根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：开源金工优选金股组合 - **模型构建思路**：基于新进金股样本，结合业绩超预期因子（SUE因子）进行选股，选取业绩超预期的前30只金股，按券商推荐数量加权构建组合[26] - **模型具体构建过程**： 1. 筛选新进金股作为初始样本池 2. 计算每只金股的业绩超预期因子（SUE因子）值 3. 按SUE因子值从高到低排序，选取前30只股票 4. 组合内按券商推荐次数进行加权配置 - **模型评价**：历史回测显示该组合收益显著优于基准指数及普通金股组合，体现了SUE因子在新进金股中的选股有效性[26] 模型的回测效果 1. **开源金工优选金股组合** - 年化收益率：19.7% - 年化波动率：25.4% - 收益波动比（IR）：0.78 - 最大回撤：24.6% - 2025年相对中证500超额收益：+7.5%[28] 2. **基准对比模型** - 全部金股组合年化收益率：11.0% - 新进金股组合年化收益率：13.9% - 重复金股组合年化收益率：8.5%[24] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：业绩超预期因子（SUE因子） - **因子构建思路**：捕捉上市公司实际业绩超出市场一致预期的程度，反映基本面惊喜对股价的驱动作用[26] - **因子具体构建过程**： 1. 获取分析师对个股的盈利预测均值（E） 2. 计算实际公布业绩（A）与预测值的偏离幅度： $$SUE = \frac{A - E}{\sigma(E)}$$ 其中$\sigma(E)$为盈利预测的标准差，用于标准化处理[26] - **因子评价**：在新进金股中选股能力突出，可能与市场对新增推荐标的的预期修正更敏感有关[26] 因子的回测效果 1. **SUE因子** - 在新进金股组合中： - 年化超额收益（vs中证500）：+13.9% - 收益波动比：0.57[24] - 在优选组合中进一步放大至19.7%年化收益[28] 其他关键指标 1. **行业权重因子** - 电子（9.0%）、机械设备（7.6%）、医药生物（7.4%）为6月金股前三大权重行业[14] 2. **风格特征因子** - 6月金股市值分位数下降，估值分位数下降，显示价值风格转向[19] 注：所有测试结果均基于2017年1月至2025年5月的历史回测数据[24][28]

量化模型与因子分析总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：开源金工优选金股组合 **模型构建思路**：基于新进金股样本，结合业绩超预期因子(SUE因子)进行选股，按照券商推荐数量加权构建组合[24] **模型具体构建过程**： - 筛选新进金股作为基础样本 - 计算每只股票的业绩超预期因子(SUE因子) - 选择SUE因子排名前30的金股 - 按照券商推荐家数进行加权配置 **模型评价**：该模型充分利用了新进金股的收益优势以及业绩超预期因子的选股能力，历史表现优异[24] 模型的回测效果 1. **开源金工优选金股组合** - 4月收益率：-5.1% - 2025年收益率：7.6% - 年化收益率：20.0% - 年化波动率：25.5% - 收益波动比：0.78 - 最大回撤：24.6%[27] 2. **全部金股组合** - 4月收益率：-1.0% - 2025年收益率：3.7% - 年化收益率：10.8% - 年化波动率：23.6% - 收益波动比：0.46 - 最大回撤：42.6%[22] 3. **新进金股组合** - 4月收益率：-0.9% - 2025年收益率：7.2% - 年化收益率：13.7% - 年化波动率：24.4% - 收益波动比：0.56 - 最大回撤：38.5%[22] 4. **重复金股组合** - 4月收益率：-1.1% - 2025年收益率：1.1% - 年化收益率：8.4% - 年化波动率：23.6% - 收益波动比：0.36 - 