中美贸易关系 - 美国商务部长明确表示不会向中国出售芯片并维持55%高额关税 显示贸易战持续升级态势 [1] 稀土行业格局 - 中国掌握全球90%以上稀土加工技术 包括美国F-35战机磁铁等关键军事装备材料依赖中国供应 [3] - 美国去年从中国进口3万吨稀土半成品 虽拥有稀土矿库存但缺乏加工能力 [3] - 中国新发现两个超大稀土矿 储量可满足全球几十年需求 进一步巩固资源主导地位 [3] 产业竞争优势 - 中国拥有全球最强稀土供应链优势 在资源加工领域具备硬实力对抗 [4] - 稀土作为高科技核心材料 中国掌握加工技术形成战略制高点 [3][4] 贸易对抗态势 - 美国试图压制中国高科技产业发展 但稀土供应链依赖形成贸易关系不平衡 [6] - 中国稀土资源优势可能成为应对美国技术封锁的重要筹码 [4][6]

报告核心观点 - 美联储在即将召开的议息会议或不会降息，经济未出现促使其干预的警告信号，但会议更新的点阵图和发言基调或为今年首次降息时间给出指引，维持高利率利好美元，若点阵图和发言偏鹰，或提振美元，美元兑人民币走强时，配置美元货币基金或从汇率获利 [10] 国信香港精选基金表现 - 华夏恒生香港生物科技指数ETF - 非上市份额周涨跌幅13.127%，近一年收益率75.170%，基金净值13.8633 [1] - 泰康开泰海外短期债券基金周涨跌幅0.135%，近一年收益率6.360%，基金净值13.3780 [1] - 高腾微金美元货币市场基金周涨跌幅0.085%，七天年化收益率4.550%，基金净值11.58863 [1] - 华夏精选美元货币基金周涨跌幅0.082%，七天年化收益率4.380%，基金净值113.9641 [1] - 2年期美国国债收益率约3.78%，10年期美国国债收益率约4.29% [1] - 本周美元指数跌至98.184，美元兑人民币由6月6日的7.1926下跌至6月13日的7.1832，单周下跌0.13%，美元汇率下跌使通过美元申购的基金收益相应减少 [1] 全球资产表现 外汇及债券 - 美元兑人民币周涨跌幅 - 0.13%，今年来涨跌幅 - 1.59%，最新价格7.1832 [2] - 美元指数周涨跌幅 - 1.01%，今年来涨跌幅 - 9.50%，最新价格98.18401 [2] - 2年期美债综合收益率周涨跌幅 - 2.20%，今年来涨跌幅 - 6.93%，最新价格3.9475 [2] - 10年期美债综合收益率周涨跌幅 - 2.37%，今年来涨跌幅 - 3.73%，最新价格4.3987 [2] 境外股票市场 - 香港恒生指数周涨跌幅0.42%，今年来涨跌幅19.11% [2] - 香港恒生科技指数周涨跌幅 - 0.89%，今年来涨跌幅17.27%，最新价格23892.56、5239.71 [2] - 美国纳斯达克100指数周涨跌幅 - 0.60%，今年来涨跌幅2.95%，最新价格21631.04 [2] - 美国标普500指数周涨跌幅 - 0.39%，今年来涨跌幅1.62%，最新价格5976.97 [2] - 美国道琼斯指数周涨跌幅 - 1.32%，今年来涨跌幅 - 0.81%，最新价格42197.79 [2] - 日本日经225指数周涨跌幅0.25%，今年来涨跌幅 - 5.16%，最新价格37834.25 [2] 商品市场 - 黄金现货周涨跌幅3.68%，今年来涨跌幅30.78%，最新价格3432.34 [2] 美国多项经济数据好转，美联储或继续延缓降息 经济数据情况 - 美国5月核心通胀率连续四个月低于预期，消费者信心指数近六个月首次改善，人们对关税压力担忧缓解 [8] - 36万亿美元债务的5月利息支出高达920亿美元，2025财年赤字对GDP占比预计将近7%，特朗普团队敦促美联储降息2%以节省每年6000亿美元财政支出 [8] 市场预期美联储今夏按兵不动原因 - 美联储更关注就业数据，5月非农就业人数高于预期，失业率连续三个月维持在4.2%，平息劳动力市场大幅放缓担忧 [8] - 关税不确定性大，企业完成去库存后，为保证利润率，价格压力下半年或显现 [8] - 中东战火重燃推高油价，通胀风险或令美联储进一步推迟降息 [9] 中美经贸磋商情况 - 6月9 - 10日中美在伦敦经贸磋商达成“取消24%关税暂停90天”成果，释放美方缓和贸易战信号，但较5月磋商缺乏实际进展，全球市场环境未根本性转变 [9] - 本轮磋商后美国对华实际关税水平与上轮无异，仍保留10%基准关税及芬太尼相关附加税，整体关税约50%，中国对美直接贸易存在脱钩风险 [9] - 中美核心议题围绕稀土和芯片出口限制无进展，中国未同意出口军用稀土磁铁，美国维持高阶人工智能芯片出口管制，双方达成全面贸易协议存重大障碍 [9] - 会谈结束后市场反应平淡，美股和美元波动收窄，全球股指小幅震荡 [9]

