全球贸易增长趋势 - 今年上半年全球贸易预计增长3000亿美元 [1] - 一季度全球贸易增长约1.5%，二季度预计增长2% [1] - 价格上涨是推动全球贸易额增长的主要原因，但贸易量仅增长1% [1] 服务贸易表现 - 服务贸易仍是全球贸易增长的主要驱动力，过去4个季度增长9% [1] 全球贸易失衡状况 - 全球贸易失衡状况加剧，美国在过去4个季度中贸易逆差持续扩大 [1] 贸易政策与风险 - 美国贸易政策不确定性及全球地缘政治紧张将加大下半年全球贸易阻力 [1] - 近期美国关税措施带来的贸易碎片化风险加剧 [1] - 美国可能采取的进一步单边行动或引发贸易紧张局势升级，破坏全球供应链稳定 [1]

与此同时，德国新政府大规模增加国防和基础设施支出的计划带来了一些乐观的预期。年初时GDP的增 长幅度超出预期，但关于这种增长势头是否会减弱或是否会演变成可持续的复苏，各方观点不一。一季 度经济增长率为 0.4%，这在一定程度上是因为企业和出口商提前应对了美国的关税措施，不过私人消 费和投资也大幅增长。 周一公布的数据显示，5月份工业生产意外出现增长，表明企业在美国可能大幅提高关税之前加紧生产 以抢占出口先机，这为经济能够摆脱多年停滞状态的预期提供了有力支撑。德国5月季调后工业产出环 比增长1.2%，好于经济学家预期的环比下降0.2%，前值为环比下降1.4%。其中，汽车、制药和能源领 域的产出均有所上升。 智通财经APP获悉，由于美国总统特朗普发出的关税威胁，德国对美国的出口量在 5 月份大幅下降，其 出口额创下了三年多以来的新低。德国统计部门周二表示，5月总出口额环比下降1.4%，市场预期为下 降0.5%，而 4 月份修正为下降1.6%。5月进口额环比下降3.8%，市场预期为下降0.9%，其中来自美国的 进口更是下降了超过 10%。5月贸易顺差从4月修正后的 157 亿欧元增加到了 184 亿欧元(约合 21 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜LME铜和SHFE铜主力均下跌，国内现货铜进口维系亏损市场担忧贸易紧张局势重现，LME、Comex及国内社会库存均累库，减弱市场对低库存下挤仓的担忧宏微综合表现压制短线铜价冲高之势，但市场情绪未过度悲观，短线可能偏弱但空间受限，内外低库存及国内进口亏损和贴水格局有利于多头，主动做空较被动[1] - 铝：氧化铝震荡偏强，沪铝震荡偏弱，铝合金震荡偏强氧化铝矿石扰动和新增投产压力并存，政策消息引导盘面偏强震荡，关注几内亚大选动态加工新订单大幅缩减，电解铝需求走弱与低交割品间存在边际博弈，宏观情绪回暖叠加国内政策托底，近月仍存挤仓风险，短期不宜过分看空，可持续跟踪库存累库表现铝合金整体跟随沪铝，但淡季驱动不足缺少同步冲劲[1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍下跌，LME库存维持不变，国内SHFE仓单减少镍矿印尼内贸价格延续下跌，不锈钢产业链成本支撑下移，供应端减产但库存仍维持高位，新能源产业链需求和排产环比小幅增加，一级镍产量和库存环比小幅增加LME库存去化缺乏驱动，短期偏震荡运行，警惕海外政策扰动[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025年7月7日较7月4日，平水铜价格下跌640元/吨，废铜价格下跌500元/吨，精废价差缩小85元/吨等；LME注册+注销库存增加2125吨，COMEX库存增加7061吨，社会库存增加1.0万吨等[3] - 