台积电供应链风险 - 台积电供应链稀土库存仅能维持30天，若无法获得大陆稀土供应，其高端芯片制造产能将面临瘫痪[2] - 稀土是半导体供应链的重要组成部分，负责制造流程中的关键环节，芯片巨头需确保其供应稳定[4] - 公司正寻找替代供应来源，例如澳大利亚，但由于当地矿产行业尚不成熟，切换供应商仍需时间[4] 地缘政治压力 - 台积电面临中美两头受压的险境，美国通过“三个月审批制”等手段精准打击其大陆工厂的成熟制程业务[4] - 中国以稀土出口管制作为反制措施，直指公司高端芯片命脉，使其在中美市场间进退两难[4] - 美国出口许可吊销令与中国稀土出口新规，如同两把巨锁锁死台积电通往中美市场的通道[4] 产业链合作与风险 - 台湾地区方面承诺在美投资，范围不限于台积电，还包括整个生态链的供应商、设计商及其他芯片制造公司，旨在与英特尔等美国公司合作提升生产力[5] - 有观点认为此举是民进党当局无底线讨好美国，对美国的巧取豪夺一再妥协退让，最终是割肉饲虎、欲壑难填[5]

谈判核心成果 - 中美达成初步框架协议，美国承诺不再对中国加征100%关税[1] - 中国将对美国的稀土限制“推迟一年”执行[1] - 中国承诺采购一定数量的美国大豆[1] 协议具体条款分析 - 美国用放弃100%关税威胁换取中国将稀土出口管制延长一年执行[1][3] - 中国采购美国大豆是基于自身需求的正常市场行为，因已停止采购价格高涨的巴西大豆[3] 稀土行业战略地位 - 中国掌握全球稀土加工能力的85%以上，具有战略优势[3] - 稀土管制延期一年为双方提供缓冲期，中国保留随时调整出口的主动权[7] - 美国认识到对中国稀土的深度依赖是其回到谈判桌的关键原因[3] 谈判策略与未来展望 - 美方调整高压姿态，强调“平等尊重”中国，是基于对中国反制能力的清醒认识[5] - 美方仍在TikTok所有权等议题保留博弈筹码，双方博弈将进入新阶段[7] - 中美结构性矛盾决定了摩擦的长期性，此次谈判只是中场休息[7]

政府停摆与政治僵局 - 美国参议院第十次投票未能通过临时拨款法案，结果为51票对45票，距离通过所需的60票差9票，并出现两名共和党议员倒戈 [1] - 联邦政府停摆进入第17天，打破2013年16天的记录，成为美国历史上第二长的政府停摆 [1] - 政府停摆若持续至11月4日以后，将打破2018年35天的停摆记录 [8] - 停摆僵局源于三个月前民主党和共和党在《平价医保法案》补贴问题上的争执 [7] 停摆对政府职能与社会服务的冲击 - 全国空中交通管制系统人手紧张，史密森尼博物馆接连关闭，联邦住房管理局贷款审批陷入停滞 [1] - 数十万联邦雇员连续第三周无法领取工资，部分联邦法院动用应急资金维持运转 [1] - 低收入家庭的学前教育项目“启蒙计划”面临资金断供危机 [1] - 劳工部和商务部连续两周无法发布就业和零售销售等重要经济数据 [1] 金融市场与银行体系的危机 - 两家地区性银行同时爆出贷款欺诈丑闻，初步估计潜在损失高达数千万美元 [3] - 区域性银行指数当日收跌6.3%，大型银行股摩根大通和美国银行股价单日跌幅超过4% [3] - 前74家银行市值单日蒸发上千亿美元，相当于冰岛全年GDP的三分之二 [3] - 恐慌指数在一天内暴涨40%，创下年内最大涨幅 [5] 经济前景与货币政策的不确定性 - 美联储主席鲍威尔承认决策者在“部分失明”的情况下制定货币政策 [1] - 政府停摆若持续到11月中旬与年末假期购物季重叠，可能对经济造成更大冲击 [7] - 摩根士丹利警告称此局面可能对经济造成“持久性创伤”，并可能迫使美联储大幅降息150个基点 [7] - 政治僵局引发的金融危机被讨论是否为压垮美国经济扩张周期的最后一根稻草 [8] 中美贸易战与政治决策压力 - 银行危机在特朗普对华贸易攻势使市场神经紧绷的背景下爆发 [5] - 特朗普面临双重危机，连续两天召集财政部长和商务部长紧急磋商但未能提出有效市场稳定措施 [5] - 特朗普面临继续对华强硬或立即与中国重启谈判以稳定市场的选择 [9]

