报告公司投资评级 - 报告维持对利安隆的“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年报和2025年一季报业绩符合预期，抗老化剂行业景气触底，润滑油添加剂放量在即，受海外贸易扰动和终端需求疲软影响，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，当前PB估值具备较高安全边际 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为56.87亿、65.59亿、77.29亿、82.05亿元，同比增长率分别为7.7%、15.3%、17.8%、6.1% [3] - 2024 - 2027E归母净利润分别为4.26亿、5.85亿、7.06亿、7.99亿元，同比增长率分别为17.6%、37.2%、20.6%、13.2% [3] - 2024 - 2027E每股收益分别为1.86、2.55、3.07、3.48元/股，毛利率分别为21.2%、22.4%、21.6%、22.5%，ROE分别为9.6%、11.8%、12.7%、12.9%，市盈率分别为16、12、10、9 [3] 市场数据 - 2025年5月20日收盘价29.92元，一年内最高/最低为36.66/22.12元，市净率1.5，息率1.15，流通A股市值67.23亿元 [4] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产19.91元，资产负债率48.38%，总股本/流通A股为2.3亿/2.25亿股，流通B股/H股为0 [4] 公司公告 - 2024年报实现营收56.87亿元（YoY +7.74%），归母净利润4.26亿元（YoY +17.61%），拟每10股派现3.7元，合计派现8495.9万元，占2024年度归母净利润19.93% [7] - 2025年一季度报告实现营收14.81亿元（YoY+9.36%，QoQ+4.17%），归母净利润1.08亿元（YoY+0.71%，QoQ - 3.98%） [7] 业务情况 - 抗老化剂持续开拓海外市场，2024年海外销售23.63亿元，同比增加21.2%，占比41.55%，25Q1营收同环比提升，拟投建马来西亚研发生产基地 [7] - 康泰二期项目逐步释放产能，2024年出货5.83万吨，同比增长23.23%，25年开工负荷有望提升 [7] - 生命科学业务实现6吨核酸单体中试车间，开发客户近90家；PI材料业务完成并购，预计2025年批量供货 [7] 盈利预测与估值 - 下调2025 - 2026年盈利预测，预计分别实现归母净利润5.85、7.06亿元，新增2027年盈利预测，预计实现归母净利润7.99亿元，对应PE估值分别为12X、10X、9X [7] 财务摘要 - 展示了2023A - 2027E营业总收入、营业成本、各项费用、利润等财务数据 [9]

技术迭代停滞与成本失控 长期依赖6英寸晶圆技术，8英寸量产计划因良率不足陷入僵局，而中国天科合达、烁科晶体等企业已实现8英寸衬底小批量出货，良率突破。更致命的是， 中国通过工艺创新将6英寸衬底价格压低至国际水平的30%，直接击穿Wolfspeed的成本底线。 从Wolfspeed破产到中国碳化硅崛起：国产SiC碳化硅功率半导体的范式突破与全球产业重构 一、Wolfspeed的陨落：技术霸权崩塌的深层逻辑 作为碳化硅（SiC）领域的先驱，Wolfspeed的破产不仅是企业的失败，更是美国半导体产业战略失误的缩影。其核心问题体现在三个维度： 供应链脆弱性暴露 Wolfspeed的多晶硅、钨制品等关键原材料依赖中国供应，而2025年中国对美加征34%关税进一步推高其生产成本。与此同时，美国《芯片法案》的补贴因 政治博弈悬而未决，导致其50亿美元的北卡罗来纳州工厂扩建计划资金链断裂。 市场失守与财务崩塌 中国新能源汽车市场占据全球SiC需求的70%，但Wolfspeed因价格劣势被排除在供应链之外。其2024年净亏损达6亿美元，负债超50亿美元，被迫关闭工厂 并裁员25%，最终陷入"卖出现金成本价"的死亡螺旋。 二、 ...

