报告基本信息 - 报告行业：纸浆 [1] - 报告日期：2025年7月4日 [2] 报告核心观点 - 纸浆期货09合约价格上涨，进口木浆市场供应相对宽松，港口去库速度缓慢，叠加国内新产能投放，纸浆价格将在低位区间震荡运行 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货09合约前结算价为5048元/吨，收盘价为5094元/吨，上涨0.91% [7] - 山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为5220 - 6750元/吨，低端价格持平，山东银星报价6100元/吨 [7] - 智利Arauco 6月报价，银星740美元/吨，金星620美元/吨，较上期持平 [7] - 5月世界20主要产浆国针叶浆发运量同比降8.2%，1 - 4月累计同比降0.6% [7] - 5月欧洲港口木浆库存总量环比升13.3%，同比升22% [7] - 5月我国纸浆进口总量302万吨，环比升4.3%，同比升6.9% [7] - 截至7月3日，主要地区及港口周度纸浆存量环比升3.11%，仅青岛港库存下降，出货速度平稳 [7] - 下游纸厂市场订单无明显改善，成品纸价格持稳 [7] 行业要闻 - 7月3日，玖龙纸业年产65万吨漂白化学浆生产线在荆州开机投料，总投资205亿元的林浆纸一体化项目获关键突破 [8] - 该项目采用国际领先工艺，黑液资源化利用率超98%，排放指标优于国家标准30%以上 [8] - 配套的年产120万吨白卡纸生产线已完成设备招标，计划2025年四季度安装调试 [8] - 项目全部建成后，荆州将形成完整产业链，助推湖北打造千亿级现代造纸产业集群 [8]

项目投资 - 公司与四川省合江县人民政府签署竹浆纸用一体化高性能纸基新材料项目投资协议书，预计总投资约110亿元 [1] - 项目分两期建设，每期投资均约为55亿元，一期建设年产40万吨竹浆和60万吨高性能纸基新材料生产线及相关配套设施 [2][5] - 一期项目建成达产后预计年产值约51.5亿元，年税收约4.5亿元，提供就业岗位约2000人 [5] - 2020年以来公司相继在广西来宾、湖北石首、山东莱州等地进行重磅投资，加上本次四川合江投资，总投资合计达509亿元 [2][7][8][9] 项目进展 - 来宾项目已有2条造纸生产线和3条制浆生产线投产，2024年生产了10.32万吨木浆和2.9万吨特种纸投放市场 [11] - 石首项目2024年1月首发开机，目前3条造纸生产线和4条制浆线正常运行，已生产特种纸9.34万吨，自制浆5.98万吨 [11] - 今年两大项目一期工程将全部完成投入运营 [11] 财务状况 - 截至今年一季度末公司资产负债率65.49%，为历史最高位 [4][11] - 期末公司有息负债121.46亿元，对应的货币资金只有8.95亿元 [4][11] - 2021年至2024年公司实现的归母净利润分别为10.17亿元、7.10亿元、6.64亿元、10.04亿元 [11] - 今年一季度公司实现营业收入29.91亿元同比增长35.42%，归母净利润为2.36亿元同比下降12.13% [11] 市场地位 - 公司是国内最大的专业研发和生产高性能纸基功能材料的企业之一，拥有九大系列60多个品种 [10] - 公司现有特种纸机生产线59条，制浆生产线8条以及涂布、超压线20多条 [10] - 烟用接装纸原纸市占率近45%，热敏纸市场占有率近25%，低定量出版印刷材料系列国内市场占有率达到90% [10] 投资战略 - 公司计划利用当地可再生原材料资源进行生产布局，整合当地优势资源延伸上游产业链 [6] - 通过投资旨在丰富纸基新材料品类，拓宽主营业务范围增强产业竞争力 [6] - 