加拿大央行周三宣布维持利率不变，并表示尽管经济表现似乎比此前预想的更具韧性，但当前的借贷成 本水平对于减轻贸易战所带来的伤害仍然合适。 由行长Tiff Macklem领导的加拿大央行决策官员在周三将基准利率维持在2.25%，这与市场普遍预期以 及彭博对经济学家所作调查的结果一致。 Macklem表示，虽然最新数据显示，面对美国关税，加拿大经济"整体上表现出韧性"，但央行仍然认 为"持续存在的经济闲置产能"将使通胀保持在央行2%的目标附近。 在声明中，央行重申，如果其10月份的预测成立，那么当前政策利率"处于大致合适的水平"，并表示认 为将借贷成本维持在"中性区间的下端是合适的"。 该行还重申，如果前景出现变化，其"已做好应对准备"。 行长Tiff Macklem以及 高级副行长Carolyn Rogers 加拿大央行周三宣布维持利率不变，并表示尽管经济表现似乎比此前预想的更具韧性，但当前的借贷成 本水平对于减轻贸易战所带来的伤害仍然合适。 由行长Tiff Macklem领导的加拿大央行决策官员在周三将基准利率维持在2.25%，这与市场普遍预期以 及彭博对经济学家所作调查的结果一致。 Macklem表示，虽然最 ...

贸易摩擦与关税威胁 - 美国稻农代表指责印度和泰国向美国市场倾销大米 严重影响了美国稻农的生计[1] - 特朗普质疑印度大米免税进入美国 并直接表示“不能这样倾销 这事儿得处理” 威胁加征关税[3] - 随着中美关系缓和 印度站到了对抗美国关税的最前线 成为美国贸易政策的新焦点[3] 印度的战略与应对 - 印度曾试图通过低调示好来换取美国关税豁免 包括降低部分美国商品关税和承诺增加美国军火采购[5] - 印度的示好未能满足美国对更大市场准入和解决贸易不平衡的要求 反而暴露了其在后续谈判中的弱点[5] - 印度在农业、乳制品和数字贸易等关键领域难以满足美国要求 且缺乏像中国那样的强大反制措施[5] - 在美国施压下 印度转向俄罗斯寻求战略平衡 普京访问印度并讨论能源、防务及核能合作[7] - 印度的“俄罗斯牌”未能缓解美国压力 美国高级官员随即跟进访问 继续推进贸易谈判并施压[7] 中美印策略对比与实力差距 - 面对美国关税 中国采取了强硬反制 包括对等关税、建立不可靠实体清单、加强市场监管及管制稀土等战略资源出口[9] - 中国的反制措施让美国感受到了贸易逆差和可能被“卡脖子”的双重压力[9] - 相比之下 印度的应对显得口号响亮但行动谨慎 暴露了其在国力、产业结构、社会结构和对外依赖度上的差距[9] - 事件揭示国际现实：仅有大国雄心不足 需有匹配的国力支撑才能对超级大国进行有效反制[9]

文章核心观点 - 特朗普在公开会议上点名指责印度等国向美国倾销大米 并威胁加征关税 此举旨在回应美国国内稻农面临的价格压力并安抚其选民基础 但其指控缺乏具体证据 更多是一种政治姿态 可能破坏既有的国际贸易谈判并引发市场动荡 [1][3][4] 美国国内大米行业状况 - 美国国内大米价格下跌 南方稻农面临生存压力 行业巨头在会议上向特朗普直接反映了这一情况 [3] - 特朗普将国内农民的经济压力归咎于印度、泰国和中国的倾销行为 [3] 特朗普的政策立场与行为模式 - 特朗普倾向于使用关税作为主要政策工具来应对外部竞争和保护国内产业 其政策逻辑更侧重于短期政治利益和操作性 而非经济合理性与全球贸易规则 [3][6] - 其行为模式为先公开喊话威胁 再为后续谈判预留操作空间 例如在指责印度大米的同时 也声称可随时对加拿大化肥征税 [6] - 特朗普在会议中表现出强烈的个人主导风格 包括插话、打断下属发言 并将责任甩给其他国家 [3][6] 对印度相关公司及市场的直接影响 - 特朗普的言论导致印度大米出口商股价立即下跌 其中LT Foods股价下跌近8% GRM Overseas股价下跌6% [3][9] - 资本市场将此视为一场“关税风暴”的开端 预示着未来可能有更大政策动作 [3] 潜在的贸易摩擦与全球影响 - 美印贸易摩擦早已存在 双方自今年2月启动双边贸易协议谈判 过程磕磕碰碰 特朗普的威胁可能破坏多年谈判成果 [4] - 单边加征关税的做法可能增加美国消费者成本 并引发进口国的报复行动 