行业投资评级 - 油气行业评级为"优于大市" [1][6] 核心观点 油价走势 - 2025年7月布伦特原油期货均价69.4美元/桶(WTI 67.1美元/桶)，月末分别收于73.2和70.0美元/桶 [1] - 预计2025年布伦特油价中枢65-75美元/桶，WTI中枢60-70美元/桶 [3][18] - OPEC+在8月加速增产54.8万桶/日，为原定计划的4倍 [2][17] 供需分析 - 供给端：OPEC+将200万桶/日集体减产延长至2026年底，但实际增产幅度超预期 [2][17] - 需求端：主流机构预测2025年原油需求增长70-130万桶/天，2026年增长72-128万桶/天 [3][18] - 美国页岩油新井盈亏平衡成本升至65美元/桶，资本开支意愿较低 [29][30] 中国市场 - 国内启动石化行业老旧产能摸排评估，独立炼厂装置可能受影响较重 [3] - 1-6月中国原油产量1.08亿吨(同比+1.3%)，进口2.79亿吨(同比+1.4%) [51] - 炼油行业产能整体过剩，供给侧优化预期增强 [3] 重点公司推荐 - 中国海油：东方1-1气田13-3区开发项目投产，预计2026年高峰产量35百万立方英尺/天 [111] - 中国石油：优于大市评级，2025年预测PE 9.7倍 [116] - 卫星化学：优于大市评级，2025年预测PE 9.3倍 [116] - 海油发展：优于大市评级，2025年预测PE 9.9倍 [116] 数据跟踪 原油市场 - 美国7月原油产量1333.7万桶/天(环比-0.7%)，钻机数量422部(环比-3.7%) [46] - 美国商业原油库存4.27亿桶(环比+1.8%)，库欣库存2253.3万桶(环比+8.8%) [64] - 中国6月原油加工量6224.5万吨(同比+6.7%)，主营炼厂开工率83.4% [56] 成品油市场 - 美国7月汽油价格87.23美元/桶(环比+1.6%)，柴油103.38美元/桶(环比+3.9%) [68] - 中国6月汽油产量1251.5万吨(同比-8.7%)，柴油1633.5万吨(同比-1.4%) [78] 天然气市场 - 7月中国LNG出厂价4437元/吨(环比+0.5%)，东北亚到岸价12.57美元/百万英热 [95] - 1-6月中国煤层气产量89.4亿立方米(同比+7.7%)，山西占比81.7% [106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原油震荡，三市原油月差回落，绝对价格周五回落；市场关注美国贸易谈判进展及对俄制裁；全球油品库存小幅去库，美国EIA商业库存去库，ARA、新加坡柴油继续去库，美国、国内柴油累库，欧柴裂解小幅走强，全球炼厂利润小幅回落但同比偏高；国内开工震荡，山东地炼提产，汽柴油炼厂累库明显，炼厂利润环比走弱，进一步提振开工空间有限；现实原油需求旺季等因素支撑原油近端供需，但旺季因素兑现充分，月差开始回落；绝对价格中期因OPEC提速增产及美国关税政策对全球经济影响面临向下压力，需关注非OPEC投产与柴油近端库存矛盾演变 [6] 根据相关目录分别进行总结 一、日度新闻 - 美国及其盟国谴责伊朗情报机构，称其在各自国家“制造越来越多的国家威胁” [3] - 美国中东特使与内塔尼亚胡会晤，讨论加沙停火协议、人道主义局势及伊朗核问题等议题，还计划前往加沙 [3] - 加拿大Cenovus Energy削减今年产量预估，受Rush Lake设施暂时关闭影响，预测今年上游产量在80.5 - 82.5万桶石油当量/日之间，二季度上游总产量低于一年前，下游石油加工量高于上年同期 [3] 二、区域基本面 - 07月25日当周美国原油出口减少115.7万桶/日至269.8万桶/日 [4] - 07月25日当周美国国内原油产量增加4.1万桶至1331.4万桶/日 [4] - 07月25日当周除却战略储备的商业原油库存增加769.8万桶至4.27亿桶，增幅1.84% [4] - 美国原油产品四周平均供应量为2080.1万桶/日，较去年同期增加1.55% [4] - 