战略合作核心 - 中国燃气与亿纬锂能订立全方位、深层次战略合作协议，旨在深化储能、生物质及绿色清洁能源领域布局，共同助力国家“双碳”目标 [1] 合作领域与技术研发 - 合作聚焦三大核心领域：技术研发、项目开发与市场拓展、绿色能源生态构建 [1] - 技术研发方面，结合中国燃气的应用场景与亿纬锂能的电池解决方案，联合开发储能系统与生物质能源耦合技术，推动低碳能源管理平台商业化 [1] 项目开发与市场目标 - 双方计划在工商业储能、移动储能、重卡换电及零碳园区等领域联合开发项目，并逐步拓展至海外市场 [1] - 规划在一年内实现1吉瓦时(GWh)电芯或储能直流侧产品的订单置换，覆盖公司国内外储能项目 [1] - 未来三年，公司将在工商业用户侧储能、电动重卡车用电池、移动储能等领域挖掘市场机遇，为合作提供可观项目需求 [1] 绿色能源生态与业务协同 - 中国燃气将为亿纬锂能位于云南、湖北及马来西亚等地的生产基地，提供生物质燃气、蒸汽及新能源电力等综合能源保障 [2] - 公司业务将紧密围绕零碳城市(园区)打造，于“源－网－荷－储”全产业链进行系统布局，实现电、气、热、冷等多种能源的协同供应与闭环管理 [2] - 公司提供贯穿建筑全生命周期的碳计量与节能减排服务，并通过数字化平台打造智慧低碳工业园区，推动“物联网”与“多能耦合”结合，构建双碳业务生态圈，践行“绿色城市运营商”愿景 [2]

战略合作协议概述 - 中国燃气与亿纬锂能于2025年12月2日订立全方位、深层次的战略合作协议 [1] - 合作原则为“优势互补、资源共享、互利共赢”，旨在深化储能、生物质及绿色清洁能源领域布局，助力国家“双碳”目标 [1] 核心技术合作领域 - 技术研发：结合中国燃气的应用场景与亿纬锂能的电池解决方案，联合开发储能系统与生物质能源的耦合技术，推动低碳能源管理平台商业化 [1] - 绿色能源生态构建：中国燃气将为亿纬锂能在云南、湖北及马来西亚的生产基地提供生物质燃气、蒸汽及新能源电力等综合能源保障 [2] 项目开发与市场拓展计划 - 合作领域：双方计划在工商业储能、移动储能、重卡换电及零碳园区等领域联合开发项目，并逐步拓展至海外市场 [1] - 短期目标：计划在一年内实现1吉瓦时(GWh)电芯或储能直流侧产品的订单置换，覆盖中国燃气国内外储能项目 [1] - 中期机遇：未来三年，中国燃气将在工商业用户侧储能、电动重卡车用电池、移动储能等领域挖掘市场机遇，为合作提供具体项目需求支撑 [1] 公司战略与业务协同 - 零碳布局：中国燃气将围绕零碳城市(园区)打造，在“源－网－荷－储”全产业链进行系统布局，实现电、气、热、冷等多种能源的协同供应与闭环管理 [2] - 数字化与服务：公司提供贯穿建筑全生命周期的碳计量与节能减排服务，通过数字化管理平台打造智慧低碳工业园区，推动“物联网”与“多能耦合”结合 [2] - 企业愿景：此举旨在构建独具特色的双碳业务生态圈，践行“绿色城市运营商”的企业愿景 [2] 合作意义与行业影响 - 此次合作是新能源产业链上下游领先企业的优势聚合 [2] - 双方将持续深化在综合能源领域的协作，以技术协同与项目共建推动新能源产业链高质量发展，为全球能源转型注入新动能 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 镍矿基准价格小幅下跌，升水运行相对平稳 [6] - 镍铁 - 不锈钢产业链中，镍铁价格成交重心下移，原料支撑转弱，不锈钢周度库存增加，市场表现低迷 [6] - 新能源产业链原料端偏紧托底，但12月预计三元前驱体环比下降 [6] - 一级镍库存压力趋显，12月一级镍产量环比增加，参考SMM一体化MHP生产电积镍成本在11万元/吨支撑，可考虑逢低布局等待利多兑现，但需警惕宏观扰动、海外产业政策调整 [6] 