行业投资评级 - 强于大市 | 维持 [1] 核心观点 - 国家发改委、国家能源局 2025 年 5 月 21 日发布绿电直连通知，此前国家能源局和江苏发改委也出台相关政策 [4][5] - 规则明确绿电直连定义、直连线路产权、余电上网比例、自发自用比例等内容，还规定了相关费用及存量负荷开展绿电直连的条件 [6] - 绿电直连是应对欧盟碳壁垒的有效工具，欧盟碳壁垒严苛且暂时不认可中国绿证 [7] - 出海欧盟地区的企业对绿电直连需求刚性，有望推动绿电的源网荷储，形成长期 PPA，稳定新能源投资预期，建议关注晶科科技、协鑫能科 [8] 行业基本情况 - 收盘点位 3165.47，52 周最高 3359.79，52 周最低 2868.51 [1] 行业相对指数表现 - 展示了 2024 年 6 月至 2025 年 6 月电力与沪深 300 的相对值变化情况 [3] 近期研究报告 - 《南方区域电力市场运行规则进一步完善，看好虚拟电厂对绿电运营商的赋能》 - 2025.06.04 [4] - 《国家首个绿电直连规则发布，有望破除欧盟绿色贸易壁垒》 - 具体未提及发布时间 [4]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 国家发改委、国家能源局推动绿电直连，新能源自发自用不低于60%，促进新能源就近就地消纳[5] - 协鑫能科与蚂蚁数科合作2亿元光伏RWA项目，关注光伏资产价值重估可能性[5] - 国家能源局组织开展新型电力系统建设第一批试点工作，促进虚拟电厂发展[5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 板块周行情：2025/6/2 - 2025/6/6，SW公用指数下降0.13%，细分板块中SW燃气、中广核电力、SW光伏发电等有不同表现[10] - 个股涨跌幅：本周涨幅前五为ST金鸿、中泰股份等，跌幅前五为粤电力A、江苏新能等[10] 电力板块跟踪 用电 - 2025M1 - 4全社会用电量3.16万亿千瓦时，同比+3.1%，各部门用电增速较前三个月恢复提升[14] 发电 - 2025M1 - 4年累计发电量2.98万亿千瓦时，同比+0.1%，火电降幅收窄，水电、核电、风电、光伏有不同程度增长[25] 电价 - 2025年5月电网代购电价同比下降3%，环比+0.4%[5] 火电 - 2025年6月6日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价609元/吨，同比-30.2%，周环比-0.3%[47] - 截至2025年4月30日，火电累计装机容量14.6亿千瓦，同比提升4.1%，1 - 4月新增装机容量1298万千瓦，同比上升41.7%[49] 水电 - 2025年6月7日，三峡水库站水位153米，蓄水水位正常，入库流量同比-9.5%，出库流量同比+14.3%[55] - 截至4月30日，水电累计装机容量4.4亿千瓦，同比提升3.0%，1 - 4月新增装机容量265万千瓦，同比-2.7%[57] 核电 - 2024年核电行业获11台核准，再次表明“安全积极有序发展核电”趋势，中国核电/中国广核/国电投分别获新项目3/6/2台[67] - 截至2025年4月30日，核电累计装机容量0.61亿千瓦，同比提升6.9%，1 - 4月新增装机容量0万千瓦，同比持平[68] 绿电 - 2025年1 - 4月，风电新增装机容量1996万千瓦，同比增加18.5%，光伏新增装机容量10493万千瓦，同比提升74.6%[74] - 2024年，风电利用小时数2127小时，同比下降107小时，光伏利用小时数1211小时，同比持平[74] 重要公告 - 林洋能源为下属公司运营及项目建设提供多项担保，部分担保不在2025年度对外担保额度预计范围内[90] - 珠海港董事局主席陈少幸辞职，新任董事局主席人选尚未确定[90] - 三峡新能源聘任杨丽迎为总法律顾问、首席合规官[90] 往期研究 - 《2025年公用事业行业年度策略：电动化、尖峰化、市场化，寻找稀缺电力容量&显著边际变化》等多篇研究报告[104]

