报告核心观点 报告围绕海内外政策要闻、政策导向分析各类资产市场（权益、固收、大宗商品、外汇）进行回顾与政策影响分析，并对大类资产轮动作出展望 认为权益处于赛点2.0第三阶段攻坚战 后续财政或扩张、货币适度宽松协同配合应对不确定性[25][48][110] 海内外政策要闻 国内政策要闻 - 总书记赴河南洛阳考察 强调多方面发展以推进中国式现代化 并指出应对不确定性的方向[9] - 国常会通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025－2027年）》 推进制造业绿色低碳发展 研究健全横向生态保护补偿机制[11] 海外政策要闻 - 中国—东盟自贸区3.0版谈判全面完成 向签署升级议定书迈关键一步 有利于区域经济一体化[14][15] - 特朗普税改法案在众议院通过 预计十年内令美国预算赤字增加约2.7万亿美元 后续将提交参议院审议[18] 政策导向分析 - 上周海外聚焦特朗普税改法案众议院通过及中国—东盟自贸区3.0版谈判完成 国内聚焦总书记指示、多项政策发布及市场动态[2][23][24] 权益市场分析 市场回顾 - A股三大指数普遍小幅回落 创业板和中证500分别回落0.88%和1.1% 万得微盘股指数反弹0.04% 外盘三大股指集体回落超2% 波动率上升 AH溢价指数收缩[25] 政策影响分析 - 首批26只新型浮动费率基金获证监会注册 费率与业绩挂钩 4月经济顶住对等关税压力稳定增长[3][26] 固收市场分析 市场回顾 - 央行上周净投放资金12000亿元 DR007维持在1.6%以下 债市延续回调 十年期国债收益率反弹[48] 政策影响分析 - 财政部开展5月国债做市支持操作 国新办介绍《关于持续推进城市更新行动的意见》[49][51] 大宗商品市场分析 市场回顾 - 有色金属区间震荡 原油走势分化 贵金属反弹 黑色金属震荡下行 猪肉偏弱震荡[65][66][67] 产业政策影响分析 - 2025上海衍生品市场论坛举行 上期所提出建成世界一流交易所的举措 OPEC+讨论7月增产方案 上金所修订黄金ETF管理办法 住建部解读城市更新意见 财政部下达农业防灾救灾资金[84][87][88] 外汇市场分析 市场回顾 - 美元贬值 美元指数周环比下跌1.84% 美元兑人民币周度升值0.52% 人民币汇率指数下降[92] 汇率政策影响分析 - 4月银行结售汇差额基本均衡 澳洲联储降息25基点 特朗普关税及地缘风险仍需关注[93][94] 大类资产轮动展望 - 权益处于赛点2.0第三阶段攻坚战 重视黄金 债券挖掘转债 预计财政扩张与货币宽松配合应对不确定性[110] 本周大事前瞻 - 涉及美股休市、欧洲央行行长讲话、多国央行利率决议、经济数据公布等[112]

北京中创碳投科技有限公司首席双碳官孟兵站曾接受21世纪经济报道采访时表示，生态补偿机制涉及横 向补偿，以及跨地区、跨地域的纵向补偿。以河流上下游横向补偿为例，上游地区若能有效保护水质， 下游地区便能享受到清洁的水资源，进而利用这些资源发展工业。然而，上游地区在保护水质的过程中 可能会错失一些经济发展机会，因此，下游地区应当对上游地区进行相应的补偿。 上海大学文化新经济研究院秘书长吴华向21世纪经济报道记者表示，在生态保护补偿机制方面，我国之 前以纵向补偿为主，横向补偿经常提及，但由于没有国家性的规则性文件，所以各地普遍无法实施。当 前国家层面出台政策，有望明确补偿原则和计价依据，对横向补偿肯定是有实质性的推动作用。但被补 偿地区的本质发展还是需要设计系统化的生态产品价值实现机制，把自身的绿色资源变为可持续发展资 马军进一步表示，传统产业方面，鉴于其普遍具有高能耗、高排放、高污染的产业特征，须通过系统性 升级改造实现转型突破。新兴产业领域，当前光伏、风电、新能源汽车等战略产业已具备显著的绿色低 碳属性，人工智能等新兴技术亦展现出赋能低碳转型的潜力。特别需要强调的是，新兴产业在指数级增 长过程中伴随的能源消耗强度 ...

