投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [4] 核心观点 - 报告公司是汽车被动安全件龙头，主业有望稳定增长，同时拟通过收购富创优越100%股权切入AI算力基础设施领域，打造第二增长曲线，紧抓AI带来的光模块与高速铜连接需求机遇 [1][2][4] - 报告公司2025年上半年营业收入11.08亿元，同比增长14.42%，归母净利润1.37亿元，同比增长3.21% [1] - 暂不考虑收购，预计报告公司2025-2027年归母净利润分别为3.0/4.1/5.1亿元，对应市盈率分别为56/42/34倍 [4] 主业：汽车被动安全件业务 - 报告公司产品线覆盖汽车安全气囊布、安全气囊袋以及安全带等被动安全系统部件，是行业龙头企业 [1][14] - 2024年中国汽车被动安全行业市场规模约为345亿元，安全气囊市场规模约为155亿元，市场稳定增长 [27][29] - 新能源汽车安全气囊配置数量普遍高于燃油车，例如问界M9配备9个安全气囊，部分高端车型配备24个，单车配置数量提升带来市场机遇 [29][36] - 报告公司积极拓展海外市场，通过提升马来西亚工厂实力以支持出海战略 [1][2] 收购标的：富创优越业务分析 - 富创优越业务覆盖光通信、高速铜缆连接及海事通信，2025年1-4月光通信产品收入占比73.17%，铜缆连接器产品收入占比提升至17.26% [3][47] - 光模块业务高速增长：2024年800G产品收入增速达477.57%，400G产品收入增速达301.59%；1.6T产品于2025年开始小批量出货，预计将成为未来重要增长点 [3][67][71] - 铜连接业务快速放量：2025年1-4月主要产品ACC销量达322,895片，产量为343,051片，产销率94.12% [3][84][85] - 客户资源优质：前五大客户包括迅特通信、光迅科技等全球领先光模块企业，2025年1-4月向前五大客户销售金额占比85.40% [3][73][93] - 富创优越做出业绩承诺，2025-2027年净利润不低于2.0亿元/2.5亿元/3.3亿元 [39][41] 行业前景：AI驱动需求 - AI算力需求持续高增，自2012年以来AI训练算力需求增长超过30万倍，驱动光模块等基础设施需求 [55][56] - 全球光模块市场规模预计2024-2029年复合年均增长率达22%，2029年有望突破370亿美元，AI集群应用是主要增长动力 [63][64] - 光模块速率向1.6Tb/s、3.2Tb/s演进，高速率产品需求旺盛 [66] - AI服务器带动高速铜互联需求，例如NVIDIA Blackwell GPU平台采用224G连接器，每个连接器有72个差分对 [76][83] - 全球连接器市场持续增长，2024年规模达865亿美元，预计2031年达1195亿美元，汽车和通信是主要下游应用领域 [76][79]

