行业投资评级 - 看好油运行业 [2] 核心观点 - VLCC TD3C-TCE运价单日跳涨23%至5万美元/天 淡季运价突破预示右侧投资机会来临 [3] - 美股油轮标的(FRO ECO DHT)已开启上涨 A/H股油运因估值低位具备显著补涨空间 首推招商轮船 [3] - 2025-2026年VLCC供需结构持续优化 有效运力增速为负(-4.1%/-0.3%) 支撑运价中枢长期上行 [3] - 产油国增产及贸易格局变化推动长运距运输需求 叠加全球主动补库存 旺季运价有望继续抬升 [3] 运价表现与驱动因素 - 美湾WTI与中东原油价差走阔打开西-东贸易套利窗口 长运距运输增加导致中东运力偏紧 [3] - Suezmax油轮运价达6万美元/天 部分需求外溢至VLCC市场 [3] - 美联储降息预期强化改善顺周期需求预期 推动商品及运输价格上涨 [3] 供给端约束 - VLCC船队老龄化导致有效运力下降 2025年有效运力增速为-4.1% [3] - 假设2028-2030年每年交付30艘VLCC 有效运力增速仍为负值(-0.5%/-1.0%/-1.2%) 至少2030年前无供给过剩担忧 [3] 需求端支撑 - 伊朗制裁升级致原油出口由170-190万桶/天降至130-140万桶/天 [3] - 俄罗斯原油出口因欧美制裁从350万桶/天降至310-320万桶/天 [3] - 委内瑞拉原油转向美国 至远东出口量降至0 [3] - 2025年1-7月中国原油进口量同比增长4.6% 剔除伊/委/俄后增量达5.3% 主要来自西非/巴西/加拿大 [3] - 全球进入主动补库存阶段 中国库存增加32.5万桶/天(占比3%) 欧美/日韩分别累库15/5万桶/天 [3] 公司估值比较 - 招商轮船市值/NAV为0.84倍 显著低于美股FRO(1.16倍)和DHT(1.06倍) [4] - 招商轮船油轮船队包含52艘VLCC和8艘阿芙拉 TCE每上涨1万美元/天可增厚税前利润15.3亿元 [3] - 干散货船队包含16艘Cape/6艘巴拿马/37艘大灵便型 日租金每涨1万美元/天可增厚税前利润15.1亿元 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美玉米受降息预期及可能下调单产影响，12合约反弹到400美分/蒲以上且支撑较强；国内玉米因进口拍卖、仓单高、种植成本降低和新季上市等因素，现货持续回落，01玉米底部震荡，市场预期10月华北玉米大量上市大概率跌破2200元/吨 [4] - 淀粉厂开机率下降、需求偏弱、库存增加，华北淀粉价格会随新玉米上市继续回落，11和01淀粉预计跟随玉米底部震荡 [4] 各目录总结 综合分析与交易策略 - 交易策略包括美玉米12在400美分/蒲以下尝试买入，01玉米2150附近轻仓短多，关注01和11玉米及淀粉做扩机会，期权观望 [5] 核心逻辑分析 国际市场 - 美玉米受降息预期和后期可能下调单产影响，12合约反弹到400美分/蒲以上，进口关税方面美玉米26%、美高粱23%，国内进口利润扩大 [8] - 截止8月14日，本周美玉米出口检验105万吨，累计出口6422万吨，本周对中国出口0万吨，累计对中国出口2.7万吨，占比0.04%；7月进口玉米6万吨，1 - 7月进口84万吨，去年同期1213万吨 [9] - 截止8月19日，美玉米非商业净空持仓10.5万手，净空减少，美国乙醇产量下降，美玉米12预计400美分/蒲支撑较强 [14] 国内市场 - 饲料企业玉米库存下降，47家规模饲料厂截止8月21日平均库存28.85天，环比减少0.76天，较去年同期下降0.55% [18] - 2025年34周（8月17 - 23日），149家玉米深加工企业共消费玉米113.62万吨，较前一周减少0.45万吨；截止8月20日，96家深加工玉米库存314.7万吨，较上周减少7.5% [19] - 8月15日北方四港玉米库存151.1万吨，周环比下降26.3万吨，当周四港下海量32.9万吨，周环比增加8.2万吨；广东港内贸玉米库存66.9万吨，较上周减少7.9万吨，外贸库存0.2万吨，较上周减少0.1万吨，进口高粱48.3万吨，较上周增加8.5万吨，进口大麦37.6万吨，较上周减少1.9万吨，全部谷物153.0万吨，减少1.4万吨 [22] 淀粉市场 - 8月17 - 22日全国玉米加工量54.9万吨，淀粉产量27.06万吨，较上周减少1.86万吨，开机率52.3%，较上周降低3.6% [25] - 华北玉米现货下降，淀粉现货稳定，副产品价格偏强，本周吨玉米黑龙江利润为 - 78元/吨，较上周增加12元，山东利润为 - 110元/吨，较上周减少20元 [25] - 截止8月20日，玉米淀粉库存为133.9万吨，较上周增加0.7万吨，增幅0.53%，月增幅2.1%，年同比增幅25.6% [25] 替代品市场 - 小麦价格华北到厂价基本2450元/吨，价格稳定；小麦与玉米价差扩大，华北玉米回落，东北玉米稳定，华北与东北玉米价差缩小，华北玉米与09玉米价差上涨 [31] 周度数据追踪 养殖利润 - 8.7 - 8.14自繁自养利润11元/头，较上周减少20元/头，外购仔猪利润 - 204元/头，较上周减少17元/头 [41] - 8月14 - 21日白羽肉鸡养殖利润1.91元/只，上周1.78元/只；蛋鸡本周养殖成本3.55元/斤，养殖利润 - 0.34元/斤，上周养殖利润0.53元/斤 [47] 深加工开机率 - 本周F55果葡糖浆浆开机率58.87%，较上周增加0.25%，麦芽糖浆开机率49.18%，较上周增加1.85% [50] - 本周瓦楞纸开机率63.97%，较上周增加2.19%，箱板纸开机率69.62%，较上周减少0.38% [50] 价格与基差 - 报告展示了锦州港平舱价、潍坊淀粉出厂价等价格走势，以及玉米09基差、玉米1 - 5价差等基差和价差情况 [52][59]

