居民消费价格指数（CPI）总体情况 - 2025年9月CPI同比下降0.3%，其中城市下降0.2%，农村下降0.5% [1] - 2025年9月CPI环比上涨0.1%，1-9月平均CPI比上年同期下降0.1% [1] - 9月CPI环比由上月持平转为上涨0.1%，核心CPI同比上涨1.0%，为近19个月以来首次回到1%，涨幅连续第5个月扩大 [3][5] CPI环比变动分析 - 食品价格环比上涨0.7%，影响CPI环比上涨约0.13个百分点，鲜菜、鸡蛋、鲜果、羊肉和牛肉价格涨幅在0.9%至6.1%之间 [4] - 扣除能源的工业消费品价格上涨0.5%，影响CPI环比上涨约0.12个百分点，其中国内金饰品价格上涨6.5%，服装价格上涨0.8% [4] - 服务价格下降0.3%，影响CPI环比下降约0.12个百分点，飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别下降13.8%、7.4%和6.1% [4] - 能源价格下降0.8%，其中国内汽油价格下降1.7% [4] CPI同比变动分析 - 食品价格同比下降4.4%，影响CPI同比下降约0.83个百分点，猪肉、鲜菜、鸡蛋和鲜果价格分别下降17.0%、13.7%、13.5%和4.2% [5] - 能源价格同比下降2.7%，影响CPI同比下降约0.20个百分点 [5] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，其中扣除能源的工业消费品价格上涨1.8% [5] - 工业消费品中，金饰品和铂金饰品价格分别上涨42.1%和33.6%，家用器具、家庭日用杂品和通信工具价格分别上涨5.5%、3.2%和1.5% [5] 工业生产者出厂价格指数（PPI）总体情况 - 2025年9月PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，环比继续持平 [1][3] - 2025年9月工业生产者购进价格同比下降3.1%，环比上涨0.1%，1-9月平均PPI比上年同期下降2.8% [1] PPI环比变动分析 - PPI环比连续两个月持平，煤炭加工价格环比上涨3.8%，煤炭开采和洗选业价格上涨2.5% [6] - 黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%，光伏设备及元器件制造价格由上月下降0.2%转为上涨0.8% [6] - 非金属矿物制品业、锂离子电池制造价格分别下降0.4%和0.2%，降幅比上月分别收窄0.6和0.3个百分点 [6] - 国际油价下行带动国内石油相关行业价格下降，石油开采价格下降2.7%，精炼石油产品制造价格下降1.5% [6][7] PPI同比变动分析 - PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，部分行业价格同比降幅收窄 [8] - 煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业等6个行业对PPI同比的下拉影响比上月减少约0.34个百分点 [8] - 产业结构升级和消费潜力释放带动相关行业价格上涨，飞机制造价格同比上涨1.4%，电子专用材料制造价格上涨1.2% [8] - 工艺美术及礼仪用品制造价格上涨14.7%，运动用球类制造价格上涨4.0%，营养食品制造价格上涨1.8% [8]

PPI环比运行特点 - 煤炭加工价格环比上涨3.8%，煤炭开采和洗选业价格上涨2.5%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%，均连续两个月上涨 [1] - 光伏设备及元器件制造价格由上月下降0.2%转为上涨0.8% [1] - 非金属矿物制品业价格下降0.4%，锂离子电池制造价格下降0.2%，降幅比上月分别收窄0.6个和0.3个百分点 [1] - 石油开采价格下降2.7%，精炼石油产品制造价格下降1.5%，有机化学原料制造价格下降0.6%，化学纤维制造业价格下降0.2% [1] PPI同比变化及影响因素 - PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点 [2] - 煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、电池制造、非金属矿物制品业价格同比降幅分别收窄8.3个、3.4个、3.0个、2.4个、0.5个和0.4个百分点 [2] - 上述6个行业对PPI同比的下拉影响比上月减少约0.34个百分点 [2] - 飞机制造价格同比上涨1.4%，电子专用材料制造价格上涨1.2%，废弃资源综合利用业价格上涨0.9%，可穿戴智能设备制造价格上涨0.1% [2] - 工艺美术及礼仪用品制造价格上涨14.7%，运动用球类制造价格上涨4.0%，营养食品制造价格上涨1.8% [2]

