行业整体表现 - 2025年上半年公募基金行业管理规模连创新高 6月底达到34.39万亿元 半年增加1.56万亿元 7月底突破35万亿元大关[1] - 已披露营收情况的28家公募基金公司中 8家上半年营收超过10亿元 11家净利润超过1亿元[1] - 基金发行市场显著升温 行业呈现提速发展态势[1] 公司营收排名 - 易方达基金以58.96亿元营收蝉联行业第一 同比增长9.71%[2] - 华夏基金以42.58亿元营收位列第二 同比增长16.05% 母公司管理资产规模达28512.37亿元[2] - 广发基金以38.98亿元营收排名第三 同比增长22.17% 主要因2024年同期基数较低[2] - 南方基金营收37.97亿元 同比增长11.65% 富国基金营收约28亿元 同比增长14.09%[2][3] 净利润表现 - 易方达基金净利润18.77亿元领跑行业 同比增长23.84%[4] - 工银瑞信基金净利润17.45亿元 同比增长29.64% 与易方达差距收窄至1.32亿元[4] - 南方基金净利润11.94亿元 广发基金净利润11.80亿元 华夏基金净利润11.23亿元[3][4] - 广发基金重回"10亿俱乐部" 净利润同比增长43.54%[4] - 兴证全球基金净利润7.19亿元 同比增长17.91% 新晋净利润前十榜单[4] 业绩增长驱动因素 - 永赢基金营收8.97亿元 同比增长42.16% 排名从第28跃升至第19 主要得益于固收及指数产品双轮驱动策略[3] - 固收产品抓住债券市场震荡上行机会 通过杠杆策略和久期管理创造稳健收益[3] - 指数产品积极布局科创50、中证500等热门赛道 吸引大量资金流入[3] - A股市场震荡上行态势为公募基金提供良好投资机会[5] - 行业持续增强产品与业务创新能力 强化特色产品前瞻布局[5] - 积极构建AI技术重塑业务的赋能模式 完善全流程服务体系[5] 竞争格局变化 - 头部机构竞争愈发激烈 华夏基金净利润增速5.82%在头部梯队中最缓慢 排名下滑两位[5] - 汇添富基金跌出净利润前十阵营 上半年净利润4.80亿元 同比下滑30.43%[5] - 广发基金行业排名出现提升 超过南方基金[2]

会议背景与主题 - 华夏基金联合深圳证券交易所基金管理部和腾讯自选股于8月27日在深圳举办指数策略见面会 主题为"指数投资新时代" [1] - 会议围绕定投策略 低利率时代资产配置和ETF投资工具应用等核心议题展开深入交流 [1] 深交所定投策略推广 - 深交所基金管理部指出定投策略能显著改善投资者盈利体验与获得感 投资者对定投认知整体正面且接受程度高 [4] - 深交所基于养老 子女教育 抗通胀和梦想金等场景推出核心宽基ETF产品的单品和组合定投策略 [4] - 深交所打造"大话定投策略"投教品牌和"悟多家族"形象IP 通过线上线下双轮驱动模式建立沉浸式投资者服务体系 [4] - 深交所拟联合基金管理人 券商 代销机构和媒体开展"定投中国——ETF定投案例展" 展示ETF定投优势和应用环境 [4] 低利率环境下的资产配置 - 无风险利率趋势性下行 货币与财政政策偏向适度宽松 传统存款类资产增值效率减弱 [5] - 借鉴发达国家经验 利率下行阶段居民资产应向权益类资产倾斜 [5] - 低利率环境成为不可逆转趋势 投资者理财思路需顺应调整 [10] - 无风险收益率持续下行背景下 配置单一资产已难以满足收益目标 资产配置从可选项转变为必选题 [14] 指数化投资优势与建议 - 指数化投资具备风险分散 运作透明 管理成本低和收益弹性高等优势 与当前资产配置需求高度适配 [14] - 普通投资者可借助各类指数产品搭建个性化投资组合 并利用指数化投资工具如"红色火箭"了解指数和尝试组合搭建 [14] - 指数投资是更适合普通投资者的简单投资方式 ETF作为高效率低成本工具已衍生出定投 轮动 波段和套利等多种策略 [9] - 建议投资者在指数投资中搭建投资组合 关注定投和科学止盈 基于自身需求和风险承受能力选择品种和仓位 [9] 中国ETF市场发展现状 - 全市场ETF数量已超1200只 规模突破5万亿元 标志全民指数投资时代正式来临 [15] - 截至2024年底 中国境内有3家基金公司跻身全球TOP25 ETF提供商行列 [15] - 2024年8月中国取代日本成为亚洲规模最大的ETF市场 全球竞争力进一步凸显 [15] 机构行动与未来规划 - 险资等机构入市节奏明显加快 政策积极培育长期投资环境并鼓励长期资金入市 [9] - AI快速发展带动经济转型升级 国产AI超预期进展有望驱动基本面边际改善 [9] - 腾讯自选股正通过技术能力与传统金融机构资产配置能力结合 打造合规易懂易操作的投资服务 [14] - 腾讯自选股未来将依托"工具+内容+陪伴"全链条服务体系 陪伴投资者把握指数时代新机遇 [14] - 华夏基金表示将继续坚持"以投资者为中心" 以创新为驱动 联合ETF生态伙伴释放服务实体经济与居民财富管理效能 [15]

核心观点 - 当前A股市场呈现显著上涨行情但投资者开户热度不及去年"9·24行情" 头部券商策略转向激活存量客户和拓展高净值人群 ETF及指数产品成为个人投资者参与市场的重要工具 [1][5][13] 市场行情与开户情况 - 上证指数报收3771.1点涨0.13% 连续突破3500点、3600点、3700点整数关口 [1][3] - 近一个月开户量环比增长超300%-400% 但整体开户量未达去年"9·24行情"水平 [1][3] - 当前两融新增开户数仅为"9·24行情"时期的半数左右 头部券商单月新增两融开户从1万多降至不足一半 [5] - 新增开户同比增速在50%以内 不及今年一季度高点 与去年9月底10月初存在显著差距 [3][5] 券商业务策略调整 - 头部券商降低新增开户考核比重 重点转向激活睡眠客户 因睡眠客户中不乏资金实力充沛的老股民 [7][8] - 券商聚焦中高净值客户 通过算法交易和量化投资提供定制化服务 仅面向极少数高净值客户开放 [9][10] - 部分券商通过降低融资利率等方式为中高净值投资者提供特别优惠 [10] - 营业部推进线上线下融合 设立无线下办公点的网上营业部 培养网红投顾通过直播吸引流量 [11] 投资者行为与工具选择 - 个人投资者更倾向借助ETF和指数产品参与市场 以规避选股难题并捕捉板块机会 [1][13] - ETF客户数量自去年"9·24行情"后明显增多 科技类行业ETF被视为投资优选但短期存在回调可能 [13][14] - 沪深300等大盘指数产品被视作中长期投资良选 有投资者在3000点以下加仓沪深300ETF并获得最高收益 [14][15] 重点投资方向 - 安全边际较高的低估值高股息资产 契合中长期资金配置需求 [16] - 科技成长板块包括人工智能、机器人、集成电路、生物医药等新兴产业赛道 [16] - 政策提振下的大消费板块 尤其是消费复苏与新消费领域 [16] - "反内卷"趋势下具备长期竞争力的企业 红利板块因上市公司分红水平提升具备配置价值 [16]

论坛背景与主题 - 招商银行在深圳举办"财富启新程 湾区共潮生——2025财富合作伙伴论坛" 头部基金、理财、保险及私募机构齐聚粤港澳大湾区 共商大财富管理高质量发展新征程 [1] 公募基金行业现状 - 二季度末公募基金管理规模达34万亿元人民币 创历史新高 [3][4] - 行业连续6个季度实现盈利 二季度合计盈利近3900亿元人民币 [3][4] - A股总市值在6月底突破100万亿元人民币 市场呈现回暖态势 [4] 财富管理行业五大趋势 - 制度向"源"：证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 推动行业回归发展本源 [5] - 