核心政策思路 - 确立“投资于人”理念，以提升人力资本对冲人口数量拐点，释放消费潜力构建内需主导增长极[3][12] - 政策制定更注重“先立后破”，确保转型期系统韧性与底线安全，避免产业空心化，强调能源安全可靠替代[3][13] - 坚持“创新驱动”与“制度开放”双轮驱动，对内加快科技进步与产业升级，对外对接高标准经贸规则[3][14] 关键发展目标与指标 - 常住人口城镇化率目标从2025年的67.9%提升至2030年的71%，五年增长3.1个百分点，增速较“十四五”放缓[7][9] - 每万人口高价值发明专利拥有量目标从2025年的16件提升至2030年大于22件，五年增量目标大于6件[7][9] - 数字经济核心产业增加值占GDP比重目标从2025年的10.5%提升至2030年的12.5%[7][22] - 非化石能源占能源消费总量比重目标从2025年的21.7%提升至2030年25%，五年提升3.3个百分点[9][10] - 粮食综合生产能力目标从2025年的1.39万亿斤提升至2030年1.45万亿斤左右[10] 重大投资与项目布局 - 规划部署109项重大工程项目，较“十四五”的102项增加，聚焦新质生产力、产业韧性、绿色转型与安全保障[23][27] - 投资方向强调将投资于物与投资于人结合，提高民生类政府投资比重，服务于现代化产业体系与人力资源开发[11][23] - 重大项目新增“新产业新赛道培育发展”等板块，涵盖集成电路、具身智能、生物制造等10个前沿领域[24][27] 消费与内需提振 - 目标明确要求“居民消费率明显提高”，并从提高收入、释放服务消费、商品升级、改善环境四方面协同发力[30] - 2025年中国居民消费占GDP比重在国际上处于较低水平，提升空间巨大[34][36] 财政与金融政策 - 财政政策更关注可持续性，2025及2026年目标赤字率均设定为4%，同时要求合理确定政府债务规模[41] - 货币政策保持社会融资规模、货币供应量增长同经济增长相匹配，2026年2月社融存量同比增速为8.2%，M2同比为9.0%[44][48] - 金融改革重点包括完善央行制度、发展资本市场、壮大耐心资本及增强人民币汇率弹性[44][45][46] 对外开放升级 - 开放定位从“实行高水平对外开放”升级为“扩大高水平对外开放”，更主动服务于产业升级与新质生产力[54] - 2025年货物进出口总额达45.47万亿元人民币，对共建“一带一路”国家进出口占比达51.9%；服务进出口总额8.08万亿元人民币，同比增长7.4%[55]

公司股价与交易表现 - 3月16日，南方路机股价下跌4.91%，收盘价为38.70元，日振幅达7.89%，日换手率达29.65% [1][5] - 当日成交额为3.27亿元，总市值为41.95亿元 [1][5] - 因日换手率超过20%，公司股票登上龙虎榜，这是今年以来第6次上榜，上一次上榜为3月13日 [1][2][5][7] 龙虎榜交易数据 - 龙虎榜数据显示，当日总买入额为2894.80万元，总卖出额为4921.33万元，总净卖出额为2026.53万元 [1][5] - 买入前五席位均为净买入，其中：国泰海通证券总部买入796.35万元，瑞银证券上海花园石桥路买入611.03万元，华源证券江苏分公司买入523.60万元 [1][2][5][6] - 卖出前五席位均为净卖出，其中：招商证券深圳建安路卖出1583.18万元，华鑫证券上海宛平南路卖出1315.24万元，东莞证券汕头金砂路卖出1120.11万元 [1][2][5][6][7] 公司基本业务情况 - 公司成立于1997年5月9日，于2022年11月8日上市，位于福建省泉州市 [3][7] - 公司主营业务为工程搅拌、原生骨料加工处理、骨料资源化再生处理等设备的定制化设计、研发、生产和销售 [3][7] - 主营业务收入构成：工程搅拌设备占59.35%，原生骨料加工处理设备占24.09%，配件占9.17%，骨料资源化再生处理设备占6.26%，其他业务占1.13% [3][7] 公司行业与概念分类 - 公司所属申万行业为“机械设备-工程机械-工程机械整机” [3][7] - 所属概念板块包括：跨境电商、电子商务、数字经济、人工智能、机器人概念等 [3][7] 公司股东与财务数据 - 截至10月31日，公司股东户数为1.66万户，较上期无变化，人均流通股为1684股，较上期无变化 [4][8] - 2025年1-9月，公司实现营业收入7.42亿元，同比减少0.46%；实现归母净利润7699.47万元，同比减少8.61% [4][8] - 公司自A股上市后累计现金分红9973.41万元 [4][9]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的投资评级（如买入、持有、卖出），但通篇对智能经济作为“国运级”机遇的定位，以及对中国把握“双周期叠加”机遇的强烈信心，隐含了极为积极和看好的态度 [7][84][95] 报告的核心观点 - 智能经济的实质是“能力经济”，它由人工智能作为“第一性原力”驱动，将从根本上升维并重塑全球产业竞争格局、国家经济发展范式和个人能力成长路径 [6][7][10][60] - 中国正面临“智能科技”与“智能驱动的现代产业群”两个超级周期的叠加机遇，这是“国运级”的发展窗口，应通过“飞轮效应”实现周期联动，构筑国家竞争新优势 [7][84][95] - 智能经济不仅是数字经济的新阶段，更是一种全新的经济形态和产业范式，其核心产业——“第四产业”（智能科技产业）是战略母科技和智能经济的能力底座 [5][12][52][53] - 发展智能经济需处理好十大核心关系，并坚持以“以人为本、智能向善”为核心的治理与发展原则，以实现可持续、普惠的发展，避免社会撕裂与经济失衡 [36][51][68][97][102] 根据相关目录分别进行总结 1. 