全国规模以上工业企业1-11月整体利润表现 - 1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1% [1] - 1-11月份，工业企业总计营业收入为1253395.1亿元，同比增长1.6%，营业成本为1071672.4亿元，同比增长1.8% [2] 主要行业利润增长情况 - 计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长15.0% [1] - 电力、热力生产和供应业利润同比增长11.8% [1] - 有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长11.1% [1] - 汽车制造业利润同比增长7.5% [1] - 农副食品加工业利润同比增长4.8% [1] - 通用设备制造业利润同比增长4.8% [1] - 专用设备制造业利润同比增长4.6% [1] - 电气机械和器材制造业利润同比增长4.2% [1] - 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业利润同比增长27.8% [2] - 废弃资源综合利用业利润同比增长16.8% [2] - 有色金属矿采选业利润同比增长32.3% [2] - 黑色金属冶炼和压延加工业利润同比增长1752.2%，实现利润总额1115亿元 [1][2] 主要行业利润下降或亏损情况 - 非金属矿物制品业利润同比下降4.6% [1] - 化学原料和化学制品制造业利润同比下降6.9% [1] - 纺织业利润同比下降8.2% [1] - 石油和天然气开采业利润同比下降13.6% [1] - 煤炭开采和洗选业利润同比下降47.3% [1] - 石油、煤炭及其他燃料加工业同比减亏，1-11月利润总额为-137.6亿元 [1][2] - 纺织服装、服饰业利润同比下降27.1% [2] - 木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业利润同比下降30.9% [2] - 家具制造业利润同比下降22.7% [2] - 文教、工美、体育和娱乐用品制造业利润同比下降19.3% [2] - 燃气生产和供应业利润同比下降10.2% [3] 主要行业营业收入与成本表现 - 汽车制造业营业收入100222.5亿元，同比增长8.1%，营业成本88404.7亿元，同比增长9.0% [2] - 计算机、通信和其他电子设备制造业营业收入155836.3亿元，同比增长7.7%，营业成本135926.0亿元，同比增长7.3% [2] - 电气机械和器材制造业营业收入104622.3亿元，同比增长7.2%，营业成本89979.9亿元，同比增长8.2% [2] - 有色金属冶炼和压延加工业营业收入88085.4亿元，同比增长13.8%，营业成本82608.5亿元，同比增长14.4% [2] - 煤炭开采和洗选业营业收入23455.9亿元，同比下降18.8%，营业成本16865.5亿元，同比下降12.5% [2] - 石油和天然气开采业营业收入10479.9亿元，同比下降4.9%，营业成本5962.6亿元，同比增长2.3% [2]

全国规模以上工业企业1-11月整体利润表现 - 1-11月份全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元 同比增长0.1% [1] - 11月份单月规模以上工业企业利润同比下降13.1% [4] 按企业所有制类型划分的利润表现 - 国有控股企业实现利润总额20083.6亿元 同比下降1.6% [1] - 股份制企业实现利润总额49565.6亿元 同比下降0.4% [1] - 外商及港澳台投资企业实现利润总额16355.3亿元 同比增长2.4% [1] - 私营企业实现利润总额19319.9亿元 同比下降0.1% [1] 按三大门类划分的利润表现 - 采矿业实现利润总额7896.3亿元 同比下降27.2% [1] - 制造业实现利润总额50317.9亿元 同比增长5.0% [1] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额8054.4亿元 同比增长8.4% [1] 主要行业利润增长情况 - 计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长15.0% [2] - 电力、热力生产和供应业利润同比增长11.8% [2] - 有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长11.1% [2] - 汽车制造业利润同比增长7.5% [2] - 农副食品加工业利润同比增长4.8% [2] - 通用设备制造业利润同比增长4.8% [2] - 专用设备制造业利润同比增长4.6% [2] - 电气机械和器材制造业利润同比增长4.2% [2] 主要行业利润下降或亏损情况 - 非金属矿物制品业利润同比下降4.6% [2] - 化学原料和化学制品制造业利润同比下降6.9% [2] - 