港股市场表现 - 恒生指数周一上涨2.15%至25617.42点 恒生科技指数上涨2.2% 恒生中国企业指数上涨1.95%[1][5] - 大市成交额达3802.31亿港元 南向资金净买入119.42亿港元[1][5] - 医药股大幅反弹 微创医疗上涨超20% 药明生物和药明康德均上涨8%[1][5] - 科网股表现突出 阿里巴巴大涨近19% 中芯国际上涨近5%[1][5] - 黄金股集体走强 紫金矿业上涨近8%创历史新高[1][5] - 前一交易日恒指下跌0.61%至23831点 国指下跌0.49%至9656点 成交额缩减至827.99亿港元[1][5] 行业板块表现 - 原材料行业指数8月份涨幅达24.3% 位列十二个行业之首[3][5] - 半导体及通信等科技板块保持活跃[3][5] - 本地地产、软件和5G概念板块跌幅靠前[1][5] - 黄金股逆市走强[1][5] 重点公司推荐及表现 - 中国有色矿业(01258)自4月23日推荐以来累计上涨131%[3][5] - 中兴通讯(0763)自8月4日推荐以来累计上涨49%[3][5] - 中集安瑞科(3899)2025年上半年实现营业总收入761亿元 归母净利润12.8亿元同比增长48%[9] - 兖矿能源(1171)拟回购2-5亿元人民币A股和H股[8][11] - 算力建设领军公司推荐关注：中兴通讯(0763)和中国通信服务(0552)[8] 资金流向 - 南向资金年初以来累计净流入9909亿港元 大幅超过去年全年的8079亿港元[3][5] - 港股通录得净流入资金4.84亿港元 其中沪港通净流入2.83亿 深港通净流入2.01亿[1][5] - 中国股票ETF上周录得87亿元人民币净流入 结束连续九周净流出[10] 投资关注领域 - 人工智能、机器人、半导体、工业软件等新质生产力科技板块[3][5] - 政策支持的婴幼消费、体育服饰及IP影视动漫等新消费板块[3][5] - 低估值和高股息的各细分行业央国企龙头公司[3][5] - 受益于"人工智能+"赋能的科网板块及各行业龙头公司[3][5] - 算力建设成为AI应用先决条件 建议关注算力建设领军公司[8] 公司动态信息 - 腾讯(700)混元发布并开源新翻译模型 回购91万股涉资5.5亿元[11] - 小米汽车8月交付量超过3万辆[11] - 比亚迪(1211)8月新能源车销量37.36万辆 环比回升8.5%[11] - 快手(1024)回购113.7万股涉资8372万元[11] - 长城汽车(2333)8月新能源车销售逾3.7万台 环比增加8.4%[11]

投资评级 - 维持买入评级 [9] 核心财务表现 - 2025H1经营收入人民币769.39亿元，同比增长3.4% [2][6] - 净利润21.29亿元，同比增长0.2% [2][6] - 毛利率10.3%，同比下降0.6个百分点 [2][6][9] - 净利润率2.8% [2][6] 业务收入结构 - TIS业务收入382.72亿元（同比增长1.6%），占比49.7% [9] - BPO业务收入223.83亿元（同比增长1.0%），占比29.1% [9] - ACO业务收入162.84亿元（同比增长11.7%），占比21.2% [9] - 运营商市场收入382.03亿元（同比下滑4.55%），占比49.7% [9] - 集客收入365.85亿元（同比增长12.9%），占比47.5% [9] - 海外市场收入21.51亿元（同比增长8.7%），占比2.8% [9] - 非运营商收入占比首次超过50% [9] 新签合同与战略布局 - 2025H1新签合同额超1060亿元，同比下滑约2% [9] - 战略新兴业务新签合同额超420亿元，同比增长超10% [9] - 战略新兴业务客户分布：运营商占比约31%，集客占比约65%，海外占比约4% [9] - 战略新兴业务类型分布：TIS业务占比约56%，BPO业务占比约10%，ACO业务占比约34% [9] 成本与费用管控 - SG&A费用率8.8%，同比下降0.8个百分点 [9] - 行政费用率3.2%，同比下降约0.4个百分点 [9] - 研发费用率2.8%，同比下降约0.3个百分点，重点投入AI及数字基建领域 [9] 运营商资本开支动态 - 中国移动上半年资本开支584亿元（同比下降8.8%），完成全年指引38.6% [9] - 中国电信上半年资本开支342亿元（同比下降27.5%），完成全年指引40.9% [9] - 中国联通上半年资本开支202亿元（同比下降15.5%），完成全年指引36.7% [9] - 三大运营商全年预算未调整，下半年资本开支有望提速 [9] 现金流与股东回报 - 现金流表现优异，受益于高质量回款及运营资金管控 [9] - 2024年派息率42%，类比三大运营商及中国铁塔仍有提升空间 [9] - 当前估值具备吸引力，结合算力建设及战略新兴业务发展潜力 [9]

