报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 市场短期风险偏好回落利于债市修复，四季度债市需关注基本面及机构配置力量，总体或维持震荡，若股市降温叠加配置力量增加，债市有望震荡修复；多数有色金属受贸易情绪和产业因素影响，价格或偏强震荡；黑色建材类商品在宏观环境宽松背景下中长期走势逻辑未改，但短期内现实需求偏弱格局难改；能源化工类商品走势分化，部分建议观望，部分关注多配或空配机会；农产品类商品走势各异，需根据具体品种的供需情况进行分析和操作 [7][12][33][54][79] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：二十届四中全会提出“十五五”目标，何立峰将赴马来西亚与美方举行经贸磋商，工信部布局新一代电池研发，安世中国回应荷兰总部决定 [2] - 期指基差比例：IF、IC、IM、IH各合约期指基差比例公布 [3] - 策略观点：短期指数面临不确定性，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周四各主力合约环比变化，商务部公布经贸磋商消息，国资委召开“十五五”规划座谈会，央行进行逆回购操作，单日净回笼235亿元 [5][6] - 策略观点：市场短期风险偏好回落利于债市修复，四季度关注基本面及机构配置力量，总体或维持震荡，关注股债跷跷板作用 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格上涨，美国10年期国债收益率和美元指数公布，今晚将公布美国9月CPI数据，预计商品通胀缓和，但住房租金通胀去化缓慢，关税对通胀影响有限 [8] - 策略观点：美联储货币政策处于宽松周期初期，建议维持多头思路，逢低介入多单，给出沪金、沪银主力合约运行区间 [9] 有色金属类 铜 - 行情资讯：商品氛围偏强，铜价上升，LME铜库存增加，国内上期所仓单减少，国内铜现货进口亏损，精废价差环比扩大 [11] - 策略观点：中美贸易谈判情绪面边际转暖，产业上铜原料供应紧张，未来供应预期收紧，铜价可能延续偏强，给出沪铜主力和伦铜3M运行区间 [12] 铝 - 行情资讯：铝价继续走强，沪铝加权合约持仓量增加，期货仓单微降，国内铝锭和铝棒社会库存减少，铝棒加工费下滑，外盘LME铝库存减少，注销仓单比例保持偏高水平，Cash/3M升贴水回升 [13] - 策略观点：中美贸易紧张局势边际缓和，国内铝锭库存绝对水平不高，海外供应干扰背景下期现货偏强，短期价格或进一步震荡抬升，给出沪铝主力和伦铝3M运行区间 [14] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数和伦锌3S收涨，给出相关基差、价差、库存等数据，国内社会库存小幅累库 [15][16] - 策略观点：国内锌矿显性库存去库，锌精矿国产TC下行，进口TC涨速放缓，国内锌锭总库存抬升，海外伦锌注册仓单维持低位，结构性风险较高，近期有色金属市场氛围积极，预计沪锌短期偏强震荡 [17] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数和伦铅3S收涨，给出相关基差、价差、库存等数据，国内社会库存小幅去库 [18] - 策略观点：铅矿港口库存抬升，铅精矿TC企稳，原生铅和再生铅冶炼开工率抬升，下游蓄企开工率回暖，铅锭社会库存及工厂库存持续去库，沪铅月差爆发性拉升，内盘出现结构性风险，近期有色金属市场氛围积极，预计沪铅短期偏强运行 [18] 镍 - 行情资讯：周四镍价低位窄幅波动，现货市场成交一般，镍矿价格持稳，镍铁价格维持弱势，中间品MHP系数价格高位运行 [19] - 策略观点：短期中美贸易摩擦边际缓和，市场风偏回升，但精炼镍库存压力显著，中长期美国宽松预期与国内反内卷政策等对镍价形成支撑，短期建议观望，若镍价跌幅足够可考虑逢低做多，给出沪镍主力和伦镍3M运行区间 [20][21] 锡 - 行情资讯：2025年10月23日沪锡主力合约收盘价下跌，缅甸锡矿复产进度缓慢，印尼打击非法采矿，两省精炼锡冶炼企业开工率下降，下游新能源汽车及AI服务器延续景气，但传统消费电子及家电、光伏领域需求低迷，“金九银十”旺季下游消费边际转好，但锡价高企有抑制作用 [22] - 策略观点：短期中美贸易摩擦或带动市场风偏下行，但锡供需处于紧平衡状态，叠加旺季需求回暖，锡价短期或维持高位震荡，建议观望，给出国内主力合约和海外伦锡运行区间 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘上涨，各合约收盘价上涨，本周国内碳酸锂产量增加，库存减少 [23] - 策略观点：下游需求强势，基本面阶段性改善在盘面兑现，国内碳酸锂社会库存下降，可流通现货偏紧，后续留意供给恢复预期及产业套保抛压，关注商品市场氛围变化，给出广期所碳酸锂2601合约参考运行区间 [24] 氧化铝 - 行情资讯：2025年10月22日氧化铝指数上涨，持仓增加，基差、海外价格、期货库存等数据公布，矿端价格维持 [25] - 策略观点：矿价短期存支撑，雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩，累库持续，但美联储降息预期或驱动有色板块偏强运行，当前价格临近成本线，减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望，给出国内主力合约参考运行区间，需关注供应端政策等因素 [26] 不锈钢 - 行情资讯：周四不锈钢主力合约收涨，单边持仓减少，现货价格持平，基差变化，原料价格持平，期货库存持平，社会库存增加 [27] - 策略观点：青山集团挺价，现货市场交投氛围升温，钢厂开放冷轧期货接单，市场信心修复，后续走势核心观察下游需求释放强度，若终端采购跟进，市场回暖态势有望延续 [28] 铸造铝合金 - 