文章核心观点 - 公司拟向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过110,493.91万元 用于产线扩建及研发中心升级项目 并针对发行后即期回报摊薄风险提出具体填补措施及主体承诺 [1][2][6] 财务影响测算 - 假设2025年净利润较2024年持平/增长10%/减少10%三种情景 发行后基本每股收益分别为1.07元/1.18元/0.96元 较发行前1.10元存在摊薄可能 [3][4] - 发行后总股本从9,200万股增至11,960万股 增幅30% 募集资金总额110,493.91万元 [3][6] - 2024年扣非归母净利润为8,452.65万元 2025年假设情景下扣非净利润范围为7,607.39万-9,297.92万元 [4] 募集资金用途 - 募集资金拟投入豪恩汽电产线扩建项目、惠州豪恩汽电产线扩建项目及研发中心升级建设项目 总投资额145,215.52万元 募集资金拟投入110,493.91万元 [6][7] - 项目围绕汽车智能驾驶感知系统主营业务开展 符合汽车智能化、网联化发展趋势 [7] 业务与技术储备 - 公司拥有453名研发人员 占比员工总数38.35% 2022-2024年累计研发投入38,161.57万元 占营业收入比例10.34% [8][9] - 持有软件著作权160项 专利277项（发明专利49项 实用新型139项 外观设计89项） 主导起草多项行业及国家标准 [10] - 客户涵盖德国大众、比亚迪、小鹏汽车、理想汽车等国内外知名车企 [11] 摊薄回报应对措施 - 加强募集资金管理 规范资金使用流程 [11] - 加快募投项目建设进度 尽早实现预期效益 [12] - 严格执行现金分红政策 已制定2025-2027年股东分红回报规划 [12] 主体承诺 - 董事及高管承诺不以不公平条件输送利益 职务消费约束 薪酬制度与填补回报措施挂钩 [13] - 控股股东承诺不干预公司经营 不侵占公司利益 若违反将承担法律责任 [14]

行业背景与市场机遇 - 汽车产业迎来智能化风口 全球及中国智能汽车市场规模持续增长 国家和地方政府出台多项政策支持智能交通体系构建和汽车产业智能化升级 如2020年《智能汽车创新发展战略》提出建设智能汽车强国愿景 2021年"十四五"强调智慧交通和"人、车、路、云"融合协同 2022年多项政策推动智能汽车多场景落地[1] - 汽车电子成本占比快速提升 市场规模从2020年6,595.5亿元增长至2023年11,341.9亿元 期间年均复合增长率达19.7%[2] - 智能感知系统是汽车智能化核心基础 包括摄像头、超声波雷达、激光雷达等传感器及算法 高阶自动驾驶需装配更多感知装置 单车需求大幅增加带来巨大市场空间[2] 公司业务与技术布局 - 公司专注于汽车智能驾驶感知系统的设计、研发、制造和销售 主要产品包括智能驾驶视觉感知系统和智能驾驶雷达感知系统 是智能汽车的"眼睛"和"耳朵"[2] - 2022-2024年累计研发投入38,161.57万元 占同期营业收入比例10.34% 截至2025年3月31日研发人员453人 占比38.35%[5] - 行业处于"技术爆发期"向"规模化落地期"过渡阶段 短期竞争聚焦硬件性能与成本控制 长期竞争取决于数据闭环与生态整合[5] 融资计划与资金用途 - 拟向特定对象发行A股股票募集资金不超过110,493.91万元 用于深圳产线扩建、惠州产线建设及研发中心升级项目[4][6] - 深圳和惠州产线扩建旨在突破产能瓶颈 覆盖高、中、低端车型的多样化需求 研发中心升级将强化全栈技术能力和生态体系布局[4][5] - 发行股票数量不超过2,760万股（占发行前总股本30%） 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票均价的80%[8][13] 财务影响与股东回报 - 2024年归属于母公司股东的净利润10,091.18万元 扣非后净利润8,452.65万元[20] - 假设2025年净利润持平、增长10%或减少10% 本次发行后基本每股收益预计分别为1.07元、1.18元、0.96元（发行前为1.10元）[22] - 公司承诺严格规范募集资金使用 加快项目建设和效益实现 并通过《未来三年股东分红回报规划》强化投资者回报[23][25] 发行合规性与可行性 - 发行对象不超过35名特定投资者 采取竞价发行方式 符合《注册管理办法》等法律法规要求[7][15] - 财务性投资金额5,900万元 占归属于母公司净资产比例4.43% 低于30%监管红线[12] - 前次募集资金到位日（2023年6月29日）距本次董事会决议日已超18个月 符合融资间隔要求[14]