中美贸易关税影响 - 2025年4月美国对中国输美商品加征145%关税 中国对美国输华商品加征125%反制关税 双方贸易跌幅显著但未归零 部分中国输美商品出现60%以上塌方式下跌但占比较低[1] - 4月中国对美出口同比下降21% 进口下降13.8% 美国对华出口下降29.1% 进口下降19.7% 跌幅差异源于关税生效宽限期导致的统计时滞[2] - 2025年前4个月美国占中国出口份额降至12.7%(4月仅10.5%) 同比回落1.1个百分点 占中国贸易顺差份额26.3% 回落11.9个百分点[4] 抢进出口行为分析 - 2024年底至2025年初中国企业因担忧特朗普回归加税出现"抢出口" 2024年11月-2025年1月中国对美出口增速较非美地区分别高出1.7/5.7/7.1个百分点 2月起转为负缺口[3] - 中国"抢进口"滞后出口一个月 2024年12月-2025年2月从美进口增速较非美地区分别高出1.8/11.7/8.8个百分点 3月起转为负缺口[3] - 美方统计未显示抢进出口行为 2025年4月美国对华出口增速较非华地区低42个百分点 进口增速低24.7个百分点[4] 转口贸易格局变化 - 越南持续作为中国对美间接出口中转站 2025年4月美国从越南进口增长54.9% 较非越地区增速高出47.4个百分点 前4个月对越逆差501亿美元同比增40.6%[7] - 中国对越南出口增速2024年11月-2025年4月较非越地区平均高出11个百分点 2025年2-4月缺口扩大至20.9个百分点[8] - 东盟中转作用增强 2025年前4个月中国对东盟出口增速较非东盟地区高5.9个百分点 4月单月增速差达15.3个百分点[9] 商品结构分化特征 - 2025年4月中国对美出口中14大类商品跌幅超整体水平 合计占2024年对美出口68.1% 其中HS第16类机电产品(占比41.7%)下降29.2%为主要拖累[10] - 矿产品(HS第5类)/珠宝(HS第14类)/艺术品(HS第21类)分别下降45.9%/61.9%/90.4% 但合计仅占0.7%[10] - 23章HS二级分类商品出口跌幅超40% 合计占比2.2% 其中9章商品跌幅超60% 合计占比0.6%[12] 关税调整后续影响 - 5月14日美国对华关税从145%降至30%后 当月中国对美出口降幅扩大至34.5% 份额进一步降至9.1% 反映生产发货存在时滞[14] - 同期中国对美进口关税从125%降至10% 5月进口降幅扩大至18.1% 较非美地区增速差扩大1.1个百分点[14]

美国国际贸易法庭裁决 - 美国国际贸易法庭裁定特朗普引用《国际紧急经济权力法》加征关税超越总统权限，宪法赋予国会监管贸易的专属权力 [1] - 裁决被视为特朗普上任以来最沉重打击，但美国政府可能动用其他权力继续提高特定行业关税 [1] 中美经贸磋商动态 - 中美经贸磋商在伦敦举行，美方因失去贸易战主动权而主动寻求谈判，双方最高层进行90分钟通话后中方同意谈判 [3] - 前美国驻华大使伯恩斯批评特朗普关税政策存在"根本性错误"，包括对盟友加税却期望联合制华 [3] - 伯恩斯指出美国两党低估中国创新能力，认为中国已从模仿者转变为值得尊敬的对手 [3] 全球经济格局变化 - 特朗普政府错误假设美国仍是全球经济核心枢纽，但2025年经济呈现多极化格局（中国/欧盟/东盟/海湾合作委员会等） [5] - 伯恩斯言论反映美国传统霸权思维，而中国通过贸易战反击证明实力，终结被西方压迫时代 [5] 国际反应与进展 - 俄罗斯专家涅日丹诺夫表示全球经济体欢迎中美谈判，法新社报道市场期盼磋商进展带动股市 [7] - 中国外交部证实中美就落实元首共识达成原则一致，在解决经贸关切方面取得新进展 [7]