行情资讯：周四铸造铝合金价格反弹，加权合约持仓微降，成交量放大，仓单增加，合约价差扩大，国内主流地区价格上调，库存增加 [29] - 策略观点：铸造铝合金成本端走势较强给予价格支撑，但仓单较高，近月合约交割压力大，价格向上高度受限 [30] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单、持仓量变化，现货市场价格变化 [32] - 策略观点：商品市场氛围偏弱，成材价格延续弱势震荡，宏观层面“十五五”时期重要，未来侧重房地产和人口高质量发展，基本面看螺纹钢供需双增、库存下降，热轧卷板产量回落、需求回升、库存去化但仍处高位，钢厂盈利率下滑，铁水产量回落，供应端压力减轻，中长期钢价走势逻辑未改，短期内现实需求偏弱格局难改 [33] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收涨，持仓增加，现货青岛港PB粉价格及基差数据公布 [34] - 策略观点：供给端海外铁矿石发运量环比回升，近端到港量环比走低，需求端铁水产量跌落至240万吨以下，受钢材价格疲软和环保问题影响，库存端港口库存增长，钢厂库存增量，基本面看铁矿石需求减弱，港口库存累库，价格面临压力，宏观方面关注“十五五”规划细节和中美经贸磋商，整体矿价震荡运行 [35][36] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周四玻璃主力合约收涨，华北大板和华中报价持平，浮法玻璃样本企业周度库存增加，持仓方面持买单前20家增仓，持卖单前20家减仓 [37] - 策略观点：进入传统旺季尾声，下游采购节奏放缓，供应端回升，市场供需矛盾难缓解，情绪悲观，厂家库存压力或累积，若无供应端调整，市场难反弹，短期内若无外部刺激，行情维持偏弱态势 [37] - 纯碱 - 行情资讯：周四纯碱主力合约收涨，沙河重碱报价上涨，样本企业周度库存增加，持仓方面持买单前20家增仓，持卖单前20家增仓 [38] - 策略观点：行业供给偏强、需求偏弱，生产端开工率高，企业亏损但减产意愿有限，厂家库存上升，处于历史同期高位，下游玻璃市场下跌，终端需求低迷，对纯碱价格支撑不足，预计纯碱市场短期稳中偏弱震荡运行 [38] 锰硅硅铁 - 行情资讯：10月23日锰硅和硅铁主力合约收涨，现货市场报价及升水盘面情况公布，盘面价格处于震荡区间 [39][40][41] - 策略观点：中美贸易摩擦不确定性影响商品市场，后续贸易摩擦情绪或缓和，前期提示的价格回调风险已兑现，当前现实端情况大部分已price - in，后续宏观因素更重要，关注相关会议政策信号，对黑色板块后市不悲观，认为寻找回调位置做反弹性价比高，锰硅基本面不理想，关注锰矿端扰动，硅铁供需基本面无明显矛盾，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比较低 [42][43] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓增加，现货价格持平，基差数据公布 [44] - 策略观点：昨日市场情绪好转，工业硅价格盘中拉升，关注后续持续性，基本面供给端“北增南减”，周产量增加，供应压力仍存，需求端多晶硅周产暂稳但月底有检修预期，有机硅DMC开工率下降，预计短期持稳，供需受制于供给压力，成本端电价和煤焦价格提供下方支撑，工业硅易跟随商品大环境波动，焦煤期货走势有带动作用，短期预计震荡运行 [45][46] - 多晶硅 - 行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少，现货价格持平，基差数据公布 [47] - 策略观点：高价格持续性需实质性落地支撑，基本面现实约束仍存，10月硅料排产增加，下游硅片排产下降，累库压力持续，月底头部企业检修或缓解供应压力，11月仓单集中注销有消纳压力，盘面受政策消息扰动反弹，当前价格波动为震荡区间内阶段性修正，注意仓位控制风险，关注后续平台公司进展 [48] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价因台风和股市利多上涨，台风利多影响将变小，多空观点分歧，多头基于季节性预期和需求预期看多，空头认为宏观预期不确定、需求淡季、供应利好不及预期，山东全钢轮胎和半钢轮胎企业开工负荷变化，半钢轮胎出口订单放缓，中国天然橡胶社会库存和青岛库存下降，现货价格变化 [50][51][53] - 策略观点：胶价持续上涨，建议短多逐步离场，转为中性思路，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [54] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油主力期货收涨，美国EIA周度数据显示原油商业库存去库、SPR补库、汽油和柴油库存去库、燃料油库存累库、航空煤油库存去库 [55] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不易看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [56] 甲醇 - 行情资讯：太仓、内蒙、鲁南等地价格及盘面合约价格变化，基差和1 - 5价差变化 [57] - 策略观点：进口卸货进程缓慢，港口累库放缓，国内开工回落，港口烯烃开工维持，传统需求走弱，市场主要矛盾是进口不及预期，盘面价格企稳，冬季气头装置停车有扰动，但今年港口库存高企，市场结构偏弱，后续有潜在利多因素，预计盘面持续下行动力不足，建议观望 [58] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、湖北等地现货及盘面合约价格上涨，基差和1 - 5价差变化 [59] - 