黄金税收新政对零售企业的影响 - 黄金税收新政引发港股黄金零售品牌股价集体下挫，周大福跌近9%，老铺黄金和六福集团跌约7%，周生生跌超6% [2] - 新政对投资性与非投资性黄金实施差异化税收管理，通过交易所购入非投资性黄金的零售商，其进项税额扣除率从13%降至6%，导致税负增加并压缩企业利润 [2] - 黄金零售企业预计将通过提价进行税负转嫁，消费者购买黄金首饰的成本将上升，例如成本端或增加每克60元左右 [3] - 尽管税务成本增加，但黄金饰品企业的核心竞争力仍在于产品和服务能力，差异化优质产品有助于保持利润稳定 [3] 黄金市场消费结构变化 - 差异化税收安排将加速黄金市场消费结构重构，促使投资需求从场外实物向场内合规渠道迁移 [4] - 消费者配置实物黄金将更倾向于通过交易所会员单位购买以享受税收优惠，或选择黄金ETF、积存金等免税且流动性高的场内产品 [4] - 政策引导个人投资者从购买实物金条转向通过上金所、上期所的积存金、黄金ETF等标准化金融产品进行投资 [4] - 工商银行、建设银行自2025年11月3日起暂停受理积存金等业务，原因包括适应税务政策调整和应对金价大幅波动的市场风险 [4] 税收新政对金价及交易的影响 - 多数分析师认为新政策对黄金价格的直接影响有限，核心聚焦实物交割环节的税收细化管理，未改变场内交易的基础税收框架 [5] - 上海黄金交易所、上海期货交易所内的标准黄金交易，延续了卖出方免征增值税的政策，未发生实物交割出库的交易维持免税待遇 [5]

黄金税收新政核心要点 - 首次在税收上将黄金用途明确划分为“投资性”与“非投资性”两大类 [2] - 新规为2025年11月1日至2027年12月31日期间在上海黄金交易所、上海期货交易所交易的标准黄金提供税收指引 [1] 基于用途的税收政策差异 - 投资性用途包括直接销售及加工生产含金量99.5%及以上的金条、金块、金锭、金片或央行批准发行的法定金质货币，适用增值税“即征即退”政策并可取得增值税专用发票用于全额抵扣 [4][5] - 非投资性用途指黄金首饰加工、工业用金等，交易所免征增值税但买入方仅能按6%的扣除率计算进项税额，导致购买企业需承担部分无法抵扣的税负 [4][5] - 投资性金条再次销售时需全额缴纳增值税且只能开具普通发票，这种“进项可抵、销项无专票”的设计会抑制黄金的二次流通 [5] 引导场内交易的税收设计 - 通过交易所进行标准黄金交易，卖出方销售时免征增值税，税负优势明显 [6][8] - 不通过交易所销售标准黄金，一般纳税人需按13%税率缴纳增值税，小规模纳税人按3%征收率缴纳，以100万元交易为例税负分别为13万元和3万元 [8] - 新规导向清晰，旨在让更多黄金交易在税收政策明确、征管规范的交易所内进行，以形成更透明的价格并提升市场规范性 [9] 对零售市场及消费者的影响 - 个人销售自己使用过的黄金首饰原则上免征增值税，但频繁、大规模销售可能被认定为“经营性销售”而需缴税 [11] - 黄金首饰零售价格可能因新规出现短期波动，上游交易商采购非投资性黄金时进项抵扣不足，可能将部分税收成本向产业链下游转嫁 [11][15] - 部分品牌投资金条已出现下架或涨价现象，11月1日下午1000元/克以下的投资金条和金豆几乎消失，在售产品普遍涨至1000元以上，部分品牌金条超过1200元/克 [1][13]