绿电直连政策创新 - 绿电直连通过专线连接新能源电站与用户，实现电量物理溯源，提升清洁能源利用效率[1] - 中国方案构建"物理隔离+市场联通"双轨机制，明确产权分界点以保障电网安全[3] - 制度设计兼容欧盟规则，将电力从通用商品升级为低碳通行证[3] 国际实践经验 - 欧盟绿电直连允许用户保持与大电网的备用连接，波兰反对孤岛系统运行定义[2] - 拉脱维亚要求运营商为未安装永久连接的用户提供备用连接[2] 市场化交易突破 - 首创"物理直连+市场结算"模式，并网型项目按"以荷定源"原则运行[4] - 绿电直连项目需整体参与电力市场交易，禁止电网代理购电[4] - 实现新能源上网电量全部进入电力市场的政策目标[4] 系统稳定性保障 - 要求配置储能及挖掘负荷调节潜力以应对间歇性能源挑战[5] - 明确负荷单位为主责方，鼓励用户投资专线建设[5] - 规范上网电量比例和退出机制以避免消纳不及预期[5] 经济性与发展前景 - 用户需承担建设成本及市场交易不确定性[6] - 小系统经济性低于大电网，需通过减少依赖获得相对优势[6] - 政策试点凝聚多方合力推动技术研发和市场机制完善[6]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 国家发改委、国家能源局推动绿电直连，新能源自发自用不低于 60%，促进新能源就近就地消纳[5] - 协鑫能科与蚂蚁数科合作 2 亿元光伏 RWA 项目，关注光伏资产价值重估可能性[5] - 国家能源局组织开展新型电力系统建设第一批试点工作，促进虚拟电厂发展[5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（2025/6/2 - 2025/6/6），SW 公用指数下降 0.13%，细分板块中 SW 燃气、中广核电力等有不同表现[10] - 本周涨幅前五标的为 ST 金鸿、中泰股份等，跌幅前五标的为粤电力 A、江苏新能等[10] 电力板块跟踪 用电 - 2025M1 - 4 全社会用电量 3.16 万亿千瓦时，同比 +3.1%，各部门用电增速较前三个月恢复提升[14] 发电 - 2025M1 - 4 年累计发电量 2.98 万亿千瓦时，同比 +0.1%，火电降幅收窄，水电、核电等有不同变化[25] 电价 - 2025 年 5 月各省电网代购电价均价 394 元/MWh，同比下降 3%，环比 +0.4%[42] 火电 - 2025 年 6 月 6 日，动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价 609 元/吨，同比 -30.2%，周环比 -0.3%[47] - 截至 2025 年 4 月 30 日，火电累计装机容量 14.6 亿千瓦，同比提升 4.1%，1 - 4 月新增装机 1298 万千瓦，同比上升 41.7%[49] 水电 - 2025 年 6 月 7 日，三峡水库站水位 153 米，蓄水水位正常，入库流量同比 -9.5%，出库流量同比 +14.3%[55] - 截至 4 月 30 日，水电累计装机容量 4.4 亿千瓦，同比提升 3.0%，1 - 4 月新增装机 265 万千瓦，同比 -2.7%[57] 核电 - 2024 年核电行业获 11 台核准，再次表明“安全积极有序发展核电”趋势，中国核电/中国广核/国电投分别获新项目 3/6/2 台[67] - 截至 2025 年 4 月 30 日，核电累计装机容量 0.61 亿千瓦，同比提升 6.9%，1 - 4 月新增装机 0 万千瓦，同比持平[68] 绿电 - 截至 2025 年 4 月 30 日，风电累计装机容量 5.4 亿千瓦，同比提升 18.2%，光伏累计装机容量 9.9 亿千瓦，同比提升 47.7%[74] - 2025 年 1 - 4 月，风电新增装机 1996 万千瓦，同比增加 18.5%，光伏新增装机 10493 万千瓦，同比提升 74.6%[74] 重要公告 - 