报告核心观点 - 7月小品种主线可延续牺牲流动性向久期、品种要收益思路，未到止盈时点，但挖掘速度或边际放缓，需做好提前止盈准备 [5][11] - 企业永续债期限选4 - 5Y，城投主攻优质区域，产业关注电力、建筑等行业 [5][12] - ABS把握流动性溢价压缩机会，关注底层资产标准化更高类型 [5][14] - 二永债资金利差可套息，期限选5Y左右，用作信用组合哑铃长端，警惕弱资质银行风险 [5][17] 7月小品种策略 - 7月初牺牲流动性通过信用小品种挖收益策略可行，市场环境友好，未到止盈时点，但追涨性价比降低，挖掘速度或放缓 [11] - 企业永续债选4 - 5Y，城投选优质区域，产业关注电力、建筑等行业 [12] - ABS把握流动性溢价压缩机会，关注底层资产标准化更高类型，重视风险控制 [14][15] - 二永债资金利差可套息，期限选5Y左右，用作信用组合哑铃长端，警惕弱资质银行风险 [17] 企业永续债 一级市场 - 6月永续债发行放量，净融资额环比提升，发行148只，融资1516亿元，偿还1098亿元，净融入419亿元 [20] - AAA高等级主体发行规模占比降至85%，AAA和AA发行利率分别为2.24%和2.53%，环比分别上行3bp和下行21bp，AA+级无新增 [20] - 6月发行量前三行业为城投、建筑装饰、公用事业，综合行业居第四，城投有13省新发，江苏融资规模最大 [23] - 6月新发148只企业永续债中，次级债84只、规模998亿元，只数和规模占比分别降至57%和66%，央企新发49只全为次级，地方国企次级占比降至34% [26] 二级市场 - 6月产业、城投永续债收益率下行，产业挖掘更极致，产业中低等级、中长久期信用利差平均收窄4bp，城投中高等级、中长久期利差持平偏走阔 [31] - 6月AA+级3Y城投永续品种利差收窄多，产业各等级、各期限永续品种利差平均收窄3bp [33] - 6月多数行业产业永续信用利差持平，个别波动大，行业分化不明显 [35] - 6月各省份城投永续信用利差窄幅波动，分化弱于产业 [38] - 6月企业永续债成交规模环比提升24%，换手率升至14.08%，为近一年最高，城投、公用事业和综合成交额前三，国家电投、中化股份和中国光大成交额排名前三 [40] - 6月未新增企业永续债未被赎回事件，未被赎回多为2018年前发行，发行人多已违约 [44] 金融永续及次级债 一级市场 - 6月金融永续债发行量回落，发行9单，规模868亿元，股份行贡献主要额度，净融入826亿元 [46] - 6月金融次级债发行量提升，发行1549亿元，国有行融资活跃，净融入892亿元 [50] 二级市场 - 6月证券和保险永续债利差收窄，银行窄幅波动，相对跑输，各类银行利差波动在±2bp内，高等级1Y、3Y利差走阔2bp，5Y持平 [55] - 6月金融机构次级债利差多数震荡偏走阔，AA+保险资本补充债利差走阔28bp，短端银行二级资本债利差走阔2bp，AAA - 级5Y利差持平 [58] - 6月银行永续债成交规模和换手率环比下滑，农行、招行、民生银行成交规模前三 [60] - 6月银行二级资本债成交规模小幅提升，换手率上升，中行、农行和工行成交规模前三，未新增未赎回事件，警惕弱城农商行不赎回风险 [66][70] ABS 一级市场 - 6月ABS发行放量，发行240单，融资2083亿元，单数环比提升50%，融资额提升36%，个人消费贷、应收账款、融资租赁发行领先 [72] - 6月地产ABS发行量环比提升，发行79亿元，保利、首开、金融街等发行规模领先，融资成本平均2.47% [74] - 6月ABS项目高等级占比处历史高位，AAAsf级发行规模占比93%，中长期限发行成本环比下降5 - 10bp [75] 二级市场 - 6月ABS各等级、各期限到期收益率下行，利差环比波动在±3bp左右 [77] - 6月ABS二级成交热度环比提升，成交规模1638亿元，环比增长38%，换手率升至5.54%，应收账款、个人消费贷款和类Reits成交额前三，卓越ABS少量折价成交 [79]