CPI环比变动 - CPI环比由上月持平转为上涨0.1% [2] - 食品价格环比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，影响CPI环比上涨约0.13个百分点，其中鲜菜、鸡蛋、鲜果、羊肉和牛肉价格呈季节性上涨，涨幅在0.9%至6.1%之间 [2] - 扣除能源的工业消费品价格上涨0.5%，影响CPI环比上涨约0.12个百分点，其中国内金饰品价格上涨6.5%，服装价格上涨0.8% [2] - 服务价格下降0.3%，影响CPI环比下降约0.12个百分点，其中飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别下降13.8%、7.4%和6.1% [2] - 能源价格下降0.8%，其中国内汽油价格下降1.7% [2] CPI同比变动 - CPI同比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点，其中翘尾影响约为-0.8个百分点，今年新涨价影响约为0.5个百分点 [3] - 食品价格同比下降4.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI同比下降约0.83个百分点，其中猪肉、鲜菜、鸡蛋和鲜果价格分别下降17.0%、13.7%、13.5%和4.2% [3] - 能源价格同比下降2.7%，影响CPI同比下降约0.20个百分点 [3] - 核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来首次回到1% [1][3] - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨1.8%，涨幅连续第5个月扩大，其中金饰品和铂金饰品价格分别上涨42.1%和33.6% [3] PPI环比变动 - PPI环比连续两个月持平 [4] - 煤炭加工价格环比上涨3.8%，煤炭开采和洗选业价格上涨2.5%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%，均连续两个月上涨 [4] - 光伏设备及元器件制造价格由上月下降0.2%转为上涨0.8% [4] - 非金属矿物制品业、锂离子电池制造价格分别下降0.4%和0.2%，降幅比上月分别收窄0.6个和0.3个百分点 [4] - 石油开采价格下降2.7%，精炼石油产品制造价格下降1.5%，有机化学原料制造价格下降0.6% [4] PPI同比变动 - PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点 [1][5] - 煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、电池制造、非金属矿物制品业价格降幅比上月分别收窄8.3个、3.4个、3.0个、2.4个、0.5个和0.4个百分点 [5] - 飞机制造价格同比上涨1.4%，电子专用材料制造价格上涨1.2%，废弃资源综合利用业价格上涨0.9% [5] - 工艺美术及礼仪用品制造价格上涨14.7%，运动用球类制造价格上涨4.0%，营养食品制造价格上涨1.8% [5]

CPI环比变动 - 9月CPI环比由上月持平转为上涨0.1% [2] - 食品价格环比上涨0.7%，涨幅扩大0.2个百分点，影响CPI环比上涨约0.13个百分点 [2] - 扣除能源的工业消费品价格上涨0.5%，影响CPI环比上涨约0.12个百分点，其中国内金饰品价格上涨6.5%，服装价格上涨0.8% [2] - 服务价格下降0.3%，影响CPI环比下降约0.12个百分点，飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别下降13.8%、7.4%和6.1% [2] - 能源价格下降0.8%，国内汽油价格下降1.7% [2] CPI同比变动 - 9月CPI同比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点 [1][3] - 食品价格下降4.4%，影响CPI同比下降约0.83个百分点，猪肉、鲜菜、鸡蛋和鲜果价格分别下降17.0%、13.7%、13.5%和4.2% [3] - 能源价格下降2.7%，影响CPI同比下降约0.20个百分点 [3] - 核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来首次回到1% [1][3] - 