A股市场近期表现 - A股市场在3500点附近震荡巩固 创业板指突破年内新高 深成指距离年内高点11045 96点仅一步之遥 [2] - 指数突破背后出现上市公司股东密集减持现象 市场资金流入与流出呈现微妙博弈 反映A股市场正在经历结构性转变 [2] 减持潮特征 - 减持行为均为计划内操作 例如竞业达股东减持严格遵循6月21日预披露计划 减持价格区间锁定在21-21 35元/股 [3] - 减持比例控制在较低水平 最大不超过总股本的0 64% 如竞业达股东减持142 38万股占总股本0 62% 宝兰德软件股东减持比例达0 64% [3] - 所有公司强调减持行为严格遵守《证券法》等法规 不影响公司控制权和持续经营 [3] 慢牛行情的支撑因素 - 政策托底：2024年新"国九条"发布 2025年财政政策积极且货币政策适度宽松 中央汇金公司在指数逼近3000点时快速入市 [5] - 资金结构变化：权重类股票筹码被长期资金锁仓 市场可交易筹码减少 7月成交额较前一交易日增加330亿元 [5] - 经济韧性：二季度GDP同比增速达5 2% 上半年累计增速5 3% 全年有望实现5%目标 [5] 市场结构性转变 - 市场从"权重搭台"向"成长唱戏"转变 金融、地产等传统周期权重板块完成推动指数突破使命 [7] - 科技、新能源、消费三大成长赛道积蓄能量： - 科技板块：AI产业链、半导体、机器人产业迎来发展机遇 [9] - 新能源领域：2025年1-6月新能源汽车产销分别完成696 8万辆和693 7万辆 [9] - 消费板块：高端消费、医药板块估值修复预期增强 部分药企上半年净利润预增超100% [9] 机构策略建议 - 采取"时间是朋友"策略 25Q4市场向上突破条件更有利 关注2026年基本面预期 [12] - "核心卫星"配置策略：以高景气度科技成长板块为进攻主线 兼顾低估值蓝筹作为防御配置 [12] - 关注内需消费、科技（AI、机器人、半导体、国防军工、低空经济）、红利板块等方向 [12] - 多家机构预测未来3-6个月上证指数有望挑战更高点位 [12] 市场健康换血 - 减持公告与指数突破同步出现 体现A股市场健康换血 监管层努力构建更稳定和可持续发展的资本市场 [14]

根据提供的研报内容，以下是量化模型和因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **市场环境划分模型** - 模型构建思路：通过计算市场收益率和波动率的分位数，将市场划分为不同的环境区间[16] - 模型具体构建过程： 1. 计算沪深300和中证800全收益指数的60日年化收益率和60日年化波动率 2. 计算滚动5年分位数 3. 定义市场环境： - 收益率>0为上涨，反之为下跌 - 波动率分位数<20%为低波，>80%为高波，20%-80%为中波 4. 组合划分出6种市场环境：低波上涨、中波上涨、高波上涨、低波下跌、中波下跌、高波下跌[16] - 模型评价：能够有效识别市场环境，低波上涨环境下市场表现最佳[16] 2. **短期量化择时模型** - 模型构建思路：综合基本面、估值面、情绪面、流动性四个维度的指标信号生成择时信号[18][19][20] - 模型具体构建过程： 1. 基本面指标： - 制造业PMI分位数 - 中长期贷款余额同比增速分位数 - M1同比增速（HP滤波去趋势）分位数 2. 估值面指标： - A股整体PE分位数 - A股整体PB分位数 3. 情绪面指标： - A股整体Beta离散度分位数 - A股整体量能情绪分位数（60日成交量与换手率布林带指标） - A股整体波动率分位数 4. 流动性指标： - 货币利率指标分位数 - 汇率预期指标分位数 - 沪深净融资额5日均值分位数 5. 