报告行业投资评级 |行业|投资评级| | ---- | ---- | |黑色产业|震荡| |金融|股指期货/期权反弹，国债震荡、盘整| |贵金属|高位震荡| |轻工|震荡| |油脂油料|震荡、震荡偏弱| |农产品|偏弱| |软商品|震荡| |聚酯|宽幅震荡、低位震荡、观望| [2][3][4][5][6][7][8][9] 报告的核心观点 报告对多个行业品种进行分析 认为各品种短期走势受多种因素影响 难以形成大幅单边行情 多以震荡为主 部分品种有反弹或偏弱趋势 投资者需关注各品种的供需变化 政策动态及天气等因素对价格的影响 [2][3][4][5][6][7][8][9] 各行业总结 黑色产业 - 铁矿石：一季度澳巴主产区或现发运收缩 钢材需求处淡季 铁水产量近底部 钢厂进口矿库存低 冬储补库升温 港口库存高位压制价格 预计区间震荡 [2] - 煤焦：焦炭价格四轮提降 焦化厂利润下滑 供需宽松 部分钢厂采购积极性提升 1月铁水有复产预期 基本面有望改善 但消费淡季和环保限产压制采购 1月焦煤供应有增量预期 关注焦煤价格和下游备货节奏 [2] - 卷螺：元旦假期市场活跃度降 五大钢材产量增18.36万吨至815.18万吨 表观需求回升7.41万吨至841.02万吨 螺纹表需下降 库存环降25.84万吨至1232.15万吨 贸易商拿货意愿弱 关注粗钢产量管控政策 价格底部震荡 [2] - 玻璃：假期现货情绪疲软 价格走低 库存累积 年底有冷修兑现 需求疲软 关注宏观和产线冷修情况 [2] - 纯碱：未提及更多信息 投资评级为震荡 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指有不同表现 元旦假期恒生指数等上涨 中概股板块涨势好 2026年积极财政政策 建议持有股指期货和股指期权多头 [3] - 国债：中债十年期到期收益率持平 央行开展逆回购操作 单日净回笼4336亿元 国债现券利率盘整 市场趋势小幅反弹 [3] 贵金属 - 黄金：定价机制向央行购金核心转变 货币、金融、避险、商品属性影响价格 推升金价逻辑未逆转 短期多空博弈波动或加大 关注美联储消息和非农数据 中长期有支撑 [5] - 白银：与黄金类似 短期受降息预期和地缘政治影响 多空博弈下波动或加大 [5] 轻工 - 原木：上周港口日均出货量和全国日均出库量下降 11月新西兰发运量减少 我国针叶原木进口量增加 上周预计到港量增加 库存去库 现货价格偏稳 供应趋向稳定 需求疲软 成本利好 预计震荡 [5] - 纸浆：上一工作日现货价格偏稳 外盘价上涨 成本支撑增强 造纸行业盈利低 纸厂库存压力大 需求不佳 基本面供需宽松 价格震荡 [6] - 双胶纸：上一工作日现货价格趋稳 本周供应端偏稳 需求端有支撑 规模纸厂挺价 基本面支撑不强 预计偏稳震荡 不排除价格大幅波动 [6] 油脂油料 - 油脂：马棕油库存高 生物柴油政策不确定 美豆出口疲软 国内大豆到港量多 油厂开机率高 库存充裕 节后消费提振有限 短期震荡 关注南美天气和马棕油产销 [6] - 粕类：全球大豆期末库存宽松 巴西天气好 阿根廷干旱 巴西北部收割启动 美豆弱势 进口成本下移 国内豆粕供应充裕 养殖采购谨慎 预计震荡偏弱 关注南美天气等因素 [6] 农产品 - 生猪：全国生猪平均交易体重或转跌 需求端结算均价上涨 开工率上升 养殖利润为负 元旦需求提振猪价 节后周均价或回落 [7] 软商品 - 橡胶：云南和海南产区停割或减产 泰国供应短期收窄 需求端轮胎产能利用率尚可 新能源汽车销量增长 库存累库 需求支撑不足 价格震荡偏弱 [9] 聚酯 - PX：价格和效益上涨后工厂提负生产 供应宽松 下游季节性走弱 原油供需预期悲观 短期需谨慎 做好风控 [9] - PTA：自身供需格局变动不大 期货盘面随成本上行 聚酯工厂买货减少 现货基差松动 预计跟随成本震荡偏弱 关注装置变动 [9] - MEG：聚酯工厂负荷松动 国产负荷回升 海外供应挤出 港口库存高位堆积 近月累库 3月起供需好转 预计节后价格重心区间整理 [9] - PR：短期供应增加 下游刚需补货 供需僵持 聚酯瓶片市场成本驱动为主 关注终端提货 [9] - PF：短纤工厂加工费低 成本端支撑弱 需求预期不佳 [9]

