核心观点 - 8月规模以上工业企业利润同比增速由7月下降1.5%转为增长20.4%，但两年复合增速为-1.4% [2][4][10] - 利润改善主要源于价格回暖带动毛利率提升及投资收益增加推动利润率上升 [4][6][10] - 制造业上游和下游行业改善显著，中游行业相对平稳 [3][6][12] 整体利润表现 - 8月工业企业利润同比增速达20.4%，较7月的-1.5%显著回升 [2][4][10] - 两年复合增速（2025年8月相比2023年8月）为-1.4%，前值为3.0% [2] - 8月末库存同比增速为2.3%，略低于前值2.4% [2][19] - 国有控股企业利润增速达49.99%，私营企业为13.1%，外商及港澳台企业为-4.8% [19] 量价及利润率拆分 - 工业增加值增速从7月的5.7%降至5.2%，PPI同比从-3.6%收窄至-2.9% [3][19] - 营业收入增速从7月的1.13%提升至2.3% [3][19] - 营业收入利润率从去年同期的4.97%升至5.8% [3][19] - 毛利率从去年同期的14.2%升至14.38%，费用率从8.41%降至8.30% [3][19] - 其他损益收入比从去年同期的0.83%降至0.25% [3][19] - 每百元营业收入成本同比减少0.20元，为2024年7月以来首次同比减少 [4][10][20] 行业板块表现 - 采矿业利润增速从-39.24%收窄至-23%，制造业从6.63%升至26.3%，电热气水行业从6.89%升至49.3% [3][22] - 制造业内部：上游利润增速为16.08%，中游从4.36%升至6.75%，下游从-5.19%升至36.3% [3][12][22] - 1-8月原材料制造业利润同比增长22.1%，较1-7月加快10.0个百分点 [5][11][22] - 钢铁行业1-8月盈利837亿元，去年同期为亏损 [5][11][22] - 消费品制造业利润从1-7月下降2.2%转为增长1.4%，酒饮料茶行业增长19.9% [6][12][22] 制造业上游行业改善 - PPI同比均值从-5.7%收窄至-4.4% [5][11] - 收入增速从-1.65%升至2.29% [5][11] - 毛利率从去年同期11.0%升至12.3% [5][11] - 黑色加工行业PPI同比从-10%收窄至-4%，收入增速从-1.06%升至4.5%，毛利率从1.9%升至6.7% [5][11] 制造业下游行业改善 - 利润增速从-5.2%升至36.3% [6][12] - 毛利率为17.5%，较去年同期下降0.4个百分点，但利润率从5.68%升至7.93% [6][12] - 酒饮料行业利润增速达226%，利润率高达51.2%，1-8月利润增速从-2.8%转为19.9% [6][12] 制造业中游行业表现 - 收入增速从5.48%微降至5.33% [12] - 利润增速从4.36%升至6.75% [12] - 利润率从去年同期的4.96%升至5.05% [12]

整体利润表现 - 8月规模以上工业企业利润同比增速由7月的下降1.5%转为增长20.4%[2] - 两年复合增速（2025年8月相比2023年8月）为-1.4%，前值为3.0%[2] - 8月营业收入利润率5.83%，同比提高0.90个百分点[4][8] - 每百元营业收入成本同比减少0.20元，为2024年7月以来首次下降[4][8] 量价及利润率拆分 - PPI同比降幅收窄：8月为-2.9%（7月为-3.6%）[3][14] - 工业增加值增速小幅放缓：8月5.2%（7月5.7%）[3][14] - 收入增速改善：8月2.3%（7月1.13%）[3][14] - 毛利率微升：8月14.38%（去年同期14.2%）[3][14] - 费用率下降：8月8.30%（去年同期8.41%）[3][14] 行业板块利润增速 - 采矿业利润增速-23%（前值-39.24%）[3][22] - 制造业利润增速26.3%（前值6.63%）[3][22] - 电力/热力/燃气及水生产业利润增速49.3%（前值6.89%）[3][22] - 制造业上游利润增速16.08%[3][22] - 制造业中游利润增速6.75%（前值4.36%）[3][22] - 制造业下游利润增速36.3%（前值-5.19%）[3][22] 第一类改善行业（价格驱动型） - 制造业上游PPI同比均值-4.4%（前值-5.7%）[5][9] - 制造业上游收入增速2.29%（前值-1.65%）[5][9] - 制造业上游毛利率12.3%，同比提高1.3个百分点[5][9] - 黑色加工行业PPI同比-4%（前值-10%）[5][9] - 