市场行情分析 - 近期市场风格切换频繁，大盘与小盘轮番占优，行情轮动较快 [1] - 沪指本周累计跌0.57%，深成指累计跌0.46%，创业板指累计跌0.88% [1] - A股短期可能延续震荡偏强趋势，科技和部分消费行业表现突出 [3] 投资主线配置 - 安全边际较高的资产如红利板块具备防御属性，业绩确定性较强 [1] - A股市场"科技叙事"逻辑明晰，科技仍是中长期配置主线，关注估值较低的细分板块 [1] - 政策提振下的大消费板块表现突出，宠物经济、美容护理等细分板块行情显著 [1] - 新消费相对消费短期可能继续有超额收益 [3] 科技成长方向 - 科技成长风格占优，建议关注机器人、人工智能、AI端侧设备、算力产业链等方向 [2] - 政策和产业趋势向上的计算机、机器人、军工、传媒(AI应用)、电子(半导体)、通信(算力)等行业值得关注 [3] - 可控核聚变、军工信息化、无人驾驶、创新药、固态电池、AI agent、低空经济、卫星互联网等也是重点方向 [2] 消费行业机会 - 基本面预期可能边际改善的创新药、电新、食品、社服、商贸零售等行业有配置价值 [3] - 消费品以旧换新政策持续显效，扩大内需成为长期战略之举 [1] 核心资产定价 - 优质核心资产在港股正式交易后，短期会活跃对应A股的交易，部分核心资产的定价权可能会逐步南移 [4] - 港股市场吸引力系统性提升，资产供给结构和质量持续提高，流动性趋势性改善 [4] - 更多优质龙头赴港上市可能成为A股市场风格重新转向核心资产的催化剂 [4]

A股市场展望 - 东吴证券预计A股将开启新一轮"东升西落"交易格局 弱美元驱动的流动性外溢将利好非美市场 中国资产有望显著受益 [1] - 科技成长风格将成为市场主导 具体配置方向包括机器人 人工智能 AI端侧设备 算力产业链 可控核聚变 军工信息化 无人驾驶 创新药 固态电池 AI agent 低空经济 卫星互联网等领域 [1] 行业配置方向 - 高端制造领域重点关注机器人产业链 可控核聚变技术 以及军工信息化相关标的 [1] - 人工智能赛道布局涵盖AI端侧设备 算力基础设施 AI agent等细分方向 [1] - 新兴产业方向建议关注无人驾驶 低空经济 卫星互联网等前沿领域 [1] - 生物医药领域创新药与固态电池技术被列为重点配置方向 [1]

报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 中短期关注新一轮订单周期下交付加速带来产能利用率提升、可变成本下降后企业困境翻转；中长期关注装备采购及供应体系变革带来的改革红利，优选兼具体系改革红利与战略战术趋势变化下技术垄断性企业 [2] - 2024年国防军工板块受审价等消极因素影响经营业绩下滑，但2025年有望迎来新一轮采购周期，经营业绩逐步反弹；2025年一季度板块整体复苏力偏弱，但上游补库存释放积极信号，多板块有望转向补库存阶段，盈利能力修复 [5] - 板块逐步复苏下各细分赛道/个股结构性分化日益凸显，军工板块中长期基本面坚实，产业端构建稀缺供给侧能力，为新一轮订单框架及武器装备升级换代积蓄动能 [5] 2024年回顾 消极因素集中体现，盈利能力承压显著 - 2024年国防军工板块受审价及订单延迟等因素影响，营业总收入6807.66亿元（YOY -2.09%），归母净利润242.19亿元（YOY -38.69%），毛利率19.77%（YOY -1.79pcts），净利率3.56%（YOY -2.12cts），展望2025年待新一轮订单周期重启，板块或将开启盈利能力修复 [9] - 除民品占比较高的水上水下装备外，其他细分赛道均受拖累表现不佳，但面向十五五新质战斗力提升需求，部分方向产能端仍持续提升，国防军工板块2024年固定资产+在建工程增速为6.86% [14] 下游总装 - 主机厂：提质增效效果显著，不惧波动主机厂成长韧性凸显 - 航空主机厂2024年营收1760.53亿元（同比 +5.18%），归母净利润59.76亿元（同比 -4.68%），毛利率9.87%（同比 -0.23pcts），存货增长5.97%，合同负债+预收款下降35.77%，固定资产+在建工程提升14.94% [16][17] - 主机厂国企改革提质增效效果显著，但受审价因素影响部分主机盈利承压，整体主机厂环节较其他环节表现出较好的成长韧性 [17] 