——访国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群 ■中国经济时报记者 张娜 从4月份经济数据可以看出，在国际环境复杂严峻，外部冲击加剧，经济平稳运行面临挑战的背景下，各地区、各部门积极实施宏观政策，做强国内大循 环，有效应对外部冲击，经济顶住压力稳定增长，延续向好态势，彰显我国经济强大韧性。同时也要看到，受国内外复杂环境影响，经济增长仍面临严峻 挑战。 国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群在接受中国经济时报记者采访时表示，总的来看，4月份，我国主要指标平稳较快增长，国民经济延续 向新向好态势。但也要看到，当前国内经济回升基础尚不稳固，亟须加大宏观经济政策逆周期调节力度，扩大政府公共产品投资，拉动企业生产投资，带 动就业和居民收入增长，畅通国内经济大循环，加快构建新发展格局，推动经济持续回升向好。 01 推动经济回升向好 仍面临严峻挑战 中国经济时报：您对4月份主要经济指标表现有怎样的观察？下一阶段，如何增强应对各种风险挑战的信心和底气？ 张立群：总的来看，4月份主要经济指标保持平稳较快增长，国民经济延续向新向好态势。从环比看，受国内外环境复杂变化影响，4月份主要经济指标增 速较3月份有所回落。这表明 ...

5月23日，国务院常务会议审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025-2027年）》，研究进一步健全横向生态保护补偿机制有关举措。 两项议题均聚焦一个关键词——"绿色"，作为五大发展理念之一，绿色发展是中国式现代化的显著特征，绿色成为新时代中国的鲜明底色。 此次国常会重磅部署制造业绿色转型与健全横向生态保护补偿机制，释放哪些信号？ 先看第一个"绿色"。 会议指出，推进制造业绿色低碳发展是大势所趋，要加快绿色科技创新和先进绿色技术推广应用，强化新型工业化绿色底色。 改革开放以来，中国把节约资源和保护环境确立为基本国策。但经过几十年的高速发展，资源环境承载力逼近极限，高投入、高消耗、高污染的传统发展 方式已不可持续。 尤其是在制造业领域，推进绿色低碳发展已不仅是环保议题，更是攸关产业可持续发展的战略抉择。 中国制造业绿色转型进入"深水区"，这场攻坚战怎么打？ 观察此次会议释放的政策信号，可清晰梳理出有破有立的转型路径： 做减法。 会议提出，要推进传统产业深度绿色转型，结合大规模设备更新等政策实施，积极应用先进装备和工艺，加快重点行业绿色改造升级。 2025年4月，工信部相关负责人曾表示，推动工业领域设备更新和 ...

本次会议指出，建立成本共担、效益共享、合作共治的横向生态保护补偿机制，对于加强生态环境保 护、促进区域间协同发展具有重要意义。 生态保护补偿是指通过财政纵向补偿、地区间横向补偿、市场机制补偿等机制，对按照规定或者约定开 展生态保护的单位和个人予以补偿的激励性制度安排。生态保护补偿可以采取资金补偿、对口协作、产 业转移、人才培训、共建园区、购买生态产品和服务等多种补偿方式。 近年来，我国在一些流域和区域开展了横向生态保护补偿机制的试点探索，取得了一定成效。 在流域治理领域，新安江模式成为全国标杆。作为首个跨省生态补偿试点，皖浙两省通过资金补偿、产 业协作、人才共育等机制，推动流域水质持续改善。2023年，新安江"资金池"向安徽补偿8亿元、浙江2 亿元，带动上下游共建绿色产业园区，实现生态保护与经济发展双赢。 南都讯记者王玮发自北京国务院总理李强5月23日主持召开国务院常务会议，研究进一步健全横向生态 保护补偿机制有关举措。 会议指出，建立成本共担、效益共享、合作共治的横向生态保护补偿机制，对于加强生态环境保护、促 进区域间协同发展具有重要意义。 2024年4月6日，国务院总理李强签署第779号国务院令，公布《生 ...

