全球主要央行货币政策分化 - 美联储与加拿大央行开启降息周期，而英国与日本央行维持现有利率水平，全球主要央行货币政策分化可能加剧金融市场波动[2] 美联储利率决议 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%至4.25%，为九个月来首次降息[4] - 美联储点阵图预测显示，今年年底前还将降息50个基点，随后两年每年各降息25个基点[4] - 美联储指出美国上半年经济活动增长放缓，就业增长停滞，通胀水平有所上升但仍略高，经济前景不确定性处于较高水平[4] 加拿大央行利率决议 - 加拿大央行宣布降息25个基点至2.5%，为六个月来首次降息[6] - 自2024年6月开启降息周期以来，加拿大隔夜利率已从5%的高点累计降低225个基点至2.75%[6] - 加拿大第二季度GDP下降约1.5%，出口和企业投资出现下滑，近月核心通胀率优选指标维持在3%左右[6] 英国央行利率决议 - 英国央行宣布维持基准利率在4%不变，暂停上月的降息步伐[8] - 在本轮宽松周期中，英央行基准利率自2023年5.25%的高位已累计下调175个基点[8] - 英国8月通胀水平维持在历史高位的3.8%，9月预期会进一步上升至4%左右[8] - 英央行决定在未来12个月内，将持有的英国政府债券购买量减少700亿英镑[8] 日本央行利率决议 - 日本央行公布维持基准利率在0.5%水平不变，并将在市场上出售部分ETF和J-REIT[10] - 日本央行于2024年3月将基准利率从-0.1%上调至0%，正式退出负利率政策周期，并在7月及2025年1月两次加息至0.5%[10] - 日本当前通胀率处于2.5%–2.9%的区间，经济部分领域虽显疲弱但整体正逐步复苏[10]

美股市场表现与驱动因素 - 美股三大指数上周均以再创历史新高收盘，标普500指数较4月低点已上涨33.75%，年内涨幅达13.3% [2] - 市场上涨的驱动因素包括对白宫政策不确定性的逐渐适应以及对人工智能热潮的持续乐观情绪 [2] - 更宽松的货币政策提供支撑，美联储上周启动了新一轮降息 [3] 美联储降息预期与市场矛盾 - 交易员预期今年美联储将在当前4.00%-4.25%的利率区间基础上再降息50个基点，联邦基金期货市场显示到明年此时官方利率可能降至3%左右 [3] - 摩根士丹利策略团队警告，若美联储降息力度未达投资者预期，可能引发市场动荡 [3] - 市场认为"经济数据疲软"对股市是利好，这体现在股票回报与实际收益率之间的滚动相关性呈深度负值 [4] 经济复苏与企业盈利前景 - 美国经济"滚动式衰退"已结束，当前经济正处于向复苏早期阶段过渡的时期，企业盈利增速可能会高于预期 [4] - 分析师对企业盈利的上调范围正不断扩大，趋势与ISM采购经理人指数等指标的改善相契合 [4] - 过去几年增长乏力的经济领域正显现出积压需求释放迹象，包括房地产、短周期工业、消费品、交通运输、大宗商品等领域 [4] 潜在市场风险与流动性压力 - 风险在于若美联储判定无需大规模降息，将导致市场失望，并可能阻碍股市完成全面的复苏早期阶段轮动，导致低质量股票与小盘股难以实现相对跑赢 [5] - 流动性正逐渐枯竭，因美联储推进量化紧缩，同时美国财政部大规模发行国债，企业发债规模也处于高位 [5] - 流动性压力迹象可能首先体现在担保隔夜融资利率与联邦基金利率的利差上，美银美林MOVE指数目前为72.5，接近四年低点，若其显著上涨可能意味着国债市场紧张情绪积聚 [5]

