文章核心观点 - “十五五”规划建议正式发布，提及金融多达17次，其金融部分主题为“加快建设金融强国”，延续了2023年底中央金融工作会议的政策框架 [1] 货币政策体系 - 提出完善中央银行制度，构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系，畅通货币政策传导机制 [3] - 央行表示将动态完善货币政策框架，加强货币政策执行和传导，深化人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [3] 金融监管体系 - 提出全面加强金融监管，强化央地监管协同，丰富风险处置资源和手段，构建风险防范化解体系 [3] - 国家金融监管总局局长表示将加快金融法律和监管规制“立改废释”，健全分级分类监管框架，深化央地协同和部门联动 [3] - 中国证监会主席表示将增强风险“四早”防范处置能力，强化跨市场、跨行业、跨境风险监测，并对财务造假、操纵市场等行为依法严打 [4] 人民币国际化与开放 - 提出推进人民币国际化，提升资本项目开放水平，建设自主可控的人民币跨境支付体系 [4] - 国家外汇管理局表示将稳步扩大外汇领域高水平制度型开放，统筹推进人民币国际化与资本项目高质量开放 [4] 宏观审慎管理体系 - 宏观审慎管理聚焦具有系统性特征的风险，维护金融体系整体稳定，与货币政策、微观审慎监管各有侧重 [5][6] - 央行行长提出从四个方向构建覆盖全面的宏观审慎管理体系：覆盖宏观经济与金融风险关联性、金融市场运行、系统重要性金融机构、国际金融风险外溢影响 [7] - 央行下一步将重点推进四方面工作：强化系统性风险监测评估、完善重点机构和领域风险防范、丰富宏观审慎管理工具箱、健全协同高效的治理机制 [7]

“十五五”规划宏观经济政策框架 - 规划建议未提出明确经济增速目标，而是要求“经济增长保持在合理区间”，并新增“居民消费率明显提高，内需拉动经济增长主动力作用持续增强”等表述，以实现高质量发展[3] - 财政政策和货币政策将保持较强稳定性和连续性，不搞大放大收，以避免留下高通胀、政府债务负担过重等风险隐患，并强调“强化逆周期和跨周期调节”[3] - 政策更注重制度设计的系统性与前瞻性，关键突破点在于机制创新，例如拟将宏观审慎评估（MPA）拆分为两部分，以厘清政策目标边界，提升调控精准度[8] 财政政策方向与挑战 - 规划建议对财政工作的第一句表述变为“发挥积极财政政策作用，增强财政可持续性”，这一转变反映应对国内外新形势的必然选择，以及当前逆周期调节的需求迫切[5] - 财政面临多重挑战，既要缓解短期财政尤其是地方财政的紧平衡问题，又要支持国家重大战略任务落地，需要将政策优化与财税体制改革相结合[6] - 截至2024年末，中国政府全口径债务总额为92.6万亿元，政府负债率为68.7%，债务风险总体安全可控[6] - 今年前三季度全国一般公共预算收入163876亿元，同比增长0.5%，全国一般公共预算支出208064亿元，同比增长3.1%[5] 货币政策与金融强国建设 - 金融强国的内涵为“六个强大”，包括强大的货币、强大的中央银行等，“十五五”规划建议据此部署，并提出构建“覆盖全面的宏观审慎管理体系”[7] - 畅通货币政策传导机制是“十五五”时期货币政策的重要任务，未来政策有望保持适度宽松，更加注重政策利率的价格型调控作用，持续引导融资成本下降[9] - 建议持续深化利率市场化改革，完善贷款市场报价利率形成机制，破除利率传导中的体制机制障碍，并加强货币政策与财政政策、产业政策的协同配合[4] 提振消费的政策协同与措施 - 消费是经济增长第一引擎，前三季度最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%，比上年全年提升9个百分点，未来五年大力提振消费是宏观政策重要发力点[11][12] - 今年分四批向地方下达了3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，并实施个人消费贷款财政贴息政策，贴息范围涵盖单笔5万元以下日常消费及5万元及以上重点领域消费[12] - 规划建议明确提出加大直达消费者的普惠政策力度，清理汽车、住房等消费不合理限制性措施，落实带薪错峰休假，以构建长远消费信心[13]