最大回撤：45.0%[22] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：业绩超预期因子(SUE因子) **因子构建思路**：用于识别业绩超出市场预期的股票，这些股票往往具有更好的未来表现[24] **因子具体构建过程**： - 计算公司实际公布的业绩与市场一致预期的差异 - 对差异进行标准化处理 - 根据标准化后的差异值对股票进行排序 **因子评价**：该因子在新进金股组合中表现出优异的选股能力[24] 因子的回测效果 1. **业绩超预期因子(SUE因子)** - 在新进金股组合中选股效果显著，优选组合年化收益率达20.0%，显著高于基准[27] - 2025年相对中证500超额收益达+9.2%[24]

券商金股股票池上月回顾 - 2025年4月，万辰集团、先达股份、民士达等券商金股月度涨幅靠前 [1] - 东北证券、华西证券、华源证券4月收益排名前三，分别为17.31%、13.41%、12.75%，同期偏股混合型基金指数收益-2.26%，沪深300指数收益-3.00% [1][3] - 2025年以来，东北证券、华鑫证券、国联证券年度收益分别为44.56%、42.58%、16.68%，同期偏股混合型基金指数收益2.28%，沪深300指数收益-4.18% [1][7] 券商金股股票池中选股因子表现 - 最近一月表现最佳因子：总市值(7.90%)、SUE(2.84%)、单季度净利润增速(2.41%)；最差因子：EPTTM(-7.4%)、波动率(-5.44%)、预期股息率(-5.32%) [15][16] - 今年以来表现最佳因子：总市值(16.09%)、SUE(6.42%)、剥离涨停动量(5.65%)；最差因子：预期股息率(-0.96%)、EPTTM(-7.11%)、波动率(-8.64%) [15][16] 券商金股股票池本月特征 - 截至2025年5月6日，41家券商共推荐291只A股，电子(10.00%)、医药(8.25%)、基础化工(8.25%)、食品饮料(7.25%)、机械(7.25%)行业配置占比最高 [16][21] - 行业增配前三：基础化工(+2.13%)、商贸零售(+1.97%)、国防军工(+1.34%)；减配前三：通信(-1.77%)、有色金属(-1.65%)、建材(-1.64%) [16][21] - 格力电器、贵州茅台、海光信息等5家以上券商推荐；东鹏饮料、海大集团等4家券商推荐 [19][22] 券商金股业绩增强组合表现 - 2025年4月组合绝对收益-3.72%，相对偏股混合型基金指数超额收益-1.46% [26] - 2025年以来组合绝对收益3.94%，相对超额1.66%，在主动股基中排名29.49%分位点(1023/3469) [27] - 2018-2024年历史年化收益19.01%，相对偏股混合型基金指数年化超额14.87%，每年均排主动股基前30% [31] 券商金股市场关注度分析 - 买方低关注度股票：阿拉丁、奧普特、渤海租赁等未被任何主动股基列为前十大重仓股 [23] - 卖方低关注度股票：渤海轮渡、宝新能源、钢研高纳等近12个月首次出现在券商金股池 [24]

文章核心观点 - 券商研究力提升，推荐月度金股含金量攀升，3月和4月金股情况及表现受关注，4月市场行情和投资机遇被积极研判 [2][3][6] 3月金股表现 - 3月券商推荐266只金股，130只当月股价上涨占比48.87%，34只涨幅超10%占比12.78%，10只涨幅超20%，5只涨幅超30% [3] - 3月涨幅最高的金股是胜宏科技上涨58.69%，其次科锐国际上涨42.45%，芯原股份、锦波生物、火炬电子涨幅均超30% [3] - 3月获券商推荐较多的金股中，比亚迪和恺英网络获6家推荐，招商银行获4家推荐，中芯国际获5家推荐但股价下跌8.65% [3] 3月金股行业分布 - 3月券商推荐的266只金股中，工业和信息技术行业个股各59只，材料行业41只，可选消费36只，日常消费、医疗保健、金融行业分别为28只、16只、13只 [4] 3月券商金股组合指数表现 - 3月26只券商金股组合指数上涨，“招商证券金股指数”涨幅10.26%居首，“方正证券金股指数”和“川财证券金股指数”分别上涨8.01%、7.81%，“国盛证券金股指数”等涨幅超5% [5] 