澳元兑美元汇率走势 - 亚洲交易时段澳元兑美元上涨0.36%至0.6444 [1] - 近期涨势受澳大利亚强劲就业数据和中美贸易协议乐观预期双重支撑 [1] - 市场对澳洲联储下周降息25基点的概率从90%下调至80%但仍主导定价 [1] 澳大利亚就业市场 - 4月新增就业岗位8.9万个远超预期的2.25万个 [3] - 失业率维持在4.1%低位显示劳动力市场韧性 [3] - 薪资同比增速突破3.4%为政策制定增添复杂性 [3] 货币政策预期 - 美国4月CPI增速放缓至2.3%推动美元指数跌破100关口 [3] - 市场对美联储年内降息预期升温但官员强调政策谨慎性 [3] - ASX利率追踪器显示市场预计澳洲联储5月20日降息50基点至3.6%的概率达54% [3] 技术面分析 - 0.6440区域构成多空争夺焦点 [4] - 突破0.6515可能打开上行通道至0.6687 [4] - 九天EMA支撑位在0.6429失守或下探50日EMA的0.6355 [4] - 关键支撑0.6355被击穿可能引发技术性抛售目标0.5914 [4]

深圳楼市表现 - 红山华府项目开盘推出184套刚需住宅，一小时售罄，成为深圳今年第二个"日光盘" [1] - 前海时代尊府三期推出76套高端住宅，开盘当天去化率超90% [1] - 4月深圳新房成交量4751套，同比增长68%，二手房成交量6266套，同比增长27%，创近五年同期新高 [2] - 深圳首个"日光盘"深铁阅云境1月推出145套住宅一小时售罄，红山华府认筹比达1:4.06 [5] 一线城市成交数据 - 4月广州二手住宅网签10312套，同比增长12.97%，面积105.30万平方米，同比增长17.10% [6] - 上海4月新房成交8737套，二手房成交20316套 [6] - 北京4月成交新房3137套，二手房14066套 [7] - 3月上海二手房成交29361套，北京成交19234套，4月数据有所下滑 [11] 市场供应与活动 - 深圳4月已批售13个住宅项目，共计2843套住宅产品 [9] - 北京举办"2025北京商品住房展销会"，70多家机构参展，170多个项目覆盖全市16区及经开区 [9] - 深圳计划5月举办"筑梦鹏城 宜居未来"房展会，房企将携优质项目参展并提供优惠 [15] 政策与市场预期 - 监管层表态"持续巩固房地产市场稳定态势"，政策宽松预期强化 [3] - 中共中央政治局会议提出加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策 [13] - 市场人士预期楼市将迎来新一轮政策宽松周期 [14] - 深圳预计二季度房地产市场将持续巩固回暖态势，核心城市市场有望继续修复但分化行情延续 [16] 市场热度分析 - 3月市场需求包含春节假期累积需求和学区房需求，4月需求强度有所下降 [12] - 二线城市出现分化，三四线城市热度仍未恢复，市场信心需进一步呵护 [13] - 房企蓄客周期变长，需积累客户为下一波销售做准备 [13]