07月25日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加23.8万桶至4.027亿桶，增幅0.06% [5] - 07月25日当周美国除却战略储备的商业原油进口613.6万桶/日，较前一周增加16.0万桶/日 [5] - 7月18 - 24日当周主营开工率持平、山东地炼开工率小幅上涨，中国炼厂产量汽柴均跌，库存汽柴均涨，主营综合利润环比回落，地炼综合利润环比回落 [5] 三、周度观点 本周原油震荡，三市原油月差回落，绝对价格周五回落，市场关注美国贸易谈判及对俄制裁，全球油品库存、炼厂利润等有相应变化，国内开工及炼厂情况不佳，原油近端供需有支撑但旺季因素兑现充分，绝对价格中期面临向下压力，需关注相关矛盾演变 [6] 原油价格数据 | 品种 | 2025/07/25 | 2025/07/28 | 2025/07/29 | 2025/07/30 | 2025/07/31 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | WTI | 65.16 | 66.71 | 69.21 | 70.00 | 69.26 | -0.74 | | BRENT | 68.44 | 70.04 | 72.51 | 73.24 | 71.70 | -1.54 | | DUBAI | 70.36 | 70.59 | 70.83 | 70.85 | 70.87 | 0.02 | | SC | - | - | - | - | - | - | | OMAN | 69.97 | 70.54 | 73.35 | 72.99 | 73.58 | 0.59 | | 国内汽油 | 8070 | 8070 | 8130 | 8190 | 8230 | 40.00 | | 国内柴油 | 6693 | 6638 | 6675 | 6731 | - | - | | 日本石脑油CFR | 580.50 | 578.50 | 589.25 | 608.25 | - | - | | 新加坡燃料油380CST贴水 | -6.25 | -6.3 | -6.35 | -6.3 | -6.25 | 0.05 | | 上期所FU主力合约 | 2915 | 2869 | 2917 | 2956 | 2933 | -23 | | 上期所BU主力合约 | 3615 | 3569 | 3619 | 3650 | 3659 | 9 | | HH天然气 | 3.100 | 3.110 | 3.080 | 2.980 | 2.980 | -0.100 | | BFO | 69.17 | 71.18 | 73.44 | 74.79 | 74.79 | 1.35 | [3]

黄金早盘在3292/94一线直接空，防守3301，目标3274/3260附近，破位看3250附近 原油反弹69.6附近空，防守70.4，目标看68/67一线 思路仅供参考，盈亏风险自担，投资有风险，入市需谨慎！ 隔夜美联储宣布维持利率不变，并且暂时没有降息计划之后美元指数应声走高，压制黄金走出一波快速杀跌到了3268附近，但是随着关税磋商截 至日期到位，除开与墨西哥再度延长了90天的谈判期，其他贸易伙伴基本都是达成了相关贸易协议，对叙利亚，巴西等国关税有所增加，其余基 本保持10%~15%的关税标准，市场整体的避险情绪也是逐步在关税落地之后逐步消退，另外就是关注今晚上的非农数据给后续美联储利率情况的 指引情况，技术面上看黄金上个交易日急跌之后走出探底回升格局，欧盘反抽站上3300之后延续反弹到3314附近承压，晚间再度下行，日线中阴 下破之后再度报收一根带较长上影线的墓碑线，短期再度偏弱运行，操作上顺势先空，关注3270/66附近短期支撑情况。 原油方面，美国能源信息署的数据显示，5月美国原油产量创下1349万桶/日的纪录新高。