英国央行量化紧缩策略 - 英国央行计划自10月起实施为期12个月的量化紧缩计划，其资产出售操作预计将优先聚焦于短期和中期英国国债 [1] - 优先减持短期和中期国债而非长期债券，主要因为短期和中期债券市场目前面临的压力信号更为显著 [1] - 该策略旨在更有效地控制流动性收缩节奏，并降低对长期利率和金融市场稳定性的潜在冲击，反映了央行在权衡紧缩速度与市场承受力 [1] 英镑兑美元技术分析 - 英镑兑美元暂报1.3461，较昨日收盘价1.3468下跌0.05% [1] - 英镑兑美元从11周高点1.3726展开回调，目前正测试21日简单移动平均线1.3524 [1] - 14日相对强弱指数守住了50中轴位，只要RSI维持在50关口上方，英镑买家就仍有理由期待此次回调是短期走势 [1] - 若想实现有意义的反弹，英镑兑美元必须以日线蜡烛图收盘价站稳1.3600-1.3620供给区间上方 [1]

报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 虽美元指数连续三日回升，但市场乐观评估美联储降息进程，伦敦黄金在3630美元/盎司附近企稳小幅反弹，4月下旬至8月金价消化高估值压力，9月初开启新一轮上涨趋势，或延续至2026年春夏之交，建议投资者持多头思路参与交易，空头套保者适当降低套保力度 [4] - 4月下旬至8月初伦敦黄金宽幅震荡消化高估值压力，8月以来美国就业通胀等支持美联储重启降息，且地缘政治提供避险需求，8月底至9月初多因素推动金价突破3500美元/盎司，新一轮上涨趋势或维持到2026年春夏之交，白银会跟随金价上涨甚至涨幅超越黄金，建议投资者持偏多思路，空头套保者适当减低套保比率 [5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 日内行情 - 美元指数回升，但市场乐观评估美联储降息进程，伦敦黄金在3630美元/盎司附近企稳小幅反弹，4月下旬至8月消化高估值，9月初开启上涨趋势，建议投资者持多头思路，空头套保者降低套保力度 [4] 国内贵金属行情 | 合约 | 前收盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌幅% | 持仓量 | 增仓量 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海金指 | 827.53 | 833.13 | 827.67 | 831.34 | 0.46% | 448,872 | 5,176 | | 上海银指 | 9,846 | 10,044 | 9,867 | 9,980 | 1.36% | 867,246 | 34,907 | | 黄金T+D | 824.53 | 828.50 | 822.02 | 825.66 | 0.14% | 223,168 | 9,464 | | 白银T+D | 9,811 | 9,983 | 9,805 | 9,923 | 1.14% | 3,467,270 | 63,610 | [5] 中线行情 - 4月下旬至8月初伦敦黄金宽幅震荡消化高估值，8月以来美国就业通胀等支持美联储降息，且地缘政治提供避险需求，8月底至9月初多因素推动金价突破3500美元/盎司，新一轮上涨趋势或维持到2026年春夏之交，白银会跟随上涨甚至涨幅超越黄金，建议投资者持偏多思路，空头套保者减低套保比率 [5] 主要宏观事件/数据 - 特朗普称美即将与中国就TikTok所有权转让达成协议，可能延长截止期限，且美国将获巨额费用；美国众议院中国问题委员会主席呼吁限制或暂停中国航空公司在美国降落权，除非中国恢复稀土和磁铁全面准入 [17] - 美国财长贝森特认为人民币估值对欧洲影响大于美国，美国对中国进口商品加征关税降低美对华贸易逆差，今年中美贸易额降14%，中欧贸易额增6.9% [17] - 美国上周初请失业金人数减少3.3万人，扭转上升趋势，但劳动力市场趋软，招聘停滞，工人需求放缓，经济学家归咎于进口关税不确定性 [17] - 英国央行放缓量化紧缩计划步伐，将出售重点从长期债券转向中短期，维持主要利率4%不变，将2009 - 2021年所购英国公债年度抛售速度从1000亿英镑放缓至700亿英镑（2025年10月到2026年9月） [18]