纺织业利润同比下降8.2% [2] - 石油和天然气开采业利润同比下降13.6% [2] - 煤炭开采和洗选业利润同比下降47.3% [2] - 石油、煤炭及其他燃料加工业同比减亏 [2] 规模以上工业企业经营效益指标 - 1-11月份实现营业收入125.34万亿元 同比增长1.6% [2] - 1-11月份发生营业成本107.17万亿元 同比增长1.8% [2] - 1-11月份营业收入利润率为5.29% 同比下降0.08个百分点 [2] - 1-11月份每百元营业收入中的成本为85.50元 同比增加0.18元 [3] - 1-11月份每百元营业收入中的费用为8.39元 同比减少0.06元 [3] - 11月末每百元资产实现的营业收入为74.4元 同比减少2.4元 [3] - 11月末人均营业收入为186.5万元 同比增加5.7万元 [3] 规模以上工业企业资产负债状况 - 11月末资产总计189.28万亿元 同比增长4.8% [2] - 11月末负债合计109.96万亿元 同比增长5.0% [2] - 11月末所有者权益合计79.32万亿元 同比增长4.5% [2] - 11月末资产负债率为58.1% 同比上升0.1个百分点 [2] 规模以上工业企业营运资金状况 - 11月末应收账款28.40万亿元 同比增长5.5% [2] - 11月末产成品存货6.92万亿元 同比增长4.6% [2] - 11月末产成品存货周转天数为20.5天 同比增加0.6天 [3] - 11月末应收账款平均回收期为70.4天 同比增加3.7天 [3]

全国规模以上工业企业1-11月整体经营表现 - 1-11月全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比微增0.1% [1] - 1-11月规模以上工业企业实现营业收入125.34万亿元，同比增长1.6% [4] - 11月单月规模以上工业企业利润同比下降13.1% [6] 分经济类型企业利润表现 - 国有控股企业实现利润总额20083.6亿元，同比下降1.6% [3] - 股份制企业实现利润总额49565.6亿元，同比下降0.4% [3] - 外商及港澳台投资企业实现利润总额16355.3亿元，同比增长2.4% [3] - 私营企业实现利润总额19319.9亿元，同比下降0.1% [3] 分门类行业利润表现 - 采矿业实现利润总额7896.3亿元，同比下降27.2% [3] - 制造业实现利润总额50317.9亿元，同比增长5.0% [3] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额8054.4亿元，同比增长8.4% [3] 主要细分行业利润增长情况 - 计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长15.0% [3] - 电力、热力生产和供应业利润同比增长11.8% [3] - 有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长11.1% [3] - 汽车制造业利润同比增长7.5% [3] - 农副食品加工业、通用设备制造业利润均同比增长4.8% [3] - 专用设备制造业利润同比增长4.6% [3] - 电气机械和器材制造业利润同比增长4.2% [3] 主要细分行业利润下降情况 - 非金属矿物制品业利润同比下降4.6% [3] - 化学原料和化学制品制造业利润同比下降6.9% [3] - 纺织业利润同比下降8.2% [3] - 石油和天然气开采业利润同比下降13.6% [3] - 煤炭开采和洗选业利润同比下降47.3% [3] - 石油、煤炭及其他燃料加工业同比减亏 [3] 企业盈利能力与成本费用 - 1-11月营业收入利润率为5.29%，同比下降0.08个百分点 [4] - 1-11月每百元营业收入中的成本为85.50元，同比增加0.18元 [5] - 1-11月每百元营业收入中的费用为8.39元，同比减少0.06元 [5] 企业资产负债与运营效率 - 11月末规模以上工业企业资产总计189.28万亿元，同比增长4.8% [4] - 11月末资产负债率为58.1%，同比上升0.1个百分点 [4] - 11月末每百元资产实现的营业收入为74.4元，同比减少2.4元 [5] - 11月末人均营业收入为186.5万元，同比增加5.7万元 [5] 企业资金周转与库存情况 - 11月末应收账款28.40万亿元，同比增长5.5% [4] - 11月末产成品存货6.92万亿元，同比增长4.6% [4] - 产成品存货周转天数为20.5天，同比增加0.6天 [5] - 应收账款平均回收期为70.4天，同比增加3.7天 [5] 分经济类型营业收入表现 - 总计营业收入1253395.1亿元，同比增长1.6% [9] - 国有控股企业营业收入337705.0亿元，同比增长0.5% [9] - 股份制企业营业收入1011577.0亿元，同比增长2.2% [9] - 外商及港澳台投资企业营业收入235238.3亿元，同比下降0.3% [9] - 私营企业营业收入456407.6亿元，同比增长0.6% [9] 分门类行业营业收入表现 - 采矿业营业收入47139.3亿元，同比下降11.4% [9] - 制造业营业收入1090303.7亿元，同比增长2.4% [9] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业营业收入115952.1亿元，同比增长0.6% [9]

