美联储政策动态 - 美联储主席鲍威尔将在5月15日就货币政策评估发表讲话 面临双重使命（充分就业、低通胀率）与特朗普关税政策的两难困境 政策调整空间狭窄 [2][4] - 美联储理事库格勒指出3月非住房服务通胀率维持在3.4% 高于2%目标 花旗将降息预测从6月推迟至7月 [2] - 美联储副主席杰斐逊、理事库格勒和沃勒本周将密集发声 可能释放货币政策信号 [2][4] 美国经济数据与市场影响 - 美国4月CPI数据将于5月13日公布 核心CPI预计环比上涨0.3% 反映关税对通胀的影响 [2][5] - 73%美国民众预期关税将导致未来6个月消费品价格上涨 消费者信心与通胀预期指标显著恶化 [5] - 4月零售销售数据或持平 若CPI超预期且零售疲软 可能引发滞涨担忧 对美股形成压力 [6] 中国互联网科技巨头财报前瞻 - **京东**：5月13日公布Q1财报 关注营收及净利增速、GMV增长及新业务利润影响 [8] - **腾讯**：5月14日公布Q1财报 机构预测营收1726亿~1778亿元（同比+8.2%~11.5%） 净利润508亿~567亿元（同比+21.4%~35.4%） 游戏产品线与AI技术投入为焦点 [8][9] - **阿里巴巴**：5月15日公布Q4财报 预计收入2227亿~2459亿元（同比+0.4%~10.8%） 淘天集团GMV增速约5% 云业务收入增速或达16%~18% [9][10] 市场情绪与外部因素 - 摩根士丹利指出美股反弹需四个条件 目前仅达成贸易乐观情绪和盈利修正趋稳 美联储鸽派立场及10年期国债收益率未达标 [5] - 市场关注全球关税谈判进展 对达成更多协议持乐观态度 [7]

中美贸易谈判进展 - 中美贸易谈判利好消息推动美股开盘暴涨，道指涨约1000点，纳指涨超3.5%，标普500指数涨超2.7% [1] - 市场风险偏好强劲反弹，推动股市大幅上涨，黄金和避险货币走低 [3] - 美国财政部长表示双方同意在90天内将"对等"关税下调115%，美国对中国产品关税降至30%，中国对美国产品关税降至10% [7] - 瑞银预计到年底美国实际关税水平将逐步回落至15%左右 [8] 市场反应 - 标普500指数跃升约2.5%，突破4月2日后的震荡高点 [6] - 纳斯达克100指数逼近牛市区间，大型科技股带动上涨 [6] - 短期美债收益率飙升，美元上涨近1% [6] - 中国股指数涨超4%，人民币汇率大涨400点 [9] 科技股表现 - 苹果公司涨近6%，考虑提高秋季新iPhone系列产品价格 [8] - 美光科技涨8.57%，亚马逊涨7.54%，特斯拉涨6.79%，Meta Platforms涨6.31% [9] - 台积电涨5.37%，博通涨4.51%，AMD涨4.48%，高通涨4.32% [9] - 英伟达涨3.38%，谷歌涨3.10% [9] 机构观点 - BMO私人财富管理公司认为中美关税降幅超过预期，建立了持续对话框架 [5] - 哈里斯金融集团表示暂停为美国企业提供了更多适应时间 [5] - 摩根士丹利策略师指出市场情绪改善，但要实现更持久上涨还需满足四个条件中的两个 [7] - E*Trade表示后续涨势将取决于通胀数据、零售销售和企业财报表现 [7]