行业投资评级 - 智能驾驶行业评级为"推荐" [1] 核心观点 - 智能汽车引领进化，SOC芯片加速国产化 [1] - 智舱、智驾、自动驾驶推动SOC芯片需求爆发 [4] - 市场高度集中，国产替代发力，看好国产领先企业持续突破 [5] 行业趋势与技术演进 - 汽车电子电气架构从分布式向域控制再到中央控制进化，ECU向SOC芯片发展 [16] - 智能座舱与智能驾驶双域带动车载SOC发展 [20] - SOC芯片集成BPU、CPU、GPU、MCU等计算资源，实现"All in one"设计 [24] - 从CNN到Transformer+BEV再到端到端模型演进，算力需求从20-30TFLOPS提升到200+TFLOPS [74][80] 市场格局与国产化进展 - 2024年智能座舱SOC芯片市场高通占70%份额，国产厂商芯擎科技市占率从1.6%提升至4.8% [116][119] - 地平线J5芯片AI算力128TOPS，已获9家车企数十款车型量产定点 [122] - 芯驰科技新一代AI座舱SoC-X10采用4nm工艺，NPU算力达40TOPS [120] - 2024年智驾SOC芯片市场英伟达Drive Orin-X占32.6%份额，特斯拉FSD占34.4% [129] 应用场景与需求分析 - 智能座舱市场规模从2021年331.6亿美元增长至2024年706.3亿美元，年复合增长率28.66% [58][60] - 比亚迪"智驾平权"战略推动2025年预计250-300万辆智驾车型需求 [90] - 无人配送车2025年销售数量有望超4.7万台，销售金额达185亿元 [95] - 高级别自动驾驶SOC芯片需求高，如ROBOTAXI需要1300TOPS以上AI算力 [102] 主要企业布局 - 特斯拉自研FSD芯片，HW4.0算力提升5倍，2025年AI 5性能将提升约10倍 [48] - 蔚来自研5nm智能驾驶芯片神玑NX9031，算力与英伟达Thor-X相当 [48] - 地平线推出J6P芯片，算力560TOPS，计划2024年Q4量产交付 [122] - 黑芝麻A1000Pro芯片算力106TOPS，正在与客户合作开发 [122]

行业与公司概况 - 沪光股份是国内稀缺的自主汽车线束上市公司，产品涵盖高低压全场景线束，客户包括大众、奔驰等传统车企及赛力斯、理想等新势力 [2][18] - 2021-2024年公司营收从24.5亿元增长至79.1亿元，CAGR达47.9%，2024年营收同比增长97.7%迎来成长拐点 [2][24] - 公司掌握高压线束轻量化等关键技术，适配800V平台，2025Q1毛利率达14.4%，ROE达35.6%显著高于同业 [48][33] 行业趋势与市场空间 - 新能源车高压线束单车价值量约2,500元，整车线束平均价值量达5,000元，预计2026/2030年行业规模达1,503/2,165亿元 [4][53] - 2023年国内汽车线束市场规模911亿元，高压线束占比21.7%，预计2025年高压线束占比提升至26.3% [15] - L3级以上自动驾驶推动传感器数量从9个增至26个，单车线束长度翻倍至3-4KM，高频高速线束价值量提升1,000-1,500元 [57][81] 公司竞争优势 - 客户结构持续优化，前五大客户营收占比从2015年98.7%降至2024年80.1%，新增极氪、奇瑞等项目定点 [3][17][40] - 2024年研发投入2.6亿元，实现40A-600A全系高压连接器研发，产品已搭载赛力斯、上汽等客户 [14][17] - 重庆工厂2024年营收42.8亿元，罗马尼亚子公司营收1.8亿元同比+674.3%，全球化布局加速 [23][94] 产能与技术布局 - 昆山泽轩基地建成后形成年产200万台套产能，高压线束年化产能140万套且利用率超90% [88][14] - 智能制造使生产效率提升40%，半成品库存降低65%，自动包胶效率达人工5倍 [86][87] - 铝导线替代铜导线可减重30%，已实现全铝高压线束量产并搭载问界M9等车型 [61][81] 财务表现与增长动力 - 2024年归母净利润6.7亿元同比+1,139.2%，预计2025-2027年营收95.6/115.6/141.1亿元 [5][25] - 赛力斯问界系列2024年销量39.4万辆同比+314%，M8上市后累计交付突破6万台 [44][47] - 高压连接器业务拓展第二成长曲线，2024年全球汽车连接器市场规模217.7亿美元 [4][81]

