转自：新华财经 新华财经北京5月7日电 据海信集团消息，5月7日，海信集团与美的集团签订战略合作协议，双方将围绕AI应用、全球先进制造、智慧物流等多领域开展全 面战略合作，以资源共享、互惠互利与协同创新为基础，开启合作共赢新篇章，全方位赋能用户和生态合作伙伴。 美的集团副总裁兼CFO钟铮、海信集团副总裁兼海信家电集团董事长高玉玲作为代表现场签约。美的集团董事长兼总裁方洪波、集团副总裁兼智能家居事业 群总裁王建国、集团副总裁兼CSO李国林、安得智联总裁梁鹏飞，海信集团董事长贾少谦、集团董事刘克诚、集团CIO张贺等出席签约仪式。 当前，全球创新技术不断涌现，特别是AIGC技术的跨越式发展，给全球家电行业带来了全新的机遇。通过此次战略合作，双方将在各自数字化实践的基础 上，开展广泛的数字化和AI应用平台的开发与合作，特别是推动AI智能体在制造、物流等众多领域的应用，在全面提升中国两大家电巨头数智化运营能力 的同时，也将结合全流程业务场景，以AI全流程深度赋能生态合作伙伴。 面对全球经济发展的新趋势和新挑战，海信和美的将围绕绿色工厂、工业互联网、全球产能布局等方面展开合作。双方还将联合开展核心技术攻坚，探索工 艺创新 ...

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/文娱用品，6个月评级为增持（调低评级） [6] 报告的核心观点 - 公司25Q1营收22亿同增1%，归母净利0.5亿同减1%，扣非后归母净利0.4亿同减1%；2024年营收114亿同增3%，归母净利0.6亿同减18%，扣非后归母净利0.6亿同减21% [1] - 公司秉持数字化转型升级和服务客户宗旨，聚焦多场景，应用大模型和AIGC技术完善数字化系统架构和功能 [1] - 考虑公司当前净利率较低且行业竞争可能加剧，调低盈利预测，预计25 - 27年归母净利分别为1.0/1.2/1.3亿元（25 - 26年前值为2.8/3.5亿元）；EPS分别为0.14/0.16/0.18元 [4] 各部分总结 B2B办公物资集采 - 聚焦央企、央管金融机构、政府、世界500强等优质大客户，挖掘民营500强集采机会，依托齐心数字化运营平台等构建高附加值解决方案，重点发展MRO解决方案，配套发展数字化工会福利与营销物料解决方案 [2] - B2B电商集采构建投标入围、仓配交付、商品供应链和数字化等核心能力，发展储备核心客户项目资质资源体系，构建全国性交付网络，优化标准品商品池和专品产品体系 [2] 品牌新文具 - 聚焦核心品类，优化产品、客户和利润结构，锁定渠道多元化等五大核心能力打造 [3] - 加强自营电商经营能力，开发线上分销型客户，完善全网齐心品牌店铺群，拓展多元化线上渠道，提升经营质量 [3] - 品牌与产品开创品类聚焦新突破，突出情感输出，建立差异化品牌定位，丰富品牌阵营，加强与IP伙伴联名合作，实现IP文创与数字化营销创新融合 [3] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,098.85|11,396.89|11,795.78|12,409.17|13,153.72| |增长率(%)|28.62|2.69|3.50|5.20|6.00| |EBITDA(百万元)|302.23|339.30|210.24|208.15|211.35| |归属母公司净利润(百万元)|76.91|62.82|103.26|117.35|133.42| |增长率(%)|(39.29)|(18.32)|64.37|13.64|13.70| |EPS(元/股)|0.11|0.09|0.14|0.16|0.18| |市盈率(P/E)|64.71|79.22|48.20|42.41|37.30| |市净率(P/B)|1.60|1.62|1.57|1.51|1.45| |市销率(P/S)|0.45|0.44|0.42|0.40|0.38| |EV/EBITDA|5.93|4.78|8.74|4.91|5.96| [5] 基本数据 - A股总股本721.31百万股，流通A股股本717.99百万股，A股总市值4,977.02百万元，流通A股市值4,954.13百万元 [7] - 每股净资产4.33元，资产负债率62.85%，一年内最高/最低股价为10.90/4.46元 [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据，如2025E营业收入11,795.78百万元，营业成本10,757.76百万元等；还展示了成长、获利、偿债、营运能力及每股指标、估值比率等数据 [11][12]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/文娱用品，6个月评级为增持（调低评级） [6] 报告的核心观点 - 公司25Q1营收22亿同增1%，归母净利0.5亿同减1%，扣非后归母净利0.4亿同减1%；2024年营收114亿同增3%，归母净利0.6亿同减18%，扣非后归母净利0.6亿同减21% [1] - 