贸易政策演变 - 2018年特朗普政府对中国的钢铁和铝分别加征25%和10%关税[1] - 2019年5月几乎所有中国商品被纳入征税名单，最高税率达25%[1] - 2024年拜登政府针对电动车和太阳能板加码关税[1] - 2025年特朗普政府就职后快速行动，2月4日加征10%额外关税，4月2日升至34%，4月9日再加74%，4月10日补加41%，累计税率达145%[3] - 2025年5月12日中美达成临时协议，未来90天内美国对华关税从145%降至30%，中国对美国关税从125%降至10%[31] 供应链重构与影响 - 中国对美出口暴跌九成，但越南、墨西哥、印度对美出口猛增[11] - 越南电子产业70%以上零部件依赖中国进口[12] - 墨西哥边境仓库工人将商品标签从"中国制造"更换为"墨西哥制造"，价格从10美元涨至12美元[11] - 美国国家经济研究局论文指出进口商品关税成本90%以上由美国消费者承担[20] - 税基金会测算显示2025年特朗普关税政策让每个美国家庭平均多支出1300美元[17] 行业与企业应对 - 美国中国商会2025年调查显示仅48%会员企业计划在中国投资，创历史新低[36] - 中国企业加速开拓欧洲、东南亚、中东市场，导致2025年欧洲港口出现拥堵和库存积压[26] - 全球80%以上稀土加工能力在中国，美国国防工业严重依赖此供应链[27] - 中国锂电池产量占全球60%以上，美国电动车企难以绕开[27] - 为应对不确定性，不少企业开始囤货，仓库堆满库存[36] 宏观经济影响 - 2025年上半年美国通胀率冲上5%以上，贸易政策贡献显著[21] - 关税临时下调消息公布当天，美股三大指数集体大涨，消费者信心指数小幅回升[31] - 税基金会经济模型测算显示，即便关税降至30%，长期仍将使美国GDP增速减少0.2%，资本存量下降0.1%，相当于损失14.2万个全职工作岗位[33] - 2025年中国政府大力推动"内循环"，通过发放消费券和搞促销活动试图弥补外贸损失[26] 消费者行为与认知 - 皮尤研究中心2025年4月数据显示77%美国人对中国持负面看法，但认为"中国是最大威胁"的比例从50%降至42%[4] - 许多消费者不了解"PRC"是中华人民共和国缩写，误以为不是中国产品[7] - 共和党人中44%认为关税对国家有利，24%觉得有害；民主党人中80%认为伤国，75%觉得伤及个人[37] - 46%美国人认为中国在贸易中占更大便宜，仅10%觉得美国获益更多[37]

黄金价格周度表现 - 黄金价格本周下跌超过2%，结束了此前连续八周的上涨势头，主要因大量获利了结盘涌现[3][7] - 金价从周一晚间的高点每盎司4,375美元以上，回落至周三下午的每盎司4,100美元，跌幅超过200美元/盎司[5][7] - 尽管周度下跌，市场在每盎司4,000美元上方仍显示出可靠的买盘和支撑[3] 市场驱动因素 - 美联储官员进入议息会议前的“静默期”，以及关于美国双边贸易战的报道有所减少，削弱了市场近期的避险情绪[4][5] - 黄金交易所交易基金出现显著资金外流，加上贸易战头条新闻平淡，削弱了黄金的购买动能[5][7] - 周五公布的美国9月CPI通胀数据低于预期，提振了市场对美联储下周再次降息的信心，帮助金价稳定在每盎司4,100美元上方[6][7] 未来展望 - 市场焦点转向下周的联邦公开市场委员会利率决定，交易员将密切关注美联储主席鲍威尔在政府持续停摆背景下的讲话以寻找方向[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成本端近期受中美贸易战博弈影响，基本面承压，PX、TA远期预期偏弱；需求端聚酯开工率微降，终端采购谨慎，PF供需面较好，PR关注装置负荷和新产能投放[2][3] - 策略上PX/PTA/PF/PR单边中性，可逢低做多PF加工费，进行PX/PTA2601 - 2605反套[4] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 包含TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差等内容[9][10][12] 上游利润与价差 - 涉及PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等[17][20] 国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等数据[25][27] 上游PX和PTA开工 - 展示中国、韩国、台湾的PTA负荷以及中国、亚洲的PX负荷情况[28][31][35] 社会库存与仓单 - 涵盖PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等[36][39][40] 下游聚酯负荷 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝利润等信息[48][50][59] PF详细数据 - 涉及涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等[68][78][82] PR基本面详细数据 - 有聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等[86][88][97]

