报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移、偏弱运行，关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝锭预计价格短期偏强震荡，关注宏观情绪、矿端消息、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况和消费释放情况 [1][4] 各部分总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家已于1月5日开始停产，其余大部分钢厂均表示将于1月中旬左右停产放假，个别钢厂预计1月20日后停产放假，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] - 成材昨日继续震荡下行，价格再创近期新低，在供需双弱格局下，市场情绪偏悲观，价格重心持续下移，今年冬储偏低迷，对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 昨日沪铝偏强运行，宏观上市场普遍预计美联储下周会议将降息，美元持续走软，有色金属价格受到提振，铜铝价格近期强势上涨 [2] - 本周国产矿供应偏紧格局延续，北方地区环保督察结束，受影响矿区正陆续复产，但当前国产铝土矿库存量仍然偏低，相关企业反馈恢复至安全库存仍需时间，区域内阶段性供应偏紧压力延续 [3] - 截至本周四，氧化铝厂铝土矿库存环比上周减少8.66万吨至5321.2万吨，铝土矿绝对库存仍处高位，整体供应相对宽松，氧化铝厂对加价采购铝土矿的意愿偏低，预计铝土矿价格维持弱势震荡 [3] - 本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降0.4个百分比至61.9%，市场延续结构性分化 [3] - 原生铝合金开工率持稳于60.2%，主流企业长单交付稳定，但高铝价抑制散单成交，需求端偏谨慎 [3] - 铝线缆开工率回落0.6个百分点至62.4%，虽有电网订单匹配，但提货持续性不足叠加年底备货意愿低迷，制约开工回升 [3] - 铝型材微降0.5个百分点至52.0%，建筑型材持续低迷，光伏板块排产减少拖累工业材，仅汽车及储能型材保持平稳 [3] - 12月1日国内主流消费地电解铝锭库存59.60万吨，较上周四库存持平，较上周一下跌1.7万吨 [3] - 宏观情绪支撑，供应增量有限而需求保持韧性的供需格局边际改善给到价格明显支撑，国内淡季来临，库存走势反复，上方仍有压力，高价对消费抑制较大，关注宏观指引，后续关注库消走势以及矿端情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内工业企业利润短期承压，中长期有望修复；海外美国就业数据不佳，投资者确信美联储下周降息 [2] - 短期人民币大概率双向波动，升值节奏温和，关注12月美联储议息会议及中国经济数据 [4] - 股指短期预计震荡，关注今晚美国PCE物价数据 [7] - 国债短期或惯性下跌，关注政治局会议及中央经济工作会议 [8] - 集运欧线多空博弈，02合约上行空间有限，关注红海局势及船公司报价 [8][9][10] - 铂钯震荡偏弱，短期以投资属性主导，关注国际市场价格 [12] - 黄金白银中长期价格重心上抬，短期白银需警惕获利回吐，黄金关注阻力位 [14][16] - 铜谨防利多消化后的拉涨疲态，关注1月合约支撑力度 [17][18] - 铝震荡偏强，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金震荡偏强 [20][21] - 锌基本面与宏观共振，偏强运行 [21][22] - 镍和不锈钢延续震荡，等待明确信号，关注印尼政策及降息预期 [22][23][24] - 锡价强势运行，短期内不建议做空，31.5万以上谨慎追高 [25] - 碳酸锂市场供需博弈加剧，短期需谨慎追高，期货价格或回调 [25][26] - 工业硅供需双弱，关注环保扰动；多晶硅关注仓单库存与持仓量博弈 [27][28] - 铅窄幅震荡，夜盘小幅上涨，预计在16900 - 17400附近震荡 [29] - 螺纹和热卷利润改善，震荡偏强，关注去库速度和下游消费 [30][31] - 铁矿石产业矛盾缓解，短期价格下行空间有限 [33][34] - 焦煤01合约空头趋势明确，远月05合约具备中长期多配价值 [36] - 硅铁和硅锰面临高库存与弱需求矛盾，预计震荡偏弱 [37][38] - 原油短期多空制衡，中长期供应过剩，关注OPEC+政策及俄乌和谈 [40][41] - LPG短期维持震荡格局 [42][43] - PX - PTA供需结构较好，价格宽幅震荡，关注检修计划及调油动态 [44][46] - MEG估值承压格局难改，12月累库预期修正至紧平衡，关注成本端及供应端 [47][50] - 甲醇01维持弱预期，建议前期卖看涨及反套继续持有 [52] - PP现货端弱势，当前估值低，追空风险大，关注PDH装置开工 [54][55] - PE供增需减，回归偏弱震荡，关注现货及基差变化 [56][57] - 纯苯近弱远强，苯乙烯近强远弱，EB近月基差走强 [58][59] - 高硫燃料油裂解看跌，低硫燃料油或触底反弹 [60][61] - 沥青现阶段旺季无超预期表现，关注冬储情况，短期弱势震荡 [62][64] - 天然橡胶宽幅震荡，RU盘面持稳，合成橡胶偏弱震荡 [66][67] - 