行业整体状况 - 化工行业盈利自2022年以来已连续三年下滑，部分子行业竞争激烈，行业整体处于亏损状态 [1] - 多个化工子行业积极响应“反内卷”号召，通过行业自律以重塑供需平衡、推升产品价格并提高盈利能力 [1] - 当前农化、制冷剂、生物能源、轮胎及金属铬等行业正处于景气度上行周期 [1] 储能与锂电材料 - 2025年一至三季度国内储能锂电池出货量达430GWh，已超过2024年全年总量的30% [1] - 预计2025年全年储能锂电池出货量有望达到580GWh，同比增长67% [1] - 储能需求高增长及锂电国补退补前的抢装刺激，导致上游锂电材料需求旺盛，部分产品供不应求，价格持续回暖 [1] - 储能需求带动产业链景气度提升，上游锂电材料供需格局有望重塑 [1] 农化（钾肥） - 据预测，2026年全球钾肥需求有望提升至7400万至7700万吨 [1] - 在行业主要企业扩产延后的背景下，全球钾肥价格有望维持高景气，并有进一步探涨空间 [1] 投资交易主线 - 化工板块当前主要交易主线包括储能需求带动产业链景气度提升，重点推荐新能源相关材料标的 [1] - “反内卷”持续加码，多行业发起自律，化工品价格有望底部回暖 [1] - 部分化工品行业自身高景气，主营业务有望保持高增长 [1]

市场整体表现 - 本周A股市场共有94只个股股价创历史新高 较上周的107只减少 [1] - 今年以来截至11月7日 已有980只个股股价创历史新高 [1] - 本周中小盘股风格占优 总市值超千亿元的个股仅有5只 较上周的14只大幅减少 [5] 电力设备行业表现 - 电力设备板块表现强势 是创新高个股最集中的行业 共有22只个股创历史新高 [1] - 行业上涨受数据中心电力需求增加 政策支持及国内外需求共振驱动 [1] - AI发展加速智算中心部署 预计新增用电需求及电气设备采购将拉动电力设备需求 [1] - 阳光电源本周成交额达1000.85亿元 为A股唯一成交额超千亿元的个股 今年以来上涨179.9% [1][3] - 特变电工本周成交活跃 成交额为694.69亿元 [1][3] 其他创新高集中行业 - 电子行业有14只个股股价创历史新高 [1] - 机械设备行业有14只个股股价创历史新高 [1] 创新高个股板块分布 - 主板股票有58只个股创历史新高 [1] - 创业板股票有20只个股创历史新高 [1] - 科创板股票有12只个股创历史新高 [1] - 北交所股票有4只个股创历史新高 [1] 新能源领域积极因素 - 光伏 锂电等板块受"反内卷"政策改善供给预期 需求超预期 价格拐点有望出现等利好因素催化 景气度提升 [2] - 固态电池技术实现突破 拓展新能源发展空间 强化市场对新能源设备需求的乐观预期 [3] - 储能需求高增 国内储能需求在中性预期增速下 铁锂正极 电解液 隔膜等环节或出现涨价 乐观预期下碳酸锂价格或反转 [3] 个股成交与股价表现 - 本周成交额居前的创新高个股包括香农芯创（276.65亿元） 东方精工（261.63亿元） 阿特斯（211.87亿元） [3] - 近30个交易日香农芯创 思源电气股价创新高次数达15次 应流股份达14次 电投能源达12次 [4] - 总市值居前的创新高个股为工商银行（28690.7亿元） 阳光电源（4167.15亿元） 宝丰能源（1418.27亿元） 特变电工（1338.99亿元） 思源电气（1142.18亿元） [5] - 本周涨幅居前的创新高个股为京泉华（上涨48.41%） 阿特斯（上涨40.06%） 淳中科技（上涨37.80%） 振华股份（上涨37.19%） 特变电工（上涨35.34%） [6] - 截至11月7日收盘 股价超百元的创新高个股有10只 源杰科技（590.13元/股） 拓荆科技（333.3元/股） 德明利（267.01元/股） 淳中科技（237.98元/股） 阳光电源（201元/股）收盘价居前 [6]