制造业绿色低碳发展行动方案 - 国务院常务会议审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025－2027年）》，明确未来三年制造业绿色转型方向，绿色发展将成为推动经济高质量发展的核心动力 [1] - 推进制造业绿色低碳发展需加快绿色科技创新和先进技术推广应用，强化新型工业化绿色底色，结合大规模设备更新政策实施，加快重点行业绿色改造升级 [3] - 新兴产业需高起点绿色发展，加大清洁能源、绿色产品推广，提升资源循环利用水平，同时加强共性技术攻关，完善标准体系，优化政策支持 [3] - 工业和信息化部将制定出台《制造业绿色低碳发展行动方案》，聚焦钢铁、电解铝、锂电池、新能源汽车等重点产品，加快研制碳足迹核算标准 [3] - 提前布局废旧动力电池、光伏组件综合利用能力，为迎接退役高峰做好准备，加快推动清洁低碳氢在冶金、化工、石化等行业的规模化应用 [3] 横向生态保护补偿机制 - 建立成本共担、效益共享、合作共治的横向生态保护补偿机制，对加强生态环境保护、促进区域协同发展具有重要意义 [4] - 推动建立覆盖更全面、权责更清晰、方式更多元、治理更高效的补偿机制，细化重点任务和落实举措，实现生态产品供给地与受益地良性互动 [4] - 深入推进大江大河干流横向生态保护补偿机制建设，拓展补偿领域，探索森林、草原、大气等其他生态环境要素补偿方式 [4] - 健全奖罚分明制度机制，坚持"谁污染、谁治理，谁保护、谁受益"，研究完善激励约束政策，吸引社会资本参与生态文明建设 [4] 食品安全法修正草案 - 会议讨论《中华人民共和国食品安全法（修正草案）》，显示国家对食品安全问题的高度重视，为保障人民群众食品安全提供更坚实的法律保障 [4]

·国常会审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025－2027年）》 强调传统产业绿色转型有"深度" 新兴产业绿色发展"高起点" ·央行、外汇局完善境内企业境外直接上市资金管理统一境内企业赴境外上市本外币管理政策参与H股"全流通"的上市主体对境内股东的分红款在境内以人民 币形式派发 ·关税新动向：特朗普威胁对欧盟商品和苹果手机分别征收50%和25%关税 ·国务院总理李强5月23日主持召开国务院常务会议，审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025－2027年）》，研究进一步健全横向生态保护补偿机制 有关举措，讨论《中华人民共和国食品安全法（修正草案）》。会议指出，推进制造业绿色低碳发展是大势所趋，要加快绿色科技创新和先进绿色技术推广 应用，强化新型工业化绿色底色。要推进传统产业深度绿色转型，结合大规模设备更新等政策实施，积极应用先进装备和工艺，加快重点行业绿色改造升 级。要引领新兴产业高起点绿色发展，加大清洁能源、绿色产品推广，提升资源循环利用水平。要加强共性技术攻关，完善重点领域标准，优化相关政策， 健全绿色制造和服务体系，更好支持和帮助企业转型升级。（新华社） ·5月23日，26只新型浮动费率基金获证 ...

5月23日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议。审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025－ 2027年）》，研究进一步健全横向生态保护补偿机制有关举措，讨论《中华人民共和国食品安全法（修正 草案）》。 会议指出，推进制造业绿色低碳发展是大势所趋，要加快绿色科技创新和先进绿色技术推广应用，强化新型工 业化绿色底色。要推进传统产业深度绿色转型，引领新兴产业高起点绿色发展，加强共性技术攻关。 会议指出，建立成本共担、效益共享、合作共治的横向生态保护补偿机制，对于加强生态环境保护、促进区域 间协同发展具有重要意义。要推动建立覆盖更加全面、权责更加清晰、方式更加多元、治理更加高效的横向生 态保护补偿机制。 加快重点行业绿色改造升级 会议审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025-2027年）》（下称《行动方案》）。会议指出，要推进 传统产业深度绿色转型，结合大规模设备更新等政策实施，积极应用先进装备和工艺，加快重点行业绿色改造 升级。要引领新兴产业高起点绿色发展，加大清洁能源、绿色产品推广，提升资源循环利用水平。 会议还指出，要加强共性技术攻关，完善重点领域标准，优化相关政策，健全绿色制造和服务体系，更好支 ...