纯碱中长期供应高位，价格受限；玻璃近月跟随现实，关注中游库存去化；烧碱价格偏弱震荡 [68][70][71] - 纸浆和胶版纸期价短期有上行空间，需注意仓位管理 [72][73] - 原木低位震荡，关注01合约是否会出现交割月前价格偏离估值情况 [74][75] - 丙烯维持宽松局面，震荡格局 [77][78] - 生猪中短期以基本面为主，近月出栏压力大，远月走势偏强 [79][80] - 油料外盘关注美豆单产和中国采购，内盘豆粕关注中国采购和抛储，菜粕关注澳菜籽情况 [81][82] - 油脂震荡运行，等待市场指引，关注产地天气及政策 [83] - 棉花下方空间有限，关注是否站稳13800附近套保压力位 [84] - 白糖维持弱势 [85][86] - 鸡蛋产能高位但面临拐点，总体偏空，多单轻仓博弈反弹 [87] - 苹果持续偏强格局 [88][89] - 红枣短期波动大，减产下下方空间有限，关注新枣定产 [90] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观关注美国PCE通胀数据，中国与法国领导人会晤，美国就业数据不佳，日本央行或12月加息，欧盟拟打造统一资本市场 [1] - 国内工业企业利润受“量价双弱”拖累，短期压力大，中长期有望改善；海外美国ADP数据下降，投资者确信美联储下周降息 [2] - 人民币前一交易日收盘下跌，中间价调升，短期大概率双向波动，关注12月美联储议息会议 [3][4] - 股指上个交易日震荡偏强，成交额回落，期指缩量上涨，短期预计震荡，关注PCE数据 [4][5][7] - 国债周四期债收跌，资金面宽松，短期或惯性下跌，关注政治局会议 [7][8] 大宗商品 有色 - 铂钯夜盘震荡偏弱，降息预期上升，短期以投资属性主导 [12] - 黄金白银周四金震银调，中长期价格重心上抬，短期白银需警惕获利回吐 [13][14][16] - 铜隔夜盘面有涨有跌，基差率为0.3%，谨防利多消化后的拉涨疲态 [17][18] - 铝产业链中沪铝震荡偏强，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金震荡偏强 [20][21] - 锌上一交易日偏强运行，宏观回暖，基本面僵持，预计震荡 [21][22] - 镍和不锈钢主力合约日盘有涨有跌，日内震荡，关注印尼政策及降息预期 [22][23][24] - 锡上一交易日强势运行，以资金推动为主，短期维持高位震荡，谨慎追高 [25] - 碳酸锂期货主力合约收涨，市场供需博弈加剧，短期追高需谨慎 [25][26] - 工业硅和多晶硅期货主力合约有跌有涨，工业硅供需双弱，多晶硅关注仓单博弈 [27][28] - 铅上一交易日窄幅震荡，夜盘小幅上涨，预计在16900 - 17400附近震荡 [29] 黑色 - 螺纹和热卷昨日震荡偏强，上周五大材产量和消费量变化不大，库存去库，利润改善 [30][31] - 铁矿石震荡运行，钢材需求淡季，产业链矛盾缓解，短期价格下行空间有限 [32][33][34] - 焦煤焦炭主力合约换月，焦煤供应过剩，价格承压，焦炭供应预计回升，关注钢厂提降节奏 [35][36] - 硅铁和硅锰受电价和焦煤影响上涨，钢厂盈利率下滑，铁合金需求下降，库存高位 [37][38] 能化 - 原油隔夜小幅收涨，近期震荡，关注俄乌和平谈判及供应过剩压力 [40][41] - LPG盘面收涨，供应端小幅减少，需求端变动不大，短期维持震荡 [42][43] - PX - PTA中PX供应高位，PTA装置停车多，聚酯需求高位，价格宽幅震荡 [44][46] - MEG库存增加，供应端负荷上升，需求端聚酯需求稳定，中长期估值承压 [47][50] - 甲醇01收于2116，上周港口库存去库，01维持弱预期 [51][52] - PP盘面收跌，供应端预计回升，需求端成交缩量，当前估值低，追空风险大 [53][55] - PE盘面收跌，供应端开工率回升，需求端旺季尾声，供增需减，回归偏弱震荡 [56][57] - 纯苯和苯乙烯盘面有涨有跌，纯苯近弱远强，苯乙烯近强远弱，EB近月基差走强 [58][59] - 高硫燃料油裂解看跌，低硫燃料油或触底反弹 [60][61] - 沥青盘面收跌，现货阴跌，供应增加，需求一般，关注冬储情况，短期弱势震荡 [62][64] - 橡胶中天然橡胶基本面矛盾不大，宽幅震荡，合成橡胶偏弱震荡 [66][67] - 玻纯和烧碱中纯碱价格受限，玻璃关注中游库存去化，烧碱价格偏弱震荡 [68][70][71] - 纸浆和胶版纸期货价格高位震荡，现货价格上涨，期价有上行空间，注意仓位管理 [72][73] - 原木盘面收跌，低位震荡，关注01合约交割月前价格情况 [74][75] - 丙烯盘面收跌，供应端变动不大，需求端小幅下滑，维持宽松局面，震荡格局 [77][78] 农产品 - 生猪期货收跌，北方猪价震荡偏强，南方部分区域腌腊受限，中短期以基本面为主 [79][80] - 油料外盘震荡走弱，内盘豆粕跟随，关注中国采购美豆情况，菜粕供需双弱 [81][82] - 油脂市场缺乏指引，短期震荡，关注产地天气及政策 [83] - 棉花期货有跌有涨，新棉上市，下游有韧性，关注13800附近套保压力位 [84] - 白糖期货受全球供应过剩影响，维持弱势 [85][86] - 鸡蛋期货收平，市场需求回暖，产能高位但面临拐点，总体偏空 [87] - 苹果期货下跌，但整体格局偏强，库存减少 [88][89] - 红枣新枣下树，收购进度8 - 9成，短期波动大，减产下下方空间有限 [90]