产品向"需"：聚焦工具化（指数产品升级为全市场基础设施）、稳健化（提供可预期收益）、普惠化（强化公募基金人民性） [6] - 策略向"稳"：多元资产配置成为新趋势 通过多元化配置降低产品波动率 [7] - 服务向"实"：投顾专业化、场景化与长效陪伴成为获取客户信任的关键 [7] - 数字向"深"：金融科技重塑服务与客户交互方式 提升投资者获得感 [8] 华夏基金实践探索 - 精耕指数：构建"研究+服务+策略"指数投顾体系 丰富权益指数、商品指数及债券指数产品工具 [10] - 精研FOF：打造多资产配置产品体系 从"最懂基金经理的团队"转型为"多元资产纪律性投资团队" [10] - 精进策略：在养老和固收+领域提供稳健回报解决方案 [11] - 精研回报：成立投资者回报研究中心 建立科学的投资者获得感分析与评价体系 [12] - 精融科技：推出"红色火箭"全市场指数一站式服务平台 提供指数理解、选择与投资功能 并开发LetFGo组合模块实现ETF组合化便捷投资 [13] 全球化布局 - 通过华夏（香港）平台推进跨境理财通和基金互认业务 助力内地客户触达海外资产 [14] - 内地与香港投资全球资产规模超2000亿元人民币 国际业务市场份额约20% [15] - 推进"全球募资投资中国"及"全球募资、全球投资"战略 在泰国、澳洲及中东开展产品输出与生态建设 [15][16]

报告核心观点 - 低利率时代建议顺应债基指数化及 ETF 化趋势，布局细分领域债券 ETF 及指数产品、海外债券投资和固收+；中美大国博弈或使核电叙事提速，核聚变是竞争点，相关公司有望受益；东莞控股高速主业优势夯实，高分红承诺稳定股东收益；长电科技作为封测行业龙头，受益于行业复苏和先进封装布局，有望多维度发展 [2][11][14][18] 固定收益：日本固收类基金启示录 - 近 26 年日本债市利率债规模占比大幅上升，1992 - 2024 年日本平均实际 GDP 增速仅 0.7%，截至 2024 年末政府债券及准政府债券规模占比达 92.3% [6] - 日本债券主要由国内投资者持有，央行是最重要投资者，海外投资者占比趋于上升但仍不高，发生货币危机可能性低 [6] - 日本股票基金大幅增长，债基规模接近清零，1999 年固收类基金规模见顶，2024 年末股票基金规模 230.3 万亿日元，固收类基金 15.7 万亿日元 [7] - 当 10Y 国债收益率低于 2%时债基规模走下坡路，到 1.5%以下快速下降，到 0.5%以下可能缓慢清零；资本自由可兑换时，本国债券收益率低，全球债基是方向；低利率环境下指数化及 ETF 化是大趋势，费率下降 [8] 机械/建材建筑：大国博弈或使核电叙事提速 - 5 月 23 日特朗普签署 4 项行政命令推动美国核能产业改革，旨在推动“核能复兴”，受政策影响美股核能股大涨；我国本轮核电复苏周期已持续多年 [2][11] - 核聚变是下一代能源革命破局点，具备原料丰富环保、能量大可持续、安全性高等优势，各国竞争加速，我国已初步形成聚变装备产业链，中美军备竞赛或加速国内资本开支 [11] - 水泥、浮法玻璃、光伏玻璃、玻纤、碳纤维等建材价格有不同变化 [12] - 维持 2025 年是上市公司拐点，2026 年是行业拐点的判断，投资方向建议关注消费建材、水泥、景气赛道、一带一路相关公司 [13] 交运：东莞控股首次覆盖 - 东莞控股聚焦高速主业，2015 - 2024 年营业总收入由 10.97 亿元提升至 16.92 亿元，CAGR4.93%，2025 - 2027 年承诺每年累计现金分红不少于 0.475 元/股 [14] - 核心路产莞深高速区位优越，2015 - 2024 年通行费收入和车流量显著增长，改扩建工程预计 2028 年 12 月建成通车，完工后或提升通行能力和收入 [15] - 