黑色加工行业毛利率6.7%，同比提高4.8个百分点[5][9] - 1-8月原材料制造业利润同比增长22.1%，较1-7月加快10.0个百分点[5][9] - 黑色加工行业1-8月盈利837亿元（去年同期亏损）[5][9] 第二类改善行业（投资收益驱动型） - 制造业下游利润率7.93%（去年同期5.68%）[6][10] - 制造业下游毛利率17.5%，同比略降0.4个百分点[6][10] - 酒饮料行业利润增速高达226%[6][10] - 酒饮料行业利润率51.2%[6][10] - 1-8月酒饮料行业利润增速19.9%（前值-2.8%）[6][10] 其他关键数据 - 8月末产成品库存同比增速2.3%（前值2.4%）[2][14] - 国有控股企业利润增速49.99%，私营企业增速13.1%[14] - 1-8月消费品制造业利润由下降2.2%转为增长1.4%[24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 建议中性仓位跨节，采用加杠杆和哑铃型策略，即短信用/存单+长利率，长利率仓位进行高抛低吸波段操作，1.8%以上的10年国债有配置价值，长债利率在4季度中后段或更顺畅下行，10年国债年底有望修复至1.6%-1.65%左右 [6][23] 各部分内容总结 债市近期表现 - 本周债市弱势震荡，各期限总体变化不大，10年和30年国债活跃券分别较上周下降0.5bps和上升1.9bps至1.80%和2.12%，1年AAA存单较上周小幅上升1.0bps至1.69%，3年和5年AAA - 二级资本债利率较上周大幅上行11.6bps和17.9bps至2.11%和2.31% [1][9] 债市季节性与资金面 - 国庆前后长债无明显季节性，节后资金往往季节性宽松，过去4年国庆后首周10年国债平均下行0.9bp，10月相对9月底平均下行0.2bp，2022年和2024年长债利率10月回落，结合融资需求不足和央行呵护，资金预计持续宽松，R007有望保持1.4%-1.5%附近运行 [2][10] 工业企业利润情况 - 8月工业企业利润总额同比增长21.5%，增速大幅提升，但部分源于去年同期低基数（去年8月盈利同比 - 22.2%）和投资收益，从营业收入看，8月同比增速较7月提升1.4个百分点至3.4%，营收提升幅度弱于利润，利润增加持续性有待观察 [3][14] 债市稳定力量 - 3季度债券利率走高，配置型机构因利率有吸引力且大行负有稳定市场责任，开始持续买入债券稳定市场 [4][17] 债市短期不确定性 - 公募基金费率改革征求意见期10月5日到期，落地临近或影响市场，9月制造业PMI可能季节性回升（过去四年平均较8月回升0.3个百分点），可能影响市场情绪带来波动 [5][18]

利润总体表现 - 8月工业企业利润总额累计同比转正至0.9%，前值为-1.7%[2] - 8月利润当月同比大幅升至20.4%，环比增长15.20%，显著超近5年同期均值4.87%[2] - 低基数效应显著，去年同期8月环比为-5.88%[2] 利润驱动因素 - 营收增速升至2.30%，工业增加值同比回落0.5个百分点至5.2%，PPI同比持平于-2.9%[2] - 营收利润率大幅超季节性，达5.82%（同比+0.65pct），近5年同期均值仅+0.06pct[2] - 每百元营业收入成本同比减少0.20元，为2024年7月以来首次当月同比减少[2] 行业分化表现 - 中游原材料制造利润增速回升最明显，达68.1%（+48.2pct）[2] - 公用事业利润增速大幅回升至51.2%（+42.7pct），主因全社会用电量连续两月超万亿千瓦时[2] - 下游制造整体增速回升至22.7%（+30.0pct），但多数行业增速下降，酒饮料和汽车制造为主要拉动[2] 库存与风险提示 - 名义库存累计同比微降至2.3%，实际库存累计同比降至5.2%[2] - 风险包括政策力度不及预期、需求恢复不足、特朗普关税政策及数据测算偏差[2]