策略观点：供应端装置检修回归，需求端复合肥开工回升，农业需求拿货增多，企业累库速度放缓，盘面低位连续走高，现货跟涨缓慢，基差走弱，消费缺乏利好，供应端企业利润低位，低估值与弱驱动，现货下行空间有限，市场等待利好，后续天气好转下游有备肥意愿，淡储商采购意愿强，市场有部分利好待释放，策略上高库存下价格波动率收缩，价格下方空间有限，建议观望或逢低关注多配机会 [60] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面成本端华东纯苯和纯苯活跃合约收盘价下跌，基差扩大，期现端苯乙烯现货和活跃合约收盘价上涨，基差走强，BZN价差下降，装置利润下降，合约价差缩小，供应端上游开工率下降，江苏港口库存累库，需求端三S加权开工率上涨，PS、EPS、ABS开工率有变化 [61] - 策略观点：纯苯现货和期货价格下跌，基差扩大，苯乙烯现货和期货价格上涨，基差走强，市场交易委内瑞拉地缘升级预期，原油价格反弹，BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行，苯乙烯港口库存持续大幅累库，季节性旺季需求端三S整体开工率震荡上涨，港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌 [62] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨，现货价格上涨，基差和1 - 5价差变化，成本端电石、兰炭、乙烯、烧碱价格维持，PVC整体开工率和各工艺开工率下降，需求端下游开工率下降，厂内库存和社会库存下降 [63] - 策略观点：企业综合利润下滑至年内低位，估值压力减小，但供给端检修量少，产量高位，短期新装置将试车，下游国内开工回落，内需弱，出口印度反倾销税率有落地预期，四季度出口预期差，成本端电石上涨，烧碱下跌，国内供强需弱，出口预期转弱，需求偏差，难以扭转供给过剩格局，基本面较差，短期估值下滑至低位，仍难支撑供需现状，中期关注逢高空配机会 [64][65] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨，华东现货上涨，基差和1 - 5价差变化，供给端乙二醇负荷下降，合成气制和乙烯制负荷有变化，装置变动情况公布，下游负荷持平，终端加弹和织机负荷上升，进口到港预报和华东出港情况公布，港口库存累库，估值和成本方面石脑油制、乙烯制、煤制利润数据公布，成本端乙烯下跌，榆林坑口烟煤末价格上涨 [66] - 策略观点：产业基本面海内外装置负荷高位，国内供给量高，进口量回升，港口转累库，四季度预期持续累库，估值同比中性偏高，弱格局下估值有压缩压力，建议逢高空配 [67] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨，华东现货上涨，基差和1 - 5价差变化，PTA负荷上升，装置有变动，下游负荷持平，终端加弹和织机负荷上升，10月17日社会库存累库，估值和成本方面现货和盘面加工费下跌 [68] - 策略观点：后续供给端检修量下降，转为小幅累库，远期格局预期偏弱，加工费难以走扩，需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷有望维持高位，终端有走弱迹象，估值方面PXN受终端表现和PTA意外检修压制，估值向上需终端好转或PX供需格局好转驱动，短期建议观望 [69] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01合约上涨，PX CFR上涨，基差和1 - 3价差变化，PX负荷中国和亚洲下降，装置有检修情况，PTA负荷上升，装置有变动，10月中上旬韩国PX出口中国增加，8月底库存上升，估值成本方面PXN和石脑油裂差数据公布 [70][71] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA短期检修多，整体负荷中枢低，PTA新装置投产预期压制加工费，导致PX库存难以去化，缺乏驱动，PXN因PTA加工费难以主动走扩，估值中性，主要跟随原油波动，关注后续终端和PTA估值变化，短期建议观望 [72] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价和现货价格上涨，基差走弱，上游开工下降，周度库存生产企业和贸易商去库，下游平均开工率上涨，LL1 - 5价差缩小 [73] - 策略观点：期货价格上涨，市场交易委内瑞拉地缘升级预期，成本端支撑原油价格反弹，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成压制，供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归，季节性旺季来临，需求

贸易谈判态势 - 特朗普表示有信心与中国达成公正贸易协议 访华计划基本确定 将在韩国与中方领导人会晤[1] - 若未能达成协议 将对所有中国进口商品加征额外100%关税 总税率达到155%[1][7][11] - 美方提出三点要求作为捆绑谈判条件 包括放宽稀土出口管制 加强芬太尼管制 继续大量采购美国大豆[7] - 中国外交部回应称合作需基于互惠互敬 威胁高关税不是正确方式 中国不会退缩并将维护自身利益[9] 关税政策演变 - 中美贸易摩擦自2018年开始 美国对中国商品加征关税 最高时平均税率达25% 中国采取报复性关税[3] - 2024年特朗普再次当选后关税峰值达145% 中国反击至125% 5月底谈判后美国关税降至平均55% 中国降至10%[3] - 当前平均关税水平为55% 若加征额外关税将使总税率升至155%[7] 市场与行业影响 - 特朗普软化的表态使股市反弹 道琼斯指数上涨0.5%[1] 而威胁加征155%关税导致道指下跌2%[5] - 电子和汽车行业最为担忧 因其依赖中国部件[1] 企业开始评估影响并囤货 供应链调整再次启动[5] - 高关税导致美国企业成本增加 