报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油基本面马来西亚产量降、出口增，毛棕油期货或冲高至4200 - 4250区间，国内连棕油围绕8500元震荡后或突破，随马棕走强有冲击8800 - 9000元区间可能 [1] - 豆油生物柴油政策未落地，CBOT豆油短线或在55美分附近震荡，国内基差报价有下跌空间 [1] - 美豆受政策影响，新作种植进度快但优良率下调有支撑，国内豆粕受成本端支撑，阶段性连拍及郑粕震荡偏强但上方有压力 [2] - 玉米供应短期紧缩价格偏强，冲高后上涨动力弱，盘面高位震荡，中长期供应偏紧、需求增加有支撑 [3][5] - 生猪现货价格震荡，供需改善不佳，行情无大幅下挫基础但上行驱动不强 [7][8] - 白糖全球供应趋向宽松，原糖震荡偏弱，国内糖价预计维持震荡偏弱 [11] - 棉花短期国内棉价或区间震荡，旧作基差支撑强，新棉丰产有压力，需求驱动弱 [13] - 鸡蛋全国供应量多，本周价格或先跌后稳，后期或有因素拉动蛋价 [15] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 豆油：6月18日江苏一级现价8350元，涨30元，涨幅0.36%；期价Y2509为7680元，涨66元，涨幅0.87%；基差670元，降36元，降幅5.10% [1] - 棕榈油：6月18日广东24度现价8800元，降10元，降幅0.11%；期价P2509为8350元，涨66元，涨幅0.80%；基差450元，降76元，降幅14.45% [1] - 菜籽油：6月18日江苏四级现价9900元，涨120元，涨幅1.54%；期价O1509为9375元，涨145元，涨幅1.57%；基差525元，涨5元，涨幅0.96% [1] - 价差：6月18日豆油跨期09 - 01为70元，涨12元，涨幅20.69%；棕榈油跨期09 - 01为42元，涨2元，涨幅5.00%；菜籽油跨期09 - 01为130元，涨6元，涨幅4.84% [1] 粕类产业 - 豆粕：6月19日江苏现价2920元，降30元，降幅1.03%；期价M2509为3074元，涨12元，涨幅0.39%；基差 - 154元，降42元，降幅27.27% [2] - 菜粕：6月19日江苏现价2610元，降10元，降幅0.38%；期价RM2509为2682元，降6元，降幅0.22%；基差 - 72元，涨16元，涨幅22.22% [2] - 大豆：6月19日哈尔滨现价3960元，持平；期价豆一主力合约为4242元，涨5元，涨幅0.12%；基差 - 282元，涨5元，涨幅1.77% [2] - 价差：6月19日豆粕跨期09 - 01为 - 33元，降9元，降幅37.50%；菜粕跨期09 - 01为276元，降14元，降幅4.83%；油粕比现货为2.83，降0.019，降幅0.66% [2] 玉米系产业 - 玉米：6月19日期货2509合约为2397元，降2元，降幅0.08%；锦州港平舱价2380元，涨10元，涨幅0.42%；基差 - 17元，涨12元，涨幅41.38% [3] - 玉米淀粉：6月19日期货2507合约为2694元，涨9元，涨幅0.34%；长春现货2720元，持平；基差26元，降9元，降幅25.71% [3] 生猪产业 - 期货：6月19日主力合约基价465元，涨30元，涨幅6.90%；生猪2507为13340元，涨35元，涨幅0.26%；生猪2509为13835元，涨20元，涨幅0.14% [7] - 现货：6月19日河南14300元，涨50元；山东14450元，降50元；四川13850元，降100元 [7] 白糖产业 - 期货：6月19日白糖2601为5535元，降19元，降幅0.34%；白糖2509为5679元，降12元，降幅0.21%；ICE原糖主力为16.35美分/磅，降0.1美分，降幅0.61% [11] - 现货：6月19日南宁6030元，涨10元，涨幅0.17%；昆明6040元，持平；南宁基差361元，涨22元，涨幅6.49% [11] - 产业情况：食糖全国累计产量1110.72万吨，同比增115.72万吨，涨幅11.63%；累计销量724.46万吨，同比增149.81万吨，涨幅26.07% [11] 棉花产业 - 期货：6月19日棉花2509为13540元，涨15元，涨幅0.11%；棉花2601为13545元，涨15元，涨幅0.11%；ICE美棉主力为66.57美分/磅，降1.07美分，降幅1.58% [13] - 现货：6月19日新疆到厂价3128B为14756元，降6元，降幅0.04%；CC