美国贸易法院叫停特朗普关税的影响 - 美国贸易法院叫停特朗普关税被西太平洋银行称为"反复无常之处" [1] - 该银行认为这一裁决"对美元资产没有好处" [1]

核心观点 - 海外资产层面，中美关税暂缓使全球风险资产上涨、避险资产下跌，后穆迪下调美国信用评级，市场对美元资产信心转弱，黄金价格反弹；港股因外部贸易缓和、科技股业绩亮眼和 IPO 热潮持续上行；美国通胀降温但核心商品现关税效应，零售销售回落；特朗普政策不确定性或下降，市场对美国财政可持续性担忧加剧；贸易暂缓期市场关注基本面和预算协调法案变动，美元资产信心脆弱，美债利率难下行，美股有估值压力，港股有上行空间 [4][13] - 房地产成交环比连续回升，政策效应渐显，“好产品”与“一二线核心区域”率先止跌回稳，短期板块或震荡，建议中线布局，关注相关房企及细分领域头部企业 [5][15] - 截至 2025 年 4 月末，上线天天基金 APP 的基金投顾组合增加，不同类型组合业绩表现有差异，持仓基金仓位有调整，量化策略等基金经理受增持，4 月投顾组合调仓次数增加 [6][17] - 石油石化 OPEC+增产使原油供应过剩担忧大，地缘风险稳中有降，基本面有喜有忧，宏观经济方面中美表现不同；氟化工国补驱动内需增长，供应以销定产，制冷剂价格高位续涨；建议关注石油石化、氟化工、半导体材料板块相关企业 [22][24] 国内市场表现 - 上证综合指数收盘 3347，1 日跌 0.05%，上周跌 0.57%；深证成份指数收盘 10091，1 日跌 0.41%，上周跌 0.46%；沪深 300 指数收盘 3860，1 日跌 0.57%，上周跌 0.18%；创业板指数收盘 2005，1 日跌 0.80%，上周跌 0.88%；上证国债指数收盘 225，1 日涨 0.02%，上周涨 0.06%；上证基金指数收盘 6903，1 日跌 0.05%，上周跌 0.04% [1] 海外市场表现 - 中国香港恒生指数收盘 23282，1 日跌 1.35%，上周涨 1.10%；中国香港国企指数收盘 8438，1 日跌 1.70%，上周涨 1.36%；中国台湾加权指数收盘 21537，1 日跌 0.53%，上周跌 0.88%；道琼斯指数收盘 41603，1 日跌 0.61%，上周跌 2.47%；标普 500 指数收盘 5803，1 日跌 0.67%，上周跌 2.61%；纳斯达克指数收盘 18737，1 日跌 1.00%，上周跌 2.47%；日经 225 指数收盘 37532，1 日涨 1.00%，上周跌 1.57%；韩国 KOSP100 收盘 2644，1 日涨 2.02%，上周跌 1.32%；印度孟买指数收盘 82176，1 日涨 0.56%，上周跌 0.74%；英国 FTSE 指数收盘 8718，1 日跌 0.24%，上周涨 0.38%；俄罗斯 RTS 指数收盘 1068，1 日跌 2.47%，上周跌 1.18%；巴西圣保罗指数收盘 137824，1 日涨 0.40%，上周跌 0.98%；美元指数收盘 99，上周跌 1.84% [2] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘 62 美元/桶，1 日持平，上周跌 0.27%；现货金收盘 3343 美元/盎司，上周涨 5.02%；伦敦铜收盘 9614 美元/吨，上周涨 1.84%；伦敦铝收盘 2466 美元/吨，上周跌 0.74%；伦敦锌收盘 2712 美元/吨，上周涨 0.99%；CBOT 大豆收盘 