市场指数表现 - A股三大指数早盘低开震荡，午间收盘集体收跌，沪指跌0.56%，深证成指跌0.43%，创业板指跌0.43% [1] - 全市场半日成交额近1.3万亿元，较上一交易日放量超100亿元 [1] - 超4000只个股下跌 [1] 行业板块表现 - 半导体板块逆势走高，京仪装备涨超12% [1] - 网红经济、软件开发、CPO、工程机械概念等板块涨幅居前 [1] - 动力电池板块下挫，石大胜华跌停 [1] - 固态电池、储能、磷化工、氟化工、房地产、煤炭、钢铁等板块跌幅居前 [1]

市场整体表现与特征 - 中美关系改善预期兑现后市场风险偏好下降 上证指数在4000点附近震荡 [1] - 全市场成交额中枢下降至2万亿元左右 [1] - 近期资金在主题投资及景气成长方向较为活跃 [1] - 市场呈现震荡轮动特征 后续破局关键在于资金进攻新主线以统一市场方向 [1] 中期配置策略 - 建议采取攻守兼备的策略 围绕明确景气线索进攻 避免过度频繁切换 [1] - 重点关注板块包括红利 化工新材料 超硬材料 锂电材料 钢铁 农林牧渔 电池 AI等行业 [1]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：250日新高距离**[11] * **因子构建思路**：该因子用于度量当前股价相对于过去250个交易日（约一年）最高点的回落幅度，数值越小代表股价越接近前期高点，通常与动量效应和趋势跟踪策略相关[11] * **因子具体构建过程**：计算步骤如下： 1. 获取股票在过去250个交易日的每日收盘价序列 2. 计算过去250个交易日收盘价的最大值：$$ts\_max(Close, 250)$$[11] 3. 获取最新收盘价 $$Close_t$$[11] 4. 计算250日新高距离：$$250日新高距离 = 1 - \frac{Close_t}{ts\_max(Close, 250)}$$[11] 当最新收盘价创出250日新高时，该因子值为0；当股价从高点回落时，该因子为正值，表示回落的幅度[11] 2. **因子名称：平稳创新高股票筛选因子（复合因子）**[25][27] * **因子构建思路**：该复合因子旨在从创出250日新高的股票中，进一步筛选出价格路径相对平滑、趋势延续性好的股票，其理论基础在于研究表明平滑的动量效应可能更强[25] * **因子具体构建过程**：这是一个多步骤的筛选流程，具体条件如下： 1. **初选股票池**：筛选出过去20个交易日内曾创出250日新高的股票[19] 2. **分析师关注度**：过去3个月内，买入或增持评级的分析师研报数量不少于5份[27] 3. **股价相对强弱**：过去250日涨跌幅位于全市场前20%[27] 4. **股价平稳性筛选**：在满足上述条件的股票池内，使用以下两个指标进行综合打分，并选取排名在前50%的股票[27]： * **价格路径平滑性**：使用股价位移路程比衡量，具体公式为 $$价格路径平滑性 = \frac{过去120日涨跌幅的绝对值}{过去120日日涨跌幅绝对值加总}$$[25][27] * **创新高持续性**：过去120日的250日新高距离在时间序列上的均值[27] 5. **趋势延续性**：过去5日的250日新高距离在时间序列上的均值，最终选取此指标排序靠前的50只股票[27] 模型的回测效果 *（注：报告中未提供具体量化模型的回测绩效指标，如年化收益率、夏普比率、信息比率（IR）、最大回撤等，因此此部分省略）* 因子的回测效果 *（注：报告中未提供单一因子或复合因子的具体回测绩效指标，如IC值、ICIR、因子多空收益、年化收益等，因此此部分省略）*

市场整体表现 - A股三大指数高开高走，上证指数收盘上涨0.97%，深证成指上涨1.73%，创业板指上涨1.84% [1] - 科创50指数表现突出，单日涨幅达3.34% [1] - 市场成交活跃，全市场成交金额超过2万亿元 [1] - 个股呈现普涨格局，全市场超过2800只个股上涨 [1] 领涨行业与板块 - 磷化工板块大幅上涨，清水源、芭田股份、云天化等多只股票涨停 [1] - 半导体板块表现强劲，德明利涨停，寒武纪股价大涨超过9% [1] - 人形机器人概念股活跃，万向钱潮、方正电机等股票涨停 [1] - 苹果概念股午后走高，东山精密涨停，蓝思科技股价上涨超过9% [1] - CPO概念、有色金属、大飞机、电气设备、钢铁等板块涨幅居前 [1] 调整行业与板块 - 传媒娱乐板块出现调整，粤传媒股票跌停 [1] - 海南自贸、免税概念、旅游等板块跌幅居前 [1] 技术指标信号 - 部分股票出现MACD金叉技术信号，股价涨势良好 [2]