林洋能源为下属公司运营及项目建设提供多项股权质押担保[80] - 嘉泽新能源为下属公司融资提供连带责任保证担保[90] - 珠海港董事局主席辞职，三峡能源聘任总法律顾问、首席合规官[90] 往期研究 - 涉及 2025 年公用事业、燃气行业年度策略，以及中国燃气、华润燃气等公司深度研究[104]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 全国绿电直连政策发布，“源荷协同”更进一步，政策平衡各方利益，对发电侧和电力用户侧均有益，建议关注数据中心用电方向及相关标的 [1][14] - 5 月 24 日 - 6 月 6 日，上证指数和创业板指数上涨，公用事业指数下跌，环保指数上涨，各细分板块表现有差异 [2][21] - 电价、动力煤价格、天然气价格有不同变化趋势，秦皇岛港煤炭库存和全国统调电厂煤炭库存量下滑 [7][37][39] - 多家上市公司有经营公告、股东增持等动态，行业有多项政策出台，涉及绿电直连、新能源电价改革等 [47][53] - 对公用事业和环保各细分领域给出投资组合及建议，推荐关注相关标的 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 本周专题 - 5 月 21 日国家发改委与国家能源局发布绿电直连通知，明确政策要点，对发电侧提升新能源消纳水平、减少损耗，对电力用户侧满足绿色用电需求、降低成本，建议关注数据中心和垃圾焚烧等方向及相关标的 [14][15][20] 行情回顾 - 5 月 24 日 - 6 月 6 日，上证指数上涨 1.1%，创业板指数上涨 0.89%，公用事业指数下跌 0.31%，跑输上证综指 1.41pct，环保指数上涨 3.9%，跑赢上证综指 2.8pct [2][21] - 环保各细分板块中，环境综合治理板块涨幅 5.37%居前；公用事业各细分板块中，热力服务板块涨幅 2.7%居前 [23] - 环保板块涨幅靠前的有侨银股份等，跌幅靠前的有圣元环保等；公用事业板块涨幅靠前的有协鑫能科等，跌幅靠前的有廊坊发展等 [27] 市场信息跟踪 电价跟踪 - 2025 年 6 月，江苏集中竞价交易成交电价 312.8 元/MWh，较标杆电价下浮 20.00%，环比下降 22.09%；广东省月度中长期交易综合价 372.7 元/MWh，较标杆电价下浮 17.73%，环比上升 0.07% [7][35] 动力煤价格与库存跟踪 - 动力煤价格延续下行趋势，截至 2025/6/6，动力煤 CCI5500 长协、综合、大宗指数较 2025/5/23 均下降 6 元/吨，秦皇岛港动力末煤平仓价下降 2 元/吨，广州港印尼煤和澳洲煤库提价分别下降 19.20 元/吨和 4.97 元/吨 [37][38] - 截至 2025/6/6，秦皇岛港煤炭库存为 655 万吨，较 2025/5/23 下降 10.27%；截至 2025/5/20，全国统调电厂煤炭库存量为 2.07 亿吨，较 2025/5/6 下降 1.43% [39] 天然气价格跟踪 - 截至 2025/6/6，中国 LNG 出厂价格指数报收于 4423 元/吨，较 2025/5/23 下降 1.03%；中国 LNG 到岸价报收于 11 美元/百万英热，较 2025/5/23 下降 14.26%；截至 2025/5/31，中国液化天然气市场价报收于 4310 元/吨，较 2025/5/20 下降 2.10% [41] 上市公司动态 - 长源电力 2025 年 5 月完成发电量 29.66 亿千瓦时，同比降低 1.06%，2025 年累计完成发电量 142.06 亿千瓦时，同比降低 4.95% [47] - 中国核电等多家公司有股东增持、股份回购、股权激励等动态 [47] - 浙江新能等多家公司有兼并收购、资产重组、股权变动等情况 [50] - 复洁环保等多家公司有项目中标、框架协议、对外投资等事项 [51] 行业动态 - 海南省推进全域“无废岛”建设，国家出台绿电直连等多项政策，涉及新能源电价改革、绿证交易、新型电力系统建设试点等 [53][54][56] 投资组合及建议 公用事业 - 火电关注区域龙头【申能股份】等，绿电关注【晶科科技】等及数据中心供电方向的【同力日升】，水电、核电关注【华能水电】等，燃气关注【中国燃气】等 [9] 环保 - 垃圾焚烧关注【伟明环保】等，水务关注【中山公用】等，环卫关注【侨银股份】等 [10]

