市场表现与产品动态 - 1月13日内险股早盘普遍走高，港股通红利低波ETF基金（159118）高开后震荡上行，涨幅超过1% [1] - 该ETF成分股中恒基地产、中国财险、环球医疗、中国海洋石油等股票领涨 [1] 投资策略与市场环境 - 国信证券指出，经济增速下行使得能持续提供高成长性的公司难寻，投资者更倾向于寻找确定性更高的资产，这有利于红利策略 [1] - 红利策略具有“类债券”属性，在低利率期间其性价比相对较高 [1] - 当前利率水平保持较低，是配置红利类策略的好时机 [1] 产品结构与特点 - 港股通红利低波ETF基金（159118）紧密跟踪标普港股通低波红利指数（港币） [1] - 该基金成分股偏向大盘价值风格，前三大行业分别为房地产、公用事业和银行 [1] - 前十大成份股涵盖了多行业高股息标的 [1] - 该基金助力投资者以低费率（管理费+托管费仅0.2%）、高效率（T+0交易）一键布局港股、红利和低波策略 [1]

市场整体走势与展望 - 2026年1月13日早盘，三大指数集体跳水，上证指数在17连阳站上4100点后高位震荡，近期热门板块如商业航天、半导体、AI应用等表现较弱，高成长与高股息方向呈现“跷跷板”效应 [1] - 广发证券认为，2026年A股估值有望打破历史规律、实现连续3年提升，理由包括：2024-2025年估值拔升幅度较为克制、新兴产业利润占比提升等因素可能推动A股整体ROE再次回升、以及四类增量资金（监管资金、保险资金、银行理财、中高净值存款搬家）较为确定 [1] - 在配置方面，考虑到部分科技板块估值和拥挤度双高，投资者或可考虑通过“大科技+高股息”的哑铃配置进行多元化布局 [1] 中证红利指数表现与特征 - 中证红利指数（000922.CSI）选取沪深两市现金股息率高、分红稳定、具有一定规模及流动性的100只股票为成份股，采用股息率加权 [5] - 截至2026年1月9日，中证红利全收益指数相对万得全A指数的40日收益差为-9.14%，该指标基于“均值回归”逻辑，显示中证红利当前跑输市场较多，或意味着中短期存在阶段性布局时机 [2][9][11] - 从长期表现看，中证红利指数近10年涨幅为40.37%，而其全收益指数（将分红计入收益）近10年涨幅高达119.29%，同期上证指数涨幅为29.31% [5][6] - 自2016年至2026年1月，中证红利指数十年涨幅133.26%，但估值（PE）反而下降了9%（从9.18倍降至8.40倍），表明其全部超额收益均来源于成份公司的盈利增长和持续的股息回报，而非估值扩张 [2] 红利策略的配置价值与逻辑 - 国信证券指出，随着经济增速下行，能够持续提供高成长性的公司越来越难找，投资者更倾向于寻找确定性更高的资产，这有利于红利策略，红利策略具有“类债券”属性，在低利率期间性价比较高，当前是配置红利类策略的好时机 [3][19] - 政策推动提升了红利资产的吸引力，近年来上市公司分红金额逐年增长，尤其是2024年以来分红力度明显加大，随着分红制度持续完善，红利资产的股息吸引力将进一步提升 [3][19] - 从股息率角度看，截至2026年1月12日，中证红利指数股息率为5.09%，而同期10年期国债到期收益率为1.86%，高股息优势显著 [2] - 截至2026年1月9日，中证红利指数最新市盈率（PE）为8.40倍 [15] 相关产品信息 - 中证红利ETF（515080）跟踪中证红利指数，自上市以来已连续15次分红，每十份累计分红金额为3.65元，并从2024年以来延续季度评估分红的节奏，每年分红4次，近两年累计分红8次 [2] - 该ETF设有联接基金A类份额（012643）、C类份额（012644）和E类份额（016363） [21]

