公司概况与市场地位 - 公司是中铝集团和中国铜业旗下唯一的铜产业上市平台，业务覆盖铜的勘探、采选、冶炼，以及贵金属、稀散金属提取加工、硫化工和贸易 [1] - 公司已形成西南、东南、北方三大冶炼基地，截至2024年底合计阴极铜产能为140万吨 [2] 2024年及2025年上半年产量与业绩 - 2024年主要产品产量同比均下降：铜精矿含铜5.48万吨（-13.97%）、阴极铜120.6万吨（-12.6%）、黄金12.71吨（-21.5%）、白银348.99吨（-52.7%）、硫酸482.86万吨（-6.5%） [1] - 2025年上半年公司实现营业收入889.13亿元，同比增长4.27%，归母净利润13.17亿元，同比增长24.32%，扣非归母净利润11.22亿元，同比增长9.68% [1] - 2025年上半年公司阴极铜产量达到77.94万吨 [2] 资源储量与核心资产 - 截至2025年6月末，公司保有矿石量9.56亿吨，同比增加0.41亿吨，铜金属量361.37万吨，平均品位0.38% [1] - 普朗铜矿是公司核心矿山，保有铜金属资源量278.22万吨，占公司总铜资源量的77% [1] - 2024年普朗铜矿铜产量为3.06万吨，占公司铜精矿含铜产量的56% [2] 冶炼业务运营与盈利 - 公司三大冶炼基地（西南铜业、东南铜业、赤峰云铜）过去几年均处于满产状态，西南铜业于2024年完成产能搬迁 [2] - 2025年上半年，赤峰云铜和东南铜业的净利润分别为2.45亿元和1.66亿元，同比分别下降45.1%和52.4%，主要受铜精矿加工费大幅下滑影响 [2] 资产注入与未来增长 - 公司计划收购云铜集团持有的凉山矿业40%股份，实现控股并表，完成后将持有凉山矿业60%股权 [2] - 凉山矿业拥有拉拉铜矿（年产铜精矿约1.3万吨）、红泥坡铜矿和太田隘口镍矿，其中红泥坡铜矿为核心增量，预计2027年投产，2029年达产 [2][3] - 作为中铝集团唯一铜产业平台，大股东体内尚有其他铜矿资源，未来资源并购前景可期 [2][3]

投资评级 - 报告首次覆盖云南铜业，给予“推荐”评级 [3][47] 核心观点 - 云南铜业作为中铝集团旗下唯一铜产业上市平台，经营稳健，凉山矿业注入在即，未来资产注入可期，冶炼产能国内领先 [1][3][33][47] - 公司2025年上半年业绩稳健增长，营收889.13亿元，同比增长4.27%，归母净利润13.17亿元，同比增长24.32% [1][19] - 普朗铜矿是公司核心矿山，保有铜金属资源量278.22万吨，占公司总资源量的77%，2024年产量3.06万吨，占公司铜产量的56% [2][26][27] - 公司冶炼端受铜精矿加工费大幅下滑影响，2025年上半年赤峰云铜和东南铜业净利润同比分别下降45.1%和52.4% [2][30] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.79亿元、23.03亿元、28.71亿元，对应PE分别为18倍、14倍、11倍 [3][5][47] 公司经营业绩 - 2024年公司主要产品产量同比下滑：铜精矿含铜5.48万吨（-13.97%）、阴极铜120.6万吨（-12.6%）、黄金12.71吨（-21.5%）、白银348.99吨（-52.7%）、硫酸482.86万吨（-6.5%）[1][9] - 2025年H1公司营收889.13亿元，同比+4.27%，归母净利13.17亿元，同比+24.32%；扣非归母净利11.22亿元，同比+9.68% [1][19] - 2025年Q2公司营收511.59亿元，同比-4.79%，环比+35.51%；季度归母净利7.57亿元，同比+24.59%，环比+35.29% [19] 矿山资源与生产 - 截至2025年6月末，公司保有矿石量9.56亿吨，同比增加0.41亿吨；铜金属量361.37万吨，铜平均品位0.38% [2][26] - 迪庆有色普朗铜矿保有铜金属资源量278.22万吨，占公司总资源量的77%，2024年产量3.06万吨，占公司产量的56% [2][26][27] - 2025年上半年精矿含铜产量按合并报表口径为2.79万吨，按权益量统计为2.93万吨 [27] 冶炼业务 - 公司已形成西南、东南、北方三大冶炼基地，截至2024年底阴极铜产能合计140万吨（西南铜业55万吨、赤峰云铜40万吨、东南铜业45万吨）[29][30] - 西南铜业搬迁已完成，2025年上半年公司阴极铜产量按合并报表口径达到77.94万吨 [2][30] - 2025年上半年赤峰云铜、东南铜业净利润分别为2.45亿元和1.66亿元，同比分别变化-45.1%和-52.4%，主要受铜精矿加工费大幅下滑影响 [2][30] 资产注入与未来发展 - 公司计划购买云铜集团持有的凉山矿业40%股份，实现控股并表（持股达60%）[3][34] - 凉山矿业拥有3宗采矿权，包括拉拉铜矿（年产能165万吨）、红泥坡铜矿（年产能198万吨）和大田隘口镍矿（年产能60万吨）[3][39] - 红泥坡铜矿为凉山矿业核心增量，预计2026年建设完成，2027年投产，2029年达产 [3][39] - 公司背靠中铝集团，大股东体内还有多个铜矿山资源（如秘鲁Toromocho铜矿、西藏金龙矿业），未来优质资源注入机会可期 [33] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年公司营业收入分别为1966.63亿元、2006.71亿元、2047.50亿元，增长率分别为10.48%、2.04%、2.03% [5][41][42] - 预计2025-2027年归母净利润分别为17.79亿元、23.03亿元、28.71亿元，增长率分别为40.70%、29.44%、24.63% [5][47] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.89元、1.15元、1.43元，对应PE分别为18倍、14倍、11倍 [5][47] - 公司估值与可比公司（紫金矿业、江西铜业、铜陵有色）平均PE基本相当 [45][46]