2025年第三季度组合业绩回顾 - 保守型、保守稳健型、稳健型、稳健进取型、进取型组合在2025年第三季度实现累计收益分别为2.19%、4.44%、6.73%、10.48%、12.50%，全部实现正收益 [1][7] - 进取型组合表现最优，但跑输华泰柏瑞沪深300ETF 6.56个百分点，跑赢中证10年期国债13.17个百分点 [7] - 五类组合的年化波动率分别为1.78%、3.57%、5.57%、8.37%和10.27%，最大回撤分别为-0.39%、-1.02%、-1.65%、-2.70%和-3.35% [1][7] - 同期华泰柏瑞沪深300ETF的年化波动率为15.85%，最大回撤为-4.03%，中证10年期国债年化波动率为1.95%，最大回撤为-1.35% [7] 2025年第三季度大类资产表现 - 权益资产中，A股表现亮眼，沪深300指数收涨17.9%，恒生指数上涨11.6%，纳斯达克指数上涨11.2% [5] - 商品资产方面，伦敦金现上涨16.8%，伦敦银现大幅上涨29.3%，领涨主要资产 [5] - 债券市场调整，中国10年期国债下跌0.9%，美国10年期国债利率基本持平 [5] - 原油价格延续低位震荡，ICE WTI原油下跌2.9% [5] - 2025年第三季度全球大类资产表现为：A股>黄金>港股>美股>美债>国内债券>原油 [5] 2025年第三季度组合归因分析 - 权益类资产以及黄金贡献较大收益，债券类为负收益 [10] - 通信设备ETF（区间收益率84.04%）、有色金属ETF（46.53%）、创新药产业ETF（22.47%）涨幅靠前，银行ETF（-9.11%）是唯一下跌的权益类资产 [10][12] - 风险贡献主要来自权益类资产，在进取型组合中权益类资产风险贡献比例高达98.43% [10] - 通过品类分散化配置，规避了单一市场的系统性风险 [10] 2025年第四季度大类资产配置观点 - 对第四季度大类资产表现预计为：港股>A股>黄金>美股>美债>国内债券>原油 [2][19] - A股方面，大盘上涨逻辑未变，指数层面大概率维持震荡向上，“十五五”规划方向将成为市场焦点，建议重点配置 [2][18] - 港股方面，因第三季度表现弱于A股有补涨需求，且更受益于全球流动性改善，建议适当增配 [2][18] - 黄金在美联储降息、美元信用受挑战等背景下仍具备上行空间，建议重点配置 [2][17] - 国内债券因“股债跷跷板”效应明显，资本利得空间有限，建议以息票策略为主，整体适当减配 [2][18] 2025年第四季度投资组合构建 - 权益类资产聚焦“十五五”规划及“反内卷”方向，选择人工智能、机器人、新能源、芯片、钢铁、有色金属等板块 [20][21] - 具体标的包括华泰柏瑞沪深300ETF、华夏恒生科技ETF、易方达中证人工智能ETF等8只权益类ETF [3][22] - 债券类选择海富通上证城投债ETF和国泰上证5年期国债ETF，商品类选择华安黄金ETF和南方原油LOF [3][22] - 保守型、保守稳健型、稳健型、稳健进取型、进取型组合的权益类配置权重分别为10.16%、21.94%、29.52%、44.97%、57.44% [3][24] - 所有组合均配置15%的货币基金 [3][24]