超颖电子泰国AI算力PCB项目 - 全资子公司泰国超颖拟在泰国巴真府304工业园建设AI算力高阶印制电路板扩产项目 预计总投资14.68亿元人民币[1] - 项目旨在加速公司在路由器 AI服务器 交换机 AI加速卡等应用领域高端印制电路板产品布局 提升国际竞争力[1] 德明利再融资筹划 - 公司正在筹划再融资事项 该事项尚处于内部沟通阶段且尚未制定明确方案[1] - 融资方式及融资金额尚未确定 后续实施需履行公司决策程序并经有关部门同意[1] *ST元成强制退市 - 公司股票已连续20个交易日收盘总市值均低于5亿元 触及交易类强制退市指标[1] - 股票自2025年11月11日开市起停牌[1] 中贝通信算力服务合作 - 公司与弘信电子签订算力综合服务框架协议 金额为10亿元 期限为协议生效后60个月[2] - 合作内容为弘信电子向公司采购高性能算力资源服务及相关服务[2] 尚太科技锂电材料投资 - 公司拟在山西转型综合改革示范区投资新建年产20万吨锂离子电池负极材料项目 总投资初步预计约40.7亿元[3] 迈威生物新药进展 - 公司创新药9MW3811注射液用于病理性瘢痕适应症的II期临床试验申请获得批准[3] - 9MW3811是靶向人IL-11的人源化单克隆抗体 研发进度处于全球同类靶点领先地位 计划于2025年底启动II期临床试验[3] - 公司与CALICO达成独家许可协议 已获得2500万美元首付款 最高可获得5.71亿美元里程碑付款[3] 项目中标与合同签署 - 国网信通全资及控股子公司中标国家电网数字化项目设备及服务采购合同 金额合计13.18亿元[8] - 数字政通全资子公司联合体中标商河经济开发区智慧水务项目工程总承包[7] - 中工国际签署伊拉克迪瓦尼耶省100床位医院建设项目商务合同[11] 月度经营数据 - 新五丰10月生猪销售量61万头 同比增长56.97%[9] - 仙坛股份10月鸡肉产品销售收入5.03亿元 同比增长9.3%[9] - 南侨食品10月合并营收2.35亿元 同比减少5.27%[9] - 环旭电子10月合并营业收入55.89亿元 环比减少6.20%[9] 并购与股权交易 - 方直科技拟1.16亿元收购AI教育公司执象科技100%股权[9] - 凌志软件拟购买凯美瑞德100%股权[9] - 杰瑞股份全资子公司拟出售其全资子公司光明能源100%股权[9] - 普冉股份股东以106.66元/股的价格询价转让3.77%公司股份 转让价较收盘价折价38%[9] 医药批准与认证 - 金石亚药硫酸氨基葡萄糖胶囊获得药品注册证书[8] - 北陆药业获得碘美普尔注射液药品注册证书[10] - 上海医药注射用头孢呋辛钠及注射用氨曲南通过仿制药一致性评价[10] 公司投资与扩产 - 万凯新材投资11.22亿元建设公用热电联产项目[9] - 博俊科技拟投资10亿元建设汽车零部件生产基地项目[9] - 新朋股份与捷普公司签订电池储能系统项目投资合作协议[9] - *ST兰黄控股子公司拟投资6500万元建设果汁饮料项目[9] 股权变动与回购 - 苏农银行高管计划6个月内增持不少于180万元公司A股股份[11] - 航材股份董事长提议使用超募资金5000万元-1亿元回购股份[12] - 合盛硅业股东富达实业公司拟减持不超2.29%股份[11] - 利通电子实控人及高管拟合计减持不超3.0286%股份[11] 其他重要事项 - 迈瑞医疗已向香港联交所递交H股发行并上市申请[11] - 佰维存储公司H股发行上市备案申请材料获中国证监会接收[11] - 创业慧康筹划控制权事项 预计股票停牌不超过2个交易日[11] - 爱尔眼科拟每10股派0.8元 合计派发现金7.35亿元[11]

市场成交量与指数表现 - 大盘成交量达到近2.2万亿，较上周五有所增加 [1] - 大盘指数达到4018点，4000点需要不止一次夯实 [1] 板块资金动向 - 券商、银行和大消费板块共同发力 [1] - 场内资金分歧严重，表现为多只涨停股炸板 [2] - 资金流向大消费板块可能预示市场向好 [2] - 券商发力被视为能带领市场节奏并增加赚钱效应的关键 [2] 潜在市场方向与机会 - 市场主线可能轮换至科技领域，包括人工智能、AI、算力、新能源、电池、风电、储能等 [2] - 当银行板块表现减弱时，市场更期待券商板块发力 [2] - 与外围市场（如美股）相比，4000点可能仅是起点，后续空间广阔 [3] 投资策略与心态 - 指数涨跌属正常现象，缺乏耐心是投资者不赚钱的主要原因 [3] - 投资应避免追涨杀跌，需要耐心选好标的 [3] - 投资策略上应宁愿错过也不愿做错，遵循大涨大卖、小涨小买、大跌再买的原则 [6]