"大而美"法案再度传来重大进展！ 刚刚，有消息传来，特朗普"大而美"法案在美国众议院程序性投票中获通过。众议院的一群共和党反对者转而支持总统唐纳德·特朗普，并同意让他的议程进入众议 院。 据CNN消息，众议院的一群共和党反对者转而支持特朗普，并同意让他的议程进入众议院——在几天前威胁阻止该法案进行最终投票之后，他们改变了主意。 其中包括一些众议院强硬派，他们抱怨该计划将在未来十年增加3.3 万亿美元的赤字，还有一些倾向温和的议员担心医疗补助削减。 众议院扫清了一个关键的程序障碍，并于周四凌晨投票通过了该法案。此前，共和党领导人为扭转反对票并赢得关键反对者的支持，将有关该法案辩论规则的投票 搁置了一段时间。 共和党领导人相信，一旦进入全体投票阶段，他们将获得足够票数，真正通过特朗普的巨额减税和削减开支方案，但这目前尚不确定。预计最终方案将于周四上午 晚些时候辩论后通过，但具体时间仍不确定。 在此之前，有五位共和党人投了反对票，但由于众议院议长迈克·约翰逊投票决定"尽可能长时间地"保持投票开放，共和党领导人努力争取反对者的支持，似乎让共 和党的反对者有了回心转意的动作。 重大进展 据三位知情人士透露，数周以来，特 ...

行业规模与格局 - 2024年中国化妆品市场总零售规模达10738.22亿元，连续两年突破万亿元大关 [1] - 国货品牌占据55.2%市场份额，但TOP50品牌中22个中国品牌零售总额仅占20%，平均规模41.16亿元，显著低于美国品牌的56.19亿元 [1][2] - TOP50品牌中欧莱雅集团占9席，宝洁/雅诗兰黛/资生堂各占3-4席，11个50-100亿规模品牌中仅4个为中国品牌 [2] 品牌竞争力分析 - 中国品牌在TOP50中零售总额占比39.98%，低于其整体市场55%的份额，显示数量优势未转化为质量优势 [2] - TOP10品牌零售额2191.29亿元，占行业20.41%，市场呈高度分散竞争格局（蚂蚁雄兵生态） [2] - 行业第一品牌市场份额仅6.9%，无企业能通过价格战清场，差异化策略成为可行路径 [3] 科技创新动态 - 国内外企业加速专利储备，谷雨生物通过两项创新型专利实现光甘草定提纯技术全球布局 [4] - 欧莱雅中国每年投入超营业额3%的研发费用，上海浦东研发团队超400人，持续推出新专利 [6] - 宝洁强调需用创新技术解决消费者具体需求，反映理性消费趋势下科技驱动的重要性 [4] 细分市场机会 - 银发经济（2000亿规模）、男性护肤（21.8%增速）、香薰（24.8%增速）成为高增长赛道 [7] - 医美术前术后护理、户外便携装（如次抛产品）等新兴需求催生细分赛道机会 [7] - 企业通过极致细分消费场景（小切口重投入）构建技术+流量壁垒实现持续增长 [7] 行业升级方向 - 需加大研发投入探索前沿技术，结合中华美学文化内涵提升产品附加值 [8] - 全链条ESG实践（绿色生产/包装/消费者参与）被列为高质量发展关键路径 [8]

油价调整动态 - 2025年第13次汽柴油价格上调235元/吨 折合升价上涨约0.2元/升 实现阶段性"3连涨" [1] - 年内汽柴油累计降幅缩窄至95元/吨和90元/吨 较年初降幅仅剩0.08元/升 [1] - 新一轮调价周期首日油价下跌245元/吨 92/95号汽油降幅达0.19-0.22元/升 [3] 国际原油市场 - 调价周期第2个工作日WTI原油上涨2美元至77.45美元/桶 布伦特原油上涨2美元至79.11美元/桶 单日涨幅超3% [3] - 原油均价从66.28美元/桶回升至67.28美元/桶 变化率-4.71% 汽柴油预估降幅收窄35元/吨至210元/吨 [3] - 地缘政治因素推动油价上涨 伊朗中止与联合国核监督机构合作引发市场担忧 [5] - 北半球夏季驾车高峰提升能源需求预期 但美国原油库存增加抑制涨幅 [5] 地区油价数据 - 北京地区92号汽油7.36元/升 95号汽油7.84元/升 [7] - 上海地区92号汽油7.33元/升 95号汽油7.80元/升 [7] - 广东地区92号汽油7.38元/升 95号汽油8.00元/升 [7] - 海南地区油价最高 92号汽油8.48元/升 95号汽油9.00元/升 [7]

EIA周度数据报告 2025-07-03 10:28:02 摘要:原油汽油库存双双意外上行 EIA間度报告点评 主要数据 一览: 载止6月27日，美国商业原油总库存为41895.1万桶，环比增加384.5万桶，与预期的减少180万桶大幅相反，交割地库欣库存减少149.3万桶。战略 储备库存增加23.9万桶。 成品油方面，汽油库存增加418.8万桶，与预期的减少20万桶相反，馏分油库存减少171.0万桶，超过预期的减少100万桶。 | 单位:千桶、千桶/日 | 6月20日 | 6月27日 | 型化 | 近三月趋势 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美国商业原油库存 | 415106 | 418951 | 3845 | | | 库欣原油库存 | 22224 | 20731 | -1493 | | | 美国战略储备库存 | 402526 | 402765 | 239 | | | 美国汽油库存 | 227938 | 232126 | 4188 | | | 美国馆分油库存 | 105332 | 103622 | -1710 | | | 美国原油链总库存 | 1633245 | 16 ...