美股市场表现 - 甲骨文股价大涨35.9%至328美元，市值单日增加约2500亿美元至9330亿美元，未实现履约义务达4550亿美元同比增长359%[9][16] - 博通股价上涨9.8%，CEO预计AI收入将在两年内超过其他收入总和[9][16] - 标普500指数上涨0.30%至6512.61点，纳斯达克指数微涨0.03%至21879.49点，均创收盘新高[3][9] 港股市场表现 - 恒生指数上涨1.01%至26200.26点，恒生科技指数上涨1.27%至5902.69点，均实现四连涨[3][9] - 南下资金净买入75.66亿港元，京东上涨3.6%，阿里巴巴上涨0.6%创近四年新高[9] - 半导体板块活跃，中芯国际上涨3.6%；锂电池板块大跌，天齐锂业下跌近8%[9] 宏观经济数据 - 美国8月PPI环比下降0.1%，为四个月来首次下滑，同比增长2.6%低于预期的3.3%[9][14] - 中国8月CPI同比下降0.4%，PPI同比下降2.9%；工业生产者购进价格同比下降4.0%[14] - 日本9月制造业景气判断指数升至13创三年新高，非制造业指数升至27[14] 重点企业动态 - 台积电8月营收3358亿新台币（约111亿美元）同比增长34%，创历史次高[9] - 软银集团股价上涨7.3%，成交额居日股榜首达19.31亿美元[14][16] - 饿了么宣布取消超时扣款，高德计划发放超10亿元补贴鼓励到店消费[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期股市交投热情高，受资金、情绪、结构性利好推动形成良性循环，量能放大股市上行幅度，但情绪有回调风险；期指跨期价差、跨品种走势和升贴水有变化；期权隐波攀升；策略以多头为主，做好风险管理，关注风格切换和跨品种套利机会，期权结合现货布局保险策略 [1][24] 根据相关目录分别进行总结 近期股市走势行情分析 - 4月以来股指震荡上行，国家队托举、结构利好释放、情绪积极、资金涌入共同催化；6月下旬至今两市成交额从万亿左右升至3.1万亿左右，两融买入额占比从8%升至11.6%；资金青睐小盘股，小盘股指走势偏强 [2][3] 期指观察及分析 - 跨期价差先跌后升，近期远月走势偏强或反映市场对远月预期乐观转变，也受价差低位反弹和跨期套利影响 [8][9] - 跨品种方面，小盘期指IM前期走势优，近期有切换迹象，受低点套利、资金转向权重股和宽基放量成交影响 [15][16] - 期指升贴水受情绪拉动攀升至年内高位，需警惕情绪降温 [18] 股指期权观察及分析 - 8月中旬后期权隐波攀升，佐证市场对远期走势乐观升级，当前处于向上有空间但历史相对中高位水平 [22] 策略建议 - 策略以多头为主，做好风险管理，关注量能、升贴水和期权隐波变化 [24] - 风格上建议以IF为主，关注9月美联储降息后流动性反映，中长期可关注做多IF、做空IM机会 [24] - 跨期建议遵循中长期规律，正相关阶段是布局空远月、多近月机会 [24] - 期权结合现货布局保险策略 [25]

基金基本信息 - 鹏华中证沪港深科技龙头指数证券投资基金（LOF）由鹏华基金管理有限公司管理，招商银行股份有限公司托管，基金合同生效于2021年12月7日，运作方式为上市契约型开放式（LOF）[1] - 基金场内简称为科技LOF，主代码为160646，报告期末基金份额总额为53,449,959.75份，分为A类、C类和I类份额，其中A类份额21,045,704.28份，C类份额32,306,901.00份，I类份额97,354.47份[1][4] - 基金投资目标为紧密跟踪中证沪港深科技龙头指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，控制日均跟踪偏离度在0.35%以内，年跟踪误差在4%以内[1] 投资策略与运作 - 基金采用被动式指数化投资方法，按成分股权重构建投资组合，并根据指数变化调整，策略包括股票组合构建、调整及债券、衍生品等辅助工具运用[1][2][3] - 在特殊情况下如成分股调整、流动性不足时，基金管理人可灵活调整组合以降低跟踪误差，确保实现投资目标[1] - 业绩比较基准为中证沪港深科技龙头指数收益率×95%＋银行活期存款利率（税后）×5%，基金属于股票型，风险收益特征高于货币市场、债券型和混合型基金[1] 财务表现与净值 - 2025年上半年A类份额净值增长率为12.79%，C类为12.68%，I类为12.58%，同期业绩比较基准增长率为11.72%，全部跑赢基准[4][9] - 本期利润A类为1,410,793.37元，C类为3,265,834.52元，I类为4,070.49元，加权平均基金份额本期利润分别为0.0733元、0.0963元和0.0904元[4] - 期末基金资产净值A类为19,348,999.58元，份额净值0.9192元；C类为29,318,512.16元，份额净值0.9075元；I类为108,730.67元，份额净值1.1168元[4] 管理人与基金经理 - 鹏华基金管理有限公司成立于1998年12月22日，注册资本15,000万元人民币，管理资产总规模达12,513亿元，包括359只公募基金和多个社保、养老金组合[5] - 基金经理闫冬先生自2021年12月7日起管理本基金，拥有15年证券从业经验，负责多只指数基金，采用被动化指数投资方法跟踪标的指数[5][6][8] - 报告期内基金管理人严格遵守法规，执行公平交易制度，无异常交易行为，基金运作合规，未发生利益输送情况[7] 市场分析与展望 - 2025年上半年科技板块经历经济预期下行、AI技术突破和关税战冲击，但随中美谈判推进，A股和港股科技板块企稳回升，基金跟踪误差得到有效控制[8][9] - 展望下半年，A股与港股有望迎来基本面改善驱动的趋势性机会，估值处于历史偏低水平，资金情绪回暖，建议关注AI、创新药、国防军工等科技赛道及供给侧改善的低位板块[10] - 基金自2025年4月2日至6月30日期间多次出现连续20个以上工作日资产净值低于5,000万元的情形，管理人正在探讨论证解决方案[12]