扣除能源的工业消费品价格上涨1.8%，金饰品和铂金饰品价格分别上涨42.1%和33.6% [3] PPI环比变动 - 9月PPI环比连续两个月持平 [1][4] - 煤炭加工价格环比上涨3.8%，煤炭开采和洗选业价格上涨2.5%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2% [4] - 光伏设备及元器件制造价格由上月下降0.2%转为上涨0.8% [4] - 非金属矿物制品业、锂离子电池制造价格分别下降0.4%和0.2%，降幅收窄 [4][5] - 石油开采价格下降2.7%，精炼石油产品制造价格下降1.5%，受国际油价下行影响 [5] PPI同比变动 - 9月PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点 [1][6] - 煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业等6个行业价格同比降幅收窄，对PPI同比的下拉影响比上月减少约0.34个百分点 [6] - 飞机制造价格同比上涨1.4%，电子专用材料制造价格上涨1.2%，废弃资源综合利用业价格上涨0.9% [6] - 工艺美术及礼仪用品制造价格上涨14.7%，运动用球类制造价格上涨4.0%，营养食品制造价格上涨1.8% [6]

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9月CPI预测 - 国家统计局将于10月15日9时30分公布9月物价数据 [1] - 9月CPI同比降幅可能收窄 机构预测值在-0.3%至0%之间 [2] - 8月全国居民消费价格同比下降0.4% 环比持平 [2] - 9月猪肉批发价环比继续走弱 同比降幅从25.0%走阔至26.3% [2] - 9月国内成品油价格未调整 因国际市场油价波动未达阈值 [2] - 受长假临近和开学季等因素影响 服务消费需求或仍有支撑 带动核心CPI同比涨幅持续 [2] 9月PPI预测 - 翘尾因素拖累减弱 9月PPI同比降幅有望收窄 [3] - 机构对9月PPI同比增速预测值在-2.5%至-2.3%之间 [3] - 8月全国工业生产者出厂价格同比下降2.9% 降幅比上月收窄0.7个百分点 [3] - 9月PPI翘尾因素为-0.1% 跌幅较上月收窄0.6个百分点 基数拖累减弱 [3] - 9月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数相较8月分别回落0.1和0.9个百分点 [4] - 隐含的PPI环比或再度走弱至-0.1% [4] 大宗商品价格表现 - 9月布伦特原油月度均价稍有回升 在基数效应下同比降幅从14.7%收窄至7.3% [4] - 铜价再度冲高 受美联储重启降息和印尼矿厂供给扰动影响 [4] - 国内大宗价格表现分化 港口动力煤价格反弹 螺纹钢价格回落 水泥价格企稳 浮法玻璃价格回落 [4]

文章核心观点 - 疫情后中国、美国和欧洲的PPI走势出现显著分化，主要源于能源结构和需求端的差异 [1][4] 能源结构差异对PPI的影响 - 中国能源结构以煤炭为主，PPI对煤炭价格敏感度高，近年来煤炭价格因需求疲软和供给扩张持续下行，对PPI造成拖累，同时国际能源价格波动也会冲击中国PPI [1][7][8] - 美国能源结构以石油和天然气为主，能源自给能力强，外部依赖度低，天然气价格波动远小于欧洲，对PPI影响较小，PPI更多受全球原油供需影响 [1][11][13] - 欧洲能源结构高度依赖进口，尤其对俄罗斯天然气依赖度高，2022年俄乌冲突导致天然气价格暴涨，带动能源和电力成本飙升，是欧洲PPI大幅波动的主因 [1][14] 需求端差异对PPI的影响 - 中国处于新旧动能转换期，房地产进入调整周期，2022至2024年房地产开发投资和销售面积持续负增长，拖累上下游需求，压制PPI，新动能培育对PPI形成一定支撑 [2][16][18] - 美国在疫情期间实施大规模财政和货币刺激，带来强劲需求，推动PPI上涨，劳动力成本上升也增加企业生产成本，尽管美联储加息抑制通胀，但经济韧性使PPI温和降温 [2][19] - 欧洲需求受俄乌冲突引发的能源危机和欧央行加息抑制，外需下滑加剧需求疲软，导致PPI持续回落，2024年后随经济复苏和财政政策支持，PPI开始修复 [2][20][22]