贸易协议预期 - 美国总统特朗普预期下周APEC峰会期间与中国达成一项良好的贸易协议 [1] - 特朗普多次表示希望达成协议 并预告明年初可能访问中国 [1] - 特朗普的表态反复不定 此前曾因不满稀土出口管制威胁加征关税并暗示取消会面 其表态可信度值得怀疑 [5] 中美贸易现状 - 尽管美国对华关税比世界平均水平高25个百分点 过去半年中美整体贸易额降幅达两位数 但美国每天从中国进口金额仍稳定在10亿美元 [3] - 今年7至9月 中国对美出口商品价值超1000亿美元 [3] - 部分产品近期的出口量较2024年出现增长 [3] 产业链依赖与关税影响 - 美国机电设备、光学医疗仪器等中国优势产品的进口替代率不足30% [4] - 美国半导体设备领域 中国产精密零部件的市场占比达45% [4] - 即便顶着54%的关税 前三季度美国进口玩具仍有68%来自中国 比去年仅下降2个百分点 [4] - 美国加征关税的成本最终多数转嫁到自身 由美国商家和消费者承担 [4] 美国国内压力 - 高关税已引发美国制造业反弹 美国汽车工业协会警告关税政策导致本土车企零部件成本增加 [4] - 密歇根州等关键摇摆州的制造业就业数据连续两月下滑 [4] - 11月10日中美关税展期最后期限逼近 若未能达成新协议高关税将直接影响美国消费市场 对中期选举构成高风险 [4] 中国立场与外贸趋势 - 中国外贸多元化的趋势已不可逆转 不会用牺牲原则和自身利益的方式换取与美国达成协议 [7] - 中国企业在新兴市场的深耕细作是应对关税波动的根本底气 [7] - 解决难题需要美方拿出更多的诚意与行动 [7]

政策立场转变 - 特朗普改变对华100%额外关税的立场，表示其对美国经济的影响“撑不了多久”，并希望与中国达成公平贸易协议 [1] - 特朗普政府已悄悄启动关税豁免措施，首先免除黄金、LED灯等几十种商品的关税，并计划扩展到农产品、飞机零件等领域 [3] - 美国海关进一步放宽对智能手机、电脑和芯片等电子产品的关税，并允许已缴纳关税进行退款 [3] 美国国内经济压力 - 美国制造业和零售业因关税面临巨大成本压力，例如休斯顿港一家物流公司的起重机进口成本暴涨至三倍，最终取消订单 [3] - 苹果公司几乎90%的iPhone在中国生产，若加征100%关税，手机售价将暴涨三倍 [5] - 美国智能手机和笔记本电脑大多依赖中国，若关税进一步增加，整个科技行业将面临崩溃风险 [5] - 美国大豆出口在2025年前八个月几乎归零，农民存货积压，价格暴跌 [6] 通胀与货币政策影响 - 美联储警告若关税继续加码，国内物价可能大幅上涨，消费者生活成本将提高 [6] - 为遏制通胀，美联储可能无法按计划降息，企业借贷利率难以下调，导致许多小企业陷入困境 [6] 政治与选举因素 - 为应对2026年中期选举，特朗普政府豁免与摇摆州经济密切相关的商品关税，例如俄亥俄州依赖的钛合金板材和佛罗里达州旅游业需要的LED灯 [6] 法律挑战与财政风险 - 美国国际贸易法院和联邦巡回上诉法院裁定特朗普政府加征关税超出法律授权 [8] - 最高法院将于11月初开庭审理此案，若败诉，特朗普政府可能需要退还自2024年起征收的几千亿美元关税 [8] 行业与企业应对 - 中国企业采取反制措施，通过调整关税和港口费用精准回应美国压力，并加大对其他市场的拓展以减少对美国市场的依赖 [11] - 美国半导体产业因无法向中国出口而损失惨重 [14] - 科技公司如苹果发现将生产线迁回美国非常困难，不仅需要数十亿美元投资，还需等待数年时间 [14]