行业政策动向 - 工信部表态有序引导算力设施建设并提升供给质量 同时强调加快突破GPU芯片等核心技术[1] - 政策面消息直接刺激东数西算概念股集体走强 多只个股出现大幅上涨[1] 个股表现情况 - 特发信息单日涨停10.05% 总市值94.63亿 年初至今累计涨幅达82.78%[2] - 中科曙光单日涨停10.00% 总市值1333亿 年初至今累计涨幅26.53%[2] - 数据港单日上涨9.17% 总市值228亿 年初至今累计涨幅68.75%[2] - 奥飞数据单日上涨8.11% 总市值243亿 年初至今累计涨幅70.08%[2] - 润泽科技单日上涨7.53% 总市值1043亿 年初至今累计涨幅23.09%[2] - 浙大网新单日上涨6.61% 总市值131亿 年初至今累计涨幅77.44%[2] - 光环新网单日上涨6.15% 总市值304亿 年初至今累计涨幅16.47%[2] - 优刻得-W单日上涨5.80% 总市值136亿 年初至今累计涨幅113.88%[2] - 中达安单日上涨4.90% 总市值21.31亿 年初至今累计涨幅55.36%[2] - 首都在线单日上涨4.75% 总市值126亿 年初至今累计涨幅80.59%[2] - 曙光数创单日上涨4.71% 总市值204亿 年初至今累计涨幅51.37%[2] - 拓维信息单日上涨4.71% 总市值476亿 年初至今累计涨幅106.39%[2] - 润建股份单日上涨4.36% 总市值148亿 年初至今累计涨幅55.60%[2] - 浪潮信息单日上涨4.05% 总市值1045亿 年初至今累计涨幅37.19%[2] 概念板块特征 - 东数西算概念板块呈现普涨格局 14只成分股单日涨幅均超4%[1][2] - 多只个股年初至今表现亮眼 其中优刻得-W累计涨幅113.88% 拓维信息累计涨幅106.39%[2] - 板块内大市值公司表现突出 中科曙光、浪潮信息、润泽科技总市值均超千亿[2]

政策导向与战略规划 - 工信部将有序引导算力设施建设并提升算力资源供给质量 [1] - 推动完善算力布局政策体系并优化算力基础设施布局 [2][5] - 引导各地合理布局智能算力设施并持续开展国家绿色数据中心建设 [2][5] 技术创新与产业突破 - 强化企业创新主体地位并推进科技创新与产业创新深度融合 [3] - 加快突破GPU芯片等关键核心技术并扩大基础共性技术供给 [3] 基础设施与网络建设 - 国家超算互联网接入七城算力中心后骨干节点型算力中心突破30家且联合体成员数量突破200家 [4] - 中国算力平台正式贯通并首批覆盖10个省市包括山西、辽宁、浙江、山东、青海、河南、上海等 [6] 行业规模与能效指标 - 截至2024年6月底中国在用算力中心标准机架达1085万架且智能算力规模达788 EFLOPS [5] - 干线400G端口数量大幅增加至14060个且存力总规模超过1680 EB [5] - 全国算力中心平均电能利用效率（PUE）降至1.42 [5]