重新定义智能经济：能力经济，内涵与外延 - 智能经济是以不断进化的智能科技为“第一性原力”驱动的全新经济形态，其实质是“能力经济”，与传统的资源型、资本型经济有本质不同 [9][10] - 智能经济包含两部分：智能科技产业经济和智能科技应用经济，其发展基础是数据、算法、算力和Scaling Law范式 [11] - 智能科技不仅是新质生产力，更是缔造生产力的“原力”，是智能经济的能力底座和全球基础设施，智能成为继土地、资源、货币、人力之后的“第五种资本” [11][12] 2. 观念历程：智能经济的历史经纬 - 国际上对智能经济的研究较少，多集中于信息经济和数字经济概念，中国在2017年国务院《新一代人工智能发展规划》中首次在国家层面提出“智能经济形态” [13][14][18] - 中国对智能经济的认知和实践不断深化，从2017年的“形成智能经济形态”，到2025年“人工智能+”行动，再到2026年两会首次将“打造智能经济新形态”写入政府工作报告，完成了从技术到产业再到国家发展坐标的三步跃升 [6][21] 3. 发展新范式：从6个维度重新理解智能经济 - **数字经济新阶段但未来不是数字经济**：智能经济是数字经济的升维与突变，核心从“数据”转向“智慧能力” [23][25] - **产业经济新形态**：智能经济催生“AI原生”新业态，是底层逻辑全新的经济形态，标志着系统性范式转移 [24][28] - **科技创新新范式**：人工智能催生“AI for Science”的第五科研范式，成为科研发现的核心引擎 [28][29][31] - **转型增长新引擎**：智能经济是可持续增长的新动能，其贡献需超越传统经济指标，建立综合价值评价体系 [24][31][32] - **国家发展新战略**：人工智能是中国式现代化建设的有力支撑，其国家战略呈现逐步深化的演进过程 [24][33] - **人类社会新可能**：人工智能有潜力在解决食物、健康、安全、环境等10多个社会复杂问题上成为未来解决方案的一部分，但前提是以人为本、智能向善 [24][34][35] 4. 行稳致远：智能经济10大关系 - 报告系统阐述了智能经济发展中必须处理好的十大核心关系，包括：发展与规范、加速与对齐、集中与分布、数据利用与隐私保护、上游与下游生态平衡、彼此竞争与共同发展、智能科技与传统产业、发展效率与公平普惠、技治与政治、智能科技与伦理道德 [36][51] - 这些关系涉及技术路线、利益分配、生态平衡、社会公平、治理模式等深层问题，是智能经济能否“行稳致远”的关键 [36][46][48][50] 5. 第四产业：战略母科技，智能经济的能力底座 - 智能科技产业（新IT产业）是“第四产业”，是战略母科技和根产业，构成智能经济的能力底座，对一二三产业具有第一生产力意义 [5][52][53] - 中国人工智能核心产业规模已超过1.2万亿人民币，企业超6200家，智能算力规模超1590 EFLOPS，并形成了“AI中国团”（四大厂+六小虎格局）、“AI中国链”（全产业链贯通）和“AI中国环”（产业-市场-资本闭环）的崛起态势 [55][56][57][58] 6. 机理初探：智能经济的20个基本特性 - **能力驱动与指数级增长**：智能经济是能力经济，智能增长呈指数级加速，打破生产力天花板 [60][62] - **升维与重构**：升维的实质在于重新定义经济要素与底层逻辑，智能成为驱动和统摄其他要素的元要素 [63][93] - **中心化与去中心化并存**：智能形态兼具中心化效率与去中心化普惠，需防止超级智能的垄断性支配，并以“科技新三观”（创新未来观、科技价值观、智能发展观）引导生态 [67][68][69][70] - **社会影响深远**：将引发“第五次解耦”（人与劳动分离），形成“有人经济”与“无人经济”的双循环，可能带来就业冲击、智能通缩、社会极化（扩大差距）和分配结构改变等复杂影响 [73][74][75][77][79][80] - **双周期叠加与供给重塑**：“智能科技”与“现代产业群”两个超级周期叠加是国运级机遇，AI将从根本上重塑供给，可能导向“供给富余”时代 [84][82][95] 7. 走向能力经济：中国应把握双周期机遇 - **经济驱动范式转变**：从数字经济“信息驱动”转向智能经济“能力驱动”，竞争焦点从规模效应转向能力创造效应 [92][93][94] - **把握双周期叠加**：中国应通过“飞轮效应”联动智能科技与现代产业群（如低空经济、商业航天、生物制造等）发展，培育规模庞大的新质产业群落，以对冲AI对就业的冲击 [7][84][95][96] - **构建人智协作生态**：必须坚持以人为本，发展普惠智能，构建“能力交换网络”，并以“科技新三观”引导可持续生态 [68][97] - **发挥中国优势**：中国具备全产业链能力、庞大场景、人口规模和经济体量优势，应打好这“四张牌”，协同布局智能科技与新兴产业群 [100][101] 8. 智能经济治理与发展原则：长期视角与行动框架 - 报告初拟了《AI发展21原则》，其基点是“智能以人类为本，人类控制AI”，确保技术服务于人类福祉 [102][106] - 核心原则包括：AI为全球公共事务需广泛协调、超级智能不应成为纯粹私器、确保安全对齐与可解释性、保护知识产权与用户隐私、维护生态平衡与开放协作等 [102][104][107]