军工新材料：板块阿尔法带来显著超额收益，强军民融合属性持续驱动成长 - 军工新材料2024年营业收入461.01亿元，同比 +1.19%；归母净利润59.29亿元，同比 -6.98%，受益于新型号新装备渗透率提升及强军民融合属性超额显著 [20] - 资产负债表端存货、应收票据及账款、固定资产+在建工程均同比增长，基于中长期视角新材料产能持续扩张，板块有望迎来多维度新一轮成长周期 [20] 军工元器件：主动去库存接近中后段，待信息化加深牵引新一轮备货周期 - 军工电子-被动元器件2024年营收315.89亿元，同比 -4.77%；归母净利润43.29亿元，同比 -15.98%；毛利率37.35%，同比 -1.06pcts，存货、固定资产及在建工程增长 [22] - 军工电子-有源器件2024年营收190.84亿元，同比 -23.78%；归母净利润25.48亿元，同比 -63.61%；毛利率54.64%，同比 -6.19pcts，存货下降，固定资产及在建工程增长 [22] - 2024年主动去库存加速进行，板块整体或逐步转向被动去库存及主动补库存阶段，投资逻辑已转变为信息化智能化无人化方向新型号带来的增量空间弹性 [22][23] 航空中游配套环节：产能收缩进一步集中，国产化及统型趋势下有望打开中长期成长空间 - 航空航发中游配套2024年营收320.42亿元（-15.16%yoy），归母净利润247.63亿元（-18.23%yoy），毛利率7.98%（+0.02pcts），资产负债表端略有收缩，处于主动去库存阶段，伴随中游环节整合及配套募资落地，有望打开中长期成长空间 [26] - 关注航空中游配套企业中有望受益于国企改革的标的 [26] 航空中间工序环节：主动去库存带来盈利能力承压，规模效应显著静待需求恢复 - 航空航发中间工序环节2024年营收297.19亿元（-1.74%yoy），归母净利润26.66亿元（-35.48%yoy），毛利率29.64%（-4.40pcts yoy），存货增长，预收账款 + 合同负债下降，固定资产及在建工程增长 [29] - 该环节受主机厂主动去库存和产业链价格传导影响收入利润承压，但新工艺新技术方向保持较好成长性，伴随需求修复具备优质弹性空间，关注新业务/新工序方向拓展带来的投资机会 [29] 导弹：合同负债大幅增长彰显增长信号，弹型分化下存在结构性供需错配 - 导弹板块2024年营收298.87亿元，同比 -13.24%；归母净利润6.93亿元，同比 -81.27%；毛利率34.06%，同比 -2.18pcts，需求侧承压，研发费用提升拖累盈利能力 [32] - 资产负债表角度存货、预收账款 + 合同负债、固定资产及在建工程均增长，板块景气度或持续修复，2025年有望进入主动补库存阶段，未来精确打击作战中导弹优势明显 [32] 信息化：24年表现显著低于板块平均，或逐步以新质新域方向开启新一轮成长 - 信息化板块2024年营收363.05亿元，同比 -20.74%；归母净利润 -22.67亿元，同比 -540.12%；毛利率28.97%，同比 -0.81pcts，存货下降，固定资产及在建工程增长，预收账款 + 合同负债下降 [35] - 信息化板块表现下滑，资产负债表无明显扩张迹象，但信息化、智能化、无人化装备未来具备高景气，新域新质方向牵引新一轮投资机会 [35] 航天：商业航天加速发展，板块内优质企业逐步走出强阿尔法属性 - 航天板块2024年营收603.56亿元，同比 -16.04%；归母净利润 -10.82亿元，同比 -132.38%；毛利率29.20%，同比 +0.20pcts，利润下滑系订单延迟和部分公司投资收益下滑所致 [38] - 资产负债表相对收缩，2024年单年发射次数及发射卫星质量创新高，商业航天快速增长，未来航天建设或将提速，具备卡位优势企业有高成长性及利润弹性 [38] 水上水下装备：民船换装大周期下盈利持续兑现，军品装备跨越式发展牵引中长期成长 - 水上水下装备板块2024年营收1796.74亿元，同比增长4.26%；归母净利润67.59亿元，同比增长26.84%，毛利率下降，存货增长，预收账款+合同负债增长，固定资产及在建工程下降 [41] - 细分核心企业营收和归母净利润均增长，2024年民用船舶换装周期稳定增长，军品类装备受益于海军发展趋势及军贸出口，赛道具备优良成长性 [41] 2025年一季报分析 