文章核心观点 - “十五五”规划建议正式发布，金融被提及17次，主题从“十四五”的“深化金融供给侧结构性改革”转变为“加快建设金融强国” [1] - “十五五”时期金融工作规划主要延续2023年底中央金融工作会议的政策框架，对金融强国内涵及关键核心金融要素作出部署 [3] 加快建设金融强国的具体部署 - 完善中央银行制度，构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系，畅通货币政策传导机制 [3] - 全面加强金融监管，强化央地监管协同，丰富风险处置资源和手段，构建风险防范化解体系 [5] - 推进人民币国际化，提升资本项目开放水平，建设自主可控的人民币跨境支付体系，推进全球经济金融治理改革 [6] 货币政策体系 - 央行将处理好短期与长期、支持实体经济增长与保持金融业自身健康性等关系，根据经济金融运行情况把握政策力度、时机和节奏 [5] - 动态完善货币政策框架，加强货币政策执行和传导，深化人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平基本稳定 [5] 宏观审慎管理体系 - 宏观审慎管理直接作用于金融体系本身，聚焦系统性风险，维护金融体系整体稳定，阻断风险跨机构、跨市场传染 [8] - 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系需从四个方向推进：覆盖宏观经济运行与金融风险关联性、金融市场运行、系统重要性金融机构、国际金融风险外溢影响 [10] - 央行下一步将重点推进四方面工作：强化系统性金融风险监测评估、完善重点机构和领域风险防范举措、丰富宏观审慎管理工具箱、健全协同高效的治理机制 [10] 金融监管强化 - 国家金融监管总局将加快金融法律和监管规制“立改废释”，健全分级分类监管框架，深化央地协同和部门联动增强监管合力 [5] - 证监会将增强风险“四早”防范处置能力，强化跨市场、跨行业、跨境风险监测，健全长效化稳市机制，并对财务造假、操纵市场等违法违规行为依法严打 [6]

“十五五”规划政策基调 - 规划未提出明确经济增速目标 而是要求经济增长保持在合理区间 并新增居民消费率明显提高等表述以实现高质量发展[2] - 明确要发挥积极财政政策作用 增强财政可持续性 加快建设金融强国 并强化逆周期和跨周期调节[1][2] - 财政和货币政策将保持较强稳定性和连续性 避免大放大收以防范未来风险[2] 财政政策方向 - 规划建议对财政工作的表述转向为“发挥积极财政政策作用 增强财政可持续性” 反映应对新形势和逆周期调节的迫切需求[4] - 积极财政政策强调根据经济形势变化作相应优化 增强财政可持续性是保障政策发挥作用的前提[4] - 今年前三季度全国一般公共预算收入163876亿元 同比增长0.5% 支出208064亿元 同比增长3.1%[4] - 截至2024年末中国政府全口径债务总额92.6万亿元 负债率为68.7% 风险总体安全可控[5] - 未来五年需将政策优化与财税体制改革相结合 支撑国家重大战略落地[5] - 因经济处于换挡期和内外风险挑战增加 继续实施积极财政政策是必要的[6] 货币政策与金融强国建设 - 完善中央银行制度被列为金融强国建设的首位重点工作 内涵包括强大的货币和中央银行等“六个强大”[7] - 下一步要加快完善中央银行制度 健全货币政策体系 畅通货币政策传导机制 并健全宏观审慎管理体系[7] - 拟将宏观审慎评估（MPA）拆分为两部分 分别聚焦货币政策执行评估与宏观审慎评估 以提升调控精准度[7] - 未来货币政策将保持适度宽松 注重政策利率的价格型调控作用 引导融资成本下降[8] - 需持续深化利率市场化改革 完善LPR形成机制 加强货币政策与财政、产业政策协同[3] 促进消费的政策协同 - 规划建议提出“居民消费率明显提高” 消费的定位相较“十四五”有明显提升[9] - 将通过政策协同、制度优化和产业升级形成长效机制 提升居民消费能力和意愿[9] - 今年前三季度最终消费支出对经济增长贡献率达53.5% 比上年全年提升9个百分点[10] - 今年分四批下达3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新[10] - 个人消费贷款财政贴息政策覆盖单笔5万元以下日常消费及5万元及以上汽车、养老等重点领域 直接降低借贷成本[11] - 将加大直达消费者的普惠政策力度 清理不合理限制性措施 以构建长远消费信心[11][12]

