货币政策执行情况 - 上半年人民币各项贷款新增12.92万亿元，企（事）业单位贷款占全部新增贷款的89.5%，占比较上年同期提高6.6个百分点，主要投向制造业、基础设施业等重点领域 [1] - 6月末社会融资规模存量同比增长8.9%，广义货币供应量M2同比增长8.3%，人民币贷款同比增长7.1% [3] - 1-6月新发放企业贷款加权平均利率为3.3%，比上年同期低45个基点，新发放个人住房贷款利率为3.1%，比上年同期低60个基点 [3] 汇率政策 - 人民银行坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定 [2] - 中国不寻求通过汇率贬值获取国际竞争优势，当前国内基本面持续向好，人民币汇率保持双向浮动、基本稳定具有坚实基础 [8] - 市场普遍预期美联储下半年重启降息，中美货币政策周期错位将改善，中美利差趋于收窄 [9] 下一阶段货币政策方向 - 人民银行将继续实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [5] - 结构方面聚焦科技创新、扩大消费、民营小微等领域，用好结构性货币政策工具支持重点领域和薄弱环节 [5] - 强化利率政策执行和监督，防范资金空转，完善市场化利率调控机制 [5][6] 中小银行债券投资 - 中小银行适当增持债券在监管允许范围内是合理的，有助于平滑经营利润波动和支持实体经济 [7] - 需关注债券面临的利率和信用风险，人民银行将持续加强市场监测和风险防范 [7] 民营和小微企业金融支持 - 截至5月末普惠小微贷款余额34.42万亿元，同比增长11.6%，近5年年均增速超过20% [13] - 5月新发放普惠小微企业贷款加权平均利率3.69%，较去年同期下降0.66个百分点 [13] - 将实施好适度宽松的货币政策，用好支农支小再贷款、科技创新再贷款等工具加大对民营中小微企业支持力度 [12]

人民币汇率与货币政策 - 人民币汇率保持双向浮动且基本稳定 国内经济进一步回稳向好为支撑 [1] - 中美货币政策周期错位将改善 市场预期美联储下半年重启降息 中美利差趋于收窄 [2] - 近年货币政策持续支持性 多次降准降息效果不断累积 [3] - 已实施货币政策效果将逐步显现 央行将继续适度宽松政策 推动扩大内需和稳定预期 [4] 结构性货币政策工具方向 - 结构性工具聚焦科技创新、提振消费主线 提升经济结构调整效能 [5] - 强化政策协同联动 重点支持科技创新、扩大消费、民营小微领域 [6][7] - 供应链金融规范发展 加大对民营中小微企业金融支持力度 [8] 金融服务实体经济措施 - 总量政策保持流动性充裕 匹配社会融资与经济增长目标 [7] - 结构政策通过再贷款等工具精准投放 提升普惠领域融资可得性 [8] - 传导机制优化利率执行 防范资金空转 平衡金融支持与行业健康性 [7] - 完善市场化利率调控机制 健全政策沟通框架以服务高质量发展 [7] 民营与中小企业金融支持 - 健全普惠小微贷款政策体系 提升企业融资可得性 [8] - 加大金融资源投入 运用支农支小再贷款等工具定向支持 [8] - 推广信用信息共享平台 实现信贷资金直达普惠领域 [8]

货币政策基调 - 下半年货币政策将延续"适度宽松"基调 保持流动性充裕 使社会融资规模 货币供应量增长同经济增长 价格总水平预期目标相匹配 [2] - 结构上聚焦科技创新 扩大消费 民营小微等领域 强化政策协同联动 用好结构性货币政策工具 [2] - 完善货币政策框架 健全市场化利率调控机制 优化中间变量 健全政策沟通机制 [2] 中小银行债券投资 - 中小银行适当增持债券以平滑利润波动在监管允许范围内是合理的 但需保持合理"度" 平衡收益与风险 [3] - 银行买卖债券可发挥市场稳定器作用 利率高时买入稳定市场 利率低时卖出实现利润 [3] - 央行将加强高风险机构监测 共享信息给监管部门 关注资本充足率及市场风险 丰富风险管理工具 [3] 人民币汇率政策 - 人民币汇率保持双向浮动 基本稳定具有坚实基础 国内经济回稳向好 一季度GDP同比增长5.4% [5] - 市场预期美联储下半年降息 中美利差将收窄 国际收支平衡 经常账户顺差占GDP2.2% [5] - 前5个月非银行部门跨境资金净流入约1000亿美元 企业套期保值率和人民币跨境收支占比均达30% [5] - 央行明确不寻求通过汇率贬值获取竞争优势 坚持市场决定汇率 保持弹性 防范超调风险 [6] 结构性货币政策工具 - 创设服务消费与养老再贷款(5000亿元额度)和科技创新债券风险分担工具 支持"科技板"建设 [7] - 增加科技创新再贷款 支农支小再贷款额度各3000亿元 合并使用证券互换便利(5000亿元)和股票回购再贷款(3000亿元)额度 [7] - 下调支农支小再贷款 抵押补充贷款等工具利率0.25个百分点 [7] - 截至5月末科技创新技改贷款签约1.74万亿元 6月末27家机构发行科创债券超150亿元 [8] - 后续工具将突出支持科技创新 提振消费主线 提升经济结构调整效能 [8]

