报告类型 股指日评 研究员：黄雯昕(宏观国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 宏观金融团队 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 日期 2025 年 7 月 10 日 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 一、行情回顾与后市展望 1.1 行情回顾： 7 月 9 日，万得全 A 开盘震荡上行，午后调头回落，收跌 0.13%，超 6 成个股 下跌；指数现货方面，沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 收盘分别下跌 0.18%、 0.26%、0.41%、0.27%，大盘蓝筹股表现更优。指数期货方面，IF、IH 表现强于 现货，主力合约分别收跌 0.15%、0.14%，IC、IM 表现弱于现货，主力合约分别收 跌 0.59%、0.35%（按前一交易 ...

一、报告核心观点 - 短期股指贴水再次回到极值位置，中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置IF、IC、IM远期合约 [2] - 期货端长端多头力量较强，或押注未来政策利率进一步下行，建议短多长空，短线T、TL逢低买入，中长线T、TL逢高套保 [2] 二、股指期现货市场表现 （一）A股四大股指表现 - 7日，上证指数下跌0.13%，报收3493.05点；深成指下跌0.06%，报收10581.8点；创业板指上涨0.16%，报收2184.67点；科创50指数下跌0.89%，报收983.11点 [2] （二）市场成交及行业板块表现 - 市场成交15274亿元，较前日增加528亿元。传媒、农林牧渔、商贸零售涨幅居前，分别为+1.35%、+0.65%、+0.48%；有色金属、基础化工、电子跌幅居前，分别为-2.26%、-0.85%、-0.82% [2] （三）市场强弱及资金流向 - 从市场强弱看，IF>IH>IM>IC，个股涨/平/跌数分别为1856/236/3324。沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入-119、-167、34、252亿元，分别变动-224、-128、+147、+204亿元 [2] （四）股指期货基差及年化收益率 - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为101.47、76.89、29.6与16.12点，基差年化收益率分别为-14.18%、-11.53%、-6.62%与-5.25%，三年期历史分位数分别为17%、11%、19%及22% [2] （五）各股指期货合约表现 - 报告列出IC、IF、IH、IM不同月份合约及对应指数的涨跌幅、现价、涨跌、成交量、成交额、持仓量、日增仓量、结算价、基差、基差年化收益率等数据 [4] 三、国债期现货市场表现 （一）国债期货收益率表现 - 7月7日，国债期货收益率多数下行，二债隐含利率1.334，较前日上涨0.66bps，五债隐含利率1.464，较前日下跌3.53bps，十债隐含利率1.573，较前日下跌0.37bps，三十债隐含利率1.906，较前日下跌0.46bps [2] （二）现券CTD券表现 - 目前活跃合约为2509合约，2年期国债期货CTD券为250006.IB，收益率变动+1bps，对应净基差-0.04，IRR1.69%；5年期国债期货CTD券为240020.IB，收益率变动+0.5bps，对应净基差-0.064，IRR1.81%；10年期国债期货CTD券为250007.IB，收益率变动+0.15bps，对应净基差-0.102，IRR1.95%；30年期国债期货CTD券为210014.IB，收益率变动-0.25bps，对应净基差-0.085，IRR1.8% [2] （三）资金面表现 - 公开市场操作方面，央行货币投放755亿元，货币回笼985亿元，净回笼230亿元 [2] （四）各国债期货合约表现 - 报告列出TS、TF、T、TL不同月份合约及对应国债现券的涨跌幅、现价、成交量、成交额、持仓量、日增仓量、结算价、净基差、CTD券隐含利率、现券收益率等数据 [6] 四、经济数据 （一）短端资金利率市场变化 - 报告列出SHIBOR隔夜、DR001、SHIBOR一周、DR007的今价、昨价、一周前、一月前的数据 [10] （二）高频数据表现 - 高频数据显示，近期地产景气度有所收缩，而其他四项与同期相近 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期股指贴水回到极值位置，中长期维持做多经济判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置IF、IC、IM远期合约；近月合约方面，微盘有回落风险，或拖累IC、IM指数，建议谨慎对待 [3] - 期货端长端多头力量较强，或押注未来政策利率进一步下行，建议短多长空，短线T、TL逢低买入，中长线T、TL逢高套保 [4] 各目录总结 股指期现货市场表现 - 7月8日，A股四大股指全线上涨，上证指数涨0.7%，深成指涨1.47%，创业板指涨2.39%，科创50指数涨1.4%；市场成交14746亿元，较前日增加2475亿元；行业板块中通信、电力设备、电子涨幅居前，公用事业、银行、家用电器跌幅居前；从市场强弱看，IC>IM>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为4282/155/979；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入105、 - 39、 - 113、48亿元，分别变动+147、+59、 - 96、 - 111亿元 [2] - 展示了IC、IF、IH、IM不同合约的涨跌幅、现价、成交量等数据，以及中证500、沪深300、上证50、中证1000等指数的涨跌幅、成交额等数据 [6] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为98.1、71.34、34.05与19.59点，基差年化收益率分别为 - 13.2%、 - 10.29%、 - 7.34%与 - 6.15%，三年期历史分位数分别为20%、14%、17%及20% [2] 国债期现货市场表现 - 7月8日，国债期货收益率下行，二债隐含利率1.332，较前日上涨1.99bps，五债隐含利率1.503，较前日上涨5.57bps，十债隐含利率1.578，较前日上涨1.96bps，三十债隐含利率1.914，较前日上涨1.51bps [3] - 展示了二债、五债、十债、三十债不同合约的涨跌幅、现价、成交量等数据，以及对应CTD券的收益率变动、净基差、IRR等数据 [3][4][7] - 公开市场操作方面，央行货币投放690亿元，货币回笼1310亿元，净回笼620亿元 [4] 经济数据 - 高频数据显示，近期地产景气度有所收缩，而其他四项与同期相近 [10] - 展示了短端资金利率市场变化，包括SHIBOR隔夜、DR001、SHIBOR一周、DR007的今价、昨价、一周前、一月前数据 [10]

