高盛：由于供过于求、经济衰退风险高企等因素，2025年央行的黄金购买量仍将强劲，预计黄金（价 格）将继续超过白银。 ...

消费行业受关税政策冲击 - 麦当劳美国成熟餐厅销售额降至疫情以来最低水平 中低收入顾客显著削减消费支出 仅高收入群体保持稳定购买频率 [1] - 连锁快餐巨头Chipotle、星巴克、必胜客、肯德基和达美乐披萨均警告美国市场销售下滑 消费者储蓄意愿增强 [1] - 哈雷-戴维森一季度摩托车销量同比暴跌24% 高利率与经济不确定性导致需求萎缩 [2] 汽车制造业成本压力激增 - 通用汽车面临40亿至50亿美元关税成本 年度利润预测下调20亿-30亿美元 计划提高北美车价1% [2] - 通用汽车最便宜品牌雪佛兰Trax和别克Envista因从韩国进口受关税影响显著 国内生产占比约50% [2] 食品行业双重打击 - 好时一季度糖果、薄荷和口香糖销售下降15% 可可豆关税导致单季度损失1500万至2000万美元 计划提价应对 [3] - 食品企业普遍观察到消费者对价格敏感度提升 好时正寻求关键原料关税豁免 [3] 科技行业分化与宏观风险 - 苹果第二财季iPhone销售额激增 分析师认为部分源于关税生效前恐慌性购买 [4] - 经济不确定性持续发酵 市场波动可能引发企业及消费者信心连锁崩塌 [4]

黄金市场动态 - 现货黄金4月30日亚市早盘交投于3315 16美元/盎司附近 较前一日下跌0 8%至3317 06美元/盎司 主要受特朗普政府软化汽车关税立场及美元反弹影响 [1] - 黄金近期处于3260-3500美元/盎司区间震荡 市场等待贸易协议细节公布 上周因特朗普积极评论及滞涨风险排除导致价格下行 [1][3] - 黄金传统上作为政治和金融不稳定对冲工具 上周曾创3500 05美元历史新高 但当前市场调整导致价格承压 [2] 宏观经济数据影响 - 本周关键数据包括美国一季度GDP 3月PCE数据及周五非农就业报告 若数据证实经济衰退风险 美联储政策转向可能推动黄金新一轮上涨 [1][2] - 短期风险偏好回升压制金价 但美联储宽松政策下实际收益率可能继续下降 长期仍支撑黄金上涨趋势 [2] - 4月30日将公布美国职位空缺报告 5月1日发布ISM制造业PMI 数据影响可能被关税相关消息稀释 [2] 技术面分析 - 日线图显示黄金进入宽幅震荡 阴阳线转换明显 上周十字上影线预示本周可能加深调整空间 MACD形成死叉向下 [3] - 4小时图呈现收敛三角整理形态 波动区间收窄至3275-3340美元 上轨阻力3340美元 下轨支撑3275美元 [5] - 短线操作建议反弹至3330-3335美元做空 目标3300-3285美元 回调至3270-3275美元可做多 目标3300-3320美元 [5] 市场情绪与交易策略 - 黄金多头交易近期成为最拥挤策略之一 价格修正属正常调整 需警惕关税积极消息带来的进一步下行风险 [1][2] - 月线收官阶段关注上影线收盘形态 若周线连阴则预示下周调整空间扩大 日内交易需避免追单 [3][5] - 突破3275-3340美元区间后可顺势加仓 亚盘建议3330-3335美元直接做空 严格设置6个点止损 [5]