财务表现 - 营业收入16.11亿元 同比增长96.37% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7208.96万元 同比增长155.26% [1] - 扣除非经常性损益的净利润7146.5万元 同比增长159.96% [1] - 基本每股收益0.46元 [1] 业绩驱动因素 - 作为沐曦国产GPU芯片特定行业全国总代理 持续提升交付能力 [1] - 完成向客户批量交付沐曦国产GPU芯片 [1] - 算力建设业务达到验收条件 确认相关项目业务收入和利润 [1]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润30.04万元，加权平均基金份额本期利润0.002元 [2] - 二季度基金净值增长率为0.26%，截至二季度末基金规模为1.47亿元 [2] - 截至7月18日，单位净值为1.059元，近一年复权单位净值增长率为16.01% [2] - 近三个月复权单位净值增长率为10.59%，位于同类可比基金100/171 [4] - 近半年复权单位净值增长率为4.78%，位于同类可比基金112/171 [4] - 近三年复权单位净值增长率为-11.88%，位于同类可比基金26/125 [4] - 近三年夏普比率为0.0736，位于同类可比基金26/120 [10] 基金经理及基金概况 - 基金经理李佳明管理2只基金近一年均为正收益，天弘高端制造混合A近一年复权单位净值增长率达23.27% [2] - 基金属于偏股混合型基金，长期投资于先进制造股票 [2] - 近三年平均股票仓位为87.59%，同类平均为87.02%，2024年末最高仓位达93.24% [15] 市场展望与投资方向 - 下半年市场有望进一步转向乐观，国内经济有望逐步企稳好转 [3] - 下半年重点布局方向包括国内顺周期领域和高新技术领域 [3] - 顺周期领域可能从消费到制造、从下游到上游延伸 [3] - 高新技术领域包括新型能源、AI应用、算力建设、航空航天制造、创新药等 [3] 基金风险指标 - 近三年最大回撤为40.31%，同类可比基金排名112/122 [12] - 单季度最大回撤出现在2024年一季度，为25.94% [12] 基金持仓情况 - 截至2025年二季度末，基金十大重仓股为吉利汽车、宁德时代、中国国航、中国动力、中天科技、山推股份、广东宏大、厦钨新能、中航沈飞、火炬电子 [20]

公司战略与资本支出 - Meta Platforms首席执行官扎克伯格宣布，公司计划投资数千亿美元用于算力建设 [1] - 巨额投资的核心目标是打造“超级智能” [1] 技术发展方向 - 公司未来的技术发展重心将集中在人工智能领域，特别是高级别的通用人工智能（AGI）或“超级智能” [1] - 大规模算力基础设施的构建是实现该技术目标的关键路径 [1]

万兆光网发展 - 万兆光网作为下一代光网络升级方向，带宽达千兆光网的10倍，推动数字生活进入"万兆时代" [1] - 广州成为首个实现家庭万兆宽带商用的城市，具备低时延、高带宽特性 [1] - 广东电信推出"万兆光宽带"并启动"千兆宽带大提速"活动，完成省内首个"万兆户"交付 [2] - 广州移动宣布3个小区成为首批万兆宽带覆盖标杆小区，计划建成10个万兆小区和10个万兆园区 [2] 政策与行业规划 - 工信部部署2025年底前在重点城市开展万兆光网试点，聚焦小区、工厂、园区等场景 [3] - 试点旨在推动产业链协同解决技术难点，促进核心技术和设备突破，构建成熟产业体系 [3] - 万兆光网是新型信息基础设施关键部分，需满足云游戏、XR/元宇宙、工业质检等高带宽需求 [3] 技术应用与性能 - 实测万兆宽带下载速率较千兆提升10倍，80GB 8K电影下载仅需80秒 [4] - 支持多路超高清视频、3A游戏、AI智能家居等高带宽应用，赋能远程医疗、智慧城市、智能制造 [4] AI与算力建设 - 广东联通发布四大AI专项产品，以5G、AI、物联网技术赋能家庭和行业 [5] - 工信部启动算力互联网试验网建设，整合算力资源分布，推动全国算力互联"一张网" [5]