公司表示规模效应奠定市场地位，多项产品在国内细分行业中处于龙头地位 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 浆纸价格逐渐触底，后续若反弹可能带来beta催化，新增产能即将密集投产增厚公司底部利润，中长期公司浆纸多品种布局对抗周期扰动，林浆纸一体优化成本，逆周期产能投放收获景气改善红利，卓越战略眼光持续贡献超额收益，管理为行业标杆、人才梯队稳健，团队稳定，凝聚力和员工自驱力强大，精益管理提升生产效率，成本控制优于同行，维持公司2025 - 2026年归母净利润预测35.37/41.64亿元，新增2027年归母净利润预测44.83亿元，分别同比增长14.1%/17.7%/7.7%，对应2025 - 2027年PE分别为11/9/8X，维持“买入”评级 [7] 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为407.27亿、416.50亿、473.35亿、477.78亿元，同比增长率分别为3.0%、2.3%、13.6%、0.9% [2] - 2024 - 2027E归母净利润分别为31.01亿、35.37亿、41.64亿、44.83亿元，同比增长率分别为0.5%、14.1%、17.7%、7.7% [2] - 2024 - 2027E每股收益分别为1.11、1.27、1.49、1.60元/股，毛利率分别为16.0%、16.0%、16.2%、16.4%，ROE分别为10.8%、11.3%、12.1%、12.0%，市盈率分别为12、11、9、8 [2] 市场数据 - 2025年6月20日收盘价13.31元，一年内最高/最低为16.53/11.58元，市净率1.3，股息率2.25%，流通A股市值368.01亿元，上证指数/深证成指为3359.90/10005.03 [3] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产10.55元，资产负债率45.98%，总股本/流通A股为27.95亿/27.65亿股，流通B股/H股为0 [3] 行业现状及公司情况 - 海外浆厂积极控产，浆价逐渐企稳，截至2025年6月20日，国内阔叶浆/针叶浆均价分别为4134/5917元/吨，处于2018年以来的18%/46%分位，已接近国内制浆成本线，海外浆厂控产动作频繁，上期所暂停布针入库利于期货盘面稳定，对现货价格有积极正向指引作用，浆价下半年旺季存在反弹可能，太阳纸业作为林浆纸一体化企业，浆价企稳反弹或成向上催化剂 [6] - 文化纸价格触底，向下空间有限，2025年4月以来纸价下行，截至6月20日，卓创双胶纸/铜版纸均价分别为5163/5400元/吨，处于2014年以来的2%/26%分位，纸价处于历史底部，同期双胶纸/铜版纸吨毛利分别为 - 74/172元/吨，预计部分文化纸企业已亏损，随着浆价企稳，9 - 11月文化纸招投标旺季纸价有望企稳回升 [6] - 箱板纸逐渐进入需求旺季，后续有望环比改善，2025年春节后纸价回落，截至6月20日，箱板纸/瓦楞纸最新均价分别为3486/2530元/吨，但美废、国废成本改善，太阳南宁产品结构提升，美卡因关税被限制进口利好太阳高端箱板，预计2025Q2箱板纸盈利环比小幅改善，下半年进入传统旺季环比有望继续提升 [6] - 新增产能即将密集投产，增厚底部利润，上游林地壁垒深厚，产业链一体化优势持续强化，3.4万吨特种纸项目已于2025年4月投产，南宁100万吨包装纸、30万吨生活用纸及后加工生产线二期工程、40万吨特种纸 + 50万吨木浆预计2025Q4投产，14万吨特种纸二期预计2026H1投产，公司在老挝林地布局构筑长期壁垒，采取自营林和百姓合作林双模式推进，短期内计划每年新增1万公顷以上林地种植面积 [6] 财务摘要 - 