消费者购买商品价格上升[3] 企业界期盼稳定 因成本高企影响利润[5] - 农业州农民特别关注大豆出口 此前贸易战中损失惨重[5] 稀土出口管制 - 中国是全球稀土加工大国 控制大部分供应 这些材料用于芯片 电池和医疗设备[5] - 中国宣布自11月1日起对稀土及相关技术出口实施大规模管制 理由为国家安全和资源保护[5] - 美国高科技产业依赖中国稀土 特朗普称此做法为贸易耻辱 并威胁加征100%关税作为回应[5] 金融市场反应 - 市场押注美联储10月降息25基点的概率升至77%[1] - 比特币价格回稳至108,000美元[1] 而贸易战升级威胁导致比特币跌至10万美元以下 加密货币总市值蒸发30亿美元[7] - 黄金价格下跌5% 有观点认为资金可能转向比特币作为避险资产[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业板块品种进行趋势研判并给出逻辑观点及策略参考，涉及宏观金融、有色金属、能源化工、农产品等多个领域，指出各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资者需关注相关因素变化以把握投资机会[1] 各行业板块品种总结 宏观金融 - 股指短期内预计偏强震荡，需警惕关税政策反复，关注月底韩国APEC会议期间中美领导人会晤[1] - 国债受资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨[1] - 贵金属因避险降温和获利回吐价格下挫，但美国政府停摆持续、美联储10月仍有降息预期，金价短期或震荡[1] - 白银短期或偏空震荡，需关注伦敦实物紧张情况[1] 有色金属 - 铜因全球贸易摩擦反复波动加剧，但铜矿供应扰动持续发酵叠加美联储降息预期提升，有望偏强运行[1] - 电解铝基本面喜忧参半，价格预计震荡运行[1] - 氧化铝产能持续释放，产量及库存双增，基本面偏弱施压现货价格，关注成本支撑情况[1] - 锌受美国政府停摆、中美贸易局势及出口窗口开启等因素影响，内盘锌价有一定支撑[1] - 镍受宏观主导短期震荡偏强运行，但高库存压制仍存，建议短线区间低多，关注供给与宏观变化[1] - 不锈钢宏观情绪反复，钢厂挺价操作频出，期货短期震荡反弹，建议短线操作，等待逢高卖套机会[1] - 锡矿供应风险预期较强叠加需求在AI趋势下有所支撑，中长期建议关注逢低做多机会[1] 能源化工 - 多晶硅西北产能复产，10月排产超预期增加，但需求疲软，产能中长期有去化预期[1] - 碳酸锂因新能源车旺季将至、储能需求旺盛，虽供给端排产增加但整体需求偏大[1] - 螺纹钢和热卷产业驱动不清晰，期货估值偏低，不建议参与方向性交易[1] - 铁矿石近月受限产压制，远月有向上机会[1] - 锰硅直接需求好但供给偏高、库存高位，价格承压震荡[1] - 硅铁短期生产利润不佳，成本支撑走强，直接需求好，有宏观利好[1] - 玻璃供需有支撑，短期情绪主导，价格向下有限，波动走强[1] - 纯碱跟随玻璃，供给过剩压力大，价格承压[1] - 焦煤价格回到相对高位，可能挑战前期高点，关注国内重大会议公报，否则或宽幅震荡[1] - 焦炭逻辑同焦煤[1] - 棕榈油受印尼出口规范消息对远月合约有利多支撑，近月缺乏新驱动，观望等待产地减产去库[1] - 豆油受美豆卖压和去库预期多空交织影响，缺乏新驱动，观望[1] - 菜油关注中加谈判，单边观望，月间正套有望走高[1] 农产品 - 棉花新年度用棉需求不确定，盘面下方空间有限，但新作基差和盘面或持续承压[1] - 白糖短期因台风影响和新旧作青黄不接期有季节性偏强动力，中期新糖上市后反弹空间有限[1] - 玉米关注10月底后产地现货卖压，C01下方空间有限，关注售粮进度等因素[1] - 豆粕不宜过分看空，关注中美政策及南美天气[1] - 纸浆建议11 - 1反套[1] - 原木基本面回落，现货价格坚挺，建议观望[1] - 生猪短期或震荡，关注出栏量和出栏体重变化[1] 其他 - 原油、燃料油因OPEC + 增产、地缘局势降温、需求淡季、美国对华关税态度软化等因素震荡[1] - 沥青因短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺[1] - 沪胶受美国关税扰动、产区天气和商品市场氛围影响震荡[1] - BR橡胶成本端缺乏支撑，供给宽松，关注库存去化[1] - PTA产量回落[1] - 乙二醇港口库存低位，成本支撑走强，聚酯需求未明显下滑[1] - 短纤工厂装置回归，基差走强，价格跟随成本波动[1] - 苯乙烯利润下跌，装置检修增加[1] - 尿素出口情绪稍缓，内需不足但有反内卷及成本端支撑[1] - PE价格震荡偏强[1] - PP震荡偏弱[1] - PVC供应压力大，近月仓单多，盘面震荡偏弱[1] - 烧碱仓单消化不畅，高浓度碱价格倒挂[1] - LPG震荡，国际油气基本面宽松，国内基本面持续宽松[1] - 集运欧线价格或低位反弹，进入换月节奏，运价接近成本线预期止跌企稳[1]

21:15 美国9月工业产出月率(%) 基本面： 周四（10月23日）亚洲时段，现货白银（XAG/USD）盘中现价48.50美元/盎司，白银方面与此同时，特朗普政府正考虑限制对亚洲大国的高科技产品出口， 以回应中国的稀土出口管制。这一举措可能加剧中美之间的贸易摩擦，推高市场的不确定性，从而利好黄金价格。投资者还需密切关注下周特朗普与中国国 家主席可能举行的会晤，其结果可能对金价走势产生深远影响。美国政府停摆：经济不确定性的放大器美国政府停摆已持续22天，创下历史第二长纪录，且 短期内看不到解决方案。周三参议院第12次否决临时拨款法案，凸显了两党在医保福利等核心议题上的深层分歧。停摆不仅推迟了关键经济数据的发布，还 对短期经济增长和劳动力市场构成压力，停摆导致的经济数据真空加剧了市场的不确定性，投资者对经济疲软的担忧进一步推高了避险资产的需求。 