1061 美分/蒲式耳，上周涨 0.93%；CBOT 玉米收盘 459 美分/蒲式耳，上周涨 3.61%；波罗的海干散货收盘 1340，上周跌 3.46% [7] 重点推荐报告摘要 海外策略双周报 - 海外资产：过去两周中美关税暂缓使全球风险资产涨、避险资产跌，后穆迪下调美国信用评级，美元资产信心转弱，近两周 MSCI 全球股指涨 2.50%，2 年、10 年期美债收益率分别上行 12bp、14bp 至 4.00%、4.51%，美元指数跌 1.29%至 99.1，COMEX 黄金涨 0.86% [9] - 港股资产：外部贸易缓和，科技股业绩亮眼、IPO 热潮推动港股上行，上周恒生指数等上涨，本周有变动，近两周大多行业上涨，资金面南向资金从流出转流入，外资持续流入 [10] - 海外宏观：美国通胀降温但核心商品现关税效应，4 月 CPI、PPI 同比下行，零售销售环比增速大幅下行，关税暂缓为经济提供缓冲，短期内美联储或不急于降息，市场预期年内降息次数减少、首次降息时间推迟 [11] - 海外政策：特朗普政策不确定性或下降，致力于实现选举承诺，市场对美国财政可持续性担忧加剧，穆迪下调美国主权信用评级，预算协调法案加大债务风险 [12] 房地产行业周报 - 周度观点：成交环比连续回升，政策效应渐显，6 月环比有望延续回升但同比或有压力；“好产品”与“一二线核心区域”率先止跌回稳，无需过度担忧市场调整；短期板块或震荡，建议中线布局，关注相关房企及细分领域头部企业 [14][15] - 政策环境监测：央行调降 5 年期以上 LPR10BP，大连优化个人住房公积金贷款支持人才发展政策 [16] - 市场运行监测：成交环比回升，本周重点 50 城新房成交 2.1 万套，环比升 16.8%，重点 20 城二手房成交 2.2 万套，环比升 2.2%；库存环比微升，16 城取证库存 9138 万平，环比升 0.03%，去化周期 20.6 个月 [16] - 资本市场监测：本周境内地产债发行 5 亿元；本周房地产板块跌 1.47%，跑输沪深 300，当前地产板块 PE（TTM）39.04 倍，估值处于近五年 95.64%分位 [16] 基金月报 - 基金投顾组合总体情况：截至 2025 年 4 月末，上线天天基金 APP 的基金投顾组合共 430 只，较上月末增加 7 只，股债中枢型、赛道型、区域型投顾组合分别为 378 只、32 只和 20 只 [17] - 投顾组合业绩表现跟踪：股债中枢型过去一年收益率中位数跑赢同类型 FOF 产品，月内进取型跑输、平衡型和稳健型跑赢，与基准比较，进取型等跑输、货币型跑赢；赛道型月内部分组合业绩中位数跑赢基准；区域型月内港股策略组合跑赢、海外策略组合跑输 [18] - 持仓基金仓位跟踪：稳健型、平衡型投顾组合减持混合型基金并增配债券型基金，进取型投顾组合减持混合型基金并增配 QDII 基金；细分类型基金仓位也有变化 [19][20] - 投顾组合持仓个基跟踪：主动权益基金中量化策略等基金经理受重点增持，QDII 基金重点增配摩根全球多元人民币 A，被动权益基金增配多种指数产品，固收+和主动债券基金也有重点增持产品 [20] - 基金投顾调仓情况跟踪：2025 年 4 月投顾组合共发生 115 次调仓，较上月增加 14 次，不同类型投顾组合有不同调仓操作，重点增持部分基金经理管理的产品和投向亚洲美元债市场的 QDII 产品 [21] 一般报告摘要 - 行业公司 石油石化行业周报 - 石油石化：OPEC+增产使原油供应过剩担忧大，5 