展示了2023A - 2027E营业总收入、营业成本、各项费用、利润等财务数据 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆交割品调整，盘面走出反套逻辑，或震荡偏强；上期所暂停“Bratsk”牌交割品入库，利于提高买方接货意愿并抬升盘面价格重心；近远月价差可能因仓单货品差异走扩；后期俄罗斯乌针可能转产白熊，最低可交割品品质提高，预计短期盘面震荡偏强[78] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2025年6月19日，中国纸浆常熟港、青岛港、高栏港库存分别为58.5万吨、135.8万吨、15.6万吨，较上周分别上涨0.4万吨、1.6万吨、0.4万吨，环比分别上涨0.7%、1.2%、2.6%，主流港口样本库存量220.8万吨，较上期累库2.3万吨，环比上涨1.1%，处于年内高位[6] - 自公告发布日起，漂白硫酸盐针叶木浆期货品牌“Bratsk”牌交割品暂停入库，厂库不得再交付该牌交割品[6] - 山东太阳纸业及其子公司分别在广西北海和山东兖州竞得新工业用地，北海项目涉及林浆纸一体化三期工程，兖州项目为年产60万吨漂白化学浆及碱回收等配套工程[6] 行情数据 行情走势 - 周内纸浆期货主力合约价格震荡偏弱运行，进口针叶浆现货价格略有下行，市场需求疲软，浆市成交氛围清淡[39] 基差与月差 - 2025年6月20日，银星基差930元/吨，环比上期上涨8.39%，同比上涨124.64%；俄针基差130元/吨，环比上期上涨124.14%，同比上涨195.59%；银星 - 俄针价差800元/吨，环比上期无变化，同比上涨45.45%[14] - 2025年6月20日，09 - 11月差环比上期下降50.00%，11 - 01月差为 - 82元/吨，环比上期下降7.89%[19] 基本面数据 针阔叶价差 - 2025年6月20日，银星 - 金鱼价差1950元/吨，环比上期下降2.50%，同比上涨160.00%；俄针 - 金鱼价差1150元/吨，环比上期下降4.17%，同比上涨475.00%，针阔叶价差减小[26] 进口利润 - 近期银星进口利润为正，本周继续下跌，2025年6月20日进口利润136元/吨，环比上期上涨642.97%，同比上涨12808.00%；阔叶浆明星暂无报价，6月无供应，预计7月部分恢复供应[33][34] 现货价格 - 2025年6月20日，针叶浆中银星、凯利普、北木、狮牌、俄针价格分别为6050元/吨、6150元/吨、6300元/吨、6150元/吨、5250元/吨，环比上期分别下降0.82%、0.81%、0.79%、0.81%、0.94%，同比分别下降4.72%、3.91%、 - 1.56%、 - 3.91%、 - 9.48%[35] - 2025年6月20日，阔叶浆中金鱼、明星、小鸟、布阔价格均为4100元/吨，环比上期无变化，同比分别下降26.79%、26.13%、26.13%、22.64%，国产阔叶浆新价不明，进口阔叶浆市场交投有限[42] - 2025年6月20日，本色浆金星价格5100元/吨，环比上期上涨2.00%，同比下降6.42%；化机浆昆河价格3900元/吨，环比上期无变化，同比上涨1.30%[46] 供给 - 4月欧洲港口库存环比减少，全球纸浆出港量同环比减少，库存135.2万吨，环比下降12.77%，同比上涨16.75%；出港量407.7万吨，环比下降18.30%，同比下降10.89%[49][50] - 5月纸浆进口量环比表现分化，本色浆9.89万吨，环比上涨24.98%，同比上涨42.01%；化机浆11.27万吨，环比下降13.75%，同比上涨3.75%；针叶浆72.16万吨，环比下降4.75%，同比上涨2.60%；阔叶浆129.32万吨，环比上涨7.84%，同比上涨3.00%[52][53] 