核心观点 - 大类资产配置模型对2025年10月的信号为股票和黄金正向、债券负向，行业复合趋势因子长期累积收益达122.66%[3] - 半导体设备行业面临美国政策持续打压，但国产替代空间巨大，2024年中国大陆设备支出达380亿美元，推荐关注具备先进制程突破能力的本土龙头[4][5] - 航空业在2025年国庆假期需求旺盛，国内票价同比上升，客座率达88-90%，若公商需求可持续恢复，2026年有望开启盈利上行超级周期[8][10] - 心泰医疗作为先天性心脏病介入器械领导者，2025H1营收同比增长32.4%，可降解封堵器和心脏瓣膜产品构成双增长动力[13][14] - 市场情绪活跃，万得全A估值领涨，PE-TTM历史分位上升2.9个百分点，汽车和有色金属行业估值涨幅居前[17][18] 大类资产配置 - 2025年第四季度宏观环境预测为Inflation，信用利差和期限利差均发出收窄信号[3] - 宏观动量模型显示2025年10月股票市场信号为正向，债券市场为负向，黄金市场为正向[3] - 行业复合趋势因子组合从2015年1月至2025年9月累积收益为122.66%，超额收益达48.42%[3] - 2025年9月Wind全A收益率为2.80%，行业复合趋势因子为-0.30，虽出现下滑但仍维持正向信号[3] 半导体设备行业 - 美国众议院特别委员会报告旨在通过出口管制、技术封锁等手段遏制中国半导体产业发展，建议扩大实体清单范围至制造45nm及以下节点的厂商[4][7] - 全球半导体设备市场高度集中，AMAT、ASML、KLA、LAM、TEL五家公司占据80%-85%市场份额，2024年来自中国大陆收入占比达36%-44%[5] - 美国报告指出当前管制存在漏洞，如中芯国际2020年被列入实体清单后仍获得出口许可，非美国设备商从中国受限实体收入大幅增加[6] - 推荐标的包括北方华创、拓荆科技、芯源微、中微公司、富创精密，相关标的盛美上海[4] 航空运输行业 - 2025年国庆中秋假期民航客运量同比增长超3%，国际地区航线客运量增长超一成，国内含油票价实现同比上升[8] - 长假期间日均客班同比仅增约2%，但客座率同比上升超2个百分点至88-90%高位，高客座率保障票价坚挺[8] - 2025年第三季度行业盈利有望逆势增长，预计将连续三年超过2019年同期水平，9月国内含油票价同比转升近2%[9] - 若公商需求恢复可持续，2026年中国航空业盈利中枢将开启上行，供给低增与票价市场化将支撑超级周期[10] - 建议增持中国国航、吉祥航空、南方航空、中国东航、春秋航空，优选高品质航网[10] 生物医药公司：心泰医疗 - 公司2025年上半年营业收入3.30亿元，同比增长32.4%，归母净利润1.82亿元，同比增长29.8%[13] - 作为介入无植入理念践行者，生物可降解封堵器减少长期并发症，相比金属封堵器具备显著临床优势[14] - 心脏瓣膜业务成为第二增长曲线，ScienCrown经导管主动脉瓣系统半年内实现超4千万元销售收入[14] - 中国心脏瓣膜介入手术渗透率低，2021-2025年市场规模复合增长率预计达69.8%[14] - 给予目标价26.62元/28.94港元，首次覆盖增持评级，预测2025-2027年EPS为0.89/1.15/1.45元[15] 策略与市场情绪 - 万得全A估值领涨，PE-TTM历史分位上升2.9个百分点，PB-LF历史分位全面上涨，沪深300领涨4.4个百分点[17] - 风格指数方面大盘风格领涨，PE-TTM历史分位上升2.3个百分点，PB-LF历史分位上升5.2个百分点[17] - 行业估值中汽车PE领涨1.1个百分点，有色金属PB领涨14.0个百分点，银行板块显示性价比[18] - 交易活跃度上升，换手率涨多跌少，上证50换手率领涨26.0%，两融余额2.39万亿元[18] 其他行业与公司 - 纺织服装行业显示Nike FY26Q1收入117.2亿美元超预期，北美收入同比增长4%，但大中华区仍下降10%[25][26] - 基础化工行业关注新化股份股票激励计划，授予183万股限制性股票，占股本总额0.95%[33] - 医药板块2025年9月表现弱于大盘，SW医药生物下跌1.7%，但医疗服务细分板块上涨1.8%[36] - 杭氧股份中标核聚变低温液氦测试系统项目，前三季度新疆区域空分订单制氧量突破百万方[46][47] - 统联精密卡位折叠机铰链零部件，预计2025-2027年EPS为0.66/1.15/1.71元，给予目标价80.5元[50]