全国规模以上工业企业1-11月利润总体情况 - 1-11月份全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元 同比增长0.1% [1] - 11月份单月规模以上工业企业利润同比下降13.1% [4] 按企业所有制类型划分的利润表现 - 国有控股企业实现利润总额20083.6亿元 同比下降1.6% [1] - 股份制企业实现利润总额49565.6亿元 同比下降0.4% [1] - 外商及港澳台投资企业实现利润总额16355.3亿元 同比增长2.4% [1] - 私营企业实现利润总额19319.9亿元 同比下降0.1% [1] 按三大门类划分的利润表现 - 采矿业实现利润总额7896.3亿元 同比下降27.2% [1] - 制造业实现利润总额50317.9亿元 同比增长5.0% [1] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额8054.4亿元 同比增长8.4% [1] 主要行业利润增长情况 - 计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长15.0% [2] - 电力、热力生产和供应业利润同比增长11.8% [2] - 有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长11.1% [2] - 汽车制造业利润同比增长7.5% [2] - 农副食品加工业利润同比增长4.8% [2] - 通用设备制造业利润同比增长4.8% [2] - 专用设备制造业利润同比增长4.6% [2] - 电气机械和器材制造业利润同比增长4.2% [2] - 石油、煤炭及其他燃料加工业同比减亏 [2] 主要行业利润下降情况 - 非金属矿物制品业利润同比下降4.6% [2] - 化学原料和化学制品制造业利润同比下降6.9% [2] - 纺织业利润同比下降8.2% [2] - 石油和天然气开采业利润同比下降13.6% [2] - 煤炭开采和洗选业利润同比下降47.3% [2] 规模以上工业企业经营与财务数据 - 1-11月份实现营业收入125.34万亿元 同比增长1.6% [2] - 1-11月份发生营业成本107.17万亿元 同比增长1.8% [2] - 1-11月份营业收入利润率为5.29% 同比下降0.08个百分点 [2] - 11月末资产总计189.28万亿元 同比增长4.8% [2] - 11月末负债合计109.96万亿元 同比增长5.0% [2] - 11月末所有者权益合计79.32万亿元 同比增长4.5% [2] - 11月末资产负债率为58.1% 同比上升0.1个百分点 [2] - 11月末应收账款28.40万亿元 同比增长5.5% [2] - 11月末产成品存货6.92万亿元 同比增长4.6% [2] 企业运营效率与成本费用 - 1-11月份每百元营业收入中的成本为85.50元 同比增加0.18元 [3] - 1-11月份每百元营业收入中的费用为8.39元 同比减少0.06元 [3] - 11月末每百元资产实现的营业收入为74.4元 同比减少2.4元 [3] - 11月末人均营业收入为186.5万元 同比增加5.7万元 [3] - 11月末产成品存货周转天数为20.5天 同比增加0.6天 [3] - 11月末应收账款平均回收期为70.4天 同比增加3.7天 [3]

全国规模以上工业企业1-11月份整体业绩 - 1-11月份全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比微增0.1% [1] - 同期实现营业收入125.34万亿元，同比增长1.6%，营业成本107.17万亿元，增长1.8% [2] - 营业收入利润率为5.29%，同比下降0.08个百分点 [2] - 11月份单月利润同比下降13.1% [4] 按企业所有制类型划分的利润表现 - 国有控股企业实现利润总额20083.6亿元，同比下降1.6% [1] - 股份制企业实现利润总额49565.6亿元，同比下降0.4% [1] - 外商及港澳台投资企业实现利润总额16355.3亿元，同比增长2.4% [1] - 私营企业实现利润总额19319.9亿元，同比下降0.1% [1] 按三大门类划分的利润表现 - 采矿业实现利润总额7896.3亿元，同比下降27.2% [1] - 制造业实现利润总额50317.9亿元，同比增长5.0% [1] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额8054.4亿元，同比增长8.4% [1] 