A股市场表现与资金流向 - 1月12日A股市场放量上涨，国证自由现金流指数震荡上行，其成分股烽火通信、大商股份涨停，重庆百货、富瑞特装等股票跟涨 [1] - 跟踪该指数的自由现金流ETF（159201）近7天连续获得资金净流入，合计流入8.55亿元，其最新份额达75.79亿份，最新规模达94.30亿元，两者均创下成立以来新高 [1] 机构后市展望 - 兴业证券认为，上证指数“十六连阳”、突破关键点位、成交额突破3万亿元等标志性事件，有助于强化市场趋势和信心，提升各方参与积极性，为春季行情奠定良好开局 [1] - 该机构指出，历史上单日成交额突破3万亿元后，后续均出现了至少月度级别的行情，结合基本面、情绪、结构、日历效应等多维度分析，当前市场处于下行风险有限、上行仍有较大潜在空间的窗口，上行收益可能远大于下行风险 [1] 自由现金流策略解析 - 自由现金流是企业红利分配的基础，但更侧重于衡量企业的内生增长能力，而红利策略则更侧重于股息分配的结果，这两类策略在行业分布上通常具有一定的互补性 [2] - 自由现金流策略可以作为平衡成长股投资的底仓工具，自由现金流ETF（159201）及其联接基金（A：023917；C：023918）紧密跟踪国证自由现金流指数 [2] - 该ETF的管理费年费率为0.15%，托管费年费率为0.05%，均为市场最低费率水平 [2]

文章核心观点 - 在经济增速下行和低利率环境下，红利策略因其“类债券”属性具备较高配置价值，当前是配置红利类策略的好时机 [1][6] - 政策持续推动上市公司加大分红力度，为红利资产注入长期估值重塑动能，提升了其股息吸引力 [9][10][11] - 在红利资产内部，港股红利低波产品相比A股具备更好的投资性价比，其中标普港股通低波红利指数在股息率和估值上优势明显 [1][14] - 标普港股通低波红利指数编制方法科学，聚焦大盘高股息、低波动标的，行业分布均衡，历史长期业绩表现优异 [21][22][33][36] 经济与市场环境分析 - 中国GDP增速从二十年前的10%以上逐渐稳定在5%左右，经济高增长时期企业倾向于加大投资，而随着经济增速下行，能持续提供高成长性的公司越来越难找，投资者转向寻找确定性更高的资产，有利于红利策略 [1][2] - 短期来看，2025年12月制造业PMI为50.1%，比上月上升0.9个百分点，制造业景气度回升，但2024年4月至11月PMI均处于荣枯线以下，CPI、PPI等数据显示国内经济仍面临有效需求不足、内生动能偏弱的问题 [4] - 随着后续基本面有望企稳回升进入复苏周期，红利低波策略聚焦的偏周期、成熟型行业盈利情况较为稳定，相对优势明显，具有超额收益空间 [4] 红利策略的有效性分析 - 红利策略具有“类债券”属性，其获得方式与配置债券获得利息相似，在低利率期间性价比相对较高 [1][6] - 近年来偏固收类资产的预期回报率逐步下降，隐含无风险收益率下行，随着高股息资产股息率逐步提高，越来越多人接受将股票股息作为类固收资产的替代 [6] - 对比中证红利指数相对中证全指的超额收益，其与市场利率水平呈现一定的负相关关系，尤其是2021年以来利率中枢整体下行，红利策略表现较优 [6] - 当前利率水平保持较低水平，为配置红利类策略的好时机 [1][6] 政策对红利资产的推动 - 近年来上市公司分红金额逐年增长，2024年以来A股上市公司分红力度明显加大，以中报为例，2024年和2025年累计实现分红5867亿元和7222亿元，相较于2023年的2052亿元有明显提升 [10] - 政策层面，2019年修订的证券法设专章规定投资者保护制度，完善上市公司现金分红制度，2023年底证监会修订发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》，旨在进一步健全上市公司常态化分红机制 [11] - 2024年4月发布的新“国九条”强化上市公司现金分红监管，并提出推动一年多次分红、预分红、春节前分红，证监会和交易所修订配套规则，将分红与大股东减持挂钩，引入分红不达标实施ST安排等 [11] - 沪深交易所持续推动“提质增效重回报”等活动，2024年底中国结算发布通知，从2025年起对沪深市场A股分红派息手续费实施减半收取 [11] - 在港股及港股通成分股中，分红也呈逐步提升趋势，根据2025年中报披露，全部港股已实施现金分红超3000亿港币，其中港股通现金分红总额近2000亿港币 [13] - 后续随着分红制度的持续完善，红利资产的股息吸引力将进一步提升 [1][10] 港股红利低波产品的比较优势 - 相比A股，港股红利的股息率仍更具吸引力，近年国内利率中枢持续下行，国内各类资产投资回报率预期普遍承压，港股市场的红利资产对于内地投资者具有显著配置价值 [14] - 截至2025年12月31日，标普港股通低波红利指数的近12个月股息率为5.6%，PE（TTM）为5.7倍，与A股主要红利类指数相比排名靠前，在估值和股息率上具备比较优势 [1][14][17] - 从指数表现看，近5年标普港股通低波红利指数年化波动率为17.62%，处于中等水平，但年化收益达到14.8%，近1年、3年、5年的业绩均表现突出 [18][19] 标普港股通低波红利指数编制规则 - 标普港股通低波红利指数发布于2017年2月20日，样本池为符合港股通资格的恒生综合指数成分股 [21] - 编制方法为在股息率筛选后，从75个高股息证券中选择波动率较低的50只证券作为最终指数成分股，并采用股息率加权，同时对个股和行业权重上限加以限制 [1][21] 标普港股通低波红利指数特征分析 - 指数成份股市值以大盘为主，市值大于1000亿港元的公司有29家，权重占比达58% [24] - 指数整体偏向金融、房地产、能源等周期与价值板块，行业分布较为均衡 [1][22] - 通过个股权重上限5%、行业权重上限30%的规则，有效避免单一股票或行业过度集中，提升指数稳健性，截至2025年12月31日，前10大权重股权重合计为30.99% [22][23] - 截至2025年12月31日，指数前5大行业分别为金融（18.8%）、公用事业（17.7%）、房地产（16.3%）、能源（11.8%）、工业（11.5%） [25] 标普港股通低波红利指数估值与收益 - 截至2025年12月31日，恒生指数的市盈率为11.77，市净率为1.2，港股相对于其它市场的性价比显著 [27] - 截至2025年12月31日，标普港股通低波红利指数过去12个月股息率为5.6%，相比于A股红利相关指数具有明显优势 [31] - 指数历史长期业绩突出，以全收益指数计算，自2021年以来截至2025年12月31日，累计涨幅达99.41%，年化收益率达14.8%，跑赢同期恒生指数以及恒生红利类指数和红利低波全收益指数 [33][36] - 指数长期走势和恒生港股通高股息低波动指数接近，但收益更好，相比于红利低波指数，在市场向好时弹性更高 [33]