鲍威尔正面临关键考验。 美联储官员们释放的政策信号将持续扰动市场。根据日程安排，周四，美联储主席鲍威尔将在一场活动上致开 幕词，就美联储货币政策评估发表讲话。另外，美联储副主席杰斐逊、美联储理事库格勒和沃勒也都将在本周 陆续出席活动，或将释放最新的货币政策信号。 5月12日，美联储理事库格勒表示，通胀率仍高于美联储2%的目标。非住房市场服务的通胀率在三月仍维持在 3.4%，表明持续存在的通胀压力。此外，花旗将下一次美联储降息的预测时间从六月推迟至七月。 宏观数据方面，周二，美国劳工统计局将公布美国4月消费者物价指数（CPI），将反映特朗普政府的关税政 策对美国通胀的最新影响，将给美联储决策者们提供重要参考。 此外，腾讯、阿里巴巴、网易、京东等中国互联网科技巨头都将在本周陆续披露最新业绩。其中，关于AI的 最新进展、资本开支等或将成为市场关注的焦点。 美联储官员将密集发声 在美联储5月议息会议结束后，美联储官员们本周将密集出席活动，并发表讲话，或将释放重磅政策信号，备 受市场关注。 北京时间5月15日（周四），美联储主席鲍威尔将在一场活动上致开幕词，就美联储货币政策评估发表讲话。 有分析称，在美联储的双重使命（ ...

美国特朗普政府的关税措施不仅损害货物贸易，也波及占美国经济70%以上的服务业。 据标普全球，贸易政策的不确定性限制了美国服务业需求增长，客户在支出方面表现出一定的犹豫，4 月来自国外的新业务出现了自2022年11月以来最大的下降。这对商业预期产生了负面影响，企业商业预 期降至两年半以来的最低水平，也是自2020年疫情高峰期以来最弱的水平。 尽管需求疲软，服务提供商仍在4月大幅提高销售价格，导致产出价格通胀升至三个月高点。企业表 示，关税导致的供应链成本上涨是主要推手。 威廉姆森称："关税导致进口价格上涨，也在推高服务业企业的成本，并通过价格上涨传递到消费者导 向行业，如餐饮和酒店。服务业的最终结果是增长停滞和通货膨胀上升的风险增加，或是滞涨。" 不确定的商业前景也打击了招聘活动，就业人数增速远低于历史平均水平。同时，输入成本仍处于较高 水平。企业普遍报告称，关税推高了供应商价格，而工资上涨进一步加剧了运营成本压力。 根据经济分析公司标准普尔全球（S&P Global），由于贸易政策的不确定性，4月美国服务业商业活动 的增长速度已回落至近一年半以来最慢的水平。 "目前，服务出口正以2022年以来从未有过的速度下 ...

此外，本周美联储将公布利率决议。据每日经济新闻，当地时间5月7日（北京时间5月8日凌晨2： 00），美联储将公布最新利率决议，投资者希望美联储能够尽快降息。不过，目前市场普遍预计美联储 将在此次会议上维持利率不变，降息或出现在6月。 5月6日，国际金价持续走高，COMEX黄金涨逾2%至3390美元/盎司，现货黄金升至3380美元/盎司上 方。 受此拉动，黄金相关ETF纷纷走高，截至10:16，黄金ETF华夏（518850）涨2.32%；黄金股ETF （159562）涨4.01%，其持仓股四川黄金、华钰矿业、晓程科技、周大福等股纷纷走强。 消息面上，据新华社，美国商务部4月30日公布数据显示，2025年第一季度，美国国内生产总值 （GDP）环比按年率计算萎缩0.3%。这是2022年以来美国经济的最差季度表现。 华福证券表示，短期而言，美"对等关税"的潜在风险及不确定性引发市场避险情绪支撑金价，整体呈现 易涨难跌格局；中长期而言，全球关税政策和地缘政治的不确定性背景下，避险和滞涨交易仍是黄金交 易的核心，长期配置价值不改。 （本文机构观点来自持牌证券机构，不构成任何投资建议，亦不代表平台观点，请投资人独立判断和决 ...

日本央行行长植田和男：目前难以就应对类似滞涨的局势做出决策。 ...