生产端 - 黄金产量稳步增长，企业通过降低入选品位提升资源利用率 [1] - 海域、纱岭和西岭等重点金矿项目快速推进，推进智能矿山、绿色矿山建设 [1] - 大型黄金集团加快海外并购步伐，境外矿山实现矿产金产量18.485吨，同比增长13.14% [1] - 赤峰吉隆黄金矿业在香港联交所主板上市，成为国内第三家"A+H"双平台上市的黄金企业 [1] 消费端 - 黄金首饰消费需求持续疲软，古法金、硬足金和小克重金饰更受欢迎 [2] - 地缘政治和经济不确定性推动黄金避险需求，金条和金币投资需求大幅增长 [2] - 工业用金受高金价影响呈现小幅下滑趋势 [2] 市场端 - 上海黄金交易所黄金品种累计成交量双边1.60万吨（单边0.80万吨），同比增长4.57%，成交额双边10.70万亿元（单边5.35万亿元），同比增长42.85% [3] - 上海期货交易所黄金品种累计成交量双边5.54万吨（单边2.77万吨），同比增长91.17%，成交额双边30.52万亿元（单边15.26万亿元），同比增长143.69% [3] - 国内黄金ETF持仓增长23.47吨，较2024年一季度增仓5.49吨同比增长327.73%，至3月底持有量为138.21吨 [3] 政策端 - 国家金融监管总局明确保险公司可以开展投资黄金业务试点 [4] - 工商银行北京市分行联合中国人寿完成全国首笔保险资金黄金投资询价交易 [4] 黄金ETF持仓激增原因 - 避险需求增加：国际贸易紧张局势和地缘政治风险推动 [6][7] - 货币政策宽松预期：中国人民银行表示将适时降准降息 [8] - 全球央行购金：波兰央行黄金储备9年增加4倍，中国央行持续增持 [9] - 通胀预期上升：全球经济复苏和宽松货币政策推高通胀预期 [9][10] - 美元走弱：美元指数下跌增加黄金吸引力 [11] - 投资需求增加：黄金ETF资金流入显著，机构看好黄金中长期走势 [12] 数据支持 - 中国人民银行副行长表示将适时降准降息 [13] - 波兰央行黄金储备突破500吨 [13] - COMEX黄金期货价格突破3500美元/盎司 [13] - 国内14只黄金ETF年内净流入资金量超过700亿元 [13] - 全球黄金ETF在3月份流入92吨黄金，价值86亿美元 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金价格在美国财政赤字扩张及关税政策冲击美元信用下表现强势，年初至4月25日COMEX黄金主力合约价格涨26.1%并创新高，而银价受关税政策和联储偏紧表态承压，当前金银比价处高位，美联储释放宽松信号后，白银或在6月议息会议前后补涨 [1] 根据相关目录分别进行总结 2010年8月联储QE2的货币政策预期与白银价格至历史新高的上涨 - 2008年次贷危机后白银上涨常由美联储宽松货币政策预期“加速”释放驱动，以金银比价破位下跌为启动节点 [4] - 2010年8月初前市场关注QE2施行与否，此前美联储连续降息，资产负债表从2008年9月初9052亿美元扩至2010年8月初23253亿美元 [4] - 2010年6月初伯南克首次表态可能采用额外宽松政策，6月7日美元指数达顶点后至8月末跌6.02%，十年期美债利率从4月5日4.01%回落至8月中旬2.58%，8月末确认QE2 [5] - 伯南克讲话后金银比价破位下跌，COMEX白银价格突破收敛末端上涨，2010年8月27日至2011年4月29日，COMEX白银主力合约价格涨156%至48.6美元/盎司并创新高 [6] 2020年7月疫情冲击与联储宽松货币政策的集中释放 - 2020年7月白银上涨是联储宽松表态“加速”体现，宏观驱动与盘面走势和2010年相近 [11] - 2020年3月初美联储紧急降息，3月15日将利率调至0%-0.25%并重启量化宽松，5月19日议息会议维持利率不变并强调长时间低位 [11] - 十年期美债收益率从1月9日1.86%降至6月30日0.66%，美元指数从3月20日102.7跌5.1%至6月30日97.4 [12] - 7月初金银比价形成熊旗下跌中继，COMEX白银主力合约价格向上修复呈上升三角形，7月联储议息会议鲍威尔强调经济严峻，金银比价7月突破旗面下跌，6月30日至8月10日，COMEX白银主力合约价格涨62%至29.2美元/盎司 [12] 当前联储货币政策表态转变，宽松预期加速的“剧本”有望重现 - 特朗普政府关税政策使美国经济有衰退风险且通胀回升，新一届政府就任后鲍威尔及联储官员表态偏鹰派，4月17日鲍威尔对降息表态谨慎，后特朗普抨击，四月末态度转变 [14] - 财政部长解释特朗普言论，联储独立性担忧消退驱动金价回落，联储官员态度转变显示下半年货币政策有宽松条件，沃勒表态偏鸽派，哈马克表示不排除6月调整货币政策 [17] - 2月3日至4月25日，美元指数从109.2跌8.8%至99.6，十年期美债收益率从4.51%回落至4.24%，市场预期美联储在6、9、10、12月议息会议降息25个基点，年末终端利率区间3.25%-3.50% [18] - 当前金银比价处100之上高位且构成顶部形态，COMEX白银主力合约价格反弹，技术图形强势，关注鲍威尔讲话，预计6月议息会议前后，关税冲击劳动力市场后鲍威尔或表态降息，金银比价破位下跌将启动白银行情，国际银价有望创新高 [19]