以2035年人均GDP为目标，设定合理经济增长区间；以提振消费为抓手，做强国内大循 环；以高质量发展为主题，加快高水平科技自立自强；建设全国统一大市场，加快建设金 融强国，统筹发展和安全。 文：国金宏观宋雪涛/赵宏鹤 首先明确几份"十五五"文件的关联性。 10月23日发布的四中全会公报，议题除了"十五五"规划，还涉及四季度经济工作和其他党内事宜，是 关于"十五五"规划的最简要版本。10月28日发布的是《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五 个五年规划的建议》全文，由四中全会审议通过，是发改委编制"十五五"规划《纲要》的顶层依据。 此后，发改委将正式启动《纲要》的编制工作，在明年3月的两会提交全国人大审议通过，届时将形 成"十五五"规划的完整版本。 10月28日还发布了《关于<中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议>的说 明》，这是总书记亲自就《建议》起草的有关情况向全会作的说明，包括起草过程、起草的主要考虑和 基本内容、需要说明的几个重点问题，共三部分。《说明》言简意赅、提纲挈领，特别是"需要说明的 几个重点问题"部分，代表了最高决策层对《建议》提出的重要观点和重大举措的顶层思考， 是我 ...

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][4] 核心观点 - 十五五规划建议稿的核心在于构建兼具韧性、效率、包容性与安全性的现代金融体系，以适配经济高质量发展需求 [4] - 规划目标与完善中央银行制度、优化金融机构体系、加强金融监管联动，统筹发展与安全 [4] - 规划旨在推动金融业深化改革、提升服务实体经济质效，同时守住不发生系统性金融风险底线 [4] 宏观制度与监管 - 宏观制度层面改革旨在强化中央银行在宏观调控与金融稳定中的核心支柱作用 [4] - 科学稳健的货币政策体系强调逆周期调节和精准导向 [4] - 覆盖全面的宏观审慎管理聚焦于防范化解系统性风险，解决金融风险顺周期性积累 [4] - 银行业尤其是系统重要性银行或将面临更严格的附加监管要求，如逆周期资本缓冲、恢复与处置计划等 [4] - 央行正研究拆分宏观审慎评估（MPA）为货币政策执行情况评估以及宏观审慎和金融稳定评估双模块 [4] 业务转型与增量空间 - “五篇大文章”（科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融）是金融供给侧结构性改革的集中体现，也是银行增量业务的主要来源 [4] - 科技金融领域，银行需从抵质押贷款转向信用贷款并构建“股债贷投保租”全生命周期的综合服务生态 [4] - 绿色金融、普惠金融和养老金融为银行带来信贷和中间业务扩容机会，例如养老理财 [4] - 数字金融作为底层支撑，加速银行数字化转型和 AI 赋能，但需高度重视数据安全、模型治理和伦理合规 [4] 银行差异化发展与监管 - “优化金融机构体系”旨在构建多元有序健康的金融生态，避免同质化竞争 [4] - 国有大行重点服务国家战略、开展综合化经营；股份行可聚焦于零售财富；区域性银行应深耕地方经济 [4] - “全面加强金融监管，构建风险防范化解体系”继续为银行业经营的核心约束，监管预计将更趋严格、穿透和高效 [4] - 房地产、地方债务和中小金融机构等重点领域风险化解继续推进，加快存量不良资产出清 [4] 投资建议与个股推荐 - 十五五规划推动银行业从同质化竞争转向差异化发展，“五篇大文章”促进结构调优和模式升级，打开增量业务空间 [4] - 宏观审慎管理与监管协同深化将优化行业生态，加速风险出清 [4] - 报告建议关注银行业转型变革进展及基本面修复机会 [4] - 个股层面推荐工商银行（601398）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、杭州银行（600926）、招商银行（600036） [4]