以太坊网络技术跃迁与路线图 - 以太坊联合创始人Vitalik Buterin认为，随着PeerDAS已上线主网、ZK-EVM进入Alpha阶段，以太坊正完成一次网络形态级别的跃迁 [1] - 以太坊首次同时实现去中心化、共识与高带宽，标志着“区块链不可能三角”已被真实运行的代码所解决，而非停留在理论层面 [1] 技术发展具体里程碑 - 2026年将出现显著的Gas上限提升，并首次具备运行ZK-EVM节点的现实条件 [1] - 2026年至2028年期间，将通过Gas重新定价、状态结构调整等方式为高吞吐铺路 [1] - 2027年至2030年期间，ZK-EVM有望成为以太坊主流的区块验证方式 [1] 未来发展方向与挑战 - 未来需推进分布式区块构建，以降低中心化干预风险并提升地理公平性 [1]

美联储经济与政策动向 - 美联储12月会议纪要显示，美国实际GDP温和增长，劳动力市场持续降温，第三季度经济活动表现稳健，但今年前三个季度的平均增速仍偏温和，低于此前对2024年的预期增速 [1] - 美联储工作人员预计，随着金融条件改善及关税影响逐步减弱，2025年后经济增速将略高于潜在水平，失业率逐步回落，通胀在短期承压后于2028年回到2% [1] - 美联储与会者普遍认为，通胀风险仍偏上行，而劳动力市场相关风险偏下行 [1] - 美国至12月27日当周初请失业金人数为19.9万人，为11月29日当周以来新低，低于预期的22万人 [1] 加密货币市场资金流向 - 2025年以来各公链净资金流入排名中，以太坊表现最强，净流入约42亿美元，位居首位 [1] - 资金流入排名中，以太坊之后依次为Hyperliquid、Sonic、WorldChain、Solana等 [1] - 多条链出现显著资金外流，其中Arbitrum净流出规模最大，其次为Unichain、BNB Chain等 [1] 加密货币行业动态与理念 - 以太坊联合创始人Vitalik Buterin发布文章，强调技术扩散和去中心化的战略可以有效应对权力过度集中问题 [2] - Vitalik Buterin呼吁更多企业和项目关注去中心化模型，避免权力过度集中，确保各方能够公平竞争并促进多极化发展 [2] - Bitwise已于12月30日向美国证券交易委员会提交了11只加密货币ETF的申请 [3] - Bitwise提交的ETF申请包括Bitwise AAVE Strategy ETF、Bitwise UNI Strategy ETF、Bitwise ZEC Strategy ETF等 [3] - 这些ETF的投资策略为将60%的资产直接投资于相关基础加密货币，40%投资于投资该加密货币的交易所交易产品 [3]

报告行业投资评级 - 黑色产业（铁矿石、煤焦、卷螺、玻璃、纯碱）：震荡 [2] - 金融（股指期货/期权、国债）：震荡、反弹、盘整 [3] - 贵金属（黄金、白银）：回调 [5] - 轻工（原木、纸浆、双胶纸）：震荡、偏稳震荡 [6] - 油脂油料（豆油、棕油、菜油、豆粕、菜粕、豆二、豆一）：震荡 [6] - 农产品（生猪）：偏强 [7] - 软商品（橡胶）：震荡 [9] - 聚酯（PX、PTA、MEG、PR、PF）：宽幅震荡、低位震荡、观望 [9] 报告的核心观点 - 