股价表现 - 9月23日尾盘强势拉升 股价涨幅一度突破9% 最高触及28.5元/股 收盘价27.58元/股创历史新高 总市值攀升至296.03亿元 [1] - 2025年7月1日至9月23日收盘价累计上涨141.72% 2024年2月6日年内低位4.26元/股至创新高收盘价涨幅达547.42% [1] - 2024年11月受借壳传闻影响连续4个交易日涨停 11月12日盘中最高触及21.67元/股 [2] 股价异常波动公告 - 连续3个交易日（2025年9月19日、22日、23日）收盘价格涨幅偏离值累计超20% 属于股票交易异常波动 [1] - 公司公告明确否认网上传播的借壳、重组、资产注入等相关事项 称均为不实信息 [1][2] - 经自查并向控股股东书面征询 不存在影响股票交易异常波动的重大事项及应披露未披露的重大信息 [1][2] 借壳传闻与澄清 - 市场传闻上海微电子筹划借壳上市 潜在对象包括海立股份和上海电气 [2] - 海立股份与上海微电子控股股东均为上海电气控股集团有限公司 且存在一定业务合作 [2] - 公司于2024年11月7日及2025年8月多次发布公告澄清 控股股东回函确认不存在重大资产重组或资产注入事项 [2] 业务关联说明 - 主营业务为制冷转子式压缩机、制冷电机及铸件研发生产和销售 以及汽车热管理系统及关键部件产品 主要应用于家用空调、汽车等领域 [2] - 控股子公司海立特冷收入主要来源于冶金行业高温空调等领域 有销售光刻机用冷却系统但业务规模极小 近三年年销售额占公司年营业收入比例均低于0.003% [2] 控股股东减持计划 - 控股股东上海电气控股集团有限公司拟减持不超过1073.34万股 减持比例不超过总股本1% [3] - 减持方式为集中竞价交易 时间为减持计划披露之日起15个交易日后的3个月内 [3] - 电气控股直接持有2.83亿股A股（占总股本26.41%） 其一致行动人电气香港持有2740.72万股B股（占总股本2.55%） 合计持股比例28.96% [4] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入124.26亿元 同比增长13.16% 归属于母公司股东净利润0.33亿元 同比增幅达693.76% 扣非净利润扭亏为盈 [4] - 2022年至2024年营业收入持续增长（165.03亿元、170.31亿元、187.47亿元）但净利润始终徘徊在3000万元左右 扣非净利润曾持续亏损 [4] 公司背景 - 1992年和1993年分别在上海证券交易所发行A、B股 是白色家电和新能源汽车核心零部件及冷暖关联产品研发制造商 [5] - 拥有冷暖关联解决方案及核心零部件、汽车零部件两大产业板块 在全球12个国家及地区拥有1.4万名员工、超过20个研发及技术服务中心和近40个制造基地 服务于165个国家和地区的2亿用户 [5]

股票交易异常波动 - A股股票连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20% [1] - 公司及控股股东均不存在影响股票交易异常波动的重大事项 [1] - 网上传播的借壳、重组、资产注入等相关事项均为不实信息 [1] 公司经营状况 - 公司生产经营正常且内部经营秩序正常 [1] - 主营业务未发生变化且所处行业政策无重大调整 [1] - 不存在应披露而未披露的重大信息 [1]

公司战略规划 - 公司正研究推动集团优质路产的注入以壮大高速公路产业规模 [1] - 结合同行业控股股东资产注入的经验推进相关工作 [1] - 具体实施以实际为准 [1]

财务数据 - 截至2025年6月末资产负债率为37.11% [2] 资产扩张计划 - 正研究推动集团优质路产注入以扩大高速公路产业规模 [2] 投资计划 - 暂无收购东莞证券股份的相关计划 [2] 市值管理措施 - 通过提升经营业绩、提高分红水平及投资者关系活动加强市值管理 [2] - 将按照《上市公司监管指引第10号——市值管理》合规加强市值管理 [3]