21世纪经济报道记者边万莉10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建 议》（以下简称"十五五"规划建议）正式发布，提及金融多达17次。值得关注的是，"十四五"规划纲要 中关于金融部分的主题为"深化金融供给侧结构性改革"，"十五五"规划建议则为"加快建设金融强国"。 国家金融监管总局局长李云泽在2025金融街论坛年会开幕式上表示，将加快金融法律和监管规制"立改 废释"，健全导向鲜明、精准有效的分级分类监管框架，同时坚持同责共担、同题共答、同向发力，深 化央地协同和部门联动，切实增强监管合力。 中国证监会主席吴清在2025金融街论坛年会开幕式上亦表示，抓防风险，增强风险"四早"防范处置能 力，强化跨市场、跨行业、跨境风险监测，健全长效化稳市机制，防范市场大幅波动；抓强监管，强化 执法震慑，对财务造假、操纵市场、内幕交易等各类违法违规行为依法严打、打准打疼，持续增强投资 者信任和信心。 "十五五"规划建议据此一一作出了部署。 "十五五"规划建议提出，完善中央银行制度，构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理 体系，畅通货币政策传导机制。 围绕构建科学稳健的货币政策体系，在传达学 ...

完善中央银行制度 - 完善中央银行制度被列为金融强国建设的首位重点工作，内涵包括强大的货币、强大的中央银行等“六个强大”[2] - 改革注重制度设计的系统性与前瞻性，关键突破点在于机制创新，拟将宏观审慎评估（MPA）拆分为货币政策执行评估和宏观审慎金融稳定评估两部分[2] - 构建科学稳健的货币政策体系需坚持稳字当头、精准发力，统筹总量调节与结构优化，引导金融资源向科技创新、绿色发展、小微企业等重点领域倾斜[3] - 未来五年央行将继续深化现代中央银行制度改革，并优化和改善货币政策传导效率[3] 宏观审慎管理体系 - 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系是金融安全的“安全阀”，凸显防范化解系统性金融风险的关键地位[4] - 体系建设涵盖四个方向：覆盖宏观经济运行与金融风险的关联性、金融市场运行、系统重要性金融机构、国际金融风险外溢影响[4] - 具体实施路径包括强化系统性风险监测评估、完善重点机构和领域风险防范、丰富宏观审慎管理工具箱、健全协同高效的治理机制[4] - 央行正探索在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排，意味着最后贷款人角色将由银行拓展至非银机构[5] - 覆盖全面的宏观审慎管理体系建设需健全跨市场、跨机构、跨领域风险监测预警处置机制，强化对系统重要性金融机构等的监管[5] 货币政策传导机制 - 畅通货币政策传导机制是提升金融服务实体经济效能的核心环节，当前在传导机制和中长期利率调控方面仍存挑战[6] - 需持续深化利率市场化改革，完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，破除利率传导中的体制机制障碍[6] - 未来货币政策有望保持适度宽松主基调，更加注重政策利率的价格型调控作用，持续引导企业和居民融资成本下降[6] - 未来宏观调控注重“跨周期设计”，财政政策和货币政策不会搞大放大收，以保持政策较强的稳定性和连续性[7]