黄金股全线走高，截至发稿，紫金矿业（601899）(02899)涨3.58%，报23.7港元；中国黄金（600916） 国际(02099)涨3.24%，报87.6港元；灵宝黄金(03330)涨1.92%，报11.16港元；山东黄金（600547） (01787)涨1.95%，报27.2港元。 消息面上，8月22日晚，鲍威尔在杰克逊霍尔年会中态度明显转鸽，发言内容强调就业面临的下行风险 上升，风险的平衡转变，可能需要调整政策。美联储发布修订版《长期目标与货币政策策略声明》，回 归"灵活通胀目标制"。会议过后，交易员对美联储9月份降息预期由75%提升至90%。 山东黄金 紫金矿业 山东黄金 紫金矿业 灵宝黄金 中国黄金国际 分时图 日K线 周K线 月K线 31.96 1.23 4.00% 4.07% 2.70% 1.37% 0.00% 1.37% 2.70% 4.07% 29.48 29.90 30.31 30.73 31.15 31.56 31.98 09:30 10:30 11:30/13:00 14:00 15:00 0 78万 156万 234万 国盛证券指出，8月1日大幅下修的就业人数显示美国政策利率仍 ...

能源股普遍上涨,埃克森美孚涨近2%,雪佛龙涨超1%,康菲石油涨逾2%,斯伦贝谢涨超5%,西方石油涨逾2%。 航空股表现强劲,波音涨超2%,美国航空涨逾7%,达美航空涨超6%,西南航空涨逾5%,美联航涨近6%。 鼎锋优配作为一家专注于港股和A股交易的券商,鼎锋优配为投资者提供一站式的投资服务。其交易平台功能强大、操作便捷,能够满足不同投资者的需求 万得美国科技七巨头指数涨2.04%,特斯拉涨超6%,谷歌涨逾3%。中概股普遍上涨,名创优品涨超20%,盛美半导体涨逾19%。 Wind截图 截至收盘,道指涨1.89%报45631.74点,创历史新高,标普500指数涨1.52%报6466.91点,纳指涨1.88%报21496.53点。本周,道指涨1.53%,标普500指数涨0.27%,纳指 跌0.58%。 据美国消费者新闻与商业频道(CNBC)报道,美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上表示,"基线前景和不断变化的风险平衡可能需要调整我们的政策立 场。"他补充说,在央行充分就业和稳定价格的双重任务之间"风险平衡似乎正在发生变化"。他引用了税收、贸易和移民政策的"全面变化"。据CME Group的 FedWatch工具显 ...

【鲍威尔发言强化9月降息预期，铜价顺势走强】美联储主席鲍威尔在杰克森霍尔央行研讨会上发言， 强化了市场对9月降息的预期。受此影响，美元跌至98点位下方，铜价顺势走强。 沪期铜2509合约早盘 走势偏强，在79220元/吨附近盘旋。11时左右迅速冲高至79480元/吨，上午收于79390元/吨。 隔月月差 几乎走平，远月仍呈现back结构。 本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 ...