上游主动补库存彰显景气度修复信号，下游新方向需求凸显打开成长新篇章 - 2025年一季度国防军工板块营业总收入1301.10亿元（-2.84%yoy），归母净利润62.20亿元（-18.37%yoy），毛利率21.38%（+0.3pcts yoy），期间费用率9.19%（+0.54pcts yoy），净利率4.78%（-0.91pcts yoy），目前或处于新一轮订单周期启动前期，后续有望进入复苏阶段 [45] - 行业内部不同板块分化明显，上游被动元器件修复带来景气度修复信号，下游需求有望修复，新质战斗力方向凸显高景气度成长性 [50] 下游总装 - 主机厂：营收业绩短期承压，下游需求结构性变化呼之欲出 - 航空主机厂2025年Q1营收246.30亿元（较2024年Q1 -15.64%），归母净利润9.10亿元（较2024年Q1 -26.50%），毛利率10.30%（较2024年Q1 -0.52pcts），存货、合同负债+预收款、预付账款均下降 [53] - 主机厂营收暂时承压，业务分化呈现两极化，2025年下游主机厂营收、业绩端出现分化，结构性需求逐步体现，主机厂链长地位凸显，利润率仍有提升空间 [53] 军工新材料：25Q1出现弱复苏迹象，或将迈入主动补库存阶段 - 2025年Q1新材料板块营业收入107.47亿元，同比 +0.99%；归母净利润12.25亿元，同比 -21.19%，业务整体需求出现弱复苏迹象，或逐步迈入主动补库存阶段 [56] - 资产负债表端存货、应收票据及账款、固定资产+在建工程均同比增长，虽短期需求侧恢复较弱，但中长期新材料板块仍处于景气扩张阶段，细分赛道延续分化趋势 [56] 军工元器件：长鞭效应下反弹渐显，或率先进入补库存阶段 - 军工电子-被动元器件25Q1营收78.61亿元，同比 +12.03%；归母净利润9.08亿元，同比 -24.41%，存货增长，预收账款+合同负债下降 [58] - 军工电子-有源器件25Q1营收39.33亿元，同比 -4.86%；归母净利润3.25亿元，同比 -55.31%，存货下降，预收账款+合同负债下降 [58] - 25年一季度军工电子板块业绩端承压，营收分化，部分板块进入主动补库存阶段或库存去化接近尾声，市场需求有望回升 [58] 航空中游配套：产业链整合与国企改革持续推进，打开中长期成长空间 - 航空航发中游配套2025年Q1营收20.18亿元（-10.03%yoy），归母净利润2.19亿元（-46.78%yoy），毛利率30.41%（-7.02pcts），存货增长，合同负债+预收款下降，固定资产及在建工程增长，整体复苏力偏弱，但资产负债表略有扩张，伴随国产化和统型进程突破，有望打开中长期成长空间 [61] - 关注航空中游配套企业中有望受益于国企改革的标的 [61] 航空中间工序环节：产能存货加速储备，新方向新周期带来增长动能 - 航空航发中间工序环节2025年Q1营收71.62亿元（-2.56%yoy），归母净利润10.22亿元（-5.80%yoy），毛利率33.42%（yoy -2.92pcts），存货增长，预收账款 + 合同负债下降，固定资产及在建工程增长 [64] - 该环节一季度营收、业绩承压，但产能及存货加速储备，展望2025年下游需求受军贸、商飞、商发牵引，有望恢复增长态势，关注新业务/新工序方向拓展带来的投资机会 [64] 导弹：一季度收入端跌幅收窄，2025年关联交易大增提示下游高景气度 - 导弹板块2025Q1营收64.26亿元，同比下降2.12%；归母净利润3.95亿元，同比下降35.46%，毛利率37.45%（-0.79pcts yoy），存货、预收账款+合同负债、固定资产及在建工程均增长 [67] - 导弹板块25Q1营收和业绩暂未明显恢复，但收入端边际改善，或释放迈入去库存阶段信号，中下游部分主机厂2025年关联交易大增，导弹板块仍为军工板块中最具弹性环节之一 [67] 信息化：25Q1环节表现低于板块平均，新质新域方向开启新一轮成长 - 文档未提及该部分具体内容，暂无法总结

