消息面上，7月25日，微创医疗发布公告，上实资本成为微创医疗的战略股东。这标志着并购基金作为 国资背景的专业化运作平台，正在发挥对本土生物医药"链主"企业精准赋能、稳定发展、价值重塑的积 极作用。本次战略入股微创医疗，是并购基金服务生物医药产业"链主"的又一重要举措。并购基金将坚 持价值投资理念，携手微创医疗各方股东和公司管理层，充分发挥国资平台的战略支撑和产业协同优 势，助力微创医疗巩固中国高端医疗器械创新引擎的地位，为生物医药产业发展升级做出贡献。 此外，近期国家医保局召开医保支持创新药械系列座谈会投资专场。来自全国社保基金理事会和中投公 司等单位的有关负责同志，部分金融机构专家以及部分新闻媒体记者，围绕如何更好支持创新药械进行 座谈交流，并提出意见建议。与会人士一致认为，中国创新药械拥有巨大的政策优势、科研智力优势、 产业制造优势和市场潜力。国家医保局会同有关部门出台《若干措施》，释放了国家坚定支持创新药械 发展的鲜明信号，对中国创新药械产业形成了强大助力，市场各界对中国创新药械产业未来发展充满信 心。 而在前不久，CXO龙头企业药明康德发布半年报，归母净利85.6亿元(同比+101.9%)，持续经营业 ...

市场表现 - 创业板指上涨1 86% 科创综指上涨1 78% 双创龙头ETF(588330)场内价格劲涨2 56% 上探年内高点0 640元 斩获日线9连阳 [1] - 光模块三巨头领涨 天孚通信涨超13% 中际旭创涨逾9% 新易盛涨超8% [3] - 医药生物板块表现强劲 泰格医药涨超8% 智飞生物和康龙化成涨逾6% [3] - 光伏板块表现亮眼 大全能源涨超5% 天合光能涨逾4% [3] 资金流向 - 电子行业获主力资金净流入125 96亿元 医药生物行业净流入82 84亿元 通信行业净流入72 67亿元 电力设备行业净流入37 48亿元 高居31个申万一级行业前四 [4] - 电子、电力设备、通信、医药生物是双创龙头ETF(588330)标的指数的前四大重仓行业 截至6月底权重占比分别为38 1%、21 5%、13 9%和12 8% [5] 行业动态 - 通信(光模块)行业受上海市经济信息化委政策催化 发放6亿元算力券和3亿元模型券 推动光模块三巨头放量突破 [7] - 医药生物行业有三大利好：药明康德业绩强劲带动CXO板块 恒瑞医药与GSK达成合作协议 国家医保局召开创新药械座谈会 [7] - 电力设备(光伏)行业在整治低于成本价销售的背景下 产业链价格端已取得初步成效 硅料、硅片、电池已成功顺价 [7] 后市展望 - 华宝证券指出 科技(AI、芯片等)和新能源领域轮动性价比有所回升 成长风格有望接力周期 [8] - 双创龙头ETF(588330)具有三大特征：跨市场多元配置百分百战略新兴 成长风格一键配置中国顶尖科技 高弹性工具捕捉科技行情 [8]

行业表现 - CXO板块呈现回暖迹象 睿智医药 九洲药业涨停 药明生物 药明合联 药明康德股价上涨 [1] - 中国CXO行业正在逐步回到增长轨道上 [1] 公司业绩 - 药明康德上调2025年持续经营业务收入增速预期 从10%~15%上调至13%~17% [1] - 药明康德上半年实现营业收入207 99亿元 同比增长20 64% [1] - 药明康德上半年归属于上市公司股东的净利润85 61亿元 同比增长101 92% [1] - 药明康德第二季度实现营业收入111 45亿元 归母净利润48 89亿元 创历史新高 [1] 行业趋势 - 预期BD资金和二级热度上涨将反哺国内新药研发需求起量 [1] - 一级创新药项目融资活跃度提升 内需相关企业有望受益 [1] - 中国企业的成本与效率优势对海外客户有较强吸引力 外需订单趋势向好 [1]