行业与公司 * 磷化工行业 涉及磷矿石 磷肥 磷酸铁等细分领域[1] 主要相关公司包括云天化 中海石油化学等[2][8] 核心观点与论据 磷矿石产业链高景气度 * 磷矿石产业链维持高景气度 拥有磷矿石资源储备的企业盈利中枢稳固[1][2] * 全球磷矿石采出比中国居首 中国以极低储量生产出全球约40%的产量[6] 新增有效产能受限 政策审批严格 跨省流通限制 集中度高[6] 海外资本开支不足[6] 未来几年核心增量仍看中国 每年新增有效产能仅500-800万吨[7] 大规模释放预计要到2027年下半年甚至2028年[7] 未来几年磷矿石净增量大概率不超过1000万吨[9] * 需求端 磷肥需求因全球粮食安全背景持续上升[9] 磷酸铁需求快速增长 每吨磷酸铁消耗约五吨磷矿石[9] 预计到2027年行业开工率维持在90%以上[9] 磷矿石将保持紧缺状态[3] 支撑国内企业盈利[3][9] 高品位矿价格在1000多元/吨 正常品位（23-24品位）在七八百元/吨左右[9] 磷肥行业机遇与挑战 * 机遇 中国磷肥出口配额政策导致海外供给紧缺[1][4] 国内企业通过出口获得超额利润[2] 粮食安全驱动国内保供需求强劲[4] 中国在国际市场上影响力显著[1][4] 预计未来两三年内 中国出口限制将导致海外市场继续紧缺 维持较高价差[10] * 挑战 国内销售盈利能力较弱 依赖出口价差[1][4] 国际磷肥价格波动带来不确定性[1][4] 尽管近期国际磷肥价格有所回落 但整体仍处于高位[1][2][4] 储能需求带动磷酸铁产业链 * 储能需求增长显著提升磷酸铁需求 月产销量达20多万吨 年化需求接近300万吨[1][2][5] 名义产能为400多万吨[5] 开工率逐步提高[1][3] 目前年化开工率约75%[14] 实际有订单和供货能力的企业基本接近满开状态[11] * 部分拥有6~10万吨产能的磷酸铁生产企业 开工率从之前50%左右提升至满负荷[15] 从单吨亏损转向盈亏平衡甚至每吨几百元盈利[15] 带来一两个亿的边际贡献[15] * 预计2026年动力电池装机量增长至300GWh 对应77-80万吨新增磷酸铁需求 带动300万吨以上磷矿石需求增量[3][11] 如果储能装机持续向好 磷酸铁可能出现阶段性供给缺口和提价[16] 提价一两千元将带来可观盈利弹性[17] 高股息率与投资价值 * 高股息率提升投资者配置价值 稳定盈利能力且积极分红或回购股票的企业受青睐[1][8] 例如云天化股息率约4%[2][12] 承诺2024-2026年分红不低于45%[12] 港股中海石油化学股息率约6-7%[8][13] 吸引长期资金[1][8] 其他重要内容 * 磷酸铁行业边际改善显著提升相关企业盈利能力[14][15] 对该板块形成良好边际催化[18] 板块内不少公司具备良好股息保障[18] 在当前环境下仍值得持续关注[18]

投资评级与目标价格 - 报告对永兴材料的投资评级为“增持” [5] - 报告给出的目标价格为56.80元，相较于当前价格46.60元存在约21.9%的上涨空间 [5][6] 核心观点总结 - 公司2025年前三季度业绩因锂价下跌而承压，营收55.47亿元同比下降10.98%，归母净利润5.32亿元同比下降45.25% [11] - 第三季度单季业绩显现积极信号，营收18.53亿元，同比增长6.61% [11] - 锂价已逐步企稳走高，主要受国内储能需求旺盛带动，2025年第三季度碳酸锂均价回升至7.3万元/吨 [11] - 特钢业务通过优化产品结构和精细化管理保持平稳，核电钢、汽车高纯钢等产品销量同比提升 [11] - 公司维持高分红政策积极回报股东，2024年股利支付率超50%，加上回购总额占当期归母净利润的84.23% [11] 财务表现与预测 - 2024年公司营业总收入为8,074百万元，同比下降33.8%，归母净利润为1,043百万元，同比下降69.4% [4] - 预测2025年营业总收入为8,412百万元，同比增长4.2%，归母净利润为766百万元，同比下降26.6% [4] - 预测2026年及2027年业绩将恢复增长，归母净利润预计分别达到1,029百万元和1,253百万元 [4] - 公司净资产收益率（ROE）预计将从2024年的8.4%逐步回升至2027年的9.1% [4] - 基于2025年预测每股收益1.42元及40倍市盈率估值，得出目标价56.80元 [11][13] 行业与市场分析 - 碳酸锂需求侧表现强劲，2025年11月中国动力、储能及消费电池排产达209GWh，环比增长12.4%，其中储能电芯排产占比约33.6% [11] - 可比公司2025年预测市盈率均值为38.27倍，报告基于公司产量增长潜力给予其40倍市盈率估值，略高于行业平均 [13][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜维持回调买入思路，关注伦铜1.03w美金附近支撑，可考虑卖1.03w以下看跌期权或逐步建立虚拟库存 [1] - 