交易与市场表现 - 截至2025年12月31日收盘，上声电子股价报收于29.24元，当日下跌0.41% [1] - 当日换手率为0.78%，成交量为1.27万手，成交额为3724.44万元 [1] - 12月31日主力资金净流出907.94万元，占总成交额的24.38% [1][3] - 12月31日游资资金净流入496.35万元，占总成交额的13.33% [1] - 12月31日散户资金净流入411.6万元，占总成交额的11.05% [1] 公司融资与资本运作 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券的申请已获得中国证监会同意注册的批复，批复自同意注册之日起12个月内有效 [1][3] - 自2024年1月12日至2025年12月31日，“上声转债”累计转股金额为5202.8万元，累计转股数量为1,758,055股，占转股前公司总股本的1.0987844% [1][3] - 截至2025年12月31日，尚未转股的可转债金额为467,972,000元，占发行总量的89.9946154% [1] - 2025年第四季度“上声转债”无转股 [1] - 因限制性股票激励计划预留授予部分归属，公司总股本增加10,400股 [1]

可转债转股情况 - 截至2025年12月31日，“天23转债”累计有30.14亿元转换为公司股票，转股数量为1.88亿股，占转股前公司已发行股份总额的8.66% [1] - 尚未转股的可转债金额为58.51亿元，占该债券发行总量的66.01% [1] - 在2025年第四季度（10月1日至12月31日），转股金额为30.13亿元，转股数量为1.88亿股 [1] 公司股本与股权结构变动 - 此次转股完成后，公司总股本由21.79亿股增加至23.43亿股 [1] - 控股股东高纪凡及其一致行动人等股东的持股比例因本次转股而被被动稀释 [1] - 股东江苏有则创投集团有限公司在此期间完成了其减持计划 [1]

**山东路桥电话会议纪要关键要点总结** **一、 公司概况与核心财务操作** * 公司为山东路桥[1] * 公司发行了48.36亿元可转债，核心目标是促使其转换为股票，而非以债务形式结束[3] * 因三季度分红，根据规则导致可转债转股价下调[3] * 公司当前每股净资产高于转股价，因此无法主动下修转股价[3] **二、 分红政策与规划** * 公司未来计划加大分红力度，以吸引机构投资者并促使可转债转股[2][4] * 分红决策基于业绩稳定和稳中有增的态势[4] * 分红也受到山东省国资委2026年考核预期的影响，考核可能涉及股价、分红等方面[2][4] * 当前公司现金流为负，对分红构成影响[4] * 若通过借款融资进行分红，会加大负债率并影响项目正常运作[4] * 公司尚未制定具体分红指标，但会综合考量市场需求和生产经营需要[8] **三、 业绩展望与驱动因素** * 公司未来一到两年的业绩预期取决于国家及山东省“十五五”规划[2][6] * “十五五”期间，山东省通车及在建里程目标可能在1.2万至1.5万公里之间[6] * 截至“十四五”末，山东省通车及在建里程需达到1万公里[6] * 公司业绩增长需结合具体基建规划情况[2][6] **四、 业务毛利率分析** * 山东省内项目毛利率较高且稳定，在8%至13.5%之间[2][7] * 省外项目毛利率略低，但差异不大[2][7] * 按地区看，经济发达的华东、中南地区毛利率较高，东北、西北地区相对较低[7] * 按项目类型看，养护项目毛利率最高，其次是成熟的路桥综合类项目，市政、高铁、建筑类项目略低[2][7] * 内部高速集团项目的毛利率及支付优质度均高于外部项目[2][7] **五、 现金流与资金状况** * 公司面临现金流压力，现金流为负[4] * 国家专项债对基建项目资金支持有积极作用，但短期内支付速度和到位情况改善不明显[2][5] * 公司很多项目采用投资带动施工模式，需满足招投标要求进行部分出资，增加了资金需求[4] * 为应对现金流压力并支持分红，公司将加强催收、解决两金清欠问题[2][8] * 公司将利用AAA级平台优势及国家提供的低息专项贷款机会来支持分红[8] **六、 外部监管与考核影响** * 山东省国资委预计在2026年正式出台针对国有上市公司的考核文件[2][9] * 市值管理和股价考核将是重点[2][9] * 考核可能包括股价、分红、市值管理以及ESG等方面，但具体比例和形式尚未确定[2][9] * 公司需满足国资委考核要求，并解决破净问题[8]