对各维度指标信号加权生成总仓位信号[18][19][20] - 模型评价：长期表现优异，能有效控制回撤[20] 3. **成长价值风格轮动模型** - 模型构建思路：基于基本面、估值面、情绪面三个维度的指标信号生成风格配置建议[29] - 模型具体构建过程： 1. 基本面指标： - 盈利斜率周期水平 - 利率综合周期水平 - 信贷综合周期变化 2. 估值面指标： - 成长价值PE差分位数 - 成长价值PB差分位数 3. 情绪面指标： - 成长价值换手差分位数 - 成长价值波动差分位数 4. 对各维度指标信号加权生成风格配置建议[29] - 模型评价：长期能产生稳定超额收益[30] 4. **小盘大盘风格轮动模型** - 模型构建思路：类似成长价值模型，但针对小盘大盘风格[34] - 模型具体构建过程： 1. 基本面指标： - 盈利斜率周期水平 - 利率综合周期水平 - 信贷综合周期变化 2. 估值面指标： - 小盘大盘PE差分位数 - 小盘大盘PB差分位数 3. 情绪面指标： - 小盘大盘换手差分位数 - 小盘大盘波动差分位数 4. 对各维度指标信号加权生成风格配置建议[34] - 模型评价：长期表现优于基准[35] 5. **四风格轮动模型** - 模型构建思路：结合成长价值和小盘大盘模型的输出结果，生成四风格配置建议[39] - 模型具体构建过程： 1. 获取成长价值模型的成长/价值配置比例 2. 获取小盘大盘模型的小盘/大盘配置比例 3. 交叉生成小盘成长、小盘价值、大盘成长、大盘价值四种风格的配置比例[39] - 模型评价：长期超额收益显著[39] 模型的回测效果 1. **市场环境划分模型** - 沪深300在低波上涨环境下： - 未来60日平均年化收益率：18.23% - 胜率：63.65% - 赔率：1.77[17] 2. **短期量化择时模型** - 2012年底至今： - 年化收益率：16.81% - 年化超额收益率：12.44% - 最大回撤：27.70% - 夏普比率：1.0033[24] - 2024年以来： - 年化收益率：29.40% - 最大回撤：11.04% - 夏普比率：1.4977[27] 3. **成长价值风格轮动模型** - 2012年底至今： - 年化收益率：11.71% - 年化超额收益率：4.80% - 最大回撤：43.07% - 夏普比率：0.5409[33] 4. **小盘大盘风格轮动模型** - 2012年底至今： - 年化收益率：12.38% - 年化超额收益率：5.31% - 最大回撤：50.65% - 夏普比率：0.5408[38] 5. **四风格轮动模型** - 2012年底至今： - 年化收益率：13.29% - 年化超额收益率：5.82% - 最大回撤：47.91% - 夏普比率：0.5951[40] 量化因子与构建方式 （报告中未提及具体量化因子，故本部分省略） 因子的回测效果 （报告中未提及具体量化因子，故本部分省略）

市场表现 - A股连续4周上涨，超3100家个股本周累计上涨 [2] - 沪指运行至去年"9·24"行情以来的次高位，距离反包10月8日当周大阴线仍有约140点上涨空间 [3] - 万得全A指数距离完成反包仅一步之遥 [5] - 创业板指近四周累计涨幅达13.29%，表现领先于中证2000指数（10.53%）和中证1000指数（9.21%） [7][8] 指数分化 - 已反包10月8日阴线的指数包括中证2000、北证50、万得微盘股指数 [4] - 未反包阴线的指数包括深证成指、创业板指、沪深300、中证500、红利指数 [4] - 科创50和中证1000曾反包但回落 [4] 行业轮动 - 通信行业本周涨幅达7.56%，位列第一；医药生物、汽车、机械设备分别上涨3.28%、2.91% [9] - 传媒、房地产、公用事业本周表现最差，跌幅分别为2.24%、2.17%、1.37% [9] - 银行板块近两周连续微调，领涨板块轮动节奏加快 [8] 机构观点 - 太平洋证券预计指数将震荡上行突破去年10月高点，沪指3420点附近支撑较强 [12][13] - 申万宏源认为四季度市场向上突破条件更有利，包括2026年净利润增速回升、居民存款到期重定价窗口等 [13][14][15] - 华金证券类比2014年下半年行情，预计7月风格偏均衡，8月成长股占优 [15] 中报业绩 - 1542家上市公司已披露中报预告，超预期行业包括建筑材料、非银金融、有色金属、农林牧渔、家用电器 [19] - 高增长行业集中在传媒、农林牧渔、建筑材料、交通运输、非银金融等 [19] - 12只个股业绩超预期，包括鹏鼎控股、力生制药、上海医药等 [19] 政策与事件 - 工信部部署新能源汽车产业竞争秩序规范工作 [21] - 钢铁工业规划部长会强调严控增量与畅通退出 [21] - 7月LPR大概率保持不变，1年期和5年期分别为3%、3.5% [21] - 下周A股18家公司将发布半年报，包括西部矿业、东鹏饮料等 [25] 资金动态 - 下周A股限售股解禁总市值达877.61亿元，大全能源（411.82亿元）、国博电子（200.37亿元）解禁规模居前 [25] - 央行公开市场将有17268亿元逆回购到期，另有2000亿元MLF到期 [25]

市场表现 - 7月18日沪指涨0.5%创年内收盘新高，深成指涨0.37%，创业板指涨0.34% [2] - 沪深两市成交额1.57万亿元，较上个交易日放量317亿 [2] - 稀土永磁、锂矿、有色金属、煤炭等板块涨幅居前，游戏、光伏、CPO、消费电子等板块跌幅居前 [2] - 个股涨跌家数基本持平，盘中多数时间跌多涨少 [2] 板块轮动 - 银行板块企稳回升，银行指数上涨0.77%，大单净流入11.92亿，成交额279.35亿 [6] - 昨日领涨板块如元件(-0.88%)、CPO(-0.74%)、AI手机(-0.42%)等出现回调 [7] - 上证50、沪深300等"核心资产"表现较好 [10] 资金动向 - 机构资金持续买入，主力、大户、散户资金明显流出后尾盘小幅回流 [8] - 稀土永磁板块主力净流入35.56亿，成交额677.06亿，涨幅3.15% [17] 行业分析 - 湘财证券认为2025年行情将维持慢牛，银行、保险等红利领域是主要支撑 [13] - 太平洋证券指出三大主线：反内卷政策相关板块(光伏、生猪)、产业转折板块(固态电池、创新药)、高股息板块(煤炭、银行保险) [14][15] - 下游行业未来可期，与推动国内消费政策方向吻合 [14] 稀土永磁行业 - 三大利好：国家安全部加强稀土出境管控、发现新稀土矿物"钕黄河矿"、人形机器人需求爆发 [17][18][19] - 华宏科技预计上半年净利同比增长3047%-3722%，北方稀土预计增长1883%-2015% [19] - 中信证券看好稀土价格走势，建议关注资源和技术优势龙头企业 [19]

报告核心观点 - 当下上证指数在3500点附近震荡，行情依然属于“慢牛”范畴，2025年A股大概率以“慢牛”方式运行，行业轮动受长期资金入市等因素影响，不同板块表现各异 [1][2][5] 各部分总结 当下行情为“慢牛”的理由 - 当下处于2005年以来第六个周期，与第一、三周期类似，上证指数与宏观短周期不同步，宏观调控被资本市场先行反应 [2][10] - 2024年9.24行情“夭折”，表明管理层避免“疯牛”后漫长熊市，基本杜绝“疯牛”可能 [2][10] - 2025年4月初受美国对等关税影响，上证指数逼近3000点时中央汇金公司入市，明确了下行底部区域 [2][10] 历史行情回顾 2006 - 2007年行情 - 宏观背景是股权分置改革，市场流动性因股权分置改革配套权证发行吸引大量资金，2007年GDP增速达14.23% [14] - 行业轮动从一季度工业金属，到二、三季度航空装备、工程机械、白酒、下游消费，四季度银行、白酒，证券行业全年涨幅超360% [14] 2014 - 