金融投资业务包括商业保理和融资租赁，新能源方面经营新能源汽车充换电业务；预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 8.12/8.56/8.88 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [16] 电子：长电科技首次覆盖 - 长电科技是全球封测龙头企业之一，受益于行业景气度复苏和先进封装布局，2025 年 Q1 营收 93.35 亿元，同比增长 36.44% [18] - XDFOI 技术稳定量产，应用于多个前沿领域，公司在海内外进行先进封装产能扩充和工艺前置投入 [19] - 2025 年计划固定资产投资 85 亿元用于扩大先进技术产能；汽车电子市场广阔，上海临港厂预计 2025 年下半年通线 [20][21] - 端侧 AI 驱动智能手机发展，公司与大客户紧密合作，晟碟并表加强与西数战略合作；预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 20.78/29.00/39.67 亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [22][23]

核心观点 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，强调以基金投资收益为核心，强化业绩比较基准的约束作用，旨在解决公募基金重规模轻收益、风格漂移等问题 [1] - 新规将深刻变革主动权益型产品的底层运行逻辑，促使行业更加注重投资收益的稳定性和价值投资 [1][5] - 长期来看，被动投资和价值投资的重要性将更为凸显，公募基金可能降低换手率，增加对低波高分红资产的配置 [5][6] 业绩比较基准现状 - 截至5月25日，纳入统计的3600多只主动权益基金中，最近三年跑赢业绩比较基准的仅有948只，占比26% [2] - 2022-2024年，主动权益基金三年累计跑输业绩比较基准10%以上的比例高达64% [2] - 部分基金跑输基准超过100个百分点，如宏利成长近三年跑输基准超100个百分点 [2] 问题根源分析 - 业绩比较基准设定不够科学合理，部分基金为吸引投资者设定了过高的基准收益 [3] - 行业存在显著的"规模导向"，管理费收入与资产管理规模直接挂钩，弱化了业绩比较基准的约束作用 [3] - 部分产品存在风格漂移，实际持仓与宣称策略匹配度不足60% [3] - 部分管理人陷入"交易亢奋"状态，过度交易产生巨额摩擦成本 [3] 短期影响 - 基准成分股可能获得阶段性资金流入，偏离度较高的产品面临强制调仓需求 [4] - 约46%的主动偏股基金以沪深300为基准但低配银行、非银金融等权重板块超10个百分点，未来需调仓向基准靠拢 [5] - 部分基金经理可能控制跟踪误差，降低组合偏离度，使产品呈现"增强"特征 [7] 长期影响 - 公募基金可能进一步加大对指数产品的布局，强化被动化投资趋势 [5][6] - 换手率可能下降，基金管理人可更从容应对短期回撤，在市场下挫后积极加仓 [5] - 更加重视对低波高分红产品及股票的配置，如银行等长期低配板块的配比可能回升 [5] - 长周期考核机制将促使投资风格更加稳健，减少短期博弈行为，提升组合稳定性 [6] 行业应对 - 业绩基准将成为核心考核指标，直接决定管理费收入和基金经理薪酬 [8] - 部分基金经理将持仓向基准成份股靠拢，尤其是过去表现平庸的基金经理 [8] - 优秀基金经理仍坚持"自下而上"选股逻辑，配置最具成长潜力的优质企业 [7] - 缺乏真正选股能力的基金管理人将面临淘汰压力，管理规模可能持续萎缩 [7]

