纪要涉及的行业和公司 行业：焦煤、钢铁、铁矿石 公司：淡水河谷 纪要提到的核心观点和论据 焦煤市场价格走势及影响因素 - 今年焦煤期货价格年初至今单边向下，6月4日大幅反弹，初始反弹与以色列和伊朗冲突有关，后基本面改善、库存去化、夏季需求增长，近期山西煤矿事故及巡视组入驻增强上涨动力，09合约低价也构成反弹基础[2] - 09合约超涨严重，远月01合约涨幅更大，890 - 900区间压力较大，若7月恢复供给压力、需求无增量、夏季后动力煤需求萎缩，可能由多转空，需关注长协价格变化[2][10] - 三季度焦煤长协价格稳定，蒙煤长协700 - 750元，现货未反弹，盘面升水，投机氛围重，关注四季度长协是否上调，否则偏空看待[2][11] 焦煤期货仓单成本 - 国内焦煤期货仓单成本由现货采购价、运费、仓储费、杂费、税费等核心变量及质量和交割地奖惩、地点生产水构成[4] - 蒙煤仓单成本比720元高，最低交割成本760 - 780元，目前参单价格约810元，涨价后与09合约主力价格基本持平[18] 焦煤季节性表现 - 一季度关注春节及两会影响，二季度关注政策及安全生产，三季度关注旺季预期及复产，四季度关注冬储及产量需求，未来三四季度上方空间有限，偏利空因素稍多[1][5] 钢铁行业相关情况 - 唐山限产对铁水产量短期有影响，预计7月中旬结束，对全国供给端影响有限，中央反内卷政策需更多细则落地，华东、华南钢厂利润好，减产动力不足，全国铁水产量维持高位[1][7] - 钢企利润修复难传导至焦煤企业，钢厂和焦化厂话语权高，成本压力向下转移，国内定价机制复杂[1][9] 铁矿石市场情况 - 西芒渡铁矿下半年投产对铁矿石价格影响有限，预计年底发运，明年6000万吨发运量，满产到后年，淡水河谷调低球团矿发运量，铁矿石价格支撑强，预计在80 - 85美元之间[1][8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 焦煤期货日常跟踪高频指标包括供给端蒙煤通关车数及口岸流量、需求端铁水产量、库存端港口和口岸库存、资金流向持仓龙虎榜、情绪方面蒙煤竞拍流拍率等[12] - 不建议在焦煤期货交割月做空，需警惕钢厂接单情况[13] - 山西地区安监检查后复产顺利，政府促复产，预计未来供给压力体现，当前库存良好，约20%煤企亏损，复产压力小[14][15][16] - 焦煤套保主体有焦煤生产企业、焦化厂、钢厂和贸易商，2025年交割量显著增加，05合约达42.6万吨，盘面交割卖方多为洗煤厂和贸易商，买方多为贸易商，钢厂少接仓单，交易所对焦煤交割控制较好[17] - 蒙煤与山西焦煤在国内市场存在竞争，蒙煤有一定冲击效应[19][20] - 进口炼钢用原料优先级为蒙古国大于俄罗斯大于澳大利亚，预计未来蒙煤进口总量同比持平或减少[21][22] - 电炉炼钢占主导需螺纹废差达800以上、废钢供应增加、电价优化等条件，当前废钢供应减少限制短流程炼钢发展[23][24] - 钢厂炉料结构调整成本端有技术突破，如淡水河谷球团矿技术进步，未来关注技术突破、排放低、效率高的炉料[25]

钢铁行业近期市场表现 - 重庆钢铁A股持续冲高 H股7月2日盘中涨幅高达130% [1] - 柳钢股份取得"三连板" 周涨幅达34% 首钢股份等钢铁股本周均有不同程度上涨 [1][2] - 钢铁股集体异动源于唐山减排限产政策（7月4-15日烧结机限产30%）与高层会议提出的"推动落后产能有序退出"指引 [1][2] 行业政策与产能去化预期 - 中央财经委员会会议提出依法治理低价无序竞争 推动落后产能退出 但当前尚无明确钢铁行业去产能政策 [1][2] - 与2016年供给侧改革不同 当前过剩领域集中在新能源汽车、光伏等新兴产业 而非传统煤焦钢产业链 [1][6] - 政策更强调市场化出清与差异化调控 落后产能界定转向技术、能耗、环保等多维度评估 [7] 市场反应差异 - 期货市场反应理性：螺纹钢/热卷期货主力合约涨幅仅2.7% 近月合约涨幅更低 [3] - 现货市场小幅反弹：7月2日西安/杭州/上海螺纹钢价格仅上调10-40元/吨（涨幅≤1.3%） [3] - 期货机构认为黑色系淡季震荡下跌格局未变 消息冲击仅短暂降低下跌流畅度 [4] 行业基本面矛盾点 - 企业盈利与减产积极性矛盾：2025年1-5月行业利润总额316.9亿元 已超2024年全年291.9亿元 钢价上涨可能延缓产能去化 [5] - 政策发力方向不确定性：新兴产业链过剩更严重 汽车行业已需通过账期增厚利润 钢铁未必是政策优先调整领域 [6][7] - 产能去化空间受限：2016年后行业落后产能已大幅清理 本轮淘汰力度大概率不及上一轮 [7][8]