宏观及策略研究：宏观经济周报 - 美国方面，两党未就临时拨款法案达成一致导致政府停摆，9月ADP就业人数超预期回落，制造业PMI虽超预期回升但仍处于收缩区间，新订单指数回落反映需求疲软，非制造业PMI亦不乐观，物价分项或因关税成本传导小幅上升，美联储会议纪要未就降息路径给出更多暗示，市场则加码10月降息预期[2] - 欧日方面，法国新任总理上任不足一月后辞职，日本高市早苗当选自民党总裁带来政治不确定性，欧央行短期暂无降息动力，日央行加息进程可能受政策导向阻碍而放缓[3] - 国内中秋国庆双节消费呈现价修复滞后于量的特征，服务消费增速快于商品消费，出境游和自驾游热度高，核心城市热度不及县域小城，汽车和电影市场表现平淡，房地产市场"银十"成色不足，一线城市表现略优于二三线城市[3] - 国内政策方面，央行第三季度例会认为经济面临需求不足等挑战，四季度政策将提高灵活性，国家发展改革委落实新型政策性金融工具以扩大有效投资，人民日报在四中全会前夕连载文章传递稳预期信号[3] - 高频数据显示，下游房地产成交处底部区间，农产品批发价格震荡走高，中游钢铁价格小幅回落，水泥价格回升，上游焦煤焦炭价格反弹，黄金及有色金属价格冲高，原油价格走低[3] 固定收益研究：利率债四季度投资策略展望 - 2025年三季度，央行通过买断式逆回购和MLF分别净投放8000亿元和近1万亿元资金，DR007波动中枢较二季度低15bp至1.45-1.55%，流动性分层仅在季末明显，国债发行规模下降但净融资量仍高，地方专项债发行节奏平稳，债市收益率曲线呈熊陡特征，10Y国债收益率收于1.86%，较二季度末上行超20bp[5][6] - 四季度债市展望中，基本面关键指标是PPI，若其同环比呈现实质性改善则对债市定价贡献增加，否则市场仍以流动性等因素主导，政策面上5000亿元新型政策性金融工具有望撬动信贷，基金交易规则调整可能引发1万亿-2万亿元资金调仓阵痛，资金面预计保持稳中偏松，DR007波动中枢在1.4-1.5%，央行重启国债买卖可期[6][7] - 总结认为四季度债市主线可能包括基金销售费率调整、股债跷跷板延续及资金宽松，债券仍为弱势资产但表现预计好于三季度，利率或呈高位震荡，资金面宽松有利于稳定利率走势，阶段性机会或来自央行买债但对利率下行空间不宜高估[7] 行业研究：金属行业周报 - 钢铁方面，节后复工带动下游需求恢复但供给随之回升，基本面难明显改善，行业稳增长政策提出产能产量精准调控、推进企业分级分类管理、稳定原燃料供给，未来船舶用钢和建筑用钢需求有望提振，出口需求亦将获支撑，建议关注设备先进、高附加值产品领先及环保水平高的标的[8][9] - 铜方面，全球铜精矿远期供应预期偏紧支撑铜价，反内卷政策或改善冶炼加工格局，建议关注铜矿资源保障强、环保水平领先及生产规模优势的标的[8][10] - 铝方面，宏观氛围偏暖且处消费旺季，但高铝价抑制采买情绪，反内卷政策有望改善氧化铝和电解铝供给格局，建议关注资源保障强、环保水平领先及生产规模优势的标的[8][10] - 黄金方面，美国降息周期和政府停摆刺激金价短期上行，若停摆危机化解且经济数据强劲则金价可能回调，长期看美国2026年利率路径不确定性大，若降息路径预期趋激进则金价获支撑，建议关注相关板块[8][10] - 锂方面，宁德时代和国轩高科在江西宜春的锂矿资源储量报告获批，缓解部分产能中断担忧，短期供给过剩压力压制锂价[8] - 稀土方面，价格震荡运行导致下游观望，商务部对相关技术及物项实施出口管制，国内出口管制放松带动需求，海外高冶炼成本支撑底部价格，人形机器人和新能源等领域发展提供新动能，建议关注相关板块[8][10] - 钴方面，刚果（金）占全球钴原料产量比例大，其2026-2027年出口配额无增长将约束全球供给，需求受新能源汽车、储能和消费电子领域带动，供需有望维持偏紧，建议关注相关板块[10] - 报告维持对钢铁和有色金属行业看好评级，维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的增持评级[11] 行业研究：医药生物行业10月投资策略展望 - 行业要闻显示，2025年世界肺癌大会召开，中国创新药企公布最新实验数据，国家组织药品联合采购办公室发布第十一批国家组织药品集中采购文件[12] - 行业数据方面，8月医疗保健CPI同比增长0.9%至100.9，医药制造PPI同比下降2.9%至97.1，1-8月医药制造业累计营业收入15833.1亿元同比下降2.0%，累计利润总额2129.5亿元同比下降3.9%[13] - 公司公告显示，恒瑞医药签署HRS-1893项目和瑞康曲妥珠单抗项目授权许可协议，获得药品注册批准，药物纳入拟突破性治疗品种公示名单，药品上市许可申请获受理，获得药物临床试验批准通知书[13] - 行情回顾显示，2025年9月医药生物板块下跌1.71%，子板块中医疗服务上涨1.81%，医疗器械下跌0.20%，生物制品下跌1.69%，化学制药下跌2.66%，医药商业下跌3.36%，中药II下跌5.25%，行业市盈率为31.04倍，相对沪深300估值溢价率为143%[14] - 10月策略建议关注欧洲肿瘤内科学会年会中国创新药企研究成果数据披露带来的投资机遇，以及三季报业绩披露期基本面改善的板块如创新药械、CXO等，同时关注流感高发季的诊断和疫苗类企业，报告维持行业看好评级，维持对恒瑞医药的买入评级[14][15]