利率周期对不同资产类别的影响 - 2008年金融危机后，美股经历了最大熊市，而2022年后人民币利率整体下降，人民币债券市场出现一轮牛市 [2] - 利率变化对股票市场产生影响，其中对红利等价值风格以及小盘股的影响更为明显 [2] 利率下降周期中的股票市场表现 - 在利率下降周期，市场流动资金充裕，对资金更敏感的小盘股倾向于上涨，例如2014-2015年人民币利率大幅降低伴随A股小盘股牛市 [3] - 利率下降对股息率较高的红利类资产也有利，因为保险、养老金等机构投资者需要定期现金流支付给客户 [3] 机构资金配置与红利资产需求 - 债券的现金流是利息，股票的现金流是股息分红 [4] - 当长期债券、存款利息降低时，保险等机构需要将部分配置长期债券的资金转移到股息率较高的红利类资产上，以保证每年现金流稳定 [5] - 2022年之后人民币利率降低，红利指数受到保险等机构的加仓，2022-2024年红利等策略表现强势 [5] 不同利率环境下的跨市场比较 - 美股2022年之后利率上升，美元长期债券利息较高，导致美股投资者对红利指数基金的需求不旺盛 [5] - 2022年后几年，美股红利类品种跑输了美股大盘 [5]

核心观点 - 报告核心观点为：在经济增速下行和低利率的宏观环境下，红利策略具备“类债券”属性，投资性价比高，而港股通红利低波产品相比A股同类资产在股息率和估值上更具吸引力，是当前值得关注的配置方向 [1][44] - 报告重点分析了标普港股通低波红利指数（SPAHLVCP.SPI），认为其结合了港股通、高股息和低波动三大特征，是布局港股红利策略的有效工具 [1][2] 宏观环境与策略有效性 - 经济增速下行，从二十年前的10%以上逐渐稳定在5%左右，高成长性公司难寻，投资者转向确定性更高的资产，有利于红利策略 [1][9] - 红利策略具有“类债券”属性，在低利率期间性价比相对较高，当前利率水平保持低位，是配置红利类策略的好时机 [1][13] - 短期来看，2025年12月制造业PMI为50.1%，比上月上升0.9个百分点，制造业景气度回升，但国内经济仍面临有效需求不足、内生动能偏弱的问题 [10] 政策支持与分红趋势 - 政策持续推动上市公司现金分红，为红利资产注入长期估值重塑动能 [16] - A股上市公司分红力度明显加大，以中报为例，2024年和2025年累计实现分红5867亿元和7222亿元，相较于2023年的2052亿元有显著提升 [17] - 港股市场分红同样呈上升趋势，根据2025年中报披露，全部港股已实施现金分红超3000亿港币，其中港股通现金分红总额近2000亿港币 [21] 港股红利低波产品的比较优势 - 相比A股，港股红利的股息率更具吸引力，在当前国内利率中枢下行背景下，对内地投资者具有显著配置价值 [23] - 截至2025年12月31日，标普港股通低波红利指数的近12个月股息率为5.6%，PE（TTM）为5.7倍，在估值和股息率上相比A股红利类指数具备比较优势 [1][23] - 从指数表现看，近5年标普港股通低波红利指数年化收益达到14.8%，业绩表现突出 [25] 标普港股通低波红利指数编制规则 - 指数发布于2017年2月20日，样本池为符合港股通资格的恒生综合指数成分股 [2][27] - 选样方法：从满足流动性（3个月中位数日成交额≥3000万港元）和连续3年分红条件的股票中，选取股息率最高的75只，再从中挑选波动率最低的50只作为成分股 [27][28] - 采用股息率加权，并设置个股权重上限5%、一级行业权重上限30% [27][28] - 指数每半年调整一次（1月、7月生效） [28] 指数成分股特征 - 指数成分股市值以大盘为主，市值大于1000亿港元的公司有29家，权重占比达58% [31] - 行业分布均衡，整体偏向金融、房地产、能源等周期与价值板块，前5大行业分别为金融（18.8%）、公用事业（17.7%）、房地产（16.3%）、能源（11.8%）、工业（11.5%） [29][32] - 前10大权重股权重合计为30.99%，包括江西铜业股份（4.69%）、远东宏信（3.21%）、中国神华（3.17%）等 [30] 港股市场估值与指数历史业绩 - 截至2025年12月31日，恒生指数的市盈率为11.77，市净率为1.2，相对于其他市场性价比显著 [2][35] - 标普港股通低波红利指数的历史长期业绩突出，其全收益指数自2021年以来截至2025年12月31日，累计涨幅达99.41%，年化收益率近15%，跑赢同期恒生指数和恒生红利类指数 [2][41] - 近5年标普港股通低波红利指数年化波动率为17.62%，处于可比红利指数的中等水平 [25]