EIA周三公布，截至7月25日当周，美国原油库存增加770 万桶，至4.267亿桶 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原油震荡，三市原油月差回落，绝对价格周五回落；市场关注美国与其他国家贸易谈判进展及对俄罗斯制裁；全球油品库存小幅去库，美国EIA商业库存去库，ARA、新加坡柴油继续去库，美国、国内柴油累库，欧柴裂解小幅走强，全球炼厂利润小幅回落但同比偏高；国内开工震荡，山东地炼提产，近期汽柴油炼厂累库明显，炼厂利润环比走弱，进一步提振开工空间有限；现实原油需求旺季等因素支撑原油近端供需，但旺季因素兑现相对充分，近期月差开始回落；绝对价格中期在OPEC提速增产及美国关税政策对全球经济影响下面临向下压力，需关注非OPEC投产与柴油近端库存矛盾演变 [7] 根据相关目录分别进行总结 一、日度新闻 - 美国7月30日对伊朗商人控制的航运网络实施制裁，涉及50多个实体和个人以及50多艘运油船和集装箱船，国务院也将20个参与伊朗石油和石化产品贸易与运输的实体列入制裁名单，冻结10艘船只资产 [3] - 因特朗普威胁惩罚印度购买俄罗斯能源，欧洲天然气价格接近两周高点；特朗普加大对俄乌停火施压力度，交易员预期美国可能对俄罗斯油气买家采取行动；此前因波兰总理表示看到俄罗斯停止入侵乌克兰新前景，天然气价格一度下跌 [4] - 印度炼油商寻求政府澄清采购俄罗斯原油是否受特朗普社交媒体帖子影响；特朗普将从8月1日起对印度出口美国商品征收25%关税，警告因印度购买俄能源可能有额外惩罚；2022年俄乌冲突后印度成俄罗斯原油大买家，公司每天购买超100万桶 [4] 二、区域基本面 - EIA报告显示，7月25日当周美国原油出口减少115.7万桶/日至269.8万桶/日 [5] - 7月25日当周美国国内原油产量增加4.1万桶至1331.4万桶/日 [6] - 除却战略储备的商业原油库存增加769.8万桶至4.27亿桶，增幅1.84% [6] - 美国原油产品四周平均供应量为2080.1万桶/日，较去年同期增加1.55% [6] - 7月25日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加23.8万桶至4.027亿桶，增幅0.06% [6] - 7月25日当周美国除却战略储备的商业原油进口613.6万桶/日，较前一周增加16.0万桶/日 [6] - 7月18 - 24日当周主营开工率持平、山东地炼开工率小幅上涨；中国炼厂产量汽柴均跌，库存汽柴均涨；主营综合利润环比回落，地炼综合利润环比回落 [6] 三、周度观点 - 本周原油震荡，三市原油月差回落，绝对价格周五回落；市场关注美国贸易谈判进展及对俄罗斯制裁；全球油品库存、炼厂利润、国内开工有相应变化；原油近端供需有支撑但旺季因素兑现充分，月差回落；绝对价格中期面临向下压力，需关注相关矛盾演变 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原油震荡，三市原油月差回落，绝对价格周五回落；市场关注美国与其他国家贸易谈判进展及对俄制裁；全球油品库存小幅去库，美国EIA商业库存去库，ARA、新加坡柴油继续去库，美、中柴油累库，欧柴裂解小幅走强，全球炼厂利润小幅回落但同比偏高；国内开工震荡，山东地炼提产，汽柴油炼厂累库明显，炼厂利润环比走弱；现实原油需求旺季等因素支撑近端供需，但旺季因素兑现充分，月差开始回落；绝对价格中期因OPEC提速增产及美国关税政策面临向下压力，需关注非OPEC投产与柴油近端库存矛盾演变 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度新闻 - 特朗普称对俄制裁不担心石油问题，接受自然资源无关税 [3] - 交易员预计欧佩克+再次大幅增产完成产量恢复行动 [3] - 美国至7月25日当周API原油库存153.9万桶，预期 - 250万桶，前值 - 57.7万桶 [3] 区域基本面 - 07月18日当周美国原油出口增33.7万桶/日至385.5万桶/日 [3] - 07月18日当周美国国内原油产量减10.2万桶至1327.3万桶/日 [3] - 07月18日当周美国除却战略储备的商业原油库存减316.9万桶至4.19亿桶，降幅0.75% [3] - 美国原油产品四周平均供应量为2057.6万桶/日，较去年同期增0.01% [3] - 07月18日当周美国战略石油储备（SPR）库存减20.0万桶至4.025亿桶，降幅0.05% [3] - 