各行业受供需、政策、天气等多因素影响，价格走势呈现震荡、回调、反弹等不同态势 [2][3][5] 各行业总结 黑色产业 - 铁矿石：高供给、弱需求、高库存格局不变，近期政策带来利多情绪，期货技术性反弹，长期做空机会待补库兑现后考虑 [2] - 煤焦：焦炭第四轮提降预计月底提、1月初落地，年底产能倒查等因素有支撑，钢材出口政策影响需求和价格 [2] - 卷螺：政策有短期利多情绪，需求淡季，关注复产高度和粗钢产量管控政策，当前价格底部震荡 [2] - 玻璃：年底有冷修兑现，市场需验证供应减量和需求维持情况，库存累积，需求疲软，关注宏观和产线冷修 [2][3] - 纯碱：未提及具体核心内容，评级为震荡 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日各股指有不同表现，部分板块资金有净流入和净流出，国家下达特别国债支持消费品以旧换新 [3] - 国债：中债十年期到期收益率持平，央行开展逆回购操作，国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹 [3] 贵金属 - 黄金：定价机制转变，多属性影响价格，推升本轮金价上涨逻辑未逆转，短期受美联储政策和避险情绪扰动，中长期有支撑 [5] - 白银：与黄金类似，短期回调，关注美联储主席人选消息，中长期有支撑 [5] 轻工 - 原木：出货量、进口量有变化，到港量预计增加，库存去库，现货价格偏稳，预计价格震荡 [6] - 纸浆：现货价格偏稳，成本支撑增强，但需求不佳，基本面供需宽松，价格或震荡 [6] - 双胶纸：现货价格趋稳，供应端偏稳有压力，需求端有支撑，规模纸厂挺价，预计短期偏稳震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：马棕油出口、库存情况不佳，印尼生物柴油配额未达期望，美豆压榨、政策和出口情况不确定，国内油脂库存充裕但消费乏力，价格震荡 [6] - 粕类：全球大豆期末库存宽松，美豆需求不确定，巴西大豆生长好，国内豆粕供应充裕，需求谨慎，价格震荡 [6] 农产品 - 生猪：交易体重有变化，需求受气温和节日影响，屠宰开工率上升，利润为负，预计未来一周猪价小幅上涨 [7] 软商品 - 橡胶：产区天气影响产量和原料价格，需求端产能利用率上升，库存累库，价格震荡 [9] 聚酯 - PX：原油供应过剩，PX供应高位，下游有需求，价格宽幅震荡 [9] - PTA：油价影响成本端，自身供需短期改善但季节性走弱，价格跟随成本端波动 [9] - MEG：中长线累库压力大，海外装置有检修计划，价格低位震荡 [9] - PR：原料震荡，业内入市心态不佳，市场区间盘整 [9] - PF：聚合成本波动小，加工费低位有支撑，市场整理观望 [9]

公司核心动态与定位 - 波场TRON作为金牌赞助商亮相迪拜币安区块链周 成为全场焦点[1] - 公司创始人孙宇晨通过深度对话传递波场的创新脉动[1] - 波场TRON在活动中从技术到理念完成了完整呈现 其价值通过具体场景延伸[5] 业务表现与数据 - 波场旗下SunX交易所总交易量已突破95亿美元[3] - 该交易量数据被视作市场对波场技术实力与生态信任的具象化表达[3] 战略定位与竞争优势 - 波场在稳定币基础设施中扮演关键角色 其根基正在波场构建[3] - 凭借高速处理能力、强大可扩展性及低廉交易成本 波场已成为稳定币结算的主流选择[4] - 这一选择被描述为“必然” 是基于网络实际运行数据的客观结论[4] - 公司正以基础设施为支点 撬动数字金融的深层变革[5] 市场活动与用户连接 - 波场TRON的主题展区通过无限镜面艺术装置和互动体验营造沉浸空间 成为人气聚集地[4] - 展区是波场与用户建立情感连接的纽带 让参与者感到区块链贴近生活并强化了社区归属感[4] - 公司通过日常实践将具体场景转化为行业共识 推动Web3从概念走向日常[7] 创始人观点与公司理念 - 创始人孙宇晨将金融与太空探索类比 认为机会都应属于每个人[3] - 这一理念与波场推动互联网去中心化的使命相融合 强调技术应成为普惠的基础设施而非少数人的特权[3] - 公司专注于构建“当下”的可靠基础 致力于让每个人都能轻松触达数字世界的便利[7]