公司业绩与财务表现 - 2024年公司实现营收117.09亿元，同比增长13.57%，归属母公司净利润12.21亿元，同比增长21.17% [2] - 国内市场营收占比88.2%（103.28亿元），国外市场营收占比11.8%（13.81亿元），国外市场收入增速25.57%，高于整体营收增速 [2] - 2025年公司预计营收140亿元，同比增长19.56%，一季度营收33.55亿元（+52.28%），净利润4.10亿元（+40.88%） [6] 全球化战略与海外布局 - 公司已在北美、澳大利亚、德国、加拿大设立四大海外研发中心和40余个销售服务中心，欧洲、北美、中东市场出口订单显著增长 [2] - 通过越南、韩国、匈牙利等地的子公司和产业基地布局，降低国际贸易形势变化的影响，目标将海外销售占比提升至30%以上 [3] - 美国"对等关税"政策对公司影响有限，光模块产品可能获得豁免或由客户承担，对利润影响不大 [2] 业务板块与技术发展 - 公司形成三大业务格局：激光加工技术支撑的智能制造装备、信息通信技术支撑的光联接/无线联接业务、敏感电子技术支撑的传感器业务 [6] - 光模块业务增长突出，受益于国内算力基础设施建设（如昇腾产业链爆发），市场需求呈现量价齐升 [6] - 已开发航空发动机气膜打孔装备、国产化高端晶圆激光加工装备、800G LPO硅光模块、1.6T硅光芯片及模块等新产品 [7] 行业趋势与市场需求 - 光模块作为算力基础设施核心组件，伴随算力规模扩张呈现速率提升和需求暴涨，短期供需紧缺因大模型竞赛加剧 [7] - 算力芯片催生的跳跃式需求增长持续，供应紧缺推动行业景气度 [7]

行业与公司 * 涉及的行业为电力行业 具体包括电力工程建设 电源投资（火电 核电 海上风电 抽水蓄能 光伏 氢能）以及电网投资[1] * 涉及的公司主要包括电力工程建设央企 如中国电建 中国能建 中国核建 华电科工 以及中国电建旗下的钢结构制造企业宏润华源[2][10] 核心观点与论据 * **核心观点一：算力用电需求有望放量 成为电力需求新增长点** * 算力建设将带动电力配套需求 是继“3060”双碳目标后的第二增长曲线[8] * 根据IDC和浪潮信息联合预测 2023年至2028年中国智能算力规模年复合增长率达46.2%[8] * **核心观点二：电力保供与消纳需求强劲 电网及支撑性电源投资持续** * 在车网互动等大功能投入前（预计2027年集中放量） 电网从电源到用电端的供应与消纳压力仍大[1][8] * 2024年电力投资对基建投资形成强劲支撑 电力工程相关建筑央企业绩基本面良好[3] * 2025年全国能源会议要求核准一批重点电力枢纽工程 电网工程预计保持高增态势[9] * **核心观点三：电源投资呈现结构性变化 核电与海上风电提速** * **核电**：2024年核准11台机组（2023年核准10台） 核电建设从2024年开始开花结果 有望保持快速增长[6][9] * **海上风电**：2024年全国新增装机58GW 同比增长29% 预计未来几年每年新增约80GW 发展持续[6] * **火电**：作为支撑性能源 建设保持稳健增量状态[9] * **抽水蓄能**：2024年装机7.5GW 投产增长38% 预计2026-2027年将集中放量[1][7] * **光伏**：2024年新增278GW 但从后续资本开支看已进入下行区间[7] * **氢能**：仍处前期探索和试验阶段 2024年公共氢电电源槽出货量从2023年的1.2GW下降[7] 其他重要内容 * **2024年市场表现与订单复盘**： * **股价表现**：自2024年初至会议时点 中国电建涨2% 中国能建涨6% 中国核建涨19% 华电科工涨1% 宏润华源下跌23%[2] * **新签合同与装机**： * 中国核建总的核心新建合同增长约8%[4] * 华电科工前三季度新签合同同比增长62% 第四季度重大合同约29.3亿元 全年新签合同保守估计接近130亿元[4] * 中国电建的能源电力新签合同增长33%[4] * 中国能建的传统能源与新能源新签合同分别高增124%和30%[4] * **投资建议**： * 继续重视以中国电建 中国能建为代表的电力工程建设央企[8] * 关注中国电建及其旗下钢结构制造企业宏润华源[10] * **行业门槛变化**：电力工程建设行业门槛正在系统性提升[10]