铅：2025年7月7日较7月4日，平均价上涨50元/吨，1铅锭升贴水下降5元/吨等；LME注册+注销库存减少3300吨，上期所库存增加1374吨[3] - 铝：2025年7月7日较7月4日，无锡报价下跌150元/吨，南海报价下跌110元/吨等；LME注册+注销库存增加7225吨，上期所仓单增加6993吨，社会库存中氧化铝增加1.0万吨[4] - 镍：2025年7月7日较7月4日，金川镍板状价格下跌1500元/吨，硫酸镍价格下跌300元/吨等；LME注册+注销库存不变，上期所镍仓单减少227吨，社会库存镍增加186吨[4] - 锌：2025年7月7日较7月4日，主力结算价下跌0.7%，SMM 0现货价格下跌140元/吨等；上期所库存增加793吨，LME库存减少1725吨，社会库存增加0.61万吨[5] - 锡：2025年7月7日较7月4日，主力结算价下跌1.2%，LME S3价格下跌2.1%等；上期所库存增加243吨，LME库存减少25吨[5] 图表分析 现货升贴水 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年现货升贴水图表[7][9][10] SHFE近远月价差 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡2020 - 2025年连一 - 连二价差图表[11][14][16] LME库存 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年LME库存图表[18][20][22] SHFE库存 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年SHFE库存图表[25][27][29] 社会库存 - 展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系2019 - 2025年社会库存图表[31][33][35] 冶炼利润 - 展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率2019 - 2025年图表[38][40][42] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，从业资格号F3013795，交易咨询资格号Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn [45] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究方向为铝硅，扎根国内有色行业研究，撰写多篇深度报告，从业资格号F3080733，交易咨询资格号Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn [45][46] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究方向为锂镍，聚焦有色与新能源融合，撰写多篇深度报告，从业资格号F03109968，交易咨询资格号Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn [46][47]