报告核心观点 - 中短期关注新一轮订单周期下交付加速带来的产能利用率提升、可变成本下降后企业困境翻转；中长期关注装备采购及供应体系变革带来的改革红利，优选兼具体系改革红利与战略战术趋势变化下技术垄断性企业 [2] - 2024年国防军工板块受审价等消极因素影响经营业绩下滑，但2025年有望迎来新一轮采购周期，经营业绩逐步反弹；2025年一季度板块整体复苏力偏弱，但上游补库存释放积极信号，多板块有望转向补库存阶段，开启盈利能力修复 [5] 2024年回顾 消极因素集中体现，盈利能力承压显著 - 2024年国防军工板块受审价及订单延迟等因素影响，营业总收入6807.66亿元（YOY -2.09%），归母净利润242.19亿元（YOY -38.69%），盈利能力下滑；展望2025年待新一轮订单周期重启，板块或将开启盈利能力修复 [9] 下游总装 - 主机厂：提质增效效果显著，不惧波动主机厂成长韧性凸显 - 航空主机厂2024年营收1760.53亿元（同比 +5.18%），归母净利润59.76亿元（同比 -4.68%），毛利率9.87%（同比下降0.23pcts）；主机厂提质增效效果显著，但受审价因素影响部分主机盈利承压；整体主机厂环节成长韧性较好 [17] 军工新材料：板块阿尔法带来显著超额收益，强军民融合属性持续驱动成长 - 军工新材料2024年营业收入461.01亿元（同比 +1.19%），归母净利润59.29亿元（同比 -6.98%），受益于新型号新装备渗透率提升及强军民融合属性超额显著；资产负债表端存货、应收票据及账款、固定资产+在建工程均有增长；细分赛道业绩分化，板块有望迎来多维度新一轮成长周期 [20] 军工元器件：主动去库存接近中后段，待信息化加深牵引新一轮备货周期 - 军工电子-被动元器件2024年营收315.89亿元（同比 -4.77%），归母净利润43.29亿元（同比 -15.98%）；军工电子-有源器件2024年营收190.84亿元（同比 -23.78%），归母净利润25.48亿元（同比 -63.61%）；2024年主动去库存加速，板块整体或逐步转向被动去库存及主动补库存阶段；军工电子投资逻辑转变，“十五五”初期新装备或带来新一轮备货周期 [22][23] 航空中游配套环节：产能收缩进一步集中，国产化及统型趋势下有望打开中长期成长空间 - 航空航发中游配套2024年营收320.42亿元（-15.16%yoy），归母净利润247.63亿元（-18.23% yoy），资产负债表端略有收缩，处于主动去库存阶段；伴随中游环节整合及配套募资落地，产能集中化产业专业化持续提升，环节有望打开中长期成长空间；关注航空中游配套企业中受益于国企改革的标的 [26] 航空中间工序环节：主动去库存带来盈利能力承压，规模效应显著静待需求恢复 - 航空航发中间工序环节2024年营收297.19亿元（-1.74%yoy），归母净利润26.66亿元（-35.48%yoy），毛利率29.64%（-4.40pcts yoy）；受主机厂主动去库存和产业链价格传导影响，收入利润承压，但新工艺新技术方向成长性较好；中间工序环节规模效应显著，伴随需求修复具备优质弹性空间；关注中间环节企业新业务/新工序拓展带来的投资机会 [29] 导弹：合同负债大幅增长彰显增长信号，弹型分化下存在结构性供需错配 - 导弹板块2024年营收298.87亿元（同比 -13.24%），归母净利润6.93亿元（同比 -81.27%），需求侧和盈利能力承压；资产负债表角度存货、预收账款 + 合同负债、固定资产及在建工程均有增长，板块景气度或持续修复，2025年有望进入主动补库存阶段；导弹是未来精确打击作战重点武器装备，部分方向供不应求，随着行业修复优势将凸显 [32] 信息化：24年表现显著低于板块平均，或逐步以新质新域方向开启新一轮成长 - 信息化板块2024年营收363.05亿元（同比 -20.74%），归母净利润 -22.67亿元（同比 -540.12%），相较于其他板块显著下滑，资产负债表端无明显扩张迹象；信息化、智能化、无人化装备未来具备高景气，军工电子投资逻辑转变，新域新质方向细分领域或将牵引新一轮投资机会 [35] 航天：商业航天加速发展，板块内优质企业逐步走出强阿尔法属性 - 航天板块2024年营收603.56亿元（同比 -16.04%），归母净利润 -10.82亿元（同比 -132.38%），利润下滑主要系订单延迟和部分公司投资收益下滑所致；资产负债表相对收缩，静待需求侧释放；2024年商业航天快速增长，细分下游方向展现军民用空间和盈利能力，但标的分化；未来航天建设或将提速，具备卡位优势企业有高成长性及利润弹性 [38] 水上水下装备：民船换装大周期下盈利持续兑现，军品装备跨越式发展牵引中长期成长 - 