铝低库存下长期以逢低持有为主 [1] - 锌短期宏观不确定性增强单边建议观望，关注反套和12 - 02正套机会 [2] - 镍和不锈钢关注逢高空配机会 [3][7] - 铅预计下周内外铅价维持窄幅震荡，建议观望再生复产和仓单增加情况谨慎操作 [8] - 锡短期观望，中长期贴近成本线逢低持有 [10] - 工业硅短期价格预计震荡运行，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [11] - 碳酸锂若储能需求维持高景气且动力需求稳定，中长期格局转变时点可能在未来1 - 2年出现 [11] 各金属情况总结 铜 - 本周市场受关税谈判进展主导，铜价回落测试10日均线支撑 [1] - 下游开工回落，高价下刚需接货，库存小幅去化略超预期 [1] - 听闻部分矿山在1.1w美金价位入场保值，伦铜近期或有中等量级交仓到货 [1] 铝 - 国内表需好，铝水比例高位，铝锭与各铝材去库，海外供给有停产扰动推动价格上行 [1] - 中美经贸关系好转，美联储降息后停止缩表，需求边际好转 [1] 锌 - 本周锌价震荡上行，供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧 [2] - 11月火烧云锌锭正式投产，预计总量环增月8000t，但增量兑现需考察市场接受程度 [2] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力 [2] - 国内社库震荡，海外LME库存去化，出口窗口打开，海外有交仓情况 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内外持续累库 [3] - 印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机 [3] 不锈钢 - 供应端钢厂10月排产环比小幅增加，需求端刚需为主，成本上镍铁、铬铁价格维持 [7] - 库存高位维持，仓单维持，基本面整体偏弱，印尼政策端有挺价动机 [7] 铅 - 本周铅下游减产致铅价下跌，供应侧报废量同比偏弱，再生利润恢复但复产进度慢 [8] - 需求侧电池开工率下滑，成品库存高，需求有走弱预期 [8] - 精废价差 - 50，再生复产出料，10月预计增量未达预期，现货紧张未显著松解 [8] 锡 - 本周锡价震荡，供应端矿端加工费低位，云锡检修结束，供应边际修复 [10] - 海外佤邦产出量有分歧，印尼短期受打击走私影响部分停产，11月后可能恢复 [10] - 需求端高价下刚性支撑，下游接单心理价位提高，海外LME库存低位震荡恢复 [10] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，后续川滇开工数量将减少，枯水期供给环比下滑 [11] - Q4供需处于平衡偏宽松状态，月度累库幅度约3万吨 [11] 碳酸锂 - 本周五受江西矿山复产传闻影响价格快速回落，原料端海外矿端挺价，精矿现货偏紧 [11] - 锂盐端企业惜售，低价货源少，期现商难补库，下游前期观望，周五回调后买盘增强 [11] - 本周基差调整有限，成交集中在01 - 400至01 + 0元区间 [11]

碳酸锂价格走势 - 碳酸锂期货主力合约自10月中旬以来从72000元/吨一路上涨至82280元/吨，半个多月涨幅达14%，持仓增加26818手，广期所仓单减少331吨至27290吨 [1][2] - 本轮价格上涨主要受新能源动力电池与储能市场强劲需求、盐湖冬季减产预期及库存持续去化推动，与7、8月份受政策及停产事件驱动的反弹不同 [2] - 近期市场关于枧下窝矿复产预期再起，导致价格波动加大，10月31日传闻影响下碳酸锂价格单日大跌3.14% [4] 供需基本面分析 - 10月份碳酸锂去库幅度约1万吨，11月供需依然偏紧，下游刚需采购后将留出补库空间 [3][4] - 10月份国内碳酸锂冶炼厂开工率维持高位，产量环比增长6%，同比大幅增长55%，预计11月产出将维持10月量级，环比大致持平 [4] - 若11月枧下窝矿复产，考虑爬产时间，当月过剩幅度或收窄至5000吨左右，12月则接近紧平衡 [4] 行业盈利状况 - 行业仍处亏损但已明显缩窄，截至10月31日中国锂云母生产碳酸锂的即期成本为91281元/吨，即期利润为-7681元/吨 [6] - 三季度龙头企业已率先扭亏为盈，赣锋锂业第三季度归母净利润同比大增364.02%至5.57亿元，天齐锂业前三季度净利润同比上涨103.16%至1.8亿元 [6] 储能需求前景 - 2025年前三季度全球锂电储能装机超170GWh，同比增长68% [6] - 从2026年开始，储能对碳酸锂的需求将超越动力电池成为第一大需求来源 [6] - 动力电池市场快速增长、储能需求超预期增长，供需格局持续改善，库存去化有望延续 [6] 未来价格展望 - 短期内碳酸锂价格阻力位在8.5万元~8.6万元/吨，中长期供应过剩格局有望显著收窄，价格或上行至9万元/吨之上 [6] - 短期需求现实与预期均强劲，叠加去库格局延续，为锂价提供底部支撑，但若枧下窝矿复产将增加供应压力 [7]

碳酸锂价格走势 - 碳酸锂期货主力合约自10月中旬从72000元/吨一路上涨至82280元/吨，半个多月涨幅达14% [1][2] - 价格反弹主要受新能源动力电池与储能市场强劲需求、盐湖冬季减产预期及库存持续去化推动 [2] - 价格在8万元/吨之上市场分歧较大，涨幅仍明显落后于持仓增长 [3] 供需基本面 - 10月碳酸锂去库幅度约1万吨，11月供需依然偏紧，下游刚需采购后将留出补库空间 [3][4] - 10月国内碳酸锂产量环比增长6%，同比大幅增长55%，11月产出预计维持10月量级 [4] - 若枧下窝矿11月复产，当月过剩幅度或收窄至5000吨左右，12月接近紧平衡 [4] 库存与持仓 - 碳酸锂期货持仓增加26818手，广期所仓单减少331吨至27290吨 [2] - 期货增仓较为迅猛，持仓已超过7、8月的高点 [3] 行业盈利状况 - 锂云母生产碳酸锂即期成本为91281元/吨，即期利润为-7681元/吨，亏损继续收窄 [5] - 天齐锂业前三季度净利润同比上涨103.16%至1.8亿元，赣锋锂业第三季度归母净利润同比大增364.02%至5.57亿元 [6] 需求驱动因素 - 2025年前三季度全球锂电储能装机超170GWh，同比增长68% [6] - 储能需求预计从2026年开始超越动力电池，成为碳酸锂第一大需求来源 [6] 未来价格展望 - 短期内碳酸锂价格阻力位置在8.5万元~8.6万元/吨，中长期价格或上行至9万元/吨之上 [6] - 短期需求现实与预期均较为强劲，叠加去库格局延续，为锂价提供底部支撑 [7]

锂供需分析核心观点 - 储能电池需求激增和电动汽车需求上调将推动锂市场从过剩转向短缺 [1] - 锂辉石现货价格已从800美元/吨反弹至950美元/吨 凸显短期供应紧张 [1] - 2026年及2027年锂价预测从800美元/吨上调至1100美元/吨和1200美元/吨 长期锂价预测从1100美元/吨上调至1300美元/吨 [1][8][18] 储能电池需求预测 - 2025年和2026年全球储能电池出货量预期分别上调50%和43% [1][5] - 预计2026年储能领域锂需求占比达30% 2030年将升至36% [5] - 以碳酸锂当量计算 2030年全球储能领域锂需求量预计达1009千吨 [3][5] - 中国储能电池总出货量预计从2024年的321吉瓦时增长至2030年的1304吉瓦时 年复合增长率显著 [3] 电动汽车及其他需求 - 2025-2030年电动汽车对锂的需求年均增长率上调至3%-5% [1][6] - 2030年全球锂总需求量预计达282.9万吨碳酸锂当量 [9] - 电动汽车领域锂需求预计从2025年的933千吨增长至2030年的1565千吨 [9] 锂供应端分析 - 宁德时代相关锂矿重启时间仍不明确 影响供给 [1][7] - 西方矿商表示需锂价稳定在1200-1500美元/吨区间才会考虑重启闲置产能 [7][14][22] - 未来三年锂供给预测暂无重大调整 预计2027年后随价格走高供给将额外增加2%-3% [7] 锂价预测调整依据 - 长期储能需求上升是上调价格预测的关键原因 [9][19] - 股票市场在对矿企估值时已纳入更高的锂价预期 [10][14][20] - 1300美元/吨的长期价格预测与市场普遍共识更为契合 [10][20] 主要锂矿公司评级调整 - 将皮尔巴拉矿业评级从减持上调至增持 列为行业首选 其每股净现值从1.18美元升至3.57美元 [4][12] - 将矿产资源公司、IGO公司、狮镇资源公司评级从减持上调至中性 [4][13][14] - 评级调整基于更乐观的长期锂价预期和行业增长前景 [12][13][14]

