转向科技、媒体、通信、先进制造、生命科学等高附加值行业[4] - 出海内容从产品输出升级为技术标准、解决方案、品牌生态和商业模式的输出，标志着国际化进入深度本地化扎根的新阶段[4][5] 新质生产力驱动因素 - 技术驱动体现为以人工智能、大数据、先进算法为核心的数智科技推动产品和生产流程智能化迭代[5] - 创新模式驱动体现为从输出产品转向输出技术解决方案和品牌生态[5] - 产业链升级驱动体现为中企背靠上下游全产业链优势，显著提升在全球产业链中的地位及话语权[5] 高科技企业出海挑战 - 面临全球各国在数据安全、隐私保护和技术标准上的严苛合规审查[5] - 遭遇比传统制造业更复杂的知识产权竞争[5] - 需要在品牌与生态出海、构建产业生态和实现深度本地化研发运营方面寻求突破[5] 供应链韧性建设与目的地选择 - 科学评估出海目的地需构建平衡风险与韧性的综合框架，重点关注地缘政治风险与韧性、综合效率与成本、合规与本土化融合三方面[6] - 通过建立中国+N备选方案等策略降低单一国家风险[6] - 需深度审视当地外资准入、ESG、数据与劳工法规，为深度本土化运营做好准备[6] 新兴热门出海目的地 - 东盟成为热土因其拥有年轻快速增长的人口、广阔消费市场、成本优势及RCEP等贸易协定，正深度融入区域产业链[7] - 中东在2030愿景驱动下推动经济多元化，在新能源、科技和高端消费等领域释放巨大需求，为中国先进技术提供应用场景[7] - 中东凭借雄厚资本，在绿色能源、人工智能等转型领域产生合作需求[7] 进博会的战略枢纽作用 - 进博会已从引进来平台升级为引进来与走出去双向互动的战略枢纽[8] - 通过打造投资中国、购在中国、出口中国等品牌，为企业提供跨境金融服务、全球资源对接和制度型开放支持[8] - 帮助企业展示创新技术、拓展国际合作伙伴，实现与国际产业圈的深度链接，构建从战略规划到海外落地的全链条服务体系[8] 出海成功核心能力 - 需从战略层面评估市场匹配度[9] - 需充分了解当地法律及财税政策，建立全球合规管理体系以规避风险[9] - 需建立灵活高效的上下游供应链体系，维持全球供应链灵活性以对冲地缘政治风险，并积极拥抱数字化发展实现从产品出海到价值共生的质变[9]

会议背景与目标 - 上海虹桥国际中央商务区管委会与毕马威在进博会期间联合举办“中企出海行稳致远”主题会议 旨在为中国企业出海探寻新方案 这是双方继去年进博会联合举办“聚能虹桥”新能源企业出海会议后的再次合作 [1] 虹桥国际中央商务区优势与规划 - 虹桥国际中央商务区具有独一无二的区位优势 含金量高的政策优势 便利度好的环境优势和竞争力强的人才优势 [1] - 商务区将着力构筑出海企业总部高地 打造海外综合服务高地以及出海制度创新高地 赋能中国企业提升国际竞争力 [1] - 商务区目标为全力打造长三角强劲活跃增长极的“极中极” 联通国际国内市场的“彩虹桥” [1] 宏观经济政策与应对策略 - 中国近期发布的“十五五”规划建议更强调“集中力量办好自己的事” 通过高水平科技自立自强 扩大消费等结构性改革举措应对化解包括关税在内等对外需的不利影响 并推动经济转型升级 [1] 企业出海战略与合规建议 - 企业应更加重视各国贸易政策和规则的解读 结合自身产品及行业特点因地制宜地规划全球供应链布局 [2] - 企业应强化内部合规管控机制的建立与实施 增强全球供应链架构的可持续性与韧性 [2] - 通过平衡成本优化与合规管理 企业将能够在未来的国际竞争中占据更有利的位置 [2]