特朗普2.0执政周期下的全球经贸格局 - 特朗普政策核心逻辑围绕"美国优先"展开，包含单边贸易政策、削弱多边规则、强化行政机构作用、调整盟友关系和以国家安全遏制中国五大战略方向 [3][4] - 关税政策呈现叠加特性，包括IEEPA关税（中国商品关税提高至20%）、232关税（钢铁衍生产品25%、铝衍生产品10%）及对等关税（部分商品税率曾达125%）[4] - 日内瓦联合声明后中美达成阶段性平衡，暂缓部分商品加征关税，基础关税锁定10%并设置90天观察期 [4][7] 中国企业供应链风险与应对 - 原产地规则是最大风险点，常见认知误区包括混淆"原产地即出口国"和误判"组装即实质性转变"，美国海关更关注核心原材料来源及增值过程实质性 [5] - 供应链重构需结合产品特性和海关判例，表面调整无法规避风险，需彻底重组供应链 [5] - ESG合规从道德选项转变为生存要件，需建立覆盖全流程的溯源管理体系，杜绝强迫劳动和环境违规，完善记录/培训/审计制度 [6] 美国经济制裁与法律合规挑战 - 一级制裁风险包括巨额罚款和资产冻结，次级制裁可能影响全球业务，需规避SDN清单实体和全面制裁国家贸易 [7][13] - 2022-2023年近60%遭遇海外执法的中国企业涉及美国长臂管辖，商业秘密诉讼案件数量显著增加 [8] - 企业面临六大法律困境：规则陌生、畏难情绪、外部压力、律师管理问题、语言障碍及高昂应对成本 [8] 供应链重构三大主流方案 - 方案一：转移至第三国生产变更原产地属性 [9] - 方案二：拆分海外与中国业务形成双循环独立运营 [10] - 方案三：直接布局美国生产端实现本地化合规 [11] 危机管理核心策略 - 构建风险评估预案并定期审查时效性 [14] - 警惕法律文化差异陷阱，避免思维误区影响处理成效 [9] - 通过专业法律程序管理和化解危机，借助外部合规资源 [9][15]

浙江广厦男篮夺冠 - 浙江广厦男篮在2024-2025赛季CBA总决赛中以总比分4比2战胜北京男篮，夺得队史首座CBA总冠军奖杯[1][3] - 总决赛G6中，广厦以125比118获胜，七人得分上双，外援布朗独砍41分并荣膺FMVP[3] - 这是浙江职业篮球30年来的首座CBA总冠军，标志着浙江篮球的崛起[1][3] 广厦男篮的夺冠历程 - 季后赛先后淘汰青岛、辽宁，与北京会师决赛，总决赛前两轮战平后，广厦连赢两个客场取得3比1领先[3] - G5北京凭借老将翟晓川罚球绝杀扳回一局，但广厦在G6强势取胜[3] - 主将胡金秋带伤坚持比赛，兑现了夺冠承诺[3] 广厦男篮的长期坚持与青训体系 - 广厦历经20年磨砺，此前多次与总冠军擦肩而过，包括2018年、2022年两进总决赛均遭辽宁横扫[3] - 球队从"队魂"林志杰到"广厦三少"胡金秋、孙铭徽、赵岩昊，再到年轻球员朱俊龙、赵嘉仁，始终以总冠军为目标[4] - 广厦青训体系培养出胡金秋、孙铭徽等"国字号"球员，为球队构建了未来五年稳定的本土阵容[4] 浙江篮球生态的崛起 - 浙江拥有广厦、浙江稠州金租、宁波三支CBA球队，展现了社会力量办体育的优势[5] - 浙江积极开展篮球赛事，诸暨市拥有20万"篮球人口"、2000多片篮球场，"村BA"赛事吸引四五百支球队参赛[5] - 截至去年底，浙江共有篮球场地55051个，部分场馆如杭州奥体中心体育馆可对标NBA标准[6] CBA联赛格局变化 - 本赛季CBA季后赛传统强队辽粤、新疆、浙江早早出局，山西以黑马姿态跻身四强，北京焕然一新[6] - CBA实行四节7人次外援政策，促使杨瀚森、林葳等年轻球员成长，广厦夺冠证明本土球员和团队篮球的重要性[6] - 广厦夺冠恰逢CBA联赛30周年，释放了CBA权力版图重构的信号[6]