、+** 棉花周报|2025-08-25 美联储主席暗示 9 月降息，商品市场氛围偏暖 郑棉周内表现先抑后扬，关注下游临近旺季表现 棉花周报 2025-08-25 第一部分国内外棉花市场基本 一、一周数据总览 主要商品及棉花价格 国内外主要棉花及商品价格指数 摘要： 截至 08 月 24 日 CRB 大宗商品价格指数小幅上涨，08 月 24 日收盘报 300 点，较 08 月 15 日累计上涨 4.46 点。08 月 24 日文华商品指数报 165.21，较 08 月 15 日下跌 1.11，跌幅为 0.67%。08 月 24 日，ICE 期棉主力 12 月合约报 68 美分/磅，较 08 月 15 日上涨 0.52 美分/磅，涨幅为 0.77%。截至 08 月 24 日当周郑棉主力 01 合约收盘报 14030 元/吨，较 08 月 15 日下跌 90 元/吨，持 仓累计增加 7288 手，至 48.5 万手。 本周郑棉期价走势表现为先抑后扬，周一周五期价重心下移，周五夜盘受 外部宏观环境影响价格显著反弹。从产业情况来看，陈棉库存整体偏紧处于历 史同期最低水平，新棉涨势良好，供应端即将到来的新棉收购情况仍待 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 因美联储主席鲍威尔因就业供需趋弱释放9月降息预期，特朗普威胁俄乌双方不谈就经济制裁，叠加全球央行持续购买黄金，贵金属价格易涨难跌，建议投资者在价格回落时布局多单为主，关注伦敦金3200 - 3300附近支撑位及3400 - 3500附近压力位，沪金760 - 770附近支撑位及800 - 810附近压力位，伦敦银34 - 36附近支撑位及37 - 40附近压力位，沪银8500 - 8700附近支撑位及9100 - 9500附近压力位 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年8月22日，现货沪金T+D收盘价773.40，较昨日变化 - 1.72，较上周变化 - 4.26，成交量21306.00，较昨日变化 - 918.00，较上周变化2276.00，基差 - 1.77，较昨日变化1.69，较上周变化1.09 [1] - 2025年8月22日，期货活跃合约收盘价9192.00，较昨日变化30.00，较上周变化 - 66.00，成交量317495.00，较昨日变化6157.00，较上周变化18740.00，持仓量303690.00，较昨日变化 - 3408.00，较上周变化 - 47052.00 [1] - 2025年8月22日，伦敦黄金现货收盘价3334.25美元/盎司，较昨日变化 - 4.05，较上周变化 - 9.60，SPDR黄金ETF持有量956.77，较昨日变化0.00，较上周变化 - 4.58 [1] - 2025年8月22日，伦敦白银现货收盘价38.01美元/盎司，较昨日变化0.44，较上周变化 - 0.31，美国iShare白银ETF持有量15288.82，较昨日变化11.30，较上周变化217.50 [1] - 2025年8月22日，INE原油490.90元/桶，较昨日变化11.70，较上周变化 - 2.70；ICE布油67.26美元/桶，较昨日变化 - 0.41，较上周变化0.37 [1] - 2025年8月22日，上海期铜78690.00元/吨，较昨日变化150.00，较上周变化 - 260.00；LME现铜9796.50美元/吨，较昨日变化72.00，较上周变化63.50 [1] - 2025年8月22日，上海螺纹钢3119.00元/吨，较昨日变化 - 2.00，较上周变化 - 36.00；大连铁矿石770.00元/吨，较昨日变化 - 2.50，较上周变化 - 2.00 [1] - 2025年8月22日，上证指数3825.7592，较昨日变化54.66，较上周变化97.73；标普500 6466.9100，较昨日变化96.74，较上周变化 - 1.63 [1] 重要资讯 - 华尔街日报记者Mick Timiraos称，鲍威尔释放9月降息信号，暗示市场不应期待“下坡冲刺式”的激进宽松 [1] - 特朗普表示，若俄乌领导人两周内未举行直接会晤，将作出“非常重要的决定”，可能是“大规模制裁或关税” [1] - 美国财政部三季度将发行短期为主国债超1万亿美元补充现金账户，美联储隔夜逆回购工具使用量趋零，或将使银行准备金规模逐步下降 [1] - 进口关税推高商品价格，使美国7月生产端通胀PET年率和消费端通胀核心CPI年率升高，增加8月消费者一年和五年通胀预期4.9%和3.9%，高于预期和前值，使美联储降息预期次数缩减至9/10月 [1] - 欧洲央行7月暂停降息，存款机制利率维持28%；欧元区（德国）7月消费者物价指数CEI年率为2%（1.8%），高于预期但持平前值；因欧元区与德法8月制造业PMI为50.5/49.9/49.9，高于预期和前值，欧洲央行25年底前或最多降息1次 [1] - 英国央行8月关键利率下降25个基点至4.0%，延续24年10月至25年9月减持1000亿英镑政府债券，之后或放缓资产负债表缩减速度；英国7月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为3.8%（3.8%）和国内生产总值CDP月率为0.4%，均高于预期和前值，8月SPCI制造（服务）业PMI为47.3（53.6），低（高）于预期和前值，英国央行2025年底前或最多降息1次 [1] - 日本央行7月基准利率维持不变为0.6%，将于26年4月开始缩减每个季度国债购买规模由4000降至2000亿日元；日本（东京）7（7）月消费者物价指数CPI（CPI）年率为3.1%（3.1%），持平预期但低于前值，二季度国内生产总值GDP季率为0.3%，高于预期和前值；美国财政部长贝森特督促日本央行加息，使日本央行在25年底前仍存加息预期，最早或为10月 [1]