稀土，这东西听起来似乎离我们的日常生活很遥远，但实际上它就在我们身边无处不在——从手机、电脑、电动车，到导弹和雷达，几乎没有高科技产品能 离开它的支持。 到了2025年，中国对稀土出口采取了重大措施，直接限制了几种关键元素的出口，结果让美国陷入了混乱，给特朗普带来了巨大压力。 先来了解一下稀土到底是什么。稀土并不是单一的元素，而是包括17种化学元素的集合，像钪、钇，还有一整串镧系元素。 虽然这些名字听上去很陌生，但它们在现代工业中却扮演着不可或缺的角色。稀土元素具备独特的物理和化学特性，使得高科技产品更强大、更轻巧、更耐 用。 举个例子，智能手机的显示屏和电池，电动车里的电机，甚至军工领域中的激光器和永磁体，都离不开稀土的支持。 中国在全球稀土产业中占据绝对领先地位，全球90%以上的稀土产量都来自中国。这背后的原因很简单：中国不仅拥有丰富的稀土矿藏，还建立了完整的产 业链，从矿石开采到深加工一应俱全。 相比之下，美国虽然也有稀土资源，但缺乏强大的加工能力和提炼技术，基本依赖中国的供应和加工。一旦中国收紧出口，美国便陷入被动局面。 2025年初，特朗普政府对中国商品加征了34%的关税，试图通过贸易战施压中国。 ...

黄金行情分析 - 现货黄金周四美盘时段延续涨势 最高触及3398 55美元 盎司 创本周新高 [2] - 中美贸易战缓解导致黄金短线下跌30美元至3338美元 盎司 避险情绪降温 [2] - 美国CPI数据低于预期 市场预计美联储年底前降息50个基点 [2] - 日线级别上轨走平 当前价格接近3404阻力位 上方空间有限 [4] - 4小时级别布林带开口向上 均线多头排列 显示强势行情 [4] - 短线操作建议以3370-3365为支撑看涨 目标3390-3400 [4] 原油行情分析 - 周四布伦特原油下跌47美分至69 40美元 桶 WTI下跌33美分至67 84美元 桶 [5] - 前一交易日油价涨幅超4% 创4月初以来新高 [5] - 中东地缘政治紧张和美国库存下降推动油价上行 [5] - 日线级别中期趋势震荡 油价接近区间上沿阻力位 [6] - 1小时级别均线系统发散向上 MACD显示多头动能充足 [6] - 短线操作建议关注69 5-70 0阻力位和67 5-67 0支撑位 [6] 市场交易策略 - 强调顺势交易的重要性 指出市场趋势具有全局性特征 [1] - 建议利用支撑阻力位进行仓位管理 避免盲目进场 [1] - 提出专业分析师的价值 强调双赢合作模式 [1] - 指出交易市场遵循二八定律 高胜率系统追求存在误区 [7] - 强调接受市场不确定性 建立完整交易系统的重要性 [7]

gtaxinstitute@essence.com.cn 隔夜沪铝窄幅波动。周一铝锭社库较上周四去库2.7万吨，铝棒持平。铝市维持低库存现实，需求面 临李节性转淡和出口前置后的考验，关注现货反馈边际变化。沪铝暂时震荡在前期缺口20300元存 在阻力,逢高偏空参与。 【氧化铝】 综合晨报 2025年06月11日 【原油】 隔夜国际油价冲高回落，布伦特08合约跌0.79%。在持续对中美谈判乐观预期进行定价后，最新迹 象显示暂无超出日内瓦共识之外的增量进展，油价上行动力不足。上周美国API原油库存下降37万 桶不及此前预期，关注今晚EIA库存结果。在OPEC+7月增产短期利空出尽后，宏观面中美贸易战相 关的风险情绪修复、旺季需求改善、地缘犹动下制裁风险仍存一度对原油构成支撑，但能源转型超 势下的中期石油需求降速叠加OPEC+产量策略改变后供应的快速回归仍将限制短期利好的强度，原 油暂以反弹空间有限定调,继续关注中美经贸磋商能否带动宏观预期的实质性扣转。 【责金属】 隔夜贵金属震荡。近期市场风险偏好修复给金价带来一定压力,但白银受益于商品的反弹向上突破 刷新2012年以来新高。随着关税暂缓三个月截止期的临近，特朗普关 ...