水上水下装备板块2024年营收1796.74亿元（同比增长4.26%），归母净利润67.59亿元（同比增长26.84%）；民用船舶在换装大周期下稳定增长，产能稳定，船舶价格上涨增厚利润；军品类装备受益于海军建设趋势，加速无人化列装进程，海军装备力量转变升级及现代化推进将给予赛道优良成长性 [41] 2025年一季报分析 上游主动补库存彰显景气度修复信号，下游新方向需求凸显打开成长新篇章 - 2025年一季度国防军工板块营业总收入1301.10亿元（-2.84%yoy），归母净利润62.20亿元（-18.37%yoy），毛利率企稳；目前处于新一轮订单周期启动前期，板块经营业绩下滑，但上游补库存释放积极信号，后续或进入复苏阶段 [45] 下游总装 - 主机厂：营收业绩短期承压，下游需求结构性变化呼之欲出 - 航空主机厂2025年Q1营收246.30亿元（较2024年Q1 -15.64%），归母净利润9.10亿元（较2024年Q1 -26.50%），毛利率10.30%（较2024年Q1下降0.52pcts）；主机厂营收暂时承压，业务分化；2025年下游主机厂营收、业绩端分化，结构性需求体现，新方向牵引下游需求增长，主机厂链长地位凸显，利润率仍有提升空间 [53] 军工新材料：25Q1出现弱复苏迹象，或将迈入主动补库存阶段 - 2025年Q1新材料板块营业收入107.47亿元（同比 +0.99%），归母净利润12.25亿元（同比 -21.19%），业务整体需求出现弱复苏迹象，或逐步迈入主动补库存阶段；资产负债表端存货、应收票据及账款、固定资产+在建工程均有增长；细分赛道延续分化趋势，强周期属性碳纤维修复明显，民品业务布局带来阿尔法优势显著 [56] 军工元器件：长鞭效应下反弹渐显，或率先进入补库存阶段 - 军工电子-被动元器件25Q1营收78.61亿元（同比 +12.03%），归母净利润9.08亿元（同比 -24.41%）；军工电子-有源器件25Q1营收39.33亿元（同比 -4.86%），归母净利润3.25亿元（同比 -55.31%）；25年一季度军工电子板块业绩端承压，营收分化，被动元器件扭转跌势；不同板块毛利率有下滑，部分板块有望进入主动补库存阶段 [58] 航空中游配套：产业链整合与国企改革持续推进，打开中长期成长空间 - 航空航发中游配套2025年Q1营收20.18亿元（-10.03%yoy），归母净利润2.19亿元（-46.78%yoy），整体复苏力偏弱，但资产负债表略有扩张；板块产能稳中有升专业度持续提升，伴随国产化和统型进程突破，环节有望打开中长期成长空间；关注航空中游配套企业中受益于国企改革的标的 [61] 航空中间工序环节：产能存货加速储备，新方向新周期带来增长动能 - 航空航发中间工序环节2025年Q1营收71.62亿元（-2.56%yoy），归母净利润10.22亿元（-5.80%yoy），毛利率33.42%（yoy -2.92pcts）；一季度营收、业绩承压，但产能及存货加速储备，展望2025年下游需求受军贸、商飞、商发牵引，中间工序环节有望恢复增长态势，未来处于新方向新周期成长阶段；关注相关强卡位优势标的及企业新业务/新工序拓展带来的增量投资机会 [64] 导弹：一季度收入端跌幅收窄，2025年关联交易大增提示下游高景气度 - 导弹板块2025Q1营收64.26亿元（同比下降2.12%），归母净利润3.95亿元（同比下降35.46%）；营收和业绩暂未明显恢复，但收入端边际改善，板块或释放迈入去库存阶段信号；中下游部分主机厂2025年关联交易大增，导弹是未来精确打击作战重点武器装备，部分方向供不应求，产业链上下游进度有望改善，板块仍具弹性 [67] 信息化：25Q1环节表现低于板块平均，新质新域方向开启新一轮成长 - 文档未提供该部分具体内容，暂无法总结