公司财务状况与融资渠道 - 公司目前资信状况良好，与多家商业银行保持良好合作关系，未发生抽贷、断贷导致的资金链风险情形 [1] - 公司将积极拓展多元化金融合作场景，增加融资渠道，为业务拓展提供持续稳定的资金支持 [1] 公司经营与竞争力策略 - 公司将通过提升产品质量、完善供应链管理及深化客户合作等方式，增强各类产品在市场中的综合竞争力 [1] - 公司致力于拓展多元布局，以提升自身盈利能力 [1] 可转债相关计划 - 公司会持续加强与可转债投资者的沟通交流 [1] - 公司将综合判断正股股票价格、对正股股东的影响、公司经营情况、市场及行业情况等多方面因素，适时下修转股价格以促进转股 [1]

公司融资动态 - 颀中科技成功发行可转换公司债券，发行规模为8.50亿元人民币，债券简称“颀中转债” [1] - “颀中转债”于2025年11月21日在上海证券交易所上市交易 [1] - 该可转债的转股期限自2026年5月7日开始，至2031年11月2日结束，若起始日为非交易日则顺延 [1] 投资者适当性要求 - 由于公司为科创板上市公司，参与可转债转股的投资者必须符合科创板股票投资者适当性管理要求 [1] - 不符合科创板投资者适当性要求的持有人，其所持有的“颀中转债”将不能转换为公司股票 [1]

文章核心观点 - 江苏华辰变压器股份有限公司发布公告 宣布其发行的“华辰转债”将于2025年12月26日进入转股期 持有人可按既定条款和程序将可转换债券转换为公司股票 [1][2] 可转债发行与上市概况 - 公司向不特定对象公开发行可转换公司债券4,600,000张 每张面值100元 发行总额为人民币46,000.00万元（即4.6亿元）[2] - 该可转债于2025年7月10日在上海证券交易所挂牌交易 证券简称“华辰转债” 证券代码“113695”[2] - 根据约定 “华辰转债”自2025年12月26日起可转换为公司股份 [2] 可转债核心条款 - **发行规模**：46,000.00万元 [2] - **票面金额**：100元/张 [2] - **票面利率**：采用递增结构 第一年0.20% 第二年0.40% 第三年0.80% 第四年1.50% 第五年2.00% 第六年2.50% [2] - **债券期限**：自2025年6月20日起至2031年6月19日止 共6年 [3] - **转股期**：2025年12月26日至2031年6月19日 [2][3] - **转股价格**：23.53元/股 [2][13] 转股申报程序与规则 - 转股通过上海证券交易所交易系统以报盘方式进行 申报方向为卖出 价格为100.00元 一经确认不能撤单 [4][7] - 持有人可将账户内“华辰转债”全部或部分申请转为公司股票 [5] - 转股申报单位为手（1,000.00元面额） 转换股份最小单位为一股 不足一股的部分公司将进行资金兑付 [6] - 可转债买卖申报优先于转股申报 [7] - 转股申报时间为转股期内上海证券交易所的正常交易时间 但可转债或公司股票停牌等期间除外 [8] - 转股申请确认有效后 登记结算机构将注销相应转债余额并增加持有人股份数额 [9] 转股相关细节 - 当日买进的可转债当日可申请转股 转股新增股份可于次一个交易日上市流通 并享有与原股份同等的权益 [10] - 转股过程中发生的税费由纳税义务人自行负担 [11] - 在付息债权登记日前（含当日）转换成股份的可转债 不享受当期及以后计息年度的利息 [12] 转股价格调整机制 - **初始与最新转股价格**：均为23.53元/股 [13] - **调整触发情形**：当公司发生派送股票股利、转增股本、增发新股、配股以及派发现金股利等情况时 将依次对转股价格进行调整 [14] - **具体计算公式**：公告中详细列出了针对送股转增、增发配股、派现等不同情形的转股价格（P1）计算公式 [14][15] - **调整执行**：转股价格调整将发布公告 若调整日在持有人转股申请日或之后但股份登记日之前 则该申请按调整后的转股价格执行 [15] - **其他情形**：若发生股份回购、合并、分立等可能影响可转债持有人权益的情形 公司将视情况按照公平公正公允的原则调整转股价格 [16] 转股价格向下修正条款 - **修正触发条件**：在可转债存续期间 若公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时 董事会有权提出向下修正方案 [17] - **修正程序**：修正方案需提交股东会审议 并经出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过 持有本次可转债的股东需回避表决 [17] - **修正后价格限制**：修正后的转股价格应不低于审议该次修正的股东会召开日前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日公司股票交易均价 [17] - **执行**：公司须刊登公告 从股权登记日后的第一个交易日（转股价格修正日）起 恢复转股并执行修正后的转股价格 [18]