整体利润表现 - 1-8月份全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9% [1] - 8月份单月利润同比增速由7月份的下降1.5%转为增长20.4%，改善显著 [3] - 1-8月份规模以上工业企业营业收入利润率为5.24%，同比下降0.06个百分点 [2] 按企业所有制类型划分的利润 - 私营企业利润总额为13076.1亿元，同比增长3.3%，增速领先于其他所有制类型 [1] - 股份制企业利润总额为34931.9亿元，同比增长1.1% [1] - 外商及港澳台投资企业利润总额为11723.6亿元，同比增长0.9% [1] - 国有控股企业利润总额为15156.5亿元，同比下降1.7% [1] 按三大门类划分的利润 - 制造业利润总额为35233.5亿元，同比增长7.4% [1] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额为6035.1亿元，同比增长9.4% [1] - 采矿业利润总额为5661.1亿元，同比下降30.6% [1] 主要行业利润情况 - 利润高增长行业包括：电力热力生产和供应业（+13.0%）、有色金属冶炼和压延加工业（+12.7%）、农副食品加工业（+11.8%）、电气机械和器材制造业（+11.5%） [2] - 利润显著下降行业包括：煤炭开采和洗选业（-53.6%）、石油和天然气开采业（-12.4%）、纺织业（-7.0%） [2] - 部分行业经营状况改善：石油煤炭及其他燃料加工业同比减亏，黑色金属冶炼和压延加工业同比由亏转盈 [2] 企业运营效率与财务状况 - 1-8月份规模以上工业企业实现营业收入89.62万亿元，同比增长2.3% [2] - 8月末规模以上工业企业资产总计185.08万亿元，同比增长5.0%；资产负债率为58.0%，同比上升0.2个百分点 [2] - 8月末应收账款27.24万亿元，同比增长6.6%；应收账款平均回收期为70.1天，同比增加3.7天 [3] - 1-8月份每百元营业收入中的成本为85.58元，同比增加0.19元；每百元营业收入中的费用为8.37元，同比减少0.08元 [3] - 8月末人均营业收入为183.5万元，同比增加5.7万元 [3]

全国规模以上工业企业整体利润表现 - 1-8月全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9% [1] - 整体营业收入896231.9亿元，同比增长2.3%，营业成本766960.8亿元，同比增长2.5% [5] 按企业所有制类型划分的利润表现 - 私营企业利润总额13076.1亿元，同比增长3.3%，增速领先于其他所有制类型 [1] - 股份制企业利润总额34931.9亿元，同比增长1.1% [1] - 外商及港澳台投资企业利润总额11723.6亿元，同比增长0.9% [1] - 国有控股企业利润总额15156.5亿元，同比下降1.7% [1] 按三大门类划分的利润表现 - 制造业利润总额35233.5亿元，同比增长7.4% [1] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额6035.1亿元，同比增长9.4% [1] - 采矿业利润总额5661.1亿元，同比下降30.6% [1] 利润显著增长的行业 - 电力、热力生产和供应业利润同比增长13.0%，利润总额达5181.1亿元 [2][5] - 有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长12.7%，利润总额2198.8亿元 [2][5] - 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业利润同比增长37.3%，利润总额895.6亿元 [5] - 废弃资源综合利用业利润同比增长34.8%，利润总额104.5亿元 [5] - 有色金属矿采选业利润同比增长33.9%，利润总额809.3亿元 [5] - 酒、饮料和精制茶制造业利润同比增长19.9%，利润总额2266.0亿元 [5] - 电气机械和器材制造业利润同比增长11.5%，利润总额3937.1亿元 [2][5] - 农副食品加工业利润同比增长11.8%，利润总额802.6亿元 [2][5] 利润表现稳健的行业 - 计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长7.2%，利润总额4149.6亿元 [2][5] - 专用设备制造业利润同比增长6.9%，利润总额1701.4亿元 [2][5] - 通用设备制造业利润同比增长5.8%，利润总额2211.4亿元 [2][5] 利润下降或亏损的行业 - 煤炭开采和洗选业利润总额1937.3亿元，同比下降53.6% [2][3][5] - 石油和天然气开采业利润同比下降12.4% [2] - 纺织业利润同比下降7.0%，利润总额426.4亿元 [2][5] - 化学原料和化学制品制造业利润同比下降5.5%，利润总额2460.8亿元 [2][5] - 汽车制造业利润同比下降0.3%，利润总额3035.1亿元 [2][5] - 非金属矿物制品业利润同比下降2.2%，利润总额957.9亿元 [2][5] - 