主要股指表现 - 科创50指数盘初跌超2% 芯原股份、寒武纪、海光信息领跌 [1] - 创业板指跌超1% [2] - 恒生科技指数跌幅扩大至1% 恒生指数跌0.60% [3] - 三大指数集体低开 沪指跌0.31%报3871.47点 深成指跌0.34%报12398.81点 创业板指跌0.57%报2747.11点 [5] - 万得全A跌0.32%报6150.66点 沪深300跌0.36%报4453.35点 [6] - 恒指低开0.45%报25714.91点 恒生科技指数跌0.76%报5780.95点 [8][9] 板块及个股表现 - 卫星导航板块开盘活跃 开普云二连板 陕西华达20%涨停 中国卫星、长江通信、启明信息高开 [4] - AI硬件端普遍回调 液冷、覆铜板概念跌幅居前 GPU、金融科技板块同步调整 [5] - 地产、钢铁板块走高 [5] - 科网股普遍回调 蔚来跌近8% 阿里巴巴跌2% [8] - 医药股反弹 百济神州涨1% [8] - 海底捞绩后低开逾3% [8] - 港股双登股份上市首日高开55.07%报22.5港元 成交额2.51亿港元 [6][7] 资金及汇率动态 - 央行开展4058亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 当日5803亿元逆回购到期 净回笼1745亿元 [10] - 人民币兑美元中间价调贬27个基点至7.1188 [11]

市场指数表现 - 上证指数上涨0.13%至3771.10点，创10年新高 [1] - 深证成指下跌0.06%至11919.76点 [1] - 创业板指下跌0.47%至2595.47点 [1] - 全市场近3100只股票下跌 [1] - 沪深两市成交额2.42万亿元，较前一交易日增加158亿元 [1] 行业板块表现 上涨板块 - 可燃冰板块领涨，神开股份涨停（+10.00%），潜能恒信涨6.41%，新锦动力涨5.90% [2][4][5] - 油气开采板块走强，准油股份涨停（+10.05%），潜能恒信涨6.41%，科力股份涨5.45% [2][6][7] - 跨境支付板块爆发，三未信安涨停（+20.01%），新晨科技涨12.59%，信安世纪涨11.00% [2][8][9] - 银行股走高，青岛银行涨2.21%，农业银行涨2.12% [2][10] - 钛白粉、电力、猪肉、燃气、数据安全等板块上涨 [2] 下跌板块 - 稀土永磁板块回调，北矿科技跌停（-9.99%），金田股份跌停（-9.97%），东方锆业跌7.66% [2][10][11] - 液冷服务器板块下挫，华光新材跌10.68%，同飞股份跌10.48%，川润股份跌停（-10.02%） [2][11][12] - 光刻机、PCB概念、PEK材料、人形机器人、电池、白酒等板块走低 [2] 个股异动 - 东方锆业跌7.66%至13.50元，总市值104.58亿元，公司董事长计划减持不超过131.5万股（占总股本0.17%） [13][15][18] - 一鸣食品跌近5%至21.73元，总市值87.14亿元，股东计划减持不超过1203万股（占总股本3.00%） [18][19][20] 消息面驱动因素 - 可燃冰板块受海南大学甲烷催化转化技术突破推动，该技术以接近100%选择性将甲烷转化为甲醇 [5] - 油气开采板块受WTI原油价格上涨1.38%至每桶63.21美元影响 [7]