月 16 - 23 日 WTI 原油期货收盘价跌 0.69%，布伦特油期货价跌 0.46%；地缘局势方面俄乌谈判未决、美伊会谈有进展；基本面美国商业原油等累库、欧洲工业需求弱、中国原油产量增加工量降，OPEC+可能加快增产；宏观经济方面中国生产和消费状况良好，美国国债拍卖惨淡 [22] - 氟化工：国补驱动内需增长，供应以销定产，制冷剂价格高位续涨，截至 5 月 23 日制冷剂 R32 价格上涨；需求端空调内销排产有望强劲增长、汽车产销同比增长；供应端二代制冷剂生产总量减少，三代制冷剂配额锁定，厂家以销定产 [23] - 建议关注板块：建议关注石油石化、氟化工、半导体材料板块相关企业 [24] 新股概览 - 即将发行的新股有海阳科技、影石创新、交大铁发、优优绿能、中策橡胶、古麒绒材，分别给出了申购日、申购代码、发行价、申购限额、发行市盈率、承销商等信息 [25] 资讯速递 国内财经 - 中办、国办发布关于完善中国特色现代企业制度的意见，引导企业厘清主责主业，防止盲目多元化扩张 [26][27] 国际财经 - “日版全球央行年会”将举办，全球央行官员齐聚东京讨论经济增长乏力和通胀居高不下问题，会议主题涉及货币政策新挑战 [28] - 5 月 26 日在岸、离岸人民币兑美元汇率双双上扬，创逾半年新高，人民币进一步上涨将使中国股市受益 [29] 行业要闻 - 2024 年中国公有云抗 DDoS 市场规模约为 23 亿元，同比增长 5.5%，中国电信等企业占据主导地位 [30] - 2025 年 4 月乘用车整体市场产品竞争力指数为 85.5，环比下滑 1.5 个点，不同细分市场有不同变化 [31] 两市公司重要公告 - 大金重工 250MW 光伏项目全容量并网发电，将提升公司业绩，公司累计已投产发电清洁能源项目总装机容量 500MW，后续将建设陆上风电规模 950MW [32][33] - 福田汽车拟与亿纬锂能共同出资 5 亿元设立新能源科技公司，有利于提升新能源重卡业务竞争力 [34] - 新华医疗控股股东拟斥资 1 亿 - 2 亿元增持公司股份 [35] - 隆基绿能董事会同意聘任钟宝申兼任公司总经理，李振国辞去相关职务专注研发 [36] - 神州数码拟不超过 4.28 亿元增持神州控股股票，交易构成关联交易 [37]

尽管4月份外部冲击影响加大，但我国国民经济应变克难稳定运行，发展质量持续提升，进一步增强了 应对各种风险挑战的信心和底气。相比之下，美国经济正陷入"高通胀、高债务"的困境，这些因素均迫 使资本重新审视美元资产的风险收益比。 其次，中国改革开放的确定性让国际投资机构有信心。近年来，中国资本市场改革开放持续推进，为国 际投资机构提供了更加开放、透明、规范的市场环境。 今年以来，中国资产在全球资本配置版图中占据醒目位置，诸多国际知名资管机构纷纷将其列入核心资 产清单，形成标配乃至超配的共识。 以桥水基金为例，其在今年一季度对投资组合的调整中，增持中国资产（如阿里巴巴、京东、百度等） 和黄金，同时减持美国科技股及标普500ETF。那么，国际资管巨头一边增持中国资产、一边减配美国 资产，一热一冷的操作背后，蕴含着怎样的深层次原因？ 首先，中国经济增长的确定性让国际投资机构很安心。在全球经济增长面临诸多不确定性的当下，中国 经济增长展现出了强大韧性和抗冲击能力，国家统计局日前公布的4月份经济运行情况便是有力注脚。 以"三驾马车"为例，消费方面，4月份社会消费品零售总额同比增长5.1%，其中服务零售保持稳定增 长，显示居民 ...