历史表明贸易战往往最终伤害普通民众 [6] - 特朗普的行为加剧了全球贸易体系的不稳定性 当大国可随意以“倾销”为名威胁加税时 贸易规则的公正性受到质疑 并可能损害长期合作关系 [4][6][9] 事件的性质与展望 - 此次事件是特朗普经济手段和外交风格的缩影 其特点包括贸易战威胁、公开指责他国以及迅速的舆论操作 [7][9] - 特朗普通过此举在国内塑造强硬总统形象 将内部矛盾引向外部 以获取部分选民的支持 [7] - 在全球供应链紧密联系的背景下 这种短视的单边政策可能引发不可小觑的连锁反应 其能否带来真正的保护效果存疑 [9]

美国政府农业纾困计划 - 美国总统特朗普宣布推出总额110亿美元的农业纾困资金，资金将来自关税收入，并计划放松环保限制以降低大型农机具成本 [1] - 纾困资金将提供给玉米、棉花、高粱、大豆、大米、小麦等作物种植业主，支付将于明年2月底完成，另有10亿美元保留资金后续可能投向水果和蔬菜种植业主 [3] - 农业游说团体对纾困计划表示赞赏，但美国大豆协会主席称这只是恢复确定性的第一步，仍在等待更多细节 [3] 美国农业行业面临的困境 - 美国农场主正遭受关税冲击、农作物价格持续低迷以及生产成本不断上升的多重打击 [3] - 今年上半年全美约有181家农场主申请破产保护，较去年同期大幅增长60%，创下2020年以来同期最高纪录 [3] - 美国对华关税措施导致美国大豆出口崩塌，中国原本占美国大豆出口总量的一半 [3] - 农民在国际市场上出售的大部分农作物价格低于其生产成本，且生产设备、化肥等关键物资成本持续上涨，生产贷款利率居高不下 [4] 纾困计划的规模与行业损失评估 - 纾困计划总额为120亿美元（包括110亿美元前期拨付和10亿美元保留资金） [3] - 根据乐观估计，120亿美元的救助计划充其量只能覆盖美国农场主实际损失的三分之一 [4] - 经济学家估计，由于对华贸易战及其他问题，农场主今年秋季收成的预计损失将达到350亿至430亿美元 [4] 行业对长期解决方案的诉求 - 农民团体表示短期支付虽然重要，但只是第一步，真正需要的是长期结构性改革 [4] - 行业认为目前的农业安全网已无法跟上当今的经济现实，需要应对投入成本居高不下、贸易关系不确定性以及农村社区压力增加等问题 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属高位分化，预计短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行；黄金价格趋势是白银价格的锚；稳健者观望，激进者高抛低吸并做好仓位管理与止损止盈 [1][6][7] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 核心逻辑：短期避险方面贸易战避险消退但地缘异动风险仍在，美国就业走弱通胀温和，降息预期仍存；避险属性方面普京会见特使讨论结束乌战可能，中美经贸磋商有成果，中东等地缘异动风险仍存；货币属性方面美联储官员讲话提高降息可能性，褐皮书显示美经济活动变化不大但政府停摆抑制需求，9月消费支出温和增长、通胀增速加快，上周初请失业金人数降至2022年9月以来最低，政府结束停摆，市场等待更多数据，预期12月降息25基点概率近90%，美元指数和美债收益率震荡偏强；商品属性方面CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格，氢能产业对铂基催化剂需求有长期强劲预期，钯金面临燃油车市场结构性压力 [1] - 数据情况：国际价格Comex黄金主力合约收盘价4219.90美元/盎司，较上日跌0.18%、较上周跌1.06%，伦敦金4188.25美元/盎司，较上日跌1.29%、较上周跌1.19%；国内价格沪金主力收盘价951.54元/克，较上日跌0.75%、较上周跌0.72%，黄金T+D收盘价946.69元/克，较上日跌0.71%、较上周跌0.84%；持仓量Comex黄金457122手，沪金主力194493手较上日降1.37%、较上周降3.73%，黄金TD45964手较上日降1.89%、较上周降9.79%；库存LBMA库存8598吨，Comex黄金1152吨较上周降1.08%，沪金18吨较上日增1.57%、较上周增1.32%；CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓周度105635手，较上周增13501手；黄金ETF的SPDR为952.53吨，较上周降0.33%；期货仓单沪金注册仓单数量18吨，较上周增0.38% [2] - 