文章核心观点 - “十五五”期间，新兴产业与未来产业的发展将为能源产业注入新活力，通过绿算结合、未来能源等技术路径持续推动绿色转型，为建设能源强国奠定坚实基础 [1][3] 能源与人工智能“双向奔赴” - 政府工作报告首次提出打造智能经济新形态，深化拓展“人工智能+”，规划纲要提出数字经济核心产业增加值占GDP比重达到12.5% [6] - 人工智能发展依赖算力，算力背后是电力，持续加强的电网建设为AI产业筑牢“能源底座” [6] - 内蒙古作为“东数西算”枢纽，新能源装机超1.7亿千瓦，数据中心绿电占比超82%，绿色算力指数全国第一，风光资源技术可开发量超100亿千瓦 [6] - 预计未来15年将建成适配人工智能算力网络的全国新能源网络，算力网络正从超算、智算向边缘计算延伸 [7] - “人工智能+能源”将推动电力系统调控、能源勘探开发、新能源功率预测等场景创新 [8] - 人工智能技术正与光伏制造深度融合，推动行业从“制造”走向“智造”，显著提升产品光电转换效率、生产排放及生产效率等指标 [8] 确保能源安全与构建新型能源体系 - 需在确保安全供应的基础上，加快构建清洁低碳、安全高效的新型能源体系 [9][10] - 煤炭的兜底保障作用依然关键，需推进煤炭资源化利用，坚持“先立后破”，把煤变成“战略油气储备” [10] - 非常规天然气取得突破，2025年全国煤岩气产量超40亿立方米，同比增长70%，预计“十六五”末产量将达400亿—500亿立方米，占天然气总产量15%以上 [11] - 政府工作报告提及培育氢能、绿色燃料等新增长点，并明确设立国家低碳转型基金 [11] - 发展氢能是摆脱对油气依赖、实现深度脱碳的战略选择，关键在于明确消费者并形成需求以带动前端投资和技术进步，从而降低成本 [12] - 绿色氢氨醇可将不稳定的可再生能源转化为可储存运输的绿色燃料，应用于化工、重卡、冶金等难减排领域，相关项目正规划以降低绿色甲醇价格 [12] - 宁夏已建成可再生能源电解水制氢项目5个，绿氢产能达2.8万吨/年，宁东煤化工基地通过绿氢替代显著降低碳排放 [12] 绿色转型的法治保障与实践路径 - 《中华人民共和国生态环境法典》表决通过，标志着我国生态环境保护进入“法典化”时代，为绿色低碳转型提供法治保障 [14][15] - 宁夏通过新能源与治沙结合，在电力、电价、绿电含量等方面形成优势，其130个葡萄酒酒庄多数建于戈壁滩和废弃矿坑，融合了生态与富民工程 [14] - 加快能源绿色低碳转型是全面绿色转型的“牛鼻子”，需坚定不移走生态优先、节约集约、绿色低碳的高质量发展道路 [14] - 通过煤炭清洁转化利用、二氧化碳循环利用、储能与氢能耦合等技术路径，为全球协调生态保护与经济发展提供解决方案 [15] - 绿色生产生活方式加速形成，新能源消费场景已渗透至生活各方面，如阳台光伏、电动代步车加装光伏板、露营折叠光伏充电、农田光伏灭虫灯等 [16] - “十五五”时期，通过加大新能源装机应用力度，可消除部分行业过度内卷，拉动经济持续向好发展，助力中国走在全球气候治理前列 [17]

富力地产高管动态 - 公司董事长李思廉被天津市第三中级人民法院限制出境 [1] - 公司方面表示相关问题已向集团反馈 截至发稿前未收到进一步回复 [1] - 公司已涉及223次限制消费令 [1] 国有大行高管结构 - 六大国有银行的行长、副行长阵容中 “70后”已成绝对主力 占比超过七成 [1] - “75后”副行长持续扩容 若将新获聘的黄学玲算入 人数将增至6人 [1] - 专家认为“70后”尤其是“75后”高管具备科技思维和市场敏锐度 将助力国有行适配市场变化和服务实体经济 [2] 成都地区银行人事变动 - 黄建军获核准担任成都银行股份有限公司董事、董事长 [3] - 王晖获核准担任成都农村商业银行股份有限公司董事、董事长 [3] - 此次“双向对调”被视为服务成渝地区双城经济圈建设、助力西部金融中心提质的关键一步 [3] 证监会行政处罚 - 证监会对自然人王政操纵证券市场违法违规行为进行立案调查并已办理终结 [4] - 王政被证监会罚没超过3800万元 [4] 公募基金人事与业绩 - 广发基金副总经理傅友兴因离职卸任全部在管基金产品 [5] - 截至2025年末 傅友兴在管产品规模达102.76亿元 [5] - 截至2026年3月12日 公司成立满3年的主动管理型权益基金中 约61%近3年跑输业绩基准 [5][6] - 其中超过45%的基金近3年跑输业绩基准超过10个百分点 [6] 保险及农商行高管任命 - 王旭泽担任太平人寿保险有限公司总经理的任职资格获国家金融监督管理总局核准 [7] - 戴洪江获核准担任广东雷州农村商业银行股份有限公司董事长、董事 [8]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告核心观点 - 中国大模型在Agent时代凭借极高的性价比和电力成本优势，有望实现Token出海 [4][5][6] - AI Native终端作为分布式入口显现，正推动硬件交互逻辑与商业模式向“意图直达”和“硬件+AI服务订阅”转型 [4][5][28] 中国AI模型性价比与Token出海 - **中国大模型用量激增且成本优势显著**：根据OpenRouter数据，2026年3月2日至8日，平台上榜中国大模型总用量达4.19万亿Token，环比上涨34.9%，再次超过美国 [4][6] 其中，MiniMax M2.5、DeepSeek V3.2、Step3.5 Flash等中国模型位列前五 [4][6] - **国产模型成本仅为海外模型的1/6至1/10**：在OpenRouter平台上，排名靠前的国产模型如M2.5、K2.5的输入价格约为Claude 4.5的1/6至1/10 [4][6] 尽管顶尖能力尚有差距，但从可用性和性价比角度看，国产模型并不落后 [6] - **性价比源于架构创新与电力成本优势**： - **架构创新**：DeepSeek采用的Multi-Head Latent Attention (MLA) 等架构创新大幅降低了推理成本，使其成为国产模型标配，推理成本降低为原先的1/3左右 [5][11] Kimi K2.5、GLM-5等模型也延续此思路，通过极致稀疏MoE架构等技术有效降低成本 [13] - **电力成本优势**：根据测算，使用中国数据中心电力，单张B200 GPU卡每年理论可节省900美元电费 [4][14] 以2026年预计H200/B200级别芯片出货量超1500万卡计算，全球每年电价节省空间可达百亿美元 [14] - **Benchmark评分接近海外顶尖水平**：国产模型在代码能力、数学推理、逻辑推理等综合能力评分上已接近海外顶尖模型，例如DeepSeek