主要行业利润增长情况 - 计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长15.0% [2] - 电力、热力生产和供应业利润同比增长11.8% [2] - 有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长11.1% [2] - 汽车制造业利润同比增长7.5% [2] - 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业利润同比增长27.8% [18] - 废弃资源综合利用业利润同比增长16.8% [19] 主要行业利润下降或亏损情况 - 煤炭开采和洗选业利润同比下降47.3% [2] - 石油和天然气开采业利润同比下降13.6% [2] - 纺织业利润同比下降8.2% [2] - 化学原料和化学制品制造业利润同比下降6.9% [2] - 石油、煤炭及其他燃料加工业同比减亏（上年同期为亏损）[2][20] - 纺织服装、服饰业利润同比下降27.1% [16] - 木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业利润同比下降30.9% [16] 企业资产负债与运营效率 - 11月末规模以上工业企业资产总计189.28万亿元，同比增长4.8%，负债合计109.96万亿元，增长5.0% [2] - 资产负债率为58.1%，同比上升0.1个百分点 [2] - 11月末应收账款28.40万亿元，同比增长5.5%，产成品存货6.92万亿元，增长4.6% [2] - 应收账款平均回收期为70.4天，同比增加3.7天，产成品存货周转天数为20.5天，同比增加0.6天 [3] - 每百元资产实现的营业收入为74.4元，同比减少2.4元 [3] 企业成本费用结构 - 1-11月份每百元营业收入中的成本为85.50元，同比增加0.18元 [3] - 每百元营业收入中的费用为8.39元，同比减少0.06元 [3] - 人均营业收入为186.5万元，同比增加5.7万元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期美元兑人民币即期汇率或双向波动，核心区间7.05 - 7.10，人民币升值节奏温和，关注12月美联储议息会议及中国经济数据[4] - 股指短期预计震荡，国债中期多单继续持有，集运欧线期价短期震荡[5][6][7] - 铂震荡回调、钯震荡偏强，黄金震荡、白银偏强，铜跨市套利机会仍存，铝震荡偏强、氧化铝偏弱、铸造铝合金震荡偏强，锌偏强震荡，锡多空分歧加大，铅短期预期走强[12][13][18][19][20][21] - 成材价格震荡偏强，铁矿石偏强运行，焦煤焦炭低位震荡，硅铁硅锰震荡偏弱[23][25][26][28][29][31] - 原油震荡下行，LPG震荡回落，PTA - PX供需格局预期乐观，MEG - 瓶片估值承压，甲醇01维持弱预期，PP成本端支撑偏强，PE延续震荡，纯苯 - 苯乙烯EB流动性不强、近端补货积极，燃料油裂解疲软，沥青弱势震荡，橡胶与20号胶宽幅震荡，尿素震荡，玻纯烧碱走势各异[33][34][35][37][38][41][43][44][45][46][47][49][51][52][53][54][55][56][57][60][61][62][64][65] - 纸浆期价注意追高风险、胶版纸期价预计震荡，原木减仓反弹，丙烯震荡[66][67][68][71][72] - 生猪旺季或有提振，油料关注中国采购，油脂宽幅震荡，棉花关注压力位突破，白糖维持弱势，鸡蛋产能高位但面临拐点，苹果延续强势，红枣关注新枣定产[73][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观关注下任美联储主席人选动态，美国假日购物季开门红，欧元区11月CPI回升[1] - 国内10月规上工业企业利润同比降5.5%，年内或弱势震荡，2025年有望修复；11月官方制造业PMI环比回升但弱于季节性；海外11月美元指数两度站上100点，后续上行空间有限[2] - 前一交易日在岸人民币对美元收盘及夜盘收报情况，中间价调贬；欧元区11月CPI初值同比上涨，特朗普计划公布美联储主席人选[3] - 短期美元兑人民币汇率双向波动，核心区间7.05 - 7.10，部分机构预测12月末或靠拢7.025[4] - 上个交易日股指集体回落，两市成交额回落，期指缩量下跌；日本央行鹰派言论打击市场偏好，投资者对流动性紧张担忧缓解，股指短期预计震荡[5] - 周二期债未能反弹，公开市场逆回购净回笼，资金面宽松，现券收益率中长端上行；11月央行购债低于预期，债市情绪或受打击，中期多单继续持有[5][6] 大宗商品 有色 - 铂主力合约震荡回调，钯主力合约震荡偏强；美联储12月降息概率88%；全球铂ETF减仓、钯ETF增仓；铂钯价格跟随金银，关注国际市场[12] - 周二伦敦贵金属市场金跳银涨；特朗普暗示哈塞特为下任美联储主席提振贵金属；美联储12月降息概率高；SPDR黄金ETF持仓减少、iShares白银ETF持仓增加；中长期贵金属价格重心上抬，短期白银向上弹性增加[13][14][15] - 