根据相关目录分别进行总结 1 价格 - 月内沪镍跌3.7%，LME镍跌3.7%，产业链产品价格多数下跌 [8] 2 库存 - 周内LME库存减少3744吨至254760吨；沪镍库存减少239吨至33309吨，社会库存增加3090吨至55349吨，保税区库存减少200吨至2200吨 [8][16] 3 供给 3.1 镍矿 - 印尼镍矿1.2%内贸价格维持23美元/湿吨，1.6%内贸维持52.5美元/湿吨；印尼镍矿升贴水维持25.5美元/湿吨，菲律宾镍矿维持8.0美元/湿吨 [8][22] 3.2 精炼镍 - 12月预计精炼镍产量环比增加6.2%至2.74万吨 [8][24] 3.3 镍铁 - 镍铁大厂采购价格880元/镍点，贸易商询盘相对积极，工厂报价冷清，12月或有减产 [8][26] 3.4 中间品 - MHP、高冰镍现货周度均价小幅下跌；印尼某园区部分中间品项目因尾渣坝堆放问题影响企业生产，预计影响至明年一季度，12月MHP产量将下降约6000镍吨 [8][29] 3.5 硫酸镍 - MHP、镍豆、高冰镍生产硫酸镍经济性下降 [8][34] 3.6 废不锈钢 - 报告展示了中国300系和200系废不锈钢企业使用量及占比相关图表 [38] 3.7 原生镍 - 报告展示了国内原生镍产量及原生镍净进口量估计值相关图表 [40] 4 需求 4.1 新能源 - 2025年12月中国三元前驱体预估产量8.32万吨，环比减4.04%，同比增23.09%，国内及出口需求下降，产量预计下降 [8][46] - 周度三元材料产量环比增加259吨至19261吨，库存环比增加71吨至19361吨 [8][50] - 初步推算11月狭义乘用车零售总市场预计为225万辆左右，环比持平，同比下降8.7%，其中新能源零售可达135万左右，渗透率有望提升至60% [8][55] 4.2 不锈钢 - 月内不锈钢现货价格多数下跌，现货升贴水下跌85元/吨至425元/吨 [8][6] - 全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存108.6万吨，周环比上升1.34%，其中300系环比增加1万吨至66.9万吨 [8][63] - 11月粗钢预估排产345.51万吨，月环比减少1.7%，同比增加4.12%，其中200系100.43万吨，月环比减少4.7%、300系178.7万吨，月环比减少0.72%、400系66.38万吨，月环比增加0.6% [8][70] - 10月不锈钢进口环比增加3%至12万吨，出口环比减少14%至35.8万吨，净出口23.3万吨 [8][70] - 原料和成品地位震荡，利润变化不大 [6] 5 镍供需平衡 - 报告展示了原生镍供需平衡（单位：万金属吨）及硫酸镍供需平衡（单位：金属吨）相关图表 [91] 6 期权 - 报告展示了历史波动率、历史波动率锥、沪镍收盘价&期权持仓量认沽认购比率、沪镍收盘价&期权成交量认沽认购比率相关图表 [96][101]

行业投资评级 - 公用事业与环保行业评级为“优于大市” [1] 核心观点 - 在碳中和背景下，投资策略聚焦新能源产业链与综合能源管理 [21] - 电力市场交易活跃，1-10月全国电力市场交易电量达54920亿千瓦时，同比增长7.9%，占全社会用电量比重提升至63.7% [2] - 可控核聚变行业资本开支加速，四季度以来聚变新能招标项目金额达26亿元，行业进入快速增长期 [3] 市场回顾与板块表现 - 本周沪深300指数上涨1.64%，公用事业指数上涨0.89%，环保指数上涨1.59% [1] - 电力子板块中，燃气板块表现最佳，上涨3.27%，其次为火电（上涨1.60%）、水务（上涨1.17%）、新能源发电（上涨0.21%）和水电（上涨0.04%） [1] - 