公司核心数据与表现 - 波场TRON旗下SunX交易所总交易量突破95亿美元，其中11月21日单日交易量达6.4亿美元 [3] - TRC20-USDT稳定币流通量达790亿美元，日均交易额达230亿美元 [4] - 波场TRON链上DApp总数突破8500个，其中30多个应用日活跃用户超过10万 [6] - 网络拥有150万注册开发者，覆盖200多个国家 [6] 技术架构与性能 - 采用DPoS共识机制，实现超过2000笔/秒的交易速度 [6] - 交易手续费极低，单笔约为0.001美元 [4][6] - 技术架构具备高速、可扩展、低成本的特点，使其成为稳定的日常结算工具 [4] 生态应用与采用场景 - 生态应用涵盖支付、游戏、社交等多个领域，并已实现高活跃度 [6] - TRC20-USDT在跨境支付、跨境贸易结算及供应链金融中得到实际应用 [4][8] - 技术价值体现在为用户提供流畅的转账、质押及跨境支付体验，使区块链融入金融日常 [4][6][8] 市场活动与核心理念 - 公司在迪拜通过线下活动展示区块链技术的直观体验，例如实时展示跨境支付流转轨迹 [1][4] - 核心理念强调去中心化金融机会的普适性，旨在让金融服务触达每个人，而非少数特权 [3][4] - 公司发展路径清晰：通过技术解决效率、生态解决应用场景、合规解决信任问题 [6]

文章核心观点 - 区块链钱包正从单一资产存储工具向“全能型链上枢纽”或“数字生活中枢”进化，其技术迭代、场景应用和用户体验的变革将重塑用户与数字资产的交互方式，并推动Web3生态的全面落地 [1][12] 技术迭代趋势 - **账户抽象技术成为主流**：2025年，超过60%的主流钱包将支持“无私钥门槛”的智能账户，用户可通过邮箱、社交账号登录并使用生物识别授权，私钥管理由后端分布式密钥分片技术保障，有望推动Web3用户规模突破10亿 [3] - **多链兼容成为基础配置**：82%的用户需要同时管理3条以上公链资产，未来钱包将深度整合跨链协议，实现不同区块链资产的“一键转账”与“统一估值”，例如XBIT Wallet已支持12条主流链的原生交互，跨链交易gas费可降低40%以上 [4] - **隐私保护技术普及**：2025年，“无证书隐身地址”技术将被广泛采用，用户可生成动态匿名地址完成无法追溯的交易，同时密钥撤销机制将落地，可实时作废被盗密钥以提升资产安全性 [5] - **AI深度融合**：AI将成为钱包的“智能管家”，用于实时监控链上风险、推荐个性化理财方案以及自动优化gas费成本，集成AI助手的钱包用户留存率可提升35%，并在2025年成为中高端钱包的核心配置 [10] - **硬件钱包便携化**：2025年将出现支持蓝牙连接的“卡片式硬件钱包”和“智能手表钱包”，用户可通过日常穿戴设备完成大额资产签名，同时“硬件钱包与热钱包的双签机制”将普及，以兼顾便捷与安全 [11] 场景应用拓展 - **新兴市场成为增长引擎**：在东南亚、非洲等地区，区块链钱包正替代银行成为“数字金融入口”，尼日利亚和印度的钱包用户增速达180%，这些地区用户依赖钱包进行跨境汇款（手续费仅为传统渠道的1/5）和通胀对冲（41%的拉美用户用钱包理财保值），2025年新兴市场将贡献全球65%的钱包活跃度 [6] - **RWA（现实资产）代币化催生新需求**：随着房地产、艺术品等现实资产加速上链，钱包将新增“实物资产映射”功能，用户可通过钱包查看代币化房产的产权证明、收取租金分红或参与碎片化投资，头部产品如Trust Wallet已开始测试相关模块，预计2025年规模化落地 [9] - **生态化运营与“钱包即平台”**：钱包将从工具向“平台型生态”转型，集成DApp商店、NFT市场、链上游戏等功能，例如Phantom钱包已打通Solana生态的“交易-质押-NFT铸造”全流程，2025年头部钱包将通过开放API吸引开发者，形成“钱包+开发者+用户”的三方生态 [12] 用户体验与设计 - **Z世代主导交互设计**：48%的Z世代用户希望钱包具备社交属性，2025年钱包将集成Telegram、Discord等社交插件，用户可直接向联系人发送加密资产、共同参与DAO投票，同时“钱包身份”将成为Web3社交通行证，实现“资产+身份+社交”的深度融合 [8] 监管与合规发展 - **合规钱包崛起**：全球多地加速出台钱包监管框架，未来合规钱包将实现“去中心化架构+监管兼容”，例如Coinbase Wallet通过KYC/AML模块满足合规要求同时保留用户私钥控制权，政府还将推动钱包接入数字身份体系，使链上资产与现实身份合规绑定 [7]

报告行业投资评级 黑色产业 - 铁矿石：震荡 [2] - 煤焦：震荡 [2] - 卷螺：震荡 [2] - 玻璃：震荡 [2] - 纯碱：震荡 [2] 金融 - 上证50：震荡 [3] - 沪深300：震荡 [3] - 中证500：反弹 [3] - 中证1000：反弹 [3] - 2年期国债：震荡 [3] - 5年期国债：震荡 [3] - 10年期国债：盘整 [3] 贵金属 - 黄金：震荡偏强 [4] - 白银：震荡偏强 [4] 轻工 - 原木：震荡 [4] - 纸浆：震荡 [6] - 双胶纸：偏弱震荡 [6] 油脂油料 - 豆油：反弹 [6] - 棕油：反弹 [6] - 菜油：反弹 [6] - 豆粕：震荡偏空 [6] - 菜粕：震荡偏空 [6] - 豆二：震荡偏空 [6] - 豆一：震荡偏空 [6] 农产品 - 生猪：震荡 [8] 软商品 - 橡胶：震荡 [10] 聚酯 - PX：宽幅震荡 [10] - PTA：宽幅震荡 [10] - MEG：震荡 [10] - PR：观望 [10] - PF：观望 [10] 报告的核心观点 报告对各行业期货品种进行分析，结合供需、政策、宏观环境等因素给出投资评级与策略建议，如黑色产业关注钢材出口政策和粗钢产量管控，金融市场受政策和经济数据影响，贵金属受多种属性和市场因素推动，各行业均需关注相关风险因素 [2][3][4]。 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：2026年全球矿山新增6400 - 6500万吨，增速远超粗钢，当下铁水环比再降、板材库存高压，钢厂检修预期升温，钢材出口实施许可证管理制度使出口预期下调，对原料利空，短期反弹可逢高介入空单 [2] - 煤焦：产能倒查、安监巡视及反内卷政策预期提供支撑，但钢材出口政策使市场预期转向需求端利空，宏观政策短期提振焦煤价格，年前下游有补库需求，年末煤矿有减产预期，空头可先行止盈离场 [2] - 螺纹：主席强调扩大内需，市场情绪提振，钢材基本面短期向好，黑色板块大幅反弹，关注粗钢供应规划及出口政策影响，成材受支撑，价格底部震荡、低位反弹 [2] - 玻璃：绝对价格下行，宏观情绪发酵，外围冷修渐现，春节前部分产线有冷修预期，但供应收缩不及预期，库存累积，需求受房地产竣工下行拖累，关注宏观及产线冷修情况 