宏观预期再度转强 随着美国经济数据走弱以及联储官员表态转变，美联储降息预期升温。据CME"美联储观察"，12月降 息概率已经从11月初的63%上升至87%。国内方面，2026年为"十五五"规划的开局之年，市场对政策加 码存在一定预期，预计在"反内卷"、扩内需和稳地产政策上均会有比较积极的表述。事实上，11月PMI 数据虽然低于荣枯分界线，但已经出现积极的迹象。新订单指数和生产指数分别回升0.4和0.3个百分 点，显示需求改善程度强于供给。购进价格指数回升1.1个百分点，预示着"反内卷"政策效果开始显 现。 限产力度可能加码 10月下旬，唐山地区环保限产政策阶段性收紧，影响铁水产量约3.91万吨／天。近期，中央环保督察组 发现唐山地区存在违规新增钢铁产能和超低排放改造弄虚作假的问题，后续不排除有进一步的检查和整 改的可能。一旦采暖季空气质量变差，停产、限产的范围有进一步扩大的可能。另外，目前长流程钢厂 依然处于亏损状态，全国247家钢厂中盈利钢厂的占比下降至35.06%，因此钢厂主动减产的意愿也会偏 强。 今年前11个月，短流程螺纹钢产量占总产量的比重约为12%。12月到春节之前为短流程钢厂季节性减产 的时段。 ...

临近年底，供给端的变化更受市场关注，工信部此前发布的《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026 年）》提出：继续实施产量压减政策，按照支持先进企业发展、倒逼落后低效产能退出的原则落实年度 产量调控任务，促进供需动态平衡。因此，年底产量压减仍是市场关注焦点。 目前市场已经进入12月，市场也比较关注冬储，今年钢厂出台冬储政策较往年晚，一方面是春节比去年 晚，另一方面今年钢贸 "中间蓄水池" 功能继续下降，冬储意愿不强。冬储规模极大可能低于去年。当 下市场行情不明朗，明年仍有较大不确定性，减少冬储规模也是众多商家选择。更多商家采取 "边走边 看，到春季再决定" 的策略。 行情展望 从目前来看，行情走势并不弱，现货稳定性同样较高。在10月份螺纹、热卷表需回暖之后，供给侧减量 的预期再推动行情涨至11月份以来新高，目前来看，基本面的利多驱动基本告一段落，市场情绪更倾向 于宏观，对12月份中央经济工作会议、地产政策以及美联储降息仍有预期，而且螺纹、热卷仍处在估值 向上修复通道当中，不排除短期内还有小幅上涨的机会。 从盘面来看，黑色商品多数收涨，主力合约除了铁矿石微跌之外，焦煤止跌快速拉升，最终收涨超 1.1%，焦炭保持 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内工业企业利润增速受“量价双弱”格局拖累，短期面临压力，中长期有望改善；海外美国ADP数据意外下降，投资者预计美联储下周降息[2] - 短期美元兑人民币即期汇率大概率双向波动，核心区间7.05 - 7.10，部分机构预测12月末汇率或向7.025靠拢[4] - 股指短期预计延续震荡，国债关注政治局会议，中期多单可持有[6][7] - 集运欧线期价短期延续震荡，受红海复航预期与船公司挺价博弈影响[8] - 大宗商品中，铂钯震荡偏强，黄金白银整体震荡，铜价大涨后高位运行，铝产业链各品种走势分化，锌偏强震荡，锡多头推动上涨，铅窄幅震荡[13][14][17][19] - 黑色系中，成材震荡偏强，铁矿石冲高回落，焦煤焦炭01盘面焦化利润走扩，硅铁硅锰震荡偏弱[23][26][29][31] - 能化品中，原油震荡下行，LPG震荡，PTA - PX供需格局预期良好，MEG - 瓶片估值承压，甲醇01维持弱预期，PP、PE、纯苯 - 苯乙烯、燃料油、低硫燃料油、沥青、橡胶、尿素、玻纯&烧碱、纸浆 - 胶版纸、原木、丙烯各有走势特点[33][36][38][42][47][49][51][53][55][56][59][64][66][69][71][74] - 农产品中，生猪旺季或有提振，油料关注中国采购，油脂震荡，棉花关注压力位突破，白糖疲软，鸡蛋产能高位但面临拐点，苹果强势，红枣关注定产情况[77][78][80][81][82][85][86][88] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观：美国ADP数据意外下降，就业人数减少3.2万人，创2023年3月以来最大降幅，小企业失业人数激增；美国ISM服务业PMI扩张速度创九个月最快，价格指标七个月新低，就业指数六个月新高[1][5] - 核心逻辑：国内工业企业利润受基数和费用影响同比下降，短期面临压力，中长期有望改善；海外美国ADP数据下降使投资者预计美联储下周降息[2] - 人民币汇率：前一交易日在岸人民币兑美元收盘上涨51点；11月美国ADP就业人数减少32000人，为2023年3月以来单月最低值[3] - 核心观点及逻辑：短期美元兑人民币汇率双向波动，核心区间7.05 - 7.10，部分机构预测12月末汇率或向7.025靠拢，需关注美联储议息会议和中国经济数据[4] - 股指：上个交易日震荡偏弱，成交额回升，期指放量下跌；美国ADP数据下降使投资者预计美联储降息，但市场已提前交易该预期，股指短期预计延续震荡[4][6] - 国债：周二T、TF、TS震荡收涨，TL延续下跌；公开市场逆回购净回笼，资金面宽松；关注政治局会议，中期多单可持有[6][7] 集运欧线 - 行情回顾：12月3日期货市场普遍上涨，主力合约EC2602收盘上涨0.5%，EC2512合约涨幅1.2%，远月合约EC2604合约收盘于1083.1点[9] - 