黄金税收新政市场反应 - 财政部与国家税务总局联合发布关于黄金税收政策的公告 旨在通过税收杠杆区分黄金投资性与非投资性需求 规范市场交易秩序 [1] - 新政落地后短短三日 黄金市场已出现连锁反应 投资金条呈现"价格上涨+款式下架"的分化态势 [1] 线下投资金条市场分化 - 周大福门店10克重足金999金条价格保持1120元/克 暂未接到涨价或停售通知 [3] - 山东黄金门店金条价格统一上调至1020元/克 较新政前上涨超过100元/克 店员表示调价跟随黄金原料价波动和税收政策调整 [3] - 梦金园门店推出克减200元短期优惠 原价1259元/克的金条优惠后为1059元/克 店员称此为调整前最后一波优惠 [3] - 世纪缘和老庙黄金的投资黄金已暂停销售 世纪缘系统标价949元/克 但等待政策细则明确后再恢复销售 [3] 线上投资金条销售策略差异 - 周大福线上商城投资金条价格与线下持平 10克规格足金999金条标价约为11200元 [5] - 周生生线上商城投资金条品类大幅缩减 仅保留一款1克重金条 其余规格全部下架 [5] - 世纪缘 周大生 谢瑞麟等品牌直接清空线上投资金条品类 搜索结果显示"暂无相关商品" [5] 镶钻黄金饰品价格调整 - 某知名黄金品牌门店将于11月4日起暂停镶钻黄金饰品销售 因黄金原材料价格上涨及税收政策调整需重新核算成本 [7] - 镶钻黄金饰品价格构成复杂 包括黄金原料成本 钻石成本 加工费及品牌溢价 黄金原料价格上涨已传导至终端 [7] - 周大福等头部品牌力推"金镶钻"等定价黄金产品 采用"一口价"模式销售 毛利率显著高于传统计价饰品 [7] - 周大福珠宝集团2026财年第二季度数据显示 定价黄金产品销售额同比增长35% 成为同店销售增长核心动力 [7] 政策对产业链不同环节的影响 - 新政通过区分投资性与非投资性黄金 优化交易所场内交易税收优惠 对黄金料商 批发商以及零售商的影响最为直接 [8] - 中小黄金商家面临挑战 非投资性黄金的增值税进项税额抵扣比例从13%降至6% 直接增加企业税务成本 [12] - 相较于银行等上海黄金交易所会员单位 中小商家难以低成本对接场内资源 无法享受投资性黄金税收优惠 在价格竞争中处于被动 [12] - 新政要求商家建立更完善的销售记录和税务管理体系 合规成本显著上升 [12] 消费者买金成本变化 - 消费者买金成本因黄金品类和购买渠道不同出现分化 [8] - 通过上海黄金交易所 银行等场内渠道购买标准金条可享受增值税优惠 成本相对较低 [12] - 通过非交易所渠道购买投资金条 因商家需承担额外增值税 价格已出现上涨且后续可能进一步走高 [12] - 专家建议普通投资者配置黄金资产可优先选择银行账户黄金 黄金ETF等场内产品 税负较低且流动性更强 [12] - 黄金饰品价格受原料成本波动影响 部分品牌已出现5%-8%的涨幅 但加工费和品牌溢价占比约30% 原料成本上涨对终端售价影响有限 [13]