报告行业投资评级 - 钢铁行业投资评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 中央财经委强调推动落后产能有序退出，钢铁板块盈利和PB有望修复到历史均值水平，推荐柳钢股份、三钢闽光等多只钢铁股 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年7月1日中央财经委员会第六次会议强调推进全国统一大市场建设，治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出；7月2日Mysteel调研“唐山7月4 - 15日烧结机限产30%”传闻，约半数钢厂称收到通知，多数钢厂认为大概率有 [1] 2025年国内钢材供需情况 - 2025年国内钢材需求、净出口量或同比减少0.34亿吨，内需方面预计需求量约8.50亿吨，同比-1.5%，减少0.13亿吨；净出口方面预计降至2023年水平，同比-0.21亿吨 [2] - 2025年1 - 5月粗钢产量4.32亿吨，同比-1.59%，减少698万吨，湖北、广东、河北产量同比减少最多，四川增量居首 [2] 落后产能退出对行业利润的影响 - 2025年1 - 5月中国黑色金属冶炼和压延加工业利润总额316.90亿元，同比扭亏为盈；1 - 6月钢铁行业综合毛利润281元/吨，同比+52.45%，落后产能有序退出有望使行业毛利进一步修复 [3] 历史政策回顾 - 2016年出台化解过剩产能意见，要求不得备案新增产能项目，提出未来5年化解1亿 - 1.5亿吨过剩产能目标，实施产能置换，取缔“地条钢”后普钢指数上涨33%，沪深300指数上涨2% [4] - 2020年工信部提出压缩粗钢产量，确保同比下降，2021年2月10日 - 3月15日普钢指数上涨35%，沪深300指数下跌13% [4] 普钢板块估值情况 - 截至7月2日，普钢板块PB_LF为0.83，较2013年以来均值还有23%空间，较2017、2021年高点分别还有112%、95%空间；其相对于沪深两市PB_LF的比值为0.52，较2013年以来均值还有2%空间，较2017、2021年高点分别还有57%、46%空间 [5]

韩国钢铁股全面上涨，现代钢铁股价涨13%。 ...