信息整理：利多因素包括船公司宣涨计划、经济数据韧性显现、节前需求预期；利空因素包括红海复航预期强化、现货指数走弱、供需宽松格局未变[10][11] - 交易研判：因合规要求暂不提供信息[12] 大宗商品 有色 - 铂&钯：昨日夜盘震荡偏强，降息预期上升，全球铂ETF增仓，钯ETF减仓；价格主要跟随金银，以投资属性主导[13] - 黄金&白银：周三整体震荡，美国ADP数据下降支持美联储降息预期；降息预期增强，长线基金持仓有变化；中长期贵金属价格重心有望上抬，短期白银目标位上抬，黄金有阻力和支撑位[14][15][16] - 铜：隔夜铜价大涨，LME铜注销仓单大增，上期所和LME铜库存有变化；日内采销情绪提升，沪铜现货升水走高，期货盘面调整幅度不大，高位运行[17][18] - 铝产业链：沪铝震荡偏强受宏观情绪和铜银带动，基本面短期矛盾不大；氧化铝过剩逻辑持续，价格或维持弱势；铸造铝合金对沪铝有较强跟随性，下方支撑较强[18][19] - 锌：上一交易日偏强运行，现货升水高位；宏观面12月降息预期强，基本面上TC下降，供给收缩，需求步入淡季，库存有变化，偏强震荡[20] - 锡：上一交易日强势运行，以资金推动为主，受基本面偏紧和降息超预期影响；短期内供给端问题难解决，沪锡维持高位震荡，不建议做空，回调可入场[20][21] - 铅：上一交易日窄幅震荡，基本面上冶炼端减产，再生铅成本有支撑，库存去库，短期预计在16900 - 17400附近震荡[22] 黑色 - 螺纹&热卷：昨日成材价格震荡偏强，海外宏观情绪回暖，市场预期政策利好；上周产量、消费量、库存有变化，利润边际改善，价格震荡偏强，需关注去库速度和下游消费情况[23][24][25] - 铁矿石：价格冲高回落；西芒杜项目首船铁矿石发运，淡水河谷下调产量指引；短期基本面好转，价格高位震荡，建议多单逢高止盈[26][27] - 焦煤焦炭：盘面偏弱震荡；焦煤供应边际变化有限，供需转为小幅过剩，价格承压；焦炭供应预计回升，或面临累库压力；焦煤01合约空头趋势明确，远月05合约可布局多单，焦炭不建议追空[29][30] - 硅铁&硅锰：昨日震荡，近期受成材带动；钢厂盈利率下滑，铁水减产，铁合金需求下降，库存高位，震荡偏弱，关注成材价格带动的反弹[31][32] 能化 - 原油：截至收盘，纽约和伦敦原油期货价格上涨；委内瑞拉石油出口上升，美国相关数据有变化；油价受地缘紧张和基本面疲软博弈影响，短期震荡，中长期下行[33][34][35] - LPG：盘面和现货价格有变化；供应端小幅增加，需求端变动不大，内外盘整体震荡[36][37] - PTA - PX：PX供应负荷下降，PTA装置停车较多，聚酯需求预计高位维持；芳烃调油炒作降温，PX - PTA供需结构较好，关注检修和调油动态[38][39][41] - MEG - 瓶片：华东港口库存增加，装置有重启和停车；供应端负荷上升，需求端聚酯需求高位维持；乙二醇短期破位下跌难度加大，中长期估值承压[42][43][46] - 甲醇：01合约收于2124，上周港口库存去库；单边与反套反弹，01维持弱预期，建议持有卖看涨和反套策略[47][48] - PP：盘面和现货价格有变化；供应端开工率变化不大，需求端下游开工率有分化，库存下降；基本面有边际改善预期，但现货市场情绪悲观，关注PDH装置开工和基差变化[49][50] - PE：盘面和现货价格有变化；供应端开工率回升，需求端下游开工率下滑，库存下降；供需矛盾有限，自身驱动不足，预计反弹后延续震荡，关注现货和基差[51][52] - 纯苯 - 苯乙烯：盘面和现货价格有变化；纯苯供应四季度维持高位，需求持平，库存累库；苯乙烯供应略有减量，需求持平，出口待关注，终端需求预期偏差，近强远弱[53][54] - 燃料油：FU01收于2437元/吨；11月供应增加，需求有变化，库存有回升和盘整，高硫裂解看跌[55] - 低硫燃料油：LU02收于3017元/吨；11月出口缩量，需求有变化，库存有变动；低硫裂解触底反弹可能出现[56] - 沥青：BU01收于2952元/吨，现货价格下跌；供应增加，需求交投阶段性转好，库存去化；原油弱势抑制冬储，短期维持弱势震荡，关注冬储情况[56][57][58] - 橡胶：天然橡胶基本面矛盾不大，供应和需求有变化，宏观氛围转暖，后市宽幅震荡，RU相对偏强；合成橡胶供应压力未减，上涨动力有限[62][63] - 尿素：01合约收盘1687，现货行情偏强；日产预计维持高位，出口政策调节，价格震荡[64][65] - 玻纯&烧碱：纯碱成本定价，供应高位，需求走弱，价格受限；玻璃产线冷修预期影响远月定价，近月跟随现实；烧碱基本面支撑有限，需求走弱，价格偏弱震荡[66][67][68] - 纸浆 - 胶版纸：期货价格震荡上行，现货价格上涨；大型浆厂停产，供应压力下降，纸浆期货可偏多策略，胶版纸预计震荡或上行[69][70] - 原木：盘面弱势震荡，现货价格下行，库存累库；基本面未见改善，01合约绝对价格偏低，关注交割情况[71][72] - 丙烯：盘面和现货价格有变化；供应增加，需求变动不大；基本面宽松，维持震荡[74][75] 农产品 - 生猪：期货价格上涨，现货价格有变化；北方猪价震荡偏强，南方多数上涨；政策影响远月供给，中短期关注基本面，近月出栏压力大，远月走势偏强[77] - 油料：外盘震荡，内盘跟随；进口大豆买船和到港情况有变化，国内豆粕和菜粕供需有特点；关注中国采购美豆情况，期权备兑可减仓[78][79] - 油脂：外盘美豆油走弱，国内油脂遇压力；棕榈油、豆油、菜油供需有变化；油脂市场反弹动能受限，维持震荡，关注产地天气和政策[80] - 