07月18日当周美国除却战略储备的商业原油进口597.6万桶/日，较前一周减40.3万桶/日 [3] - 7月18 - 24日当周主营开工率持平、山东地炼开工率小幅上涨，中国炼厂产量汽柴均跌，库存汽柴均涨，主营和地炼综合利润环比回落 [3] 周度观点 - 本周原油震荡，三市原油月差和绝对价格周五回落 [4] - 市场关注美国贸易谈判及对俄制裁 [4] - 全球油品库存、炼厂利润及国内开工情况 [4] - 原油近端供需受旺季等因素支撑，但月差回落 [4] - 绝对价格中期面临向下压力，关注相关矛盾演变 [4]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级 报告的核心观点 - 短期市场消息寡淡，油价维持震荡表现，夏季消费旺季预期逐步走弱，中长期来看供需仍有宽松趋势，价格重心将下移 [3][6] - 投资观点偏空，交易策略为单边反弹抛空，套利采用多SC2509空SC2510套利 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给中长期偏空，EIA上调2025和2026年全球原油及相关液体产量预测，OPEC和IEA数据显示6月OPEC及Non - OPEC DoC国家原油产量上升 [3] - 需求中长期偏空，EIA基本维持、OPEC保持对2025和2026年全球原油及相关液体需求预测，IEA下调需求增速预测 [3] - 库存短期偏多，美国至7月18日当周商业原油库存减少，库欣原油库存增加，成品油库存有不同变化 [3] - 产油国政策中长期中性，OPEC + 小组不太可能改变增产计划，美国活跃石油和天然气钻机数量减少 [3] - 地缘政治短期偏空，伊朗与英法德重启核问题谈判，美国考虑对委内瑞拉国家石油公司外国合作伙伴提供有限授权 [3] - 宏观金融短期中性，欧美有望达成框架贸易协议，中美将举行第三轮贸易谈判 [3] 主要周度数据变动回顾 - 主要油品价格多数下跌，如SC原油周度下跌3.59%，Brent原油周度下跌2.35%，WTI原油周度下跌1.45%等 [4] - 期货仓单数量方面，FU高硫燃料油仓单数量增加27.36%，其他部分品种仓单数量无变化 [4] - 月差多数走弱，如SC C1 - C2周度下跌18.23%，Brent C1 - C2周度下跌8.14%等 [4] 期货市场数据 - 行情回顾：本周油价收低，WTI、Brent、SC原油主力合约收盘价均下跌 [6] - 月差&内外价差：月差走弱，内外价差稳定 [9] - 远期曲线：近端表现偏强 [21] - 裂解价差：汽柴油裂解价差回落，航煤裂解价差稳定 [29][39] 原油供需基本面数据 - 产量：6月OPEC及非OPEC国家产量增加，美国周度原油产量为1327.3万桶/天且产量下降，活跃钻井总数减少 [59][61][84] - 库存：美国商业库存减少，库欣库存增加，西北欧原油库存上升，新加坡燃料油库存下降 [85][96] - 需求：美国汽油隐含需求上升，炼厂开工率回升；中国独立炼厂产能利用率下降，地炼常减压产能利用率回升 [122][131] - 中国炼厂利润：主营炼厂毛利回落，汽柴油裂解价差回落 [132] - 宏观金融：美元指数反弹，美债收益率升高 [145] - CFTC持仓：WTI原油投机性多头持仓下降 [154]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原油震荡，三市原油月差回落，绝对价格周五回落 美国关税截止日期临近，市场关注美国与其他国家贸易谈判进展 基本面角度，全球油品库存小幅去库，美国EIA商业库存去库，ARA、新加坡柴油继续去库，美国、国内柴油累库，欧柴裂解小幅走强，全球炼厂利润小幅回落，同比偏高 国内开工震荡，山东地炼提产，近期汽柴油炼厂累库明显，炼厂利润环比走弱，进一步提振开工空间有限 现实原油需求旺季，柴油利润高企、美国计划对俄罗斯采取二次制裁等因素支撑原油近端供需，但旺季因素兑现相对充分，近期月差开始回落 绝对价格中期在OPEC提速增产及美国关税政策对全球经济影响面临向下压力，关注非OPEC投产与柴油近端库存矛盾演变 [6] 根据相关目录分别进行总结 一、日度新闻 - 