控制权转让进展 - 中昊芯英无资产注入计划且未来12个月内不计划对上市公司主营业务进行重大调整 [1] - 控制权转让完成后杨龚轶凡将成为上市公司实际控制人 [1] 收购资金到位情况 - 中昊芯英9.65亿元收购资金已全部到位 [1] - 方东晖7.64亿元收购资金已全部到位 [1] - 海南芯繁与上海芯繁合计实缴资金2.76亿元 剩余拟出资金额预计9月19日完成实缴 [1] 收购方背景 - 中昊芯英主营AI芯片设计、销售及提供算力解决方案 [1]

股价表现 - 天普股份于9月18日复牌后再度一字涨停，实现12连板，累计涨幅超过200% [1] - 复牌当日股价为83.60元，涨幅10.00% [2] - 250日股价涨幅达717.06% [2] 交易数据 - 9月18日成交额4.02亿元，成交量4795手，换手率2.98% [2] - 当日开盘价83.60元，最高价83.60元，最低价68.40元 [2] - 区间振幅203.83% [2] 公司核查情况 - 公司自查发现四名内幕信息知情人在2月14日至8月14日期间存在买卖公司股票行为 [3] - 涉及人员包括时任董事/财务总监配偶、职工代表监事配偶及中昊芯英间接股东配偶 [3] - 公司认定不存在内幕信息提前泄露情形，相关交易行为均发生在内幕信息形成或知悉之前 [3] - 四名自然人已将所获收益上缴公司 [3] 市场传言澄清 - 公司明确表示收购方中昊芯英无资产注入计划 [3] - 中昊芯英现有资本证券化路径与本次收购无关 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入1.51亿元，同比下降3.44% [3] - 归属于上市公司股东的净利润1129.8万元，同比下降16.08% [3] - 拟向全体股东每10股派发现金红利0.75元（含税） [3] 技术指标 - 当前MA5为77.521，MA10为73.431，MA20为59.751 [2] - ROE指标显示2023年3.64%，2024年3.94%，2025年上半年1.40% [2] - ROA指标显示2023年3.37%，2024年3.72%，2025年上半年1.31% [2]

股价表现 - 天普股份复牌后再次涨停 报83.6元/股续创历史新高 [1] - 连续12个交易日涨停 短期涨幅与上证指数及汽车零部件行业指数严重偏离 [1] 公司核查声明 - 公司明确否认市场传言的中昊芯英资产注入计划 [1] - 中昊芯英无未来12个月内改变上市公司主营业务或进行重大资产重组的明确计划 [1] - 中昊芯英现有资本证券化路径与本次收购无关 [1] 交易风险提示 - 全面要约收购后若社会公众持股比例低于25% 公司将面临退市风险 [2] - 股份转让尚需上交所合规性确认及中登公司过户登记 审批程序存在不确定性 [2]

复牌安排 - 天普股份将于2025年9月18日复牌 此前因连续11个交易日涨停及异常波动于2025年9月11日起停牌核查[2] - 公司9月份已经历两轮停牌核查 首次停牌核查发生在2025年9月4日至9月8日[2] 股价表现 - 2025年8月22日至9月10日连续11个交易日涨停 期间多次触及股票交易异常波动及严重异常波动情形[2] - 首次停牌核查后股价仍然延续暴涨行情[2] 股权结构 - 总股本1.34亿股 控股股东天普控股及实际控制人尤建义与其一致行动人合计持有1.01亿股 占总股本75%[3] - 外部流通股比例较小 流通盘较小 存在非理性炒作风险[3] 控制权变更 - 实控人尤建义及天普控股、天昕贸易拟以协议转让方式合计向中昊芯英转让10.75%股份[3] - 普恩投资、天昕贸易拟以协议转让方式向方东晖合计转让8%股份[3] - 股份转让完成后 中昊芯英、海南芯繁和方东晖拟对天普控股增资 增资后中昊芯英与海南芯繁合计持有天普控股50.01%股权[3] - 杨龚轶凡将通过中昊芯英、海南芯繁控制天普控股 成为上市公司新实控人[3] 收购方背景 - 中昊芯英系AI芯片"准独角兽"企业 身背IPO对赌条款[3] - 市场存在对"资产注入"和"借壳上市"可能性的猜想[3] 公司声明 - 中昊芯英无资产注入计划 其现有资本证券化路径与本次收购无关[6] - 股份转让尚需取得上交所合规性确认意见并办理过户登记手续 审批程序及时间存在不确定性[6] 资金到位情况 - 收购资金总额21.23亿元已全部到位 其中海南芯繁3.95亿元于2025年9月17日完成实缴[6] - 中昊芯英9.65亿元和方东晖7.64亿元收购资金此前已到位[6]