7 月 14 日，央行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕， 7 月 15 日， 央行将以固定数量、利率招标、多重价位 中标方式开展 14000 亿元买断式逆回购操作 。 其中，3个月（91天）期操作量8000亿元，6个月（182天）期操作 量6000亿元。 | 期限 | 操作量 | | --- | --- | | 3个月(91天) | 8000亿元 | | 6个月(182天) | 6000亿元 | Wind 数据显示，本周央行公开市场将有 4257 亿元逆回购到期，其中周一至下周五分别到期 1065 亿元、 690 亿元、 755 亿元、 900 亿元、 847 亿元。此外，周二（ 7 月 15 日）还将有 1000 亿元 MLF 到期。 天风证券近日表示，上周，央行未开展买断式逆回购操作，或因跨季后资金面阶段性进入较为舒适状态。这也说明了当 前央行操作思路更趋灵活精准，买断式逆回购的操作并不必然与 MLF 形成 " 月初 - 月中 - 月末 " 的三阶段呵护， 落地节 奏更多是综合考虑政府债供给、 MLF 回笼情况、税期走款等多重变量的影响 。 本周，税期走款、政府债供给压力增加、 MLF 回笼等多重扰动 ...

货币政策工具与支持方向 - 结构性货币政策工具聚焦科技创新、提振消费等主线 截至5月末科技创新和技术改造贷款签约合同金额达1.74万亿元[3] - 下半年将发挥货币政策工具总量和结构双重功能 坚持聚焦重点、合理适度、有进有退原则[3] - 2020年以来累计降准12次 下调政策利率9次 带动1年期和5年期LPR分别下降115和130个基点[5] 金融数据与信贷投放 - 6月末社会融资规模存量同比增8.9% M2同比增8.3% 人民币贷款同比增7.1%[6] - 上半年新增贷款12.92万亿元 企(事)业单位贷款占比89.5% 中长期贷款为主要增长部分[17] - 制造业中长期贷款余额同比增8.7% 上半年增加9207亿元 基础设施业中长期贷款余额同比增7.4% 上半年增加2.18万亿元[15] 债券市场与融资支持 - 上半年债券市场发行各类债券44.3万亿元 同比增16% 债券净融资8.8万亿元占社融增量38.6%[19] - 5月末金融"五篇大文章"贷款余额103.32万亿元 同比增14% 其中科技贷款余额43.3万亿元[16] 消费与供给支持 - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款 重点支持住宿、餐饮、文旅、体育、教育、养老等领域[13] - 服务消费为扩大内需关键 当前短板主要在供给端 市场需求旺盛但供给不足[12][13] 国际环境与汇率 - 美联储下半年或重启降息 中美货币政策周期错位将改善 利差趋于收窄[4] - 人民币汇率在双向波动中保持稳定具有坚实基础 国内基本面持续向好[10]

金融数据概览 - 2025年上半年人民币贷款增加12.92万亿元 [2] - 6月末广义货币(M2)余额330.29万亿元 同比增长8.3% [2] - 上半年社会融资规模增量累计22.83万亿元 同比多增4.74万亿元 [2] - 6月末社会融资规模存量430.22万亿元 同比增长8.9% [2] 货币政策方向 - 人民银行将继续实施适度宽松的货币政策 密切关注政策传导效果 [1] - 总量方面 保持流动性充裕 使社会融资规模 货币供应量增长与经济增长目标相匹配 [2] - 结构方面 聚焦科技创新 扩大消费 民营小微等领域 强化结构性工具支持 [2] 政策执行重点 - 传导方面 强化利率政策执行 防范资金空转 平衡金融支持与自身健康性 [3] - 完善货币政策框架 健全市场化利率调控机制 优化政策中间变量 [3] 经济支持目标 - 推动经济回升向好 扩大国内需求 稳定社会预期 激发市场活力 [1][2] - 支持实现全年经济社会发展目标和任务 [1]

货币政策执行情况 - 人民银行实施适度宽松的货币政策 进一步加大逆周期调节力度 5月出台一揽子金融支持举措 [1] - 综合运用多种货币政策工具保持流动性充裕 促进货币信贷合理增长 [1] - 健全市场化利率调控框架 推动社会综合融资成本下降 [1] - 引导信贷结构优化 加强货币政策与其他宏观政策配合 [1] 上半年金融数据表现 - 6月末社会融资规模存量同比增长8.9% 广义货币M2同比增长8.3% 人民币贷款同比增长7.1% [2] - 1-6月新发放企业贷款加权平均利率3.3% 同比低45个基点 个人住房贷款利率3.1% 同比低60个基点 [2] - 5月末普惠小微贷款同比增长11.6% 制造业中长期贷款增长8.8% 科技贷款增长12% 均高于整体贷款增速 [2] - 股债汇等主要金融市场保持平稳运行 显示金融市场韧性增强 [2] 下阶段政策方向 - 货币政策传导需要时间 已实施政策效果将持续显现 [3] - 继续实施适度宽松货币政策 密切关注前期政策传导效果 [3] - 根据国内外经济金融形势动态调整政策力度和节奏 [3] - 政策目标聚焦扩大内需 稳定预期 激发市场活力 支持全年经济发展目标 [3]