投资评级与目标价 - 对华虹半导体维持"买入"投资评级 [1][5] - 上调港股目标价至119港币，前值为53港币 [1][4][10] 核心观点总结 - 长期看好大华虹"一体化"战略布局，认为该战略将提升华虹集团的技术能力 [1][2] - 国产AI芯片生态快速成熟正重构晶圆代工格局，2024年中国设计公司先进工艺代工需求达95亿美元，其中70%由台积电承接 [1] - 美国BIS新规将限制范围扩至持股>50%的子公司，政策收紧或将加速供应链本土化，促使中国芯片设计公司加深与本土代工伙伴合作 [1][3] - 看好九厂产能爬坡和华力微并入上市公司，预计将增厚收入及利润，募资完成后有望开启下一轮扩产周期 [1][4] 战略布局与收购分析 - 华虹计划收购华力微97.4988%股权，该交易将为华虹新增3.8万片/月的65/55nm、40nm制程代工工艺产能 [2] - 截至2025年6月30日，华力微资产总额75.80亿元，净资产18.39亿元；华虹公司资产总额862.85亿元，净资产437.85亿元 [2] - 收购华力微短期有望增厚每股净资产，长期有助于加快更先进工艺和特色工艺的平台开发 [2] 行业环境与公司定位 - 华虹半导体新一轮产能扩张有望巩固其在功率半导体、嵌入式非易失性存储等特色工艺的领导地位 [3] - 公司有望持续受益于欧洲等客户的China for China需求 [3] - 作为中国特色工艺的龙头企业，其平台在半导体国产替代加速的浪潮中具备稀缺性 [4][10] 盈利预测与财务数据 - 维持2025/2026/2027年归母净利润预测为同比+3%/+48%/+16%至0.60/0.89/1.03亿美元 [4] - 预测2025/2026/2027年营业收入分别为2,421/2,929/3,186百万美元，同比增长20.81%/20.98%/8.77% [8] - 预测2025/2026/2027年毛利率分别为10.3%/12.4%/14.3% [9] - 估值上调基于4.2倍2025年PB，可比公司一致预期均值PB为3.86倍，对应BVPS为3.64美元 [4][10] 产能与运营指标 - 公司产能从2024年的392千片/月（8寸晶圆）预计增长至2025E的527千片/月 [9] - 2025年第二季度产能利用率为102.7%，第三季度指引为108.3% [9] - 2025年第二季度收入为566百万美元，第三季度收入指引为620-640百万美元 [9]

港股市场近期表现 - 10月8日恒生指数下跌0.48%报26829.46点，恒生科技指数下跌0.55%报6514.19点 [1] - 10月2日恒生指数曾站上27000点创年内新高27381.84点，单日上涨1.61%，恒生科技指数涨至6715.46点，单日涨幅3.36% [1] - 10月以来恒生指数累计下跌0.1%，恒生科技指数涨幅收窄至0.75% [1] - 年内截至10月8日恒生指数累计上涨33.75%，恒生科技指数累计上涨45.79% [2] 市场波动原因分析 - 10月初上涨受国庆期间外围市场平稳、内地经济数据向好、部分权重股业绩超预期推动 [2] - 后续回调主要受获利了结压力影响，属于正常技术性调整 [2] - 中国资产受资金追捧，特别是芯片、AI、半导体等领域 [2] 港股主题基金业绩 - 汇添富香港优势精选混合C类份额前三季度收益率达155.14%，A类份额达155.09% [3] - 中银港股通医药混合发起A/C收益率达126.55%和125.48% [3] - 前三季度业绩翻倍基金中多只产品为港股主题基金 [2] 创新药板块表现 - 中证港股通创新药指数年内涨幅达118.52% [3] - 多只港股创新药ETF或相关被动指数基金前三季度收益翻倍，包括万家、景顺长城、中欧等公募旗下产品 [3] 行业未来展望 - 科技板块仍将是市场焦点，呈现"波动上行、龙头领跑"格局 [1] - 港股市场聚焦互联网、创新药、医疗生物等核心领域，吸引力仍在 [3] - 四季度存在估值修复及资金流入预期，但恒生指数3万点上方为重压区域 [3] - 港股主题基金未来具备较好投资机会，特别是聚焦新经济、科技和创新产业的基金 [4] - 科技类基金可关注AI应用深化及半导体国产替代机会 [4]