隔夜铜各合约表现不一，沪伦比回落；上期所、LME、COMEX铜库存有变动；美国11月ISM制造业PMI低于预期；国内库存去库、海外累库，跨市正套机会明显[16][17] - 沪铝震荡偏强，因宏观情绪改善和铜银带动，基本面短期矛盾不大；氧化铝过剩逻辑，价格或维持弱势；铸造铝合金对沪铝有较强跟随性，关注与铝价差[18][19] - 上一交易日锌价偏强运行，现货升水高位；宏观情绪回暖，冶炼端减停产意愿上升，需求端步入淡季，沪铅受库存去化支撑，偏强震荡[19][20] - 上一交易日锡价日内多头止盈、尾盘资金入场，基本面供给端问题大且扰动频繁，维持高位震荡，不建议做空配[20] - 上一交易日铅价偏强运行，伦铅低位反弹；基本面冶炼端减产多，再生铅成本有支撑，库存去化，短期预计震荡[21][22] 黑色 - 昨日成材价格震荡偏强，海外宏观情绪回暖，国内12月有重要会议；上周大材产量、消费量变动不大，库存缓慢去库，高炉和电炉利润好转；热卷高库存高产量，去库依赖减产；铁水预计减产；钢铁企业盈利率下降，负反馈风险增加；铁矿估值较高，上涨空间有限；成材价格或震荡抬高[23][24][25] - 铁矿石价格偏强运行，前高处有压力回落；47港、45港进口铁矿石库存增加；财政政策将畅通国内大循环；短期基本面好转，价格高位震荡，建议多单逢高止盈[26][27][28] - 焦煤焦炭遇阻回落；国家发改委强调建设现代化产业体系，上海网信办清理涉楼市不良信息；焦煤供应边际变化有限，供需转为小幅过剩，价格承压；焦炭供应预计回升，或面临提降压力；焦煤01合约空头趋势明确，远月05合约具备多配价值，焦炭不建议追空[29][30][31] - 昨日铁合金震荡，受焦煤和成材带动；钢厂盈利率下滑，铁水减产，铁合金需求预计下滑，库存高位，面临高库存与弱需求矛盾，预计震荡偏弱[32] 能化 - 纽约商品交易所WTI、ICE布伦特原油收盘下跌；特朗普称美军将打击委内瑞拉目标，马杜罗称美国欲夺原油储备；油价受地缘紧张和基本面疲软影响，短期多空制衡，中长期震荡下行[33][34] - LPG盘面收跌，FEI、CP、MB价格有变动；华东、山东等地现货均价有变化；供应端炼厂外放量增加、到港回升，需求端PDH开工与上周齐平，内盘pg估值偏高，震荡回落[35][36][37] - PX供应端负荷下降，四季度预期高位维持；PTA停车装置多，重启时间未明确，PX11 - 12月预期小幅累库；聚酯需求11 - 12月维持高位；芳烃调油炒作降温，PX - PTA供需结构较好，关注检修和调油动态[38][39][40][41][42] - 华东港口MEG库存增加；装置有重启和停车情况；供应端负荷上升，后续关注装置计划兑现情况；效益方面各路线利润小幅修复；需求端聚酯负荷上调，终端订单收尾，坯布库存累积；乙二醇短期累库预期修正，中长期估值承压，向下空间或在3700附近有支撑[43][44] - 周二甲醇01收盘情况，远期单边出货利买盘；上周港口库存大幅去库，华南继续去库；甲醇01维持弱预期，建议前期卖看涨和反套继续持有[45][46] - 聚丙烯盘面收涨，各地现货价格有差异；供应端开工率变化不大，下周供应或回升，但PDH装置利润低，有检修可能；需求端下游开工率有变动，综合开工率回升；库存环比下降；PP基本面有改善预期，但基差走弱或拖累盘面，关注PDH装置开工和基差变化[47][48][49][50] - 塑料盘面收涨，各地现货价格有差异；供应端开工率回升，后续检修少，供应将增加；需求端下游旺季尾声，需求增量有限；库存去化但绝对水平高；PE供增需减，基本面支撑有限，预计反弹后震荡，关注现货和基差[51][52] - 纯苯、苯乙烯盘面有变动，现货价格有变化；纯苯供应小幅下滑，需求持平，库存累库，近弱远强；苯乙烯供应减量，需求持平，出口待关注，终端需求预期偏差，近强远弱，港口库存高但流动性不强，近端补货积极[53][54] - 燃料油收盘情况；11月供应增加，需求方面船加注市场供应充裕、进料需求改善、发电需求弱势，库存高位；供应紧张缓解，高硫裂解看跌[55] - 沥青收盘情况，现货均价下跌；炼厂开工复产，供应增加，需求端交投阶段性转好，厂库和社库去化；原油中期弱势，冬储面临量能不足问题，沥青短期弱势震荡[56][57] - 美国11月ISM制造业PMI低于预期，CME美联储12月降息概率上升；日本央行暗示加息，日元走强，日本橡胶承压回调；天然橡胶2025年产量预计增1.3%、需求增0.8%；马来西亚发放橡胶生产津贴；橡胶基本面矛盾不大，后市宽幅震荡，浅色胶相对偏强，关注品种价差[58][59][60] - 周二尿素01收盘情况，现货行情稳中上涨；11月尿素产量减少，港口库存持平；尿素日产维持高位，出口政策调节削弱价格下行驱动，短期行情稳中偏强，震荡走势[61] - 纯碱合约收盘情况，厂家总库存下降；以成本定价，中长期供应高位，光伏玻璃累库，出口缓解压力，价格受库存限制[62][63] - 玻璃合约收盘情况，全国浮法玻璃样本企业库存下降；12月产线冷修预期再起，近月01跟随现实，短期近端走强，关注中游库存去化[64] - 