全球资产价格表现 - 全球国债收益率普遍上行，10年期美债收益率上行6bp，主因就业数据稳健导致降息预期减少[1] - 美股三大指数上涨，标普500、道琼斯工业和纳斯达克综指分别上涨1.7%、2.3%和1.6%[1][3] - 英国因福利削减支出失败引发"股债汇三杀"，30年期长债收益率飙升21bp[1][29] - 商品市场黄金和原油价格回升，WTI原油和布伦特原油分别上涨3.4%和2.0%[1][3] - 汇率方面美元指数下跌0.1%，加元、新台币和欧元升值幅度最大[1][3] 主要央行货币政策 - 美联储6月非农就业数据显示新增就业14.7万人，失业率回落至4.1%，7月降息概率从20.7%降至4.7%[4] - 日本央行行长称潜在通胀率仍略低于目标，市场对加息预期减少[4] - 欧央行预计年底前降息至1.75%，欧元区CPI同比回升至2%[29][31] 美国经济动态 - 6月美国ISM制造业PMI回升至49，但新订单指数连续5个月收缩，投入品价格指数升至69.7[12] - 《美丽大法案》签署落地，未来十年将增加联邦赤字3.4万亿美元并减税4.5万亿美元[13] - 美越达成贸易协议，越南面临20%关税，"转运"商品税率达40%[14] - 6月零售销售同比下滑1.7%，密歇根消费者信心指数回升至60.7[15][24] 其他地区经济动态 - 欧元区6月CPI同比回升至2%，核心CPI维持在2.3%，制造业PMI持平于49.4[29][31][32] - 日本5月消费者支出同比增长4.7%，为2022年8月以来新高[30] - 德国5月工业产出数据待公布，ZEW经济景气指数升至35.3[38][36] 下周重点关注 - 德国5月工业产出和欧元区零售销售数据[40] - 美国5月消费信贷和中国6月CPI/PPI数据[40] - 日本6月国内企业商品物价指数和英国5月GDP数据[40]