核心观点 - 报告认为2026年可转债市场将面临高估值环境，整体估值可能持续处于历史偏高水平，通过正股全面盈利增长来消化估值的可能性不高，投资重点应转向挖掘结构性盈利机会和特定交易策略[3][4][10] - 市场结构将呈现“哑铃型”特征，即一端是加速供给的长期新券，另一端是大量进入最后存续期的短期老券，这为抢权配售和条款博弈等策略提供了机会[5][136] - 在底仓策略上，建议投资者根据货币松紧与市场流动性变化，在“做多通胀”与“做多现金流”两类组合之间灵活切换[9][10] 2025年转债市场回顾 - **市场阶段**：2025年转债市场经历了四个阶段：1-3月风险偏好回升，中证转债指数上涨3.13%，百元溢价率从21.14%升至22.43%；4-6月呈现“抗跌+慢涨”特征；7-8月跟随正股大幅上涨，价格中位数突破135元，百元溢价率一度超过30%；9月以来波动加剧，但估值仍维持高位，年末价格中位数为133.74元，百元溢价率高于30%[20][25][34][41] - **驱动因素**：2025年市场与2021年相似，“固收+”产品扩容是推升估值的重要力量。截至2025年第三季度末，主动管理“固收+”基金规模达到24673.47亿元，创历史新高，同比增长45.08%[45] - **结构变化**：与2021年相比，“固收+”产品构成发生显著变化，偏债混合基金规模大幅缩水至2633.02亿元（占比10.67%），二级债基规模则创历史新高至13020.83亿元（占比52.77%）。2025年“固收+”基金规模增长主要来自股票市值上升（增长1205亿元，增幅78.4%），而转债市值仅增长4.3%[48][57] - **资金流向**：2025年以险资为代表的配置资金继续减持转债，持仓规模从年初的2000亿元下降至11月末的1461亿元。与此同时，转债ETF规模大幅增长，使得市场“被动投资”含量提升[61][67] 转债估值：月不西沉？ - **估值现状**：转债估值在2025年持续突破历史区间上限，百元溢价率进入30%附近的新区间，全市场价格中位数突破130元，余额加权隐含波动率也已突破前期区间上限[79][82] - **估值逻辑**：历史上转债估值并不直接反映正股波动率，而更多跟随正股方向同步变化。当前高估值已计入未来正股的可观涨幅，其兑现更需依赖盈利能力的修复[3][87][115] - **盈利支撑**：从转债上市公司历时性盈利表现看，发行当年（T年）、T+2年和T+5年是利润增长的三个高点。当前市场剩余期限中位数约2.6年，对应T+3年，整体利润弹性尚未出现，但结构性机会值得期待[110][112][115] - **负债端影响**：2026年负债端对估值的支撑可能有限。二级债基老产品规模虽增长，但对转债的配置比例呈下降趋势；新产品因转债多被划为权益资产且受仓位限制，很难为市场提供明显增量资金。负债端虽不至于拖累估值，但也难推动其进一步上行[4][119][123][132] 全新的转债市场“哑铃型”结构 - **供给与退出**：预计2026年新上市转债规模约为600-700亿元，主要集中在第二和第三季度。同时，将有828.22亿元转债到期退出，另有大量老券进入最后一年存续期，导致市场规模可能进一步收缩至5000亿元以下[136][144][150][156] - **行业结构转变**：市场正从“银行红利+小微盘股”的旧结构向“科技制造+大周期”的新结构转变。