伊朗副外长称与欧洲三国同意尽快重启核谈判，伊朗总统表示不排除外交选项 [3] - 特朗普称有50 - 50的机会达成欧盟协议，有20个不同关键点 [4] - 欧佩克澄清JMMC会议对产量水平无决策权，作用是监测生产调整和审查市场情况 [4] - 委内瑞拉国家石油公司准备恢复合资企业工作 [4] - 特朗普考虑对俄罗斯实施次级制裁 [4] - 俄罗斯西部港口8月石油装载量预计降至177万桶/日，较7月下降8% [4] 二、区域基本面 - 07月18日当周美国原油出口增加33.7万桶/日至385.5万桶/日 [4] - 07月18日当周美国国内原油产量减少10.2万桶至1327.3万桶/日 [4] - 07月18日当周美国除却战略储备的商业原油库存减少316.9万桶至4.19亿桶，降幅0.75% [4] - 美国原油产品四周平均供应量为2057.6万桶/日，较去年同期增加0.01% [4] - 07月18日当周美国战略石油储备库存减少20.0万桶至4.025亿桶，降幅0.05% [5] - 07月18日当周美国除却战略储备的商业原油进口597.6万桶/日，较前一周减少40.3万桶/日 [5] - 本周主营开工率下跌0.26%、山东地炼开工率小幅上升1.17%，中国炼厂产量汽跌柴涨，库存汽涨柴降，主营和地炼综合利润环比回落 [5] 三、周度观点 - 本周原油震荡，三市原油月差回落，绝对价格周五回落 [6] - 市场关注美国与其他国家贸易谈判进展 [6] - 全球油品库存小幅去库，美国EIA商业库存去库，ARA、新加坡柴油继续去库，美国、国内柴油累库，欧柴裂解小幅走强，全球炼厂利润小幅回落，同比偏高 [6] - 国内开工震荡，山东地炼提产，近期汽柴油炼厂累库明显，炼厂利润环比走弱，进一步提振开工空间有限 [6] - 现实原油需求旺季，柴油利润高企、美国计划对俄罗斯采取二次制裁等因素支撑原油近端供需，但旺季因素兑现相对充分，近期月差开始回落 [6] - 绝对价格中期在OPEC提速增产及美国关税政策对全球经济影响面临向下压力，关注非OPEC投产与柴油近端库存矛盾演变 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油价格周尾转弱，贸易战限期将至，市场仍心存担忧 [24] - 8月OPEC+增产落地后，市场对9月继续增产也有预期，供给端确定性较高 [24] - 需求端旺季将至，主流机构对旺季预期分歧较大，但目前不能证伪旺季需求 [24] - 后续需密切跟踪市场库存情况，若持续累库，市场旺季需求预期落空，油价有望重回供给过剩的交易逻辑 [24] - 现阶段原油驱动不足，或以弱震荡为主，中长期逢高试空 [24] 各目录总结 核心指标及观点 本周重点事件回顾 - 基本面：美国至7月18日当周API原油库存-57.7万桶，预期-64.6万桶，前值83.9万桶；7月21日当周，阿联酋富查伊拉港成品油总库存增97.1万桶；7月18日当周美国原油出口增33.7万桶/日，国内原油产量减10.2万桶，商业原油库存减316.9万桶，战略石油储备库存减20.0万桶，商业原油进口减40.3万桶/日；新加坡燃料油库存升至两周高位、进口创三个月新高，亚洲货源占比骤减、中国需求骤降；欧佩克+联合部长级监督委员会不太可能改变现有增产计划；美国至7月25日当周石油钻井总数415口，前值422口 [11][12] - 宏观经济：中国央行维持一年期和五年期贷款市场报价利率不变；6月全社会用电量8670亿千瓦时，同比增长5.4%；美国至7月19日当周初请失业金人数21.7万人，预期22.6万人，前值22.1万人；美国7月标普全球服务业PMI初值55.2，预期53，前值52.9，制造业PMI初值49.5，预期52.7，前值52.9；美国6月新屋销售总数年化62.7万户，预期65万户，前值62.3万户；英国6月季调后零售销售月率0.9%，预期1.20%，前值由-2.70%修正为-2.8% [15][17] - 地缘冲突：伊朗将与中国和俄罗斯就伊朗核计划问题举行三方会谈；俄罗斯总统普京9月将访华；下一轮美中会谈可能讨论中国购买俄罗斯和伊朗石油的问题；美国退出以色列和哈马斯之间的多哈停火谈判 [19][22] - 