医药医疗板块表现 - 医疗ETF（512170）收涨2.45%报0.377元 收盘价创去年9月24日以来次高 日线实现10连阳刷新历史最长连阳纪录 全天成交11.52亿元为近3个月次高 [1] - 药ETF（562050）盘中摸高2% 场内收涨1.68% 收盘价续创上市以来新高 [1] - 核心权重股恒瑞医药继昨日涨停后续涨2.84% 成交107.31亿元跻身A股前三 [1] CXO龙头企业业绩 - 药明康德上半年营收207.99亿元同比增长20.64% 归母净利润85.61亿元同比大增101.92% 第二季度单季营收111.45亿元首次站上百亿元台阶 [2][3] - 公司启动首次中期分红10亿元 全年股东回报或达80亿元 在手订单566.9亿元同比增37.2%再创历史新高 上调全年收入增速预期至13%-17% [2] - 作为CXO行业龙头企业逆势交出历史最强中报 向市场注入强心剂并印证行业或正加速回暖 [3] 制药板块个股表现 - 九洲药业涨停涨10.01% 总市值175亿元 成交21.46亿元 [2] - 昭衍新药涨9.94% 总市值252亿元 成交16.51亿元 [2] - 泰格医药涨8.80% 总市值573亿元 成交21.44亿元 [2] - 药明康德涨7.72% 总市值2846亿元 成交90.14亿元 股价逼近100元创3年新高 [2][4] - 康龙化成涨6.49% 总市值554亿元 成交34.04亿元 [2] 行业分析与展望 - 创新药板块估值中枢上修 预期BD资金和二级热度上涨将反哺国内新药研发需求起量以及一级创新药项目融资活跃度提升 [3] - 中国企业成本与效率优势对海外客户具较强吸引力 外需CDMO订单趋势向好 [3] - CXO和GLP-1等景气赛道表现亮眼 建议重点关注有望逐步走出拐点的细分板块如CXO和科研上游 [5]

A股市场表现 - 沪指7月29日收盘站上3600点创年内新高 深成指涨0.64% 创业板指大涨1.86%突破2400点关口[1] - 医药股成为创业板指上涨主要动力 CXO、减肥药、创新药概念领涨 CXO板块涨幅居首[1] - 易方达沪深300医药ETF上涨2.68%成交13.63亿元 华宝中证医疗ETF上涨2.45%成交11.52亿元[1] 药明康德个股表现 - A股7月29日大涨7.72%盘中最高99.76元 7月以来累计上涨41.9% 年内累计上涨83.75%[1][4] - H股7月以来累计上涨逾42% 年内涨幅超103% 总市值攀升至2835亿元[4] - 上半年营收208亿元同比增长20.64% 净利润85.6亿元同比增长101.92%创上市最佳半年表现[4] - 扣非净利55.82亿元同比增长26.47% 毛利率提升至44.45%创上市半年报最高纪录[4] 机构观点与评级调整 - 美银证券上调2025-2027年收入预测1%/5%/10% 毛利率预测上调1个百分点 重申买入评级 H股目标价上调至115.7港元[5] - 花旗指出管理层将全年收入指引上调至425-435亿元 预期增长13%-17% 给予买入评级及95港元目标价[5] - 里昂证券上调2025-2027年收入预测3%-4% 净利润预测13%-17% H股目标价上调至113.7港元 A股目标价103.4元[6] CXO行业动态 - 康龙化成预计上半年营收增长13%-16% 扣非净利润增长34%-39%[6] - 昭衍新药预计上半年营收6.3-7.02亿元同比下降17.3%-25.2% 但归母净利润扭亏达5032-7549万元[6] - 华安证券认为行业最坏时刻已过 2025年海外需求复苏+国内政策支持进入平稳增长阶段[7] - 兴业证券指出行业触底回升 供需格局改善催化新一轮上升周期[7]

连板股表现 - 全市场43股涨停 连板股总数9只 其中三连板及以上个股1只 上一交易日共5只连板股 连板股晋级率20% [1] - 除西藏旅游一字涨停外 昨日连板股全部断板 连板股断层严重 [1] - 6进7板晋级率100% 西藏旅游实现7连板 [2] - 1进2板晋级率16% 山河智能 方邦股份 南方路机 华瓷股份成功晋级 [2] 板块热点 - 超级水电概念延续强博弈态势 拓山重工一度走出"天地天板" 南方路机 山河智能盘中炸板十余次 [1] - 西藏天路 西宁特钢 深水规院午后获资金回流走出反包板 [1] - 创新药 CXO概念持续强势 亚太药业10天5板 辰欣药业7天4板 北交所三元基因涨超20% [1] 个股表现 - 西藏旅游实现7连板 成为唯一高位连板股 [2] - 西藏天路7天6板 深水规院7天5板 [2] - 药明康德上半年业绩超预期 管理层上调全年收入指引2%至425-435亿元 [1] 市场整体 - 个股跌多涨少 全市场超3000只个股下跌 [1]