黄金税收新政核心内容 - 财政部与国家税务总局发布新政 明确2025年11月1日至2027年12月31日期间 对通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金的卖出方免征增值税[1] - 新政根据黄金用途进行分类管理 会员单位购入标准黄金用于投资性用途的 交易所实行增值税即征即退 并免征城市维护建设税和教育费附加 若用于非投资性用途则免征增值税[1] - 客户购入标准黄金 交易所免征增值税 并按实际成交价格向客户开具普通发票[1] 新政对市场参与者的结构性影响 - 对用金企业是明确利好 税负下降预期稳定 对专注于实体产业链的贸易商将获得更优环境[2] - 依赖投资性黄金“票链”套利的贸易商模式将难以为继 必须向提升真实服务能力转型[2] - 政策引导个人投资者从购买实物金条转向通过上海黄金交易所、上海期货交易所的积存金、黄金ETF等标准化金融产品进行投资[2] 新政引发的即时市场反应 - 政策落地后 工行金条已全部缺货 并暂停受理如意金积存业务的开户、主动积存等申请[2] - 建行暂停受理易存金业务实时买入、新增定投买入、实物金兑换等申请[2] - 深圳水贝市场黄金价格在周一下午短时间内从930元/克左右飙升至992元/克[1] 水贝市场价格飙涨的驱动因素 - 新政明确非交易所渠道需全额缴纳13%增值税 此成本直接传导至交易环节 为维持盈利空间 商户被迫上调销售价格[3] - 新政倒逼交易向合规的交易所渠道集中 水贝中小商户难以直接对接交易所资源 为规避后续更高税负 商户在新政落地前加大备货 导致短期市场需求激增[4] - 除增值税成本外 新政强化非交易所渠道的监管要求 单套监测系统年成本达8-12万元 中小商户需将合规成本计入定价 进一步推高终端批发价格[6] - 市场本身存在较强涨价预期 伦敦现货黄金年内涨幅超52% 国内现货黄金同步上涨近50% 新政落地进一步强化了“成本抬升+渠道收缩”的预期[7] 新政对黄金价格的预期影响 - 短期可能引发结构性分化 投资性金条因税收链条调整 零售价可能因成本传导而温和上升[3] - 首饰等消费端黄金价格则会因税负明确下降而更显稳定[3] - 长期来看 黄金价格趋势仍由全球宏观基本面主导[3]

新规政策核心内容 - 中国自11月1日起实施黄金增值税新规，仅上海黄金交易所、上海期货交易所会员单位或客户通过交易所交易标准黄金可免征增值税，非会员单位需按现行规定缴纳增值税，政策将持续至2027年底[5] - 新规实施后，生产非投资型黄金（如珠宝、电子产品用金）的企业，增值税抵扣率从之前的13%降至6%[4][5] - 无实物交割的黄金交易、投资黄金支持的ETF以及经央行批准发行纪念金币的机构免于执行新规定[12] 市场即时反应 - 新规生效后周一市场反应剧烈，老铺黄金港股盘中跌幅一度超过9%，周大福一度跌12%，周生生也下跌至少8%[1] - 现货黄金价格应声下跌，一度跌破4000美元关口至3970美元/盎司[1] - 淘宝电商平台上的金条销售商已将额外税收计入定价，周一大多数金条售价超过每克1000元人民币，而基准价格约为900元[8] 行业成本与盈利影响分析 - 花旗分析师指出，在“最坏情况下”，零售商成本将增加约7%，行业或整体提价以转嫁压力[4] - 摩根士丹利分析显示，在额外征收7%税收成本的假设下，不同珠宝商2026年毛利率受到冲击程度存在显著差异：老凤祥受影响最大（-4.8个百分点），其次为周大生（-2.8个百分点）、老铺黄金（-2.1个百分点）和周大福（-1.6个百分点）[7] - 新税收政策将鼓励更多企业从交易所会员处购买黄金，减少账外或免发票的黄金交易，从而提高市场透明度[5][12] 不同企业受影响差异 - 拥有高低线城市敞口、低利润率产品和低库存周期的公司受影响更大[6] - 老铺黄金因更专注于高端市场且拥有更高利润率（2026年预估营业利润率为24%），周大福因拥有更大的库存规模（7-9个月），两者处于更有利地位[6][7] - 计重黄金饰品需求受冲击最大，因为消费者对价格更为敏感，而固定价格的黄金珠宝受影响相对较小[6][8] 黄金市场基本面与长期影响 - 尽管近期出现回调，现货黄金今年迄今仍上涨超过50%，央行需求以及投资者寻求避险资产的需求仍将为黄金提供支撑[10] - 新制度将加强交易所的作用和上海基准价格的地位，“从根本上改变人们在中国采购黄金的方式”[12] - 政策影响的规模仍取决于实施情况，市场仍在观察具体执行细节对行业的实际冲击程度[12]