尽管停摆对金价的直接影响有限，但其对市场信心的削弱以及对美联储政策的潜在干扰，间接为黄金提供了支撑。投资者在等待CPI数据的同时，也在评估 停摆对经济复苏的长期影响。美债市场与美元走势：金价的外部压力美国国债市场近期表现同样对金价形成重要影响。10年期美债收益率连续第三 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 经过前期持续上涨后，近期热点板块快速轮动，市场风险偏好有所降低，短期指数面临一定的不确定性，但政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主；四季度债市需关注基本面及机构配置力量，总体或维持震荡；贵金属策略上建议维持多头思路；多数有色金属品种短期走势受贸易谈判、产业供需等因素影响；黑色建材类商品价格短期受现实需求偏弱影响，中长期趋势受宏观环境影响；能源化工类商品价格走势分化，需关注供需、成本等因素；农产品类商品价格受供应、需求、季节等因素影响，部分品种建议反弹抛空或逢高做空 [4][6][8] 各目录总结 股指 - 行情资讯：深圳支持战略性新兴产业领域企业开展并购重组；10月1 - 19日全国乘用车市场零售同比下降6%；欧方将与中方讨论稀土出口管制问题；特朗普称中美或在APEC峰会上达成贸易协议 [2] - 策略观点：短期指数面临不确定性，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周三国债主力合约价格有不同变化；日本筹备经济刺激计划；前三季度我国涉外收支规模创新高，跨境资金净流入；央行周三净投放947亿元 [5] - 策略观点：短期风险偏好回落利于债市修复，四季度关注基本面及机构配置力量，债市总体或维持震荡 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金跌1.56%，沪银涨0.04%；宏观环境利多金银，但持仓需盘整；海外避险情绪升温，金价短期企稳；金银ETF持仓量下降 [7] - 策略观点：维持多头思路，等待价格企稳后逢低介入多单 [8] 有色金属 铜 - 行情资讯：铜价震荡回升，LME铜库存减少，国内上期所仓单减少，现货采销情绪一般 [10] - 策略观点：中美贸易谈判情绪面转暖，产业供应紧张，短期铜价震荡后可能走强 [11] 铝 - 行情资讯：铝价延续偏强，沪铝加权合约持仓量增加，期货仓单减少，国内铝锭库存减少，外盘LME铝库存减少 [12] - 策略观点：中美贸易紧张局势缓和，产业期现货偏强，短期价格或震荡抬升 [13] 锌 - 行情资讯：沪锌指数收涨，伦锌上涨，国内社会库存小幅累库 [14] - 策略观点：国内锌矿显性库存去库，锌锭总库存抬升，海外伦锌结构性风险高，预计沪锌短期低位震荡 [15] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收涨，伦铅上涨，国内社会库存小幅去库 [16] - 策略观点：铅矿港口库存抬升，下游蓄企开工率回暖，预计沪铅短期偏强运行 [16] 镍 - 行情资讯：镍价低位震荡，现货成交一般，镍矿价格持稳，镍铁价格弱势 [17] - 策略观点：短期受贸易摩擦影响有限，产业库存压力大，中长期有支撑，短期建议观望 [17] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约收盘价上涨，缅甸锡矿复产慢，需求有改善但仍受抑制 [18] - 策略观点：短期贸易摩擦或影响风偏，但供需紧平衡，旺季需求回暖，锡价短期高位震荡，建议观望 [18] 碳酸锂 - 行情资讯：碳酸锂现货指数下跌，期货合约收盘价上涨，贸易市场升贴水为正 [19] - 策略观点：旺季基本面改善，留意供给恢复及套保抛压，参考运行区间75,200 - 79,200元/吨 [19] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数上涨，持仓增加，基差、海外价格、期货库存等有变化 [20] - 策略观点：矿价短期有支撑，冶炼产能过剩，建议短期观望，参考运行区间2600 - 3000元/吨 [22] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约收涨，持仓减少，现货价格持平，期货库存减少，社会库存增加 [23] - 策略观点：青山集团挺价，市场信心修复，关注下游需求释放强度 [23] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格反弹，持仓减少，仓单增加，国内主流地区价格持平 [24] - 策略观点：中美经贸谈判情绪或回暖，成本端支撑变强，但近月合约交割压力大，价格向上受限 [25] 黑色建材 钢材 - 行情资讯：螺纹钢、热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单、持仓量减少，现货价格有变化 [27] - 策略观点：商品市场氛围偏弱，成材价格弱势震荡，关注会议表态及中美谈判进展，钢价中长期趋势未变，短期需求偏弱 [28] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约收涨，持仓减少，现货基差、基差率有数据 [29] - 策略观点：供给发运量回升，需求铁水产量下降，港口库存累积，矿价震荡偏弱，关注下方支撑 [30] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：玻璃主力合约收涨，华北大板、华中报价有变化，库存增加，持仓有变动 [31] - 玻璃策略观点：旺季尾声需求走弱，供应回升，市场供需矛盾难缓解，行情偏弱 [32] - 纯碱行情资讯：纯碱主力合约收涨，沙河重碱报价上涨，库存增加，持仓有变动 [33] - 纯碱策略观点：行业供给偏强、需求偏弱，库存高位，市场短期稳中偏弱震荡 [34] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅、硅铁主力合约收涨，现货价格上调，盘面处于震荡区间 [35] - 策略观点：中美贸易摩擦情绪或缓和，后续关注宏观因素，锰硅、硅铁大概率跟随黑色板块行情 [37] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价下跌，持仓增加，现货价格有变化 [39] - 工业硅策略观点：价格尾盘收跌，供给压力仍存，需求有风险，成本有支撑，短期盘整运行 [40] - 多晶硅行情资讯：多晶硅期货主力合约收盘价下跌，持仓减少，现货价格持平 [41] - 多晶硅策略观点：价格回落，现实约束仍在，月底检修或缓解供应压力，11合约下方有支撑 [43] 能源化工 橡胶 - 行情资讯：胶价因台风和股市利多上涨，多空观点不同，轮胎开工负荷有变化，库存下降 [45] - 策略观点：胶价短期企稳上涨，建议设置止损短多，部分建仓对冲 [50] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油期货收涨，新加坡油品库存有去库和累库情况 [51] - 策略观点：油价短期不易看空，维持区间策略，建议短期观望 [52] 甲醇 - 行情资讯：太仓、内蒙等地价格有变化，盘面合约价格下跌，基差、价差有数据 [53] - 策略观点：进口卸货延缓，港口库存去化，供应小幅走低，需求偏弱，建议观望 [54] 尿素 - 行情资讯：山东、河南等地现货维稳，盘面合约价格上涨，基差、价差有数据 [55] - 策略观点：短期开工下行，成本支撑增强，需求农需推后，价格区间窄幅波动，建议观望或逢低关注多配 [56] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：纯苯、苯乙烯现货和期货价格有变化，基差、价差、开工率、库存等有数据 [57] - 策略观点：纯苯价格下跌，苯乙烯价格上涨，港口库存高位去化，苯乙烯价格或将止跌 [58] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨，现货价格持平，成本端持稳，开工率下降，库存减少 [59] - 策略观点：企业综合利润下滑，供强需弱，出口预期转弱，中期关注逢高空配 [60] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨，现货价格上涨，基差、价差有数据，供给、需求、库存等有变化 [61] - 策略观点：海内外装置负荷高位，进口量回升，港口累库，建议逢高空配 [62] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨，现货价格上涨，基差、价差有数据，供给、需求、库存等有变化 [63] - 策略观点：供给检修量下降，需求终端走弱，估值需终端或PX好转驱动，建议观望 [64] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01合约上涨，负荷下降，装置检修，进口、库存、估值成本等有数据 [65] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多，库存难去化，跟随原油波动，建议观望 [67] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货价格上涨，基差走弱，库存去库，下游开工率上涨 [68] - 策略观点：期货价格上涨，PE估值向下空间有限，价格维持低位震荡 [69] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货价格持平，基差走弱，库存去库，下游开工率上涨 [70] - 策略观点：期货价格上涨，供需双弱，库存压力高，成本端压制盘面 [71] 农产品 生猪 - 行情资讯：国内猪价主流上涨，养殖端出栏积极性一般，高价消化难，二次育肥补栏热度降温 [73] - 策略观点：盘面止跌回稳，短时偏强震荡，中期关注压力反弹抛空 [74] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格大稳小涨，供应正常，走货速度平平 [75] - 策略观点：现货有反弹预期但空间有限，盘面弱势筑底，观望为主 [76] 豆菜粕 - 行情资讯：隔夜CBOT大豆上涨，国内豆粕现货下跌，库存天数下滑，巴西大豆播种率上升 [77] - 策略观点：国内供应压力大，全球大豆供应宽松，反弹抛空为主 [79] 油脂 - 行情资讯：马来西亚棕榈油出口量增加，产量增加，国内油脂下跌，现货基差低位稳定 [80] - 策略观点：棕榈油产量超预期压制行情，建议观望等待产量信号 [81] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格震荡，现货价格下跌，巴西糖产量、出口量有数据 [82] - 策略观点：巴西数据利空符合预期，北半球主产国预期增产，大方向看空，四季度逢高做空 [83] 棉花 - 行情资讯：郑州棉花期货价格窄幅震荡，现货价格上涨，新疆棉收购指数有变化 [84] - 策略观点：消费旺季需求不振，新棉收购价带动反弹，但基本面弱，棉价上涨空间有限 [85]