文章核心观点 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》为中国企业出海提供了新的指导方向，强调在复杂国际环境中主动运筹国际空间并塑造外部环境 [1][4] - “十五五”时期是中国基本实现社会主义现代化进程中的关键中间阶段，企业全球化面临挑战但更蕴含巨大机遇 [1][4] - 规划相较于“十四五”增加了关于主动布局全球产业链、巩固传统产业全球地位、文化出海、服务贸易、人民币国际化等新表述 [4][7][10][14][16] 外部宏观环境 - 全球经济增长动能不足，国际货币基金组织预测2025年和2026年全球GDP增速分别为3.2%和3.1%，属近十年较低水平 [2] - 地缘冲突易发多发，单边主义和保护主义抬头，国际经济贸易秩序面临严峻挑战，大国博弈复杂激烈 [2][3] - 美国贸易政策变化引发部分国家对中国加征关税，例如墨西哥拟对未与其签订自由贸易协定的国家（含中国）的部分产品进口征收新关税 [3] 企业全球化机遇与挑战 - 中国企业具备主动运筹国际空间、塑造外部环境的有利因素，开始主动布局更具韧性的全球化产业链 [4] - 中国企业国际竞争力增强，世界知识产权组织《2025年全球创新指数》报告显示中国进入全球前十 [5] - 中国新能源汽车企业在传统由发达国家主导的汽车领域占据重要地位，5G技术出海虽遇地缘政治压力但仍被大量使用 [5] - 贸易环境变化使通过产地转移规避关税的难度提升，许多企业尝试“拓内销” [3] 文化出海 - 规划提出“中华文化影响力显著增强”并“鼓励更多文化企业和优秀文化产品走向世界” [7] - 文化出海包含两方面：中国文化产品直接出海（如豫园灯会、泡泡玛特盲盒、游戏《黑神话：悟空》），以及中国企业出海过程中通过品牌建设扩大中华文化影响力 [9] - 中国企业全球化正从“产品出海”转向“品牌出海”，推动中华文化被海外市场了解 [9] 传统产业提升与标准国际化 - 规划强调“优化提升传统产业”，具体包括巩固提升矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等产业在全球分工中的地位和竞争力 [10] - 新增“强化标准引领、提升国际化水平”的表述，旨在提升中国产品质量和海外市场对接能力，增强全球产业话语权 [10] - 规划第七部分提及“规则标准‘软联通’”，标准的国际化是重要发展方向 [10] 基础设施与物流联通 - 规划提出“健全多元化、韧性强的国际运输通道体系”并“深化基础设施‘硬联通’” [12] - 具体措施包括提升中欧（亚）班列发展水平、加快西部陆海新通道建设，以支持货物贸易 [12] - 物流基础设施优化可在国内劳动力与土地成本上升背景下提升产品海外市场竞争力 [12] 市场竞争秩序 - 规划关注“坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点”，并“综合整治‘内卷式’竞争” [13] - 国内市场的规范化有助于企业更高质量、有序地出海，避免将低价竞争模式带到海外 [13] - 减少国内“内卷式”竞争有利于中国企业整体品牌形象建设和行业长期可持续发展 [13] 服务贸易与海外服务体系 - 2025年上半年中国服务贸易额同比增长8.0%至3.89万亿元，展现快速增长潜力 [14] - 规划多次提出服务业发展方向，如“以服务业为重点扩大市场准入”“大力发展服务贸易”“健全海外综合服务体系” [15] - “健全海外综合服务体系”指服务业企业为其他出海中国企业提供服务，高效解决共性需求 [15] 金融强国与人民币国际化 - 规划提出“推进人民币国际化，提升资本项目开放水平，建设自主可控的人民币跨境支付体系”，表述较“十四五”的“稳慎推进”更为坚定 [16] - 规划第六部分提及“加快建设金融强国”，与人民币国际化内容息息相关 [16] - 2023年出现首单以人民币结算的进口液化天然气交易，人民币使用场合愈发广泛 [16] - 人民币国际化与自主支付体系建设将提升贸易便利度并降低风险 [16]

市场整体表现 - 11月3日A股三大指数全线上涨，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.55%、0.19%、0.29% [1] - 市场呈现普涨格局，超3500只股票上涨，90只股票涨停，1801只股票下跌 [1][2] - 当日A股市场成交额为2.13万亿元，较前一个交易日减少2169亿元，为连续第6个交易日超2万亿元 [1][2] - 大小盘股均有所表现，中证1000指数、中证2000指数、万得微盘股指数分别上涨0.42%、0.77%、1.32% [1] 行业板块表现 - 传媒、煤炭、石油石化行业涨幅居前，分别上涨3.13%、2.52%、2.28% [2] - 网络游戏、存储、光伏逆变器、煤炭等板块表现活跃，铜产业、锂电电解液、钴矿等板块调整 [1][2] - 传媒板块中福石控股涨逾13%，三七互娱等多股涨停 煤炭板块中安泰集团涨停，中煤能源涨逾5% [2] - 有色金属、家用电器、综合行业跌幅居前，分别下跌1.21%、0.66%、0.39% [2] 资金面情况 - 10月A股市场融资余额增加905.30亿元，两融余额和融资余额在10月29日均创历史新高 [3] - 10月电子、有色金属、电力设备行业融资净买入金额居前，分别为181.01亿元、115.01亿元、79.76亿元 [3] - 11月3日沪深两市超2000只股票获得主力资金净流入，但全市场主力资金净流出221.45亿元 [1][4] - 11月3日传媒、农林牧渔、国防军工行业主力资金净流入金额居前，分别为12.33亿元、3.95亿元、3.33亿元 [4] 机构观点与市场展望 - 分析人士认为上市公司三季报展现出基本面韧性，市场向好趋势不改 [1][5] - 市场进入业绩与政策空窗期，11月市场或震荡，为年底发动指数级别行情进行蓄势 [1][6] - 上市公司三季度业绩增速整体明显回升，同时自由现金流大幅改善，A股盈利出现改善 [6] - 建议围绕传统制造业的提质升级、中企出海、端侧AI三个方向布局，短期关注白酒、软件和创新药等超跌反弹线索 [6]