净持仓排名：上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，前5名净多合计69580.00，较上日减1859.00，前5名净空合计11687.00，较上日增93.00等 [4] 白银 - 核心逻辑：黄金价格趋势是白银价格的锚；资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓；库存面白银近期显性库存小幅增加 [6] - 数据情况：国际价格Comex白银主力合约收盘价58.50美元/盎司，较上日跌0.51%、较上周涨0.09%，伦敦银58.38美元/盎司，较上日涨0.46%、较上周涨1.54%；国内价格沪银主力收盘价13607.00元/千克，较上日跌0.72%、较上周涨1.37%，白银T+D收盘价13596.00元/千克，较上日跌0.39%、较上周涨1.48%；持仓量Comex白银158187手，沪银主力6259890手较上日降4.23%、较上周降9.14%，白银TD3844778手较上日降1.28%、较上周降3.14%；库存LBMA库存27186吨，较上周增10.60%，Comex白银14186吨较上日降0.00%、较上周涨0.03%，沪银718吨较上周增20.71%，白银（上金所）687吨，显性库存总计42748吨较上日降0.07%、较上周涨0.31%；CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓周度22696手，较上周增4159手；白银ETF的iShare为15888.54吨，较上周涨0.16%；期货仓单沪银注册仓单数量687956千克，较上周增23.10% [7] - 净持仓排名：上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，前5名净多合计125766.00，较上日减2791.00，前5名净空合计49451.00，较上日减1658.00等 [8] 基本面关键数据 - 美联储：联邦基金目标利率上限4.00%，较上次降0.25%；贴现利率4.00%，较上次降0.25%；准备金余额利率3.90%，较上次降0.25%；总资产65861.85亿美元，较上次降0.00%；M2同比4.65%，较上次增0.22%；十年期美债真实收益率2.51，较上日增2.03%、较上周增2.03%；美元指数99.11，较上日增0.12%、较上周降0.30% [9] - 关键指标：美债利差（3月 - 10年）0.16，较上日增6.67%、较上周降43.90%；美债利差（2年 - 10年） - 0.44，较上日增10.00%、较上周增57.14%；美欧利差（十债收益率）1.61，较上日增1.25%、较上周增100.00%；美中利差（十债收益率）2.90，较上日增0.63%、较上周增1.99% [11] - 美国通胀：CPI同比3.00%，环比0.30%；核心CPI同比3.00%，环比0.30%；PCE物价指数同比2.79%，较上次增0.05%；核心PCE物价指数同比2.83%，较上次降0.08%；美国密歇根大学1年通胀预期4.10%，较上次降0.40%；5年通胀预期3.20%，较上次降0.20% [11] - 美国经济增长：GDP年化同比2.00%，较上次降0.30%；年化环比3.80%，较上次增4.40%；失业率4.40%，较上次增0.10%；非农就业人数月度变化11.90万，较上次增1.23万；劳动参与率62.40%；平均时薪增速3.80% [11] - 美国劳动力市场：每周工时34.20小时；ADP就业人数 - 3.20万，较上次降7.90万；当周初请失业金人数19.10万，较上次降2.70万；职位空缺数723.50万；挑战者企业裁员人数7.13万，较上次降8.18万 [11] - 美国房地产市场：NAHB住房市场指数38.00，较上次增2.70%；成屋销售410.00万套，较上次增2.50%；新屋销售66.00万套；新屋开工113.30万套 [11] - 美国消费：零售额同比4.72%，较上次增0.93%；环比0.53%，较上次降0.21%；个人消费支出同比4.99%，较上次降0.44%；环比0.31%，较上次降0.20%；个人储蓄占可支配比重4.70% [11] - 美国工业：工业生产指数同比1.62%，较上次增0.73%；环比0.10%，较上次增0.35%；产能利用率75.87%，较上次降0.02%；耐用品新增订单774.85亿美元，较上次增6.63亿美元；同比4.92%，较上次增0.58% [11] - 美国贸易：出口同比 - 28.58%，较上次降3.41%；环比 - 3.24%，较上次降5.03%；进口同比 - 19.08%，较上次增3.75%；环比 - 1.01%，较上次增10.57%；贸易差额 - 5.96百亿美元 [11] - 美国经济调查：ISM制造业PMI指数48.20，较上次降0.50%；ISM服务业PMI指数52.60，较上次增0.20%；Markit制造业和服务业PMI指数均为0.00；密歇根大学消费者信心指数53.30，较上次降0.30%；中小企业乐观指数98.20；美国投资者信心指数9.70，较上次增5.50 [11] - 其他：央行黄金储备中国2305.39吨，较上次增0.08%，美国8133.46吨，世界36362.76吨；IMF外储占比美元57.80%，较上次增0.88%，欧元19.83%，较上次降0.20%，人民币2.18%，较上次降0.04%；黄金/外储全球22.18，较上次增4.11%，中国6.78，较上次增4.40%，美国78.64，较上次增0.86%；地缘政治风险指数150.57；VIX指数16.66，较上日增8.11%、较上周降3.36%；CRB商品指数301.48，较上日降1.47%、较上周增0.20%；离岸人民币7.0680，较上周降0.09% [12] - 美联储最新利率预期：根据芝商所FedWatch工具，2025/12/10美联储利率在250 - 275的概率为89.4%，275 - 300的概率为10.6%等不同时间不同区间有相应概率分布 [13]

文章核心观点 - 马克龙代表欧洲工业发出警告与求助 其核心诉求是吸引中国投资与技术以拯救欧洲工业 同时以关税威胁施压 试图重塑由西方主导的全球经济规则与价值链[1] - 欧洲将自身产业危机归咎于中国 实质是试图将内部改革压力转嫁给外部 其关税威胁效力有限 最终博弈可能促使欧洲加速内部改革 而中国在全球规则制定中话语权提升[4][5] 欧洲工业现状与诉求 - 欧洲工业正面临生存危机 存在能源危机、产业外流及创新乏力等真实问题[1] - 欧洲领导人急切需要中国的投资和技术援助来拯救其工业[1] - 欧洲希望中国资本能按照欧洲期望的路径进行投资 重现过去由西方主导资本流向、技术标准和利润分配的时代[3][4] 对贸易失衡的指控与实质 - 欧洲反复强调中欧贸易逆差 但轻描淡写其在中国市场的服务贸易顺差及在华欧企的丰厚利润[3] - 将市场选择结果（欧洲传统工业品性价比与更新速度不占优势）归结为中国的道德缺陷 是一种话语权的误用[3] - 所谓的“中国扼杀客户”说法站不住脚 客户选择基于产品不可替代的价值[3] 策略与筹码分析 - 马克龙以欧盟可能效仿美国对中国加征关税作为直接筹码进行威胁[1] - 然而关税威胁效力已大不如前 全球供应链紧密交织 加征关税的痛苦将首先落在欧洲消费者头上[4] - 中国出口结构正迅速从成本优势转向技术和产业链优势 单靠关税壁垒难以阻止具有核心竞争力的产品[4] - 警告更多是希望通过利益交换寻求合作 尤其是吸引中国投资的手段[4] 欧洲内部的挑战 - 欧洲困境体现在内部产业和资源整合的迟缓与分裂上 德国等国家的立场并不统一[4] - 一个无法在产业政策、能源战略、市场规则上达成统一的欧洲 试图以一个声音对外表达强硬态度是一个悖论[4] - 欧洲试图将内部改革的巨大压力转化为一个外部共同应对的敌人 中国成了最显眼的议题焦点[4] 全球权力结构变化与未来展望 - 马克龙的喊话折射出西方世界对全球经济权力结构变化的深深不适 旧有的贸易规则剧本已变得陈旧[5] - 最终结局更可能走向一种复杂且动态的新平衡 而非一方拯救另一方或简单的贸易战[5] - 欧洲将在阵痛中加速内部改革与整合 中国将继续在开放中逐步融入全球产业链[5] - 脱钩对双方而言都将是难以承受的重负 博弈可能最终促成一个更具竞争力的欧洲和一个在全球规则制定中拥有更大话语权的中国[5]