豆油期货市场近期表现 - 10月以来国内油脂期货整体呈震荡偏弱走势，豆油期货主力合约价格在8200~8400元/吨运行[1] - 国内供应相对宽松、库存处于中等偏高位压制豆油价格上行空间，国际豆油价格坚挺及油厂压榨节奏放缓形成一定支撑[1] - 短期豆油期货或维持震荡格局，中长期需关注南美大豆产区天气及全球油脂需求变化[1] 美豆市场与定价机制变化 - 美国政府停摆与中美贸易摩擦升级削弱美豆在全球定价体系中的影响力，美豆期价在1000~1050美分/蒲式耳震荡[2] - 10-12月中国对美豆维持零买船，供应缺口靠巴西、阿根廷进口补充，形成美国大豆与中国进口大豆定价脱钩[2] - 四季度中国进口大豆成本将维持以巴西大豆升贴水与人民币汇率为主导的定价模式[2] 南美天气与产量预期 - 美国气候预测中心预测10-12月出现拉尼娜天气概率高达71%，可能增加巴西、阿根廷大豆产区干旱风险[3] - 罗萨里奥谷物交易所预测2025/2026年度阿根廷大豆产量为4700万吨，低于美国农业部预测的4850万吨[3] 中国大豆进口与供应状况 - 受阿根廷短暂取消出口税影响，中国买家在政策宣布后三天内锁定至少10船（65万吨）大豆订单，后续追加至20船（130万吨）[4] - 2025年9月中国大豆进口量1287万吨，其中从巴西进口1096万吨同比增长29.8%，从阿根廷进口117万吨同比增长91.5%[4] - 截至2025年10月17日，全国重点地区豆油商业库存122.4万吨，周度减少4.11万吨降幅3.25%，同比增加9.40万吨涨幅8.32%[4] 近期市场驱动因素 - 油脂市场缺乏明确方向，供需平稳且消息面影响有限，油脂期货价格维持震荡格局[5] - 因从阿根廷采购大豆足以满足明年一季度需求，中美贸易谈判对大豆价格影响有限[5] - 豆油市场无明显变化，油厂正常开机发货，库存压力仍在，价格缺乏明显驱动[5]

PTA价格近期走势与驱动因素 - 9月以来PTA价格持续回落，跌至4400元/吨以下，主要受原油价格下跌导致成本下移以及“金九银十”旺季需求不及预期、累库预期较强的影响 [1] - 分析认为PTA价格后市下跌空间有限，短期有望见底 [1] 成本端支撑因素 - 原油价格逐步下探至年内低点附近，存在超跌反弹修复的需求 [2] - 俄乌问题解决面临挑战等地缘局势为原油价格提供支撑，中美贸易摩擦有望缓和亦带来宏观层面提振 [2] - 对PTA而言，成本端继续坍塌的风险降低 [2] 行业供应格局 - PTA行业加工费维持在极低水平，截至10月21日现货加工费为122元/吨，行业处于亏损状态 [3] - 极低加工费导致新风鸣一套新装置投产推迟，后续存在“开新停旧”可能 [3] - 若低加工费持续，PTA供应继续减量的概率增大 [3] 下游需求状况 - 内需显现向好迹象，冬季服装生意提前进入旺季模式，“银十”成色提升 [4] - 针织市场向好，绒类产品需求走强、库存低位、发货偏紧、价格逆势上涨，下游接单指数已重回往年平均水平，坯布库存持续去化 [4] - 上游原料价格下跌使聚酯和下游加弹织造的加工费显著改善，除FDY丝外，POY长丝、切片、瓶片、短纤加工费均相对可观 [4] - 聚酯产销放量，工厂库存有望向下转移，预计11-12月聚酯开工率维持相对高位，11月开工率有望维持在90%以上，保障PTA刚性需求 [4] - 下游加弹加工费修复至保本或小幅盈利，织造端针织产品大部分扭亏，在订单和利润同步改善下，织造端补库有望持续 [4] - 若新一轮中美经贸磋商释放积极信号，可能引发海外纺织品企业集中补库，形成需求端潜在利好 [4] 后市展望 - 综合成本支撑、供应受限、内需改善及潜在外需利好等因素，PTA价格短期有见底迹象，并有望走强及实现加工费修复 [5]

经济增长预测调整 - 渣打银行将香港全年经济增长预测由2.2%上调至2.8% [1] - 第三季度及第四季度增长预测分别上调至3.2%及1.8%，较原来预测高1% [1] - 调整后的全年预测接近香港特区政府预测范围2%至3%的上限 [1] 第三季度经济表现 - 香港营商情绪在第三季度回升 [1] - 7月至8月出口增长稳固，零售销售持续改善 [1] - 金融市场活跃，楼市出现稳定迹象 [1] - 相对稳定的外部环境对经济增长产生积极影响 [1] 第四季度展望与风险因素 - 中美贸易冲突在第四季度再次浮现，但发生类似4月报复行动的风险较低 [1] - 双方持续对话可能延长贸易休战期及达成更多协议 [1] - 本地经济增长面临风险包括中美贸易摩擦可能持续、抢出口效应减退、本地劳工市场影响滞后 [1] - 内地经济增长稳健（预测全年增长4.9%）及政府支持措施将纾缓部分不利因素 [1]

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等 [1] 行情数据 大宗商品 - 黄金收盘价999.80，周度涨幅10.90%；白银收盘价12249.00，周度涨幅10.53%；多晶硅收盘价52340.00，周度涨幅6.89%；生猪收盘价11670.00，周度涨幅3.09%；焦煤收盘价1179.00，周度涨幅1.55% [2] - 铝收盘价20910.00，周度跌幅0.33%；玉米收盘价2117.00，周度跌幅0.38%；PVC收盘价4688.00，周度跌幅0.99%；棕榈油收盘价9308.00，周度跌幅1.38%；甲醇收盘价2272.00，周度跌幅1.52% [2] - 铜收盘价84390.00，周度跌幅1.77%；豆粕收盘价2868.00，周度跌幅1.85%；螺纹钢收盘价3037.00，周度跌幅2.13%；乙二醇收盘价4003.00，周度跌幅2.37%；PTA收盘价4402.00，周度跌幅2.91% [2] - 铁矿石收盘价771.00，周度跌幅3.02%；原油收盘价432.60，周度跌幅6.34%；玻璃收盘价1095.00，周度跌幅9.28% [2] A股 - 上证50收盘价2967.77，周度跌幅0.24%；沪深300收盘价4514.23，周度跌幅2.22%；中证500收盘价7016.07，周度跌幅5.17% [2] 海外股市 - 日经225收盘价47582.15，周度跌幅1.05%；富时100收盘价9354.57，周度跌幅0.77%；法国CAC40收盘价8174.20；纳斯达克指数收盘价22679.97，周度涨幅3.24%；标普500收盘价6664.01，周度涨幅1.70%；恒生指数收盘价25247.10，周度跌幅3.97% [2] 债券 - 中国国债2年期到期收益率1.50，较前值变化1.25bp；中国国债10年期到期收益率1.84，较前值变化 - 