申万31个一级行业中，公用事业与环保板块涨幅分别位列第23和第20名 [1] 重要政策及事件 - 2025年10月全国电力市场交易电量5638亿千瓦时，同比增长15.6%；其中绿电交易电量283亿千瓦时，同比增长28.4% [2] - 2025年1-10月，国家能源局共计核发绿证24.78亿个，其中可交易绿证15.92亿个；全国交易绿证5.96亿个 [16] - 10月份绿证交易平均价格因生产年份不同而异，2024年生产的绿证均价2.56元/个，2025年生产的绿证均价5.22元/个 [16] 专题研究：可控核聚变 - 中国科学院启动“燃烧等离子体”国际科学计划，并发布BEST研究计划，推动全球聚变合作 [17] - 2025年10-11月，聚变新能（安徽）公开招标项目35个，累计招标金额26亿元；11月招标节奏显著加速，项目数23个，金额22.6亿元 [3] - 同期开标项目12个，中标金额合计2.4亿元，涉及关键部件如偏滤器靶板、离子回旋波源系统等 [20] 公用事业投资策略 - 火电：煤价电价同步下行，盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力 [4] - 新能源发电：政策支持盈利趋稳，推荐龙源电力、三峡能源、区域海上风电企业及算电协同标的金开新能 [4] - 核电：装机与发电量增长对冲电价压力，推荐中国核电、中国广核及重组标的电投产融 [4] - 水电：全球降息背景下高分红防御属性凸显，推荐长江电力 [4] - 燃气：推荐具备海气贸易能力及特气业务的九丰能源 [4] - 装备制造：推荐进军核能清洁装备的西子洁能 [4] 环保投资策略 - 水务与垃圾焚烧：行业成熟期自由现金流改善，关注“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、中山公用 [22] - 科学仪器：中国市场超90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技 [22] - 废弃油脂资源化：欧盟SAF强制掺混政策在即，推荐山高环能 [22] - 生物质发电：煤价下行带动秸秆价格下降，成本端改善，推荐长青集团 [22] 行业重点数据 - 发电量：10月份规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%；1-10月累计发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3% [45] - 用电量：10月全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%；1-10月累计用电量81836亿千瓦时，同比增长7.6% [51] - 装机容量：截至10月底全国累计发电装机容量37.5亿千瓦，同比增长17.3%，其中太阳能装机11.4亿千瓦，风电装机5.9亿千瓦 [69] - 电源投资：1-10月全国电网工程完成投资4824亿元，同比增长7.2% [79] - 碳市场：本周全国碳市场配额总成交量1004.82万吨，总成交额5.85亿元；年内累计成交量1.87亿吨，成交额115.43亿元 [104]

物流需求总体表现 - 1至10月份全国社会物流总额达293.7万亿元，同比增长5.1%，显示物流需求规模稳定增长[1] - 物流业总收入同比增长4.5%，运输物流结构持续调整优化[1] 物流需求结构性表现 - 工业品物流总额同比增长5.3%，装备制造与高端制造领域是核心增长动力[1] - 单位与居民物品物流总额同比增长6.4%，线上消费物流持续活跃[1] - 即时零售、直播电商等新业态物流需求保持两位数增长[1] 新能源产业链物流需求 - 10月份新能源汽车、汽车用锂离子动力电池等绿色产品物流需求增长显著高于社会物流总额平均水平[1]