钢铁概念板块异动 - 7月2日钢铁概念板块集体大涨 重庆钢铁股份盘中最高涨幅超130% 收盘涨91.11% 中国铁钛涨20.97% 鞍钢股份涨12.73% 中国东方集团涨11.45% 马鞍山钢铁股份涨3.59% [1] - 板块异动主因是中央财经委员会会议强调推进全国统一大市场建设 治理企业低价无序竞争 推动落后产能有序退出 [1] - 唐山环保限产力度加大 约半数钢厂已收到7月4-15日减排限产通知 若执行限产 唐山钢铁产能利用率或从83%降至70% 烧结矿日产量减少3万吨 [2] 行业基本面分析 - 2025年1-5月黑色金属冶炼和压延加工业营业收入31364.5亿元同比下降7% 营业成本29857.7亿元同比下降8.7% 利润总额316.9亿元实现扭亏为盈 [2] - 主要原燃料价格持续回落 钢厂成本端降幅明显 为利润提供保障 但需求支撑较弱 利润修复主要来自成本端让利 [3] - 行业面临房地产低迷 基建投资拉动有限 海外出口压力等多重挑战 供给侧调控产量可能缓解供需矛盾 [2] 机构观点 - 华创证券认为若粗钢调控落地 行业供给回落将压制原燃料价格 改善供需关系支撑钢价 带来更大利润弹性 [3] - 信达证券指出行业格局有望稳中趋好 部分公司已处于价值低估区域 优特钢企业和龙头钢企存在估值修复机会 [3] - 中国银河证券表示特钢子板块业绩有望边际改善 传统板块借助AI转型将迎来新机遇 龙头钢企盈利能力和估值有望修复 [3] 重点公司动态 - 鞍钢股份在国内率先自主研发生产出深海油气输送用双金属复合管 技术跻身国际先进水平 [4] - 马鞍山钢铁2025Q1营业收入194.25亿元同比减少4.74% 净亏损1.44亿元同比收窄53.67% 生铁/粗钢/商品坯材产量同比分别增长1.68%/4.99%/5.18% [4] - 重庆钢铁2025Q1营业收入66.14亿元同比减少14.51% 净亏损1.17亿元同比收窄64.82% 3月实现扭亏为盈利润总额513万元 [5] - 中国东方集团2025Q1钢铁产品销售量约180万吨 毛利约每吨100-150元 经营溢利约1.99亿元 [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [11] 报告的核心观点 - 近期钢铁行业反内卷预期增强，钢价底部反弹，通过短期限产量和中长期去产能等行政化手段，有望减少钢价下行压力，助力行业利润回归合理水平 [13] - β层面，鸿路钢构盈利跟随钢价顺周期，钢价大幅上行时表观吨盈利提升，下行时下降，若钢价企稳回升，公司吨盈利有望逐步修复 [13] - α层面，公司今年销售端和机器人均有积极变化，销售上通过策略调整实现订单同比增长，智能制造上加大研发投入，加快智能化改造，焊接机器人应用比例有望提升，为降本增效奠定基础 [13] - 当前公司具备安全边际，保守测算当前市值或为安全底部，若考虑中期机器人带动提质降本增效以及β触底修复，业绩弹性较大，是顺周期弹性较大的优质标的 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 2025年7月2日收盘价为17.65元，总股本69,001万股，流通A股49,617万股，每股净资产13.71元，近12月最高/最低价为21.50/10.68元 [11] 财务报表及预测指标 利润表 - 2024 - 2027年营业总收入分别为215.14亿元、252.47亿元、289.12亿元、333.93亿元，净利润分别为7.72亿元、9.30亿元、11.22亿元、13.50亿元 [17] 资产负债表 - 2024 - 2027年资产总计分别为252.41亿元、284.65亿元、312.69亿元、350.34亿元，负债合计分别为156.27亿元、180.37亿元、198.59亿元、224.42亿元 [17] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为5.73亿元、10.64亿元、13.92亿元、11.68亿元，投资活动现金流净额分别为 - 13.18亿元、 - 6.78亿元、 - 6.82亿元、 - 6.86亿元，筹资活动现金流净额分别为9.97亿元、3.37亿元、2.03亿元、0.64亿元 [17] 基本指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为1.12元、1.35元、1.63元、1.96元，市盈率分别为16.01、13.10、10.85、9.02，市净率分别为1.29、1.17、1.07、0.97 [17]

钢铁概念板块表现 - 7月2日午后钢铁概念板块突然拉涨 重庆钢铁（SH601005）和柳钢股份（SH601003）涨停 钢铁ETF（515210）日涨幅达3 69% [1] - 港股钢铁概念股涨幅更强劲 重庆钢铁股份（HK01053）日涨幅超90% 鞍钢股份（HK00347）日涨幅超10% 马鞍山钢铁股份（HK00323）最大涨幅超20% [1] 上涨原因分析 - 钢铁股上涨可能与国家减排限产消息有关 中央财经委员会第六次会议强调纵深推进全国统一大市场建设 引导企业提升产品品质 推动落后产能有序退出 [1] - 行业媒体报道和中央会议精神综合导致午后钢铁板块走势 [2] 行业盈利状况 - 2025年1—5月黑色金属冶炼和压延加工业营业收入31364 5亿元 同比下降7 0% 营业成本29857 7亿元 同比下降8 7% 利润总额316 9亿元 同比由亏转盈 [3]

钢铁板块表现 - 钢铁板块午后大幅拉升 盛德鑫泰涨17% 重庆钢铁、柳钢股份、首钢股份等涨停 三钢闽光、武进不锈涨逾8% [3] - 港股重庆钢铁股份涨超90% 盘中一度暴涨超130% 鞍钢股份涨近13% [4] - 唐山环保减限产力度加大 约半数钢厂收到限产通知 若执行限产政策 烧结矿产能利用率或从83%降至70% 日产减少3万吨 [6] - 中国钢铁工业协会拟于7月底召开理事会议 总结上半年工作 研判下半年态势 [6] - 当前钢铁市场处于"低库存、低价格、低需求、高供应弹性"弱平衡状态 后续走势取决于减产力度与政策落地速度的博弈 [6] 海洋经济概念表现 - 海洋经济概念盘中走势强劲 克莱特30%涨停 深水海纳20%涨停 坤博精工、中科海讯涨超10% 巨力索具、南方路机等涨停 [7] - 中央财经委员会会议强调推动海洋经济高质量发展 加强顶层设计 加大政策支持 鼓励社会资本参与 [8] - 海洋强国战略地位提升 发展深海科技是重要手段 后续产业政策有望密集出台 资金支持、重大项目落地可期 [9] - 深海科技产业链包括深海材料、深海装备和深海数智化三大领域 海洋电子信息产业加速向网络化、智能化转型 [9] 光伏产业链表现 - 光伏产业链股盘中上扬 秀强股份、大烨智能20%涨停 大全能源涨超15% 福莱特、通威股份、亚玛顿等涨停 [10] - 头部光伏玻璃企业计划7月开始集体减产30% 产能加速出清 促进行业可持续健康发展 [11] - 531抢装潮结束后 下半年光伏行业需求转弱 产业链价格全线承压 多环节产品价格已跌破现金成本线 [12] - 头部硅料企业正主动推进多晶硅产能整合 企业行为契合政策导向 推动行业供需结构改善 [12]