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指有不同涨幅，贵金属、通信设备板块资金净流入，教育、工程机械板块净流出，国务院相关会议及审计报告等影响市场，市场短期震荡整理，中期趋势继续，高新技术产业壮大 [3] - 国债：中债十年期到期收益率上升1bp，FR007、SHIBOR3M持平，央行开展逆回购操作，单日净回笼636亿元，国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹 [3] 贵金属 - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变，货币、金融、避险、商品属性共同影响价格，本轮金价上涨逻辑未逆转，美联储利率政策和避险情绪是短期扰动因素，预计金价维持震荡偏强 [4] - 白银：震荡偏强 [4] 轻工 - 原木：上周港口日均出货量和全国日均出库量环比减少，11月新西兰发运量减少、我国针叶原木进口量增加，上周预计到港量增加，港口库存环比去库，现货市场价格分化，贸易商成本压力下降，交割参与意愿低，预计价格震荡 [4][6] - 纸浆：上一工作日现货市场价格趋强，针叶浆和阔叶浆外盘价上涨，成本支撑增强，但造纸行业盈利低、纸厂库存压力大、需求不佳，基本面供需宽松，价格或维持震荡 [6] - 双胶纸：上一工作日现货市场价格趋稳，本周供应端偏稳，出版订单提货延续到1月中旬，需求端有支撑，但社会面订单需求一般，预计短期价格偏弱震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：美豆压榨高位，生物燃料掺混政策待确定，出口疲软，需求前景不确定，马棕油出口下降、库存高企，国内大豆到港量大、油厂开机率高、油脂库存充裕、消费复苏乏力，油脂前期下跌后短期或在原油带动下反弹 [6] - 粕类：美豆核心数据变化小，全球大豆期末库存1.224亿吨，美豆价格高、出口优势弱，市场对美豆需求不确定，南美大豆丰产预期增强，国内油厂开机率高、大豆到港多，豆粕供应充裕，养殖采购谨慎，预计震荡偏空 [6] 农产品 - 生猪：全国生猪平均交易体重小幅上涨，各地出栏均重有差异，下周出栏进度加快或使均重转跌，本周屠宰企业结算均价上涨、开工率上升，冬至后需求或减少，预计未来一周生猪周均价维持震荡 [8] 软商品 - 橡胶：云南产区停割，海南受天气影响产量低于预期，泰国产量高位、胶水价格下降，越南原料供应偏紧，需求端轮胎企业产能利用率上升，新能源汽车销量增长，库存累库，价格或将震荡 [10] 聚酯 - PX：美委局势有升级风险，油价有上涨空间，PX供应高位，下游聚酯负荷有韧性，PXN价差暂时坚挺，价格受油价拖累 [10] - PTA：油价波动扰动PX端，成本端或松动，短期供需改善，但产业季节性走弱，加工差低位，现货价格随成本端波动，基差区间波动 [10] - MEG：中长线累库压力存在，近月部分供应缩量好转，关注供应端变化，港口库存回升使现货基差趋弱，价格震荡，上方压制存在 [10] - PR：原料PX强势，油价上涨，成本支撑强劲，聚酯瓶片市场价格上行，但终端追涨乏力，加工费或压缩 [10] - PF：成本表现强，短纤市场被动跟涨，元旦后需求存萎缩预期，加工费有压缩风险 [10]