Index: 3128B为14857元，降5元，降幅0.03% [13] - 产业情况：商业库存345.87万吨，环比降37.53万吨，降幅9.8%；工业库存94.11万吨，环比增1.21万吨，涨幅1.3% [13] 鸡蛋产业 - 期货：6月19日鸡蛋09合约为3691元/500KG，涨42元，涨幅1.15%；鸡蛋07合约为2956元/500KG，涨101元，涨幅3.54%；基差 - 839元，降55元，降幅7.05% [14] - 现货：6月19日产区价格2.76元/斤，涨0.02元，涨幅0.68%；蛋鸡苗价格4.1元/羽，持平；淘汰鸡价格4.56元/斤，降0.07元，降幅1.51% [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂观点 - 棕榈油方面，马来西亚棕榈油产量降、出口增，毛棕油期货大概率向上突破至4200 - 4250区间；国内连棕油有高位滞涨、震荡回调压力，围绕8500元整理后或突破，随马棕走强时可能冲击8800 - 9000元区间 - 豆油方面，生物柴油政策未落地，CBOT豆油短线或在55美分附近震荡；国内基差报价因库存增加和需求淡季有下跌空间 [1] 粕类观点 - 美豆受政策影响，新作种植进度快但优良率下调，有支撑；巴西升贴水强，销售进度下滑，榨利回升 - 国内大豆到港、库存和豆粕库存回升，基差弱，但美豆支撑豆粕走势，预计阶段性连拍及郑粕震荡偏强，上方有压力 [2] 玉米观点 - 短期玉米供应紧缩价格偏强，冲高后上涨动力弱，盘面高位震荡；中长期供应偏紧、进口量低、养殖消费增加，供需缺口支撑玉米上行 [3][5] 生猪观点 - 生猪现货价格震荡，出栏体重下滑，出栏积极性尚可，二次育肥和政策压制猪价，供需改善不佳，需求疲弱，屠宰端压价 - 养殖利润仍在，产能扩张谨慎，行情无大幅下挫基础，但上行驱动不强 [7][8] 白糖观点 - 巴西天气利于收获，印度和泰国利于甘蔗生长，全球供应宽松，原糖震荡偏弱 - 原糖走低使进口利润窗口放大，加工糖挤占国产糖市场，下游需求清淡，糖价预计震荡偏弱 [11] 棉花观点 - 供应端旧作基差支撑棉价，新棉预期丰产，远期压力大；需求阶段性好转但不强，缺乏驱动 - 短期国内棉价或区间震荡，需关注宏观及产业下游需求 [13] 鸡蛋观点 - 全国鸡蛋供应量多，新开产蛋鸡增加，低价货源消化好，高价走货一般 - 本周鸡蛋价格或先跌后稳，后期或有因素拉动蛋价 [15] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 价格数据 - 6月18日，江苏一级豆油现价8350元，涨30元，涨幅0.36%；期价Y2509为7680元，涨0.87%；基差670元，降5.10% - 广东24度棕榈油现价8800元，降10元，跌幅0.11%；期价P2509为8350元，涨0.80%；基差450元，降14.45% - 江苏四级菜籽油现价9900元，涨120元，涨幅1.54%；期价O1509为9375元，涨1.57%；基差525元，涨0.96% [1] 价差数据 - 6月18日，豆油跨期09 - 01价差70元，涨20.69%；棕榈油跨期09 - 01价差42元，涨5.00%；菜籽油跨期09 - 01价差130元，涨4.84% - 豆棕现货价差 - 450元，涨8.16%；2509合约价差 - 434元，涨8.44% - 菜豆油现货价差1550元，涨8.39%；2509合约价差1618元，涨0.50% [1] 粕类产业 价格数据 - 6月18日，江苏豆粕现价2920元，涨1.03%；期价M2509为3074元，降0.39%；基差 - 154元，涨27.27% - 江苏菜粕现价2610元，降0.38%；期价RM2509为2682元，涨0.22%；基差 - 72元，降22.22% - 哈尔滨大豆现价3960元，持平；期价豆一主力合约为4242元，涨0.12%；基差 - 282元，降1.77% - 江苏进口大豆现价3690元，持平；期价豆二主力合约为3686元，涨0.79%；基差1元，降2900.00% [2] 价差数据 - 6月18日，豆粕跨期09 - 01价差 - 33元，降37.50%；菜粕跨期09 - 01价差276元，降4.83% - 油粕比现货2.83，降0.66%；主力合约2.64，涨1.80% - 豆菜粕现货价差310元，涨12.90%；2509合约价差374元 [2] 玉米产业 价格数据 - 6月18日，玉米2509合约2397元，降0.08%；锦州港平舱价2380元，涨0.42%；基差 - 17元，涨41.38% - 玉米9 - 1价差113元，持平；蛇口散粮价2450元，持平；南北贸易利润 - 1元，降111.11% - 到岸完税价CIF1929元，涨0.11%；进口利润521元，降0.41% [3] 其他数据 - 山东深加工早间剩余车辆343辆，涨18.69%；持仓量1799932手，涨0.57%；仓单215285手，持平 [3] 生猪产业 期货指标 - 6月19日，主力合约基价465元，涨6.90%；生猪2507合约13340元，涨0.26%；生猪2509合约13835元，涨0.14% - 生猪7 - 9价差495元，降2.94%；主力合约持仓76962手，降1.88%；仓单750手，持平 [7] 现货价格 - 6月19日，河南生猪现货价14300元，涨50元；山东14450元，降50元；四川13850元，降100元；辽宁13900元，降50元；广东15690元，持平；湖南14010元，持平；河北14300元，持平 [7] 现货指标 - 样本点屠宰量 - 日146597头，涨0.38%；白条价格 - 周20.32元/公斤，降0.64%；仔猪价格 - 周27.14元，降3.07%；母猪价格 - 周32.52元，持平；出栏体重 - 周128.82公斤，降0.27%；自繁养殖利润 - 周 - 3元，降108.57%；外购养殖利润 - 周 - 211元，降74.37%；能繁存栏 - 月4038万头，降0.02% [7] 白糖产业 期货指标 - 6月19日，白糖2601合约5535元，降0.34%；白糖2509合约5679元，降0.21%；ICE原糖主力16.35美分/磅，降0.61% - 白糖1 - 9价差 - 144元，降5.11%；主力合约持仓量371817手，涨0.68%；仓单数量28399张，降0.65%；有效预报0张，持平 [11] 现货价格 - 6月19日，南宁现货价6030元，涨0.17%；昆明6040元，持平；南宁基差361元，涨6.49%；昆明基差186元，涨6.90% - 进口糖：巴西（配额内）4446元，降0.67%；巴西（配额外）5647元，降0.69% [11] 产业情况（同比） - 食糖：全国产量累计值1110.72万吨，涨11.63%；销量累计值724.46万吨，涨26.07% - 广西产量累计值646.50万吨，涨4.59%；销量当月值65.73万吨，降1.32% - 全国销糖率累计65.22%，涨7.49%；广西63.96%，涨6.03% - 全国工业库存386.26万吨，降8.20%；广西232.97万吨，降10.41%；云南104.70万吨，降3.20% - 食糖进口13.00万吨，涨160.00% [11] 棉花产业 期货指标 - 6月19日，棉花2509合约13540元，涨0.11%；棉花2601合约13545元，涨0.11%；ICE美棉主力66.57美分/磅，降1.58% - 棉花9 - 1价差 - 5元，持平；主力合约持仓量533428手，降0.02%；仓单数量10651张，降0.29%；有效预报302张，降2.89% [13] 现货价格 - 6月19日，新疆到厂价3128B为14756元，降0.04%；CC Index：3128B为14857元，降0.03%；FC Index：M：1%为13604元，降0.64% - 3128B - 01合约基差1216元，降1.70%；3128B - 05合约基差1211元，降1.70%；CC Index：3128B - FC Index：M：1%价差1253元，涨7.00% [13] 产业情况（环比） - 商业库存345.87万吨，降9.8%；工业库存94.11万吨，涨1.3%；进口量4.00万吨，降33.3%；保税区库存35.80万吨，降8.7% - 纺织业存货同比3.70%，降14.0%；纱线库存大数22.34天，涨5.8%；坯布库存天数32.89天，涨1.1% - 棉花出疆发运量53.46万吨，涨22.6%；纺企C32s即期加工利润 - 2042.70元/吨，涨0.3% - 服装鞋帽针纺织品类零售额1225.00亿元，涨12.6%；当月同比4.00%，涨81.8% - 纺织纱线、织物及制品出口额126.32亿美元，涨0.4%；当月同比 - 1.98%，降161.9% - 服装及衣着附件出口额135.78亿美元，涨17.0%；同比2.50%，涨313.9% [13] 鸡蛋产业 期货指标 - 6月19日，鸡蛋09合约3691元/500KG，涨1.15%；鸡蛋07合约2956元/500KG，涨3.54%；主力合约基差 - 839元/500KG，降7.05% - 9 - 7价差735元，降7.43% [14] 其他指标 - 蛋鸡苗价格4.10元/羽，持平；淘汰鸡价格4.56元/斤，降1.51%；蛋料比2.24，降3.86% - 养殖利润 - 33.26元/羽，降19.30% [14]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：生猪养殖行业 - 公司：上市公司集团厂 纪要提到的核心观点和论据 1. **环保政策影响产能** - 观点：湖南省环保严查影响本地生猪产能，利于供给侧改革；辽宁省有类似环保收紧措施，其他省份未大规模推行 - 论据：湖南省环保政策从6月持续到9月底，针对存栏50头以上养殖场全面排查环保指标，非洲猪瘟及上轮政策后散户占比降至不到40%，此次严查影响中小散户和部分规模化养殖场 [1][2][4] 2. **西南地区养殖偏好大猪** - 观点：上半年西南地区养殖户倾向养大体型猪 - 论据：西南地区饮食习惯偏好大猪，上半年饲料价格便宜、天气凉爽，猪增重好、料肉比佳，育肥有经济效益 [1][6] 3. **出栏体重影响供应压力** - 观点：西南地区降低出栏体重将增加短期供应压力 - 论据：西南散户出栏体重约135公斤，上市公司125 - 130公斤，降至120公斤，短期供应压力或增10% [1][7] 4. **政策与市场行为相悖** - 观点：发改委禁止二次育肥政策未达预期效果 - 论据：政策被市场参与者解读为利好，二次育肥积极性和散户压栏意愿增强，短期二次育肥量未减反增 [1][8] 5. **仔猪价格上涨原因** - 观点：上半年仔猪价格较高 - 论据：山东放养模式扩张、西南地区仔猪育肥需求增加，二次育肥托高标猪价格使养殖户转向仔猪育肥，且鲜品替代冻品需求增加 [1][9][11] 6. **地区需求差异** - 观点：西南地区需求优于山东地区 - 论据：西南冻品存量不足、反倾销政策限制进口，鲜品和冻品价差缩小，鲜品替代冻品，且上半年屠宰场囤货推动需求；山东需求稳定 [1][12] 7. **成本差异** - 观点：上市公司集团厂成本控制更具优势 - 论据：上市公司集团厂自繁自养仔猪，成本约12 - 12.5元/公斤；散户外购仔猪，成本约13 - 14元/公斤 [3][14] 8. **下半年展望** - 观点：下半年或集中出栏，主动分割入库意愿降低 - 论据：发改委要求头部企业降权重，压栏和二次育肥者七八月份集中出栏；一季度西南仔猪腹泻对七八月份供应影响小 [3][15] 其他重要但可能被忽略的内容 - 散户和二次育肥人群减少母猪养殖，选择仔猪育肥或商品猪二次育肥，两者存在替代效应 [1][10] - 西南地区草根调研走访了猪企、养殖端、屠宰端、猪贩子等产业链各环节，旨在了解散户大猪情况并与山东对比 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 收储政策起到稳定猪价、提振信心的作用，短期带来了期现货价格的反弹，但中长期来看，生猪供应保持增加，而需求进入季节性淡季，供需仍保持宽松的形势未改变；期货方面，目前期货合约均贴水现货，收储政策带来短期反弹，目前仍以反弹行情看待，中长期仍受需求淡季、供需偏宽松以及二育预期出栏影响，需要关注未来收储政策的持续性 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 期货方面，12日生猪主力2509合约平开后探底回升震荡走高，尾盘收阳，最高13770元/吨，最低13540元/吨，收盘报13750元/吨，较昨日涨0.99%，指数总持仓增加1217手至166443手；现货方面，12日全国外三元均价14.01元/公斤，较昨日跌0.01元/公斤 [6] - 政策端，6月9日华储网发布中央储备冻猪肉收储竞价交易通知，收储挂牌竞价交易1万吨，11日最终成交价格2 - 4号肉20.3 - 20.8元/公斤 [7] - 需求端，当前肥标价差倒挂、栏舍利用率相对较高，二次育肥补栏积极性降低，多为观望为主；随着气温上升，终端需求转弱，端午节后屠宰企业订单明显减少，屠宰企业开工率和屠宰量维持低位，6月12日样本屠宰企业屠宰量14.39万头，较昨日增加0.1万头，较一周前增加0.09万头 [7] - 供应端，6月计划出栏量2362.9万头，较5月实际出栏增1.02%，出栏环比继续增长，养殖端正常出栏，伴随肥标价差的倒挂，前期二育陆续积极出栏，出栏体重维持高位 [7] 行业要闻 未提及有效内容 数据概览 - 