4月金股情况 - 截至4月2日，37家券商合计推荐239只金股，62只个股被两家及以上券商推荐，青岛啤酒获9家推荐最多，牧原股份等获5家推荐，中国移动等获4家推荐 [2][6] 4月市场行情及投资机遇 - 中信建投夏凡捷维持乐观判断，认为短期内市场上下空间有限，以震荡整固和行业快速轮动为主，可重视红利避险和一季报超预期方向 [6] - 兴业证券张启尧称4月处于年报、一季报披露期，市场聚焦绩优、红利、价值方向，胜率较高的是红利板块和内需消费板块 [6] - 中国银河蔡芳媛表示4月业绩超预期个股有望估值修复，建议采取攻守兼备策略，高股息等主题或成布局方向 [6] 4月配置主线 - 华安证券郑小霞给出三条配置主线，一是银行、保险；二是汽车、家电、医药等消费领域；三是有色金属 [7]

文章核心观点 - 4月财报季交易时间，券商4月金股在行业和个股上有不同配置，行业权重有增减变化，金股市值上升、估值下降或转向价值风格，投资者需对券商金股进一步优选 [1][2][3][11] 行业配置情况 行业权重占比 - 电子是4月金股中权重占比最高的行业，占比达10.8%，食品饮料、有色金属、医药生物占比分别为7.1%、6.5%、6.5% [2] 行业权重增减 - 医药生物是4月券商金股中权重增加最为明显的板块，相较3月，医药生物、交通运输、建筑材料增幅分别为3.5%、1.9%和1.8% [2] - 4月券商金股对机械板块减配较多，开源证券数据显示电力设备、机械设备、国防军工权重分别减少2.9%、2.8%和2.0%，国信证券数据显示机械、商贸零售、电子分别减少2.02%、1.91%和1.84% [2] 行业风格转变 - 4月份券商金股市值水平上升，估值水平下降，或转向价值风格 [3] 个股推荐情况 整体个股推荐 - 4月被券商推荐次数最靠前的是青岛啤酒，达8次，格力电器7次，比亚迪、卫星化学5次，立讯精密等4次，万辰集团等3次，徐工机械2次 [5] 新进金股推荐 - 4月新进金股名单中，中国移动被推荐次数最高，达4次，海螺水泥、中国国航等3次，洛阳钼业等2次 [7] 热门行业个股 - 电子板块最热金股为立讯精密，食品饮料为青岛啤酒，有色金属为紫金矿业，医药生物为益方生物等，汽车为比亚迪，通信为中国移动 [8][9] - 各热门行业top5金股及推荐数量明细可参考相关表格 [10]

券商金股股票池上月回顾 - 2025年3月胜宏科技、科锐国际、芯原股份等券商金股月度涨幅靠前 [1] - 长江证券、国盛证券、招商证券3月收益排名前三，分别为7.59%、7.41%、5.94%，同期偏股混合型基金指数收益0.20%，沪深300指数收益-0.07% [4] - 2025年华鑫证券、东北证券、国联证券年度收益前三，分别为33.12%、23.23%、16.52%，同期偏股混合型基金指数收益4.65%，沪深300指数收益-1.21% [6] 券商金股股票池中选股因子表现 - 最近一月单季度ROE(4.91%)、单季度净利润增速(4.87%)、分析师净上调幅度(4.76%)表现最佳 [18] - 今年以来总市值(7.81%)、经营性现金净流量(3.96%)、SUE(3.42%)表现最佳 [18] - 盈余公告后跳空超额(1.33%)、单季度营收增速(1.91%)、波动率(1.91%)最近一月表现较差 [18] 券商金股股票池本月特征 - 截至2025年4月1日，41家券商共推荐259只A股金股 [19] - 行业配置：电子(10.11%)、机械(7.98%)、医药(7.18%)、有色金属(6.65%)、基础化工(6.12%) [22] - 行业增配：医药(+2.30%)、交通运输(+2.28%)、有色金属(+1.77%) [22] - 行业减配：机械(-2.02%)、商贸零售(-1.91%)、电子(-1.84%) [22] 券商金股推荐情况 - 比亚迪、格力电器、立讯精密等获5家以上券商推荐 [24] - 牧原股份、阳光电源、中国神华等获4家券商推荐 [24] - 本月新增关注个股包括传化智联、长江通信、大丰实业等近12个月首次被推荐的金股 [28] 券商金股业绩增强组合表现 - 2025年3月组合绝对收益3.69%，超额偏股混合型基金指数3.39% [34] - 2025年组合绝对收益7.96%，超额3.31%，在主动股基中排名21.13%分位点 [34] - 2018-2024年组合年化收益19.01%，年化超额14.87%，每年均排名主动股基前30% [33]