市场整体表现 - A股三大指数集体下跌 沪指跌0.09% 深成指跌0.61% 创业板指跌1.13% 北证50指数跌1.23% [1] - 全市场成交额14051亿元 较上日缩量914亿元 超3200只个股下跌 [1] - 期货市场与A股共振明显 多晶硅涨停 玻璃涨6.12% 碳酸锂涨3.36% 螺纹钢涨2.51% [2] 钢铁板块 - 午后暴力拉升 重庆钢铁 柳钢股份 武进不锈涨停 首钢股份 鞍钢股份 酒钢宏兴跟涨 [4] - 重庆钢铁A股涨停10.16% H股一度涨超120% 鞍钢股份H股涨超40% 马鞍山钢铁股份涨超20% [5] - 唐山实施减排限产措施 烧结限产30% 预计烧结矿日产减少3万吨 产能利用率从83%降至70% [7] - 光大证券指出《钢铁行业规范条件（2025年版）》实施两级评价 板块盈利有望修复至历史均值 [8] - 市场解读为供给侧改革 官方推动去产能和治理无序竞争 [9] 海洋经济板块 - 早盘海工装备板块爆发 深水海纳 大连重工 神开股份等10余股涨停 [11] - 中央财经委会议推动海洋经济高质量发展 强调创新驱动 产业更新 人海和谐 [12] - 政策支持社会资本参与 发展海洋科技 做强海洋产业 包括海上风电 海洋生物医药 海运业等 [13] 光伏板块 - 通威股份涨停10.01% 市值801.35亿 凯盛新能 亿晶光电 康达新材等跟涨 [15] - 美国"大而美"法案通过 取消太阳能和风能项目征税 美股光伏股Array Technologies涨11% SolarEdge涨7% [16] - 国内光伏玻璃企业计划7月集体减产30% 预计7月产量降至45GW 行业加速产能出清 [17] - 多晶硅主力期货合约涨停6.99% 政策引导治理低价无序竞争 推动落后产能退出 [18]

钢铁板块市场表现 - 7月2日钢铁板块涨幅超过3% 重庆钢铁 柳钢股份等多股涨停 [1] - 5月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额147.7亿元 同比+55.5% 环比+57% [1] 行业基本面分析 - 2024年中国钢材出口量实现同比增长 显示国际竞争力 [1] - 钢铁行业"反内卷"政策推出 预期黑色冶炼业盈利加速修复 [1] - 上游黑色采掘业资本回报过高 中游黑色冶炼业长期低迷 政策调整产业链利润分配 [1] 证券机构观点 - 中泰证券认为上游采掘业高回报是周期必然 中游冶炼业低迷促供给调整 [1] - 华龙证券指出产业集中度提升 产量结构调整 产品高质量发展是转型趋势 [2] 一季度业绩增长个股 - 重庆钢铁一季度扣非净利同比+64.7% 主营热轧薄板 中厚板等 [2] - 柳钢股份一季度扣非净利同比+710.41% 主营焦化 钢冶炼及压延加工 [2] - 首钢股份一季度扣非净利同比+1053.27% 主营钢铁产品和金属软磁材料 [2] - 三钢闽光一季度扣非净利同比+154.51% 主营建筑用材 中厚板材等 [2] - 华菱钢铁一季度扣非净利同比+39.76% 主营宽厚板 热冷轧薄板等 [2] - 鞍钢股份一季度扣非净利同比+65.23% 主营热轧卷板 中厚板等 [3] - 安阳钢铁一季度扣非净利同比+101.69% 主营冶金产品及延伸品 [3] - 山东钢铁一季度扣非净利同比+97.18% 主营工程机械用钢板等 [3]