需求 成品纸产能利用率 - 2025年6月20日，白卡纸产能利用率72.20%，环比上期下降1.65%，同比下降9.07%；生活用纸产能利用率62.10%，环比上期下降2.05%，同比下降2.05%；双胶纸产能利用率54.60%，环比上期下降3.14%，同比下降13.37%；铜版纸产能利用率56.55%，环比上期上涨0.66%，同比下降11.96%[58] 成品纸价格 - 本周白卡纸市场走势以稳为主，华南市场略有阴跌，中小纸厂下调纸价50元/吨；双胶纸市场价格主流稳定，个别小幅松动；生活用纸市场延续平稳趋势；双铜纸市场价格趋稳[61][64] - 2025年6月20日，白卡纸均价4095元/吨，环比上期无变化，同比下降6.08%；木浆生活用纸大轴原纸均价5733.33元/吨，环比上期下降0.29%，同比下降14.21%；双胶纸均价5162.50元/吨，环比上期无变化，同比下降10.02%；双铜纸均价5400元/吨，环比上期无变化，同比下降5.01%[65] 成品纸利润 - 本周期生活用纸利润下降，其他纸种利润有不同程度上升。2025年6月20日，白卡纸利润585元/吨，环比上期上涨0.86%，同比上涨91.80%；生活用纸利润298.90元/吨，环比上期下降8.51%，同比上涨559.82%；双胶纸利润128.57元/吨，环比上期上涨5.24%，同比上涨438.34%；铜版纸利润874.50元/吨，环比上期上涨0.17%，同比上涨116.19%[67][68] 库存 - 2025年6月20日，纸浆仓库仓单数量23.53万吨，环比上期下降1.22%，同比下降50.27%；厂库仓单数量1.63万吨，环比上期无变化，同比下降49.25%[69] - 2025年6月20日，青岛港库存135.80万吨，环比上期上涨1.19%，同比上涨25.05%；常熟港库存58.50万吨，环比上期上涨0.69%，同比上涨5.22%；高栏港 + 天津港 + 日照港库存26.50万吨，环比上期上涨1.15%，同比上涨46.41%；五港总计220.80万吨，环比上期上涨1.05%，同比上涨21.12%[75] 操作建议 - 纸浆交割品调整，盘面走出反套逻辑，或震荡偏强，预计短期情绪影响下，盘面依然以震荡偏强为主[78]

报告基本信息 - 报告行业：纸浆 [1] - 报告日期：2025年6月11日 [2] 报告核心观点 - 新一轮进口浆报价持稳，港口去库速度仍然缓慢，下游涨价函落实成效一般，芬兰年产69万吨针叶浆厂Joutseno因订单不佳停产提振盘面走势，纸浆宽幅区间反弹回升 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货09合约前结算价为5256元/吨，收盘价为5284元/吨，整体上涨0.53%；山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为5280 - 6750元/吨，低端价格较上一工作日收盘价格持稳运行，山东银星报价为6150 - 6170元/吨 [7] - 智利Arauco公布6月报价，银星740美元/吨，金星620美元/吨，较上期报价持平 [8] - 供应端，世界20主要产浆国4月针叶浆发运量同比下降7.2%，1 - 4月累计同比上升1.4%；5月我国纸浆进口量为302万吨，环比上升4.3%，同比上升6.9%；截止2025年6月5日，主要地区及港口周度纸浆库存量环比下降2.6% [8] - 下游市场改善盈利诉求明确，但终端订单跟进有限，原料采购心态谨慎 [8] 行业要闻 - 6月10日消息，玖龙纸业正在广西北海推进林浆纸一体化项目，6月投产第一条生产线，9月和12月分阶段投产另外两条生产线，目标2025年实现满产 [9] - 项目总投资达350亿元，占地5120亩，投产后有望年产值700亿元，增加年税收30亿元 [9] - 项目包含5条制浆生产线和8条造纸生产线及上下游配套产业，投产后预计纸浆产能达1440万吨；2022年北海高端纸业产值同比激增212.2%，占全市规上工业总产值的6.9%，为全市规上工业总产值的增长贡献了5.4个百分点 [9]