新股与要约收购 - 新股沐曦股份于2025年12月17日上市，发行价格为104.66元[1] - 荃银高科的要约申报期为2025年12月4日至2026年1月5日[1] - 天普股份的要约申报期为2025年11月20日至2025年12月19日[1] - 港股通标的金科服务的要约申报期为2025年11月19日至2026年1月22日[7] 退市与风险警示 - 广道退处于退市整理期，距最后交易日剩余10个交易日[1] - 退市苏吴处于退市整理期，距最后交易日剩余8个交易日[1] - 报告期内多家公司被标记为*ST或ST，显示存在退市或暂停上市风险，例如*ST立方、*ST沐邦、*ST返利等[1][4] - 数字人公告（可能）终止上市[4] - *ST长药公告（可能）暂停上市[4] 可转债与债券动态 - 普联转债将于2025年12月22日上市[6] - 多只可转债即将迎来赎回登记日，例如豫光转债（12月18日）、伟24转债（12月17日）、中旗转债（12月19日）[6] - 多只债券进入回售申报期，例如24投资02（12月19日至23日）、冀东转债（12月22日至26日）[6] - 多只债券即将提前摘牌，例如22临城G1（12月17日）、23河钢07（12月18日）[7] 基金与ETF - 多只追踪纳斯达克、标普500等境外指数的ETF发布公告，提示交易风险或进行日常披露[6] - 国投白银LOF因基金溢价发布停牌提示[6] - 深100ETF工银将于2025年12月19日进行份额拆分[6]

中信金融资产持续增持光大银行 - 中信金融资产于2024年11月宣布计划在未来12个月内以不超过40亿元增持光大银行股份，增持动作持续落地 [1] - 2025年7月至11月27日，中信金融资产通过二级市场增持光大银行A股2.75亿股及H股3.15亿股，合计增持股份占银行总股本的1%，持股比例由8%升至9% [1] - 截至2025年三季度末，中信金融资产持有光大银行A股和H股合计47.39亿股，光大银行总资产为7.2万亿元，较年初稳步增长 [1] - 早在2025年7月，中信金融资产就曾增持光大银行A股2.64亿股及H股2.79亿股，推动持股比例从7.08%升至8% [1] AMC对银行股的广泛布局与投资逻辑 - 中信金融资产的银行股布局不限于光大银行，其已发布公告计划以不超过260亿元增持中国银行股份 [2] - 截至2025年6月末，中信金融资产持有中国银行、光大银行股权的比例分别为4.71%和7.93%，持有二者股权投资的市值分别为631.74亿元和193.13亿元 [2] - 全国性AMC也通过可转债转股间接布局银行股，例如中国信达旗下信达投资已将持有的1.18亿张浦发转债转换为浦发银行A股普通股9.12亿股，截至9月末持股占该行普通股总额的2.93% [2] - AMC布局银行股的核心逻辑在于长期股权投资在初始确认时贡献大量收入，且优质联营企业的分红和业绩表现会贡献稳定的利润 [2] - AMC资金规模大，能满足上市银行参股投资的持股要求，并可助力部分银行优化股东及董事结构，实现可转债转股及资本补充 [3] 险资大幅加仓银行股 - 险资作为中长期资金代表，2025年三季度较二季度加仓26.89亿股银行股 [3] - 截至2025年三季度末，险资合计持有A股上市银行股数量突破470亿股，持仓市值超4000亿元 [3] - 面对低利率时代的优质债权资产荒，险资正在向权益市场迁徙，上市银行凭借稳健的经营能力和突出的股息回报，成为险资配置的重要方向 [3] 银行股吸引机构资金的核心优势 - 高股息回报是核心优势，截至12月3日收盘，A股上市银行平均股息率（TTM）超4%，其中兴业银行、长沙银行等股息率超6% [3] - 低估值与低波动强化了配置价值，在A股42家上市银行中，除农业银行外，其他银行的市净率均低于1倍，整个板块普遍处于“破净”状态 [3] - 银行股基本面稳健，尽管面临息差收窄挑战，但上市银行通过优化资产结构、加强风险管理，盈利水平保持稳定，且政策面持续释放积极信号 [4] - 从中长期维度看，建议关注业务多元、牌照完备以及业绩稳定性较强的银行 [4]