金融行业转债规模占比预计将从19%进一步下降至17%左右，而科技制造和周期行业占比将升至80%附近[159][173] - **新券策略——抢权配售**：由于打新策略拥挤、中签率低（常不足0.01%），抢权配售策略关注度提升。该策略的“安全空间”（能容忍的正股最大跌幅）通常在2%-5%。报告建议，抢权时点应选择在上市公司拿到证监会发行批文前后，避免在发行公告日和股权登记日高价买入[5][179][182][195] - **老券策略——条款博弈**：对于进入最后一年存续期的短久期老券，应重点关注“积极应对转债转股且股性强”的个券。此类标的往往具备曾有下修历史、属于成长或周期行业、偿付能力中等偏弱等特点，可能存在叙事与条款的双击机会，例如闻泰转债、文科转债、健帆转债等[5][88] 底仓策略的选择：做多通胀还是现金流 - **传统策略失效**：高波低价策略在2025年未取得明显超额收益，吸引力下降。红利策略在转债绝对价格和估值水平大幅抬升后，其通过转股价调整带来的边际影响非常有限，难以抵御平价或估值波动[5][6] - **做多通胀组合**：在政策宽松但通胀共识未确立的窗口期，报告构建了做多通胀组合，包括：希望转2（生猪养殖）、和邦转债（磷矿+农化）、众和转债（电子铝材全产业链）、台21转债（锦纶）、运机转债（上游资本开支）[9] - **做多现金流组合**：为应对“强预期弱现实”或政策转向的不利情景，报告相应构建了做多现金流组合，包括：首华转债、福能转债、中特转债、精工转债、姚记转债[9] - **策略应用**：建议在组合构建上，视货币松紧与市场流动性变化，在通胀和现金流组合中灵活切换[10]

文章核心观点 - 2026年市场将呈现结构性重排而非单边行情，宏观处于新旧动能切换期，产业技术革命改变生产效率与竞争格局，不同资产风格分化将更加清晰[10] - 市场焦点从短期方向转向识别长期变量与结构性巨变，资金行为、风险偏好和定价框架正变得更为复杂和结构化[2] 科技革命与AI投资主线 - 2025年被视作全球第三次科技革命的“元年”，生成式AI是核心驱动力，技术迭代速度极快，每2-3个月就有新架构落地，大模型性能台阶式提升[4] - AI应用渗透率呈现爆发式增长，覆盖AI编程、视频多模态、智能搜索、AI导购等领域，全球头部AI公司成立数年，年化收入即突破200亿美元[4] - 中国在新一轮科技革命中角色从跟随者变为引领者，凭借工程师红利和完整供应链体系两大优势，在全球前20大AI模型中与美国各占一半，在专利数量和创业公司融资上断层式领先[4] - 提出三条高度确定的科技投资主线：全球AI产业链参与者、半导体自主可控主线、港股科技平台型公司，这些领域同时站在全球需求扩张与国产替代加速的交汇点上[4] - 科技投资需遵循“产业调研+主线聚焦+龙头筛选+规则化投资”四大原则，2026—2030年被视为中国科技产业的“黄金五年”[4] 港股科技估值与投资机会 - AI产业目前处于“基础设施爆发期”，担忧其存在泡沫为时尚早，AI投资占GDP比重及企业资本开支占比均远低于互联网泡沫时期[6] - 2025年四季度港股科技走弱主要源于资金面阶段性扰动，包括南向资金边际放缓、ETF资金流入下滑、IPO扩容及海外机构年末季节性减仓[6] - 进入2026年，随着流动性改善（南向资金重新入场、海外机构加仓），港股科技或迎来估值修复机遇[6] - 港股科技走势受三条主线影响：国内宏观经济预期、美联储货币政策、AI产业逻辑，中国在AI应用端具备用户基数大、产品经理能力强、大模型追赶速度快等天然优势[6] - 建议关注恒生港股通科技指数，该指数剔除医药、汽车、家电，纯聚焦TMT，可通过高纯度、低费率的港股科技ETF在波动中分批布局以捕捉估值修复机遇[6] - 