药明康德业绩表现 - 公司上半年实现营业收入207.99亿元 同比增长20.64% [1] - 归属于上市公司股东的净利润85.61亿元 同比增长101.92% [1] - 预计2025年持续经营业务收入增速从10-15%上调至13-17% [1] - 预计全年整体收入从415-430亿元上调至425-435亿元 [1] CXO行业整体趋势 - 港股通医药ETF上涨2.01% 成交额达1.18亿元 换手率94.78% [1] - 医药ETF流通份额单月增长近10亿份 [1] - 板块整体市盈率约33倍 低于医药生物行业平均及海外龙头的45-50倍区间 [7] - 头部CXO企业凭借项目经验和管理体系获得市场份额提升 [8] 政策与资金驱动因素 - 创新药企业通过BD交易获得的资金超过60%投向临床研发 [3] - 集采规则优化不再简单以最低价为参考 提供价格稳定预期 [4] - 国家医保局支持创新药械全球化政策推动国际合作深化 [3] - 美元加息压力缓解带动海外前端研发需求回暖 [7] 临床研发环节需求 - 创新药临床阶段投入占比超过60% [3] - 临床研发环节80%以上工作需外包给CXO机构 [3] - 三季度为临床研发旺季 BD资金持续投入放大季节性特征 [8] - 设备招标数据恢复反映临床研究活跃度提升 [8] 行业竞争格局变化 - 头部创新药企临床项目更复杂 对CXO服务需求更旺盛 [5] - 集采影响减弱使头部药企与中小企业差距扩大 [5] - 临床投入增加推动CXO行业全链条需求增长 [7] - 海外需求与国内需求形成共振强化补涨动力 [7]

纪要涉及的行业或公司 涉及医药生物行业，细分有创新药、创新医疗器械、血制品、中药、医疗器械、CXO、医疗服务等领域；提及公司有智飞生物、万泰生物、天坛生物、博雅生物、迪安诊断、金域医学、爱尔眼科、通策医疗等 纪要提到的核心观点和论据 1. **医药板块整体优势**：受益于本土消费和医疗卫生支出稳健增长，在宏观经济疲软时可能有相对优势，估值有望提升；历史数据显示，在收入加速增长或经济环境疲软时有超额收益，与内需配置价值提升相关 [1][2] 2. **医保情况** - 收支保持稳步增长，结余率从 08 年前 25%-35%降至 15%-20%，整体可控，对内需后续增长有支撑；国家医保覆盖率稳定在 95%以上，有助于评估行业增速及潜力 [1][5] - 医疗卫生总费用由政府、社会和个人现金卫生支出构成，社会和个人现金占比逐年提升，预计未来继续增加；若商业保险体系发展好，可缓解个人开支压力 [4] 3. **政策影响** - 国家医保局通过集采、创新药谈判等降低药品和耗材价格，推行 DRG 和 DIP 遏制过度诊疗，使资金使用更合理 [1][10] - 国家药监局自 2015 年改革提升仿制药质量、鼓励创新，2020 年起注重临床价值导向，提升产业国际竞争力 [11] - 国家卫健委负责医疗卫生体系平稳运行，政策多为宏观指导性 [12] - 分级诊疗、医联体等政策中长期利于行业创新发展和供给端改革 [13] 4. **各细分领域情况** - **创新药和创新医疗器械**：投资逻辑与科技股类似，隐含研发管线 DCF 估值；国际化尤其是 BD 出海受关注，可增加海外市场增量 [1][21][30] - **CXO 板块**：受益于全球产能转移和工程师红利，2023 - 2024 年产能过剩，2025 年迎来周期性拐点，海外投融资复苏带来新动力 [1][36] - **血制品行业**：政策壁垒强，供给端集中化；头部企业通过收并购增强竞争力；不同厂家制造工艺和产品种类差异是体现差异化的重要指标 [3][31] - **医疗器械行业**：兼具制造业和科技属性，细分品类多，需通过收并购扩大规模成平台型公司；新兴领域如手术机器人、脑机接口受关注 [3][35] - **中药板块**：分为处方药和 OTC 两类，处方药市场规模稳定在 2500 亿以上，行业格局分散，头部企业提升份额；OTC 具消费品属性 [34] - **医疗服务行业**：包括连锁化率提升等方面，部分赛道复制性好，需轻资产运营和消费升级，关注细分赛道及公司经营管理效率与业务结构 [37] 5. **投资相关** - 医药生物板块分化学制剂、生物制剂、中成制剂和其他四类，不同细分领域投资逻辑不同 [16] - 评估医药公司估值方法多样，有盈利公司常用 PE，早期有收入无利润公司常用 PS，创新药领域常用 DCF [24] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **老年人医保缴纳**：未参加过城镇职工医保的老年人需自行缴纳城乡居民医保，个人承担约 1/3，财政补贴 2/3，结余率相对低但收入端稳健增长 [7] 2. **原料药板块**：业务模式偏向 ToB，有较强制造业属性，竞争体现在规模效应和工艺优化；部分需海外认证，价格波动大，有周期性投资机会 [23] 3. **疫苗板块**：一类苗毛利率低，二类苗是核心发展方向；成人市场如带状疱疹、流感疫苗接种率提升空间大，新传染病疫苗有潜力 [31] 4. **血制品行业升级**：免疫球蛋白领域不断优化供应格局，生物发酵技术带来新产品，缓解人血来源供应不足；头部公司表现出色，国产比例有望提升 [32]