回调或由获利了结导致 10月8日，港股早盘低开。Wind数据显示，截至收盘，恒生指数下跌0.48%，报26829.46点。同期，恒 生科技指数下跌0.55%，报6514.19点。 10月8日，国庆假期最后一天，港股遭遇回调。具体来看，截至收盘，恒生指数、恒生科技指数双双下 跌0.48%、0.55%。若拉长时间至10月以来，港股市场则呈现先扬后抑态势，恒生指数突破年内新高后 连续回调。回顾年内，在港股走势表现亮眼的背景下，多只港股主题基金业绩突出，最高已赚155%。 有业内人士指出，未来港股仍有向上空间，科技板块仍将是市场关注的焦点，板块或呈现"波动上行、 龙头领跑"的格局。港股主题基金未来仍具备较好的投资机会，特别是聚焦新经济、科技和创新产业的 基金。 值得关注的是，在港股细分板块中，创新药行情的"狂飙"备受关注。仅从市场多只指数基金跟踪的中证 港股通创新药指数来看，据中证指数官网，截至9月30日，该指数年内涨幅已达118.52%。 这一背景下，多家公募旗下的港股创新药ETF或相关被动指数基金的前三季度收益也均翻倍，包括万家 中证港股通创新药ETF、景顺长城中证港股通创新药ETF、中欧中证港股通创新药指数A/ ...

港股市场近期表现 - 10月8日恒生指数下跌0.48%至26829.46点，恒生科技指数下跌0.55%至6514.19点 [1][3] - 10月首个交易日（10月2日）恒生指数曾站上27000点，创年内新高27381.84点，单日上涨1.61%，恒生科技指数一度涨至6715.46点，单日涨幅3.36% [3] - 10月以来恒生指数累计下跌0.1%，恒生科技指数涨幅收窄至0.75% [3] - 年内截至10月8日，恒生指数累计上涨33.75%，恒生科技指数累计上涨45.79% [5] 市场波动原因分析 - 10月2日上涨受三因素推动：国庆期间外围市场平稳、内地经济数据向好、部分权重股业绩超预期 [3] - 后续回调主要受获利了结压力影响，属于正常技术性调整 [3] - 国庆期间港股先扬后抑与中国资产受追捧及全球市场牛市行情有关，波动属回调性质并存在获利回吐需求 [4] 港股主题基金业绩 - 多只港股主题基金业绩突出，汇添富香港优势精选混合C类份额和A类份额前三季度收益率分别达155.14%和155.09% [5] - 中银港股通医药混合发起A/C前三季度收益率达126.55%和125.48% [5] - 中证港股通创新药指数年内涨幅达118.52%，相关ETF及被动指数基金前三季度收益均翻倍 [5][6] 行业板块焦点 - 科技板块受关注，特别是芯片、AI、半导体等领域 [4] - 创新药行情表现强劲，成为港股细分板块中的亮点 [5] - 科技类基金可关注AI应用深化（如游戏、云服务）及半导体国产替代机会 [7] 后市展望 - 港股市场中长期向好趋势未变，得益于全球经济复苏预期和流动性充裕环境 [6] - 科技板块作为经济转型重要方向，或呈现"波动上行、龙头领跑"格局 [1][6] - 港股市场四季度存在估值修复及资金流入预期，但恒生指数30000点上方为重压区域 [6] - 港股主题基金未来仍具备较好投资机会，特别是聚焦新经济、科技和创新产业的基金 [1][7]

IPO与融资计划 - 公司创业板IPO申请于9月30日获深交所受理，计划融资12.24亿元 [1] - 募集资金将投向AI领域高效能嵌埋封装模组扩产项目、研发中心项目及补充流动资金 [1] 公司业务与产品 - 公司主营先进封装关键材料及产品，是国内最早生产IC封装载板的企业之一，主要产品包括IC封装载板（如射频模组、ASIC芯片、电源管理芯片封装载板等）和嵌埋封装模组 [1] - 产品应用于射频前端、高性能计算、CPU/GPU/ASIC处理器等领域，终端覆盖手机、平板、AI服务器、算力中心和通信基站 [1] - 公司的射频功率放大封装载板入选2022年国家级“制造业单项冠军产品” [1] 财务表现 - 公司营业收入从2022年16.67亿元增长至2024年17.96亿元，2025年上半年为8.11亿元 [2] - 公司归母净利润2022年为4.15亿元，2023年为1.88亿元，2024年为2.15亿元，2025年上半年为9147.31万元 [2] 行业竞争格局 - 全球封装载板行业集中度高，2023年前十大厂商市占率超80%，主导厂商主要位于中国台湾地区及日本、韩国 [2] - 国内实现规模化生产的企业包括公司、深南电路、兴森科技等，国内企业销售额呈增长趋势但全球占比较低，发展空间大 [2] 技术水平与定位 - 国内封装载板企业与海外龙头仍有差距，国内企业主要生产中低端产品，用于CPU、GPU等领域的FC-BGA封装量产技术主要由日本、韩国及中国台湾地区企业掌握 [2] - 公司是全球少数实现嵌埋封装产品量产的企业之一，技术国内领先，关键指标达国际先进水平 [3] 发展战略 - 公司计划通过IPO抓住AI及通信技术革命、半导体材料国产替代的战略机遇，深化核心产品研发，填补国内中高端IC封装载板空白，提升产业链国产化水平 [3]