5月15KG仔猪市场销售均价为627元/头，较上月环比下跌4.3% [11] - 截止5月底，自繁自养生猪头均利润138元/头，月环比减少53元/头；外购仔猪养殖利润93元/头，月环比减少26元/头 [11] - 5月份全国出栏平均体重为129.5公斤，较4月份增重0.6公斤，环比涨幅0.47% [11] - 5月二育销量占比均值为2.5%，月环比降低3.7个百分点，零星补栏为主；2 - 5月份二育销量占比均值分别为4.3%、3.7%、6.2%、2.5% [11] - 截止5月底，生猪配合饲料价格3289元/吨，较上月末基本持平，同比涨2% [11] - 未来自繁自养预期成本13.09元/kg，月环比增加0.16元/kg，同比13.7元/kg跌4.38%；外采仔猪育肥成本则受饲料价格及仔猪价格双重影响，外采仔猪对应育肥至125kg后出栏预期成本在15.06元/kg，月环比减少0.03元/kg，同比16元/kg跌5.9% [11] - 截至5月底，150公斤肥猪与标猪价差0.03元/斤，月环比减少0.01元/斤 [11]

纪要涉及的行业和公司 行业：生猪养殖行业 公司：汉翔公司 纪要提到的核心观点和论据 生猪市场行情 - 2025年生猪市场整体行情预计有利，全年或有利润，头均盈利100 - 200元（不考虑政策影响），上半年猪价14 - 15元/公斤，行业平均成本约13.5元，头均盈利约200元[2] - 6月中旬至7月中旬，因规模企业集中降重，出栏量略增，价格趋势向下；7月中旬后肥猪减少、二次育肥及开学备货或支撑猪价上涨；若企业增重，四季度行情可能较差[1][7][14] - 短期内猪价下降趋势明显，若跌破14元/公斤，国家可能收储；市场对猪价是否跌破13.5元/公斤存在分歧，预计6月初到7月中旬价格震荡下行[16][17] 二次育肥影响 - 头部养殖企业停止销售用于二次育肥的生猪，二次育肥补栏减少，但养殖户惜售，栏舍利用率在东北、河南、山东等地维持在50%左右，二次育肥处于僵持阶段[1][3] 集团企业降重影响 - 集团企业普遍降重，中型养殖场六七月份跟进，降重伴随出栏量增加，导致价格下跌，6月到7月中旬是集中降重期[1][4][5] 生猪平均体重变化 - 2025年上半年生猪平均体重大幅增加，供给压力增大，大集团企业提前降重以提升价格，避免下半年价格过低[1][6] 母猪产能情况 - 头部企业母猪产能扩张收敛，2024年微增是因预计2025年仔猪需求增加，政策建议稳产能[1][10] - 中型养殖户和民营企业对母猪产能态度灵活，有一定增长，部分大型放养公司布局养母猪[11][12] - 若不考虑政策因素，行业可能在十四五期间或2026年去化，2025年头部集团厂增母猪意愿低，中小散户增加，预计明年上半年仔猪需求旺但利润远低于今年[19] 盈利情况 - 当前商品猪每头盈利约160元，仔猪每头盈利约460 - 480元，短期内未出现真正去化现象，中小养殖户根据行情调整生产计划[1][13] 其他重要但可能被忽略的内容 - 年出栏100万头以上的部分企业培育母猪或与母种场合作，饲料厂今年涉足养殖业，增加母种数量以减少对头部企业仔种依赖[20][21] - 山东省外采仔猪量较大，年出栏4000万头中接近2500万头外采，占比超一半，2025年饲料厂进军养猪业新增约2000万头仔猪需求[22] - 汉翔公司采用母猪放养模式，与母猪场合作，以轻资产方式获得仔猪[22] - 放养公司核心竞争力在饲料成本，饲料厂代加工费低，配方灵活且追求性价比，其与母猪场合作是为确保仔猪供应[23][24] - 2025年上半年生猪体重增加是因去年四季度价格下降，春节后肥膘肥猪和标猪价差拉大，集团企业增重[26] - 当前生猪降重6月初开始，预计还需约一个月完成[27]

纪要涉及的行业或者公司 行业：生猪养殖行业 公司：山东汉翔公司、联阳公司、味全公司、河南头部养殖公司、温氏公司 纪要提到的核心观点和论据 - **年后屠宰量增加原因**：蛋白产品替代、鲜冻转换以及屠宰集中度提高，规模化定点屠宰场受益于养殖集中度和产业链发展，屠宰量显著增长，北方规模屠宰场同比屠宰量增幅在15% - 