医疗板块市场表现 - CXO概念强势反弹 昭衍新药盘中涨幅超8% 康龙化成涨超6% 凯莱英、九洲药业、泰格医药、药明康德等跟涨 [1] - A股最大医疗ETF（512170）盘中上涨2% 创近4个月新高 开盘30分钟成交额突破4亿元 [1] CXO企业中报业绩 - 昭衍新药上半年净利润预增上限达144% 药明康德预增超100% 康龙化成最高预增11% [3] - 具体业绩预告： - 昭衍新药净利润区间0.5032-0.7549亿元 同比增长129.64%-144.47% [4] - 药明康德净利润85.6088亿元 同比增长101.92% [4] - 康龙化成净利润区间7.3168-7.6620亿元 同比增长6%-11% [4] 机构调研与投资方向 - 7月机构调研集中在医药生物、机械设备、电子等行业 CXO、人形机器人、英伟达产业链受关注 [4] - 中金公司指出 下游创新药板块表现积极 一二级新药投融资环境改善 对CRO和科研上游订单有边际改善 [5] 行业投资机会 - 看好CXO和医疗器械领域 推荐医疗ETF（512170） 覆盖6只CXO龙头股 场外联接基金代码A类162412/C类012323 [5] - 创新药领域推荐药ETF（562050） 聚焦50家制药龙头 重仓创新药 不含医疗和CXO [5] 技术信号 - MACD金叉信号形成 部分个股涨势显著 [8]

行业政策动态 - 国家医保局召开医保支持创新药械系列座谈会第一场 围绕对创新药械开展医保综合价值评价议题进行交流 20余家医药企业 高校科研院所 医疗机构代表参与[2] - 国家医保局年内首次构建基本医保保基本+商保目录覆盖高值创新药的双轨支付体系 为高价创新药和创新医疗器械提供支付支持[2] 市场表现 - 7月21日创新药热门股大幅回调 百利天恒 百济神州 信立泰等个股出现显著下跌[1] - 药ETF（562050）盘中一度跌逾2% 止步八连升[1] - CXO概念股跌幅靠前 凯莱英 昭衍新药跌逾2%[3] - 医疗ETF（512170）水下盘整 场内宽幅溢价 或有资金逢跌吸筹[3] 投资机会分析 - 政策支持加码叠加业绩转暖逻辑 医疗 制药等板块值得持续关注[2] - 药ETF（562050）作为国内首只聚焦A股50大龙头药企的ETF 重仓创新药并兼顾中药 完全不含医疗和CXO[2] - 医疗ETF（512170）聚焦医疗器械+医疗服务 与AI医疗高相关 覆盖6只CXO龙头股 场外联接基金代码A类162412/C类012323[2]