电子行业景气度 - 消费电子进入旺季，AI手机、AI PC、AI眼镜等高端智能终端加快渗透，叠加旺季和国补持续，行业需求有望持续回暖 [1] - 半导体领域算力基建需求旺盛，先进半导体持续受益，云端AI资本开支维持高位 [1] - 高端GPU、HBM存储及先进封装需求受直接拉动，供给端产能向高端产品倾斜，DRAM存储器价格持续走强 [1] - 半导体国产替代持续深化，算力需求延续景气，行业景气度较高 [1] 集成电路ETF概况 - 集成电路ETF（159546）跟踪集成电路指数（932087） [1] - 指数选取涉及半导体设计、制造、封装测试及相关材料设备等业务的上市公司证券作为样本 [1] - 成分股具有高技术含量和成长性特征，代表中国集成电路产业发展水平与趋势 [1] - 行业配置主要集中于电子、信息技术等领域 [1] 相关投资产品 - 无股票账户投资者可关注国泰中证全指集成电路ETF发起联接C（020227）和联接A（020226） [1]

市场表现与资金流向 - 市场成交额达2.18万亿元人民币，较前一交易日小幅增加约100亿元[1] - 三大指数集体上涨，沪指涨0.90%，深成指涨2.05%，创业板指涨2.74%[3] - 上证主力资金净流入356.51亿元，深证主力资金净流入469.63亿元[4] - 非银金融、有色金属、电力设备等行业涨幅居前[1] - 证券、电池、消费电子板块获主力资金流入前三，化学制药、煤炭开采、白色家电板块为主力资金流出前三[4] 行业动态与宏观数据 - 8月汽车商品进出口总额为258.1亿美元，环比增长3.3%，其中出口金额216.4亿美元，环比增长5.6%，同比增长13.2%[10] - 1至8月国有企业利润总额为27937.2亿元人民币，营业总收入539620.1亿元人民币，同比增长0.2%[8] - 8月末国有企业资产负债率为65.2%，同比上升0.3个百分点[8] - 半导体设备、储能及锂电产业链因国产替代进展及市场需求爆发表现强势[2] - 公募机构9月调研活动累计达4275次，覆盖605家上市公司，机械设备行业最受关注，有90家公司被调研[14][15]