液化石油气日报 | 2025-07-03 现货价格大体持稳，盘面窄幅波动 市场分析 1、\t7月2日地区价格：山东市场，4570-4700；东北市场，4120—4310；华北市场，4555-4650；华东市场，4480-4650； 沿江市场，4620-4820；西北市场，4250—4350；华南市场，4650-4720。（数据来源：卓创资讯） 2、\t2025年7月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷585美元/吨，稳定，丁烷540美元/吨，稳定，折合人民币价格 丙烷4607元/吨，稳定，丁烷4253元/吨，稳定。（数据来源：卓创资讯） 3、\t2025年8月上半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷590美元/吨，稳定，丁烷540美元/吨，稳定，折合人民币价格 丙烷4646元/吨，稳定，丁烷4253元/吨，稳定。（数据来源：卓创资讯） 随着中东局势缓和，地缘溢价大幅回落，LPG盘面回到窄幅震荡状态，市场驱动不足。昨日外盘丙丁烷掉期与国 内液化气现货价格也大体持稳，波动幅度较小。就LPG基本面而言，整体供需格局仍偏宽松，在中东断供风险消 退后，海外货源供应较为充裕，尤其美国LPG出口仍处于高位，出口终端扩建项目投产后供应增 ...

国际油价走势分析 - 纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油8月期货结算价每桶涨2美元至67.45美元，涨幅3.06% [1] - 伦敦洲际交易所布伦特原油9月期货结算价每桶涨2美元至69.11美元，涨幅2.98% [1] - 油价呈现"上有地缘顶、下有库存底"的震荡格局，受地缘风险溢价与需求疲软双重影响 [1] 地缘政治因素 - 伊朗中止与联合国核监督机构合作，要求对其核设施的检查需获得德黑兰最高国家安全委员会批准 [1] - 伊朗指责国际原子能机构偏袒西方国家并为以色列空袭提供理由 [1] - 以色列空袭与伊朗反制形成"威慑-报复"循环，加剧霍尔木兹海峡航运风险 [3] 贸易协议影响 - 特朗普宣布与越南达成零关税贸易协议，提振市场对贸易局势的乐观预期 [1] - 投资者将越南协议视为7月9日截止期前的积极信号，但协议实际执行效能仍存疑 [4] - 贸易紧张缓解理论上利好能源需求，但需警惕"需求幻觉" [4] 供需基本面 - 美国原油库存意外增加380万桶，创三个月最大增幅，远超分析师预期的减少180万桶 [2] - 沙特6月日出口量较5月增加45万桶，为一年多来最大增幅 [2] - 汽油需求降至每日860万桶，远低于夏季健康阈值900万桶 [2] 市场结构矛盾 - 地缘溢价与库存利空形成对抗，油价呈现短期非均衡性波动 [5] - 市场同时面临"伊朗风险溢价"（+5%波动潜力）与"需求现实压制"（-3%调整压力）的双向拉扯 [5] - 欧佩克联盟面临"增产保份额"与"限产稳油价"的战略摇摆困境 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2508短期、中期震荡，日内震荡偏强，偏强运行 [1] - 因特朗普评论及伊以停火，市场交易地缘逻辑弱化，后期地缘溢价回落，本周油市进入多空分歧阶段，随着北半球夏季用油旺季到来，原油需求因子发力，预计本周四国内原油期货2508合约或维持震荡偏强走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 原油2508短期、中期震荡，日内震荡偏强，偏强运行，核心逻辑为偏多氛围支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 美国总统特朗普评论及伊以宣布停火，使市场交易地缘逻辑弱化，后期地缘溢价回落 [5] - 本周油市进入多空分歧阶段，随着北半球夏季用油旺季到来，原油需求因子发力 [5] - 本周三夜盘国内原油期货2508合约维持震荡偏强走势，期价大幅收涨2.11%至509.0元/桶，预计本周四维持震荡偏强走势 [5]

日本央行审议委员高田创：应注意超长期国债的风险溢价上升以及收益率曲线波动性增加，可能无意中 引发货币紧缩效应在市场上的广泛传导风险。 ...

日本央行审议委员高田创：超长期日本国债的风险溢价上升往往会导致市场功能恶化，波动性会蔓延到 整个收益率曲线。 ...