V3.2综合能力评分为88.8，与海外Claude Sonnet 4.5的88.3和Gemini 3 Flash Preview的87.7相近 [7][8] - **电力优势输出模式**：通过优质电力设备出海，在用户推理请求密集地区支持电厂建设，或由国内云公司在东南亚等地自建数据中心，可将国内电力成本优势有效输出，终端电价成本可降低50%以上 [17][18] AI Native终端：分布式入口与商业模式变革 - **Agent成为操作系统雏形**：OpenClaw的爆火引发对AI时代产品形态的思考，未来Agent将至少包含三个层级协作：底层是OpenClaw+基础模型，中间层是基础工具与Skills衔接，最上层是Skills调用工具/API解决实际问题 [4][20] - **AI终端是触达用户的重要抓手**：AI Native终端形态将发生转变，其核心价值在于处理特定垂直工作流的深度，以突破“玩具感”，实现用户“意图直达” [5][23] - **垂直行业深度定制案例涌现**： - **金融投研**：出门问问与Alpha派合作推出“涨听”耳机，结合金融级语音转写模型与投研分析Agent，准确率近99% [20] - **工业制造**：REALWEAR发布的NAVIGATOR 520配备AI故障诊断Agent，支持高噪环境下的第一视角作业指导 [23] - **法律办公**：PLAUD发布的NOTEPIN（法律定制版）具备符合SOC2加密标准的自动存证与法律文书生成功能 [23] - **医疗护理**：研华科技发布的POC-621（AI医疗一体机）支持医学级语音识别，可自动将医患沟通转化为规范的SOAP病历 [23] - **交互逻辑与商业模式转型**： - **交互逻辑**：从“解锁-找App-点击”的“触控导航”转向通过自然语言、视线或手势的“意图直达” [4][27] - **商业模式**：从“一次性硬件买断”向“硬件+AI服务订阅”转型，厂商利润中心转向后端的Agent服务订阅 [4][28] - **未来呈现“分布式入口”态势**：未来将以人为中心形成“个人AI网络”，如眼镜负责视觉、耳机负责音频、智能戒指监测生物特征，这些设备共享同一个“影子AI”内核 [28] 科技巨头如OpenAI也正在开发无屏智能音箱、眼镜等AI终端设备，目标在2026年末或2027年初发布 [27] 推荐投资主线 报告推荐了九大投资主线及相关重点标的 [4][29][30]： - **数字经济领军**：包括海康威视、金山办公、恒生电子等 [29] - **AIGC应用**：包括金山办公、同花顺、万兴科技、润达医疗等 [30] - **AIGC算力**：包括浪潮信息、海光信息、中科曙光、寒武纪等 [30] - **数据要素**：包括税友股份、博思软件、拓尔思等 [30] - **信创弹性**：包括海光信息、太极股份、软通动力、达梦数据等 [30] - **港股核心**：包括中国软件国际、金蝶国际、联想集团等 [30] - **智联汽车**：包括德赛西威、中科创达、豪恩汽电等 [30] - **新型工业化**：包括鼎捷数智、中控技术、用友网络、柏楚电子等 [30] - **医疗信息化**：包括润达医疗、嘉和美康、创业慧康等 [30]

报告行业投资评级 - **看好** 计算机行业 [3] 报告核心观点 - **Token出海凸显国内AI性价比**：中国大模型在架构优化和电力成本优势下，推理成本显著低于海外模型，展现出极强的性价比，有望推动AI服务（Token）出海 [4][5] - **AI Native终端成为分布式入口**：Agent（智能体）正成为操作系统的雏形，AI Native终端通过深度定制垂直行业工作流，改变交互逻辑与商业模式，从一次性硬件买断转向“硬件+AI服务订阅”模式 [4][5] 根据目录总结 1. Token出海，国内AI生态性价比凸显 - **中国大模型用量激增且性价比突出**：OpenRouter数据显示，3月2日至8日，平台上榜中国大模型总用量达**4.19万亿Token**，环比上涨**34.9%**，再次超过美国；其中MiniMax M2.5、DeepSeek V3.2、Step3.5 Flash位列前五，这些模型具有极高性价比，其综合成本约为海外顶尖模型（如Claude 4.5）的**1/6至1/10** [4][6] - **国产模型能力接近海外顶尖水平**：根据报告中的Benchmark评分表，国产模型在代码、数学、逻辑推理等综合能力上已接近海外顶尖模型水平，例如DeepSeek V3.2综合评分达**88.8**，与海外模型差距不大 [7][8] - **性价比源于架构创新与电力成本优势**： - **架构创新降低推理成本**：自DeepSeek后，Multi-Head Latent Attention (MLA)等架构创新成为国产模型标配，使推理成本降低为原先的**1/3**左右；Kimi K2.5采用极致稀疏MoE架构，推理时仅激活总参数(**1万亿**)的**3.2%** [10][12][13] - **电力成本构成显著优势**：测算显示，使用中国数据中心电力，单张B200 GPU每年理论可节省电费**900美元**；以2026年预计H200/B200级别芯片出货量超**1500万卡**计算，全球年化电价节省空间可达百亿美元 [13][16] - **出海模式**：通过优质电力设备出海，在用户密集地区支持电厂建设，或由国内云公司在东南亚等地自建数据中心，可将终端电价成本从**0.70-0.95元/kWh**降低至**0.30-0.45元/kWh**，降幅超**50%** [16][17] 2. AI Native终端：分布式入口显现 - **Agent成为OS雏形，AI终端是重要抓手**：报告认为，未来的Agent世界将包含至少三个协作层级：底层（OpenClaw+基础模型）、中间层（基础工具与Skills衔接）、最上层（Skills调用工具/API解决问题）；AI