市场行情表现 - 11月10日A股市场高低切换明显，算力硬件等AI方向继续回调，光模块板块早盘一度跌超2%，但尾盘回暖拉升[1] - 重仓光模块的创业板人工智能全天呈现V型回升，相关ETF盘中一度跌超3%，收盘微跌0.46%，20日均线失而复得[1] - 个股波动剧烈，天孚通信翻红收涨2.86%，中际旭创盘中跌超6%尾盘收复失地，新易盛跌幅缩窄至3.94%，单日振幅均超7%[1] 资金流向分析 - 资金对算力方向布局积极，上周融资客对124只股票加仓金额超1亿元，其中天孚通信获融资净买入16.64亿元高居首位[3] - 资金借道ETF逢跌加码，创业板人工智能ETF（159363）在行情调整区间获净申购4200万份[3] 机构观点与行业展望 - 天风证券坚定看好算力产业链核心标的投资机会，认为2025年可能成为国内AI基础设施竞赛元年及应用开花结果之年[3] - 中美AI均进展不断，推理端持续推进，建议持续关注AI产业动态及AI应用投资机会[3] - 海外算力产业链高景气度依旧，相关公司财报持续体现AI需求高景气，基本面共振更强[3] - 国内大厂如阿里、字节等对AI持续投资，看好AI行业及AIDC产业链持续高景气[3] 产品信息 - 创业板人工智能ETF（159363）为全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF，重点布局光模块龙头"易中天"，光模块含量超54%[4] - 该ETF逾七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用，截至10月31日规模超35亿元，近1个月日均成交额超7亿元[4] - 在跟踪创业板人工智能指数的7只ETF中，该ETF规模、交投高居第一[4] 市场分析与风格研判 - 市场风格切换，指数和科技成长方向的前高均是重要阻力位，市场主线围绕缺电+涨价展开，核心仍是AI逻辑发散[5] - 机构分析明确当前AI浪潮并非2000年互联网泡沫重演，AI正从"炒作期"进入"实用期"，建议关注算力CAPEX、Token消耗量、ARR等核心指标[5]

半导体与算力行业 - 华虹半导体2025年第三季度收入创历史新高，达6.35亿美元，同比增长20.7%，环比增长12.2%，毛利率环比提升2.6个百分点至13.5%[8] - 华虹半导体预计2026年FAB5厂并表将带来6-7亿美元增量收入，上调2026/2027年收入预测至34.6亿/42.4亿美元[10] - 应用光电预计2025年第四季度数据中心业务将显著增长，受益于400G单模光模块量产出货和800G大批量送样[15] - 全球算力需求高景气，预计2026年800G和1.6T光模块出货将分别超过4500万只和2800万只[16] - 国产算力芯片预计在2026年迎来放量，超节点方案将成为智算中心主流产品[51] 能源与金融行业 - 中国石油2025年前三季度归母净利润1263亿元，同比下降4.9%，主要受布伦特原油均价同比下跌14.6%至69.91美元/桶影响[21] - 中国石油天然气销售业务前三季度经营利润312.79亿元，同比增长4.2%[25] - 广发证券2025年前三季度投资收益达93.0亿元，同比增长57.2%，其中第三季度投资收益38.5亿元，同比增长70.2%[35] 医药行业 - 联邦制药2025年上半年收入同比增长4.8%，其中UBT251授权收入贡献14.4亿元，诺和诺德计划2026年初推进海外临床[42] - 联邦制药原料药价格企稳，6-APA终端含税价为160-170元/公斤，为过去三年最低价，但预计后续将缓慢回升[43]

证券日报网讯三友联众（300932）11月10日在互动平台回答投资者提问时表示，公司前瞻性布局高压直 流继电器在算力电源等新兴领域的应用，相关产品已全面覆盖多种算力电源场景需求，并与国内外主流 设备厂商建立稳固合作。未来，公司将紧跟算力发展趋势，持续加强研发，提升产品性能与可靠性。 ...