据智通财经报道，美国财政部公布的数据显示，2025年3月，美债前三大海外债主中，日本、英国增持 美国国债，中国减持。中国由美国第二大债主变为第三大债主，英国变为第二大债主。3月正值本轮美 债市场动荡前夕。美国财政部2025年3月国际资本流动报告（TIC）显示，日本3月增持49亿美元美国国 债，持仓规模为11308亿美元，依然是美国第一大债主。中国3月减持189亿美元美国国债至7654亿美 元，为今年首次减持。 很明显，不管是日本还是英国，都是为了讨美国的欢心。但在当前的国际形势下，增持美债无异于 吃"慢性毒药"。对此咱们看的很清楚，在抛售美债的同时还在增持黄金。截止本月初，我国央行已经连 续6个月增持黄金，在市场波动性和风险加剧的关键时期，官方大规模持续购金突显了黄金在国际储备 投资组合中的作用。这也在很大程度上说明了我们对于中美关系的发展，尤其是美国有关改善关系的表 态并不信任。 事实上，在4月和5月份，美国国债市场就很不平静，上个月，美债收益率短期内大幅飙升，这表明美债 在遭遇抛售，具体有哪些人在抛售就不得而知了。对于美国财政部来说，5月份的美债市场崩盘不是大 问题，还可以用市场因素来解释，他们真正害怕的 ...

本篇评级为★★★，主要围绕以下内容展开： 1、美元资产再次杀跌，有多危险?机会在哪里? 2、国内市场还在转"电风扇"，情绪还需进一步恢复 如有疑问请以音频内容为准，添加妙妙子微信huxiuvip302，入群有机会与董小姐进一步交流。 国内和国外市场又经历了一天的动荡。国内市场的表现看似充满机会，但实际上并非如此。因为不同概 念和热点之间的轮动速度极快，快到几乎没有太多交易机会。如果把时间线拉长一点，就会发现指数整 体上是停滞不前的。 昨天，大家可能还看到许多小微盘股表现不错，前天则是并购重组概念大幅上涨。但到了今天，这些又 重新被打回原形。尤其是北京证券交易所的整体指数，回撤幅度超过了5%，其中一些小微盘股和并购 重组概念股表现尤为明显。所以，大家现在看到的市场是比较杂乱无章的。简单来说，就是缺少赚钱效 应，很多热点都是昙花一现。 与这些杂乱无章的赛道相比，贵金属赛道在今天仍然小幅上涨。如果拉长时间来看，贵金属已经连续上 涨了一周左右的时间，是市场中相对有赚钱效应的板块。它的上涨动力不仅是因为国内市场缺乏其他机 会，更主要的力量来自国际市场。正如大家看到的，美元资产的大幅调整为贵金属提供了很好的机会。 这也是 ...

黄金进口量激增 - 中国4月黄金进口量环比暴涨73%至127.5吨 创近一年新高 [1] - 央行向部分商业银行发放新黄金进口配额 推动进口量上升 [1] - 黄金进口实行配额管理 仅限指定银行在额度内操作 [1] 金价与市场行为 - 国际金价一度触及3500美元/盎司历史高位 [1] - 高价位下需求不减反增 反映强烈避险情绪 [3] - 铂金进口同步增长 4月达11.5吨 同为一年高点 [3] 政策与市场联动 - 5月中美取消91%加征关税 金价出现小幅回落 [3] - 央行持续增持黄金 旨在分散美元资产风险 [3] - 商业银行加速黄金进口 形成"官民协同"采购模式 [1][3] 投资者行为分析 - 地缘政治不确定性驱动个人及机构配置黄金 [3] - 投资者对价格敏感度降低 更关注资产保值功能 [3] - 市场形成"长期屯金 短期波动无碍"的共识 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各期货品种进行点评并给出操作建议，涵盖股指、国债、贵金属、集运指数、钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅、有色金属、原油、化工、农产品、特殊商品、新能源等多个板块，分析各品种的市场情况及价格波动区间，为投资者提供交易策略参考[2] 