特朗普关税政策影响 - 特朗普政府宣布自2025年8月1日起对所有日本和韩国输美产品征收25%关税，独立于行业性关税，并禁止通过第三国转运规避[3] - 美国将对哈萨克斯坦和马来西亚输美产品征收25%关税，南非产品征收30%关税，老挝和缅甸产品征收40%关税[3] - 针对金砖国家，特朗普威胁对任何支持"反美政策"的国家加征10%关税，无例外[3] - 特朗普称贸易逆差已对美国经济和国家安全构成重大威胁，必须改变[3] 黄金市场表现 - 中国央行6月末黄金储备达7390万盎司，环比增加7万盎司，连续第8个月增持[4] - 国际现货黄金价格在特朗普关税威胁后上涨超过2%，站上3360美元/盎司[4] - 国内黄金期货合约同步走强，贸易紧张局势增强黄金避险需求[4] 金融市场反应 - 美股三大指数集体下挫：道指跌1.03%，纳指跌0.88%，标普500指数跌0.83%[4] - 日元和韩元兑美元汇率集体跳水，反映市场对关税政策的担忧[4] - 金砖国家峰会联合声明谴责单边关税和非关税措施扭曲贸易，不符合WTO规则[3]

黄金市场情绪分析 - 当前黄金市场情绪偏谨慎 美联储维持高利率前景削弱黄金吸引力 但贸易紧张局势及地缘风险提供避险支撑 市场呈多空交织格局 [1] - 上周非农数据削弱7月美联储降息预期 推升美债收益率与美元指数 对非孳息资产黄金构成压力 [1] - 特朗普表态将对"支持反美政策"国家征收额外10%关税 市场密切关注美联储6月会议纪要 若倾向维持高利率更久 黄金或继续承压 [1] 黄金技术面分析 现货黄金日线级别 - 结构维持3500见顶回落主观看4浪调整 后市仍有变化可能 3500向下调整或仍处于3浪延长浪 后市拉高后再开启4浪调整 [2] 4小时级别 - 3500向下联合型WXY三波调整 3500-3120为W浪 3120-3452为X浪 3452作为次高点向下运行Y浪 Y浪内部暂看三波ABC结构 [4] - 3452-3247为Y-A浪 3247向上为Y-B浪 Y-B浪内部细分为三波结构 Y-B-a浪为3247-3365 3365向下为Y-B-b 今明留意Y-B-b转Y-B-c上升 [4] 短线走势 - 周一早盘黄金反弹至3342后回落 最低跌落至3296 触及3247-3365波段黄金分割0 618附近 关注3296支撑及底部结构 捕捉Y-B-c浪上涨 [6] - 4小时级别连续探底回升收出长下影线 探底3296后收出吞没阳线 K线重回下轨上方 站上5均线 MACD绿柱缩量 短线有望进一步反弹 [6] - 1小时级别K线出现底部反转形态 5ma上穿10ma形成金叉 走势由弱转强 若收线站上3322则可能加速上涨 否则继续底部震荡 [6] 黄金交易策略 - 短线操作建议3317/18附近多 止损3311 目标3325-3327 3325-28区域空 止损3331 目标3318-3317 [7] - 积存金与国际黄金走势长期趋势高度相关 上周沪金 积存金/融通金短线多单已提示高位离场 本周积存金随国际黄金下跌低开低走 早盘低点至765一线 交投于767附近 [8] - 积存金结构无大变化 目前只有短线做多机会 拉高后或再探730后开启大涨 中长线机会需等待 短线关注764和760支撑位尝试买进 上看782-788 [8] - 沪金下方关注772-765支撑位多 融通金点位可参考积存金 [8]

美国、德国就关税问题达成协议的最后期限为7月9日，但企业已经在为更复杂的双边关系及由此带来的 成本做准备。一些企业计划将生产转移至大西洋彼岸，而像梅赛德斯-奔驰集团这样的汽车制造商则已 与美国官员进行非正式会谈，这在一定程度上削弱了由欧盟方面主导的官方谈判。 德国经济部在一份声明中表示："未来的进展仍存在高度不确定性。制造业在夏季是否能继续保持增长 势头，将在很大程度上取决于贸易和地缘政治环境的演变。"进一步凸显德国经济所面临的不稳定形势 的是，上周五公布的一项数据显示，5月工厂订单环比下降1.4%，远超预期，也是四个月来首次下降。 Joachim Nagel周一表示："德国经济在短期内面临重大逆风。"不过他也补充道："展望未来，仍有理由 保持谨慎的乐观态度。"Joachim Nagel表示，考虑到今年年初超预期的0.4%经济增长，"全年实现小幅增 长是可能的"，"但即便如此，这也意味着德国将连续三年陷入微弱增长的状态"。 智通财经APP获悉，德国5月工业产出意外增长，表明企业在美国可能大幅提高关税之前加紧生产以抢 占出口先机。周一公布的数据显示，德国5月季调后工业产出环比增长1.2%，好于经济学家预期的环比 ...

油价市场分析 - 欧佩克+最新石油供应冲击波将在今年晚些时候加剧供应过剩 给全球生产商价格构成压力 [1] - 欧佩克领导者沙特在增产决定后上调油价 暗示对市场需求信心 [1] - 即使在上周六欧佩克意外加快增产前 全球石油市场已接近冬季供过于求状态 [1] - 瑞银分析师指出目前石油市场仍然紧俏 但未来6-12个月可能因贸易紧张局势等因素变得不那么紧俏 [1] - 未来6-12个月油价存在下行风险 [1]