根据海关周一公布的数据，中国出口货物总额11月同比增长5.9%，今年前11个月，中国以美元计价的贸易顺差为1.076万亿美元。经济学家普遍分析， 尽 管特朗普今年发起的关税战带来了不确定性，但中国大力推进出口市场和供应链多元化，使得贸易顺差达到历史新高。 《华尔街日报》引用摩根士丹利经济学家的话说，"尽管贸易紧张局势加剧，保护主义抬头，中国在制造业出口领域的领先优势将进一步扩大。"他们预 测，到2030年，中国在全球商品出口中所占的份额将从目前的约15%增长到约16.5%。 分析师写道："鉴于中国在电动汽车、电池和机器人等高增长新兴领域的主导地位，我们相信中国将继续加强其在全球制造业和贸易中的地位。" 不过彭博社认为，"这可能会引发美国市场的强烈反弹，因为来自世界最大制造业国家的商品已经充斥市场"。 彭博社的说法可能是在呼应美国最新发布 的《国家安全战略》报告，该报告主张美国"将专注与中国的经济竞争"，对华政策的首要目标是"与北京建立互惠公平的经济关系"。 这一创纪录的贸易顺差数据也让越来越多的人接受了美国和世界对中国制造业存在难以取代的刚需这一事实。即使一些西方政治精英想通过"去风险"的说 辞动员与中国"脱 ...

美国农业援助计划与行业现状 - 特朗普政府公布针对其主要支持者的一揽子计划，其中包括向受关税政策和低作物价格重创的种植户提供高达110亿美元的一次性补助 [1][2] - 美国农业种植户表示，该120亿美元援助计划虽带来暂时的缓解，但不太可能推动美国农业经济实现持久复苏 [1][2] 农业从业者观点与行业困境 - 农业从业者认为援助是治标不治本的权宜之计，比起援助更需要开拓市场，并预言2026年的情况会和今年一样艰难 [1][2] - 从业者已在为明年采购种子和化肥，并感到处于竞争劣势 [1][2] - 从业者对接受联邦政府补贴并不感到欢欣鼓舞，最大的挑战在于大宗商品价格下跌、投入成本上涨的同时还失去贸易伙伴，对农业经济是祸不单行 [1][2] - 整个农业带地区情绪普遍如此，农民多年来始终在出口疲软、农产品价格下跌和成本上涨的困境中挣扎 [1][2] 贸易战影响与行业数据 - 特朗普发起的贸易战进一步挤压了需求，推高了成本，使农业部门长期处于不确定状态 [1][2] - 联邦数据显示，农场破产数量不断增长，而玉米、大豆和小麦的销售收入自2022年以来呈下降趋势 [1][2]

然而，谁也没想到，这种温情脉脉的氛围，却在短短不到48小时内迎来了一个令人咋舌的"反转剧本"。 就在刚回到法国本土、脚跟还未站稳之际，马克龙在接受《回声报》采访时的腔调突然发生了180度的大转弯，这一次，不仅那副友善的面孔不见了，取而 代之的是一脸严肃的警告与几乎赤裸裸的威胁。 今年12月3日~5日法国总统马克龙访华，从媒体报道的情况来看他几乎是全程笑脸，说明他这次的中国之旅是十分开心愉快的。12月6日，他还在社交媒体 用中英文发帖"感谢中国如此热情的接待"。 这种"翻脸如翻书"的背后，是马克龙在国内政治生态中走钢丝的必然选择，如今的法国国内，并不是铁板一块，传统的制造业财团、面对中国商品冲击而日 益焦虑的本土企业主，构成了强大的压力集团。 他毫不避讳地声称，在中国期间已经向中方"把话挑明了"：如果中国不着手解决与欧盟日益扩大的贸易逆差问题，甚至是中国不按照欧洲的节奏来"平衡"这 种贸易关系，那么欧洲将不得不"被迫"效仿美国的强硬手段，在未来几个月内祭出关税大棒，甚至暂停部分合作。 马克龙还特意把欧盟委员会主席冯德莱恩搬了出来，表示双方已经就此交换了意见，虽然他在话尾巴上又找补了一句"相信争端能和平解决"，但 ...