棉花：洲际交易所期棉下跌，郑棉上涨；美棉出口签约情况和郑棉公检量有数据；新棉上市，下游有韧性，关注棉价是否站稳13800附近[81] - 白糖：国际和国内期货价格下跌，现货价格有报价；印度、巴西等地产糖和出口情况有数据；糖价近期疲软[82][83][84] - 鸡蛋：期货价格下跌，现货市场需求回暖，走货加快，淘鸡加速，存栏下降；长周期产能过剩，短期产能面临拐点，总体偏空，多单轻仓参与[85] - 苹果：期货冲高回落，主力合约切换至05；现货价格有参考，库存有数据；苹果整体强势格局难改[86] - 红枣：产区收购进度、销区价格、库存有变化；短期价格波动大，减产下下方空间有限，关注新枣定产情况[87][88]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，铝锭预计价格短期偏强震荡 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间多在1月中下旬，复产预计在正月十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，大部分1月中旬停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材震荡下行价格创新低，供需双弱市场情绪悲观，价格重心下移，冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 宏观上美国经济数据疲软、美联储官员鸽派发言，交易员认为12月降息概率提至87%，美国制造业11月连续九个月萎缩 [2] - 11月中国铝土矿产量环比降1.56%，同比降5.26%，电解铝产量同比增1.47%，环比降2.82% [3] - 11月电解铝由旺季转淡季，下游开工率下降，铝水比例降低，12月运行产能预计环比小增，部分新建项目预计2025年底至2026年初起槽通电 [3] - 上周下游加工材开工率环比升0.4个百分点至62.3%，原生铝合金等板块开工率微涨，板带箔持平 [3] - 车企年末冲量带动部分领域稳健，建筑行业低迷，铝板带等领域订单下滑，铝线缆温和回升但短期需求弱，后续开工率回升空间有限 [3] - 12月1日国内主流消费地电解铝锭库存59.60万吨，较上周四持平，较周一下降1.7万吨 [3] - 宏观情绪支撑，基本面对海外供应收紧有预期，国内淡季来临，消费延后兑现，库存走势反复，价格短期偏强但年底压制大 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材下方受原料成本支撑，上方受库存压制，预计区间震荡，螺纹运行区间2900 - 3200，热卷运行区间3100 - 3400，需关注去库速度和下游消费情况 [3] - 铁矿石价格偏强运行，短期受焦煤主导，自身基本面短期平衡，宏观上美国降息预期修复 [22] - 焦煤主力合约持续探底，煤焦基本面供需转弱，中周期底部支撑明确 [31] - 铁合金面临高库存和弱需求，成本重心或下移，供应维持减产，下方空间有限，预计震荡偏弱 [47] - 纯碱以成本定价，中长期供应高位，上中游库存高位限制价格 [60] - 玻璃预期外冷修增加影响远月定价，近月01跟随现实，现货偏弱，库存高位，压力较大 [84] 各品种总结 钢材 - 盘面价格：2025年11月28日，螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3110、3117、3154元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3302、3288、3290元/吨 [4] - 月差情况：螺纹01 - 05月差为 - 7，热卷01 - 05月差为14等 [4] - 现货价格：2025年11月28日，螺纹钢中国汇总价格3291元/吨，热卷上海汇总价格3290元/吨等 [9][11] - 基差情况：01螺纹基差（上海）为140，01热卷基差（上海）为 - 12等 [9][11] - 卷螺差：01卷螺差为192，卷螺现货价差（上海）为40 [16] - 比值情况：01螺纹/01铁矿为4，01螺纹/01焦炭为2 [19] 铁矿 - 价格数据：2025年11月28日，01合约收盘价794，日照PB粉794等 [23] - 基本面数据：日均铁水产量234.68万吨，45港疏港量330.58万吨等 [26] 煤焦 - 盘面价格：2025年11月28日，焦煤09 - 01为154，焦炭09 - 01为223等 [35] - 现货价格：2025年11月28日，安泽低硫主焦煤出厂价1580元/吨，晋中准一级湿交出厂价1480元/吨等 [36] - 利润情况：盘面焦化利润 - 50，即期焦化利润38等 [35][36] 铁合金 - 硅铁数据：2025年11月27日，硅铁基差（宁夏）60，硅铁现货（宁夏）5200等 [48] - 硅锰数据：2025年11月27日，硅锰基差（内蒙古）224，硅锰现货（宁夏）5480等 [49] 纯碱 - 盘面价格/月差：2025年11月28日，纯碱05合约1235，月差（5 - 9） - 68等 [61] - 现货价格/价差：2025年11月28日，华北重碱市场价1300，重碱 - 轻碱50 [61] 玻璃 - 盘面价格/月差：2025年11月28日，玻璃05合约1170，月差（5 - 9） - 53等 [85] - 日度产销情况：2025年11月27日，沙河产销229，湖北产销174等 [86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移，呈偏弱运行态势；铝价预计短期高位区间震荡 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间大多在1月中下旬，复产预计在正月十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨；安徽省6家短流程钢厂，1家已在1月5日停产，大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积总计223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [4] - 成材昨日震荡下行，价格创新低，在供需双弱、市场情绪悲观下，价格重心持续下移，今年冬储低迷，对价格支撑不强 [4] - 后期关注宏观政策和下游需求情况 [4] 铝锭 - 宏观上美联储货币政策有分歧，海外情绪谨慎；以伊冲突影响市场 [3] - 北方地区国产矿供应偏紧，因环保督察开采未恢复，但铝土矿绝对库存高位，整体供应宽松，氧化铝厂加价采购意愿低，预计铝土矿价格弱势震荡 [4] - 前期铝价抑制消费使部分需求后移，本周国内铝加工龙头企业周度开工率环比增0.3%至62.3%，铝型材等板块开工好转 [4] - 周度铝水比例连续三周回落，铝锭供应压力略增，但铝价回落使近一周国内铝锭和铝棒出库量环比分别增20%和13%，带动国内铝锭库存降至60万吨下方，11月27日国内主流消费地电解铝锭库存59.60万吨，较周一跌1.7万吨，较上周四跌2.5万吨 [4] - 宏观多空情绪交织，基本面对海外供应收紧有预期，国内淡季来临，消费延后兑现，库存走势反复，上方有压力 [5] - 后期关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美国就业数据分化，美联储 12 月降息预期强化，国内经济基本面边际降温但政策有定力，市场对政策加码预期升温[2] - 美元兑人民币即期汇率或“震荡筑底、中枢缓慢下行”，人民币有内在升值动力但难单边快速升值，美元反弹力度弱于上轮[4][5] - 国债多单可逢低布局，市场大跌是交易情绪疲弱表现，若公募费率新规落地致抛压增大或有政策对冲[5] - 集运欧线中期多单继续持有，新多可逢低分批布局，ec2512 合约不宜追空，ec2604 合约反弹空[5][7] - 中长期贵金属价格重心将上抬，短期关注 12 月美联储降息预期和 60 日均线，回调是补多机会[12] - 铜价偏强，关注 86500 附近支撑和 87000 附近压力，下游企业可逢低买入期货保值[13][14] - 沪铝震荡偏强，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金高位震荡，关注降息概率和几内亚大选局势[15] - 锌震荡，当前宏观回暖但基本面僵持，短期难突破[16] - 镍不锈钢观望，镍铁有减产倾向，不锈钢关注中长期出口预期和印尼政策[17][18] - 锡回调寻找入场机会，基本面支撑强且资金易推动，维持高位震荡[18] - 碳酸锂短期谨慎追高，把握回调后逢低布局机会，12 月供需双强[19][20] - 工业硅震荡整理，中长期有逢低建仓价值；多晶硅关注仓单和持仓量，近月合约波动大[20][21][22] - 铅震荡，供应有宽松预期，预计 16800 - 17100 附近震荡[24] - 螺纹热卷区间震荡，关注去库速度和下游消费，负反馈风险增加[25] - 铁矿石偏强运行，短期受焦煤主导，高基差下做空有风险[27] - 焦煤 01 合约承压，05 合约有中长期多配潜力；焦炭不建议追空[28][29] - 硅铁硅锰震荡偏弱，面临高库存与弱需求矛盾，去库依赖减产[29][30] - LPG 偏强震荡，内盘相对强势，基本面变动不大[32][33] - PTA - PX 调油炒作渐弱，考虑回调布多，关注检修和调油动态[33][35] - MEG - 瓶片关注反弹卖权机会，供需偏过剩，逢高布空[35][38] - PP 低位震荡，供应压力缓解但需求支撑不足[39][40] - PE 低位震荡，供强需弱格局加剧，可考虑卖权策略[41][42] - 纯苯苯乙烯关注美韩纯苯成交和大厂检修，苯乙烯跟随纯苯波动[43] - 燃料油裂解企稳，未来裂解或看跌；低硫燃料油关注高低硫价差做阔[43][45][46] - 沥青短期震荡，关注 BU2603 多配机会，冬储或量能不足[47][48] - 橡胶宽幅震荡，浅色胶相对偏强，基本面供给转紧需求转弱[50] - 纯碱以成本定价，中长期供应高位，价格受库存限制；玻璃关注冷修预期和湖北现货；烧碱供需偏弱，供应压力大[51][53][54] - 原木 01 合约现实端偏弱，可逢高空、关注反套等策略[55][56] - 丙烯 PP - PL 价差压缩，关注企业停 PP 外放丙烯情况[57][58] - 生猪中短期以基本面为主，近月出栏压力大，远月走势偏强[59][60] - 油料关注中国采购美豆情况，内盘豆粕跟随美盘，菜粕关注仓单变化[60][61] - 油脂弱势震荡，棕榈油最弱，关注美国生柴政策、中加关系和采购美豆进度[61][63] - 豆一盘面弱势盘整，现货购销平淡，价格僵持[63][64] - 玉米淀粉期价突破后或整理，玉米价格单边上行难，关注卖压释放[64][65] - 棉花关注 13600 - 13800 