市场正评估未来美联储降息节奏，密切关注本周多项经济数据；瑞士、瑞典和墨西哥等央行将公布利率决议。 上周国际市场风云变幻，各大央行成为市场焦点，除了美联储，发达经济体和新兴市场的央行也纷纷采取行动。加拿大、挪威和印度尼西亚央行宣布降息， 英国、日本和巴西央行则选择维持利率不变。上周，美股齐创新高，道指周涨1.05%，纳指周涨2.21%，标普500指数周涨1.22%。欧洲三大股指表现分化， 英国富时100指数周涨0.72%，德国DAX 30指数周跌0.25%，法国CAC 40指数周跌0.36%。国际金价刷新历史新高。 本周看点颇多，市场正评估未来美联储降息节奏，因此美国多项经济数据，包括个人消费支出（PCE）、采购经理人指数（PMI）及耐用品订单等数据将受 到密切关注。欧洲方面，欧元区和英国的初步采购经理人指数将让市场审视面临关税挑战下的地区经济运行状况。此外，瑞士、瑞典和墨西哥等央行将公布 利率决议。 美国重磅通胀指标出炉 最新公布的经济数据也加剧了市场担忧，美国就业市场有所疲软，同时由于未售出新房库存过剩，8月独栋住宅开工量跌至多年来的低点。 PVM石油咨询公司分析师瓦尔加（Tamas Varga）表示，油价 ...

日本央行政策与通胀 - 日本央行维持利率不变并启动缓慢缩表，计划每年出售ETF和REITs分别为3300亿日元和50亿日元，而其8月持有存量规模分别为37.2万亿日元和6550亿日元[2] - 日本8月总体CPI和核心CPI（除生鲜食品及能源）同比分别为2.7%和3.3%，分别较前月下行0.4和0.1个百分点[2] - 日本央行对经济前景担忧，包括贸易环境、出口、企业利润和消费者信心，预计年内重启加息概率较低[2] 英国央行政策与通胀 - 英国央行暂停降息，维持政策利率在4.0%，年内已在2月、5月、8月分别降息25BP，合计降息75BP[3] - 英国8月总体和核心CPI同比分别为3.7%和3.8%，分别较7月回落0.2个百分点，但仍处于年内偏高区间[3] - 英国央行决定将未来12个月缩表速度从1000亿英镑降低至700亿英镑英国国债，以平衡通胀黏性与财政扩张需求[3] 美国经济数据与美联储政策 - 美国8月零售同比增长5.0%，较7月大幅回升0.9个百分点，重回4月以来峰值[3] - 美国9月第二周初请失业金人数（季调）和9月第一周续请失业金人数分别为23.1万人和192.0万人，分别较前周下行3.3万人和0.7万人[3] - 美联储维持独立性，未来降息幅度可能低于预期，美元指数或迎来反弹回升[3][4]

市场正评估未来美联储降息节奏，密切关注本周多项经济数据；瑞士、瑞典和墨西哥等央行将公布利率决议。 上周国际市场风云变幻，各大央行成为市场焦点，除了美联储，发达经济体和新兴市场的央行也纷纷采取行动。加拿大、挪威和印度尼西亚央行宣布降息， 英国、日本和巴西央行则选择维持利率不变。上周，美股齐创新高，道指周涨1.05%，纳指周涨2.21%，标普500指数周涨1.22%。欧洲三大股指表现分化， 英国富时100指数周涨0.72%，德国DAX 30指数周跌0.25%，法国CAC 40指数周跌0.36%。国际金价刷新历史新高。 本周看点颇多，市场正评估未来美联储降息节奏，因此美国多项经济数据，包括个人消费支出（PCE）、采购经理人指数（PMI）及耐用品订单等数据将受 到密切关注。欧洲方面，欧元区和英国的初步采购经理人指数将让市场审视面临关税挑战下的地区经济运行状况。此外，瑞士、瑞典和墨西哥等央行将公布 利率决议。 美国重磅通胀指标出炉 上周五美国参议院在临时拨款法案上陷入僵局，参议员们最晚可能要到9月29日才能返回华盛顿，众议院则计划休会至10月1日之后，美国联邦政府或再次面 临停摆困境。 本周美联储最青睐的通胀衡量指标P ...