锂电池行业需求与展望 - 2025年锂电池行业迎来需求反转，带动锂电设备需求回暖，行业有望迎来明显业绩反转 [1] - 2025年前三季度我国储能锂电池出货430GWh，同比增长99.07%，预计全年增速超75% [1] - 固态电池商业化落地关键节点逐步清晰，2027年将成为小规模装车启动年，2030年被视为规模化量产分水岭 [1] 固态电池技术演进与设备需求 - 固态电池设备正加速向整线集成化、高压化与无尘化方向演进 [1] - 干法辊压、等静压设备、高压化成三类设备成为最具确定性的增量环节 [1] - 2025年以来，主要锂电设备企业陆续收获批量固态电池设备订单 [1] 新能源市场指数表现 - 创业板新能源ETF国泰（159387）跟踪创新能源指数（399266），单日涨跌幅达20% [1] - 该指数选取涉及可再生能源、新能源汽车、储能技术等领域的上市公司证券作为指数样本，以反映新能源产业链相关上市公司证券的整体表现 [1] - 成分股具有显著的高成长性和技术创新特征，能够有效体现行业前沿发展趋势与市场动态 [1]

新能源ETF易方达 (516090) - 该ETF跟踪中证新能源指数，指数涵盖锂电、光伏、风电、水电、核电等新能源产业链 [1] - 截至午间收盘，指数上涨1.4% [1] - 指数滚动市盈率为50.2倍 [1] - 指数自2015年发布以来，当前估值分位数为82.0% [1] 储能电池ETF (159566) - 该ETF跟踪国证新能源电池指数，指数聚焦储能领域，由50只业务涉及电池制造、储能电池逆变器、系统集成、电池温控消防等领域的公司股票组成 [1] - 截至午间收盘，指数上涨1.2% [1] - 指数滚动市盈率为29.9倍 [1] - 指数自2015年发布以来，当前估值分位数为80.7% [1] 光伏ETF易方达 (562970) - 该ETF跟踪中证光伏产业指数，指数聚焦光伏产业，由50只产业链上、中、下游具有代表性的公司股票组成 [1] - 截至午间收盘，指数上涨1.2% [1] - 指数市净率为2.5倍 [1] - 指数自2019年发布以来，当前估值分位数为48.5% [1]

物流运行总体态势 - 1—10月全国社会物流总额达293.7万亿元，同比增长5.1% [1][3] - 物流运行整体呈现稳中有进的发展态势 [1] 物流需求结构 - 工业品物流总额同比增长5.3%，占社会物流总额比重达88% [3] - 装备制造和高端制造领域是拉动增长的核心动力 [3] - 单位与居民物品物流总额同比增长6.4%，占比同比提升0.1个百分点 [5] - 线上消费物流持续活跃，即时零售、直播电商等新业态物流需求保持两位数增长 [5] 新兴及绿色物流领域 - 新能源产业链物流需求高速增长，10月份新能源汽车和汽车用锂离子动力电池物流量分别增长19.3%和30.4% [12] - 再生资源回收循环物流需求较快释放，废钢铁、废有色金属、废塑料等处理物流量稳定增长 [12] - 国际物流新兴市场成为主要增长点，10月民航国际货邮运输量增速超过20% [18] 物流业收入与效率 - 1—10月物流业总收入11.8万亿元，同比增长4.5% [14] - 运输物流结构持续优化，粮食、棉花、光伏、化工等长运距货类向铁路、水上运输调整 [14] - 1—10月国家铁路累计发送铁水联运集装箱货物1425.8万标准箱，同比增长16.2% [16] 国际物流与重点企业 - 1—10月中欧、中亚班列累计开行2.8万列，同比增长7.8% [21] - 港口集装箱吞吐量同比增长6.4%，部分运力向东南亚等新兴市场倾斜 [21] - 1—10月重点物流企业物流业务收入同比增长4.4%，增速连续3个月保持稳定 [21] - 重点物流企业盈利能力增强，百元物流业务收入中的成本为95.8元，同比降低0.2元，收入利润率维持在3.3% [22]