2015年行情 - 宏观背景是2014年5月发布第二个“国九条”推动市场开放和并购重组，市场流动性因宽松货币政策，资金成本降低催生杠杆资金入市，但基本面支撑不足 [17] - 2014年下半年证券、保险等非银板块及房地产相关领域涨幅居前，2015年上半年下游动物保健、专业服务等行业涨幅居前 [17] 2025年行情展望 - 宏观面执行积极财政政策和适度宽松货币政策，市场面长期资金入市，基本面国家在科创领域发力打通一级市场运行堵点 [3][19] - 行情将以慢牛方式运行，时间长于2014 - 2015年行情，用高度换长度 [4][20] - 行业轮动方面，红利相关领域（银行、保险）是主要支撑，上游行业除稀土及相关金属外投资逻辑难服众，下游行业未来可期，但消费领域受节约政策影响，发展有分化或被抛弃两种可能 [4][20] 投资建议 - 长维度看，A股处于新“国九条”行情+类“四万亿”投资重叠趋势，2025年大概率“慢牛”运行 [5] - 中维度看，2025年政府工作报告中科技、绿色、消费、基建等领域是市场关注方向 [5] - 短维度看，7月处于中美关税90天缓冲期，出口有望保持韧性，市场或小幅震荡上行，确定方向是红利领域，弹性大的是科技板块，消费领域或分化，关注有基本面支撑的板块 [5][6][21]

纪要涉及的行业和公司 涉及金融（银行、券商、非银）、科技、房地产、基建、创新药、TMT、军工、电信、有色金属、消费、稳定、周期等行业，未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场走势** - 上证指数在3555点附近面临技术阻力，但多头均线排列和市场情绪预示未来仍有上行潜力，四季度前或挑战3674点[1] - 自6月24日市场向上，至7月11日表现强劲，周五收盘超3500点达3555点，与预期相符，此轮上涨周期13 - 15天，最大反弹幅度约3550点[2] - 短期上证指数偏离前期中枢，越往上冲阻力越大，主动回撤吸纳资金推动上涨是理想走法；强攻也有利，大金融板块可扛上行风险[18] - 今年市场或多种走势，强攻带来盈利机会，在3555点受阻震荡整理不急于追涨，下跌预计回测3350点，未来两季度有机会挑战3674点，中线未走完但短线有不确定性[19][20] 2. **筹码结构** - 天朗50筹码密集区在3350点附近，当前3555点偏离平均成本，有调整压力，但密集筹码支撑市场迅速反弹[1][10][11] - “慢即是快”策略通过回调重新聚拢平均成本实现稳步上升，直接拉升至3674点会导致抛售压力和筹码崩塌[13] 3. **板块表现与投资建议** - **券商板块**：反弹显著，部分个股仍有上涨空间，建议高低切换优化投资组合；许多个股离年限位置近，风险偏好好时科技相关板块有机会[1][5][22] - **银行板块**：本周四冲高回落，连续9周K线上涨后短线获利盘增加属正常；受益于资产荒和稳定资金流入，周期约4年，目前仍有一年上涨空间，逢低配置，但警惕估值过高或快速上涨[1][6][21] - **科技板块**：金融股搭台后科技股唱戏格局明显，科技相关板块走势与市场同步，风险偏好好时有机会[5][6] - **创新药板块**：行情未走完，但涨幅大不宜追高，建议波段操作放大利润并减少回撤[4][28] - **TMT、军工、电信板块**：下周有望表现较好，建议挖掘前期跌幅大且有空间的个股[4] - **房地产和基建板块**：顺周期板块开始走强，本周地产产业链因棚改传闻发力[1][9] 4. **风格变化** - 金融和成长风格创造较多超额收益，信息比指标占优但未扩大；消费和稳定风格触底，周期风格上周触底，未来优选主题板块和个股获超额收益[26] 5. **主题指数** - 稀土永磁、化债AMC证券精选、金融科技等主题指数在动量层面表现突出，研究这些指数可获较好持续性[27] 其他重要但可能被忽略的内容 - 本周权重指数周五明显回落，但成长指数表现强劲，中证500、中证1000和国证2000均上涨约两个百分点，小盘股开始活跃，后续可能小盘股比大盘股更强[8] - 综合交易面和基本面，一级行业中非银、电子等，二级行业中电源设备、新能源动力系统等值得关注[25]