Native终端将成为触达用户、实现“意图直达”的重要入口 [4][19] - **垂直行业深度定制突破“玩具感”**：AI硬件的核心价值转向处理特定垂直工作流的深度，例如： - **金融投研**：出门问问与Alpha派合作推出“涨听”耳机，集成金融级语音转写（准确率近**99%**）与投研分析Agent [19] - **工业制造**：REALWEAR的NAVIGATOR 520配备AI故障诊断Agent，支持高噪环境作业指导 [22] - **医疗护理**：研华科技的POC-621 AI医疗一体机支持医学级语音识别，自动生成SOAP病历 [22] - **交互逻辑与商业模式变革**： - **交互逻辑**：从“触控导航”转向通过自然语言、视线或手势的“意图直达” [22][26] - **商业模式**：从“一次性硬件买断”转向“硬件+AI服务订阅”，利润中心向后端Agent服务订阅转移 [4][27] - **科技巨头布局与未来形态**：OpenAI等巨头正在开发无屏智能音箱、眼镜等AI终端设备，目标在2026年末或2027年初发布；未来AI终端将呈现“分布式入口”态势，形成以人为中心的“个人AI网络”，设备共享同一个“影子AI”内核 [26][27] 3. 推荐主线与重点标的 - **报告推荐九大投资主线**：1) 数字经济领军；2) AIGC应用；3) AIGC算力；4) 数据要素；5) 信创弹性；6) 港股核心；7) 智联汽车；8) 新型工业化；9) 医疗信息化 [4][28][29] - **列出详细重点公司**：报告在每条主线下列举了多家上市公司作为重点标的，并提供了部分公司的估值表，例如寒武纪、海光信息、金山办公、科大讯飞等 [28][29][31]

宏观经济表现与政策回顾 - 2025年国内生产总值增长5%，总量达到140.19万亿元 [3] - 城镇新增就业1267万人，城镇调查失业率平均为5.2% [3] - 实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，下调政策利率和存款准备金率，持续降低社会综合融资成本 [6] - 加力扩围实施消费品以旧换新，带动商品销售额超过2.6万亿元，社会消费品零售总额突破50万亿元 [6] - 2025年设备购置投资增长11.8% [6] - 持续用力稳楼市，下调个人住房公积金贷款利率，“保交房”任务全面完成 [7] - 深入实施一揽子化债方案，有序置换地方政府存量隐性债务，地方债务结构不断优化 [7] 科技创新与产业发展 - 新质生产力稳步发展，人工智能、生物医药、机器人、量子科技等研发应用走在世界前列，芯片自主研发有新突破 [4] - 高技术制造业、装备制造业增加值分别增长9.4%、9.2% [4] - 工业机器人、集成电路产量分别增长28%、10.9% [4] - 新能源汽车年产量超过1600万辆，电动汽车充电设施突破2000万个 [4] - 全社会研发经费投入强度达到2.8%，技术合同成交额增长10.8% [7] - 持续推进制造业数字化转型和“人工智能+”行动，数字经济核心产业增加值占国内生产总值的比重提高到10.5%以上 [7] - 单位国内生产总值能耗降低5.1% [4] 改革开放与市场建设 - 实施全国统一大市场建设指引，出台新版市场准入负面清单，系统整治招标投标、招商引资领域突出问题 [8] - 国有企业改革深化提升行动取得积极成效，出台进一步促进民间投资发展的措施 [8] - 进出口量稳质升，出口增长6.1%，新设外资企业数量增长19.1% [8] - 实施自由贸易试验区提升战略，海南自由贸易港启动全岛封关运作 [8] 城乡发展与区域协调 - 常住人口城镇化率达到67.9% [9] - 粮食产量达到1.43万亿斤 [3] - 脱贫人口务工就业规模稳定在3000万人以上 [9] 民生保障与社会事业 - 实施学前一年免费教育政策、惠及1400万儿童，全面实施育儿补贴制度、惠及3000多万婴幼儿 [3] - 长期护理保险制度覆盖3亿人 [10] - 城乡居民基础养老金月最低标准提高20元 [10] - 国内出游人次增长16.2%，入境旅游人次增长17.1% [10] 绿色发展与生态文明 - 地级及以上城市细颗粒物（PM2.5）平均浓度下降4.4% [11] - 地表水水质优良断面比例提高到91.4% [11] - 新型储能装机规模超过1.3亿千瓦，非化石能源消费占比达到21.7% [11] “十五五”时期规划目标 - 提出全社会研发经费投入年均增长7%以上的目标 [18] - 规划数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重达到12.5% [19] - 提出单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低17%的目标 [18] - 规划粮食综合生产能力达到1.45万亿斤左右，能源综合生产能力达到58亿吨标准煤 [21] - 规划劳动年龄人口平均受教育年限提高到11.7年，人均预期寿命提高到80岁 [20] - 规划养老机构护理型床位占比提高到73% [20] 2026年发展目标与政策取向 - 2026年经济增长预期目标为4.5%－5%，城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上 [24] - 居民消费价格涨幅2%左右，单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右 [24] - 2026年赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元 [26] - 一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元、比上年增加约1.27万亿元 [26] - 拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟发行特别国债3000亿元支持国有大型商业银行补充资本 [26] - 拟安排地方政府专项债券4.4万亿元 [26] 2026年重点工作：内需与投资 - 安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新 [30] - 设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，组合运用贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式支持扩大内需 [30] - 今年拟安排中央预算内投资7550亿元，安排8000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设 [31] - 发行新型政策性金融工具8000亿元，带动更多社会资本参与投资 [31] 2026年重点工作：产业升级与新动能 - 安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新 [32] - 鼓励央企国企带头开放应用场景，打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业 [32] - 培育发展未来能源、量子科技、生物制造、具身智能、脑机接口、6G等未来产业 [32] - 深化拓展“人工智能+”，推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用 [33] - 实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加快发展卫星互联网，打造“5G+工业互联网”升级版 [33] 2026年重点工作：科技与人才 - 发挥新型举国体制优势，全链条推进关键核心技术攻关 [34] - 建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心 [35] - 对关键核心技术领域的科技型企业，常态化实施上市融资、并购重组“绿色通道”机制 [35] - 启动新一轮“双一流”建设，建设国家交叉学科中心，加大拔尖创新人才自主培养力度 [36] 2026年重点工作：改革与开放 - 制定全国统一大市场建设条例，规范地方政府招商引资行为 [37] - 调整优化消费税征税范围、税率，并推进部分品目征收环节后移 [37] - 进一步健全中长期资金入市机制，拓展私募股权和创投基金退出渠道，提高直接融资、股权融资比重 [37] - 以服务业为重点扩大市场准入，进一步扩大增值电信、生物技术、外商独资医院等领域开放试点 [39] - 积极推动加入《数字经济伙伴关系协定》和《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》进程 [39] 2026年重点工作：乡村振兴与城镇化 - 加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动 [41] - 全面开展第二轮土地承包到期后再延长30年整省试点，发展农业适度规模经营 [43] - 科学有序推进农业转移人口市民化，因地制宜放宽在流入地参加中考报名条件 [44] - 高质量推进城市更新，稳步实施城镇老旧小区、城中村等改造 [44] 2026年重点工作：民生保障 - 实施城乡居民增收计划，在促进低收入群体增收、增加居民财产性收入等方面推出一批举措 [30] - 居民医保人均财政补助标准提高24元 [48] - 城乡居民基础养老金月最低标准再提高20元 [50] - 深入实施积极应对人口老龄化国家战略，扩大普惠养老服务供给，实施中度以上失能老年人养老服务消费补贴项目 [50] - 制定推进银发经济高质量发展的措施 [50] 2026年重点工作：绿色转型与风险防范 - 设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点 [52] - 实施碳排放总量和强度双控制度，进一步扩大碳排放权交易市场覆盖范围 [53] - 着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，探索多渠道盘活存量商品房 [54] - 积极有序化解地方政府债务风险，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险 [54] - 充实地方中小金融机构风险处置资源和手段，有序推进高风险机构处置 [55]

报告核心观点 本次晨会纪要汇总了多份研究报告的核心内容，覆盖宏观产业政策、游戏、消费电子、汽车、人形机器人及光通信等多个领域。核心观点聚焦于：1）**2026年地方政府产业规划高度聚焦人工智能、新能源等新质生产力**；2）**多家上市公司2025年业绩表现强劲，且对2026年增长预期乐观**，特别是在AI算力、游戏出海、新能源汽车等领域；3）**前沿技术如人形机器人的热管理、高速光模块等正面临商业化突破的关键节点**。 分报告关键要点总结 1. 宏观产业政策分析（读懂2026（二）：36省市政府工作报告中的产业雄心） - **研究范围与方法**：报告系统梳理了全国27个省、4个直辖市、5个计划单列市发布的2026年政府工作报告，针对工作安排的文字篇幅达**35万字以上**，提炼了各区域重点产业的发展目标与部署[4]。 - **产业规划核心框架**：各省市报告普遍布局**先进制造业、战略性新兴产业和未来产业**。报告厘清了三者关系：先进制造业包含战略性新兴产业，而未来产业是“明天”的战略性新兴产业[4][5]。 - **热门产业关键词**：从细分行业看，**人工智能、汽车、算力、化工、新材料、数字经济、现代服务、装备制造、低空经济**等被频繁提及。其中，**人工智能**的出现频次**远超位于第二名的汽车**，被认为在2026年具备更大的发展潜力[6]。 - **区域发展特色**： - **资源型省份**（如山西、内蒙古）：通过煤矿智能化改造、绿色智算中心等项目向下游高附加值环节延伸[7]。 - **经济大省与沿海城市**（如广东、江苏、上海）：聚焦高端化与全球化，在人工智能、生物医药等前沿领域抢占全球价值链顶端[7]。 - **生态及农业大省**（如云南、河南）：在保障粮食安全基础上，推进高标准农田改造、农产品精深加工产业园建设[7]。 - **枢纽经济型省份**（如重庆、四川）：依托区位优势，创建国际物流枢纽、跨区域算力协作及低空经济带[7]。 - **计划单列市**（如深圳、宁波）：凭借经济尖兵角色，聚焦人工智能与海洋经济共性赛道，并探索产业新路径[7]。 - **量化发展目标**：部分经济实力强的区域对战略性新兴产业提出了**明确的量化发展目标**。**数字经济**和**人工智能**是2026年热门布局赛道，宁波、海南、浙江等多地对其相关产业营收提出了更具体的计划[8]。 2. 心动公司（02400.HK）点评 - **2025年业绩概览**：公司发布盈喜，预计2025年实现收入**不少于57.1亿元**，同比增约**13.9%**；净利润**不少于15.8亿元**，同比大增约**77.4%**[10]。下半年预计收入不少于26.3亿元，净利润不少于7.7亿元[11]。 - **业绩驱动因素**：**自研游戏《心动小镇》和《火炬之光：无限》** 年内表现优秀，共同推动利润大幅增长；通过广告算法改进及用户参与度提升，**TapTap平台**的营收及利润也大幅增长[12]。 - **游戏与平台动态**： - **《心动小镇》**：长线表现稳健，其国际服于2026年1月在海外多地区表现出色，预计贡献显著收入及利润增量[13]。 - **《火炬之光：无限》**：2025年至2026年1月，Steam同时在线人数连续突破近两年新高[13]。 - **TapTap平台**：2024年7月至2025年6月，平台游戏总下载量提升**16%**，DAU提升**11%**。2026年1月正式推出**AI游戏创作智能体“TapTap制造”**，旨在推动游戏“0门槛创作”[13]。 - **业绩展望与评级**：预计公司2025-2027年营业收入分别为**57.80/73.15/86.21亿元**，归母净利润分别为**15.37/20.97/25.48亿元**。首次覆盖，给予“买入”评级[14]。 3. 工业富联（601138.SH）点评 - **2025年业绩概览**：2025年全年实现营收**9028.87亿元**，同比+**48.22%**；归母净利润**352.86亿元**，同比+**51.99%**[17]。第四季度营收**2989.56亿元**，同比+**73.04%**；归母净利润**127.99亿元**，同比+**58.49%**，呈现逐季加速增长态势[18]。 - **云计算业务量价齐升**：2025年云计算业务营收**6026.79亿元**，同比大增**88.70%**，营收占比提高至**66.75%**[19]。其中，**CSP AI服务器**营业收入在Q4环比增长超**50%**，同比增长超**5.5倍**[19]。 - **产能与产品结构**：截至2025年12月初，鸿海AI机柜周产能已超**1000柜**，目标2026年底周产能超**2000柜**[19]。公司**800G以上高速交换机**全年营收同比增幅高达**13倍**，市占率稳居行业第一[20]。 - **下游需求强劲**：海外云服务提供商（CSP）大幅上调2026年资本开支指引，如谷歌指引至**1750-1850亿美元**（2025年为914亿美元），亚马逊指引为**2000亿美元**（2025年为1318亿美元）[21]。OpenClaw等应用引发tokens巨量消耗，有望坚定CSP扩容算力的决心[22]。 - **业绩展望与评级**：预计2026-2028年公司营收分别为**16756.14/23024.31/27122.38亿元**；归母净利润分别为**649.72/858.74/956.43亿元**。维持“买入”评级[22]。 4. 比亚迪（002594.SZ）动态研究 - **2026年2月销量数据**：公司2月销售**19.0万辆**，同比-**41.1%**（受春节假期影响）。其中，**海外销量达10.0万辆**，首次超越国内销量（9.0万辆），占总销量**53%**[24]。 - **品牌表现分化**：2月，王朝和海洋品牌销售16.50万辆；**方程豹品牌销售1.70万辆**，同比大增**244.7%**，高端化推进有序；腾势品牌销售0.55万辆[24]。 - **技术与产品更新**：2026年比亚迪开启“**大电池混插**”时代，推出多款新款DM-i车型，产品纯电续航翻倍，并升级智能驾驶配置[25]。 - **业绩展望与评级**：预计公司2025~2027年营收为**8,549/9,766/10,976亿元**；归母净利润为**361/486/611亿元**。维持“买入”评级[26]。 5. 人形机器人行业专题（散热瓶颈） - **核心热管理难题**：人形机器人在受限空间内存在**能量转换效率低**、能量大部分转换为热能的问题[28]。 - **主要发热环节**：包括各类电子器件、电机及电池等。以电机/关节模组为例，发热主要来自**铜损（占比40%-60%）、铁损（占比20%-30%）和机械损耗（占比5%-10%）**[29]。 - **现有解决方案**：包括**风冷、液冷和芯片控制**。报告介绍了适用于灵巧手的微型MEMS风冷、行星滚柱丝杠油冷等具体方案，并列举了特斯拉和Figure AI的电池散热专利[30]。 - **投资建议**：维持行业“推荐”评级，建议关注灵巧手微型电机、本体电机及热管理相关供应商[31]。 6. 华工科技（000988.SZ）点评 - **公司业务概览与业绩**：公司涵盖**联接（光模块）、感知（传感器）、智能制造（激光设备）** 三大业务[35]。