市场表现 - 5月22日市场主要指数集体回调，全天成交额1.14万亿元，较昨日缩量747亿元 [1] - 收盘上涨个股不足900只，下跌股近4500只，涨停股51只，跌停股18只 [1] - 行业板块普跌，美容护理、社会服务、基础化工等跌超1.5%，仅银行、传媒、家用电器逆市收红 [1] - 概念板块中手机游戏、太赫兹、Sora概念、军工信息化逆市上涨 [1] 筹码集中股 - 365只个股公布5月20日股东户数，170只股东户数下降，其中28只降幅超5% [2] - 山水比德股东户数降幅最大，最新4909户，较5月10日下降33.18% [2] - 久祺股份股东户数17413户，较5月10日下降15.50% [2] 龙虎榜机构动向 - 10股获机构净买入，天汽模、航天南湖净买入均超5000万元 [3][4] - 三生国健遭机构净卖出1.51亿元居首，该股连续4天"20cm"涨停，累计涨幅超100% [3] - 机构连续3日净卖出三生国健，净卖出金额持续增加 [3] 北向资金动向 - 7股获北向资金净买入，三生国健获净买入3502.57万元居首 [4][5] - 连云港遭北向资金净卖出5165.6万元居首 [4][5] 公司公告 - 超达装备入选2025年江苏省先进级智能工厂名单 [6] - 博瑞医药子公司获碘普罗胺注射液药品注册证书 [6] - 成都先导股东聚智先导拟增持2500万至5000万元 [6] - 新华保险出资100亿元认购国丰兴华鸿鹄志远二期私募证券投资基金份额 [6] - 中南传媒子公司签订10.09亿元政府采购合同 [6]

美债拍卖与市场反应 - 美国财政部拍卖160亿美元20年期国债 得标利率达5.047% 创2023年11月以来新高 [1] - 金融机构对美国资产态度谨慎 导致美股盘中大幅跳水 [1] - 穆迪下调美国主权信用评级 日本国债标售遇冷 美债拍卖需求疲软等因素引发市场担忧 [1] - 关税降级和美债到期高峰期推动美债利率上行 符合宏观预期 [1] A股市场表现 - 三大指数集体回调 上证指数跌0.22% 深证成指跌0.72% 创业板指跌0.96% [2] - 沪深两市成交额1.1万亿元 较昨日缩量逾700亿元 [2] - 个股普跌 887只上涨 4451只下跌 中位数跌幅1.40% [3] - 北证50指数大幅调整 此前自4月7日低点反弹50% [4][5] 市场技术分析 - 上证指数面临两大压力位：3月高点及去年11-12月高点连线 [3] - 支撑位关注3356点(5月19日低点) 3277点(4月30日低点)及4月10日跳空缺口 [3] - 本轮修复行情已持续25个交易日 或面临波段方向选择 [3] 板块与行业表现 - 银行 运输设备 石油 保险板块领涨 [7] - 军贸概念 军工信息化 Sora概念冲高回落 为仅有的收红概念板块 [7] - 高股息方向表现突出 投机情绪退潮 中毅达等龙头股跌停 [6][8] 电动汽车行业动态 - 比亚迪欧洲电动汽车销量首次超越特斯拉 4月登记量7231辆 同比增169% [10] - 含插电混动车型后 比亚迪总销量同比跃升359% 特斯拉销量同比跌49% [10] 市场策略观察 - 小盘股 微盘股需关注中证1000 国证2000等指数走势 历史显示过度拥挤后需经历回调整理 [6] - 金融股 食品饮料等蓝筹方向值得研究 但需等待大盘明确方向后介入 [10]

军工信息化概念板块表现 - 截至5月22日收盘，军工信息化概念上涨0.14%，位居概念板块涨幅第5位 [1] - 板块内32股上涨，其中四创电子、王子新材、烽火电子涨停 [1] - 涨幅居前的个股包括*ST广道(8.66%)、国睿科技(7.39%)、航天南湖(4.23%) [1] - 跌幅居前的个股包括星网宇达(-5.04%)、*ST天微(-4.78%)、富士达(-4.56%) [1] 资金流向情况 - 军工信息化概念板块获主力资金净流入7.66亿元 [2] - 45股获主力资金净流入，其中6股主力资金净流入超亿元 [2] - 王子新材获主力资金净流入2.98亿元居首，银河电子(2.56亿元)、国睿科技(1.83亿元)、四创电子(1.29亿元)紧随其后 [2] - 资金流入比率方面，烽火电子(59.54%)、四创电子(42.92%)、银河电子(40.83%)位居前三 [3] 个股资金流动详情 - 主力资金净流入超亿元的个股还包括航天南湖(1.15亿元)、烽火电子(1.12亿元) [3] - 雷电微力、四川九洲、七一二等个股获主力资金净流入4000-5000万元 [3][4] - 资金净流出方面，星网宇达(-3941万元)、*ST天微(-735万元)等个股资金流出显著 [6][7] - 海格通信(-1.43亿元)、东土科技(-1.52亿元)等个股资金流出规模较大 [7] 板块横向比较 - 军工信息化概念涨幅(0.14%)低于手机游戏(0.33%)、太赫兹(0.32%)、Sora概念(0.31%)等板块 [2] - 军工信息化概念表现优于无线充电(0.11%)、语音技术(0.11%)等板块 [2] - 该板块表现明显好于跌幅居前的环氧丙烷(-3.41%)、石墨电极(-2.91%)、代糖概念(-2.86%)等板块 [2]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 上周计算机板块整体震荡调整下跌 1.39%，在长江一级行业中排名第 32 位，两市成交额占比为 9.23%，金融 IT 表现活跃 [2][5] - 推荐关注能源 IT 领域具备先发优势的厂商以及中国跨境支付产业链相关标的，重点关注跨境支付平台标的 [2][7][8] 根据相关目录分别进行总结 上周复盘：计算机板块小幅回撤 - 计算机板块上周走势：大盘冲高回落，上证综指一度收复 3400 点关口，周五报收 3367.46 点，上涨 0.76%；计算机板块整体震荡调整，下跌 1.39%，在长江一级行业中排名第 32 位，两市成交额占比为 9.23% [5][17] - 热点板块及个股：上周计算机板块题材较多，金融 IT 题材较为活跃，天利科技（+28.04%）、赢时胜（+9.51%）、银之杰（+8.35%）涨幅居前 [19] 上周关键词：军工信息化、数字中国 - 打造新质战斗力，关注军工信息化机遇：5 月 14 - 17 日第 12 届中国国际警用装备博览会和 5 月 15 - 17 日第十届中国(北京)军事智能技术装备博览会举办，展品涵盖多领域前沿装备与技术，我国新质战斗力持续提升；AI 智能化深入，军工信息化建设有望提速；技术突破引领体系变革，新质战斗力成国防发展主旋律；建议关注智能无人作战系统等领域相关企业，重点关注已有订单落地的相关标的 [22][25][28] - 数字中国建设有望加速，数据要素价值或将释放：国家数据局综合司印发《数字中国建设 2025 年行动方案》，政策推动下数字中国建设有望在地方加速落地；到 2025 年底数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重有望进一步提升，数据要素市场是重点关注方向；通过加强重点领域数据标注培养数据产业，数据标注产业有望迎来广阔发展空间，建议关注具备海量数据资源及在数据处理等方面有深厚积累的企业 [29][31][39] 重点推荐：能源 IT、跨境金融 - 政策节点逐步临近，关注能源 IT 投资机会：2025 年上半年 4 月 30 日与 5 月 31 日是中国分布式光伏行业两大关键政策节点；关键时间段临近，电力市场化交易提速，催生交易管理、辅助报价决策软件需求，电网调度智能化成为刚需；政策叠加能源价格抬升催生用户节能减排需求，为综合能源服务企业创造市场空间，催生能源管理软件需求；电力市场建设加速，有望驱动售用电侧商业模式发展完善、打通闭环；未来虚拟电厂模式和综合能源服务商业模式或高速发展，建议关注具备先发优势的厂商 [7][40][52] - 推进金融开放战略，关注跨境金融投资机遇：我国金融开放战略持续推进，跨境支付领域在政策支持下持续发展；人民币全球化需求提升，有望带动跨境金融相关业务需求；建立我国主导的跨境金融体系意义重大，人民币跨境支付系统 CIPS 已初具规模；《行动方案》提出或将加速我国跨境金融系统建设，中国跨境支付企业将受益，建议关注中国跨境支付产业链相关标的，重点关注跨境支付平台标的 [8][53][65]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [7] 报告的核心观点 - AI技术发展使军事应用向全系统智能化演进，北京军博会及警博会展品验证我国加速新技术在特种领域应用，军工信息化进程有望持续加速惠及全产业链，建议关注智能无人作战系统、国防信息化与电子对抗、网络与电磁空间对抗等领域相关企业，重点关注已有订单落地的相关标的 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 5月14日至17日，第12届中国国际警用装备博览会在北京首钢国际会展中心举办；5月15日至17日，第十届中国（北京）军事智能技术装备博览会在北京国家会议中心全馆举行 [2][5] 事件评论 - 展品丰富展示新质战斗力提升，北京军博会超500家参展企业携3000多项展品亮相，警博会有来自12个国家和地区的835家企业参展，展品涵盖军用及警用前沿装备与技术 [11] - AI智能化深入，军工信息化建设有望提速，全球军事变革迈入智能化+无人化新阶段，美国提出“马赛克战”概念，美军推进“联合全域指挥与控制”系统，人工智能推动装备智能化无人化，对信息化水平要求提高 [11] - 技术突破引领体系变革，新质战斗力成国防发展主旋律，2025年1月我国新一代AI模型DeepSeek - R1发布，性能媲美美国顶尖模型，训练成本仅560万美元，开源属性降低特种行业AI研发门槛，新技术应用有望提高新质战斗力 [11]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [6] 报告的核心观点 - 2025年5月12日中美宣布部分商品关税阶段性调整，关税降低加速中国经济增长，利好资本市场，看好计算机行业整体表现 [4][20] - 看好军工信息化领域，部分公司订单情况明显好转，如智明达2025年一季度新增订单达历史高点，截止一季度末在手订单（含口头）7.5亿，同比增长174% [4][20] - AI领域创新持续推进，大厂纷纷迭代更新产品和服务，OpenAI向ChatGPT用户全面开放GPT - 4.1模型，AI商业化持续推进，建议关注推进较快的上市公司 [4][20] 根据相关目录分别进行总结 指数表现 - 本周（2025.5.12 - 2025.5.16）计算机（申万）指数下跌1.26%，位居涨幅榜末尾，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.76%、0.52%、1.38% [1][11] - 申万二级行业指数中计算机设备、软件开发、IT服务Ⅱ本周涨跌幅分别为 - 0.92%、 - 1.15%、 - 1.65%，均回调 [1][13] - 本周计算机板块上涨、回调和走平个股数量分别为68、230和38，天利科技(28.04%)、宏景科技(16.76%)、*ST有树(16.13%)涨幅分列前三 [13] 重大事件 - OpenAI正式上线GPT - 4.1模型，Plus、Pro和Team用户可直接使用，企业版和教育版用户未来几周获访问权限，该模型在编码任务和指令遵循方面表现优异，生成速度显著提升 [16] - Anthropic将推出新版Claude Sonnet和Opus，有“极限推理”功能，能在推理和工具使用间建立动态循环，还有代号为Neptune的新模型在测试 [16] - 阿里开源Wan2.1 - VACE视频生成与编辑统一模型，支持6大任务，可实现多任务组合，GitHub获1.1万star [16] - 腾讯云推出代码助手CodeBuddy 3.0，采用插件形式可集成多种IDE，与微信开发者工具深度整合，能在30分钟内完成小程序开发 [16] - 字节发布轻量级多模态推理模型Seed1.5 - VL，刷新38项基准测试，在多方面表现优异 [18] - 通义千问发布Deep Research智能助理系统，可自动规划和执行复杂研究任务，已在QwenChat平台免费开放 [18] - OpenMemory MCP发布开源工具，支持100%本地运行，可实现不同AI工具间上下文信息共享和记忆延续 [18] - OpenAI推出Codex预览版，可并行处理多项任务，已面向部分用户上线，即将面向Plus用户上线 [18] 本周重点公告 - 北京利尔以20000万元认购上海阵量智能科技有限公司6919.0069万元新增注册资本，董事长赵伟以5000万元认购1729.7517万元新增注册资本，增资后分别持股11.43%、2.86%，上海阵量专注AI芯片研发制造及国产化替代，2025年将分批规模化交付最新一代GPGPU芯片 [2][18] - 国能日新自主研发的“旷冥”新能源大模型迭代升级，在区域精细化预报等三大领域强化新能源预测能力，提升整体预测精度及效率 [2][19] - 新大陆2025年将通过本地化建设实现从产品全球化到组织全球化升级，推动支付全产业链全球化，为全球数字商业输出数字化解决方案，在跨境支付方面开展牌照申请等工作 [3][19] 投资观点 - 关税降低利好资本市场，计算机行业将逐步受益，看好未来整体表现 [4][20] - 看好军工信息化领域，部分公司订单好转，如智明达订单恢复且一季度新增订单达历史高点，在手订单同比大幅增长 [4][20] - AI领域创新推进，大厂更新产品服务，OpenAI开放GPT - 4.1模型，AI商业化持续推进，建议关注推进较快的上市公司 [4][20]