量化交易对市场的影响 - 量化资金利用精密算法和超快交易速度导致A股市场热点频繁切换，很少有热点能持续上涨三天[1] - 市场热点经常在一天内完成"冲高-回落"全过程，追涨杀跌资金陷入情绪过山车[1] - 这种快速轮动行情使投资者难以调整策略，普遍遭受市场波动冲击[1] 科创板重大改革 - 科创板推出科创成长层，32家未盈利企业将纳入该层[3] - 实施预先审阅机制以降低上市计划对企业经营的冲击[3] - 该板块近期表现最弱，新规和政策特殊性可能带来转机[3] 上证指数技术走势 - 沪指周五收出带长上影线的阴线，最后一分钟权重股回落影响收盘[5] - 该K线同时突破去年11月和12月高点，上方存在套牢盘压力[5] - 分析师认为去年924行情高点3674点可能被突破[5] 主要股指表现 - 周五收盘沪指微涨0.01%，深成指涨0.61%，创业板指涨0.8%[7] - 沪深指数均呈现慢牛趋势，上证完成"突破-回踩-再攻"形态[7] - 两市成交1.7万亿创近期新高，资金呈现获利了结与进场并存[7]

核心观点 - 2025年7月7 - 11日A股指数震荡上行，但大盘指数短期或有反复，“慢牛”方向不变；7月A股市场将小幅震荡上行，建议关注科技、红利、消费领域板块 [2][3][31] 1周市场情况汇总 - 2025年7月7 - 11日，6个A股指数全部震荡上行，上证指数、深证成指、创业板指、沪深300、科创综指、万得全A分别上涨1.09%、1.78%、2.36%、0.82%、1.26%、1.71%，创业板指周振幅最大为4.50% [2][11] - 上证指数站稳3400点后突破3500点，但上周五形成放量冲高回落阴线，短期做多动能衰竭；银行、保险上周五下午转弱致指数冲高回落，科技板块稳定小幅上行，消费板块震荡持平 [3][14] - 31个申万一级行业上周涨多跌少，房地产、钢铁周涨幅居前，分别为6.12%、4.41%，煤炭、银行周涨幅居后，分别为 - 1.08%、 - 1.00% [5][20] - 124个申万二级行业（扣除林业）上周涨幅居前的是多元金融、小金属，周涨幅分别为9.30%、9.07%；2025年以来累计涨幅居前的是地面兵装Ⅱ、游戏Ⅱ，分别为56.04%、35.86%；周跌幅居前的是饲料、城商行Ⅱ，分别为 - 3.33%、 - 2.69%；2025年以来累计跌幅居前的是煤炭开采、酒店餐饮，分别为 - 13.10%、 - 9.74% [5][24] - 259个申万三级行业（扣除16个无数据行业）上周涨幅居前的是果蔬加工、会展服务，周涨幅分别为13.94%、13.71%；2025年以来累计涨幅居前的是地面兵装Ⅲ、印制电路板，分别为56.04%、43.26%；周跌幅居前的是软饮料、铜，分别为 - 4.05%、 - 3.78%；2025年以来辅料、聚氨酯累计跌幅居前，分别为 - 16.82%、 - 16.70% [6][26] 近期重要宏观数据 - 2025年7月7 - 11日公布数据显示，6月CPI当月同比增速0.1%，转正，累计增速 - 0.10%；PPI当月同比增速下滑至 - 3.60%，累计增速下滑至 - 2.80% [7][27] - 宏观短周期综合指数自2025年2月以来连续5个月下滑，走势跌破2023年7月以来平台，与短周期见顶观点吻合 [7][28] 投资建议 - 长维度看，A股市场处于新“国九条”行情与类“四万亿”投资重叠趋势，2025年大概率“慢牛”运行 [31] - 中维度看，2025年政府工作报告提及的科技、绿色、消费、基建领域是市场关注方向 [31] - 短维度看，7月我国处于中美关税90天缓冲期，出口有望保持韧性，但美联储7月降息不确定，美国关税新动作或影响全球资本市场；预期7月A股小幅震荡上行，建议关注科技、红利、消费领域板块 [31]