行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1] - 评级变动：维持 [1] 报告核心观点 - 工程机械行业韧性足，内外销整体呈现边际改善态势 [1] 宏观景气度跟踪 - 2025年8月中国制造业PMI录得49.4%，环比上升0.1个百分点，仍处于收缩区间，但生产PMI指数达50.8%，处于扩张区间，新订单、原材料库存和新出口订单PMI指数分别为49.5%、48.0%和47.2%，相比7月数据呈现边际改善 [2][6] - 2025年8月中国PPI同比下降2.9%，环比结束连续8个月下行态势，由下降0.2%转为持平，CPI由上月的同比持平转为下降0.4%，核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续4个月扩大 [2][11] - 2025年1-8月全国固定资产投资完成额326,111亿元，同比增长0.5%，其中基础设施投资同比增长5.4%，制造业投资增长5.1%，房地产投资同比下滑13.2% [2][14] - 2025年1-8月全国商品房销售面积5.73亿平方米，同比下降4.7%，房屋新开工面积39,801万平方米，下降19.5% [2][17] 中国工程机械销售概况 - 挖掘机：2025年1-8月共销售154,181台，同比增长17.2%，其中国内销量80,628台，同比增长21.5%，出口73,553台，同比增长12.8% [2][26] - 起重机：销量呈现结构性分化，2025年1-8月，汽车起重机销售13,544台，同比下降6.47%，塔式起重机销售3,605台，同比下降34.5%，履带起重机销售2,080台，同比增长16.4%，随车起重机销售16,871台，同比增长3.68% [2][34][41][45][48] - 道路机械：2025年1-8月，装载机销售83,209台，同比增长12.9%，平地机销售5,650台，同比增长5.25%，压路机销售12,172台，同比增长20.7%，摊铺机销售1,117台，同比增长33.5% [2][57][64][65][72][73][80][81][86] - 高空作业设备：2025年1-8月，升降工作平台销售119,485台，同比下降30.5%，高空作业车销售3,334台，同比增长40.5% [2][87][94][95][100] - 叉车：2025年1-8月共销售976,026台，同比增长12.9%，其中国内销量616,256台，同比增长11.3%，出口359,770台，同比增长15.7% [2][104][110] - 国内基建投资展现强韧性，2025年1-8月广义基建投资同比增长5.4%，压路机、摊铺机等道路机械销量显著增长，能源基建拉动重型起重机及智能建造设备加速渗透 [101] - 叉车销量与制造业PMI、物流行业景气度强关联，2025年8月制造业PMI为49.4%，物流景气度指数达50.9%，制造业与物流行业景气度呈边际复苏态势，有望持续拉动叉车销量 [112]

宏观经济与政策环境 - 美国政府时隔7年后再度关门，争议焦点为《平价医疗法案》补贴问题[4] - 高市早苗当选日本自民党总裁，其财政扩张主张对日股形成利多[4] - 新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金[7] - 美国9月ADP新增就业人数录得-3.2万人，大幅低于市场预期的5.1万人[6] - 美国9月ISM制造业PMI为49.1%，较8月回升0.4个百分点但仍处荣枯线下，欧元区与日本9月制造业PMI分别下降至49.8%和48.5%[6] - 国庆期间国内旅游游客人次同比增速在10-20%区间，但人均支出同比普遍为负增长，全社会跨区域流动量较2019年增长近3成[9] 市场策略与行业配置 - 科技仍为重要主线，建议坚守科技并寻找板块内高低切机会，重点关注游戏、传媒、互联网、华为产业链、电池等品种[12] - 国庆假期期间全球市场呈现"科技与避险资产共振"格局，港股互联网与半导体板块走强，费城半导体指数涨6.35%[13] - 行业配置建议"4+1"：科技成长+自主可控+军工；受益于PPI边际改善的顺周期品种；具备反内卷弹性方向；出海结构性机会；底仓配置稳定型红利等[17] - 科技类主线相对容易穿越十一长假，因科技品种相对盈利再度占优、存在海外映射支撑、全球半导体周期再次共振向上[14] - 十月市场偏好高市盈率个股，节后行情通常火热[15] 固定收益与PMI数据 - 2025年9月制造业PMI为49.8%，环比提升0.4个百分点，连续两个月改善并达2025年4月以来最高值[19][20] - 