行业前景 - "十四五"规划对环境质量和工业绿色低碳发展提出更高要求，节能环保及资源循环利用行业有望维持高景气度 [1] - 在化债背景下，优质运营类资产（如水务&垃圾焚烧）可能迎来戴维斯双击，因盈利稳健上行且现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革 [1] 板块表现 - 截至6月6日当周，环保板块整体上涨0.46%，但表现劣于大盘 [2] - 细分板块中，水治理上涨1.38%，大气治理上涨1.01%，固废板块分化明显（环卫下跌6.55%，垃圾焚烧下跌0.31%，资源化上涨0.65%） [2] - 环保设备板块上涨0.70%，检测/监测/仪表板块涨幅达4.38%，环境修复微涨0.43% [2] 政策动态 - 生态环境部《2024中国生态环境状况公报》显示全国生态环境质量持续改善，空气质量优良天数比例上升，地表水/土壤污染趋势得到初步管控 [2] - 五部委联合发布《大江大河干流横向生态保护补偿机制建设实施方案》，目标2027年建成长江黄河干流补偿机制，2035年覆盖重点流域干流及重要支流 [2] - 国家发改委、能源局推出绿电直连政策，明确新增/存量负荷可配套新能源项目，为垃圾焚烧发电与数据中心协同（"垃圾焚烧发电+IDC"模式）提供政策支撑 [3] 公司推荐 - 重点推荐标的：瀚蓝环境(600323 SH)、兴蓉环境(000598 SZ)、洪城环境(600461 SH) [1] - 建议关注标的：旺能环境(002034 SZ)、军信股份(301109 SZ)、武汉控股(600168 SH)等6家公司，涉及垃圾焚烧发电与数据中心协同布局领域 [1][3]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - “十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；在化债背景下，优质运营类资产有望迎戴维斯双击；水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至6月6日收盘，本周环保板块上涨0.46%，表现劣于大盘（上证综指上涨1.13%到3385.36）；通信、有色金属、电子涨幅前三，家用电器、食品饮料、交通运输跌幅后三 [4] - 水治理、水务、大气治理、资源化、固废其他、环保设备、检测/监测/仪表、环境修复板块上涨，固废中环卫、垃圾焚烧板块下跌 [2][6] - 本周环保板块涨幅前十为京源环保等，跌幅前十为海鸥股份等 [9] 专题研究 - 5月21日，国家发改委、国家能源局联合印发通知，探索创新新能源生产和消费融合发展模式，促进新能源就近就地消纳；明确绿电直连定义，按负荷接入情况分并网型和离网型两类；明确四种可参与绿电直连项目的情况 [11] - 通知对自发自用比例提出刚性要求，2030年前不低于35%，上网电量占比上限由省级能源主管部门确定，一般不超20%；项目电源投资主体多样，直连专线原则上由负荷、电源主体投资；电源和负荷非同一主体需签相关协议 [13] - 并网型绿电直连项目享有平等市场地位，按规则注册，原则上整体参与电力市场交易；电源和负荷非同一主体也可分别注册聚合参与交易；绿电直连政策利好垃圾焚烧发电与IDC联动，能优化电网调配机制，减少损耗，提升电消纳效率 [15] - 永兴股份等环保上市公司积极布局“垃圾焚烧发电+IDC”新模式；永兴股份项目集中在广州，当地有数据中心布局目标；瀚蓝环境收购粤丰环保，通过韶关项目布局东数西算节点；军信股份在吉尔吉斯共和国奥什市实施含绿电、供热、算力中心的项目；伟明环保与龙湾区共建智算中心；旺能环境完成湖州“零碳智算中心”备案审批 [16] 行业动态 - 6月5日，生态环境部发布公报，2024年全国生态环境质量持续改善，空气质量优良天数比例上升，重污染天数比例下降，地表水环境质量继续改善，土壤环境风险得到基本管控 [18] - 6月4日，多部门联合发布方案，提出到2027年长江、黄河干流统一横向生态保护补偿机制建成并稳定运行，主要一级支流基本建立；到2035年全面覆盖重点流域干流及重要支流，补偿机制更完善 [19] - 6月5日，最高人民法院发布报告，2024年人民法院审结各类环境资源一审案件21.9万件，其中刑事一审案件2.6万件，民事一审案件15.1万件 [20] - 财政部、住房和城乡建设部组织开展2025年度中央财政支持实施城市更新行动评选，拟支持20个城市并公示 [21] - 6月5日，国务院新闻办介绍意见情况，国家电网总经理表示将深化“供电+能效”服务，支持企业购买绿证、使用绿电，降低用能成本、提高用能效率 [22] 公司公告 - 旺能环境等签署《生活固体废物处理服务原则性合同》，共同投资、建设、维护和运营越南太平省的固体废物焚烧发电厂，有助于公司深耕生活垃圾焚烧发电领域，提升竞争力和盈利水平 [23] - 聚光科技230万股股份因司法裁定完成竞拍过户，控股股东睿洋科技持股比例由13.36%变为12.85%，不导致控制权变更 [24] - 海鸥股份调整股份回购价格上限，由不超17元/股变为不超11.93元/股，于2025年6月4日生效 [24] - 军信股份同意公司及子公司使用不超1.20亿元闲置募集资金和不超30.00亿元自有资金进行现金管理 [24] 投资建议 - 重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境；建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保 [2]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - “十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；在化债背景下，优质运营类资产有望迎戴维斯双击；水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至6月6日收盘，本周环保板块上涨0.46%，表现劣于大盘；上证综指上涨1.13%到3385.36；涨跌幅前三的行业分别是通信（5.3%）、有色金属（3.7%）、电子（3.6%），涨跌幅后三的行业分别是家用电器（-1.8%）、食品饮料（-1.1%）、交通运输（-0.5%） [4] - 水治理板块上涨1.38%，水务板块上涨0.28%；大气治理上涨1.01%；固废中环卫下跌6.55%，垃圾焚烧板块下跌0.31%，资源化板块上涨0.65%，固废其他板块上涨0.74%；环保设备板块上涨0.70%，检测/监测/仪表上涨4.38%；环境修复上涨0.43% [6] - 本周环保板块，涨幅前十的分别为京源环保、聚光科技等；跌幅前十分别为海鸥股份、保丽洁等 [9] 专题研究 - 5月21日国家发改委、国家能源局联合印发《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，探索创新新能源生产和消费融合发展模式，促进新能源就近就地消纳；政策首次明确绿电直连的定义，并提出新增负荷可直接配套建设新能源项目，存量负荷也有机会参与绿电直连；绿电直连政策有助于优化电网调配机制，推动新能源发电和数据中心直接对接，为垃圾焚烧发电与数据中心进行用能与节能方面的协同提供政策上的支撑 [2][11] - 政策从三方面规划引导：明确绿电直连适用范围和建设要求、对负荷匹配和投资模式上做出指引、完善绿电直连市场交易和价格机制 [11] - 环保上市公司在与数据中心的合作中积极布局，打开“垃圾焚烧发电+IDC”的新模式，如永兴股份、瀚蓝环境、军信股份、伟明环保、旺能环境等 [16] 行业动态 - 6月5日生态环境部发布《2024中国生态环境状况公报》，显示2024年全国生态环境质量持续改善 [18] - 6月4日多部门联合发布《关于深入推进大江大河干流横向生态保护补偿机制建设的实施方案》，提出到2027年长江、黄河干流统一的横向生态保护补偿机制建成并稳定运行，到2035年全面覆盖重点流域干流及其重要支流 [19] - 6月5日最高人民法院发布《中国环境资源审判（2024）》，显示2024年人民法院依法公正审结各类环境资源一审案件21.9万件 [20] - 财政部、住房和城乡建设部组织开展2025年度中央财政支持实施城市更新行动评选，拟支持20个城市并公示 [21] - 6月5日国务院新闻办介绍《关于深化提升“获得电力”服务水平 全面打造现代化用电营商环境的意见》，国家电网表示将深化提升“供电+能效”服务 [22] 公司公告 - 旺能环境等签署《生活固体废物处理服务原则性合同》，有助于公司在生活垃圾焚烧发电领域深耕，提升竞争力和盈利水平 [23] - 聚光科技230万股股份完成过户，控股股东睿洋科技所持股份比例变更，本次拍卖不会导致公司控制权发生变更 [24] - 海鸥股份调整股份回购价格上限 [24] - 军信股份同意公司及子公司使用不超过1.20亿元闲置募集资金及不超过30.00亿元自有资金进行现金管理 [24] 投资建议 - 重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境；建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保 [2]

中新社北京6月7日电 中国官方日前出台政策推动绿电直连，在满足出口型企业绿电需求的同时，也将 促进新能源的就地消纳。 根据国家发改委、国家能源局最近公布的《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》(下称《通 知》)，绿电直连是指风电、太阳能发电、生物质发电等新能源不直接接入公共电网，通过直连线路向 单一电力用户供给绿电。这样能够通过物理意义上的直连，实现绿电的清晰溯源，满足外向型企业的用 能需要，有效应对国际绿色壁垒。 国家电投经济技术研究院战情所负责人裴善鹏指出，国际上，欧盟率先启动碳边境调节机制(CBAM)和 电池法案，对本土和海外企业实行等同的碳排放监管，2026年开始正式实施。此外，越来越多的跨国企 业、头部企业对供应链企业也提出了绿电使用要求。绿电直连成为普遍认可的一种提供绿电的方式。 中国欧盟商会碳市场工作组主席靳博阳表示，在欧盟、英国出台碳边境调节机制及产品碳足迹要求等气 候政策的大背景下，绿电直连政策会对在华外资企业的绿电消费带来利好，有助于出口型企业增加在新 能源发电富集省份的直接投资，降低企业相关税费支出，并满足高端供应链对产品碳足迹的要求。 拿铝材来看，2024年中国铝材出口626.7万 ...

重塑电力系统生态，赋能双碳目标攻坚 近日， 国家发展改革委、 国家能源局 联合 印发《 关于有序推动绿电直连发展有关事项的 通知》 文件 （以下简称 "文件"），以电力体制改革思维破解高比例新能源消纳难题，为加快构建新型电 力系统、加速实现"双碳"目标提供了精准政策工具。 一、突破传统电网架构模式，构建源荷直连的电力新生态 从 "网为枢纽"到"源荷协同"的范式转型。 传统电力系统依赖 "源-网-荷"三级架构，电站型电源 需经公共电网中转后供电用户，这是由传统电源技术模式所决定的，远离负荷中心的电源通过升压 接入电网、经电网传输后再降压供电是科学的。但这种模式在保障系统安全运行的同时，也导致了 电网投资的增加与调度压力的累积。随着新能源技术与智能电网技术的成熟，新能源与负荷集群的 空间耦合度显著提升，新能源直连也不再有技术障碍。文件明确允许新能源直连用户，这一突破能 防止因电网环节的容量限制对新能源发电和用户用电需求形成双向制约，从而提升新能源的消纳率 ，也能 通过直连缩短电力流路径，有效降低网损。 绿电直连 政策创新： 用户侧灵活性资源的深度激活。 建立 "以荷定源+双向互动"调节机制：一方面，根据直连用户负 ...