机构预测：高盛将2025年下半年布伦特原油价格预测上调5美元至66美元/桶，将WTI原油价格预测上调至63美元/桶，预计2026年布伦特和WTI原油价格将分别跌至平均56美元和52美元/桶 [22] 下周核心指标日历 - 7月27 - 30日，国务院副总理何立峰赴瑞典与美方举行经贸会谈，关注金融数据 [23] - 7月30日，关注美国至7月25日当周API、EIA原油库存，美国7月ADP就业人数 [23] - 7月31日，关注美国至7月30日美联储利率决定等金融数据 [23] - 8月1日，关注美国7月季调后非农就业人口 [23] - 8月2日，关注美国至8月1日当周石油钻井总数 [23] 价格基础数据 原油基础价格 - 展示了2024年7月25日至2025年7月25日布伦特、WTI、SC主力、中东主力的价格及周度、月度、年度变化 [32] 原油远期价格 - 展示了2025年7月21 - 25日布伦特、WTI、SC原油的远期曲线 [55] 原油月间价差 - 以日度数据展示了布伦特、WTI、SC的月差情况 [58] 原油盘面价差 - 以日度数据展示了布伦特与WTI、阿曼、SC主力的价差及品质价差EFS（布伦特 - 迪拜） [66][69] 主要油种升贴水 - 展示了伊朗、沙特、伊拉克、科威特等主要油种至亚洲的升贴水月度数据 [72][74][80][83] 美元指数 - 展示了2022年8月1日至2025年6月1日美元指数与WTI主力价格的关系 [88] 世界原油供需 OPEC原油供需预测 - 给出了2022 - 2026年世界原油供需平衡表，包括需求、产量、供应、供需差等数据 [96][97][99] OPEC主要产油国产量 - 展示了OPEC及沙特、科威特等主要产油国的产量及出口量情况 [115][117][119] 原油供需预测 - 展示了EIA、OPEC对全球原油供应和需求的预测 [130][131][133] 炼厂检修产能 - 展示了全球、地中海、美国、西北欧炼厂的检修产能日度数据 [135] 炼厂利润 - 展示了欧洲211裂解利润及成品油裂解价差数据 [138][141][144] 原油库存 - 展示了海上、在途、浮仓等原油库存及经合组织政府和社会石油库存数据 [147][150][156] 中国及美国油品供需 美国原油及成品油供需 - 美国油品产量：给出了2025年6月27日至7月18日原油、汽油等油品产量及周度、月度、年度变化 [162] - 美国原油进口与出口：展示了美国原油进出口数据及变化情况 [174] - 美国原油表观消费量：展示了美国原油表观消费量及引申需求情况 [176][179] - 美国炼厂利润：展示了美国321裂解利润及成品油裂解数据 [182][184] - 美国原油库存：给出了美国油品库存数据及变化情况 [185] - CFTC持仓数据：展示了WTI商业、非商业持仓及CFTC ICE+NYMEY原油头寸情况 [207] 中国原油及成品油供需 - 国内原油供给：未提及详细内容 [211] - 原油进口运费：展示了中东湾拉斯坦努拉 - 宁波等原油进口运费情况 [214] - 国内成品油数据：给出了主营和山东地炼常减压开工率及柴汽比数据 [215] - 国内原油库存：未提及详细内容 [224] - 原油进口配额：给出了2017 - 2025年原油进口配额及允许量数据 [231] 金融核心数据 金融数据 - 展示了美国新增非农就业人数、当周初次申请失业金人数数据 [237][240] 美债偿付 - 展示了美国CPI、核心CPI等相关数据 [243][245]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油观点为多单持有，三季度或仍有机会挑战80美元 [3][6] - Brent、WTI三季度仍有机会挑战80美元/桶，SC或挑战580元/桶；中长期看，油价下行压力较大，年内Brent、WTI或考验50美元/桶，SC或考验420元/桶 [6] - 短期估值中位，仍有机会冲高；单边策略为短期逢低买入，波段做多，长期逢高布空，趋势做空；跨期策略为关注多09空10、多09空11；跨品种策略为观望 [6] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 供应方面，俄罗斯原油供应展现韧性，非俄供应变化显著，伊拉克Kirkuk原油计划年底恢复出口，美国Mars原油因锌污染导致贴水扩大，安哥拉Agogo油田9月启动新出口 [6] - 需求方面，原油需求呈现分化，欧洲炼厂改用Forties替代俄Urals，亚洲炼厂转向中东中硫原油，成品油需求两极分化，柴油紧缺推升亚洲裂解价差，汽油疲软导致亚洲裂解价差下跌 [6] 宏观 - 美债长端利率大幅波动，金油比反弹 [11] - 海外通胀抬升，服务业PMI反弹 [16] - 人民币汇率继续走强，社融回升 [17] 供应 - OPEC+核心成员国方面，伊拉克计划年底前恢复23万桶/日出口，阿联酋减少7月Murban原油分配，沙特主导8月Opec+增产54.8万桶/日计划，尼日利亚轻质原油8月货未售出，安哥拉Agogo油田9月启动出口 [7] - 其他国家方面，美国WTI出口盈利能力恶化，库欣库存下降，钻机数量降至2021年9月以来最低，Mars原油因锌污染贴水扩大；哈萨克CPC Blend产量创纪录，部分转向亚太；委内瑞拉面临运营问题，出口量预计回落；伊朗1 - 5月对华实际供应估125万桶/日；OPEC+加速退出减产，非OPEC+供应预计2025年增140万桶/日 [8] 需求 - 中国新增炼油产能将在下半年释放，8月沙特原油分配量达两年新高，新加坡炼厂转向中东中硫原油，日本炼厂开工率致原油库存过剩 [9] - 欧洲炼厂用Forties替代俄Urals，欧盟制裁印度Nayara能源引发亚洲柴油裂解价差飙升，地中海船用柴油需求激增 [9] - 全球柴油库存处于五年区间低位，炼厂增产困难，柴油裂解价差维持高位，燃料油贴水加深 [9] 库存 - 美国商业库存反弹，库欣地区库存企稳，大幅低于历史均值 [58] - 欧洲原油库存反弹，柴油、汽油去库 [63] - 国内成品油毛利修复 [65] 价格及价差 - 北美基差小幅反弹 [68] - 月差回落 [70] - SC强于外盘，月差走强 [73] - 净多头持仓企稳 [75]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 认为当前基本面市场健康，在库欣低库存的情况下，叠加飓风预期与俄罗斯相关事件，原油具备上涨动能，但8月中旬淡季降至，季节性需求转弱将限制原油的上行空间，予以短期内WTI $70.4/桶的目标价格，逢低短多止盈，在油价出现大幅杀跌时左侧埋伏9月俄罗斯地缘预期与飓风断供季 [14] - 认为整体下半年油价上行空间有限，伴随OPEC逐步增产落地，油价的宽幅震荡中枢预计进一步小幅下移，由于页岩油仍将扮演托底角色，整体难言持续性的趋势行情，对驱动节奏的把握将更为重要 [19] 根据相关目录分别进行总结 周度评估&策略推荐 - 行情回顾：随着中国宏观趋暖，本周INE原油较国际油价出现明显拔估值情况，原油受委内瑞拉重新回归影响出现短暂下跌，当前油价仍处于前期震荡区间 [14] - 供需变化：OPEC+成员国同意8月石油供应增加55万桶/日，整体OPEC开始全面实施顶配增产；美国供给展现价格弹性，依靠压榨单井采收效率维持高额产量，当前油价不支持大幅增产；整体供给端短期发运偏紧，但后续产量持续兑现预期弱，伊朗开始重归全球供给，俄罗斯发运仍偏紧，8月港口装载量计划降至177万桶/日，较本月环比下滑8% [14] - 宏观政治：宏观层面美国至7月19日当周初请失业金人数21.7万人，预期22.6万人，前值22.1万人，美日双方达成贸易协议，宏观不空；政治方面伊朗首次在战后开始谈判，与E3的谈判为闭门会议，未给出市场明确公告 [14] - 观点小结：当前基本面市场健康，库欣低库存叠加飓风预期与俄罗斯相关事件，原油有上涨动能，但8月中旬淡季需求转弱限制上行空间，短期内WTI目标价格$70.4/桶，逢低短多止盈，油价大幅杀跌时左侧埋伏9月俄罗斯地缘预期与飓风断供季 [14] - 短期油价影响因子评估：美国政策短多长空，地缘政治中性偏多，宏观因子偏多，非OPEC供需偏多，OPEC供需短多长空，上周与本周观点均维持短期内WTI $70.4/桶目标价格，操作建议相同 [15] - 中期影响因子评估：全球供需方面，中国中性偏空，美国偏多，中东偏空；宏观政治方面，宏观中性偏空，地缘中性偏空；整体下半年油价上行空间有限，宽幅震荡中枢预计进一步小幅下移，难言持续性趋势行情，把握驱动节奏更重要 [19] 宏观&地缘 - 宏观短期高频指标：展示美国ISM制造业PMI、花旗G10经济意外指数、美国10年通胀预期、美国长短端利差与WTI油价的关系图表 [36] - 宏观中期预测指标：展示欧元区投资信心指数与欧元区PMI、美国投资信心指数与美国PMI、美国GDP增长率预测与美国原油消费增长率、全球主要国家GDP增长率预测的关系图表 [39] - 地缘指标：展示中东地缘政治风险指数与WTI油价的关系图表，介绍重要地缘政治事件，包括以伊冲突、利比亚增产、伊拉克库尔德地区供应中断、委内瑞拉复产、伊朗与E3会谈等 [42][43] 油品价差 - 远期曲线：展示WTI原油远期曲线、各地原油近远结构、WTI原油M1/M4月差、Brent原油M1/M4月差的图表 [47] - 跨区价差：展示INE/Brent、MRBN/WTI、Brent/WTI、Brent/Dubai等跨区价差的图表 [50][55] - 品种价差：展示LGO柴油远期曲线、成品油近远结构、RB/HO、LGO/RB等品种价差的图表 [57][61] - 裂解价差：展示新加坡、欧洲、美国等地汽油、柴油、高硫燃料油、低硫燃料油裂解价差的图表 [65][68][71] 原油供应 - 供应：OPEC & OPEC+：回顾OPEC历届会议结果，展示OPEC 9国原油产量与配额、OPEC闲置原油产能、OPEC & OPEC+计划外停车产能、OPEC+19国原油产量与配额等图表，以及OPEC 12国和OPEC+主要成员国供给量的动态预测图表 [77][79][108] - 供应：美国：介绍美国近期相关事件，展示美国钻机单产效率、北美活跃原油钻机数、美国原油产量、美国原油出口量等图表 [115][117] - 供应：其他：展示加拿大、挪威、巴西、中国等国家原油产量的动态预测图表 [124] 原油需求 - 需求：美国：展示美国原油投料、炼厂产能利用率、原油进口量、原油出口量、汽油产量、汽油需求、柴油产量、柴油需求等相关图表 [131][134][137] - 需求：中国：展示中国原油投料、主营炼厂开工率、主营炼厂利润、独立炼厂开工率、独立炼厂利润、汽油产量、汽油需求、柴油产量、柴油需求等相关图表 [153][156][158] - 需求：欧洲：展示欧洲16国炼厂开工率、原油投料、原油进口量、汽油产量、柴油产量等相关图表 [171][174][177] - 需求：印度：展示印度原油投料、炼厂开工率、原油进口量、原油需求的动态预测图表 [181] - 需求：其他：展示VLCC、Suezmax、Aframax、Panamax日均航速以及重油吨英里模型、轻油吨英里模型的图表 [185][188] 原油库存 - 库存：美国：展示美国原油商业库存、原油商业库存可用天数、原油PADD2库欣库存、汽油库存、柴油库存、燃料油库存、航空煤油库存等相关图表 [194][196][198] - 库存：中国：展示中国原油大连港口库存、宁波舟山港口库存、日照港口库存、港口总库存、汽油社会库存、汽油厂家库存、汽油商业库存、柴油社会库存、柴油厂家库存、柴油商业库存等相关图表 [203][206][209] - 库存：欧洲：展示ARA汽油库存、ARA柴油库存、ARA燃料油库存、ARA石脑油库存、ARA航空煤油库存、ARA总成品油库存、欧洲16国汽油库存、欧洲16国柴油库存、欧洲16国燃料油库存、欧洲16国石脑油库存、欧洲16国原油库存、欧洲16国总成品油库存等相关图表 [214][217][219] - 库存：新加坡：展示新加坡汽油库存、柴油库存、燃料油库存、总成品油库存的图表 [226] - 库存：富查伊拉：展示富查伊拉港口汽油库存、柴油库存、燃料油库存、总成品油库存的图表 [231] - 库存：海上：展示汽油浮仓、柴油浮仓、燃料油浮仓、煤油浮仓、重油浮仓、轻油浮仓、原油浮仓、总油品浮仓、VLCC海上总浮仓、Suezmax海上总浮仓的图表 [236][239][242]