报告行业投资评级 以震荡思路对待能化，等待供需新的驱动 [3] 报告的核心观点 - 伊朗外交部长表态减轻市场对地缘的恐慌情绪，美国6月新增非农就业人数超预期、失业率下降，显示劳动力市场健康，原油近端需求尚可、供给增量未使库存大幅攀升，油价延续震荡整理 [1] - 化工板块品种差异大，苯乙烯下游开工率环比下行，PTA产业链下游及终端开工率大幅下滑，油化工供需走弱，煤化工甲醇受西北装置检修提振，化工品基差收缩，整体呈震荡格局，工信部会议对国内商品有一定提振 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：周度整体再度去库，欧美经济数据较好，油价延续震荡，7月4日因美国计划重启与伊朗核谈判致价格下跌，全球原油市场横盘整理，供需基本面健康，投资者应以震荡思路对待油价 [7][10] - **LPG**：盘面回归交易基本面宽松，PG盘面或弱势震荡，地缘溢价回吐后回归基本面交易，供强需弱格局短期难改，短期盘面偏谨慎，临近90天关税时间节点需关注关税进展 [15][17] - **沥青**：利润走高，沥青期价压力渐显，期价跟随原油震荡，欧佩克+8月或超预期增产，重油供应增加施压沥青裂解价差，国内沥青原料供应充足，沥青绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落 [11][13] - **高硫燃油**：高硫燃油现货弱势显现，欧佩克+8月或增产，天然气价格下跌利空发电需求，现货弱势，供增需减相对确定，或震荡偏弱 [14] - **低硫燃油**：低硫燃油期价跟随原油下跌，跟随原油变动，面临航运需求回落等利空，估值偏低，或维持低估值运行 [15] - **甲醇**：现货交投平稳，甲醇震荡，7月3日期价震荡，西北市场窄幅波动，交投平稳，港口库存略增，短期震荡 [26][27] - **尿素**：国内供强需弱格局难改，依赖出口拉动，尿素短期或震荡，近两日盘面反弹带动现货成交好转，追肥尾声，下游需求有限，依靠出口消化供需差，关注出口增量变化 [27] - **乙二醇**：自身开工率略降，下游及终端开工率降幅较大，乙二醇延续震荡，价格重心宽幅整理，库存下降，进口开始提升，低库存格局下延续震荡整理 [21] - **PX**：原油暂稳，PX震荡偏强，成本端原油或偏弱整理，PX成本趋弱，国内部分装置将检修，需求端PTA检修重启均有，关注装置变动预期兑现情况 [18] - **PTA**：供需转弱、成本端PX较强，PTA震荡，本周原油行情或下跌，对PTA支撑偏弱，部分工厂计划减产，需求下降，多空博弈，行情震荡 [18] - **短纤**：周度开工率略降，短纤延续震荡整理，周度有小型装置检修致开工率略降，基差走强，加工费维持，产业链震荡，加工费见底回升，绝对值跟随原料波动 [21] - **瓶片**：低价成交放量，瓶片加工费略回升，产业链变化小，工厂检修开启，价格下跌后成交好转，加工费略回升，绝对值跟随原料波动，加工费压缩空间有限 [22][24] - **PP**：国内宏观小幅提振，短期PP震荡，主力合约震荡，重要会议提振商品情绪，成本端油价震荡，供给端偏增量，需求端开工偏低，短期跟随波动 [33] - **塑料**：“反内卷”小幅提振，塑料震荡，主力合约震荡，重要会议提振商品情绪，油价震荡，自身基本面承压，需求端开工偏低，出口窗口拓宽有限，短期震荡 [32] - **苯乙烯**：驱动真空期，苯乙烯窄幅震荡，中东局势缓和使原油价格下跌，苯乙烯价格回调，现货端供需减弱但月底逼空情绪强，基本面供应回归、需求转淡，关注库存和价差机会 [19] - **PVC**：低估值弱供需，PVC震荡运行，宏观层面市场风险偏好改善，微观层面基本面承压，新产能将投产，下游开工走弱，出口签单改善有限，盘面以逢高空为主 [35] - **烧碱**：液氯承压，烧碱弱反弹，短期震荡运行，支撑为市场风险偏好改善和成本重心上移，压力为供需预期悲观，若下游积极补库反弹空间打开 [35][36] 品种数据监测 能化日度指标监测 - **跨期价差**：展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份的跨期价差及变化值 [37] - **基差和仓单**：呈现了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值和仓单数量 [38] - **跨品种价差**：给出了1月PP - 3MA、5月PP - 3MA等不同类别跨品种价差的最新值和变化值 [40]

波兰央行行长：未来货币政策委员会的决策将取决于即将公布的经济数据。 ...

欧洲央行政策立场 - 欧洲央行行长拉加德强调控制通胀已取得成果但不会轻易宣布任务完成仍需持续关注后续发展 [1] - 欧洲央行拥有足够工具和灵活性应对可能的金融市场波动以维持稳定 [1] - 欧洲央行不提前承诺利率走向未来政策调整将完全依据经济数据和通胀表现作出 [1]

021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 行业 国债日报 日期 2025 年 6 月 27 日 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 宏观金融团队 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | | 表1：国债期货6月26日交易数据汇总 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 前结算价 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅 （%） | 成交量 | 持仓量 | 仓差 | | TL2509 | 120.600 | 120.750 | 120.720 | 120.680 | 0.120 | 0.10 | ...

市场表现 - 纳斯达克指数接近历史高点 但盘前下跌40点至74点 道琼斯指数从105点降至90点 标普500指数保持15点不变 [1] 就业数据 - 首次申请失业救济人数下降9K至236K 为5月中旬以来最低水平 [2] - 持续申请失业救济人数连续五周高于190万 达到1974万 为2021年11月以来最高水平 [2][3] GDP与通胀 - Q1 GDP第二次修正下调至-05% 为2022年Q1以来最弱季度 [4] - 消费支出从+12%大幅降至+05% [4] - PCE指数和核心PCE均上升10个基点至38%和35% [4] 耐用品与贸易 - 5月耐用品订单初值飙升164% 远超预期的7% 其中非国防飞机订单增长234% [6] - 剔除运输类后仍增长05% 为去年9月以来最高水平 [6] - 5月美国贸易逆差扩大至-966亿美元 进口保持稳定但出口下降52% [7] 库存数据 - 5月零售库存环比增长03% 同比增长32% [8] - 批发库存环比下降03% 同比增长14% [8] 房地产市场 - 5月成屋销售403万套 超预期395万套 [9] - 新屋销售降至623K 低于预期的695K [9] - 待售房屋销售预计从-63%改善至-05% [9] 公司财报 - 耐克(NKE)将在盘后公布Q4财报 预计盈利同比下降88% 营收下降15% [10] - 该公司已连续7个季度盈利超预期 过去4季度平均超出425% [10]

美联储巴尔金：近期经济数据表现稳健，经济前景仍不明朗。 ...