套保压力和后续订单，供给压力增加但需求有韧性[66][67] - 白糖郑糖修复性反弹但弱势难改，关注巴西产出前景[68] - 鸡蛋产能高位但临拐点，总体偏空，多单轻仓博弈反弹[69] - 苹果维持强势格局[70][71] - 红枣关注新枣收购和商品率，减产下下方空间有限[72] 根据相关目录分别进行总结 宏观与市场资讯 - 中国工信部等六部门推动直播电商等新业态和人工智能应用，商务部敦促荷兰解决安世半导体问题，万科拟探讨债券展期[1] - 美国上周首申失业救济人数降至 21.6 万，9 月耐用品订单初值环比增 0.5%，核心资本品订单增速加快[1] - 美联储褐皮书显示经济活动变化不大，关税挤压利润，AI 抑制招聘，政府关门影响消费[1][5] - 英国财相公布增税计划，预算监管机构下调 2026 年 GDP 增速[1] - 特朗普称促俄和谈有进展，美国特使将访俄，俄表示谈俄乌冲突结束尚早[1] 人民币汇率 - 前一交易日人民币对美元汇率走强，在岸、离岸突破 7.08 关口，中间价调升 30 个基点[3] - 国内稳增长政策落地和季节性结汇需求使人民币升值动力积累，但难单边快速升值，美元反弹力度弱[4][5] 国债 - 周三期债全线走弱，午后跌势加剧，资金面宽松，DR001 在 1.31%附近[5] - 市场受公募费率新规消息影响，大跌是交易情绪疲弱表现，多单可逢低布局[5] 集运欧线 - 昨日主力合约 EC2602 等集体收跌，诱因是红海复航预期和现货见顶[5] - 市场多空因素交织，利多有地缘风险未消和长协谈判挺价；利空有挺价落实打折、运力充裕、复航预期强化和宏观需求疲软[6] 大宗商品 - 有色 贵金属 - 周三贵金属价格走高，COMEX 金银进入交割月，广期所铂钯期货今日上市[9] - 降息预期稳定，长线基金持仓有变化，库存方面部分有增减[10] - 中长期贵金属价格重心上抬，短期关注 12 月降息预期和 60 日均线，回调补多[12] 铜 - 隔夜 Comex 铜等收涨，主力收盘后基差和基差率有变化，沪伦比回落[13] - 上期所和 LME 铜库存有增减，CRU 预测 2026 年铜精矿长协 benchmark 价格下降[13] - 铜价偏强，关注 86500 附近支撑和 87000 附近压力，下游企业可逢低买入期货保值[13][14] 铝产业链 - 上一交易日沪铝等主力合约有涨跌，成交量和持仓量有变化[14] - 沪铝预计震荡偏强，关注降息概率；氧化铝过剩，关注几内亚大选局势；铸造铝合金关注与铝价差[15] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收盘价和成交量、持仓量有数据，现货端有价格[16] - 锌价震荡，宏观降息预期分歧大，基本面冶炼端抢矿，库存有去库和累库情况，短期震荡[16] 镍，不锈钢 - 沪镍和不锈钢主力合约日盘收涨，现货市场有价格和库存数据[17] - 市场观望，镍铁有减产倾向，不锈钢关注中长期出口预期和印尼政策[17][18] 锡 - 沪锡主力上一交易日报收有数据，成交和持仓量有数据，现货有价格[18] - 锡价夜盘多头资金推动上涨，基本面供应弱，维持高位震荡，回调入场[18] 碳酸锂 - 周三碳酸锂期货主力合约收涨，成交量和持仓量增加，月差和仓单有变化[19] - 12 月供需双强，短期谨慎追高，把握回调后逢低布局机会[19][20] 工业硅&多晶硅 - 周三工业硅和多晶硅期货主力合约有涨跌，成交量、持仓量、月差和仓单有变化[20] - 工业硅供需双弱，震荡整理，中长期有逢低建仓价值；多晶硅关注仓单和持仓量，近月合约波动大[20][21][22] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收有数据，现货有价格[22] - 铅价夜盘有大单下压，基本面供应有宽松预期，预计 16800 - 17100 附近震荡[23][24] 大宗商品 - 黑色 螺纹&热卷 - 昨日成材价格小幅下跌，铁矿强势带动但受铁水和库存压制[25] - 上周钢材供需双增，库存去库，热卷高库存高产量，内需走弱，铁水下滑，钢铁企业盈利率下降[25] - 成材区间震荡，螺纹 2900 - 3200，热卷 3100 - 3400，关注去库和消费，有负反馈风险[25] 铁矿石 - 铁矿石价格高位震荡攀升[24] - 全国 104 家电炉厂产能利用率和废钢日耗有变化，电炉废钢日耗回升因利润反弹[26] - 铁矿石偏强运行，短期受焦煤主导，高基差下做空有风险[27] 焦煤焦炭 - 焦煤主力合约探底，震荡区间下沿支撑受考验，煤焦基本面供需转弱，库存累积[28] - 焦煤 01 合约承压，05 合约有中长期多配潜力；焦炭不建议追空[28][29] 硅铁&硅锰 - 昨日铁合金震荡下跌，钢厂盈利率下滑，铁水产量下降，铁合金需求下滑[29] - 铁合金高库存与弱需求矛盾，生产利润下滑，硅铁减产库存下降，硅锰累库，震荡偏弱[29][30] 大宗商品 - 能化 LPG - LPG 盘面和现货价格有涨跌，供应端炼厂开工率和外卖量有变化，需求端开工率有增减，库存有增加[32] - LPG 偏强震荡，内盘相对强势，基本面变动不大[32][33] PTA - PX - PX 供应端上海石化重启，负荷上升，PTA 停车装置多，PX11 - 12 月预期小幅累库，效益良好[33] - PTA 供应端虹港等停车，负荷下降，库存去化，加工费低位修复，聚酯需求高位维持[33][34][35] - PX - PTA 调油炒作渐弱，考虑回调布多，关注检修和调油动态[33][35] MEG - 瓶片 - MEG 华东港口库持平，装置有重启和停车，供应端负荷下降，效益压缩，库存预计去库到紧平衡[35][36] - 聚酯需求 11 月维持高位，12 月上调，乙二醇供需偏过剩，关注反弹卖权机会，逢高布空[35][38] PP - PP 盘面和现货价格下跌，供应端开工率下降，装置检修量增加，需求端下游开工率有增减，库存下降[38][39] - PP 低位震荡，供应压力缓解但需求支撑不足[39][40] PE - PE 盘面和现货价格下跌，供应端开工率下降，装置检修损失量回升，需求端下游开工率有增减，库存有变化[41][42] - PE 低位震荡，供强需弱格局加剧，可考虑卖权策略[41][42] 纯苯苯乙烯 - 纯苯和苯乙烯盘面收涨，现货价格上涨，江苏纯苯和苯乙烯港口库存有变化[42] - 海外美韩纯苯出口商谈，国内有大厂检修传闻，苯乙烯跟随纯苯波动，关注成交和检修计划[43] 燃料油 - 高硫燃料油供给端 11 月部分国家出口有增减，需求端船加注、进料加工和发电需求有变化，库存有回升和盘整[43] - 高硫裂解企稳后或看跌，低硫裂解整体驱动向上，关注高低硫价差做阔[43][45][46] 沥青 - 沥青盘面和现货价格有变化，供应端开工率下降，需求端出货量增加，库存下降[47] - 沥青短期震荡，关注 BU2603 多配机会，冬储或量能不足[47][48] 橡胶&20 号胶 - 国内央行开展 MLF 操作，美国初请失业金等数据有变化，中国天然橡胶库存有增减，泰国南部洪水影响橡胶产量[49] - 橡胶宽幅震荡，浅色胶相对偏强，基本面供给转紧需求转弱[50] 玻璃纯碱烧碱 - 纯碱库存环比下降，以成本定价，中长期供应高位，价格受库存限制[50][51] - 玻璃样本企业库存环比增加，12 月产线冷修预期再起，近月 01 跟随现实[53] - 烧碱盘面下跌，国内液碱市场价格局部下降，供需偏弱，供应压力大[54] 原木 - 原木盘面有价格和持仓量数据，现货有价格，仓单成本有变化，新西兰发运量和港口库存有变化[54][55] - 01 合约现实端偏弱，可逢高空、关注反套等策略[55][56] 丙烯 - 丙烯盘面下跌，现货价格上涨，供应端产量和开工率下降，需求端部分开工率有增减[57] - 丙烯 PP - PL 价差压缩，关注企业停 PP 外放丙烯情况[57][58] 农产品 生猪 - 生猪期货上涨，现货价格有涨跌，北方市场主体表现差异化，南方部分市场猪价涨跌互现[59] - 中短期关注基本面，近月出栏压力大，远月受预期影响走势偏强[59][60] 油料 - 内外盘震荡整理，进口大豆买船情绪降低，到港量后续有变化，国内豆粕库存高位，菜粕供需双弱[60] - 关注中国采购美豆情况，内盘豆粕跟随美盘，菜粕关注仓单变化[60][61] 油脂 - 油脂盘面弱势震荡，棕榈油产量增加出口下滑，美国生物燃料政策有变数，豆油库存增加，菜油供应担忧未缓解[61][62][63] - 油脂短期震荡，棕榈油最弱，关注美国生柴政策、中加关系和采购美豆进度[61][63] 豆一 - 豆一盘面调整，主力 2601 跌破 4100 元，现货价格持平，国储有收购价格[63][64] - 豆一现货购销平淡，价格僵持，盘面弱势盘整[63][64] 玉米&淀粉 - 玉米和淀粉盘面冲高回落，现货价格有涨跌，全国玉米价格延续涨势但有分化[64][65] - 期价突破后或整理，玉米价格单边上行难，关注卖压释放[64][65] 棉花 - ICE 期棉和郑棉收涨，美国累计净签约出口棉花有数据，中国签约量占比 2.65％，全国新棉公检量增加[65][66] - 国内棉花供给压力增加但需求有韧性，关注 13600 - 13800 套保压力和后续订单[66][67] 白糖 - ICE 原糖期货上涨，郑糖横盘震荡，现货价格有区间，全球食糖预估过剩量调整，巴西出口和印度产量有数据[68] - 郑糖修复性反弹但弱势难改，关注巴西产出前景[68] 鸡蛋 - 鸡蛋期货上涨，现货价格持平，需求面弱势，养殖端抗价惜售，产区蛋价稳定，销区价格有调整[69] - 鸡蛋产能高位但临拐点，总体偏空，多单轻仓博弈反弹[69] 苹果 - 苹果期货上涨

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，预计价格区间震荡，关注宏观政策和下游需求情况 [4][5] - 铝锭预计价格短期高位震荡，关注宏观情绪和矿端消息 [5] 相关目录总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂部分已停产或计划1月中旬左右停产，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [4] - 成材昨日震荡下行，价格创新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，今年冬储低迷，对价格支撑不强 [4] 铝锭 - 市场关注海外铝厂减产消息，对海外供应收紧有预期，前期铝价抑制消费使部分需求后移，氧化铝行业利润收缩，北方环保监察针对矿端，氧化铝厂有阶段检修 [4] - 新疆交割库接近满仓，交仓困难，持续累库加剧基本面压力，预计价格偏弱运行 [4] - 上周铝加工行业淡季特征深化，各板块结构性分化，原生铝合金开工率稳定，铝线缆开工率回升，多数板块面临下行压力，后续开工率依赖自身订单结构，整体稳中偏弱、窄幅震荡 [4] - 11月27日国内主流消费地电解铝锭库存59.60万吨，较周一下跌1.7万吨，较上周四下跌2.5万吨 [4]