公司秉持数字化转型升级和服务客户宗旨，聚焦多场景，应用大模型和AIGC技术完善数字化系统架构和功能 [1] - 考虑公司当前净利率较低且行业竞争可能加剧，调低盈利预测，预计25 - 27年归母净利分别为1.0/1.2/1.3亿元（25 - 26年前值为2.8/3.5亿元）；EPS分别为0.14/0.16/0.18元 [4] 各部分总结 B2B办公物资集采 - 聚焦优质大客户，挖掘民营500强集采机会，依托平台和体系构建高附加值解决方案，重点发展MRO解决方案，配套发展其他解决方案 [2] - 持续构建投标入围、仓配交付等核心能力，发展资质资源体系，构建交付网络，优化商品池和产品体系 [2] 品牌新文具 - 聚焦核心品类，优化产品、客户和利润结构，打造渠道多元化等五大核心能力 [3] - 加强自营电商经营能力，开发线上分销型客户，完善店铺群，拓展线上渠道，提升经营质量 [3] - 开创品类聚焦新突破，突出情感输出，建立差异化品牌定位，丰富品牌阵营，加强与IP联名合作 [3] 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为110.99亿、113.97亿、117.96亿、124.09亿、131.54亿元，增长率分别为28.62%、2.69%、3.50%、5.20%、6.00% [5] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为7691万、6282万、1.03亿、1.17亿、1.33亿元，增长率分别为 - 39.29%、 - 18.32%、64.37%、13.64%、13.70% [5] - 2023 - 2027E EPS分别为0.11、0.09、0.14、0.16、0.18元 [5] 基本数据 - A股总股本7.21亿股，流通A股股本7.18亿股，A股总市值49.77亿元，流通A股市值49.54亿元 [7] - 每股净资产4.33元，资产负债率62.85%，一年内最高/最低股价为10.90/4.46元 [7] 财务预测摘要 - 2023 - 2027E净利润分别为6112万、5182万、1.03亿、1.17亿、1.33亿元 [11] - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为6.34亿、2.45亿、 - 4.13亿、7.27亿、 - 3.23亿元 [11] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为 - 2588万、 - 3870万、 - 2050万、 - 912万、 - 2142万元 [11] 资产负债表和利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为110.99亿、113.97亿、117.96亿、124.09亿、131.54亿元 [12] - 2023 - 2027E营业成本分别为101.69亿、104.18亿、107.58亿、113.17亿、119.96亿元 [12] - 2023 - 2027E归属于母公司净利润分别为7691万、6282万、1.03亿、1.17亿、1.33亿元 [12]

大模型领域进展 - 小米开源首个为推理而生的大模型"Xiaomi MiMo"，联动预训练到后训练，全面提升推理能力 [1] - MiMo仅用7B参数规模，超越OpenAI闭源模型o1-mini和阿里Qwen开源模型QwQ-32B-Preview [1] - 在数学推理和代码竞赛公开测评集上表现优异 [1] AIoT相关个股表现 - 人工智能物联网（AIoT）相关个股上涨，乐鑫科技表现亮眼 [2] - 乐鑫科技今日收涨12.16%，报218元/股，总市值244.6亿元 [2] 乐鑫科技一季度业绩 - Q1营收5.58亿元，同比增长44.08%，创历史新高 [5] - Q1归母净利润9370.44万元，同比增长73.8% [5] - Q1扣非净利润8906.66万元，同比增长85.91% [5] - Q1毛利率43.37%，同比增加1.44个百分点 [7] - 前五大客户集中度降至25.2% [7] 业务领域表现 - 智能家居领域增长30%，仍是主要收入来源 [7] - 工业、能源和医疗健康等领域增长更为迅速 [7] - 产品应用于泛IoT领域，着眼于长期数字化升级 [8] - 2023年营收20.07亿元，同比增长40.04% [8] - 2023年净利润3.39亿元，同比增长149.13% [8] 端侧产品进展 - AI玩具等端侧产品预计今年内逐步落地 [10] - 与字节旗下火山引擎及IP提供方合作推进中 [11] - Q1出现大量具备语音交互、AIGC能力的玩具类产品 [11] - 直接出口美国业务占比非常少 [11] 机构观点 - 国金证券预计2025-2027年收入分别为26.94亿元、35.02亿元、45.49亿元 [12] - 国金证券预计同期归母净利润为4.74亿元、6.6亿元、9.18亿元 [12] - 华泰证券维持2025-2027年归母净利润预测4.61/6.33/8.37亿元 [12] - 华泰证券给予43倍26EPE，目标价242.5元 [12]