贸易政策动向 - 特朗普政府准备向贸易伙伴发送单边关税税率通知 标志着贸易政策进入新的强硬阶段 该举措将在7月9日谈判截止期限前实施 [1] - 美国总统特朗普表示可能最早从周五开始每天向各个国家发送10封信函 单方面设定关税税率 并称相比继续谈判 发送信函"容易得多" [1] - 美国财政部长贝森特表示是否延长截止期限将由特朗普最终决定 特朗普将判断对方是否在真诚谈判 [1] 欧盟立场 - 欧盟委员会主席冯德莱恩表示欧盟目标是在7月9日前达成协议 在关税问题上"准备好与美国达成一项原则性协议" [1] - 若谈判失败 欧盟将坚决采取反制措施以保护欧洲经济 [1] 已达成协议情况 - 美国目前已与英国和越南宣布达成协议 越南协议对越南出口美国商品征收20%关税 对被视为转运商品征收40%关税 低于最初46%但高于普遍10%水平 [3] - 投资者对美越协议消息反应积极 在越南设有工厂的美国制造商股价周三上涨 [3] 未达成协议国家动态 - 日本 韩国和欧盟等主要贸易伙伴仍在努力敲定协议 [3] - 特朗普对与印度达成协议表示乐观 但对日本协议前景言辞严厉 威胁实施更严厉惩罚措施包括汽车出口配额限制 [3] - 特朗普表态可能对日本商品征收30-35%关税 [3] 市场影响 - 特朗普的表态大幅提升贸易紧张局势 为争相与美国政府达成协议的贸易伙伴增添紧迫性 [2] - 美国总统4月2日首次宣布提高"对等"关税 但暂停执行90天以给各国谈判时间 期间实施10%税率 [3]

欧元/美元汇率动态 - 欧元/美元从近期高点1.1830回落至1.1750区域，结束连续九天的上涨 [2] - 美元反弹推动汇率下跌，超买条件加剧价格波动 [2] - 初步阻力位于2025年高点1.1829，突破后可能测试2018年高点1.1852 [8] - 下行支撑位于55日SMA 1.1410及5月低点1.1064 [8] 货币政策与央行行动 - 美联储维持利率4.25%-4.50%，点阵图预示年内降息50基点 [6] - 欧洲央行将存款利率下调至2.00%，进一步宽松取决于外部需求 [6] - 欧洲央行通过利率调整维持2%通胀目标，决策由成员国行长及常任理事共同制定 [10] 地缘政治与贸易因素 - 中东停火协议提振风险资产需求，削弱美元 [4] - 美国7月9日关税最后期限临近，特朗普排除延期可能 [5] - 美国与越南达成贸易协议，正寻求与印度达成类似协议 [5] 市场情绪与持仓数据 - CFTC数据显示欧元净多头达111.1K份合约，创2024年1月以来新高 [7] - 商业交易者净空头增至164.3K份合约，未平仓合约达762.6K份 [7] - RSI指标74显示超买，ADX指数31表明趋势增强 [8] 长期展望 - 欧元上升趋势或恢复，受风险情绪改善及美联储宽松预期支撑 [9]

欧元/美元汇率走势 - 欧元/美元突破1.1800关口创2025年新高1.1830后微幅下跌收盘 [2][3] - 美元从多年低点反弹因美国国债在减税法案通过后走强且数据优于预期 [3] - 投机净多头敞口增至111.1K份合约为2024年1月以来最高水平 [9] 央行政策动态 - 欧洲央行将存款利率下调至2.00%并暗示进一步宽松取决于外部需求恶化 [8] - 美联储维持利率4.25%-4.50%但上调通胀和失业预测点阵图暗示年内降息50基点 [7] - 美联储主席鲍威尔警告关税可能重新推高通胀欧洲央行行长拉加德强调对通胀保持警惕 [3][8] 政治与地缘因素 - 特朗普批评美联储利率政策施压美元投资者对贸易立场变化保持警惕 [4][6] - 中东停火协议缓解地缘风险提振欧元等风险资产 [5] - 美国关税暂停截止日期临近欧盟与英国贸易谈判持续 [6] 技术指标分析 - 关键阻力位为2025年高点1.1829支撑位在55日SMA1.1403及周低点1.1210 [10] - RSI达73显示超买但ADX接近31表明趋势强化 [10] - 未平仓合约增至762.6K份创两周新高商业净空头达164.3K份 [9] 市场前景 - 欧元上升趋势或延续因风险偏好改善及美联储政策宽松预期 [12] - 政治压力和贸易不确定性可能维持欧元/美元短期看涨 [12]