政策变更核心内容 - 中国取消黄金零售的增值税抵扣优惠政策，零售商销售从上海黄金交易所购入的黄金时，无论直接销售或加工后出售，均不再享受部分增值税抵扣 [1][2] - 税收政策调整将珠宝商黄金采购的增值税抵扣率从13%降至6% [2] - 最坏情况下，政策变动可能导致黄金采购成本上升约7% [2] 对行业整体影响 - 政策意图尚不明确，不确定是仅抑制金条金币投资，还是也包括限制黄金首饰消费 [1] - 政策提高小型零售商采购金条的成本，并鼓励他们直接从交易所购买 [1] - 行业或将整体提价以转嫁成本压力 [1] - 更规范的黄金市场可能利好具备良好渠道管理能力的珠宝品牌 [1] 对特定公司财务影响 - 若零售价格保持不变，预计老铺黄金在2026财年的净利润将减少15% [1] - 若零售价格保持不变，预计周大福在2026财年的净利润将减少26% [1] - 若零售价格保持不变，预计六福集团在2026财年的净利润将减少6% [1] 市场竞争格局展望 - 竞争格局可能对龙头企业更为有利 [1] - 短期内，相关股份可能出现波动 [1]

政策调整核心内容 - 财政部等部门取消部分零售商的黄金税收优惠政策，新政策下税收优惠仅保留给上海黄金交易所和上海期货交易所的会员单位或客户[1] - 会员单位或客户通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金，卖出方销售标准黄金时免征增值税[1] - 纳税人不通过交易所销售标准黄金，应按照现行规定缴纳增值税[1] - 政策调整将一直持续到2027年底[1][4] 政策调整影响对象 - 税收优惠仅保留给能够直接参与交易所交易的大型银行、精炼厂和加工商等正式会员[1][4] - 普通零售商将失去此前长期存在的税收优惠，此前加工商在向下游消费者销售时可抵扣投入端增值税的机制被改变[4] 市场即时反应 - 政策公布后周一亚市早盘，现货黄金一度下跌0.6%至3970美元/盎司，目前报3990美元/盎司[1] - 截至目前，现货黄金下跌0.3%至每盎司3990美元[5] - 港股老铺黄金盘中跌超8%[1] 黄金市场基本面 - 金价今年10月初曾飙升至历史高点，但在10月最后两周急剧下跌[5] - 今年迄今金价仍上涨超过50%[5] - 推动金价上涨的基本面因素预计将继续存在，包括央行需求以及投资者寻求避险资产的需求[5] - 中国作为全球最大黄金消费国的税收变化将打击全球市场情绪[1]

政策调整核心内容 - 财政部等两部门发布公告，取消不通过上海黄金交易所和上海期货交易所销售标准黄金的增值税免征优惠 [1] - 新政策下，税收优惠仅保留给上海黄金交易所和上海期货交易所的会员单位，包括主要银行、精炼厂和加工商 [1] - 政策调整将持续至2027年底 [1][2] 政策影响对象 - 普通零售商将失去此前长期存在的税收优惠 [1][2] - 会员单位或客户通过交易所交易标准黄金，卖出方销售标准黄金时，仍免征增值税 [1] 市场即时反应 - 现货黄金价格应声下跌，周一亚市早盘一度下跌0.6%至3970美元/盎司 [1] - 截至报道时，现货黄金报3990美元/盎司，下跌0.3% [1][3] - 港股老铺黄金盘中股价跌超8% [1] 黄金市场基本面 - 金价在今年10月初曾飙升至历史高点，但10月最后两周出现急剧下跌 [3] - 尽管出现回调，今年迄今金价仍上涨超过50% [3] - 推动金价上涨的基本面因素预计将继续存在，包括央行需求以及投资者寻求避险资产的需求 [4]