中企出海趋势与热度 - A股公司海外收入平均占比从去年同期的约11%上升到13%至14% [2] - 中企出海热度持续上升，目的地更趋多元化，拉美、东盟等新兴市场逐渐兴起 [2] - 企业有扩张的内生需求，若国内市场趋于饱和、竞争加剧，海外市场可提供更大发展空间 [3] 中企出海表现与数据 - 今年前三季度中国货物贸易进出口总值33.61万亿元人民币，同比增长4%，其中出口19.95万亿元，增长7.1% [4] - 中企出口目的地从美国、欧洲为主转向非洲、东盟，美国市场占比下降 [5] - 出口产品完成结构化升级，从低附加值工业品向船舶、电动汽车等高端制造升级，并实现全产业链覆盖 [5] 中企出海行业与案例 - 出海行业覆盖多个领域，从工程机械、矿产开发等基建先行，向电池、材料等上游环节及家电、潮玩、餐饮等消费领域拓展 [6] - 案例：东方雨虹以近9亿元人民币收购智利头部建材商Construmart S.A.100%股权 [3] - 案例：新易盛境外收入98.6亿元，占当期营收总额的94.47% [3] 中企出海动力与方式 - 外部因素：美关税政策促使企业通过提升海外产能（以东盟和拉美为主）实现间接出口 [3] - 资本市场提供支持，A股公司赴港IPO火热，可获取外币资金便于海外投资和收购 [2][8] - 跨境并购是快速便捷切入当地市场的途径，但需解决团队整合与文化冲突等问题 [8] 中企出海策略与可持续性 - 出海策略需平衡标准化（输出中国技术标准）与本地化（适应成熟市场严格标准） [7] - 实现可持续出海需避免独占市场，积极与当地企业合作（如合资、共享利润），争取政策支持 [7]

中企出海趋势与热度 - A股公司上半年海外收入平均占比从去年同期的约11%上升到13%至14% [1] - 中企出海热度持续上升，外资高度关注中企出海带来的投资机遇 [1] - 中企出海目的地更趋多元化，拉美、东盟等新兴市场逐渐兴起 [1] 中企出海动力与表现 - 外部因素上，美关税政策促使企业通过提升海外产能以实现间接出口 [2] - 内部因素上，企业有扩张的内生需求，海外市场可提供更大发展空间 [2] - 今年前三季度中国货物贸易出口19.95万亿元人民币，同比增长7.1% [3] 出口市场与产品结构变化 - 中企出口目的地逐渐从美国、欧洲转向非洲、东盟等新兴市场 [4] - 东盟和拉美国家（例如巴西和智利）逐渐取代墨西哥成为主要目的地 [4] - 出口产品从低附加值工业制品向船舶、电动汽车等高端制造升级 [5] 出海行业覆盖与产业链延伸 - 中企出海已覆盖多个领域，从工程机械、矿产开发等基建先行向产业链上游环节拓展 [6] - 出口实现全产业链覆盖，以印尼市场为例，在镍矿开采加工领域展开大规模投资 [6] - 家电、潮玩、餐饮等消费领域也在加速出海，进行品牌与文化输出 [6] 资本市场支持与出海路径 - 资本市场提供支持，年内A股公司赴港IPO火热，可获取外币资金支持海外扩张 [7] - 跨境并购是企业出海的一条便捷、高效路径，可快速切入当地市场 [7] - 券商可撮合跨境交易，为中企筛选并购标的并提供配套融资等服务 [7] 具体公司案例与业务占比 - 东方雨虹拟以近9亿元人民币收购智利头部建材商Construmart S.A.100%股权 [2] - 新易盛境外收入98.6亿元，占当期营收总额的94.47% [2]

市场指数表现 - 沪指午间收盘微涨0.05%报3956.72点 [1] - 深证成指下跌1.06%，创业板指下跌1.37%，科创50指数下跌2.35% [1] - 沪深北三市合计成交额达13987亿元 [1] - 场内近2700只个股上涨 [1] 行业板块走势 - 煤炭、石油、银行板块表现强势出现拉升 [1] - 食品饮料、旅游、酿酒、医药板块上扬 [1] - 短剧游戏、海南自贸、AI应用概念活跃 [1] - 半导体、有色、券商、汽车板块走低 [1] 机构观点与投资方向 - 结构性机会仍存，择时重要性有限 [1] - 投资者恐高心理主要出现在科技板块 [1] - 明年新能源、化工、消费电子、资源、机械等行业存在利润持续增长方向 [1] - 中企出海逻辑未遭遇实质性挑战 [1] - 创新药和新消费自8月以来调整幅度足够大，可能需要时间和新催化 [1] - 建议围绕传统制造业提质升级、中企出海、端侧AI三个方向布局 [1] - 短期可关注三季报后白酒、软件、创新药等阶段性超跌反弹线索 [1]