大家晚上好，已经开启假期模式了吗？今晚我们简单看点海外市场的消息。 美股惊魂 4月30日晚间，美股上演惊魂一刻，盘初出现全面抛售，由于一系列疲软的数据引发市场对经济放缓和顽固通胀的担忧，交易员情绪紧 张。 道指一度暴跌近800点，纳指一度跌近3%，随后上演深"V"走势，跌幅收窄，截至发稿，道指跌约200点，纳指跌约1.2%，标普500指数 跌约0.9%。 经济数据显示出悲观信号。ADP研究机构的数据显示，美国企业4月招聘速度放缓至九个月以来的最低水平，表明对劳动力的需求正在 减弱。美国第一季度国内生产总值（GDP）出现自2022年以来的首次萎缩，部分原因是关税生效前进口激增，也受到消费者支出放缓的 影响。同时，一项通胀指标加速上行。 Jonestrading的首席市场策略师迈克尔·奥鲁克表示："经济数据低于预期，而GDP中的价格成分却高于预期，这引发了市场对'滞涨'的担 忧。虽然GDP数据只是略低于预期，但似乎存在企业在关税实施前提前进口以及库存积累的现象，这将在未来拖累经济增长。" 周三发布的报告在通胀方面也带来了一些缓解信号。一项剔除食品和能源的商品通胀指标今年首次出现下降。核心服务价格（不包括住 房和能 ...

华尔街又一机构"认栽"，这次是汇丰银行。 在这种环境下，汇丰建议投资者保持防御性持仓，偏好经济下行中抗压能力较强的行业，例如消费必需 品(如食品、日用品)与医疗保健。在滞涨时期，大宗商品与医疗行业的表现也通常优于大盘；相反，公 用事业和可选消费品公司往往表现不佳。 智通财经APP获悉，由于对美国经济增长放缓、通胀持续粘性以及债券收益率下滑的预期，汇丰周二宣 布将标普500指数的年底目标点位从6700点大幅下调至5600点。 这一决定与今年以来多家大银行因关税担忧而调低美股预期的动作一致。汇丰表示，在全球经济前景依 旧不明、关税政策仍具不确定性的情况下，建议客户采取防御性策略应对市场动荡。 汇丰美洲区股票策略主管Nicole Inui与分析师Preethkar Rajamani在报告中指出："市场将在衰退和滞涨的 担忧之间来回震荡，直到贸易不确定性缓解、美联储降息、或通胀压力不再加剧。" 他们预计美联储将在6月启动降息周期，但指出通胀与关税方面的忧虑仍需数月时间才能消散。因此， 即使利率政策出现转向，市场仍会高度关注关键经济数据，并据此进行敏感反应。 他们表示："如果硬数据转弱，市场将迅速进入'衰退交易'模式； ...