20%，小型屠宰点规模下降[1][2][3] - **出栏体重提升原因**：内部为降低成本、提高栏舍利用率，满足存栏率提升要求，大规模换种使130公斤左右猪更具养殖效益；外部市场对大体重猪需求高，企业曾试探降体重但大体重猪仍畅销[5] - **产业政策影响及执行情况**：政策旨在提升猪价，大型养殖公司降低出栏量和体重，执行二次育肥禁令去化库存，社会养殖群体盲目需公司带头执行；二次育肥限制政策阻断疫情传播和非法检疫，集团公司禁止向二次育肥出售饲养票，但存在漏洞，山东等地已查处违法行为，效果待察；部分养殖公司开始控制母猪产能，禁止增量并逐步减少数量，效果待察[1][6][7] - **出栏体重下降情况**：6月因天气变化肥猪需求减少、日增重减缓，体重会自然下降，集团公司降体重已显初步成效，两到三个月内体重将显著下降，具体消化时间受季节性日增重和内部经营安排影响[10][18] - **猪价走势**：不考虑政策，今年下半年高价不高，低价或致育肥和自繁自养亏损；受政策影响需进一步观察，已有部分成效；明年价格预计前高后低，供应兑现期可能破自繁自养成本线后缓慢去化[11][13] - **二次育肥群体情况**：受政策性信息刺激投资预期扩大，认为后期大猪缺乏和政策力度大将推动猪价上涨，但扩张后累积库存量能否抵消养殖公司均重降低带来的供应减量需关注[12] - **北方区域大集团控盘情况**：今年二三四月份北方区域大集团控盘明显，因去年10月后社会群体母猪减少，供应单一化和同步化增强控盘力度；随着山东汉翔公司增量及社会自繁自养仔猪和二次育肥压栏增加，供应兑现后控盘力度减小[14] - **年后生猪价格上涨原因**：下游补栏积极性高，北方疫病减少出栏节奏，下游需求提升，自繁自养场外售仔猪并淘汰轮换母猪使仔猪供应增加致价格疲软[15] - **集约化养殖场产量增加情况**：未来头部养殖企业通过降低胎龄结构和优化养殖管理提升养殖成绩，存栏母猪需求将逐步下降[16] - **北方放养模式情况**：山东放养模式增量因非洲猪瘟致母猪数量下降产生供应缺口，肥猪价格和利润高驱使弥补缺口，部分公司提升散养户圈舍环境实现规模化生产[17] - **头部养殖企业屠宰业务情况**：头部养殖企业在屠宰业务取得显著成绩，对传统屠宰企业造成压力，通过铺设下游屠宰渠道实现规模化，缩短中间产业链，提高产品和价格竞争力，北方趋势明显，南方受环保或行政措施阻碍[20][21][22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **当前头部养殖集团出栏均重**：大部分约为125公斤左右，近期有下降趋势[23] - **山东和河南地区二次育肥体重**：端午节前卖掉一部分，现小体重育肥猪和压栏至350斤大体重育肥猪都有，各区域集中在312斤左右，南方平均存栏体重约289斤[24] - **母猪代养模式流行原因**：地方性政策限制，如南方环保政策及母猪场建设受限，类似温氏公司加农户模式，企业通过该模式规避限制扩大生产规模[25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场供需宽松，现货价格偏弱，期货合约受需求淡季、供需偏宽松以及二育预期出栏影响偏弱，需关注后期二育节奏 [11] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 期货方面，6日生猪主力2509合约高开后震荡走跌，最高13565元/吨，最低13425元/吨，收盘报13460元/吨，较昨日跌0.15%，指数总持仓增加2689手至167191手 [10] - 现货方面，6日全国外三元均价14.07元/公斤，较昨日跌0.14元/公斤 [10] - 需求端，肥标价差倒挂、栏舍利用率高使二次育肥补栏积极性降低，气温上升致终端需求转弱，端午节后屠宰企业订单减少，开工率和屠宰量下滑，6月6日样本屠宰企业屠宰量14.18万头，较昨日减少0.12万头，较一周前减少1.25万头 [11] - 供应端，6月计划出栏量2362.9万头，较5月实际出栏增1.02%，养殖端正常出栏，前期二育陆续出栏，出栏体重维持高位 [11] 行业要闻 - 5月15KG仔猪市场销售均价为627元/头，较上月环比下跌4.3% [12] - 截止5月底，自繁自养生猪头均利润138元/头，月环比减少53元/头；外购仔猪养殖利润93元/头，月环比减少26元/头 [12][13] 数据概览 - 5月份全国出栏平均体重为129.5公斤，较4月份增重0.6公斤，环比涨幅0.47% [16] - 5月二育销量占比均值为2.5%，月环比降低3.7个百分点，2 - 5月份二育销量占比均值分别为4.3%、3.7%、6.2%、2.5% [16] - 截止5月底，生猪配合饲料价格3289元/吨，较上月末基本持平，同比涨2% [16] - 未来自繁自养预期成本13.09元/kg，月环比增加0.16元/kg，同比13.7元/kg跌4.38%；外采仔猪育肥成本对应出栏预期成本在15.06元/kg，月环比减少0.03元/kg，同比16元/kg跌5.9% [16] - 