0.5bp；中国国债5年期到期收益率1.60，较前值变化0.13bp [2] 外汇 - 美元指数98.56，周度跌幅0.27%；美元中间价7.09，周度跌幅0.14%；欧元兑美元1.17，周度涨幅0.24% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集8家机构观点，看多1家、看空0家、震荡7家 [4] - 利多逻辑包括中美有经贸磋商意愿、美联储有降息空间、人民币升值或推动蓝筹补涨、稳市场预期强、国内M1增速加快等 [4] - 利空逻辑包括科技板块获利兑现、中美贸易摩擦影响风险偏好、政策刺激力度预期有限、A股成交额缩量等 [4] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多3家、看空0家、震荡4家 [4] - 利多逻辑包括经济数据偏弱、资金面宽松、贸易摩擦推升避险情绪等 [4] - 利空逻辑包括重要会议出台超预期政策、国内降息未落地等 [4] 能源板块 原油 - 采集9家机构观点，看多1家、看空4家、震荡4家 [5] - 利多逻辑包括中美磋商、油价逼近盈亏平衡线、基本面及估值低估、美国采购石油储备等 [5] - 利空逻辑包括沙特增产、俄乌局势变化、俄罗斯出口增加、美国库存累积和炼厂检修超预期、供需差预期过剩等 [5] 农产品板块 棕榈油 - 采集8家机构观点，看多3家、看空1家、震荡4家 [5] - 利多逻辑包括东南亚增产潜力不足、印尼政策、国内进口数据低、产地现货价格支撑等 [5] - 利空逻辑包括马来西亚产量增加、原油下跌打压估值、豆棕价差倒挂、商品情绪走弱等 [5] 有色板块 铝 - 采集7家机构观点，看多2家、看空0家、震荡5家 [6] - 利多逻辑包括美联储降息预期、铝水比例上升、消费旺季去库、新能源需求增长、政策托底等 [6] - 利空逻辑包括中美贸易摩擦升级、产业套保压力、资金关注度低、高价抑制采购等 [6] 化工板块 玻璃 - 采集7家机构观点，看多0家、看空2家、震荡5家 [6] - 利多逻辑包括会议带来积极情绪、煤价支撑、库存非高位、政策支撑估值修复等 [6] - 利空逻辑包括中游库存待消化、供应压力、订单天数低、终端需求疲软等 [6] 贵金属 黄金 - 采集7家机构观点，看多0家、看空0家、震荡7家 [7] - 利多逻辑包括全球政局动荡、美联储降息预期、地缘冲突、央行购金等 [7] - 利空逻辑包括美国银行业担忧缓解、短期资金止盈、美元走强等 [7] 黑色板块 焦煤 - 采集8家机构观点，看多3家、看空1家、震荡4家 [7] - 利多逻辑包括安全生产巡查、供应扰动、铁水高位、市场情绪带动等 [7] - 利空逻辑包括钢厂利润压缩、供应恢复、终端需求疲软、贸易摩擦不明朗等 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材短期看反弹但中长期仍偏弱，市场博弈四中全会是否出台刺激政策，基本面偏弱使反弹高度有限后续回落可能性大 [3] - 铁矿石在宏观与基本面双重压力下弱势运行，供应宽松需求受压制，上行驱动不足，未来取决于政策面信号 [18] - 焦煤现货资源偏紧有底部支撑，但下游成材供需矛盾恶化限制反弹空间，煤焦反弹取决于下游钢材供需平衡 [30] - 铁合金下游需求弱库存高，若四中全会无超预期刺激政策价格将承压 [48] - 纯碱市场情绪波动大，远期供应压力持续，上中游库存高位限制价格但有成本支撑 [61] - 玻璃现货降价产销偏差，上中游库存高位，现实需求疲弱压制价格，等待产业政策指示 [86] 各行业关键要点总结 钢材 - 2025年10月22日螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3068、3120、3159元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3247、3259、3279元/吨 [4] - 2025年10月22日螺纹钢汇总价格中国为3215元/吨、上海3210元/吨等，热卷汇总价格上海3280元/吨、乐从3250元/吨等 [7][9] - 2025年10月22日01卷螺差为179元/吨、05卷螺差139元/吨、10卷螺差120元/吨 [12] - 2025年10月22日01螺纹/01铁矿、05螺纹/05铁矿、10螺纹/09铁矿均为4，01螺纹/01焦炭、05螺纹/05焦炭、10螺纹/09焦炭均为2 [15] 铁矿石 - 2025年10月22日01、05、09合约收盘价分别为774、753、731元/吨，01基差7.5、05基差27.5、09基差47.5 [19] - 2025年10月17日日均铁水产量240.95万吨，45港疏港量315.72万吨，全球发运量3333.5万吨等 [24] 煤焦 - 2025年10月22日焦煤仓单成本（唐山蒙5）1238元/吨、焦炭仓单成本（日照港湿熄）1594元/吨等 [35] - 2025年10月22日安泽低硫主焦煤出厂价1550元/吨、蒙5原煤（288口岸）自提价1089元/吨等 [36] 铁合金 - 2025年10月22日硅铁基差（宁夏） -8、硅铁现货（宁夏）5280元/吨等 [49] - 2025年10月22日硅锰基差（内蒙古）220、硅锰现货（宁夏）5580元/吨等 [52] 纯碱 - 2025年10月22日纯碱05、09、01合约分别为1308、1370、1223元/吨，月差（5 - 9） -62、月差（9 - 1）147、月差（1 - 5） -85 [62] - 2025年10月22日华北重碱市场价1300元/吨、轻碱1200元/吨等 [65] 玻璃 - 2025年10月22日玻璃05、09、01合约分别为1241、1330、1094元/吨，月差（5 - 9） -89、月差（9 - 1）236、月差（1 - 5） -147 [86] - 2025年10月21日沙河产销59、湖北产销86、华东产销84、华南产销98 [87]