中美贸易摩擦与飞机零部件供应 - 美国总统特朗普威胁对中国断供飞机零部件，以此作为贸易谈判的筹码 [1] - 中国外交部回应称贸易战不符合任何一方利益，应在平等尊重基础上协商解决 [1] - 特朗普威胁对飞机零部件实施出口管制，指出中国拥有大量需要维保的波音飞机 [1] 波音公司在中国市场的业务规模 - 中国目前拥有约1855架现役波音飞机，并持有至少222架波音飞机订单 [1] - 中国订购及服役中的飞机大部分为波音737窄体飞机 [1] - 历史上中国航司曾占波音订单的25%，但如今这一比例已降至不到5% [1] 地缘政治对波音公司的潜在影响 - 特朗普的威胁打破了贸易战中不将民用消费品售后维保体系武器化的底线 [2] - 波音公司的成功建立在近一个世纪的技术积累、安全记录和商业信誉之上 [2] - 将波音公司地缘政治化工具有可能引发全球客户对其产品长期可靠性的疑虑 [2]

美国大规模抗议活动与民意分析 - 全美超过2700座城市爆发大规模抗议，近700万民众参与，核心诉求包括要求特朗普下台及反对其移民与贸易政策 [1] - 抗议活动是美国民意沸腾的缩影，展示了美国社会对特朗普政府的普遍不满情绪 [1] 抗议活动的具体表现与核心原因 - 纽约时报广场聚集超过10万人，美国国会参议院民主党领袖查克·舒默到场，场面震撼 [3] - 抗议核心原因包括特朗普的移民政策及其推动的高关税措施 [3] - 现场抗议标语如“关税是对我们征税”和“我的拖拉机靠中国订单加油”，直接反映了民众对特朗普经济政策的愤怒 [3] - 抗议者明确表示“美国不需要国王”，要求特朗普立即辞职 [3] 特朗普政策转向与经济压力 - 特朗普在抗议爆发之际罕见认错，承认对中国加征100%关税的政策已不可行，称该政策“不可持续”且美国经济“撑不下去” [3] - 中美贸易战爆发以来，高额关税政策未达预期效果，未能解决美国贸易逆差，反而推高了美国通货膨胀 [3] - 高关税政策促使中国加快了供应链多元化和自主创新的步伐 [3] 美国各行业受关税政策冲击情况 - 美国制造业受到严重影响，因人工和原料成本高昂导致产品滞销，引发工厂倒闭和大规模工人罢工 [5] - 科技行业对特朗普的关税政策表示不满 [5] - 农业大州作为特朗普的“票仓”情况严峻，农民从中美贸易摩擦的“希望者”变为“受害者”，大豆出口等市场机会恶化 [5] 政治影响与选举前景 - 特朗普在关税问题上的改口，是基于经济考虑和政治现实压力的体现 [7] - 此次抗议涉及农民、工人、移民群体、科研人员及中小企业主，显示了美国社会的严重分裂 [7] - 若特朗普不能尽快解决抗议者关心的核心问题，其在2026年中期选举中的前景可能非常不利 [7] 中美贸易战中的力量对比 - 中国在贸易战中占据了有利的谈判地位 [8] - 中国凭借40年建立的强大制造业生态系统拥有明显优势，可以承受更多关税负担 [8] - 美国则需要时间去寻找替代品和建设新的制造产能 [8]