货币政策实施 - 人民银行围绕经济工作重点任务强化货币信贷政策的针对性和有效性 [1] - 5月7日宣布的一揽子共10项货币政策措施已在一个月内全部落地实施 [1] - 政策措施对提振市场信心、稳定预期发挥了积极作用 [1] - 政策为推动经济回升向好持续营造良好的货币金融环境 [1]

特朗普与鲍威尔权力斗争 - 美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔关系急剧升级 特朗普公开指责鲍威尔管理不善并批评美联储大楼翻新工程 同时着手寻找接班人试图通过"影子主席"削弱其权威 [1] - 特朗普要求美联储降息3个百分点 这在正常经济周期下极为罕见 通常仅在极端危机时期才会考虑 此举直接挑战美联储基于经济数据和通胀预期制定政策的独立性 [3] - 鲍威尔拒绝降息 因担忧特朗普贸易关税政策可能导致通胀飙升 坚持维持较高基准利率直到经济形势明朗 与特朗普急于刺激经济的诉求形成对立 [4] 美联储独立性面临的挑战 - 美联储独立性被视为现代市场经济稳定基石 能避免政治短视导致的货币政策错误 特朗普正尝试利用制度漏洞寻找替代者 塑造"听命于总统"的影子领导层 直接侵蚀央行独立性 [3] - 特朗普提前寻求提名鲍威尔继任者 突破传统惯例 意图将货币政策人事安排纳入政治掌控 可能造成政策导向非连续性 削弱美联储作为市场稳定器的角色 [8] - 最高法院制约下特朗普无法因利率分歧直接罢免鲍威尔 但通过政治施压和权力影响间接干预 这种政府与央行紧张关系在美国作为全球最大经济体背景下意义尤为重大 [3][8] 对全球金融市场的影响 - 政治干预央行正值全球经济增长放缓 通胀压力尚存的敏感阶段 美国货币政策不确定性将传导至全球市场 引发资产价格波动与资本流动加剧 增加经济体脆弱性 [6] - 哈佛经济学家罗戈夫指出 特朗普削弱鲍威尔权威的行为可能破坏市场对美联储信心 导致利率预期剧烈波动 加大金融体系不稳定性 令经济复苏蒙上阴影 [6] - 美国财政部预算办公室主任沃特批评美联储翻新工程 反映政府与央行在资源管理和财政支出上的理念分歧 暴露美联储行政管理和资金使用透明度问题 [6] 货币政策与经济治理分歧 - 特朗普攻击表面针对美联储总部翻新项目 实为政治攻势开端 其降息诉求与美联储稳健货币政策形成深刻分歧 这种权力对抗公开化对金融市场和经济预期产生潜在冲击 [3][4] - 美联储坚持独立决策机制 但特朗普贸易政策与央行通胀管控目标存在根本冲突 鲍威尔的利率策略旨在避免货币政策过度宽松引发通胀失控 [4] - 美国政府与央行权力争夺处于国际局势多变 供应链紊乱未完全修复的背景下 美国货币政策稳定性对全球尤为重要 政治干预可能导致长期经济健康受损 [6][8]

市场表现与政策影响 - 特朗普关税政策导致美股全线下跌，道指周跌1.02%，纳指周跌0.08%，标普500指数周跌0.31% [1] - 避险情绪推动黄金价格上涨，现货黄金一度站上3370美元/盎司，为6月23日以来首次 [1] - 特朗普宣布自8月1日起对欧盟、墨西哥进口商品分别征收30%关税 [1] - 欧盟推迟对美关税反制措施至8月初，倾向于通过协商解决贸易争端 [1][6] 经济数据与通胀预期 - 美国6月CPI数据预计将从5月的2.4%升至2.7%，核心CPI从2.8%反弹至3%，反映企业转嫁关税成本的影响 [3] - 汇丰银行认为关税可能推高核心商品价格，但住房服务通胀减速和劳动力市场降温可能抑制通胀 [3] - 美联储褐皮书中“关税”一词出现122次，显示政策不确定性对经济的影响 [3] 财报季与公司动态 - 美股二季度财报季开启，摩根大通、花旗、富国银行、贝莱德等华尔街大行将于周二公布业绩 [4] - 台积电、奈飞等公司本周也将披露财报 [4] 欧盟内部分歧 - 欧洲议会国际贸易委员会主席贝恩德·朗格质疑欧盟推迟对美关税反制措施，认为特朗普可能要求更多让步 [6] - 欧盟自4月以来已承受美国对钢铁、铝、汽车及零部件的关税压力 [6]