税收政策调整概述 - 财政部与税务总局于10月29日发布关于黄金税收政策的公告，执行时间为今年11月1日至2027年12月31日，同时废止了此前部分相关通知 [1] - 钻石进口税收优惠政策于10月17日公告取消，自11月1日起，钻石进口按13%税率征收增值税 [3] - 黄金税收政策调整将黄金用途分为投资性和非投资性两类进行管理，其中非投资性类别的税收调整幅度更大 [3] 税收政策具体内容 - 对于非投资性用途黄金，交易所免征增值税并开具普通发票，买方为一般纳税人的可按发票金额的6%计算进项税额抵扣，后续加工销售按规定缴纳增值税且可开具增值税专用发票 [3] - 加工类黄金产品（如首饰、摆件等）将多出7%的税负，因原料端13%的税此前可抵扣，新规下实际多交7% [3] - 对于投资性用途黄金，交易所对卖方实行增值税即征即退并免附加税费，向买方开具增值税专用发票，买方销售时须按规定缴纳增值税但只能开具普通发票 [9] - 上海黄金交易所端的即征即退税收优惠政策被保留，交易所黄金价格预计仍与国际接轨，不会出现极端溢价波动 [9] 对产业链的影响 - 税收政策调整影响最大的是黄金产业链B端，包括料商、批发商和黄金首饰零售店 [6] - 上游原料端增加7%的增值税将直接导致进货价格含税，倒逼黄金商户涨价销售 [8] - 政策可能促使“回收、再加工、再卖出”的私料场外循环模式改变，因在交易所才能获得庞大流动性 [8] - 投资类黄金（金条或交易所标准黄金）价格不含税，消费者或转向从银行等会员单位购买后自行加工，可能使“打金店”业务走红 [8] 对品牌及产品的影响 - 以老铺黄金、周大福为代表的头部金饰品牌近年力推“金镶钻”等定价黄金产品（即“一口价”产品） [4] - 定价黄金产品相比传统“克重金价+工艺费”模式有突出的创收能力，例如周大福2026财年第二季度同店销售增长回升受惠于定价产品的强劲增长 [4] - 政策执行初期（11月1日），品牌金店在售产品报价尚未立即反映出税收调整的影响 [3] - 品牌方面对调价持观望态度，老铺黄金店员表示品牌今年已多次调价，是否会因新税收政策调价尚不清楚，并感到压力 [4] 市场反应与观察 - 政策执行当天，华南地区如老铺黄金等门店出现顾客排队现象，排队时间约1小时，但询价或试戴后未立即成交的顾客也不在少数 [6] - 门店内经历了几轮涨价的金镶钻产品（如十字金刚杵项链、玫瑰花窗项链等）较为受关注 [6] - 许多商户卖场的小程序报价已经关闭，商户选择观望 [8] - 品牌在销售金镶钻等一口价产品时强调工艺价值，若打金店走红，是否会对高毛利的一口价产品构成替代尚不清楚 [8]

政策调整概述 - 财政部与税务总局发布关于黄金税收政策的新公告，执行时间为今年11月1日至2027年12月31日 [1] - 新政策同时废止了2002年和2008年的部分旧有黄金税收通知 [1] - 钻石税收优惠政策的取消公告提前了十余天发布，而黄金税收政策的调整仅提前三天发布，显得较为突然 [1] 对消费市场的影响 - 专家表示消费者购买首饰成本上升已是必然趋势 [1] - 在新黄金税收政策执行当天，政策影响尚未传导至周大福、老铺黄金等品牌金店的产品报价上 [1] - 老铺黄金店员表示品牌今年已多次调价，是否会因新税收政策再次调价尚不清楚，但感受到压力 [2] 对行业商业模式的影响 - 头部金饰品牌如老铺黄金、周大福近年力推“金镶钻”等定价黄金产品（即“一口价”产品） [2] - 定价黄金产品相比传统的“克重金价+工艺费”模式具有突出的创收能力 [2] - 周大福2026财年第二季度同店销售增长全面回升，受惠于定价产品的强劲增长势头及计价黄金产品的改善趋势 [2] 对产业链的影响 - 黄金税收政策调整影响最大的是黄金产业链的B端，包括料商、批发商和黄金首饰零售店 [3]