AI发展的核心驱动力 - AI飞跃的关键并非算法突破，而是数据规模与算力基础设施的长期积累[6][9] - 数据匮乏曾是核心瓶颈，ImageNet数据集的创建（1500万张图片）成为深度学习黄金时代的起点[7][8] - 算力等待期长达40年，早期理论（如1984年的微型语言模型）因缺乏算力与数据而无法实现[9][10][32] AI技术范式的现状与分歧 - 当前AI热潮与互联网泡沫存在本质区别，几乎所有GPU都处于全负载运行状态，需求真实且持续增长[16][49] - 算力繁荣具备坚实基础，但大语言模型范式能否通向人类级智能存在显著分歧，需要全新科学突破而非简单扩展[17][18] - 模型能力持续进化，已从记忆概括向推理分析及智能体特征演进，技术演化速度惊人[49][53] 下一代AI的发展方向 - 大语言模型主要处理语言而非世界，下一次飞跃将源于机器对物理世界的理解与互动能力[20][22] - 空间智能（连接感知与行动的能力）是当前模型的核心短板，也是未来机器人与具身智能的关键突破点[21][56] - 自监督学习重新成为重要方向，将从语言数据扩展至视频、传感器等非语言数据领域[44][48] AI的产业影响与基础设施需求 - AI正在从工具向"智能工厂"演进，GPU集群成为生产智能的基础设施，需要上万亿美元投资支撑数万亿美元产业[50] - AI应用仅开发了1%潜力，几乎人类生活的每个方面都将因AI提升效率，使用量呈指数增长[55][52] - 传统软件是预编译的，而AI必须实时计算生成智能，这种生产方式本身创造了庞大的算力需求[50] 对智能本质的重新定义 - AI的目标不是超越或取代人类，而是增强人类能力，让机器承担人类不擅长的任务（如识别上万种物体）[12][13] - 机器智能与人类智能是两种并行、互补的存在，如同飞机与鸟类的飞行方式差异[14][60] - 行业应关注AI如何增强人类在创造力、共情力等独特领域的优势，而非单纯追求"人类级智能"指标[13][15]

涉及的行业与公司 * 全球AI产业、算力基础设施、光通信、存储、半导体、消费电子、传媒等行业 [1][2][3] * 北美科技巨头：谷歌、微软、Meta、亚马逊 [2][17][18] * 光模块与光芯片公司：Lumileds、旭创、新易盛、Lumentum、Coherent、源杰科技、世嘉光驰、华懋科技、汇绿生态 [2][12][22][23][25] * 算力与互联网公司：腾讯、阿里巴巴、字节跳动、Arista、Cumulocity [1][4][28] * 存储公司：西数、美光、闪迪 [2][15] * 半导体与设备公司：中芯国际、华虹、寒武纪、AMD、英伟达、华创、长川科技 [4][36][37][38] * 消费电子公司：立讯精密、蓝思科技、中兴通讯 [7][28] * 软件与应用公司：Palantir、Unity、AppLovin、Fastly、Datadog [11][13][14] * 传媒与游戏公司：中文在线、欢娱世纪、阅文集团、巨人网络 [45][46][47] 核心观点与论据 * **AI驱动增长与投资信心强劲**：北美科技巨头财报普遍超预期，资本开支同比显著提升，谷歌通过AI新增收入并降低成本实现整体投入回本，公司对未来开支表现出强烈决心和乐观预期 [2][17][18] * **光模块市场需求旺盛**：行业缺口从20%扩大到25%-30%，Lumileds业绩超预期，旭创三季度利润达到或超过预期，对2026年800G及1.6T需求展望乐观，800G需求预计从2000万只上修至4500-5000万只，1.6T需求预计从200万只增长至2000万只 [1][2][22][24] * **国内算力市场需求强劲但供给受限**：腾讯、阿里、字节跳动在K8S上投入不断增加，尽管面临GPU短缺和中芯国际华虹产能瓶颈，但算力投资持续加大，长期看中国的人口基数将推动产业规模扩大 [1][4][28] * **存储行业处于上行周期**：西数、美光、闪迪等公司财报显示EPS超出市场预期1-2倍，闪迪营收23亿美元同比增长20%，GAAP毛利率达30%，AI数据中心需求推动存储价格上涨，各环节囤货周期形成第二波及第三波行情 [2][15][40] * **推理时代带来新需求**：训练时代依赖Tensor、算力和token，推理时代同时需要Tensor、token和互联网流量，构成算力和应用双轮驱动，推动CDN、可观测性技术软件等公司需求增长，如Fastly股价上涨22%，Datadog有显著涨幅 [1][9][14] * **美股市场奖励AI关键环节**：矿场、电力供应商、光通信公司和存储器公司在盘后出现5%至25%的涨幅，例如Cipher与亚马逊合同金额超过55亿美元，Iron签约金额超过40万美元，推动股价上涨20% [1][8][10] 其他重要内容 * **半导体行业高景气度**：2025年三季度A股半导体板块总收入与净利润同比增长近60%，环比增长约25%，半导体设备与封测板块实现收入和利润双位数增长，存储市场DDR4、DDR5及NAND价格快速上扬 [36][37][40] * **传媒行业分化与AI赋能**：2025年第三季度传媒行业归母净利润336亿元同比增长33%，游戏板块营收同比增长29.98%利润同比增长106%，AI漫剧领域供给量复合增速达83%，生产成本可降低至每分钟1000元且周期缩短50% [45][47] * **消费电子新趋势**：预计字节跳动与中兴合作新款手机及苹果iPhone 17将带来换机潮，推动立讯精密和蓝思科技等企业基本面改善 [7] * **未来投资焦点**：看好数据中心电力供应链、技术软件、量子计算产业链以及2026年电子行业单通道速率向224演进、机柜级方案推广等趋势 [16][33][34][44]