来源：银河期货 作者：银河期货 研报正文 第一部分 前言概要 【行情回顾】 4月，贵金属表现依旧受到市场瞩目。伦敦金上触历史新高3500.12美元/盎司，月涨幅7%；伦敦银受到黄金的托举 回到近期高位、但未能突破34.5附近的阻力，月跌幅2%。沪金触及836.3元/克的历史高点，月涨幅9%。沪银相对疲 软，月跌幅2.4%。 【市场展望】 往后看，各经济体对于关税的博弈仍有不断反复的可能，关税政策进展和美国经济基本面间的演绎节奏具有高度的 不确定性，预期和现实间的差距将成为贵金属价格波动的放大器，而黄金作为对冲滞涨风险的优质资产、且贵金属 当前牛市的趋势并未被打破，可仍以低多思路为主。 【策略推荐】 1.单边：延续低多思路。 2.套利：观望。 3.期权：领式看涨期权。 风险提示：央行购金不及预期，关税谈判进展超预期、美国经济韧性超预期、光伏需求不及预期。 第二部分 行情复盘与前瞻 一、行情回顾 4月，贵金属表现依旧受到市场瞩目。伦敦金从3122美元启动，中间受到流动性的拖累出现回调，而后开启快速拉 涨的走势，一度上触历史新高3500.12美元/盎司，月涨幅7%；伦敦银月初的回调更深，此后受到黄金的托举回到近 期 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 黄金短期或进入盘整期，中期仍具备上涨动能；工业金属中铜下游开工率提升、库存回落，铝短期库存低位支撑铝价，镍美关税扰动下低位震荡；能源金属中锂盐开工受成本压力收窄，钴盐需求清淡，金属硅库存高位制约价格；稀土和磁材部分关注价格及进出口情况 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 周度数据跟踪 - 板块&公司涨跌：本周有色金属板块普遍上涨，全A来看申万有色金属指数上涨1.5%；分板块看二级子板块涨跌不一，能源金属涨2.9%，贵金属跌2.5%，三级子板块中铝涨3.3%，黄金跌2.6%；涨幅前三为永茂泰+20%、屹通新材+13%、顺博合金+13%，跌幅前三为秉扬科技-8%、石英股份-7%、天华新能-5% [12][18][19] - 价格及库存变动：周内有色品种价格涨跌不一，贵金属中COMEX黄金周跌0.3%，COMEX白银周涨1.3%；基本金属中SHFE铜周涨1.7%，LME铝周涨3.0%；能源金属中工业级碳酸锂周跌2.3%，四氧化三钴周跌0.1%；稀土金属中氧化镨钕周跌2.5%；小金属中黑钨精矿周涨2.8%；交易所基本金属库存方面，铝、铜、锌等库存有不同程度变动 [22][24][27] - 公司公告跟踪：兴业银锡控股子公司博盛矿业采矿作业发生安全事故后选厂复产，三祥新材控股子公司辽宁华祥年产4万吨氧氯化锆项目搁置并缩减投资预算 [35] 贵金属 - 黄金短期或进入盘整期，原因包括关税缓和缓解避险情绪、短期涨幅高多头获利了结、市场担忧央行购金持续性；中期仍具备上涨动能，因美国经济数据疲弱，市场转向滞涨，关税政策不确定性冲击企业和消费者信心，美联储理事担忧经济下行或进一步降息 [1][36] 工业金属 - 铜：宏观上特朗普关税态度缓和市场风险偏好提升，铜价或迎修复行情；库存端全球铜库存64.1万吨环比-5.5万吨，下游补库积极性提升；供给端现货精矿TC下挫，铜矿供应紧张限制供应弹性；需求端国内旺季叠加关税担忧企业提前囤货，下游开工率提升支撑铜价，但中期贸易战不确定性影响需求 [60] - 铝：海外关税政策缓和外盘铝价回升，国内提振消费政策拉动沪铝价格上涨；供应上本周电解铝企业减复产互现，理论运行产能4382.5万吨较上周增加1.5万吨；需求上本周铝棒、铝板行业产量增加；短期供应预计增加需求或回落，铝锭社会库存减少支撑铝价，预计震荡运行，中远期铝价仍有向上弹性 [75] - 镍：周内SHFE镍涨0.2%，硫酸镍价格持平，高镍铁跌1.0%；供应上苏拉威西矿区雨季镍矿供应紧缺，印尼新政预计镍矿价格坚挺；需求上市场情绪谨慎，下游刚需采购为主；预计短期镍价震荡 [101] 能源金属 - 锂：价格上本周电碳下跌2.3%，电氢下跌0.9%，碳酸锂期货主连跌2.4%；供给上周产量环减3%至1.69万吨，开工率45%，累库259吨至13.19万吨；需求上4月乘/电销量175/90万辆，渗透率51%；预计短期锂价震荡，关注去库进程 [109] - 钴：价格上本周国内电解钴涨0.2%，MB钴跌0.8%；供需上供给充足，需求端3C订单稳定，下游成交清淡；预计钴价维持震荡 [137] - 金属硅：库存端中国社会库存60.2万吨周度减少1万吨；成本端金属硅553平均成本为11,522.02元/吨，月跌2.31%，利润-681.54元/吨，月度增长63.53元/吨；供给上周度产量3.03万吨周度减少0.003万吨；需求端有机硅开工率低，多晶硅有复产可能；预计短期硅价震荡弱行 [146] 稀土&磁材 - 报告提及稀土金属价格走势，如氧化镨钕周跌2.5%，金属铽周跌5.1%；还展示了稀土进出口情况，如美国稀土金属矿月度进口量等 [29][194]