9月生产指数为51.9%，环比提升1.1个百分点，连续5个月位于扩张区间；新订单指数为49.7%，环比提升0.2个百分点[21] - 高技术制造业PMI为51.6%，装备制造业PMI为51.9%，消费品行业PMI为50.6%，均高于制造业总体并处于扩张区间[20] - 大型企业PMI为51.0%，连续5个月处于扩张区间；小型企业PMI为48.2%，环比提升1.6个百分点，景气水平改善[21] - 非制造业PMI为50.0%，环比下降0.3个百分点，其中服务业PMI为50.1%，建筑业PMI为49.3%[22] 金融工程与港股市场 - 2025年9月恒生指数月涨7.1%，恒生科技指数月涨13.9%，表现优于A股[27] - 9月南下资金单月净流入额达1885亿港元，全年累计净流入额为11675亿港元，是2024年全年的145%[28] - 南下资金净流入靠前的行业为电力设备及新能源、综合、商贸零售、家电、有色金属[29] - 外资净流入靠前的行业为计算机、国防军工、电子、基础化工、钢铁[30] - 港股优选20组合在全区间（2015.1~2025.9）内超额年化收益率达12.9%[34] - 10月资产配置看多短债、平衡低估转债、黄金资产，模型测算未来一年黄金预期收益率为19.9%[38][39] 计算机与AI产业 - OpenAI发布视频生成模型Sora2.0，标志视频领域迎来GPT-3.5时刻，应用上线第四天登顶苹果美国应用商店免费榜[65][79] - ChatGPT周活跃用户达8亿，开发者400万，API每分钟处理80亿token，并升级为"超级App"支持调用第三方应用[66] - DeepSeek发布DeepSeek-V3.2-Exp模型，API降价50%以上，华为昇腾、寒武纪宣布适配该模型[68] - 多模态模型较LLM在训练和推理阶段的AI算力需求均显著提升，Sora2有望进一步助力AI算力需求高景气[80] - OpenAI启动万亿美元算力扩张计划，英伟达计划向其投资高达1000亿美元以构建AI数据中心[80] 非银金融与保险 - 金监总局发布《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，目标到2030年形成多层次健康保险市场格局[60] - 《意见》拓宽保障范围至医疗新技术、药品和器械，支持个人账户式长期医疗保险业务和分红型长期健康保险业务[60][62] - 头部险企如中国太保、中国平安等已先发布局大健康产业，综合优势突出，有望获得更高市场份额[62] - 2025年累计日均股基成交额1.96万亿，同比+112%，券商3季报业绩同比增速有望进一步扩大[72] - 推荐券商板块标的包括国信证券、华泰证券、中金公司、广发证券等[72][75] 电力设备与新能源 - 低空经济支持政策持续出台，苏州市低空经济促进条例正式施行，目标2026年产业规模达1000亿元[84] - 深圳市对载人eVTOL航空器一次性奖励1500万元，每家企业年度奖励上限3000万元[84] - 中国移动主导业界首个低空经济共享设备标准立项，推动全球低空经济规模化协同发展[84] - 固态电池产业进展加速，中伟股份与厦钨新能签署协议，未来三年预计合作量达11.5万吨/年[89] - 卫蓝新能源完成D+轮融资，投资方包括北京市绿色能源和低碳产业投资基金等[87] 传媒与游戏 - Sora2支持音视频同步生成，效果惊艳，全球首个完全由Sora2生成的剧集《TheQuack》上线[92] - 国产大模型密集升级，DeepSeek、智谱、豆包、混元等模型在视觉理解、图像生成等方面表现亮眼[92] - 国庆期间上市公司新游排名普遍回升，世纪华通《奔奔王国》、巨人网络《超自然行动组》等游戏排名提升明显[95] - Sora2或助力短视频平台和创作者社区丰富内容供给，并强化拥有丰富版权IP储备的影视内容公司的优势[92] 公司覆盖与个股研究 - 美力科技为汽车弹簧行业领军企业，预计2025-2027年归母净利润为1.9/2.7/3.2亿元，积极布局机器人等新兴产业[97][99] - 骏鼎达为高分子改性保护材料领先企业，预计2025-2027年归母净利润2.26/2.90/3.64亿元，聚焦机器人"腱绳一体化方案"[101][104] - 明阳电气为新能源输配电翘楚，预计2025-2027年归母净利润为8.19/10.29/12.78亿元，在海上风电及AIDC领域实现突破[106][108] - 恒鑫生活为可生物降解餐饮具领先企业，产能达年90亿只，深度绑定瑞幸咖啡、星巴克等全球头部餐饮品牌[56] - 悍高集团为家居五金行业标志性品牌，拥有381家经销商，通过线上线下渠道融合构建全方位营销网络[57] - 技源集团为膳食营养补充剂核心供应商，是全球最大HMB供应商，占据全球超50%市场份额[58]