报告基本信息 - 报告行业：纸浆 [1] - 报告日期：2025 年 6 月 6 日 [2] 报告核心观点 - 新一轮进口浆报价持稳，港口去库速度仍然缓慢，下游原纸企业相继发布涨价函消息，落实成效一般，基本面变化有限，纸浆维持低位区间震荡调整 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货 09 合约前结算价为 5228 元/吨，收盘价为 5218 元/吨，整体上涨 0.19% [7] - 山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为 5400 - 6750 元/吨，低端价格较上一工作日收盘价格持稳运行，山东银星报价为 6300 元/吨 [7] - 智利 Arauco 公布 6 月报价，银星 740 美元/吨，金星 620 美元/吨，较上期报价持平 [7] - 世界 20 主要产浆国 4 月针叶浆发运量同比下降 7.2%，1 - 4 月累计同比上升 1.4% [7] - 4 月我国纸浆进口量为 289 万吨，环比下降 11.1%，同比下降 10.2% [7] - 截止 2025 年 5 月 29 日，主要地区及港口周度纸浆存量环比下降 2.2% [7] - 下游市场改善盈利诉求明确，但终端订单跟进有限，原料采购心态谨慎 [7] 行业要闻 - 6 月 5 日消息，联盛浆纸 PM2 白卡纸项目开启单机调试，预计 2025 年第 3 季度投产 [8] - 联盛浆纸（漳州）有限公司成立于 2020 年，是大型林浆纸一体化制浆造纸企业，占地 300 余公顷，员工超 3000 人，产品包括化学浆、化机浆等 [8] 数据概览 - 报告展示了进口漂针浆现货价格、纸浆期货价格、纸浆期现价差、针阔叶价差、跨期价差、仓单总量、国内外纸浆库存、纸张价格及价差、美元兑人民币元等数据图表，数据来源为 Wind、卓创资讯和建信期货研究发展部 [14][16][24]

公司战略与可持续发展 - 金光集团APP（中国）将"林浆纸一体化"模式升级为"生态价值闭环"，通过林地培育、生物质能源开发积累绿色资产，累计固碳4370万吨，自营林地面积达29 3万公顷 [1][2] - 公司制定2030可持续发展战略框架，从战略引领、生态协同、创新驱动三大纬度构建碳资产管理体系，并与金融机构签署"林浆纸产业链生态合作备忘录"推动绿色金融 [2] - 提出"有责任的盈利"理念，将社会责任融入发展战略转化为竞争优势，通过前瞻性投入带动行业解决原料依存度高、ESG标准不统一等痛点 [8] 行业趋势与挑战 - 造纸行业即将纳入全国碳市场，面临从"规模扩张"向"价值升级"的转型，需应对绿色制造强制约束、可持续消费需求升级、技术重构产业效率三大趋势 [7] - 行业需实现"制造产品"到"制造向善"的跃迁，通过纵向产业链整合与横向生态协同构建覆盖标准制定、信息披露、评价评级的顶层设计 [3][5] - 中国企业出海需对标国际标准，强化全流程绿色管理、原料可追溯能力，并提升企业理念、社会责任等软实力 [8] 产业链整合与创新实践 - 纵向整合方面，公司通过APPGreen体系实现资源供给到终端消费的绿色闭环，依托数智化串联生产节点提升上下游协同效率 [4] - 横向协同方面，创办"中国纸业可持续发展论坛"16届，建立南宁、宁波院士站推动绿色生产技术产业化，并捐赠教育基金支持高校碳中和研究 [4] - 提出产业链、供应链、品牌链等多链条融合发展理念，通过结构性调整提升企业竞争力与抗风险能力 [5] 生态价值与商业路径 - 造纸产业具备碳源、碳汇双重属性，公司借助林业碳汇等金融工具盘活林地资源，实现绿色转型提速 [2] - 商业向善的核心是将生态价值与商业价值融合，探索质与善双轮驱动的高质量发展路径 [1][10] - 绿色发展是长期系统工程，需提升行业整体认知，坚持可循环、可持续模式以实现中国特色绿色造纸 [10]