各板块总结 金融板块 - 股指方面，指数下方支撑稳定但上方突破压力大，LPR及存款利率下降使消费板块回暖，可卖出支撑位看跌期权赚取权利金，或逢回调做多9月IM合约、逢高卖出9月6400执行价看涨期权做备兑策略[2] - 国债方面，短期期债或震荡，等待基本面指引，10年期国债利率可能在1.6%-1.7%区间波动，30年国债利率可能在1.85%-1.95%区间波动，单边策略建议观望，关注高频经济数据和资金面动态[2] - 贵金属方面，短期关注金价3300美元（775元）附近关口收复，卖出虚值黄金看涨期权择机止盈，白银短期跟随黄金在32 - 33.5美元（8000 - 8350元）偏强震荡[2] 黑色板块 - 集运指数（欧线）短期震荡盘整，等待市场新驱动，可考虑8 - 10、6 - 10正套，单边操作暂观望[2] - 钢材工业材需求和库存走差，关注表需回落幅度，单边操作暂观望，套利关注多材空原料套利操作[2] - 铁矿区间震荡，区间参考700 - 745[2] - 焦炭主流钢厂开启新一轮提降并落地，价格再次进入降价阶段，可多热卷空焦炭[2] - 焦煤市场竞拍走弱，煤矿开工略增但库存高位仍有下跌可能，煤价可能进入赶底阶段，可多热卷空焦煤[2] - 硅铁减产范围扩大，供需边际改善，区间震荡参考5500 - 5800[2] - 锰硅区间震荡，参考5500 - 5900[2] 有色板块 - 铜主力关注78000 - 79000压力位[2] - 锌上方压力较强，回落后下游逢低补库，主力参考21500 - 23500[2] - 镍盘面维持偏弱震荡，主力参考122000 - 128000[2] - 不锈钢盘面维持偏弱震荡，成本支撑供需矛盾仍存，主力参考12600 - 13200[2] - 锡265000 - 270000区间空单可继续持有，关注供给侧修复节奏，反弹偏空思路对待[2] 能源化工板块 - 原油受宏观和地缘风险扰动，后市需关注6月OPEC + 产量政策情况，WTI波动区间[59, 69]，布伦特[61, 71]，SC[450, 510][2] - 尿素市场需求活跃度不高，短期盘面偏震荡整理，主力合约波动调整到[1820, 1920]附近，单边观望为主[2] - PX油价上涨乏力且下游存减产预期，短期承压，关注6600附近支撑，9 - 1价格短期或有调整，PX - SC价差短期压缩[2] - PTA油价上涨乏力且下游存减产预期，短期承压，关注4600附近支撑，TA9 - 1正套离场，关注反套机会[2] - 短纤短期驱动偏弱，价格跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费低位做扩为主[2] - 瓶片供需双增，短期供需矛盾不突出，绝对价格跟随成本波动，单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 550元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会[2] - 乙醇下游存减产预期，MEG回落，单边观望，EG9 - 1逢低正套[2] - 苯乙烯低库存叠加装置检修支撑价格，关注原料及需求端压力，短期震荡中期偏空，关注近月7900阻力，套利可关注EB - BZ走阔机会[2] - 烧碱氧化铝采买价连续提涨驱动现货，短期检修集中下可正套尝试，单边仍维持观望，激进者可关注现货及库存变化谨慎正套尝试[2] - PVC宏观叠加供需面支撑小幅反弹，现货路疲弱关注后续表现，震荡对待，09上方阻力位看5100附近[2] - 合成橡胶丁二烯偏弱整理，BR延续回调，BR2507 - BR2509正套持有[2] - LLDPE现货情绪转弱，成交明显转差[2] - PP供需双弱，关注后续边际装置复产情况[2] - 甲醇库存拐点已现，港口内地走弱，偏弱点对待[2] 