新农业援助方案 - 特朗普政府计划于周一宣布一项总额120亿美元的农业援助方案，旨在帮扶因作物价格低迷及总统关税政策影响而遭受重创的核心支持者群体[1][5] - 援助资金中，高达110亿美元将通过美国农业部新设立的“农民过渡援助计划”向农作物种植户发放一次性补贴，剩余资金用于补贴该计划未覆盖的其他作物品类[1][5][6] - 总统计划于华盛顿时间下午2点左右宣布，届时将有玉米、棉花、高粱、大豆、水稻、肉牛、小麦及马铃薯种植户出席，财政部长与农业部长也将陪同出席[1][6] 援助背景与政治动因 - 此举呼应了特朗普第一任期内提供的农业支持，当时美中两国同样陷入贸易战[1][6] - 当前，特朗普所在政党的议员们对农民承受的经济困境日益不满，且在明年中期选举前要求解决该问题的呼声不断高涨，援助计划在此背景下应运而生[1][6] - 2024年大选中以压倒性优势支持特朗普的农业社区，如今多项作物的出口市场已逐渐萎缩[2][6] 大豆贸易现状 - 今年早些时候中国对美大豆采购曾陷入停滞[2][6] - 自10月末，中国对美大豆采购已逐步增加，美国农业部数据显示，上月中国单日大豆采购量创下两年来新高[2][6] - 自10月30日以来，对中国的大豆出口总量已达225万吨[2][6] - 但目前的采购量仍未达到美国农民的出口预期，且远低于美方所称的“中国需在2月底前采购1200万吨美国大豆”这一目标[2][7] - 美国贸易代表称，中国一直在遵守双方贸易协议条款，并补充称，在本种植季的大豆采购承诺中，中国已完成约三分之一[2][7] - 去年，美国大豆占中国进口总量的五分之一，价值超120亿美元[2][7] 计划资金来源与管理 - 新援助计划的资金已根据《商品信贷公司章程法案》获得授权，将由农业服务局负责管理[3][7] - 特朗普此前曾提出利用关税收入为该计划提供资金，但因政府停摆，计划宣布被迫推迟[4][7] 历史援助与市场影响 - 在第一任期内，特朗普曾于2018年和2019年向农民发放280亿美元补贴，以弥补其与中国关税争端造成的损失[4][7] - 尽管援助为种植户提供了短期经济纾困，但贸易战带来了持久影响，过去几年，中国逐渐加深了对巴西的依赖，以满足其大豆需求[4][7] - 尽管过去一个月受对华贸易乐观预期推动，大豆期货价格上涨，但作物价格仍接近2020年以来的最低水平[4][8] - 与此同时，化肥等生产成本不断攀升，农民收入持续缩水[4][8] 近期其他援助计划 - 今年3月，美国农业部曾宣布一项计划，通过“紧急大宗商品援助计划”向农民发放至多100亿美元补贴，该计划于2024年末经国会授权设立，旨在缓解投入成本上升与大宗商品价格下跌带来的影响[4][8] - 美国农业部数据显示，截至11月23日，该计划已发放超90亿美元资金，其中玉米和大豆种植户获得了大部分补贴[4][8]