中国特色现代企业制度 - 中办国办发布意见完善中国特色现代企业制度 提出健全企业产权结构 完善国企公司治理 支持民企优化法人治理结构 发挥资本市场对公司治理的推动作用 [1] - 强化控股股东诚信义务 支持上市公司引入持股5%以上的机构投资者作为积极股东 严格落实独立董事制度 设置独立董事占多数的审计委员会和专门会议机制 [1] - 鼓励企业注重中长期价值创造 赋予项目团队自主权 运用多种方式强化激励 推动有条件企业建立知识产权运营机构 [1] A股分红与红利资产 - 本周超500家A股上市公司计划派发现金分红总额超585亿元 万华化学 苏泊尔等派现规模均超10亿元 [2] - 部分上市公司推出"提质增效重回报"行动方案 自由现金流充沛企业可通过分红或资本开支提升ROE 红利资产仍是长期配置底仓选择 [2] 汽车市场动态 - 4月乘用车整体市场产品竞争力指数85.5 SUV环比下滑1.9点 轿车和MPV环比分别上升1.3点和19点 [3] - 车企推出"一口价" "0息"购车等促销活动 叠加"以旧换新"政策机遇 厂家置换 报废补贴效果显著 [3] - 5月汽车厂家全力上量抢占市场份额 推动规模上量与高质量转型成为年中战略重点 [3] 基金发行与私募规模 - 16只新模式浮动管理费基金5月27日起发行 募集规模上限20亿至80亿元 基金公司派出精兵强将并积极自购跟投 [4] - 私募管理规模重回20万亿元以上 4月末存续规模20.22万亿元 私募证券基金超5万亿元 新备案规模连续两月环比增长 [5] 钨产业与原料价格 - 钨价涨至历史高位 5月26日黑钨精矿价格16.55万元/标吨 较4月初上涨18.2% 仲钨酸铵价格24.4万元/吨 上涨17% [6] - 钨矿开采配额收紧 老矿山含钨量缩水 新矿山接棒乏力 PCB切削刀具等领域用钨量仍有增长潜力 中长期景气度向好 [6] 人民币汇率与股市 - 5月26日在岸 离岸人民币兑美元升破7.17 创2024年12月以来新高 人民币升值1%可提振中国股票上涨3% [7] - 可选消费品股 房地产股和券商股在人民币走强时通常表现优异 人民币前景支撑高盛对中国股票"增持"立场 [7] 换电市场与光伏行业 - 宁德时代近两月牵手蔚来 中石化布局换电 上海车展发布10款巧克力换电新车型 换电商业模式日渐清晰 [8] - 隆基绿能创始人李振国辞任董事 总经理职务 其女李姝璇进入董事会 公司形成战略落地与技术研发"双轮驱动" [9] 产业债与QDII基金 - 年内大额产业债项目达21单 发行规模3110亿元 较去年同期翻番 资金向基建 能源 智慧城市等领域倾斜 [10] - 最强QDII基金年内净值增长率近67% 45只产品增长率超20% 领先产品多重仓医药板块 油气类主题产品表现不佳 [11][12] 纸浆行业 - 纸浆期货主力合约5月7日止跌回升 进口针叶浆 阔叶浆价格探涨 头部纸企推进"林浆纸一体化"项目提升国产产能 [13]