经济与政策动态 - 我国北部海域举行最大规模海上风电应急演习，检验深远海风电应急救援能力[1] - 2025年国家免疫规划HPV疫苗集中采购预算金额约4.25亿元，数量1544.65万支，单支限价不超过27.5元[1] - 前三季度社会物流总费用14.2万亿元，同比增长4.3%，社会物流总费用与GDP比率为14.0%[1] - 前三季度国有企业营业总收入613290.5亿元，同比增长0.9%，利润总额31670.3亿元，同比下降1.6%[1] - 重庆探索海外油气资源直接销售，推进油气贸易跨境人民币结算[1] - 武汉发放首批算力服务券，每年总额不低于1000万元，支持中小企业购买算力服务，给予费用50%最高20万元补助[1] - 全国温室气体自愿减排交易市场登记31个项目和1504万吨CCER，累计成交量325万吨，成交额2.7亿元[1] - 国家开发银行新型政策性金融工具完成2500亿元投放，支持项目1054个，预计拉动总投资3.85万亿元[1][4] 重要公司动态 - 三只松鼠自11月1日起对35款产品调整供货价格，调价幅度0.2元至10元不等[4] - 同仁堂液体制剂产能实现重要进展，新增产线投产后单日最大产能达80万支，年设计总产能突破2.4亿支[4] - 国科军工子公司签订军贸产品发动机装药合同，金额4.66亿元，预计对业绩产生积极影响[4] - 比亚迪发布首款专为日本市场打造的纯电动K-car车型Racco，计划2026年夏季在日本预售[4] - 宣泰医药产品奥拉帕利片拟中选第十一批全国药品集中采购[4] 十五五规划核心观点 - 规划明确2035年基本实现社会主义现代化，人均国内生产总值达到中等发达国家水平[5] - 提出建设金融强国，提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能[6] - 产业发展方面，巩固提升传统产业全球竞争力，同时加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展[7] - 全链条推动集成电路、工业母机、生物制造等重点领域核心技术攻关，推动量子科技、氢能等成为新增长点[7] - 深入实施提振消费专项行动，合理提高公共服务支出比重，增强居民消费能力[8] - 加快建设新型能源体系，提高新能源供给比重，大力发展新型储能，加快智能电网建设[8] - 科技创新是规划核心重点，建议重点配置大科技板块，周期、新能源、军工等板块景气度维持高位[9][10] - 判断未来一到两个季度消费板块将迎来转机，可逢低布局[10] 生猪养殖行业分析 - 2025年9月仔猪、活猪和猪肉均价分别为30.06元/公斤、13.81元/公斤和24.50元/公斤，环比分别下降10.62%、3.79%和1.92%[12] - 10月20日全国外三元生猪均价降至10.90元/公斤，猪价持续下行[12] - 9月末能繁母猪存栏量4035万头，环比下降0.07%，相比二季度末减少9万头，产能去化趋势已现[13] - 行业平均自繁自养生猪头均盈利-185.68元，外购仔猪盈利-289.07元/头，养殖亏损加剧[13] - 政策调控与行业亏损有望加速产能去化，猪价有望在2026年下半年迎来向上拐点[13] - 行业指数PB处历史中位数以下，板块估值具备安全边际，建议关注成本领先的头部养殖标的[14] - 牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望9月份生猪销售均价环比分别下降4.66%、5.18%、7.27%和4.80%[15] 东兴证券金股推荐 - 东兴证券研究所十月金股推荐包括国轩高科、科达利、甘源食品、金银河、江丰电子、皖通高速、中国巨石、派克新材、国力电子、金山办公、精智达等11家公司[3]

◆ 延伸阅读："十五五"规划建议 关注这些新提法新举措 10月28日，新华社受权全文播发（以下简称《建议》）。 面对我国发展环境面临的深刻复杂变化，《建议》准确把握我国发展的历史方位，深入分析国际国内形势，明确了"十五五"时期经济社会发展 的指导方针和主要目标，擘画了未来五年发展的宏伟蓝图。 《建议》传递出哪些重要信息和政策信号？上海证券报记者梳理了7大看点，连线10余位专家进行权威解读。 1 着重推进经济高质量发展 《建议》明确了"十五五"时期经济社会发展的主要目标， 其中首要提到"高质量发展取得显著成效"。 东方金诚首席宏观分析师王青表示， "十五五"期间会继续淡化经济增速目标，着重推进经济高质量发展。 《建议》提出 "经济增长保持在合理区间"。王青分析，未来五年，内外部环境存在较大不确定性的背景下，不设定具体的量化增速目标，有 利于更从容地应对各类风险挑战，增强宏观政策的灵活性，也有利于引导各地方、各部门把工作重心放在提高经济发展质量上。 《建议》还提出 "居民消费率明显提高""科技自立自强水平大幅提高"的目标。 国务院发展研究中心市场经济研究所研究员漆云兰对上海证券报记者表示，与国际相同发展阶段国家相 ...