石油、煤炭及其他燃料加工业同比减亏，利润总额为-104.6亿元 [2][5] - 黑色金属冶炼和压延加工业同比由亏转盈，利润总额837.0亿元 [2][5] 营业收入与成本变动显著的行业 - 有色金属冶炼和压延加工业营业收入62102.0亿元，同比增长14.0% [5] - 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业营业收入10913.4亿元，同比增长16.3% [5] - 计算机、通信和其他电子设备制造业营业收入108098.8亿元，同比增长8.8% [5] - 电气机械和器材制造业营业收入73895.9亿元，同比增长9.5% [5] - 煤炭开采和洗选业营业收入16559.1亿元，同比下降20.8% [5]

整体业绩概览 - 2025年1-8月全国规模以上工业企业利润总额为46929.7亿元，同比增长0.9% [1] - 2025年1-8月规模以上工业企业营业收入为89.62万亿元，同比增长2.3% [2] - 8月份单月工业企业利润同比由7月份的下降1.5%转为增长20.4%，显示显著改善 [4] 按企业所有制类型划分的利润表现 - 私营企业利润总额为13076.1亿元，同比增长3.3%，增速领先于其他所有制类型 [1] - 股份制企业利润总额为34931.9亿元，同比增长1.1% [1] - 外商及港澳台投资企业利润总额为11723.6亿元，同比增长0.9% [1] - 国有控股企业利润总额为15156.5亿元，同比下降1.7% [1] 按三大门类划分的利润表现 - 制造业实现利润总额35233.5亿元，同比增长7.4%，是利润增长的主要贡献者 [1] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额6035.1亿元，同比增长9.4% [1] - 采矿业实现利润总额5661.1亿元，同比下降30.6% [1] 主要行业利润情况 - 电力、热力生产和供应业利润同比增长13.0% [2] - 有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长12.7% [2] - 电气机械和器材制造业利润同比增长11.5% [2] - 计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长7.2% [2] - 汽车制造业利润同比下降0.3% [2] - 煤炭开采和洗选业利润同比下降53.6%，降幅最大 [2] - 石油、煤炭及其他燃料加工业同比减亏，黑色金属冶炼和压延加工业同比由亏转盈 [2] 企业运营效益指标 - 1-8月规模以上工业企业营业收入利润率为5.24%，同比下降0.06个百分点 [2] - 每百元营业收入中的成本为85.58元，同比增加0.19元 [3] - 每百元营业收入中的费用为8.37元，同比减少0.08元 [3] - 8月末产成品存货周转天数为20.5天，同比增加0.1天 [3] - 8月末应收账款平均回收期为70.1天，同比增加3.7天 [3] 企业资产负债状况 - 8月末规模以上工业企业资产总计185.08万亿元，同比增长5.0% [2] - 8月末负债合计107.34万亿元，同比增长5.4% [2] - 8月末资产负债率为58.0%，同比上升0.2个百分点 [2]

9月27日，国家统计局公布1-8月份全国规模以上工业企业利润。 数据显示，1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%。8月份，规模以上工业企业利润同比由上月下降1.5%转为增长 20.4%。 1-8月全国规模以上工业企业利润增长0.9% 1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%。 1—8月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额15156.5亿元，同比下降1.7%;股份制企业实现利润总额34931.9亿元，增长1.1%;外商及港澳台 投资企业实现利润总额11723.6亿元，增长0.9%;私营企业实现利润总额13076.1亿元，增长3.3%。 | | | | | 营业收入 | 每日元营业 收入中的 | 每日元营V 收入中的 | 每自元贷产 实现的 | 人均营业 | 资产 | 产成品 存货 | 应收账款 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 利润率 | | | | 收入 | 负债率 | | 平均回收期 | | 分 组 | | 成本 | 豊用 | ...