截至5月底，150公斤肥猪与标猪价差0.03元/斤，月环比减少0.01元/斤 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂观点 - 马来毛棕油期货受出口改善支撑，但月末库存预估增长或使其再次承压；国内大连棕榈油期货反弹后有冲高机会 [1] - CBOT豆油受美国生物柴油政策可能利空拖累，国内6 - 7月大豆进口量高，工厂豆油库存将增加，现货基差报价中长线震荡下跌 [1] 粕类观点 - 美豆春播顺利但需求受关税政策影响，盘面承压；巴西供应压力持续兑现，国内后期大豆到港充裕，油厂开机回升，供应压力增加 [3] - 粕类预计维持震荡结构，美豆单边无上涨趋势，豆粕主力预计在2900 - 3000区间波动 [3] 玉米观点 - 基层余粮售罄，贸易商库存偏紧且惜售，价格易涨难跌；下游深加工亏损降开机，养殖端刚需补库，小麦替代限制玉米上涨空间 [5] - 中长期玉米供应收紧、进口及替代减弱、养殖需求增加将支撑其上行；短期小麦上市挤占需求，玉米维持区间震荡 [5] 生猪观点 - 生猪现货价格小幅震荡，出栏体重下滑，二次育肥受限，供需面改善有限，端午后需求疲软，猪价难涨 [9] - 养殖利润仍在，产能扩张谨慎，行情无大幅下挫基础，但上行驱动不强，关注盘面在13500附近支撑 [10] 鸡蛋观点 - 6月在产蛋鸡存栏量将增至近五年最高，供应压力增大，超强梅雨季削弱需求，供大于求矛盾或达近五年峰值，蛋价反弹乏力或走弱 [12] 白糖观点 - 巴西、印度和泰国天气利于甘蔗生产，全球供应趋向宽松，原糖预计震荡偏弱；国内因原糖未大量进入仍有支撑，但远期供应增加抑制糖价 [13] 棉花观点 - 产业下游积弱，成品价格下降、开机下降、库存上升，但现货基差偏强，市场担忧期末可流通库存，棉价有支撑但力度需关注下游走弱情况 [14] - 短期国内棉价稳中偏弱区间震荡，需关注宏观及产业下游需求 [14] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 价格变化 - 6月3日，江苏一级豆油现价8050元，期价7428元，基差622元；广东24度棕榈油现价8750元，期价8016元，基差734元；江苏四级菜籽油现价9600元，期价8950元，基差650元 [1] - 部分油脂跨期价差、豆棕价差、菜豆油价差有不同程度涨跌 [1] 库存与利润 - 广州港9月棕榈油盘面进口成本8740.7元，盘面进口利润 - 725元 [1] 粕类产业 价格变化 - 6月3日，江苏豆粕现价2900元，期价2935元，基差 - 35元；江苏菜粕现价2540元，期价2557元，基差 - 17元 [3] - 部分粕类跨期价差、油粕比、豆菜粕价差有不同程度涨跌 [3] 榨利情况 - 巴西7月船期豆粕盘面进口榨利203元；加拿大7月船期菜粕盘面进口榨利45元 [3] 玉米系产业 价格变化 - 6月3日，玉米2507锦州港平舱价2325元，玉米淀粉2507价格2651元 [5] - 玉米和玉米淀粉的基差、跨期价差、淀粉 - 玉米盘面价差等有不同程度涨跌 [5] 利润与库存 - 玉米进口利润439元，山东淀粉利润 - 178元 [5] - 玉米和玉米淀粉仓单数量均有减少 [5] 生猪产业 价格变化 - 6月3日，生猪主力合约基价910元，生猪2507价格13210元，生猪2509价格13510元 [9] - 生猪7 - 9价差为 - 100元 [9] 持仓与库存 - 主力合约持仓77386，仓单 N/A [9] 现货情况 - 河南、山东等多地现货价格持平，出栏体重、能繁存栏等指标有小幅度变化 [9] 鸡蛋产业 价格变化 - 6月3日，鸡蛋09合约3757元，鸡蛋07合约2897元，产区价格2.87元/斤 [12] - 9 - 7价差825元 [12] 相关指标 - 蛋鸡苗价格4.10元/羽，淘汰鸡价格4.79元/斤，养殖利润 - 17.22元/羽 [12] 糖产业 价格变化 - 6月3日，白糖2601价格5617元，白糖2509价格5732元，ICE原糖主力16.95美分/磅 [13] - 白糖1 - 9价差 - 115元 [13] 现货与产业情况 - 南宁、昆明等地现货价格有涨跌，南宁基差358元，昆明基差218元 [13] - 全国食糖产量、销量累计值增加，工业库存减少，进口量大幅增加 [13] 棉花产业 价格变化 - 6月3日，棉花2509价格13260元，棉花2601价格13320元，ICE美棉主力65.98美分/磅 [14] - 棉花9 - 1价差 - 60元 [14] 现货与产业情况 - 新疆到厂价、CC Index等现货价格有涨跌，3128B - 01合约、3128B - 05合约基差增加 [14] - 产业环比数据显示，倒挂、工业库存、进口量等有不同程度变化 [14]