数据显示，公共部门净借款达到180亿英镑，为五年来当月最高水平。经济学家此前预计政府借款将远低于128亿英镑。 英国财政困境加剧预计将迫使英国政府在即将到来的秋季预算案中削减公共支出或增税，或两者兼而有之。 美联储已暗示今年将再降息两次。 周五，英镑兑主要货币大幅下跌，原因是8月份公共部门借款激增，导致英国长期国债收益率大幅上涨。30年期英国国债收益率跃升逾1%，至接近5.50%。 英国国债收益率飙升，英镑面临巨大的抛售压力。 英国8月份零售销售数据好于预期。 经济数据方面，美国8月份零售额数据高于预期。作为衡量消费者支出的关键指标，零售额环比增长0.5%，增速高于预期的0.4%。同比来看，零售额增长 0.7%，高于预期的0.6%。7月份零售额增长0.8%，低于此前预期的1.1%。 数据显示，没有实体店的零售商（例如网店和摊位）的销售额依然强劲。此外，纺织服装和鞋类商店的需求也依然强劲。 与此同时，英国央行（BoE）官员已同意放缓量化紧缩的步伐。在周四的货币政策声明中，英国央行表示将在2025年10月至2026年9月期间出售价值700亿英 镑的英国国债，低于过去12个月出售的1000亿英镑。 周四，英国央行以 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材需求在旺季或改善，钢价短期震荡偏强，双焦中期有支撑可逢低做多，铁矿价格可能高位承压，铁合金短期底部震荡 [4][10][13][16] 各品种相关内容总结 钢材 - 相关资讯：2025 年 8 月中国空调、冰箱产量同比增长，洗衣机、彩电产量同比下降；9 月山西前期停产高炉逐步复产，部分钢厂生产略不饱和 [2] - 现货价格：上海地区螺纹 3240 元（-20），北京地区 3170（-20），上海地区热卷 3420 元（-），天津地区热卷 3340 元（-）[3] - 逻辑分析：夜盘黑色板块震荡，铁水产量微增，五大材生产分化，需求淡季恢复一般，螺纹减产去库，其他品种累库，预计本周铁水产量维持高位，下周需求或修复，钢价短期震荡偏强 [4] - 交易策略：单边维持震荡偏强走势；套利做多 1 - 5 价差继续持有，做缩卷螺差；期权做多 RB01 虚值期权 [7] 双焦 - 相关资讯：本周炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比增 1.9%，原煤和精煤日均产量增加，库存减少；钢厂高炉开工率、产能利用率等有变化；给出多地焦炭、焦煤仓单价格 [8][9] - 逻辑分析：夜盘双焦震荡，焦煤现货市场情绪好价格上涨，中期煤矿查超产可能支撑价格，近期下游补库支撑现货价格，盘回调力度不大，后续逢低做多，但钢材需求及利润制约原料上涨空间 [10][12] - 交易策略：单边短期震荡调整，中期逢低做多；套利逢低介入焦煤 1 - 5 正套；期权观望；期现观望 [12] 铁矿 - 相关资讯：美国上周初请失业金人数回落，英国央行维持利率不变并下调量化紧缩规模；9 月 18 日全国主港铁矿石成交环比减 23%，主流贸易商建筑钢材成交环比减 14.5%；给出青岛港多种铁矿现货价格及基差 [13] - 逻辑分析：夜盘铁矿窄幅震荡，三季度全球铁矿发运有增量，需求端 8 月制造业和基建投资同比负增长，终端用钢需求回落，国内需求走弱海外高增长，矿价可能高位承压 [13] - 交易策略：未明确给出具体策略 [15] 铁合金 - 相关资讯：18 日天津港多种锰矿报价，Jupiter 公布 2025 年 10 月对华锰矿装船价 [16] - 逻辑分析：硅铁 18 日现货价格平稳，供应总量高位，需求有刚需支撑，市场情绪受美联储降息影响底部震荡；锰硅 18 日锰矿现货稳中偏强，现货价格平稳，供应增加，需求受螺纹钢减产冲击，成本端有支撑，短期底部震荡 [16] - 交易策略：单边底部震荡，现货高位套保为主；套利观望；期权逢高卖出跨式期权组合 [17][19]

王文虎(F03087656,Z0019472),联系电话:010-82293558 | 贵金属日评20250919: 美联储降息预期路径偏鹰使贵金属价格承压 | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 交易日期 | 较昨日变化 | 较上周变化 | 2025-09-18 | 2025-09-17 | 2025-09-12 | 收盘价 | 834. 22 | -10. 98 | 824. 10 | 835. 08 | -10.12 | | | | | 成交量 | 192704.00 | 164311.00 | 170217.00 | 28, 393. 00 | 22, 487. 00 | 期货活跃合约 | 持包重 | 87731.00 | 96007.00 | 109267.00 | -8. 276. 00 | -21, 536.00 | | | | 库存(十克) | 56430.00 | 52950.00 | ...