全球可可价格暴涨背景 - 自2023年底起全球可可价格暴涨140%突破每吨10,000美元[1] - 西非主产区气候异常导致产量锐减[1] - 加纳等地供应链受汇率与债务影响陷入混乱[1] - 疫后欧美消费复苏叠加资本投机加剧价格失控[1] 日本巧克力行业面临的挑战 - 日本七成可可原料依赖非洲进口产业链承压巨大[4] - 企业面临"原料失控+消费焦虑"双重挑战[4] 明治的技术创新与产品重构 - 推出两款"生巧克力"产品重新定义品类：琥珀甘纳许和柔滑牛奶生巧克力瞬间[6] - 琥珀甘纳许采用"生凝练制法"与"软质涂层技术"实现不冷藏的"冷藏级口感"[10] - 柔滑牛奶生巧克力瞬间定位常温生巧日常消费品价格低于300日元（约15元人民币）[14] - 通过8年技术攻关锁定3–10%水分区间实现稳定口感结构[14] - 构建"食品级工程体系"形成持续孵化新品的技术平台[16] 明治的产品场景拓展战略 - 开发白巧克力、烘焙可可等"少可可脂"产品降低原料依赖[19] - "巧克力效果"系列强调健康功能推动每日摄取认知[19] - 耐高温巧克力技术打破冬季销售限制实现四季流通[23] - 将巧克力嵌入办公、通勤、健身等高频日常场景[24] - 22mm黄金比例切割设计优化食用体验[26] 日本其他巧克力企业的差异化突围 - 森永制果转向功能性零食赛道推出含GABA的大豆蛋白产品[35] - 江崎格力高通过Pocky强化文化符号属性并转移东南亚产能[36] - GODIVA与罗森合作推出便利店高端冷藏甜点实现品牌下沉[40][43] - 不二家将巧克力数字化为社交平台表情包强化情感连接[47] 行业核心启示 - 创新需嵌入真实生活节奏而非依赖营销节点[51] - 构建平台能力才能实现产品可持续迭代[52] - 定义技术或文化标准才能建立长期竞争力[53]

国际秩序重构与投资机遇 - 当前国际秩序进入动荡期，类似于上世纪70年代布雷顿森林体系瓦解时期，大国博弈深化，美国面临财政赤字恶化（政府债务率122%）和贸易压力 [6][7][11] - 美元信用危机显现，黄金作为战略性资产将迎来超级大牛市，军工和数字资产同样具有避险价值 [8][18] - AI与机器人融合的物理智能时代将推动科技革命，构建新型全球经济秩序 [1][18] - 中国资产在"东稳西荡"格局下成为全球资本避风港，2025年下半年A股呈现"指数稳、结构牛"态势 [2][24] 中国资产重估核心领域 - 科技与新消费是资产重估两大亮点：AI、机器人、6代机、创新药等技术突破提升国民信心，DeepSeek R1等成果涌现 [31][32] - 精神消费时代开启，人均GDP超1.2万美元后消费转向情感共鸣（如泡泡玛特模式），服务消费占比持续提升 [3][28][30] - 港股迎来长牛逻辑：市值结构中科技/新消费/生物医药占比超50%，宁德时代港股IPO首日涨16%市值1.39万亿港元 [34][40][2] 港股市场结构性变化 - 香港从外资主导离岸市场转型为国际金融中心，中央政策支持外汇储备增配港股资产 [35][36][39] - 制度改革（如FINI机制）提升新股承接力，专精特新企业加速上市形成良性循环 [39] - 投资风格A股化：内资成为中流砥柱，红利资产（恒生高股息指数收益率8%）与成长型主题并存 [54][55][66] 行业配置策略 - 进攻性配置：军工（"十五五"新质战斗力需求）、科技（AI/智能驾驶/机器人）、新消费（潮玩/医美/AI业态） [58][63][65] - 防御性配置：黄金（对冲美元贬值）、高股息资产（公用事业/银行股/香港本地龙头） [59][66] - 新股投资需甄别真成长，关注自由现金流和趋势性机会（如生物医药创新药） [61][62][64] 市场节奏判断 - 2025年下半年港股分两阶段：Q2-Q3维持底部震荡，Q4或迎基本面与风险偏好双击 [45][49] - 三大关键节点：关税谈判进展、美联储9月降息预期、中国增量政策落地时机 [51][53] - 美股风险溢价未充分定价（当前负值区间vs历史4%），标普500盈利预期10%仍高于长期均值7% [22][23]

日本关税政策改革 - 日本计划在2026年取消1万日元以下进口商品的关税及消费税豁免条款 [2] - 2023年日本小额免税包裹进口量达1.6966亿件，较疫情前增长5倍，总货值4258亿日元 [2] - 83%日本本土企业认为免税政策导致价格倒挂，削弱本土商品竞争力 [4] 跨境电商平台动态 - Temu全球电商应用下载量第一，Shein位居第二 [4] - 亚马逊日本站月活用户达6700万，推动跨境包裹数量指数级增长 [4] - Temu将日本站运费补贴提高30%，Shein加快欧洲本地仓储布局 [15] - 亚马逊日本站推出"合规加速计划"帮助卖家适应新规 [15] 欧洲市场税收改革 - 2024年欧盟涌入46亿件价值低于22欧元的小额包裹，日均处理量1200万件 [7] - 18.7%欧盟免税包裹存在低报货值等问题，导致每年29亿欧元税收流失 [7] - 欧盟计划征收定额清关手续费、取消150欧元免税门槛、筹建欧盟中央海关机构 [7] - 法国宣布2026年起对每个进口包裹征收定额手续费 [7] 英国税收政策调整 - 英国计划取消135英镑免税门槛，进口商品综合成本或增加20%-30% [11] - 增值税率20%叠加最高25%关税将显著提升进口成本 [11] 行业趋势 - 全球税收政策变革反映数字经济时代国际贸易规则重构 [15] - 跨境卖家需从"挣快钱"向"做品牌"转型以适应新环境 [15]