纪要涉及的行业 生猪养殖行业 纪要提到的核心观点和论据 价格走势 - 观点：6月猪价或偏弱，2025年下半年第三季度末或第四季度初生猪价格将在成本线上下浮动，全国均价或在每公斤7 - 8元间波动 [1][3] - 论据：6月屠宰量和消费量预计环比下降3% - 4%，国家储备肉收储影响有限；5月中下旬猪价下跌，因3、4月产能释放供应增加；当前供大于求局面未缓解，且处于消费淡季 [1][2][3] 政策影响 - 观点：发改委政策限制产能效果有限，整体母猪存栏量仍有增长趋势 [3] - 论据：降低猪体重企业降重意愿不强，因当前猪价下利润可观；精养二次育肥政策对长期市场影响小；部分非参会企业为降成本会增加母猪产量 [3] 二次育肥 - 观点：短期政策影响有限，2025年7 - 8月或再现二次育肥热潮，21斤左右肥猪或集中出栏 [1][4][6] - 论据：价格是二次育肥的决定因素，若猪价跌至每公斤7元或以下，大户会大量进场；养殖户有赌后期价格上涨的预期 [1][4][6] 仔猪价格 - 观点：6月后仔猪价格将回落 [1][8] - 论据：当前价格居高不下是由于定价销售模式和一季度交付量大，6月交付结束且补栏高峰期过去 [1][8] 猪价上涨原因 - 观点：2024年二三季度猪价上涨由企业生产效率提升和产能去化共同推动 [1][9] - 论据：大型养殖企业更新换代及品种改良提升生产效率，产能去化使供应减少 [1][9] 屠宰量增长 - 观点：今年1 - 5月屠宰量同比增长约35%，中端消费好于预期 [2][10] - 论据：小型屠宰场订单转移、鲜品替代冻品、低肉价刺激消费及储备肉订单增加 [2][10] 养殖成本 - 观点：下半年养殖成本可能提升 [11][12] - 论据：玉米价格企稳上涨、小麦收成不佳增加饲料成本 [11][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 6月1日全国屠宰量从46万头下降到41万头，6月2日进一步降至40万头 [2] - 中部区域天气温度升高和农忙促使部分生猪提前出栏 [2] - 2024年12月到2025年1月河南连续一个月无降雨或降雪，导致当地小麦减产25% - 30%，母猪腹泻率有所提升 [13] - 集团内部对二次育肥政策执行力度不强，若二次育肥价格高于屠宰场2 - 4毛钱，养殖企业仍会选择卖给二次育肥 [14]

生猪板块表现 - 端午节后第一个交易日A股生猪板块延续良好势头 牧原股份连续两个交易日累计上涨近10% 神农集团和巨星农牧同期上涨超10% [1] - 生猪板块上涨与二次育肥消息有关 行业接有关部门通知要求控制出栏猪体重并暂停向二次育肥客户销售商品猪 [1] 二次育肥定义及影响 - 二次育肥指养殖户购进已达正常出栏体重的生猪 继续育肥至350斤或以上再出售 以赚取价差和增重利润的短期养殖模式 [2] - 非洲猪瘟疫情后二次育肥成为猪价剧烈波动的核心干扰因素 人为拉长出栏时间造成阶段性出栏量差异较大 供需错配加深导致猪价宽幅震荡 [2] - 二次育肥户逢低补栏提振看涨预期 带动其他养殖端压栏惜售 市场供应明显减少 后期集中出栏加剧供大于求矛盾 猪价下跌加深 [2] - 近一年生猪价格走势与二次育肥关联度较高 2024年产能去化年二次育肥支撑猪价超预期上涨 2025年产能释放年二次育肥支撑猪价强制止跌企稳 [2] - 二次育肥涉及生猪多次中转和跨场养殖 增加猪病传播风险 运输过程涉及跨区域调运 时间和空间拉长 非法转卖也会增加猪病传播概率 [4] 头部猪企应对措施 - 牧原股份 神农集团 新希望等头部猪企已停止对二次育肥客户销售商品猪 [2] - 一家头部猪企表示不会向二次育肥客户出售生猪 通过买方用途发票判断用途 [3] - 另一家头部猪企严控销售流程 对商品猪只开屠宰类检疫票 不对二次育肥客户渠道销售商品猪 [3] - 5月29日下午三家头部猪企给买家开会 提及不销售二次育肥商品猪的事情 [3] 行业长期影响 - 二次育肥产能减少后市场投机行为减少 去产能和淘汰落后产能使市场供需更加平衡 猪价趋于稳定 [5] - 市场行情趋稳后养殖企业或从行情研判投机转向至养殖技术 产业布局等方面 更加注重精细化管理 降低成本和提高效率 [5] - 屠宰行业将倒逼企业整合 符合政府有关部门检疫 运输和食品安全的要求 大型屠宰企业更能在竞争中脱颖而出 [5]