市场行情表现 - 节前倒数第二个交易日三大指数集体上涨 上证指数涨0.9% 深证成指涨2.05% 创业板指涨2.74% [1] - 证券板块午后爆发带领指数上攻 固态电池、储能板块领涨 人形机器人、半导体设备、房地产、钢铁板块盘中均有拉升 [1] - 半导体设备ETF易方达（159558）午后加速上涨2% 盘中获资金净申购超2亿元 机器人ETF易方达（159530）涨超2% 预估盘中净申购1.46亿元 [1] 人形机器人产业趋势 - 四季度人形机器人主线行情有望正式开启 产业逻辑发生巨大转变 [3][5] - 商业化进程加速：优必选获得2.5亿元采购合同（全球人形机器人最大单一合同） 智元、宇树等多家龙头公司相继获得亿元级别订单 天太机器人获得万台订单 [5] - 特斯拉第三代人形机器人Optimus原型计划3个月内完成 2026年初开始生产 目标未来5年内月产量达10万台 累计交付100万台机器人 [5] - 融资端加速：Figure AI完成超10亿美元融资 估值暴涨15倍 宇树科技四季度提交IPO申报 智元机器人入主上纬新材 乐聚机器人完成股改 [7] - 全球竞争格局呈现中国领跑商业化、特斯拉引领技术、韩国政府加大投入的三足鼎立局面 [7] 机器人指数表现与结构 - 机器人ETF易方达（159530）上周微跌0.9% 但净流入8.85亿元 最新规模126.33亿元 年内净流入114.47亿元 连续15日资金净流入 [8] - 国证机器人产业指数年内涨幅41.11% 跑赢中证机器人指数3.73个百分点 4月后涨幅反超 [8][10] - 指数编制方法调整：成份股从100只减至50只 机器人本体及核心零部件自由流通市值调整系数为1（其余0.5） 更聚焦核心产业 [11] - 修订后机器人产业指数人形机器人权重提升至78%（高出机器人指数15个百分点） 4月10日至今上涨44.78%（机器人指数同期涨39.38%） [12] - 前十大权重股集中度41.12% 重点覆盖石头科技（5.64%）、科沃斯（5.32%）、机器人（4.95%）、双环传动（4.81%）等 [12] 半导体设备与材料板块 - 半导体设备ETF易方达（159558）上周飙涨16% 合计流入4.57亿元 今日涨超2% 盘中净申购超2亿元 [1][16] - AI需求驱动全球半导体行业景气 下游资本开支扩张利好设备材料公司盈利预期 [17] - 国产替代深化：国产半导体企业订单和市占率增长 华为计划2026年Q1推出昇腾950PR芯片 2026年Q4推出昇腾950DT [17] - 长江存储三期扩产：2025年月产能提升至15万片 2026年目标全球NAND市场份额15% [18] - 国家大基金三期规模3440亿元 重点投资材料与设备环节（一期侧重设计、二期侧重制造） [18] - 中证半导体材料设备指数聚焦设备（59.03%）+材料（23.45%+12.44%）合计权重82.48% 居同类指数榜首 [20][21] - 前十大权重股集中度62.09% 覆盖中微公司（14.73%）、北方华创（14.39%）、沪硅产业（5.47%）等龙头 [22] 四季度投资方向 - AI行情扩散至低位景气成长赛道 包括半导体、新能源、人形机器人、创新药 [23] - 机器人ETF易方达（159530）和半导体设备ETF易方达（159558）成为重点关注标的 [13][23] - 半导体设备及材料板块受益于国产AI芯片需求提升及国产化逻辑 [16][19]

公司概况与市场地位 - 新凯来是一家来自深圳的半导体公司，由深圳市重大产业投资集团全资控股，成立于2021年 [1][3] - 公司核心团队具备20年电子、通讯设备技术开发经验，为半导体设备厂、FAB厂等提供先进解决方案 [3] - 新凯来在2025年3月的SEMICON China展会上首次公开亮相，并一次性发布30多款半导体设备，引发市场高度关注 [1][2] - 随着寒武纪市值突破6000亿，新凯来被视为当前最抢手的投资标的之一 [1] 融资与资本动态 - 新凯来在成立4年后开始引入外部投资方，其开放融资的消息在投资圈广为流传 [1][3] - 深圳半导体领域融资活跃，灵明光子完成C3轮融资，累计获得浙江省国资平台近亿元投资 [6] - 迈特芯完成Pre-A轮融资，由高捷资本领投 [6] - 锐盟半导体、楠菲微电子等多家深圳半导体公司也在9月份相继完成融资 [6] 行业生态与IPO进程 - 深圳半导体IPO进程加速，飞骧科技于今年8月向港交所递交招股书 [7] - 基本半导体赴港IPO，江波龙寻求"A+H"上市 [7] - 矽电半导体、尚鼎芯、创智芯联等公司也构成了今年半导体IPO中的深圳力量 [8] - 南山区举办的"X-Day"路演活动吸引了百余家投资机构，涵盖芯片设计、EDA工具、先进封装等关键赛道 [4][6] 城市产业战略与发展目标 - 深圳市将半导体与集成电路产业列入"20+8"产业规划，目标到2025年产业营收突破2500亿元 [10] - 深圳构建了覆盖上游支撑性行业、中游生产、下游应用场景的全产业链体系 [10] - 截至2025年，深圳半导体相关注册企业已超过7.7万家，集成电路产业规模超1400多亿元 [11] - 深圳已培育出50家上市企业，14家独角兽，以及超过200家专精特新小巨人企业 [11] 历史机遇与竞争优势 - 深圳半导体产业起步于1988年，但早期基础相对薄弱 [9] - 在AI时代，深圳凭借消费电子产业生态优势，提出打造"AI+芯片+场景化"全球策源地的战略目标 [10] - 大湾区消费电子产业聚集，形成了从沙子到最终消费品的完整生态闭环，为半导体行业发展提供独特优势 [10]