行业政策变革 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，全面建立以基金投资收益为核心的行业考核评价体系，强化业绩比较基准的约束作用 [1] - 新政策旨在解决公募基金行业"重规模轻收益"的沉疴，以及风格漂移、"交易亢奋"等衍生问题 [1] - 多位公募人士表示，这一举措将深刻改变主动权益型产品的底层运行逻辑，促使行业更加注重投资收益的稳定性和价值投资 [1] 业绩比较基准现状 - 截至5月25日，纳入统计的超过3600只主动权益基金中，最近三年业绩能够跑赢业绩比较基准的仅有948只，占比为26% [2] - 部分基金产品跑输业绩基准超100个百分点，如某基金近三年基准收益率为112.95%，但实际收益率仅有10.25% [2] - 2022~2024年，主动权益基金三年累计跑输业绩比较基准10%以上的产品占比高达64% [2] 问题根源分析 - 业绩比较基准设定不够科学合理，部分基金为吸引投资者设定了较高的基准收益，未充分结合自身投资策略和市场实际情况 [3] - 公募基金行业存在显著的"规模导向"，管理费收入与资产管理规模直接挂钩，形成以规模增长为核心目标的经营导向 [3] - 部分主题型、行业型产品虽长期业绩欠佳，但因鲜明的风格标签和特定市场定位仍能维持存续，弱化了业绩比较基准的约束作用 [3] 投资行为问题 - 部分基金产品的防御性资产配置存在缺口，低估高股息资产配置明显不足 [4] - 部分主动权益产品存在显著的风格漂移，实际持仓与宣称策略的匹配度不足60% [4] - 部分管理人陷入"交易亢奋"状态，过度交易产生巨额摩擦成本并暴露于频繁择时风险中 [4] 短期市场影响 - 基金产品向业绩基准靠拢将是大趋势，基准成份股可能获得阶段性资金流入 [6] - 当前约46%的主动偏股基金以沪深300为基准，但低配银行、非银金融等权重板块超10个百分点，未来需调仓向基准靠拢 [6] - 业绩偏离度较高的产品可能存在强制调仓需求，引发市场短期结构性波动 [6] 长期行业影响 - 被动投资与价值投资的重要性将更为凸显，公募基金可能加大对指数产品的布局 [6] - 长周期考核机制下，公募基金将更加注重投资收益的稳定性，整体换手率可能下降 [7] - 公募基金可能更加重视对低波高分红产品及股票的配置，银行股等长期低配板块配比可能回升 [7] 基金经理行为变化 - 部分基金经理倾向于控制跟踪误差，降低组合偏离度，使产品呈现"增强" [8] - 优秀的主动权益类基金仍将坚持"自下而上"的选股逻辑，配置最具成长潜力的优质企业 [8] - 缺乏真正选股能力的基金管理人将面临淘汰压力，管理规模或持续萎缩 [8] 考核激励机制 - 对三年以上产品业绩低于比较基准超过10个百分点的基金经理，绩效薪酬应当明显下降 [9] - 对三年以上产品业绩显著超过比较基准的基金经理，可以合理适度提高其绩效薪酬 [9] - 业绩基准将成为衡量产品运作好坏的核心指标，直接影响管理费收入和基金经理薪酬 [9] 基金经理应对策略 - 部分基金公司要求基金经理审视投资组合，固定时间查看业绩偏离幅度，大幅偏离需专门汇报 [10] - 部分基金经理表示未来持仓要向基准成份股靠拢，尤其是业绩平庸的基金经理 [10] - 多数有追求的基金经理仍坚持通过选股获取优秀业绩，不急于将持仓向基准靠近 [10]

指数许可使用费下调 - 中证指数有限公司和深圳证券信息公司自4月1日起调降被动投资组合标的指数许可使用费，整体费率打八折 [1][3] - 深圳证券信息公司调整内容包括：股票指数ETF年化基点费率降至0.024%、场外基金降至0.016%，债券指数产品统一降至0.008%，增强型产品享八折优惠 [4] - 季度收取下限超过2万元的统一调降至2万元，债券指数、同业存单指数等产品及规模小于1亿元的股票指数产品取消季度下限 [5] 费用调整具体措施 - 中证指数公司取消新增授权产品的许可使用固定费，已授权产品固定费执行至3月31日 [6] - 深圳证券信息公司自2025年7月起按新标准收取费用 [6] - 基金公司每年因承担指数许可使用费新增成本约9.6亿元，此次降费缓解其成本压力 [7] 对基金公司的影响 - 头部基金公司可巩固规模与成本优势，中小公司降低布局细分赛道的准入门槛 [10] - 降费优化ETF成本结构，为降低管理费和交易费预留空间，提升产品竞争力 [10] - 基金公司获得更大定价灵活性，利于把控整体费用水平及开发创新指数策略 [7][10] 对投资者的意义 - 费率下降可能通过产品净值优化间接提升投资回报，增强指数产品吸引力 [10] - 未来创新指数和定制化指数将提供更丰富的风险收益特征与行业主题选择 [10] 行业生态发展展望 - 指数公司推动服务体系升级，开发专业指数方案及增值服务以保持竞争力 [11] - 降费体现指数服务商与基金公司协同，反映对指数化投资前景的信心 [8] - 行业有望加速差异化竞争，促进指数产品创新与生态健康有序发展 [7][9]

指数许可使用费下调 - 中证指数有限公司和深圳证券信息公司调降指数许可使用费 整体费率打八折 涵盖年化基点费率下调、季度收取下限调整及扩大不设下限的指数产品范围 [2][3] - 深圳证券信息公司调整后股票指数ETF基点费率为0.024% 场外基金为0.016% 债券指数ETF及场外基金均为0.008% 增强型产品享八折优惠 [4] - 季度收取下限超2万元的统一降至2万元 债券指数、同业存单指数等产品及规模小于1亿元的股票指数产品取消下限 [5] 费率调整执行细节 - 深圳证券信息公司自2025年7月起按新标准收费 中证指数公司取消新增授权产品的许可使用固定费 存量产品固定费执行至3月31日 [6] - 基金公司每年因承担指数许可使用费新增成本约9.6亿元 此次降费缓解其经营压力 [8] 行业影响与机遇 - 降费优化ETF成本结构 为降低管理费和交易费用预留空间 增强产品竞争力 头部公司巩固规模优势 中小公司降低准入门槛 [10] - 投资者可通过费率下降和净值优化间接提升回报 未来创新指数和定制化指数将提供更多选择 [10] - 指数公司加速服务体系升级 推出专业指数方案和增值服务 动态调整授权政策以推动市场深化 [11] 生态优化与长期展望 - 降费体现指数服务商与基金公司紧密合作 反映对指数化投资前景的信心 [9] - 行业差异化竞争加速 基金公司可探索多元化策略和细分赛道 丰富资产配置工具 [8][10]

基金行业动态 - 中证指数有限公司和深圳证券信息公司下调被动投资组合标的指数授权费 包括下调年化基点费率 下调季度收取下限 扩大不设季度收取下限的指数产品范围 取消许可使用固定费 [1] - 五一假期前多只基金暂停申购 涉及安信基金 浙商基金 先锋基金 南方基金 英大基金等旗下债券基金 货币基金及同业存单指数基金 5月6日恢复申购 [1] - 4月以来11只新基金发行份额均超10亿份 合计发行263亿份 占当月新基金发行总量的72% [1] 基金经理持仓变动 - 朱少醒管理的富国天惠加仓稳健医疗110.35万股 最新持股数量未披露 [1] - 张坤管理的易方达蓝筹精选混合基金新进顺丰控股前十大股东 持股3500.01万股 占比0.7% [2] ETF市场表现 - 4月29日沪指跌0.05% 深成指跌0.05% 创业板指跌0.13% 沪深两市成交额1.02万亿元 较前一交易日缩量343亿元 [2] - 汽车零部件相关ETF涨幅居前 最高涨1.96% 其中汽车零部件ETF(562700)涨0.021元至1.094元 [3][4] - 电力相关ETF回调明显 最高下跌2.23% 电力ETF基金(561700)跌0.023元至1.009元 [5] 行业投资机会 - 电力及公用事业行业具备防御性特征 2025年政策环境利好高股息低估值红利资产 建议关注大型水电 核电企业及电力ETF [6] 新发基金信息 - 广发上证科创板100ETF即将发行 基金经理罗国庆 业绩比较基准为上证科创板100指数收益率 [6][7][8]