控股股东权益变动 - 控股股东有格创业投资有限公司在2020年11月3日至2025年11月19日期间，通过大宗交易方式减持公司股份2,395,230股 [1] - 公司因"宏发转债"转股及实施股本转增方案导致总股本增加，有格投资持股比例从27.67%被动稀释至26.94%，权益变动触及1%刻度 [1] - 公司总股本因可转债转股及2021年度、2024年度权益分派（均以资本公积金每股转增0.4股），从转股前的744,761,552股增加至1,481,599,738股 [2] 可转债基本条款与转股价格调整 - 公司于2021年10月28日公开发行2,000万张可转换公司债券，发行总额200,000万元，债券期限6年，票面利率第一年至第六年分别为0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0% [1][8] - 可转债初始转股价格为72.28元/股，经历多次权益分派及一次向下修正后，最新转股价格调整为22.72元/股 [1][9][10] - 转股价格历次调整原因包括：2021年、2022年、2023年、2024年年度利润分配及公积金转增股本，以及2024年因股价触发修正条款而向下修正 [9][10] 可转债触发提前赎回条款 - 公司股票自2025年10月31日至2025年11月20日，已有15个交易日的收盘价不低于当期转股价格（22.72元/股）的130%（即29.536元/股），触发了有条件赎回条款 [7][14] - 有条件赎回条款规定，在转股期内，若公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%，公司有权赎回可转债 [11] - 公司董事会于2025年11月20日审议通过议案，决定行使"宏发转债"的提前赎回权，按照债券面值加当期应计利息的价格全部赎回未转股的可转债 [15] 赎回决策与影响 - 公司决定提前赎回"宏发转债"是基于减少财务费用和资金成本、降低资产负债率、优化公司整体资产结构的考虑 [15] - 本次权益变动及可转债赎回均不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化，也不会影响公司的治理结构和持续经营 [4] - 经核查，公司控股股东、实际控制人、持股5%以上的股东、董事、高级管理人员在赎回条件触发前6个月内不存在交易"宏发转债"的情形 [16]

核心观点 - 公司拟将"金田转债"的转股股份来源由"新增股份"变更为"优先使用回购股份转股，不足部分使用新增股份" [2] "金田转债"发行与上市概况 - 公司于2021年3月22日公开发行150万手可转换公司债券，每张面值100元，发行总额为15亿元 [3] - "金田转债"于2021年4月12日起在上海证券交易所挂牌交易 [3] - "金田转债"的转股期自2021年9月27日起至2027年3月21日止 [4] - 因历年权益分派及股权激励股本变化，转股价格由初始的10.95元/股逐步调整至当前的10.32元/股 [4] "金田转债"转股与回售情况 - 截至2025年9月30日，累计有755,000元"金田转债"已转换成公司股票或被回售，其中转股金额为750,000元，回售金额为5,000元 [7] - 截至2025年9月30日，尚未转股的"金田转债"金额为1,499,245,000元，占发行总量的99.94967% [7] - 在2025年5月16日至5月22日的回售申报期内，回售有效申报数量为50张，回售金额为5,013.50元 [6] 股份回购方案与实施 - 公司于2024年11月19日审议通过回购股份方案，拟使用资金总额不低于1亿元且不超过2亿元，回购价格上限原为8.61元/股，后调整为8.50元/股 [7][8] - 回购股份的实施期限为2024年11月19日至2025年11月18日 [7] - 截至2025年11月10日，公司已累计回购股份16,509,460股，占总股本的0.96%，回购最高价7.97元/股，最低价5.20元/股，均价6.64元/股，使用资金总额109,683,300.54元 [9] 转股来源变更安排 - 变更后的转股来源为优先使用回购股份，不足部分再使用新增股份 [2] - 回购股份作为转股来源的生效日期为2025年11月21日 [5] - 已回购的16,509,460股股份存放于公司回购专用证券账户中，将用于可转债转股 [9]