2025年前三季度实现营收**110.38亿元**，同比+**22.62%**；归母净利润**13.21亿元**，同比+**40.92%**[36]。 - **各业务增长情况**： - **联接业务**：营收50.89亿元，同比+**52%**，因400G、800G光模块规模交付[36]。 - **感知业务**：营收31.74亿元，同比+**13%**[36]。 - **智能制造业务**：营收26.53亿元，大功率激光设备增长明显[36]。 - **光模块产品与市场展望**： - **产品矩阵**：具备200G至1.6T全系列高速光模块批量交付能力，并布局3.2T CPO/NPO解决方案[37]。 - **市场需求**：公司预计2026年**国内数通光模块需求量约2000万只**，其中800G约占四成；**海外市场需求量预计4000到5000万只**且还会增加[37]。 - **订单与产能**：联接业务订单已排到2026年第四季度，产线满负荷运转。预计泰国工厂月产能约**15-20万只**；国内新基地达产后，800G、1.6T等产品年产能将达**4000万只**[38][39]。 - **其他业务进展**：3D打印激光加工装备已实现首批订单落地；车用传感器打入欧洲高端车企供应链；温度传感器全球白电市场占有率已达**70%**[40]。 - **H股上市计划**：公司拟发行H股上市，募集资金主要用于海外业务拓展[41]。 - **业绩展望与评级**：预计2025-2027年营业收入分别为**150.42/198.34/261.02亿元**，归母净利润分别为**17.81/24.67/33.90亿元**。首次覆盖，给予“买入”评级[42]。

文章核心观点 - 数字人民币于2026年1月1日完成从“现金型1.0版”向“存款货币型2.0版”的历史性跨越，其核心变革在于从央行负债转变为商业银行负债，并具备计息功能，标志着数字人民币完全融入现代银行体系 [3][4][7] - 新一代数字人民币通过“账户体系+币串+智能合约”三位一体的数字化方案以及兼容分布式账本技术的混合架构，实现了技术灵魂与创新应用，旨在无缝对接智能经济时代的生产生活方式 [6][8][9] - 数字人民币2.0版在推动产业升级、重塑消费范式、优化社会治理及助力全球合作等方面展现出赋能智能经济的实践路径，旨在为高质量发展提供坚实的货币支撑 [10][11][12][13][14] - 数字人民币的升级是中国金融基础设施的一次深刻变革，它不仅是更安全普惠的支付选择，更是人民币国际化和金融强国建设的重要引擎 [21] 数字人民币2.0版的核心变革与制度创新 - **从“现金型”向“存款货币型”的根本性转变**：数字人民币2.0版明确了客户在商业银行的数字人民币钱包余额具有商业银行负债属性，且计付利息，这解决了商业银行的运营动力问题，增强了用户持有意愿，并实现了与现代银行体系的全面融合 [7] - **构建“账户体系+币串+智能合约”三位一体的数字化方案**：技术方案坚持“以账户为基础”的审慎管理，“币串”作为核心技术构造实现了价值承载与信息传递的统一，而智能合约则能自动执行预设条件，例如在2026年春节期间的促消费红包活动中确保了消费激励精准直达 [8] - **兼容分布式账本技术的创新应用**：采用“中央银行技术支持+商业银行运营+兼容分布式账本技术”的混合技术架构，在确保中央银行掌握统一发行和登记总账以维护货币主权的同时，于特定场景下利用分布式技术的长处 [9] 数字人民币发展现状与数据 - 截至2025年11月末，数字人民币累计处理交易34.8亿笔，累计交易金额16.7万亿元，开立个人钱包2.3亿个，单位钱包1884万个 [5] - 多边央行数字货币桥累计处理跨境支付业务4047笔，累计交易金额折合人民币3872亿元，其中数字人民币在各币种交易额占比约95.3%，表明我国数字人民币在全球央行数字货币试验中处于领跑态势 [5] 数字人民币赋能智能经济的实践路径 - **推动产业升级，实现精准滴灌**：数字人民币与智能合约结合，为解决智能制造、智慧农业等复杂供应链协作难题提供了革命性方案，例如2026年2月在成都落地的全国首单数字人民币智能合约农民工工资发放业务，确保了工资专款专用和精准直达 [11] - **重塑消费范式，促进普惠金融**：数字人民币设计具备普惠性，大力推广支持“双离线支付”的硬钱包，并通过向县域乡镇渗透（如江苏宝应、兴化等地打造“数币特色村镇”）来降低金融服务门槛，支撑乡村振兴 [12] - **优化社会治理，提升监管效能**：凭借“可控匿名”（小额匿名、大额可追溯）的核心设计，数字人民币为打击洗钱、逃税等违法犯罪活动提供了强大工具，同时央行可利用AI和大数据分析交易数据进行宏观风险预警，提升维护金融安全的效能 [13] - **助力全球合作，打造跨境支付新通道**：通过参与多边央行数字货币桥等项目，数字人民币为解决跨境支付难题提供“中国方案”，例如2025年8月深圳一家企业通过mBridge完成单笔6800万元跨境结算，耗时仅数秒，效率较传统SWIFT系统提升数百倍且零手续费 [14][15] - 截至2025年底，人民币跨境支付系统拥有190家直接参与者和1567家间接参与者，其中亚洲地区占比超70%，数字人民币与CIPS的协同将进一步巩固人民币在国际支付体系中的地位 [15] 在技术革新中坚守货币主权与金融安全 - **积极应对算法安全与货币安全的交织风险**：随着智能合约广泛应用，需建立严格的智能合约审计、测试和认证体系，并对关联的AI模型安全性提出更高要求 [18] - **统筹平衡数据主权与用户隐私保护**：必须在法律层面明确界定交易数据的收集、使用等边界，遵循“最小化、必要性”原则，并为“可控匿名”中的大额追溯建立清晰、透明且受严格法律约束的操作流程 [19] - **积极稳妥升级传统金融基础设施**：新一代数字人民币框架需要与现有银行核心系统、支付清算系统等平滑高效对接，推动金融基础设施现代化改造，制定统一的技术标准和业务规范，并提供清晰的过渡路线图是升级成功的关键 [20]