报告行业投资评级 - 黑色产业：铁矿石、煤焦、卷螺震荡，玻璃、纯碱偏弱 [2] - 金融：上证50、沪深300、2年期国债、5年期国债震荡，中证500、中证1000反弹，10年期国债盘整 [4] - 贵金属：黄金、白银震荡偏强，原木底部震荡 [6] - 轻工：纸浆震荡，双胶纸偏弱震荡 [7] - 油脂油料：豆油、棕油、菜油震荡偏空，豆粕、菜粕、豆二、豆一震荡偏弱 [7] - 农产品：生猪偏强 [9] - 软商品：橡胶震荡 [11] - 聚酯：PX、PTA、MEG偏弱震荡，PR、PF观望 [11] 报告的核心观点 - 各行业品种受供需、政策、宏观经济、地缘政治等多方面因素影响，呈现不同的价格走势和投资评级，投资者需关注各品种的关键影响因素及风险 [2][4][6] 根据相关目录分别总结 黑色产业 - 铁矿石：2026年全球矿山新增6400 - 6500万吨，增速远超粗钢，当下铁水环比再降、板材库存高压，钢厂检修预期升温，现实需求疲弱，钢材出口实施许可证管理制度利空原料，价格震荡偏弱，可寻反弹抛空机会 [2] - 煤焦：中央经济工作会议增量政策信息少致盘面回落，钢材出口政策使市场预期转向需求端利空，短期影响出口量和原料需求价格，年前下游补库、煤矿减产预期及反内卷策略使部分空头止盈离场，煤焦受支撑 [2] - 卷螺：钢材出口政策影响买单出口，下调明年出口预期，关注与粗钢产量管控政策匹配情况，成材受支撑，下游需求低迷，冬储未开始，螺纹震荡，地产新开工低，内需疲弱，价格底部震荡，供应无显著减量、需求无显著增量预期 [2] - 玻璃：沙河价格走弱，期价偏弱，加工订单低迷，需求不足，部分玻璃厂推迟冷修计划，浮法玻璃样本企业总库存去库但同比增超两成，房地产竣工下行拖累需求，后续能否企稳看冷修进度 [2] - 纯碱：未提及更多内容 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指均下跌，零售、教育板块资金净流入，贵金属、能源设备板块资金净流出，国家强调扩大内需，美国11月非农就业和失业率数据矛盾，市场短期震荡整理，中期趋势继续，高新技术产业壮大 [4] - 国债：中债十年期到期收益率持平，FR007下降2bps，SHIBOR3M持平，央行开展逆回购操作，单日净投放180亿元，国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹 [4] 贵金属 - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变，货币属性上美元信用有裂痕，金融属性上对美债实际利率敏感度下降，避险属性上地缘政治风险推升价格，商品属性上中国实物金需求上升，美联储利率政策和避险情绪是短期扰动因素，中长期受降息周期、央行购金和地缘政治冲突支撑 [6] - 白银：未提及更多内容 [6] - 原木：上周港口日均出货量和全国日均出库量环比减少，11月新西兰发运量减少，10月我国针叶原木进口量减少，本周预计到港量大幅增加，港口库存环比去库，现货价格偏稳，成本下跌提振贸易商提货意愿，成交转好，交割参与意愿低，预计价格底部震荡 [6] 轻工 - 纸浆：上一工作日现货市场价格分化，针叶浆部分下跌、阔叶浆偏稳，外盘价上涨，成本支撑增强，但造纸行业盈利低、纸厂库存压力大、需求不佳，在利好消息消化后或回归震荡走势 [7] - 双胶纸：上一工作日现货价格趋稳，本周山东部分复产，供应压力仍存，出版订单提货，社会面订单平稳，经销商或降价，需求端偏弱，预计短期价格偏弱震荡，不排除流动性问题致大幅波动 [7] 油脂油料 - 油脂：美豆压榨高位，但美环保署确定可再生能源掺混义务时间不确定，出口疲软，需求前景不明，11月马棕油出口大降、库存高企，12月前15日出口环比下滑，国内大豆到港多、油厂开机率高，油脂库存下滑但供应充裕，餐饮消费复苏乏力，预计震荡偏空 [7] - 粕类：美豆核心数据变化不大，全球大豆期末库存1.224亿吨，美豆价格高、对华无出口优势，生物柴油不确定，市场对美豆需求不确定，对南美大豆丰产预期增强，美豆弱势和阿根廷下调关税使进口成本下移，国内油厂开机率高、大豆到港多，豆粕供应充裕，需求平稳，下游采购谨慎，预计震荡偏弱 [7] - 豆二：美豆出口担忧，美对华销售缓慢，巴西丰产压制，国内大豆高库存、高压榨量，供应宽松，预计震荡偏弱 [7][9] 农产品 - 生猪：全国生猪平均交易体重下降，部分地区受猪病和前期出栏影响，需求端屠宰企业结算均价上涨，预计终端需求增长有限，养殖端出栏快，市场供需博弈，下周结算价或上涨，本周屠宰企业开工率上升，自繁自养盈利下降、仔猪育肥盈利增加，西南腌腊或提升消费和开工率，预计未来一周周均价小幅上涨 [9] 软商品 - 橡胶：云南产区停割、原料价格稳定，海南受天气影响胶水产量低、价格高，泰国产量高位、价格下降，越南原料供应偏紧，需求端轮胎企业产能利用率上升，新能源汽车销量增长，库存累库，市场消化库存，价格震荡 [11] 聚酯 - PX：市场忧虑供应过剩，地缘局势缓和、油价下跌，供应高位，下游聚酯负荷回落但能支持需求，PXN价差暂时坚挺，价格受油价拖累 [11] - PTA：油价下跌使成本端松动，短期供需改善但产业季节性走弱，加工差低位，预计现货价格随成本端和基差区间波动 [11] - MEG：中长线累库压力大，近月部分供应缩量好转，关注供应变化，港口库存回升使货源流动性增加，现货基差趋弱，价格震荡且上方有压制 [11] - PR：油价下挫，成本支撑乏力，需求一般，聚酯瓶片市场或延续疲态 [11] - PF：涤纶短纤价格低、库存低、部分现货流通紧，但油价跌幅大，预计市场价格震荡整理 [11]

央行政策与定性 - 2025年11月28日，央行召开会议，明确将稳定币纳入虚拟货币范畴 [1] - 会议强调虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动 [1] 稳定币的定义与性质 - 稳定币是一种使用区块链技术的特殊加密货币，核心特征是追求价格稳定 [14] - 稳定币属于加密货币的一种 [26] - 稳定币最初是作为一种支付工具，充当类似“一般等价物”的角色 [67] 稳定币的运作机制 - 法币抵押型稳定币是当前主要类型，与法定货币（如美元）挂钩，建立1:1兑换关系 [71] - 发行机构每发行1枚稳定币，需用投资人提供的1美元作为担保，并将美元储备在银行账户中 [73][75] - 发行1亿稳定币，背后需有1亿美元储备；发行10亿稳定币，背后需有10亿美元储备 [75] - 投资人赎回美元时，发行机构向投资人银行账户汇入美元，同时销毁对应数量的稳定币 [79] - 稳定币发行人通常将储备资产（如美元）用于购买美国国债等资产以赚取收益 [83][85][87] 稳定币的风险与问题 - 稳定币交易为“点对点”模式，省略了传统跨境支付中的KYC、反洗钱等合规审查环节 [65] - 这种效率提升是以牺牲金融系统整体安全性为代价的 [64] - 发行机构可能将储备资金全部用于购买美债等资产，面临流动性风险 [91] - 若投资人集中要求兑付，发行机构可能无法立即变现资产以满足需求，引发挤兑风险 [93] - 国际清算银行警告，缺乏监管的稳定币会对金融稳定和货币主权构成风险 [95] 加密货币（以比特币为例）的特性 - 比特币是加密货币的一种 [24] - 加密货币价格不依赖国家信用或真实资产支撑，主要来自市场投资者的“共识” [41][43] - 这种共识易被操纵，导致价格经常出现暴涨暴跌 [44] - 例如，比特币价格曾在几个月内从1枚12万美元跌去30%多 [45] - 2013年，比特币价格从年初13美元飙升至年末近1000美元 [48] - 价格剧烈波动可能导致交易在几分钟内因价格变化而失败 [54][56][58] 传统金融与区块链技术对比 - 传统银行采用中心化数据库记录交易 [17] - 区块链是一种“去中心化”技术，交易信息被记录在区块中并向全网广播，不可篡改 [20][22] - 加密货币利用区块链技术实现去中心化、公开透明的记账 [23]