烧碱合约收盘情况，华北山东等地液碱价格有变动；基本面支撑有限，需求走弱，产量高位，价格偏弱震荡[65] - 纸浆与胶版纸期货价格日盘上行；纸浆现货价格上涨，欧洲10月港口木浆库存去库；下游纸企调价但需求偏弱，纸企开工率好转；纸浆期价追高有风险，胶版纸期价预计震荡[66][67] - 原木盘面收盘及持仓情况，现货价格有变动，仓单成本有估值，全国库存累库；现货端价格下行，盘面弱势震荡，地产市场影响大，01合约价格贴近买方接货意愿但估值下移[68][69] - 丙烯盘面及价差情况，现货价格上涨；供应端产量和开工率增加，需求端整体小幅下滑；原油波动影响丙烷价格，PDH成本抬升，基本面宽松，维持震荡[71][72] 农产品 - 生猪期货收涨，现货均价有变动；北方猪价震荡偏强，南方多数上涨，腌腊需求待关注；政策影响远月供给，中短期关注基本面，近月出栏压力大、远月走势偏强[73][74][75] - 外盘美豆震荡，内盘跟随；进口大豆买船情绪降低，到港有预期，采购美豆窗口开启以储备形式为主；国内豆粕库存高位，需求有刚性支撑；菜粕供需双弱，库存后续有回升预期；外盘美豆关注单产和中方采购，内盘豆粕关注中国采购和抛储，菜粕关注澳菜系交割[76][77] - 外盘油脂上行驱动不足，国内宽幅震荡；棕榈油11月产量下降、出口下降，供应压力减轻；豆油供应充足，美豆支撑成本；菜油澳大利亚菜籽将到港，供应有恢复预期；棕榈油震荡等数据指引，菜油关注官方消息[78] - 洲际交易所期棉小幅收跌，郑棉下跌；新棉上市，盘面套保压力存但基差坚挺；下游工厂负荷稳定，家纺需求好，纱线库存压力小、利润好，布厂成品累库；棉价下方空间有限，关注13800附近套保压力位[79][80] - 国际原糖期货反弹，郑糖下跌；印度产糖量增加，巴西出口增加，市场对巴西甘蔗压榨和产糖有预期，印度开放出口配额；我国10月进口糖增加；白糖维持弱势[81][82] - 鸡蛋期货收涨，现货市场需求回暖，库存清空，淘鸡加速，存栏量下降；长周期产能过剩，短期部分养户淘鸡或换羽，总体偏空，多单轻仓博弈反弹[83] - 苹果期货上涨，现货价格有参考，库存货源成交不快，全国主产区冷库库存增加；苹果持续偏强[84][85] - 新枣下树收购进度八成，果偏小但无烂裂果，产区价格稳中趋弱，销区价格小幅松动；郑商所红枣期货仓单增加，样本点物理库存增加；短期价格波动大，减产下下方空间有限，关注新枣定产[86]

文章核心观点 - 本期文章聚焦于近期中国及全球的关键金融政策、监管动态与经济数据，核心在于揭示金融监管趋严、政策精准化以及支持科技创新的新导向 [4][5] 热点聚焦 - 国务院常务会议讨论并通过《中华人民共和国注册会计师法（修正草案）》，旨在强化行业监管和财会监督，严肃查处违法违规行为，以推动行业健康发展并保护投资者权益 [6] - 日本央行行长植田和男明确暗示可能在12月加息，指出日本经济适度复苏，任何加息都仅是对宽松程度的调整，并非对经济活动施加刹车，交易员认为12月加息概率约为64% [8][9] 重大政策 - 中国人民银行界定稳定币为虚拟货币的一种形式，强调其不具有法偿性，相关业务活动属于非法金融活动，存在被用于洗钱、集资诈骗等非法活动的风险 [11] - 央行等三部门发布新规，取消“个人存取现金超5万元需登记资金来源”的“一刀切”要求，转而基于风险原则实施差异化的客户尽职调查措施，新规自2026年1月1日起施行 [12] 重大事件 - 科技金融统筹推进机制首次会议召开，旨在针对科技创新全链条和科技型企业全生命周期构建差异化金融支持路径，着力投早、投小、投长期、投硬科技，并加强跨部门政策协同 [9][10] 重要数字 - 1-10月份全国规模以上工业企业实现利润总额59502.9亿元，同比增长1.9%，累计增速连续三个月保持增长，但10月份单月利润同比下降5.5% [13]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - Q4经济下行压力或上升，11月制造业PMI反弹但企业利润持续承压，Q3经济同比增长放缓，传统投资驱动模式难以为继，消费与出口两端承压，未来半年政策利率下调与增量工具落地或成关键支撑手段 [2][75] - 当前债市配置价值突出，收益率或震荡下行，看多债市，预计未来半年政策利率下调20BP，四季度债市或转好，预判年内10Y国债收益率重回1.65%左右，30Y国债看1.9%，5Y大行二级资本债走向1.9% [4][76] 根据相关目录分别进行总结 宏观要闻 - 11月制造业PMI环比+0.2pct至49.2%，非制造业商务活动指数为49.5%，环比-0.6pct，综合PMI产出指数为49.7%，较上月-0.3pct，经济增长压力或加大 [4][12] - 11月制造业PMI回升，产需改善，价格指数回升但企业利润或承压，小型企业景气度回升，新出口订单和进口指数环比上升 [12] - 10月规模以上工业企业利润同比下降5.5%，营收当月同比-3.3%，1-10月采矿业利润同比降27.8%，制造业增7.7%，电力等行业增9.5% [4][21] - 