行业与公司概述 - 行业聚焦汽车智能化零部件赛道 包括芯片 算法 三电系统 自动驾驶域控制器 底盘线控制动 转向系统 空气悬挂等[1] - 涉及公司包括地平线 德赛西威 华阳 博特利 宝隆科技 中国汽研等 覆盖芯片 域控 检测等细分领域[9][23][31] 核心观点与论据 **1 行业趋势与竞争格局** - 汽车核心竞争力转移至上游 芯片 算法 三电系统供应商获产业机会 软硬件价值分离[1][2] - 电架构从分布式向集中式升级 主机厂掌握软件功能 供应链承担硬件增量[1][4] - 智能驾驶领域竞争激烈 第三方芯片和算法份额超30% 龙头企业市场份额低于30%[9] - 国产芯片崛起 地平线G6P性能对标英伟达Orin 成本低2000-3000元[11][12] **2 细分赛道发展现状** - **渗透率分层**：座舱等成熟赛道达100% 芯片算法约10%快速放量 线控制动50%趋缓 空悬5%从0到1阶段[6][7][26] - **高成长赛道**：芯片算法(ASP提升) 智驾域控(2027-2028渗透率50%+) 线控转向(2026量产元年)[7][24][27] - **Robo TAXI**：2025年商业化落地 2030年占共享出行30%+ 市场规模2000亿元[3][18][20] **3 技术与算法路径** - 算法收敛至Bev+Transformer架构 国产芯片方案成本优势显著[13][14] - 端到端算法结构简单但需高算力 模块化算法可解释性强但覆盖场景有限[15][16] - 车企路径分化：特斯拉纯端到端 理想汽车采用VRA类快慢系统[17] **4 政策与检测市场** - 2025年L2级别车型需国标认证 检测费用增200-300万元/车 市场扩容50%-100%[22] - 中国汽研 中企股份为检测领域核心标的[23] 重要数据与预测 - 高阶城市NOA渗透率：2024年11% → 2025年27%[10] - 国产芯片份额：地平线2024年5% → 2025年10%+[12] - 智驾域控规模：2027-2028年千亿级 德赛西威占30%[24] - 空悬ASP：6000元+ 渗透率5%(2024年)[26] - HUD价值：小米VPD产品从700元提升至3000元[29] 投资建议与标的 - **优先级**：芯片算法 > 智能化检测 > 智驾域控 > 底盘 > 座舱[30] - **核心标的**： - 芯片算法：黑芝麻 地平线 小马智行[31] - 检测：中国汽研[23] - 域控：德赛西威[24] - 底盘：博世力士乐[31] - 座舱：华阳集团[28][31]

行业数据与市场表现 - 七月第四周交强险数据44万辆，环比上周增长13.2%，但较上月周度下降22.8% [3][11] - 细分板块表现：SW商用载货车(-0.4%)表现最佳，SW乘用车(-3.4%)跌幅最大 [3][11] - 新能源乘用车7月第四周销量23.6万辆，环比增长10.5%，渗透率53.7% [57][58] - 重卡7月数据因淡季环比下滑，但同比保持高增长 [6][7] 车企动态与产品发布 - 小鹏全新P7将于8月6日首秀，7月交付新车36,717辆 [5][12] - 理想发布首款纯电SUV i8，定价32.18-36.98万元，7月交付30,731辆 [5][12] - 智己发布"恒星"超级增程系统，目标纯电续航400km+，综合续航1500km+ [5][12] - 奥迪A5L Sportback上市，起售价25.99万元 [5][12] - 宇通客车获巴基斯坦400辆纯电动巴士订单，创当地多项纪录 [5][12] 行业趋势与投资策略 - 汽车行业处于电动化红利尾声、智能化黎明前阶段，机器人产业0-1阶段 [8][13] - 建议加大"红利风格"配置权重，关注三条主线： - 红利&好格局：客车/重卡/两轮车/零部件 [8][13] - AI智能化：优选港股小鹏/理想/小米，A股赛力斯/比亚迪等 [8][13] - AI机器人：拓普集团、精锻科技等零部件企业 [8][13] - 预计2025年L3智能化渗透率(新能源车)达27%，L2+渗透率36% [62] 细分领域展望 - 乘用车：2025年预计内需销量2,369万辆(+4.1%)，新能源渗透率60.6% [60] - 重卡：2025年预计上险量75万辆(+24.9%)，出口29.5万辆(+1.6%) [64][65] - 大中客：2025年国内销量预计增长15%，出口增长20% [67][68] - 机器人：2025年为量产元年，关注特斯拉Optimus Gen3进展 [72] 个股表现与调整 - 本周涨幅前五：沪光股份(+22.6%)、北汽蓝谷(+13.71%)、爱柯迪(+11.55%)等 [30][31] - 2025H2金股组合调整：调入理想汽车/星宇股份/春风动力，调出德赛西威/伯特利/新泉股份 [78][79] - 地平线机器人获理想i8定点，AD Pro标配征程6M芯片 [76]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][4] 核心财务数据 - 2024年实现营收9.6亿元，同比增长4.21%，2020-2024年CAGR达29.6% [1] - 2024年归母净利润2.1亿元，同比增长5.75%，2020-2024年CAGR达34.2% [1] - 2024年毛利率34.79%，同比下滑1.5pct，净利率22.21%，同比提升0.3pct [1] - 预计2025-2027年归母净利润2.39、2.94、3.89亿元，同比分别增长11.8%、23.0%、32.4% [2] - 2025-2027年对应PE估值为37.2、30.2、22.8倍 [2] 业务布局 - 产品覆盖车用电机技术和流体技术领域，形成四大业务单元：电机业务、电动模块业务、驾驶视觉清洗系统、热管理系统业务 [22] - 微电机收入占比从2020年24.16%提升至2024年45.02%，CAGR达51.6% [33] - 非中国大陆业务收入占比达39.2%，同比增长2.14pct [33] 汽车微电机业务 - 中高端新能源汽车微电机单车平均用量达115个，显著高于燃油车 [53] - 2031年全球汽车微电机市场规模预计达204亿美元，2025-2031年CAGR达3.1% [60] - 产品已实现"电机+执行器"拓展，在隐形门把手和充电小门领域取得突破 [1] - 预计2025-2027年微电机业务收入分别提升21.2%、33.9%、47.0% [16] ADAS清洗系统 - 2025年中国L2级别及以上汽车渗透率预计达62% [2] - 已取得Waymo、美团、小马智行等客户的批量业务定点 [79] - 预计2025-2027年清洗系统业务收入分别提升5.5%、21.2%、16.7% [16] 人形机器人电机布局 - 预计2027年人形机器人电机市场空间达583亿元 [85] - 谐波磁场电机已进入产业化拓展阶段，申报4项发明专利和4项实用新型专利 [86] - 磁场调制电机具有转矩密度大、功率密度高等优势，有望成为人形机器人电机解决方案 [84]

东吴证券近日发布汽车周观点：本周汽车A-H表现跑输大盘，板块内部重卡相对较佳。 本周核心变化：理想i8新车上市表现一般，7月前四周数据内需乘用车总量符合我们预期但 新能源表现不及我们预期。重卡7月板块最新观点据内需因淡季环比有一定下滑同比依然高 增长。 以下为研究报告摘要： 本周复盘总结：七月第四周交强险44万辆，环比上周/上月周度+13.2%/-22.8%。 本周细分板块涨跌幅排序:SＷ商用载货车(-0.4%)>SW商用载客车(-0.7%)>SW汽车零部件 (-2.1%)>SW汽车（-2.4%）>SW摩托车及其他(-2.4%)>SW乘用车(-3.4%)。本周已覆盖标的沪 光股份，北汽蓝谷，爱柯迪，明阳科技，江淮汽车涨幅前五。 板块观点重申：继续坚定看好汽车！红利/智能化/机器人三条主线！ 本周市场对汽车核心关注？ 本周汽车A-H表现跑输大盘，板块内部重卡相对较佳。本周核心变化：理想i8新车上市 表现一般，7月前四周数据内需乘用车总量符合我们预期但新能源表现不及我们预期。重卡7 月数 （板块最新观点据内需因淡季环比有一定下滑同比依然高增长。 当前时点汽车板块如何配置？ 我们认为汽车行业或又进入了新的十字路口阶 ...