文章核心观点 3月17日国债期货收盘全线下跌，当前国债下跌或因央行“择机降准降息”说法打消宽松预期，使去年12月的宽松抢跑行情回调，目前债市利空因素较多，短期可能延续调整，转暖需看到货币政策态度松动 [1][2] 国债期货下跌情况 - 3月17日国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌1.81%，10年期主力合约跌0.56%，5年期主力合约跌0.26%，2年期主力合约跌0.05% [1] 国债下跌原因 - 央行“择机降准降息”说法或暗示当前并非降准降息时点，打消宽松预期，使去年12月的宽松抢跑行情回调 [1] - 1 - 2月经济数据多数好于预期，基本面现实不算弱且强化强预期、支撑股市，债市基本面支撑走弱 [1] - 央行公开市场持续回笼后资金成本仍然偏贵 [1] 债市后市展望 - 债市转暖需先看到货币政策态度的松动，可能要看到新的基本面下行风险出现或预期转弱，需观察后期经济复苏和关税影响 [2] - 考虑目前经济预期较强，债市短期可能会延续调整 [2]

交易策略 - 交易思想和智慧体现在交易体系和计划中 而非交易过程中[1] - 交易时思考意味着可能失败 因为加入了情绪因素[1] 货币政策与市场预期 - 美联储预期依靠计算 中国央行预期需要解读艺术[3] - 潘行长表述"货币政策取向是一种对状态的描述"引发市场对降息预期的重新评估[5][6] - 市场在修正去年12月以来的货币宽松预期[6] 资金市场 - 央行公开市场净回笼995亿元(1850亿元投放vs2845亿元到期)[3] - DR007利率维持在1 8%附近[3] - R001成交量46999 29亿元 占回购总量83 25%[4] - 整体回购成交量56452 32亿元 较前减少3186 35亿元[4] 债券市场 - 10年期国债利率从1 74%大幅上行至1 79%[5] - 国债一级发行结果偏弱 加剧利率上行[5] - 240011国债收盘1 7875 上涨4 55bp[6] - 250205国开债收盘1 7975 上涨4 50bp[6] 宏观经济数据 - 1-2月出口同比增长2 3%[5] - 1-2月进口同比下降8 4%[5]

国债期货市场表现 - 3月7日国债期货全线下跌：30年期主力合约跌1.31%至116.56，10年期跌0.51%至107.635，5年期跌0.31%至105.475，2年期跌0.13%至102.408 [1][2] - 前一日跌幅相对较小：30年期跌0.56%，10年期跌0.20%，5年期跌0.14%，2年期跌0.06% [1] - 成交额显示市场活跃度：30年期合约成交1962亿，10年期1253亿，5年期841.2亿，2年期890.9亿 [2] 债市调整驱动因素 - 资金面趋紧：资金价格与债券收益率倒挂抑制机构加杠杆 [2] - 央行政策导向：稳汇率、防空转、防风险导致流动性管理收敛 [2] - 股债跷跷板效应：科技股行情带动股市走强分流债市资金 [2] - 赎回压力显现：理财和基金赎回增多引发负反馈担忧 [2][5] - 央行持续净回笼：DR007与10年期国债利率倒挂叠加政府债发行加速 [3] 赎回潮现状评估 - 理财产品回撤接近2023年9月水平：短债产品回撤0.08%，中长债0.03% [6] - 专家认为当前赎回压力可控：未出现系统性踩踏，但需警惕持续调整的潜在风险 [7] - 历史经验显示：非基本面因素导致的调整通常空间和时间有限 [7] 债市未来展望 - 货币政策方向：降息降准仍有空间，10年期国债收益率或先升至1.8%-2.0%后回落至1.6%以下 [9] - 配置价值显现：高等级信用债收益率2.2%以上，相比1.2%-1.5%的定存利率具吸引力 [9] - 投资策略建议：票息策略占优，中短端资产调整后性价比提升 [10] - 潜在风险提示：收益率下行空间有限，盲目加久期和杠杆可能放大波动风险 [10] 其他市场动态 - 债券市场或进入"高波时代"，央行副行长提及相关监管动向 [12] - 政府债务规模扩大：今年赤字率拟提至4%，新增债务11.86万亿元 [12]