券商金股股票池上月回顾 - 2025年2月，杭钢股份、光线传媒、三祥新材等券商金股月度涨幅靠前 [1][3] - 2025年2月，华鑫证券、东北证券、国联证券的金股组合收益排名前三，月度收益分别为25.28%、17.78%、16.32%，同期偏股混合型基金指数收益4.29%，沪深300指数收益1.91% [1][3] - 2025年以来，华鑫证券、东北证券、东兴证券的金股组合收益排名前三，年度收益分别为29.78%、21.62%、15.85%，同期偏股混合型基金指数收益4.45%，沪深300指数收益-1.14% [1][4] - 2025年2月，券商金股指数收益为3.40%，偏股混合型基金指数收益为4.29% [8] - 2025年以来，券商金股指数收益为3.43%，偏股混合型基金指数收益为4.45% [8] - 本月券商金股行业组合中，建筑、通信、传媒行业的超额收益排名前三 [9] - 今年以来券商金股行业组合中，建筑、传媒、汽车行业的超额收益排名前三 [9] 券商金股股票池因子表现 - 最近一个月，总市值、日内收益率、BP因子表现较好，单季度净利润增速、单季度ROE、预期股息率因子表现较差 [1][12] - 今年以来，总市值、单季度营收增速、经营性现金净流量因子表现较好，分析师净上调比例、预期股息率、单季度净利润增速因子表现较差 [1][12] - 最近一个月，总市值因子多空收益为5.10%，日内收益率因子为2.97%，BP因子为1.05%，单季度净利润增速因子为-8.92%，单季度ROE因子为-8.34%，预期股息率因子为-7.87% [11] - 今年以来，总市值因子多空收益为4.99%，单季度营收增速因子为0.90%，经营性现金净流量因子为0.48%，分析师净上调比例因子为-7.42%，预期股息率因子为-6.74%，单季度净利润增速因子为-4.44% [11] 券商金股股票池本月特征 - 截至2025年3月3日，共有44家券商发布本月金股，去重后总计289只A股 [1][13] - 从绝对占比看，本期券商金股在电子(11.95%)、机械(10.00%)、计算机(7.07%)、基础化工(6.34%)、食品饮料(6.10%)行业配置较高 [1][14] - 从相对变化看，本期券商金股在食品饮料(+3.06%)、机械(+2.76%)、国防军工(+1.35%)行业增配较多，在传媒(-2.03%)、汽车(-1.86%)、家电(-1.32%)行业减配较多 [1][14] - 本月券商金股推荐次数排行榜中，比亚迪、海光信息、中芯国际、兆易创新均有5家以上分析师推荐 [15][16] - 恒立液压、金山办公、恺英网络、顺丰控股、中国联通、招商银行有4家分析师推荐 [15][16] - 从买方关注度视角，筛选出本月金股中尚未被任何主动股基在最近季报中持有为前十大重仓股的样本，包括北京君正、潮宏基、广发证券等 [17][18] - 从卖方关注度视角，筛选出本月金股中属于近12个月以来首次出现在券商金股股票池中的样本 [19] 券商金股业绩增强组合 - 券商金股组合体现了总量分析师自上而下的配置能力与行业分析师自下而上的选股能力，是券商研究实力的体现 [2][21] - 研究发现，券商金股股票池能够较好地跟踪偏股混合型基金指数的表现，在该池中进一步精选可获得稳定超额收益 [2][21] - 在2018年1月2日至2024年12月31日区间内，券商金股业绩增强组合年化收益为19.01%，相对偏股混合型基金指数年化超额14.87%，且每年业绩均排在主动股基前30%水平 [22] - 本月（2025年2月5日至2月28日），券商金股业绩增强组合绝对收益2.26%，相对偏股混合型基金指数超额收益-2.03% [1][23] - 本年（2025年1月2日至2月28日），券商金股业绩增强组合绝对收益4.12%，相对偏股混合型基金指数超额收益-0.33%，在主动股基中排名43.96%分位点（1525/3469） [1][23]