11月25日央行开展10000亿元1年期MLF操作，净投放1000亿元，连续九个月加量续作 [4][22] 中观高频 - 消费分化，截至11月23日，乘用车日均零售同比-6.6%，批发同比+2.2%，截至11月27日，近7天电影票房同比+70.9%，截至11月21日，三大家电零售总量同比-25.0%，总额同比-48.2% [23][27] - 交运货运活跃度下降，截至11月23日，港口集装箱吞吐量同比+12.8%，邮政快递揽收量同比+8.2%，投递量同比+7.0%，铁路货运量同比-0.5%，高速公路货车通行量同比+2.3%，截至11月28日，一线城市地铁客运量同比+3.2% [31][32] - 开工率基建链弱于地产链，截至11月26日，高炉开工率同比+0.8pct，截至11月27日，沥青开工率同比-3.0pct，纯碱开工率同比-5.0pct，PVC开工率同比+0.4pct，截至11月28日，PX平均开工率为88.9%，PTA平均开工率为75.2% [40][42] - 地产同比持续下跌，截至11月28日，30大中城市商品房成交面积同比-33.2%，截至11月21日，样本9城二手房成交面积同比-17.3% [45] - 价格环比分化，截至11月28日，猪肉批发价同比-23.7%，蔬菜同比+15.9%，水果同比+2.0%，动力煤同比+0.7%，WTI原油同比-15.7%，螺纹钢同比-6.1%，铁矿石同比+2.2%，玻璃同比-17.8% [46][50] 债市及外汇市场 - 11月28日，隔夜Shibor等利率有不同变动，国债收益率多数上行，国开债、地方政府债、同业存单到期收益率有变化 [53][59][60] - 截至11月28日，美、日、英、德十年期国债收益率分别为4.02%、1.81%、4.44%和2.77%，较11月21日有不同变动 [66] - 11月28日美元兑人民币中间价和即期汇率分别为7.08/7.08，较11月21日分别-86/-309pips [69] 机构行为 - 2025年初以来，利率债中长期纯债券型基金久期先降后升再降，近三月下降，11月28日估算平均数约5.0年，中位数约4.2年，较11月21日+0.11/-0.20年 [71] - 2025年初以来，信用债中长期纯债券型基金久期震荡，近三月上升后快速下降，11月28日估算平均数约2.0年，中位数约2.1年，较11月21日-0.04/+0.05年 [72] 投资建议 - 看多债市，基于国内经济数据承压、房价下跌、短端利率高及美联储降息周期开启，预计未来半年政策利率下调20BP，预判年内10Y国债收益率重回1.65%左右，30Y国债看1.9%，5Y大行二级资本债走向1.9% [4][76]

报告行业投资评级 未提及 核心观点 - 国内11月PMI与10月工业企业利润验证四季度经济基本面走弱，制造业PMI连续八月收缩，建筑业和服务业景气度收缩且弱于往年，10月工业企业利润累计和单月同比均下降，A股短期预计震荡偏弱 [3] - 海外美国经济韧性尚存，GDPNow模型预测三季度GDP环比折年率为3.9%，受政府停摆影响统计数据补发，后续关注补发的CPI与非农就业数据，海外风险资产上周普遍修复，12月降息概率上升至87% [2] 各部分总结 海外宏观 - 9月美国零售弱于预期，零售环比0.2%低于预期0.4%，核心零售环比0.3%符合预期，消费有疲软迹象，耐用品消费分化，非耐用品有韧性但结构分化 [4][5] 国内宏观 - 10月工业企业利润乏力，1-10月营业收入同比1.8%，利润总额同比1.9%较9月回落，10月单月利润增速-5.5%，上游采选利润跌幅收窄，中下游利润显著降温，企业累库、产销承压，利润率回落拖累利润 [9][10] - 11月制造业景气弱反弹，PMI录得49.2仍处收缩区间，供需同步修复，外需改善显著，价格回升，产成品库存去库，服务业景气回落，建筑业仍在磨底 [12][13] 大类资产表现 - 权益：万得全A、上证指数等国内外主要指数有不同程度涨跌，如万得全A上周涨跌幅2.90%，年初至今涨跌幅23.57% [23] - 债券：国内1年期、2年期等国债收益率及海外2年期、5年期等美债收益率有不同走势和涨跌幅，如1年期国债收益率上周走势-0.42，年初至今涨跌幅29.28BP [26] - 商品：南华商品指数、CRB商品指数等商品指标有不同涨跌幅，如COMEX黄金上周涨跌幅4.34%，年初至今涨跌幅52.79% [27] - 外汇：美元兑人民币、美元兑离岸人民币等外汇指标有不同涨跌幅，如美元兑人民币上周涨跌幅-0.43%，年初至今涨跌幅-3.01% [30] 高频数据跟踪 - 国内：展示百城拥堵指数、23城地铁客运量等数据图表 [32] - 海外：展示红皮书商业零售销售、失业金申领人数等数据图表 [37] 本周重要经济数据及事件 - 包括中国11月RatingDog制造业PMI、欧元区11月制造业PMI终值、美国11月ISM制造业PMI等数据的前值和预期值 [46]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025 年 1 - 10 月全国规模以上工业企业利润、营收增速放缓，10 月工业企业利润同比下降；物价 