热门ETF方面，重仓光模块龙头的创业板人工智能ETF（159363）盘中下挫逾2%失守20日均线，实时 成交额超3.5亿元，资金逢跌净申购34600万份。 数据来源：沪深交易所等。注："全市场首只"是指首只跟踪创业板人工智能指数的ETF。 风险提示：创业板人工智能ETF华宝被动跟踪创业板人工智能指数，该指数基日为2018.12.28，发布日 期为2024.7.11。创业板人工智能指数2020-2024年年度涨跌幅分别为：20.1%、17.57%、-34.52%、 47.83%、38.44%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表 现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的 持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的 投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预 测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负 | | 分割 多日 1分 5分 15分 30分 ■ | | | | | | F9 盘前 ...

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 尽管短期受市场流动性等因素影响科技股走势偏弱，但行业在AI算力、存储、终端等领域的积极进展为后续投资机会奠定基础，建议关注端侧主题性机会及半导体板块布局时机 [3][7] 市场回顾 - 本周（2025.11.03-2025.11.07）电子行业指数下跌0.22%，其中消费电子下跌2.05%、半导体下跌0.11%，光学光电下跌1.20% [3] - 海外科技股方面，纳斯达克指数本周下跌3.04%、恒生科技指数下跌1.20%，英伟达下跌7.08%，AMD下跌8.82%，高通下跌5.53% [3] - 存储公司表现较好，闪迪上涨20.14%，美光上涨6.32%，SK海力士上涨3.76% [3] 行业动态：终端 - 联想AI眼镜V1于11月3日正式开启预售，由莫界提供全栈技术方案支持 [4] - Meta已开始研发第二代Meta Rayban Display，并预定上下游产业链产能，计划于2027年上市销售 [4] - 小鹏于11月5日发布全新一代IRON人形机器人，全身拥有82个自由度，预计2026年底量产 [4] 行业动态：算力 - 微软与IREN公司签署97亿美元协议，将在德克萨斯州开展云计算业务 [5] - OpenAI与亚马逊公布价值约380亿美元的战略合作协议，OpenAI将通过AWS获取大规模计算资源，包括数十万块NVIDIA图形处理器 [5] - 曙光发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640，采用"一拖二"高密架构设计，实现单机柜640卡超高速总线互连 [5] 行业动态：存储与AI基座 - 存储缺货导致现货价格持续上涨，三星推迟DDR5合约定价至11月中旬，现货价格已翻三倍 [6] - 华邦电子在法说会中表示存储DDR5、DDR4或DDR3产品缺货潮可能持续至2027年 [6] - SK海力士供应给英伟达的HBM4单价确认约为560美元，比HBM3E（约370美元）价格高出50%以上 [6] - 台积电计划从2026年开始连续4年对其5nm、4nm、3nm及2nm芯片制造工艺提价，年涨幅约3-5% [6] - 华虹半导体第三季度实现收入6.35亿美元，毛利率13.5%，优于指引 [6] 投资建议 - 后续各大厂及AI眼镜品牌厂有望在1月份CES展前夕发布新品，端侧有望迎来主题性投资机会 [7] - 中芯国际三季报发布在即，半导体板块有望迎来布局机会 [7] - 建议关注核心受益标的：立讯精密、珠海冠宇、寒武纪、工业富联、华虹半导体、通富微电 [7]