核心观点 - 7月第4周乘用车上险量44万辆，环比+13.2%，新能源渗透率53.7% [2][52] - 汽车板块当前处于电动化红利尾声、智能化黎明前黑暗、机器人产业0-1阶段的三重转折点 [5] - 下半年建议加大"红利风格"配置权重，同时布局AI智能化和机器人创新主线 [5] 市场表现 - 本周SW商用载货车表现最佳(-0.4%)，SW乘用车跌幅最大(-3.4%) [2] - 已覆盖标的涨幅前五：沪光股份、北汽蓝谷、爱柯迪、明阳科技、江淮汽车 [2][26] - A股汽车板块在SW一级行业中排名第22位，港股汽车与零部件排名第24位 [9][11] 行业数据 乘用车 - 7月第4周新能源乘用车销量23.6万辆，环比+10.5%，渗透率53.7% [52] - 主要车企周度销量：比亚迪6.4万辆(+14.2%)、特斯拉1.1万辆(+6.6%)、小鹏0.8万辆(+24.7%) [51] - 2025年预测：内需2369万辆(+4.1%)，新能源1435万辆(+33.3%)，渗透率60.6% [54] 重卡 - 2025年预测：上险量75万辆(+24.9%)，出口29.5万辆(+1.6%)，批发105万辆(+16.9%) [58][59] - 电动重卡渗透率预计从2024年12.8%提升至2025年26.9% [59] 大中客 - 2025年预测：批发13.7万辆(+18%)，国内8.4万辆(+15%)，出口5.3万辆(+20%) [60][61] - 新能源客车出口增速预计快于行业平均水平 [61] 智能化进展 - 2025年L3(城市NOA)渗透率预计达27%，L2+(高速NOA)渗透率36% [56] - 主要芯片方案：英伟达(53%)、特斯拉FSD(18%)、华为(28%) [56] - 车企智能化布局：小鹏P7新品、理想i8上市、智己发布超级增程系统 [3][67] 机器人领域 - 人形机器人指数年初至今+36.21%，本周回调2.16% [65] - 产业动态：涛涛车业与宇树科技合作、德昌电机成立合资公司、极智嘉成立具身智能公司 [64] - 重点推荐拓普集团、精锻科技、福达股份、旭升集团、爱柯迪等标的 [65] 配置建议 红利&好格局主线 - 客车(宇通客车)、重卡(中国重汽/潍柴动力)、两轮车(春风动力/隆鑫通用)、零部件(福耀玻璃/星宇股份) [5] AI智能化主线 - 乘用车：小鹏汽车-W/理想汽车-W/小米集团-W > 赛力斯/上汽集团/比亚迪 [5] - 零部件：地平线机器人-W/中国汽研/德赛西威/伯特利/黑芝麻智能 [5] AI机器人主线 - 零部件：拓普集团/精锻科技/福达股份/旭升集团/爱柯迪 [5] 年度金股调整 - 调入：理想汽车、星宇股份、春风动力 [73] - 调出：德赛西威、伯特利、新泉股份 [73] - 组合风格从AI成长转向高股息红利 [73]

产品发布信息 - 上汽奥迪全新A5L Sportback车型于2025年8月1日正式上市 共推出六款配置车型 起售价25.99万元限时 并提供4000元限时现金优惠 [1] 市场定位与战略 - 燃油车在全球及中国市场仍占有重要份额 公司洞察到部分消费者在喜爱燃油车驾驶质感的同时对智能化体验需求日益增长 [3] - 全新A5L Sportback是全球首款搭载华为乾崑智能驾驶技术的燃油车 展现了传统豪华品牌在汽车智能化领域的探索 [3][7] - 奥迪与华为在乾崑智驾技术上合作 将德系豪华品牌工程能力与中国智能科技相结合 为燃油车市场提供融合驾驶质感与智能体验的新选择 [7] 技术配置 - 基于奥迪全新PPC豪华燃油车平台打造 采用最新E³ 1.2电子架构 具备高集成化 高扩展性及灵活迭代能力 [4] - 成功整合华为乾崑智能驾驶解决方案 配备32个高性能传感器 包括12个高清摄像头 6个毫米波雷达 12个超声波传感器及2颗带恒温自清洁系统的激光雷达 [4] - 华为乾崑智驾技术提供涵盖高速 城区及泊车场景的智能辅助驾驶功能 [4] 动力性能 - 搭载第五代EA888发动机 最大输出功率200kW 喷油压力500Bar 应用VTG可变涡轮增压技术及MHEV Plus轻混系统 [5] - 官方公布0-100公里/小时加速时间为5.6秒 提供升级版quattro智能四驱系统 [5] - 底盘采用前后五连杆独立悬架 配备渐进式转向系统 部分四驱车型标配S-Sport运动悬架系统 降低车身高度并采用高刚性弹簧及新一代采埃孚CDC悬架 [5] 设计与配置 - 延续奥迪A5系列掀背轿跑造型 无框车门等标志性设计元素 轴长比0.59 采用五门掀背设计 [7] - 内饰采用新一代智能座舱设计 前排座椅提供多向电动调节 加热 通风 按摩功能 车顶配备PDLC可调光全景天幕 [7] 市场反响 - 自预售开启以来已吸引不少消费者关注 六款配置车型覆盖不同价位区间 [7]