现货黄金于亚市早盘延续窄幅震荡格局，当前交投于3314美元/盎司附近。周一（4月28日）金价上演"V型"反转，早盘一度下探至3268美元/盎司后，因低吸 买盘涌入及美元指数大幅下挫，最终收报3343.91美元/盎司，单日涨幅达075%。市场情绪受多重因素交织影响：一方面，投资者静待美国贸易政策最新动 向；另一方面，本周密集公布的经济数据或将成为检验特朗普政府贸易战成效的"试金石"。 美元疲软叠加避险需求，黄金短期获支撑 华盛顿Monex USA交易总监Juan Perez指出，周一美元指数单日暴跌0.7%至98.91，创近四周新低，4月累计跌幅已达4.89%，为去年7月以来最差月度表现。 这一走势直接源于市场对特朗普政府单边贸易行动的担忧——其"以关税重塑全球贸易体系"的策略不仅动摇美元避险属性，更导致美股波动加剧。标普500 指数周一微跌0.05%，纳斯达克指数跌0.1%，道琼斯指数则微涨0.28%，显示资金在避险与风险资产间摇摆不定。 "当前市场核心矛盾在于：企业财报虽维持市场热度，但投资者对美国经济前景的信心正持续流失。"Perez强调，特朗普政府试图通过世界最大经济体地 位"强行改变规则"，但此举可能 ...

行业 贵金属日评 日期 2025 年 4 月 29 日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 每日报告 一、贵金属行情及展望 日内行情： 因美国与其他经济体抓紧推进贸易谈判而中国也部分豁免了对美国的关税措 施，全球贸易紧张形势出现缓和迹象并削弱了黄金的避险需求，但全球经济衰退 风险与央行降息预期支撑金价，伦敦黄金继续在 3250-3350 美元/盎司区间内偏弱 运行。特朗普 2.0 新政推动全球政经格局进入乱纪元模式，黄金的避险需求得到 极大提振；目前看黄金的中线上涨趋势保持良好，建议投资者继续持多头思维参 与交易，但工业需求压力下白银相对偏弱。本周关注特朗普关税政策动向、日本 ...

以下文章来源于财经杂志 ，作者成孟琦 黄慧玲 编辑｜杨秀红 美国总统特朗普，又一次因为"改口"，而使全球资产出现风险偏好的转换，还带动中国资产上涨。 受特朗普对中国关税"松口"的影响，4月22日，避险情绪消退下，传统避险资产黄金、日元和瑞士 法郎出现不同程度回落，美国股市则出现回升，美股三大股指均上涨超2.5%。 4月23日，美股三大 股指数续升，纳指收涨2.5%，道指收涨1.1%，标普500指数收涨升1.7%。 现货黄金在回调后反弹，4月22日-23日，现货黄金连续走低，伦敦金现一度跌至3291美元/盎司， 4月23日下跌2.71%。不过，4月24日，金价开始反弹，截至上午11时，伦敦金现反弹至3350美 元/盎司左右，涨幅近2%。 财经杂志 . 《财经》杂志官方微信。《财经》杂志由中国证券市场研究中心主办，1998年创刊，秉承"独立、独 家、独到"的新闻理念，以权威性、公正性、专业性报道见长，是政经学界决策者、研究者、管理者的 必读刊物。 机构认为，贸易紧张局势最糟糕阶段可能已过去，市场焦点将集中在中美谈判及中国自身政策上。 文｜《财经》特约撰稿人 成孟琦 记者 黄慧玲 中国资产方面，4月23日，A股直冲 ...

以下文章来源于财经杂志 ，作者成孟琦 黄慧玲 财经杂志 . 《财经》杂志官方微信。《财经》杂志由中国证券市场研究中心主办，1998年创刊，秉承"独立、独 家、独到"的新闻理念，以权威性、公正性、专业性报道见长，是政经学界决策者、研究者、管理者的 必读刊物。 机构认为，贸易紧张局势最糟糕阶段可能已过去，市场焦点将集中在中美谈判及中国自身政策上。 文｜《财经》特约撰稿人 成孟琦 记者 黄慧玲 编辑｜杨秀红 美国总统特朗普，又一次因为"改口"，而使全球资产出现风险偏好的转换，还带动中国资产上涨。 受特朗普对中国关税"松口"的影响，4月22日，避险情绪消退下，传统避险资产黄金、日元和瑞士 法郎出现不同程度回落，美国股市则出现回升，美股三大股指均上涨超2.5%。 4月23日，美股三大 股指数续升，纳指收涨2.5%，道指收涨1.1%，标普500指数收涨升1.7%。 外交部、商务部否认中美就关税问题进行磋商谈判 现货黄金在回调后反弹，4月22日-23日，现货黄金连续走低，伦敦金现一度跌至3291美元/盎司， 4月23日下跌2.71%。不过，4月24日，金价开始反弹，截至上午11时，伦敦金现反弹至3350美 元/盎司左右，涨 ...