新基金发行概况 - 7月以来已有104只新基金披露发行，其中权益类基金占比超64%（67只），主动权益基金19只，被动指数基金48只 [1][3] - 本周新发基金43只，仅7月7日单日认购31只，创近期发行峰值 [3] - 7月新成立基金94只，股票型50只，混合型18只，REITs4只，权益类占主导，被动指数型产品突出 [4] 权益类基金发行提速原因 - 股票市场表现稳健叠加政策鼓励、投资者情绪回暖推动权益基金发行 [2] - 上半年A股市场表现稳健，宏观经济企稳，政策支持科技创新，相关行业景气度提升吸引资金布局 [5] - 外资、北上资金及保险、银行等机构投资者对权益类资产配置需求增加 [5] - 权益类基金平均认购周期缩短至12-18天，部分产品"一日售罄"反映市场情绪回暖 [5] 指数基金发行特点 - 中证A500、沪深300自由现金流指数等宽基工具受追捧，AI、港股通消费、机器人、航天航空等前沿领域成布局重点 [5] - 央企红利、高股息资产作为防御性配置同步扩容 [5] - 指数基金因分散风险、布局便捷等特点成为投资者低位建仓工具 [6] - 基金公司加速抢占细分赛道，借助热门主题发行产品贴合市场热点 [6] 行业布局方向 - 科技成长主题ETF、红利策略ETF、自由现金流ETF等被动产品突出 [4] - AI产业链、新能源、创新药、新消费等结构性机会受关注 [7] - 建议配置稳健高股息资产和高成长科技赛道，分批定投 [7] 发行市场趋势 - 浮动管理费、绩效报酬等机制落地有望推动主动权益产品长期化转型 [7] - 低成本、规则透明的指数基金（尤其是ETF）仍是扩容重点 [7] - QDII基金等跨境产品有望借助费率优化和渠道改善释放海外配置潜力 [7] 投资策略建议 - 主动权益基金可关注高股息与科技成长均衡配置的基金经理，采用"哑铃策略" [8] - 被动基金建议宽基打底叠加行业轮动，选择中证A500等覆盖经济核心资产的指数 [8] - 投资者需根据风险偏好分散配置并动态调整股债比例 [8]

基金发行市场概况 - 7月以来已有104只新基金披露发行，其中权益类基金67只，占比超64% [2][5] - 本周新发基金43只，7月7日单日发行31只创近期峰值 [5] - 新成立基金94只中股票型50只、混合型18只、REITs4只，权益类占主导地位 [6] 权益类基金结构特征 - 主动权益基金19只，被动指数基金48只，ETF及联接基金等被动产品突出 [6] - 宽基工具如中证A500、沪深300自由现金流指数受追捧 [7] - 主题布局集中在AI、港股通消费、机器人、航天航空及央企红利等高股息防御资产 [7] 发行提速驱动因素 - A股上半年稳健表现及机构乐观预期带动投资者信心恢复 [6] - 宏观经济企稳、政策鼓励资本市场发展及科技创新行业景气度提升 [6] - 外资、险资等机构配置需求增加推动基金公司加速布局权益产品 [6] - 指数基金因分散风险、布局便捷等优势成为低位建仓工具 [7] 产品策略与市场趋势 - 权益类基金平均认购周期缩短至12-18天，部分产品"一日售罄"反映情绪回暖 [7] - 基金公司加速抢占细分赛道，借助热门主题发行产品扩大规模 [7] - 下半年浮动管理费、绩效报酬机制或推动主动权益产品长期化转型 [9] - ETF等低成本指数基金仍是扩容重点，QDII跨境产品有望释放海外配置潜力 [9] 投资配置建议 - 主动权益基金可关注AI产业链、新能源、创新药等结构性机会 [9] - 被动指数基金建议配置稳健高股息资产与高成长科技赛道，采用分批定投 [9][10] - "哑铃策略"适用于主动权益基金，宽基打底叠加行业轮动适用于被动基金 [10]