新能源汽车政策支持 - 工信部提出支持车用大算力芯片、操作系统、大模型及新体系电池技术攻关 以增强产业发展内生动力 [1] - 将实施新一轮汽车行业稳增长工作方案 优化新能源汽车购置税和车船税优惠措施 并深入推进新能源汽车下乡 [1] 工业企业利润数据 - 1-8月全国规上工业企业利润总额46929.7亿元 同比增长0.9% 其中国有控股企业利润下降1.7% 股份制企业增长1.1% [2] - 8月单月规上工业企业利润同比增长20.4% 显示显著改善趋势 [2] 金融产品利率调整 - 多家银行打破信用卡0.05%透支利率标准 光大银行调整为日利率0%-0.05% 优质用户有望获得0%透支利率 [2] 影视市场表现 - 2025国庆档新片预售总票房突破5000万元 《震耳欲聋》《刺杀小说家2》《志愿军：浴血和平》位列前三 [2] 军事装备进展 - 福建舰完成关键弹射试验 三型舰载机弹射起飞和着舰训练完成 人民海军将进入三航母时代 [3] 电商平台监管 - 农业农村部组织网络售种专项整治 推动建立省级种业管理部门与平台对接机制 实现线上线下协同监管 [3] 机构投资动向 - 方舟投资旗下ARKW和ARKF基金买入阿里巴巴ADR总值1630万美元 为2021年9月后首次建仓 [4] - 方舟投资同期增持百度 总持仓价值达4700万美元 [4] 保险资金投资 - 年内险资举牌上市公司达34次 远超去年全年的20次 其中16次举牌上市银行 [4] - 险资权益投资余额较去年底明显上升 政策支持促进加大权益投资力度 [4] 上市公司理财配置 - A股上市公司使用闲置资金购买理财规模同比下降超15% 产品偏好从结构性存款转向证券公司理财和基金专户 [4] 独立董事监管 - "独董新规"实施以来23名独董因未勤勉尽责被罚 总计罚款1305万元 会计专业背景独董罚款金额更高 [5] 港股投资策略 - 招商证券维持推荐港股互联网和有色金属板块 AI仍是市场主线 有色金属受益降息带来的流动性宽松和通胀预期 [6] 科技公司动态 - 小米17 ProMax打破国产手机全价位段首销全天销量及销售额纪录 在系列中销量占比超50% [7] - 英伟达否认与OpenAI存在"循环收入"关系 强调OpenAI月活15亿用户真金白银付费 [7] 新能源汽车行业 - 零跑汽车因合同纠纷被强制执行361.8万元 但已足额支付款项 目前运转正常 [7] - 哪吒汽车母公司仅一家意向重整投资人提交材料并缴纳5000万元保证金 将直接进入重整方案提交阶段 [8] 资产处置调整 - 广汽菲克破产清算资产处置方案调整 核心资产分为土地建筑物（起拍价约6亿元）和生产设备（起拍价约2亿元）两个资产包 [8] 国际关系事件 - 联合国安理会延长伊朗核协议草案未获通过 美英法等国反对 伊朗召回驻英法德大使进行磋商 [9] - 国际残奥委会恢复俄罗斯和白俄罗斯会员资格 两国运动员可使用国旗国歌参加残奥会 [9] 货币政策表述 - 央行删除"加力实施增量政策"表述 对物价描述从"持续低位运行"改为"低位运行" 与近期积极信号呼应 [10] 消费品牌现象 - 寿司郎凭借8元焦糖鹅肝等平价产品在中国走红 被称"日料界的瑞幸" 日排队达上千桌 黄牛号炒至80元 [10]

全国规模以上工业企业利润总体情况 - 1—8月份全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9% [1] 按企业所有制类型划分的利润情况 - 国有控股企业实现利润总额15156.5亿元，同比下降1.7% [1] - 股份制企业实现利润总额34931.9亿元，同比增长1.1% [1] - 外商及港澳台投资企业实现利润总额11723.6亿元，同比增长0.9% [1] - 私营企业实现利润总额13076.1亿元，同比增长3.3% [1] 按三大门类划分的利润情况 - 采矿业实现利润总额5661.1亿元，同比下降30.6% [1] - 制造业实现利润总额35233.5亿元，同比增长7.4% [1] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额6035.1亿元，同比增长9.4% [1] 主要行业利润增长情况 - 电力、热力生产和供应业利润同比增长13.0% [2] - 有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长12.7% [2] - 农副食品加工业利润同比增长11.8% [2] - 电气机械和器材制造业利润同比增长11.5% [2] - 计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长7.2% [2] - 专用设备制造业利润同比增长6.9% [2] - 通用设备制造业利润同比增长5.8% [2] 主要行业利润下降及改善情况 - 汽车制造业利润同比下降0.3% [2] - 非金属矿物制品业利润同比下降2.2% [2] - 化学原料和化学制品制造业利润同比下降5.5% [2] - 纺织业利润同比下降7.0% [2] - 石油和天然气开采业利润同比下降12.4% [2] - 煤炭开采和洗选业利润同比下降53.6% [2] - 石油煤炭及其他燃料加工业同比减亏 [2] - 黑色金属冶炼和压延加工业同比由亏转盈 [2] 黑色金属冶炼和压延加工业（钢铁行业）详细利润 - 1—8月份黑色金属冶炼和压延加工业利润总额837亿元 [2] - 8月单月钢铁行业利润达193.4亿元 [2] - 1—7月份黑色金属冶炼和压延加工业利润总额643.6亿元，同比增长5175.4% [2] - 7月份钢铁行业利润为180.80亿元 [2] - 1—6月份黑色金属冶炼和压延加工业利润462.8亿元，同比增长13.7倍，增速为全部31个工业大类最高 [2] - 6月份单月黑色金属冶炼和压延加工业利润为145.9亿元 [2]