盐湖提锂行业概述 - 盐湖提锂是从盐湖卤水中提取锂盐的产业活动，相比矿石提锂具有资源储量大、成本低、环保性强等优势，是新能源产业链的关键上游环节[1][2] - 盐湖提锂技术主要包括沉淀法、吸附法、膜分离法、萃取法、煅烧浸取法以及耦合工艺，根据盐湖特性形成“一湖一策”的应用格局[3] 行业发展背景 - 锂是支撑能源转型的关键战略金属，广泛应用于电动汽车动力电池等领域，经济与战略价值日益凸显[4][5] - 2024年全球已探明锂资源储量约3000万金属吨，主要集中在智利、澳大利亚、阿根廷和中国，全球锂资源静态采储比达142年[5] - 盐湖卤水提锂生产成本为4.1–5.8千美元/吨，远低于硬岩矿提锂的8.3–9千美元/吨，成本降幅近半，在全球锂供应中占据约45%的份额[6] 产业链结构 - 产业链上游聚焦青海察尔汗、西藏扎布耶等核心盐湖的资源开采，盐湖股份、藏格矿业、西藏矿业等企业手握采矿权[6] - 产业链中游企业如蓝晓科技、久吾高科提供关键技术装备，盐湖股份、紫金矿业等将原料提纯加工为电池级锂产品[6] - 产业链下游以动力电池和储能电池为核心需求引擎，比亚迪、宁德时代等企业将锂盐加工为各类电池[6] 下游市场需求 - 2022至2024年间，全国锂电池总产量从750GWh增长至1170GWh，年均复合增长率达24.9%[8] - 2025年1-9月，国内动力及其他电池累计产量达1121.9GWh，同比增长51.4%，累计销量达1067.2GWh，同比增长55.8%[8] - 2024年动力电池产量826GWh同比增长超22%，储能电池产量260GWh同比增速高达约41%，消费电池产量84GWh增长平稳[8] 国内资源与市场现状 - 全国锂资源总量约680万吨金属锂，可开采储量为300万吨，盐湖卤水型锂矿占全国总储量的73.26%[9] - 青海锂矿储量达186.61万吨占全国29.37%，西藏为56.29万吨占8.86%[9] - 2025年碳酸锂价格从7月1日的6.125万元/吨攀升至11月19日的9.5万元/吨，盐湖提锂完全成本仅3万-4万元/吨，具备显著毛利优势[9] 重点企业布局 - 藏格矿业推进麻米错盐湖5万吨/年碳酸锂项目，并规划后续5-8万吨产能，战略投资布局13万吨远期产能[10] - 盐湖股份新建4万吨/年基础锂盐一体化项目，目前已形成8万吨/年产能规模[10] - 紫金矿业在拉果错盐湖应用新工艺，2025年上半年产能加速释放，蓝晓科技累计参与产能近10万吨[10] 未来发展趋势 - 技术将向直接提锂、膜耦合与吸附技术优化迭代，缩短生产周期、提升锂收率与资源利用率[11] - 行业竞争转向“资源-技术-资本”深度绑定，产业链一体化布局成为主流，行业集中度将持续提升[12] - 绿色低碳成为核心竞争维度，零碳工艺、风光绿电配套及水资源循环利用是重要方向[13]

创业板指数表现 - 创业板中盘200指数收盘上涨0.3% [1] - 创业板指数与创业板成长指数均下跌0.4% [1] 云服务与AI硬件行业展望 - 北美五大云服务提供商2025年三季度资本开支同比增速均超过50% [1] - 英伟达预计2026年、2027年全球云厂商资本支出有望分别达到5490亿美元和6320亿美元 [1] - 资本支出增长将带动1.6T光模块需求上调 [1] 创业板指数构成与相关产品 - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成 [1] - 光模块等AI硬件产业链与新能源产业链在指数中合计占比约60% [1] - 创业板ETF（159915）在跟踪该指数的产品中规模位居第一 [1]