纸浆市场近期走势 - 纸浆市场结束前期下滑态势 进入试探性上涨阶段 [1] - 4月9日上海期货交易所纸浆期货主力合约单日暴跌4.38%至5112元/吨 创年内新低 [1] - 5月7日纸浆期货主力合约价格止跌回升 进口针叶浆和阔叶浆期货价格进入探涨阶段 [1] - 5月中下旬以来 进口针叶浆和阔叶浆现货市场价格跟涨 [1] 行业供应结构变化 - 头部纸企推进"林浆纸一体化"项目 国产纸浆产能提升 [1] - 多家上市纸企公布纸浆端项目最新进展 纸浆行业国产替代深入推进 [1] - 华泰股份年产70万吨化学木浆项目已建设完工并实现开机调试 [2] - 太阳纸业山东基地兖州溶解浆生产线及相关配套设施将在5月份完成搬迁和升级改造 [2] - 太阳纸业广西基地南宁园区多个项目将在今年第四季度陆续进入试产和投产阶段 [2] 市场前景展望 - 短期中国纸浆市场仍面临原料供应稳定性等多重压力 [2] - 中长期国内大循环体系不断完善 纸浆行业已实现供应结构优化和市场多元化布局 [2] - 预计2023年下半年纸浆市场进口结构调整完成及国产替代深入推进 [3] - 市场定价机制将重归供需基本面主导 行业有望步入新的平衡发展阶段 [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [6] 报告的核心观点 - 本周轻工制造行业指数上涨0.87%，跑输大盘0.25pct；造纸子板块下跌0.47%，跑输大盘1.59pct [2][13] - 本周轻工制造行业四大子板块按涨幅由大到小分别为家具、包装印刷、文娱用品和造纸板块，分别上涨1.67%、1.09%、0.21%、 - 0.47% [2][13] 各目录总结 行情回顾（2025/05/12 - 2025/05/16） - 本周沪深300指数上涨1.12%，轻工制造(申万)指数上涨0.87%，跑输大盘0.25pct，在28个申万一级行业中位列第12位；二级行业中，造纸子板块下跌0.47%，跑输大盘1.59pct [2][13] 产业链数据跟踪：浆纸系产品价格下跌 原材料 - 本周国废到厂价（不含税）小幅上涨1元/吨；美废、欧废、日废OCC东南亚主港CIF价格维稳 [9][24] - 本周智利阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳；阔叶木浆现货价格上涨64元/吨、针叶木浆现货价格上涨78元/吨 [9][25] - 本周溶解浆价格维稳，粘胶短纤价格下跌250元/吨，棉花价格指数上涨455元/吨 [9][25] - 2025年4月下旬中国两大港口木浆库存合计181万吨，环比增加1% [9][25] - 本周动力煤价格环比下跌 - 0.4% [25] 成品纸 - 本周双胶纸价格下跌48元/吨，铜版纸价格下跌10元/吨，白卡纸价格下跌41元/吨，高档箱板纸出厂均价维稳、低档箱板纸出厂均价上涨6元/吨 [9][39] 盈利水平 - 本周木浆系纸品盈利下行，双胶纸小型纸企下降78元/吨，大型纸企下降48元/吨；铜版纸小型纸企下降44元/吨，大型纸企下降14元/吨；白卡纸小型纸企下降50元/吨，大型纸企下降40元/吨 [9][49] - 本周废纸系纸品盈利水平分化，低档箱板纸上升7元/吨，高档箱板纸下降8元/吨 [9][49] 机制纸及纸板2025年1 - 3月累计产量同比增长3.8% - 机制纸及纸板2025年1 - 3月累计产量3819万吨，同比增长3.8%；3月当月产量为1455万吨，同比增长3.6% [9][58] - 纸及纸板进口量2025年1 - 3月累计同比下降8.2%；出口量1 - 3月累计同比增加10.7% [9][58] 投资建议与投资标的 - 文化纸步入行业淡季，浆纸价格下行，推荐林浆纸一体化行业龙头太阳纸业(002078，买入) [4] - 建议关注特种纸领军企业仙鹤股份(603733，买入)，中高端装饰原纸龙头华旺科技(605377，买入)以及食品包装纸细分龙头五洲特纸(605007，增持) [4] - 展望2025年废纸系纸种行业新增供给增速明显放缓，整体供需有望逐步改善，推荐玖龙纸业(02689，买入)、山鹰国际(600567，增持) [4]