文章核心观点 - 储能需求强劲增长将推动锂市场从预期过剩转向短缺 导致锂的短期和长期价格预测均被大幅上调 [1][3][5][6] 锂离子电池供需评估 - 储能电池材料升级推动2025年和2026年产量预计分别增长50%和43% 这导致中期供需预测出现缺口 [1] - 全球电动汽车需求预测被上调 预计增长3%至5% [1][3] - 锂辉石现货价格从每吨约800美元回升至950美元 凸显短期供应紧张 2026/27年价格预测从每吨800美元上调至1100-1200美元 [1][5] 储能需求对市场格局的影响 - 储能技术发展扭转了锂市场长期供应过剩的预期 今年储能电池出货量预计增长50% 明年增长43% [3] - 到2026年储能技术将占锂市场需求的30% 2030年将升至36% [3] - 到2030年全球锂总需求预计达到280万吨（碳酸锂当量） [3] 供应端调整情况 - 供应调整滞后于需求增长 宁德时代旗下9家矿山重启时间表不明确 停产成为价格上涨催化剂 [4] - 西方矿商表示锂矿价格需达到每吨1200至1500美元才会重启生产 [2][4] - 预计2027年起供应量将因更高价格刺激而增加约2%至3% [4] 价格预测调整及原因 - 长期价格预测从每吨1100美元上调至1300美元 因原有预测过于保守 无法反映储能需求激增和矿业公司商业价值 [2][6] - 价格上调核心原因包括：需更高价格推动新矿投产及应对成本上升 市场估值已升高 矿商复产价格门槛在每吨1200美元以上 [6][7][8][9]

储能需求爆发 - 储能正取代动力电池成为碳酸锂第一大需求来源，预计2026年储能电芯需求量将达1200GWh，超越动力电池[1][4][6] - 中国市场储能电芯排产占比从2025年6月的23.8%快速攀升至10月的40.3%，而三元电芯占比从19.8%降至15%[3][4][57] - 储能需求爆发的根本原因是新能源电力不稳定性，当风光电源在电网中占比超过阈值后，储能需求呈指数级增长，比例可从1:1升至1:6[18][21][24] 光储价格下跌触发二次平价 - 光伏组件价格从2022年11月峰值2.1元/瓦跌至2025年3月0.62元/瓦，跌幅达70.5%[6][9] - 储能系统价格从2022年11月1.85元/Wh跌至2025年4月0.46元/Wh，跌幅达75.13%[9] - 价格暴跌使“新能源+储能=脱硫煤标杆电价”的二次平价时代到来，当前光伏EPC总包价≤1.75元/瓦，配储后总成本＜3元/瓦，收益率优于2022年[14][15] 新能源装机狂飙与电网压力 - 中国光伏累计装机从2022年底392.6GW增至2025年上半年1120GW，两年半新增725.88GW，是2022年前总量的1.85倍[10] - 截至2025年8月，中国风光电源总装机达16.9亿kW，占全国总装机36.9亿kW的45.9%，特定时段电网负荷占比高达70%[13][19] - 电网不堪重负导致24省实施午间谷电政策，136号文推动电力市场化交易，储能成为对抗电价波动的唯一手段[10][13] 储能需求长期天花板 - 预测2045年全球用电量达59.3万亿kWh，日均用电量1626亿kWh[29][30] - 为支撑≥80%新能源接入的电网，电化学储能总需求规模约为日用电量的80%-120%，即约16万GWh（1600亿kWh）[33] - 假设储能系统寿命16年，则年需求天花板高达1万GWh，2025年全球装机预期700GWh仅为天花板的7%[34][35] 碳酸锂供需缺口分析 - 预测2026年碳酸锂需求量达205万吨LCE，较2025年155万吨增长至少35%，而供给端增速仅约10%[44][45][65] - 供需缺口自2025年9月打开，10月中国市场需求超12万吨，但供给仅10.5万吨，当月缺口1.5万吨，库存连续9周下降[37][53][64] - 非洲锂辉石进口（如津巴布韦8月进口11.8万吨同比增83.9%）暂缓2025年矛盾，但2026年增速将显著放缓[46][47][48] 碳酸锂价格与市场情绪 - 碳酸锂价格从6万元反弹至7.3万元，但市场情绪仍谨慎，主因14万吨库存压制及供应预期（如宁德时代枧下窝矿复产）[51][61][62] - 10月中国锂电池排产186GWh，环比增22.4%，同比增45.3%，行业开工率近90%，需求增速远高于产量增速[57][64] - 近期价格上涨是基本面转强（高需求+产量受限致去库）与资金从贵金属转向反内卷商品（如焦煤、碳酸锂）共振结果[66][67][69]