10 月小幅上扬，CPI 有望温和上涨；全社会用电量 10 月创新高；财政收支 10 月支出放缓；房地产市场下行趋势加速 [8][10][13] - 全球制造业 PMI 多数呈上升趋势，中国制造业 PMI 10 月下降，非制造业商务活动指数升至扩张区间 [250][253][260] - 美国实际 GDP 环比折年率有波动，零售和食品服务销售额同比增长 [267][278] 根据相关目录分别进行总结 月度观点及策略 - 2025 年 1 - 10 月全国规模以上工业企业利润总额 59502.9 亿元，同比增长 1.9%；营收 113.37 万亿元，同比增长 1.8%；10 月工业企业利润同比下降 5.5% [8][52] - 10 月物价水平小幅上扬，CPI 同比上涨 0.2%，1 - 10 月平均下降 0.1% [8] - 10 月全社会用电量 8572 亿千瓦时，同比增长 10.4%，1 - 10 月累计 86246 亿千瓦时，同比增长 5.1% [10][41] - 10 月一般财政收入 2.26 万亿，同比增长 3.16%；支出 1.78 万亿，同比 -9.78% [10] - 10 月一线城市二手住宅销售价格同比下降 4.4%，新建商品住宅销售价格同比下降 0.8% [10][82] - 2025 年 1 - 10 月全国固定资产投资同比下降 1.7%，房地产开发投资同比下降 14.7% [13][122] 国民经济核算 - 2023 - 2025 年各季度 GDP 同比数据显示不同行业增长有差异，如工业、服务业等 [16] - 各行业对 GDP 当季同比贡献率和拉动率不同，如工业贡献率较高 [21] 工业 - 规模以上工业增加值、各行业增加值同比有变化，如汽车制造业、电气机械和器材制造业等 [29][32] - 规模以上工业主要产量各产品有不同变化趋势，如原油、钢材等 [34] - 10 月规模以上工业企业利润同比下降 5.5%，各工业门类利润情况有别 [52] - 截至 2025 年 9 月末，规模以上工业企业产成品存货增长 2.8%，产成品存货周转天数为 20.2 天 [58] 价格指数 - 10 月全国居民消费价格同比上涨 0.2%，食品烟酒类价格同比下降 1.6% [64] - 10 月全国工业生产者出厂价格同比下降 2.1%，降幅收窄 0.2 个百分点，环比上涨 0.1% [71] 主要城市住宅价格 - 10 月一线城市二手住宅销售价格同比下降 4.4%，新建商品住宅销售价格同比下降 0.8% [10][82] - 10 月二线城市二手住宅销售价格同比下降 5.2%，新建商品住宅销售价格同比下降 2.0% [10][82] - 10 月三线城市二手住宅销售价格同比下降 5.7%，新建商品住宅销售价格同比下降 3.4% [10][82] 对外贸易与投资 - 10 月中国进出口总值 5206.3 亿美元，同比下降 0.3%，出口总值 3053.5 亿美元，同比下降 1.1%，进口总值 2152.8 亿美元，同比增长 1.0% [98] - 重点商品出口额、进口额各商品有不同变化 [106][108] - 大宗商品出口量、进口量各产品有不同走势 [110][111] 固定资产投资 - 2025 年 1 - 10 月全国固定资产投资同比下降 1.7%，民间固定资产投资同比下降 4.5% [122] - 分产业看，第一产业投资增长 2.9%，第二产业投资增长 4.8%，第三产业投资下降 5.3% [122] - 房地产开发投资 1 - 10 月同比下降 14.7%，施工、新开工、竣工面积及商品房销售均下降 [13][130][134] 国内贸易 - 限额以上批发和零售业零售额各品类同比有不同变化，如化妆品类、金银珠宝类等 [169] 交通运输 - 四种货物运输方式同比运输量有变化，旅客运输量各方式也有不同表现 [172][177] - CCFI 各航线运价指数和 SCFIS 有不同走势 [182] 银行与货币 - 新增社会融资规模各组成部分有不同变化，社会融资规模存量同比有波动 [187][188] - 10 月末 M1 与 M2 增速下滑，M1 与 M2 剪刀差扩大，前十个月人民币贷款增加 14.97 万亿元 [202] 利率汇率 - 央行强调合理把握利率水平，推动实体经济融资成本稳中有降 [211] - 2025 年 10 月末黄金储备增加，外汇储备规模上升 [227] 财政与就业 - 一般公共财政收入各税种和非税收入有不同变化，支出分基建类和民生类等也有不同表现 [241][242] - 城镇调查失业率和城镇新增就业人数同比有变化 [247] 景气调查 - 全球制造业 PMI 多数呈上升趋势，美国、中国等国家有不同表现 [250] - 中国制造业 PMI 10 月为 49%，非制造业商务活动指数为 50.1% [253][260] 美国宏观 - 美国实际 GDP 环比折年率有波动，私人部门消费、投资等有不同变化 [267] - 美国新增非农就业人数、失业率和劳动参与率有变化 [270] - 美债各期限收益率有变化，收益率倒挂程度有表现 [275] - 美国零售和食品服务销售额同比增长 [278]