财务数据和关键指标变化 - 核心FFO含净提成每股1.42%，不含净提成每股1.43%，均超预期 [15] - 季度末入住率95.2%，较去年底降70个基点，因高留存率好于预期 [15] - 季度净有效租金变化54%，现金基础为32%，净有效和现金同店增长分别为5.9%和6.2% [16] - 季度末净有效租赁按市值计价为25%，代表额外11亿美元增量NOI，本季度新增1.05亿美元 [16][17] - 本季度开始约6.5亿美元新开发项目，近80%为定制开发，平均租赁期限16年 [17] - 数据中心业务400兆瓦电力进入高级阶段，该类别共2吉瓦，另有1.4吉瓦已完全保障 [19] - 季度末有超900兆瓦太阳能和储能容量在运营或开发中 [20] - 为旗舰开放式基金筹集约4亿美元新资本，赎回额相近，总体接近中性 [20] - 本季度发行5.5亿美元债务，加权平均利率4.1%，穆迪将公司评级提升至A2 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 租赁业务本季度租赁5800万平方英尺，接近纪录 [10] - 开发业务开始约6.5亿美元新开发项目，近80%为定制开发，平均租赁期限16年 [17] - 数据中心业务400兆瓦电力进入高级阶段，该类别共2吉瓦，另有1.4吉瓦已完全保障 [19] - 太阳能和储能业务季度末有超900兆瓦容量在运营或开发中 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度净吸收量2100万平方英尺，全球租金下降1.5%，除南加州外仅下降约50个基点，许多市场持平或上涨 [88] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略为贴近客户、增值投资资本，在动荡时期依靠优势保障定制开发项目，挖掘平台盈利性相关业务，依靠员工专业和奉献精神 [35][36] - 行业竞争方面，公司具有全球布局、多元化租金收入、合同收入、强大资产负债表和战略资本业务等优势，是客户首选合作伙伴 [12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境方面，4月2日前工业基本面改善，但近期全球关税及下游影响带来不确定性，物流和供应链可能受干扰，决策放缓 [10][11] - 客户方面，部分客户加速发货、重新规划运输路线、急需额外空间，寻求短期灵活性，关注食品饮料、工业制造和必需品的客户更有信心，而依赖中国生产的客户面临最大不确定性 [25][27] - 未来前景方面，预计库存水平将增加，电子商务份额可能扩大，全球市场如加拿大、印度、巴西、墨西哥和港口市场可能受益，关税通胀效应将增加硬资产、重置成本和租金价值 [30][31][32] 其他重要信息 - 公司维持多数领域指导不变，减少开发启动指导至15 - 20亿美元，减少合并贡献和处置指导至4 - 10亿美元，减少开发收益指导至1 - 2.5亿美元，增加G&A指导至4.5 - 4.7亿美元 [33] - 核心FFO含提成费用预计在每股5.65 - 5.81美元之间，不含提成费用预计在每股5.7 - 5.86美元之间 [34] 问答环节所有提问和回答 问题: 从过往干扰中能得到哪些关于当前环境下消费和需求的经验，以及消费者未来面临的风险 - 若进入衰退环境，消费将受打击，但公司无法判断衰退概率；消费与GDP增长关系长期稳定，美国约为70%，新兴国家较低且呈上升趋势；2017年关税对消费无明显影响，美国国内生产和中国生产均增长2%，总体消费增长约20%多，增长来自中国 + 1、墨西哥和欧洲 [43][44][45] 问题: 请解释租赁开始和入住率下降情况，以及对今年剩余时间入住率节奏的看法 - 本季度租赁到期量不成比例，虽留存率达73%，但仍导致入住率下降，与历史情况相似且符合预期；压力测试中，入住率将按计划下降且更多，并持续至年底 [51][52] 问题: 如何看待压力测试中3PLs及其在Inland Empire West的影响 - 亚洲3PLs面临新风险，但其美国业务仅占公司租金的1.5%多；这些客户因电子商务增长和库存履行模式而增长，已采取措施降低风险，其表现取决于政策演变 [57][58] 问题: 亚马逊重返市场对整体需求、行业和定价权的影响 - 公司与亚马逊签订了一些不错的交易，电子商务客户群体表现强劲，占整体租赁的20%左右 [65] 问题: 公司可利用的机会 - 目前时机尚早，多数人会等待局势明朗；机会出现时间取决于情况恶化程度，可能在6 - 9个月后 [69][70] 问题: 关于租赁孕育期，客户决策情况及影响因素 - 租赁孕育期升高部分是由于季节性和交易组合因素；部分客户有增长需求，需明确经济和关税背景才能决策；部分客户因供应链波动紧急决策；公司在过去两周仍签订了大量租赁和定制开发项目，令人鼓舞 [75][77][79] 问题: 压力测试中租金、市场租金和净吸收情况 - 压力测试参照GFC，市场入住率下降170个基点并持续至年底，市场租金下降18%并立即生效，坏账率提高至75个基点；第一季度净吸收量2100万平方英尺，全球租金下降1.5%，主要来自南加州 [86][88] 问题: 公司平均客户能承受的进口关税水平 - 公司认为客户对约10%的关税有一定准备，经济可承受该水平关税，但会影响库存路线和来源；墨西哥、巴西可能受益，中国份额可能减少，欧洲可能持平或下降 [94][95][96] 问题: 请解释“脱节的世界需要更多仓库空间”的观点 - 以英国脱欧为例，供应链重建导致英国和欧洲大陆对库存的需求增加，需要更多空间，且在此期间英国的入住率保持在99% [100][101] 问题: 基金投资者需求、对工业部门的配置和定价看法，以及未来季度赎回请求是否会增加 - 4月2日前投资者兴趣浓厚，之后人们等待观察分母效应；股市下跌可能导致房地产可用资金减少，机构对私募资产的过度承诺也会影响流动性 [106][107][108] 问题: UPS缩减亚马逊业务对公司的影响 - 公司与UPS的业务持续，近期签订了一些重要租赁协议，该问题未在讨论中出现 [115] 问题: 小于10万平方英尺空间入住率较低的原因及相关市场情况 - 该客户群体通常入住率最低，无异常情况；全球市场表现较好，美国东南部、阳光地带、中西部等地区市场强劲；小空间租赁期限短，客户多为小企业，信用较低，若出现衰退可能受影响更大；小空间置换成本高，对供应有一定保护作用 [120][121][124] 问题: 第一季度6.2%的现金同店NOI高于年度指导4.5%，全年节奏预期 - 主要受入住率影响，该数据季度波动大，还受新租约免租期影响；入住率变化是主要驱动因素，若情况持续，入住率可能下降 [130][131][132] 问题: 工业租赁签约到开始的时间，以及活动放缓对租赁承诺和入住率的影响时间 - 续约可提前3 - 12个月签订，新租约开始时间从几周至45天不等，取决于租赁类型和规模；新建筑所需时间更长 [136][137] 问题: 若关税不确定性解决，需求是否会完全恢复，租户在4月2日前谨慎的其他原因 - 公司想不到其他原因，短期情况难以预测，公司关注长期发展 [141] 问题: 第一季度净吸收数据同比下降的解读 - 第一季度是季节性淡季，数据年化后约为1.05 - 1.1亿平方英尺，数据存在波动；公司更关注与客户的沟通和他们的增长需求 [146] 问题: 基本情况下公司对租赁活动水平的假设 - 难以给出具体数字，公司通过压力测试考虑了入住率下降和新租赁放缓的影响 [155]