2024年业绩表现 - 2024年公司营收13.76亿元，同比暴跌41.44%，归母净利润亏损1.35亿元，扣非净利润亏损1.16亿元，经营性现金流-3166.79万元 [2][4][5] - 完工项目数量大幅减少是营收下滑的直接诱因，主要客户为政府部门单位，易受国内宏观经济影响 [2][5] - 分业务看：城市数字化体验空间业务收入4.49亿元（同比-46.83%），文化及品牌数字化体验空间业务收入8.73亿元（同比-37.40%），数字化产品及服务业务收入5478.60万元（同比-51.12%） [5] - 毛利率整体下降6.90pct至22.98%，其中城市数字化业务毛利率减少11.89pct，文化及品牌业务减少2.49pct，数字化产品业务增加14.29pct [5][6] 2025年一季度业绩改善 - 2025年Q1营收3.82亿元，同比增长29.81%，归母净利润4027.44万元（同比+368.25%），扣非净利润3967.93万元（同比+362.57%） [2][6] - 业绩改善主因完工项目增加带动收入利润提升，经营活动现金流净额2343.96万元（同比+110.64%） [6] - 应收账款从2024年末13.92亿元（占营收101%）降至2025年Q1末12.74亿元，但仍处高位 [6] 具身智能战略布局 - 公司将"具身智能"列为五大经营计划之一，成立具身智能研究院，与松延动力达成战略合作 [3][7] - 合作聚焦新文旅场景机器人解决方案：公司提供场景入口及数据资源，松延动力提供人形机器人产品及控制技术 [7] - 技术应用方向包括：智能导览机器人、情感交互虚拟角色、多语言讲解机器人、仿生历史场景复原、AI眼镜AR导览等 [8][10] - 行业专家预计商业化周期需3-5年，短期内收入贡献有限 [9][10] 未来发展战略 - 围绕国家"全面扩大内需"战略，布局"文化+科技+消费"新三元融合场景，开拓新文旅消费业务 [2] - 推出"内容动态更新"服务，利用AIGC技术实现展览内容实时迭代 [10] - 深化"IP+科技+运营"模式，推动传统展览馆向沉浸式体验空间转型 [10]

行业概述 - 家用视听设备制造行业涵盖家庭环境的音频和视频播放、接收、录制及相关功能的电子设备，以提高家庭娱乐体验为核心，分为家用影视设备制造和家用音响设备制造两大类 [2] 市场规模 - 2024年中国家用视听设备制造行业市场规模为5658亿元，同比增长0.91%，增速较疫情前显著放缓 [1][13] - 行业进入存量更新为主导的竞争周期，消费者需求从基础功能普及转向品质升级 [1][13] - 高端市场占比持续提升，智能交互、沉浸体验、多场景适配成为产品迭代的关键方向 [1][13] 行业发展历程 - 20世纪80年代为起步阶段，依赖进口，产品以黑白电视机、录音机和收音机为主 [4] - 20世纪90年代进入快速发展阶段，彩色电视机和录像机普及，国内企业掌握核心生产技术 [4] - 21世纪初至2020年为技术创新与升级阶段，智能电视、网络音响、虚拟现实等新型产品涌现 [4] - 2020年至今为高质量发展阶段，行业完成从规模扩张到质量跃升的转型，技术创新成为核心驱动力 [5] 行业产业链 - 上游包括原材料（铜、铝、铁、塑料等）、零部件（芯片、显示屏、扬声器等）及软件技术服务（操作系统、音频视频处理软件等） [7] - 中游为生产制造环节 [7] - 下游销售渠道包括电商平台（京东、淘宝等）、线下门店（家电专卖店、大型超市等）及房地产公司、家装公司等 [7] 行业现状 - 2023年中国组合音响产量为2.06万台，同比下降6.03%，经济下行压力抑制消费需求 [9] - 2025年3月底中国视听设备制造业PPI指数为98.1，同比下降1.9%，受国际原油价格走低、能源需求季节性收缩及上游原材料价格承压影响 [11] 重点企业经营情况 - 华为鸿蒙生态连接设备超1.8亿台，小米AIoT平台接入设备突破3亿，形成闭环生态 [15] - 海信视像2024年营业收入为585.30亿元，同比增长9.17%，归母净利润为22.46亿元，同比增长7.17%，激光电视全球出货量份额达65.8% [16] - 创维集团2024年总营收为650.13亿元，同比下降5.82%，毛利为88.08亿元，同比下降8.68% [18] 行业发展趋势 - 技术创新驱动行业升级，OLED、Mini LED、Micro LED等显示技术及8K超高清技术将普及 [20] - 新兴市场拓展带来增长机会，海外市场（东盟、金砖国家等）及细分市场（家庭影院、VR/AR设备）成为重点 [21][22] - 产业融合加速，半导体显示技术与视听设备深度融合，5G通信助力视听传输，智能家居生态协同发展 [23]