当前中国科技股估值折价显著，恒生科技指数PE为纳斯达克指数的2/3，PB为1/3，随着AI应用落地与国产替代推进，可重点关注AI agent、多模态、高收入服务业AI替代等细分方向[6] 红利策略的配置价值 - 2022年后中国进入“低息+资产荒”时代，在存贷比快速抬升、优质资产稀缺背景下，红利资产角色已从顺周期品种转变为具备债券属性的核心配置资产，其核心优势体现在稀缺性、高股息、低波动[8] - 中证红利指数仅筛选100只高股息标的，在2024年12月调仓后股息率高达6%，远高于市场平均的1.73%[8] - 提出“杠铃策略”，认为红利资产与成长资产并非对立，通过红利+成长、红利+债券的组合既能降低波动，又不牺牲长期收益[8] - 在工具选择上，强调低费率红利ETF的重要性，例如费率仅20BP的ETF相比60BP的ETF每年可节省40BP成本，相当于增厚10%的分红收益（红利ETF年均分红率4%-5%），建议重点关注中证红利指数、红利低波指数相关ETF[8] - 2026年红利资产依然是投资组合中不可或缺的“压舱石”[8] 市场结构与投资工具 - 科技代表长期生产力跃迁的方向，红利承载低利率时代下稳定现金流的价值，而ETF与主动权益基金成为理解并参与这些变化的重要载体[12] - “全面一致”的投资机会正在减少，“结构差异”的重要性持续上升[11]

作者：圈儿姑娘 红利基金不仅规模扩张，分红行为也备受关注。1月7日，华泰柏瑞、中欧旗下两只红利指数基金同步宣布2026年首次分红，进一步强化其"稳定现金流"标 签。 业内人士指出，在无风险利率下行、险资等中长期资金寻求久期匹配资产的背景下，红利资产的吸引力持续提升。华安基金表示，上市公司分红力度加 大，叠加港股红利估值优势，2026年红利板块——尤其是港股红利——有望继续获得增量资金青睐。 上银基金亦认为，追求低波动、稳收益的资金仍将把红利作为核心底仓。红利策略，正从阶段性热点演变为长期配置主线。 近年来，红利策略持续升温，2025年公募新发65只红利基金，募资超300亿元；截至2026年初，全市场红利基金总规模已突破3100亿元。在低利率与中长 期资金入市背景下，高股息、低波动的红利资产正成为机构与个人投资者的核心配置选择。 红利赛道加速扩容，产品策略日益多元 2025年红利基金发行明显提速：下半年新成立39只，远超上半年的26只。产品形态也从传统红利指数向"红利+低波""红利+央企"等细分策略延伸。仅2024 年和2025年，新成立的红利ETF及联接基金就分别达35只和30只，远超2022年以前年均个位数 ...

红利策略的长期价值与机制分析 - 红利策略是适宜长期持有的策略，A股的红利指数长期收益明显优于沪深300 [1] - 以中证红利指数为例，其近五年指数上涨约33%，股息率仍保持在6%左右 [1] - 红利指数通过动态调整能有效维持指数整体股息率水平，其核心机制在于通过严格的股息率筛选构建出盈利稳定、现金流充沛的组合 [1] 红利指数的构成与调仓特征 - 中证红利指数选取过去三年平均股息率最高的100只股票，且每半年定期调仓，依据最新股息率数据进行“高抛低吸” [1] - 指数在调仓中体现出显著的低估值偏好，剔除的公司估值普遍高于纳入的公司 [1] - 调仓机制通过行业权重的动态平衡避免组合过度依赖单一行业，例如银行行业权重从2019年的不足10%提升至当前的21.9% [1] 红利策略的收益特征 - 红利指数能够持续保持高股息特征和估值优势 [1] - 在利率下行周期中，红利策略能提供兼具股性与债性的复合收益特征 [1] - 指数的动态调整机制不仅保障了股息收益的持续性，也增强了指数的适应性和长期稳健性 [1]