股票市场对贸易战预期反应趋于理性，而债券市场主要定价流动性而非 贸易战影响，央行政策是关键驱动因素。 未来需密切关注 6 月份出口数据，特别是抢出口效应减弱的迹象，这将 是判断债券市场机会的重要信号。 债券市场的大机会主要来自经济数据催化，尤其是地产数据，地产下行 会放大出口和生产的负面影响。 贸易战对中国债市的影响已部分定价，未来需关注实际影响；美债表现 疲软，反映了增长和流动性预期以及金融秩序重塑。 美元信用资产表现偏弱，与传统避险逻辑不符，反映了金融秩序重塑的 不确定性和对美国财政扩张的担忧。 全球市场中，股票定价贸易规则影响，避险资产如黄金、比特币因对金 融秩序重塑敏感而走强，大宗商品震荡。 预计 2025 年将是 10 年期国债牛市的尾部阶段，下半年基本面定价逻 辑将主导，出口带动地产走低，利率仍有下行空间。 Q&A 当前市场对中美贸易战的预期定价趋势如何？ 当前市场对中美贸易战的预期定价呈现出疲软趋势。最初在四五月份，市场风 险偏好极度收缩，但随着时间推移，市场选择不提前判断贸易规则的不确定性。 因此，从四月下旬到整个五月，相关板块并未获得非常乐观的定价，更加侧重 现实端。尽管上周中美两国首脑会谈 ...

行情回顾 - 国际黄金周五大幅收跌 开盘价3344 40美元/盎司 最高价3375 56美元/盎司 最低价3316 43美元/盎司 收盘价3332 18美元/盎司 [1] - 日线录得阴线 连续两个交易日收跌 当前金价企稳于日线40日均线支撑位一线 [8] 消息面 - 美国5月失业率录得4 2% 符合市场预期 前值为4 2% [2] - 美国5月季调后非农就业人口录得13 9万人 高于市场预期13万人 前值为14 7万人 [2] - 美联储官员表示在评估劳动力需求是否放缓上可能更关注失业率而非就业增长 预计就业增长自然将放缓 [2] - 华尔街交易员缩减对降息的押注 利率期货显示今年有三次及以上0 25个百分点的降息可能性从36%下降至25% 一次或零次降息的可能性从25%上升至34% [2] - 美联储6月维持利率不变的概率为99 9% 降息25个基点的概率为0 1% 美联储7月维持利率不变的概率为83 4% 累计降息25个基点的概率为16 5% [5] 贸易局势 - 特朗普政府暂停美国核设备供应商向中国发电厂出售产品的许可证 美国商务部已向各公司发出禁令 暂停核电站零部件和设备的出口许可 [4] - 此次禁令影响了美企价值数亿美元的业务 涉及公司包括西屋电气和艾默生 [4] - 西屋电气的技术被广泛应用于全球400多座核反应堆 艾默生为核工业提供测量和其他工具 [4] 黄金ETF持仓 - 全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日减少1 44吨 当前持仓量为934 21吨 [5] 技术面 - 周五早间金价维持短线震荡上行 最低下探3356一线后震荡走高 下午盘最高触及3375一线后震荡回落 [8] - 欧盘时段金价最低下探3352一线后逐步企稳于3352上方区间震荡 [8] - 美盘时段伴随高于预期的非农就业数据公布 金价加剧短线震荡下行 周六凌晨最低下探3307一线后小幅反弹企稳收盘于3311一线 [8] - 小时级别显示短期金价大幅走低形成对移动平均线向下突破 移动平均线呈向下发散排列 维持短期偏空指引 [8] - 四小时级别显示偏低位震荡 形成对均线向下突破 加剧均线向下交叉排列 维持偏空指引 [8] - 日内操作区间：多单激进3289一线参与 稳健3264一线参与 空单激进3321一线参与 稳健3338一线参与 [8]

昨夜，特朗普终于亲自打通了我们的电话，但这一通话并非偶然，而是他主动提出的邀请，双方才得以沟通。这背后透露了一个重要的信号：特朗普急了。 如果再不采取行动，美国的制造业可能会反向流回中国。 为何特朗普如此急迫？这通电话的内容揭示了问题的关键：通话持续了1.5小时，内容涵盖多个方面，但最引人注目的是特朗普明确向中国方面提出，急需 解决稀土出口限制问题。此外，通话结束后，特朗普在推特上再次提到"稀土"一词，原话称："稀土的复杂性没有问题"，这无疑表明，稀土是此次通话的核 心话题，也成为了制约美国制造业的关键筹码。 美国经济的另一大挑战则是通胀问题。尽管4月的通胀数据未出现显著的飙升（具体数据可参见相关图表），但有消息透露，特朗普已对劳工统计局进行了 裁员，导致该局人手不足，许多数据未能及时收集。因此，4月的通胀数据可能存在"拼凑"的成分。美联储主席鲍威尔表示，基于这些存疑的数据，美联储 无法确定是否应该降息。 特朗普的麻烦还不仅仅限于此。他推动的"大美丽法案"遭到前盟友马斯克的强烈批评，马斯克认为该法案会导致美国财政赤字再创新高，并可能让美国走向 破产。马斯克甚至公开转发了支持"弹劾特朗普、由副总统万斯接任"的推 ...