农产品板块 - 豆粕美豆维持震荡行情，到港压力压制行情，关注2900附近表现[2] - 生猪关注大猪出栏表现，短期期现震荡偏弱，关注13500支撑[2] - 玉米现货价格稳弱，震荡回调，关注2300附近支撑[2] - 棕榈油马来下调出口关税，利多盘面上行，乐观或冲击8200[2] - 白糖巴西四月下旬数据偏利多，单边观望或反弹偏空交易[2] - 棉花中美贸易战缓和，关注13500 - 13700压力情况[2] - 鸡蛋现货低位震荡，06、07空单逢低止盈离场[2] - 苹果受农忙影响，交易量不大，主力在7700附近运行[2] - 红枣现货价格变动不大，低位震荡，短期9000附近运行[2] - 花生市场价格震荡平稳运行，主力在8200附近运行[2] - 纯碱连云港投产，月间可考虑正套参与，反弹空，月间69或79正套[2] 特殊商品板块 - 玻璃市场情绪悲观，关注1000点位支撑情况，09观测1000点位置支撑情况[2] - 橡胶收储消息提振，胶价小幅上行，运行区间参考14500 - 15500，可考虑区间上沿轻位试空[2] - 工业硅弱需求下供应端持续增长，破位下跌，观望，价格波动区间下调至7500 - 9500元/吨[2] 新能源板块 - 多晶硅期货震荡走低，多单平仓[2] - 碳酸锂空头占优基本面消息真空，盘面维持偏弱运行，主力参考5.8 - 6.2万运行[2]

事实上，在4月和5月份，美国国债市场就很不平静，上个月，美债收益率短期内大幅飙升，这表明美债在遭遇抛售，具体有哪些人在抛售就不得而知了。就 在本月中旬，美债市场又"崩了"，30年期的美债收益率逼近5%大关，10年期美债收益率则升破4.5%关口，说明美债又遭遇了一轮抛售。但和4月份的抛售相 比，5月份的美债市场变动还更好理解一点，因为近期美股等风险资产行情不错，而在股市行情好的时候，投资者自然有抛出国债买入股票的冲动。此外， 美联储降息的概率减小，同样不利于美债，这两个市场因素结合起来自然会导致美债的吸引力下降，这可以解释美债市场在5月中旬的崩盘。 对于美国财政部来说，5月份的美债市场崩盘不是大问题，还可以用市场因素来解释，他们真正害怕的是4月份那种异常的崩盘，那说明全球对美元资产的信 心在流失，这可是真正地切到了美国的大动脉，会影响美国金融霸权的根基。特朗普政府开启对华贸易战后仅一个月就和中国达成协议，除去减弱经贸冲击 外，恐怕也有稳定美国金融的考虑。 对于中国3月份减持美债的原因，大家可能都已经猜到了，那就是在中美贸易战阴影下，中国在减少对美元资产的依赖，同时以此作为反制美国政府的筹 码。由于3月份，美国总 ...

尽管金价创历史新高，但中国4月黄金进口环比飙升73%，创近一年最高水平，央行为满足投资避险需 求4月份向部分商业银行分配新进口配额。 周二，海关数据显示，中国上月黄金进口总量达到127.5公吨，创下11个月来的新高，环比增幅高达 73%。与此同时，铂金进口量也创新一年来最高，4月进口了11.5吨。 虽然随着贸易局势可能缓解的希望升温，5月中美各取消了91%的加征关税，金价出现了一定回落，但 分析指出央行持续购买黄金以分散美元资产配置的战略举措预计将进一步支撑金价。 图片来源：wind 风险提示及免责条款 而这一增长发生在金价反复创下历史新高、甚至一度触及每盎司3500美元的背景下，这种逆势增长凸显 了投资者对黄金的旺盛需求，即便在高价环境下，购买意愿依然强劲。 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 4月份央行向部分商业银行分配新进口配额的举措，是推动进口激增的关键因素。值得注意的是，中国 央行对实物黄金流动实施严格管控，通常仅向特定指定银行发放进口许可和配额。 这一举措 ...

新加坡金管局局长：美元资产仍具有持久优势。 ...