论坛背景 - 2025清华五道口全球金融论坛在深圳举办 近百位中外高级别政经领袖和专家学者参与讨论全球经济金融发展新路径[1] - 金融壹账通银行事业部总经理贾燕菁出席"金融赋能科技创新与发展"主题论坛 与黄奇帆、马蔚华等嘉宾共同探讨[1] 平安集团实践 - 2024年平安集团投入超1万亿保险资金服务科技创新产业 累计投入10.14万亿元支持实体经济发展[4] - 平安集团构建九大数据库 包含30万亿字节数据 成为全球最大金融、医疗数据库之一[4] 科创企业痛点 - 高精尖设备科技型企业害怕出险 设备意外损害将造成巨额经济损失[4] - 科技创新企业研发突破存在时间跨度大、成功率低的特点 技术创新往生产型过渡时适配性存在不确定性[4] - 科技型企业行业分类广泛 在商业化过程中需要强化自身授信和产业链上下游授信联动支持[4] 金融机构服务策略 - 提出"智能化实时风控、数据价值重构、专利估值"三位一体的服务科创企业策略框架[4] - 数据资产价值重构有助于金融机构风险管理 企业数据积累是关键[4] - 科创企业专利知识产权沉淀为轻资产企业估值提供有力依据[5] 战略建议 - 金融机构应紧密跟随国家建设金融强国、科技强国等重大战略[5] - 平安集团通过金融壹账通将科技金融实践经验输出给国内外中小金融机构 赋能数字化转型[5]

如果您希望可以时常见面，欢迎标星收藏哦~ 来源：内容 编译自 eenewseurope ，谢谢 。 比利时鲁汶研究机构 IMEC 的首席执行官 Luc Van den hove 呼吁半导体行业应采纳三维可重构 AI 芯片的策略，以应对迅速变化的 AI 软件。 Van den hove 在一份将于近期发布的声明中表示，相较于当前为了应对 AI 数据流与计算瓶颈而 开发专用 ASIC 的策略，AI 算法的发展速度更为迅猛。据路透社提前看到的这份声明内容，Van den hove 强调了当前芯片开发模式与 AI 演进之间的严重脱节。 IMEC 每年的技术论坛将于本周二在比利时安特卫普开幕，并持续到周三。 专用集成电路（ASIC）的开发通常需要一到两年时间，而制造过程又需六个月。 路透社援引 Van den hove 的话称："这中间存在巨大的资产搁浅风险。等到 AI 硬件终于就绪之 时，AI 软件社区可能已经走向了另一条发展路径。" 据路透社描述，Van den hove 提出的，是一种三维结构、可编程的 AI 计算单元阵列。 英伟达之所以能成长为全球最大的半导体公司，是因为它推出的多处理 GPU 具有足够的通用性 ...

中国发展网讯作为区域经济高质量发展的关键支撑，河南省通许县紧扣营商环境优化主线，以金融生态 重构为抓手，创新打造金融服务新范式，通过深化政银企协同、强化普惠金融供给、精准破解融资堵 点，全县金融资源配置效率显著提升，为民营企业厚植发展沃土、激发创新动能注入强劲金融势能，走 出了一条金融赋能实体经济与营商环境互促共进的特色路径。 建高效服务机制，畅通银企对接渠道 建立"季度银企洽谈+月度政银会商"双轨制沟通平台，创新引入保险机构协同机制，邀请保险公司、有 关乡镇参与，形成"政府搭台、行业联动、全域覆盖"的常态化服务模式。2025年3月专项对接活动中实 现信贷投放18亿元，精准破解企业资金周转难题。 完善普惠金融体系，精准滴灌小微主体 组建县乡两级融资服务专班，建立"网格化走访+智能化建档"工作模式，要求各乡镇、街道及金融机构 通过实地走访、电话访问等方式，在全县范围开展"千企万户大走访"活动，全方位摸排小微企业、个体 工商户等经营主体融资需求。充分发挥小微企业融资协调机制作用，畅通小微企业融资渠道，对筛查出 符合条件的企业向各家金融机构推荐，引导金融机构，对小微企业应贷尽贷，开发专项信贷产品包，同 比提升小微企 ...