上周五鲍威尔放鸽后，市场押注9月降息概率升高至84%，提振亚太股市表现。但欧美股指期货稍有回调，表明市场谨慎对待本周的关键 事件和经济数据，包括周三公布的英伟达财报，周五公布的美国7月通胀数据等。 8月25日周一，美股期货跌超0.1%，欧股低开，亚洲股市走高。美元小涨0.1%结束三周连跌，美债收益率微升，黄金微跌，原油微涨。以 下为核心资产走势： 美股期货下跌，标普500指数期货，纳指100期货，道指期货均跌超0.1%。 欧股低开，欧洲斯托克50指数开盘跌0.4%，德股跌0.6%，法股跌0.3%，英国股市因假期休市。 日经225指数收涨0.4%。日本东证指数收涨0.1%。韩国首尔综指收盘涨1.3%。 美债收益率普涨，2年期和10年期美债收益率均上行不足1个基点。 美元指数涨约0.1%。日元跌超0.2%。英镑跌超0.1%。加元、欧元、瑞士法郎跌不足0.1%。 现货黄金跌超0.1%至3370美元下方，现货白银涨约0.1%。 美油小幅上涨0.08%至63.70美元上方。布油涨约0.06%至67.75美元上方。 比特币24小时跌幅超2.6%，以太坊24小时跌幅超3%。 亚洲股市，原油上涨 日股涨0.4%，韩股涨1.3 ...

黄金价格表现 - 现货黄金当前交投于3369.21美元/盎司附近 较上周五收盘价3371.78美元/盎司微跌 [1] - 上周五金价大涨1% 盘中一度创两周新高至3378.69美元/盎司 [1] 美联储政策影响 - 美联储主席鲍威尔在杰克森霍尔央行研讨会的讲话推动金价强势反弹 同时导致美元汇率大幅下挫 [1] - 鲍威尔鸽派讲话成为黄金市场转折点 营造有利于贵金属的宏观环境 [3] - 市场对9月降息预期强化 使黄金投资价值显著提升 [3] 债券市场动态 - 美国两年期公债收益率大跌10.2个基点至3.69% 创逾一周低点 [3] - 10年期公债收益率下跌7.2个基点至4.259% [3] - 两年期与10年期收益率曲线差距扩大至58.1个基点 为7月中以来最陡峭水平 反映交易员对短期降息的强烈预期 [3] 资金成本与投资吸引力 - 债市收益率下挫降低了持有黄金的机会成本 使黄金在低利率环境中更具吸引力 [3] - 美国银行经济学家报告强调 现在阻止9月降息的责任落在了数据身上 [3] 市场关注因素 - 投资者需密切关注就业报告 若数据支持宽松政策将利好黄金 [3] - 本周重点关注美联储官员讲话 美国7月耐用品订单月率初值 美国8月谘商会消费者信心指数 美国第二季度实际GDP年化季率修正值 美国初请失业金人数和美国7月PCE数据 [3] 政治因素影响 - 特朗普多次批评鲍威尔降息过慢 并暗示将任命更鸽派继任者 这加剧了市场波动 [3] 市场参与者情绪 - 尽管亚洲实物需求仍显低迷 但华尔街专业分析师和普通投资者均对黄金前景充满信心 [1]

美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上发表讲话，被市场解读为降息信号，鲍威尔的讲话中还有哪些关 注点？受到鲍威尔暗示降息的刺激，上周五美股大涨，道指也创出历史新高。不过在此前几天，美股高 位回落，标普500指数连跌5天，展望后市，美股是继续上行还是存在较大的回撤风险？三菱日联银行 （中国）有限公司首席金融市场分析师 孙武表示，杰克逊霍尔会议吹来"宽松风"，美联储9月降息预期 点亮。技术性回撤与宏观不确定性叠加，美股回撤风险上行。美股科技股回调触发再配置，策略或转向 多元化配置。 来源：第一财经 ...