但也要看到，一些地方间横向补偿还面临难点堵点，在补偿协议签订、协议履行、纠纷解决等环节需要 进一步规范，以加强区域治理联动，织密织牢保护合作网络。 会议明确，要健全奖罚分明的制度机制，坚持"谁污染、谁治理，谁保护、谁受益"，研究完善激励约束 政策，吸引更多社会资本参与生态文明建设。 新华社北京5月23日电（记者高敬、胡璐）23日召开的国务院常务会议研究进一步健全横向生态保护补 偿机制有关举措，明确要推动建立覆盖更加全面、权责更加清晰、方式更加多元、治理更加高效的横向 生态保护补偿机制。 生态保护补偿，包括财政纵向补偿、地区间横向补偿、市场机制补偿等机制。横向生态补偿主要是在生 态环境的保护地区和受益地区之间，通过协商建立起成本共担、效益共享、合作共治的机制。此次国务 院常务会议提出，进一步细化重点任务和落实举措，实现生态产品供给地与受益地良性互动。 会议指出，要深入推进大江大河干流横向生态保护补偿机制建设，稳步拓展补偿领域，积极探索森林、 草原、大气等其他生态环境要素补偿方式。 我国有许多跨区域的大江大河以及重要湖泊，治理中面临一些困难。安徽和浙江两省从2012年开始在新 安江流域建立了全国首个横向补偿机制， ...

政策与监管动态 - 国务院审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025－2027年）》，研究健全横向生态保护补偿机制，讨论《食品安全法（修正草案）》[2] - 央行、外汇局拟允许境外上市募集资金以外币调回的可自主结汇使用，H股"全流通"分红款可境内人民币派发[3] - 证监会同意上海期货交易所注册铸造铝合金期货和期权[6] - 财政部对15家证券服务评估机构检查，处罚5家机构、14名评估师及1位法定代表人，4家机构及18名评估师被自律惩戒[9] - 商务部支持国家级经开区开发建设主体通过上市融资拓展渠道，精准支持科技型中小企业融资[12] 资本市场与金融产品 - 首批26只新型浮动费率基金获证监会注册即将发售[4] - 中基协召开公募基金个人投资者座谈会，听取《推动公募基金行业高质量发展行动方案》意见[5] - 深交所将加大算力芯片产业支持力度，健全从"IP"到"IPO"全周期服务体系[7] 外商投资与消费市场 - 1-4月全国新设外商投资企业18832家（同比+12.1%），实际使用外资3207.8亿元（同比-10.9%）[10] - 4月商品消费增速加快，汽车家电手机热销，服务消费扩大，绿色智能健康产品增长较快[11] 半导体与科技产业 - 中方回应荷兰外相关于放宽半导体出口管制问题，强调维护全球产供链稳定[8] - 深交所聚焦算力芯片领域，推动产业链协同创新[7] 公司动态 - 金花股份董事长因涉嫌信披违规被证监会立案[14] - 紫金矿业刚果（金）卡莫阿—卡库拉铜矿暂停部分井下采矿[14] - 帝科股份拟6.96亿元收购浙江索特60%股权[14] - 洲际油气拟投资8.48亿美元参与伊拉克南巴士拉项目[14] - 长虹美菱子公司拟2.96亿元投建年产400万套空调项目[14] - 宁德时代参投泽远基金（出资比例6.91%）[14] - 陕天然气因管道运输价格调整预计净利润减少2.23亿元[14] - 中金黄金控股股东拟注入内蒙金陶等四家企业[15] - 中国神华拟29.29亿元收购国家能源集团财务公司7.43%股权[15] - 韦尔股份拟发行H股并在香港联交所上市[15]