宏观经济走势 - 外部环境变化是影响中国宏观经济走势的重要变量 [1] - 特朗普政策对中国经济影响强度存在不确定性 [1] - 新动能持续积累成为中国经济穿越周期的核心力量 [1] - 房地产市场已摆脱低谷但触底反弹时点不确定 [1] - 财政政策与货币政策组合快速提振内需但效果有待观察 [1] 出口贸易表现 - 对美出口韧性超预期 在高基数和110%高关税背景下增速回落有限 [2] - 转口贸易强度超预期 2025年4月对东盟和拉美出口增速分别为20.8%和17.3% [2] - 非美市场出口超预期 2025年4月对其他国家和地区出口增速达10.4% [2] - 转口贸易基本对冲了对美出口下滑 [2] - 关税谈判结果超预期 [2]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：航运行业 - 公司：KMTC高力海运 纪要提到的核心观点和论据 中美贸易结构变化 - 东盟成为中国最大贸易伙伴，美国退居第三，对美贸易量占比从2018年超20%降至约10%，外贸多元化降低关税战直接冲击[1] 2025年与2018年关税战对比 - 2025年爆发突然，4月双方加征关税一度超100%致供应链暂停；2018年影响渐进，仅对部分商品加征较低关税；2025年中国外贸结构变化，对美贸易量占比降低[2] 美线需求情况 - 关税战停火后，短期内因补库存需求美线货量增长，但30%关税及供应链转移趋势致长期货量下降；美国商超库存消耗后补货，后续出货量将缓慢下降[1][4][5] 转口贸易情况 - 转口贸易需求持续存在，但操作复杂，需在东盟国家加工组装满足原产地证要求，企业在第三国建厂至少需半年，2025年以概念炒作为主，实际落地预计2026年[1][6] 东南亚航线情况 - 受益于产业链转移，中国对东盟出口持续增长，基建、厂房及半成品输出带动当地加工制造，亚洲区域内航线运价较高且稳定，预计2025年全年维持较高运价水平[1][7] 美线停航改线恢复时间 - 空单抛锚或修船一周内可重新配置，改线调往南北线需一到两周，印度线更长，欧洲线大西洋段约两三个月，整体恢复运营需半个月到一个月左右[3][8] 其他航线向美线调动趋势 - 目前无明显趋势，若调动首选南北线，其次是大洋洲、印度、中东和地中海航线，欧洲航线受影响最小[9] 欧线运价及关税战情况 - 欧线运价下跌趋势短期内难以扭转，关税战停火预计持续三个月，若重启7月中旬后出货量减少，贸易商6月上旬至7月中旬抢运货物，延期至年底概率60 - 70%，7月15日前抢运货物至美国是最佳选择[3][10] 未来一到两年各航线预期 - 2025年底前若关税延续暂停，美线下半年市场表现较好，旺季可能推迟；欧线需求变化不大，六七月份可能因集装箱短缺出现运价上涨；东南亚线路受益于产业链转移，运价和货运量将提升[11] 长期运价和货量趋势 - 中美关税提高后，中国发往欧美的定价不乐观，总量预计继续下降，东南亚及印度发往欧美的运价和货量相对较好[12] 其他重要但可能被忽略的内容 - 美线上常见船舶容量在8,000至15,000 TEU之间，有些甚至达到5,000至6,000 TEU[8] - KMTC高力海运计划于6月18日新开美线，从青岛上海到洛杉矶，准备时间约一个月[8]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：港口航运、集装箱运输 - 公司：集运公司、货代公司、进出口企业 纪要提到的核心观点和论据 - **中美关税加征影响** - 美线集装箱出口货量缩减30%-50%，但4月整体金融出口金额及主要集装箱大港吞吐量因前期抢运保持增长[1][4] - 北方地区受影响程度高于南方，因出口货物结构差异，北方以原材料、产成品为主，附加值低，价格承受力弱[1][4][7] - **关税下调后变化** - 美线运输量价齐升，市场积极响应，预示未来旺季预期，但持续性需综合评估[1][5] - 美国进口商积极询价订仓，积压商品预计持续出货，美线出货量预期良好，5月底美线仓位基本满仓，支撑运价上涨[1][12][14] - **市场供需情况** - 集运市场需求旺盛，未来几周预计稳中有升甚至激增，但运力调配需时间，可能导致短期超预期表现[2][13] - 部分集运公司将美线运力转投欧线和南美线，4月南美线货量显著增长[1][9][13] - **行情持续性判断** - 行情持续性取决于90天后关税政策预期，影响企业是否继续大规模生产出口[2][15] - 长期来看，圣诞备货季是传统旺季，90天后关税政策明朗与否影响企业生产安排[15] - **转口贸易表现** - 转口贸易表现平稳，东南亚航线载运率未见显著提升，部分企业因原产地政策风险持观望态度，国内货代参与度低，成本和流程复杂[1][10] - **进口方面变化** - 北方进口企业大宗品可替代性强，如巴西大豆替代美国大豆，大宗品进口受影响有限[11] - **关税摩擦中长期影响** - 关税摩擦可能驱动东南亚市场继续保持较快增长，期待集装箱运输市场结构性增长趋势[16] - **FOB模式下出口企业情况** - 签订FOB模式的大型商超进口企业承受能力较强，部分出口企业关注90天后关税政策以决定后续生产安排[17] 其他重要但可能被忽略的内容 - 国泰海通团队在2025年4月至5月对河北、青岛、上海等地进行深度调研，涉及港口、集运公司等多主体，关注中美关税对进出口产业链影响[3] - 集运公司通过跳港、减班缩减美线运力，非干线基本岗小型港口出现跳岗现象，直接航线缩减撤下部分运力[9] - 上海港出口到美西基本港上周环比报价大涨超三成，实际报价趋势更高[14]

海外宏观 - 4月美国“对等关税”落地首月，主要国家受经济冲击有限，转口贸易强劲，供应链压力可控，未来经济走势取决于美国和各国谈判情况，若关税加征幅度降至10%，美国有望避免衰退，全球贸易冲击预计有限[1][14] - 直接贸易受损，韩国4月前20日出口同比增速降至 -5.3%，全月出口同比增长3.7%，5月前10日出口同比下降23.8%，中国4月对美出口同比下降21%；转口贸易火热，越南4月出口同比增长21%，中国4月对东盟出口同比增速升至20.8%[7] - 4月发达国家制造业有韧性，美国Markit制造业PMI指数为50.2%，ISM制造业PMI指数为48.7%，欧元区制造业PMI升至49%，日本制造业PMI升至48.7%；美国滞胀预期升温，5月密歇根大学消费者信心指数降至50.8，1年期通胀率预期达7.3%[9][12] 国内宏观 - 4月中国出口同比增长8.1%，工业增加值同比增长6.1%，制造业增加值同比增长6.6%，主要因转口贸易和加强与非美国家贸易关系；但新出口订单指数降至44.7%，出口前景有不确定性[15][17] - 1 - 4月固定资产投资累计同比增长4%，当月同比增长3.6%，较3月下降0.7个百分点；4月社会消费品零售总额同比增长5.1%，较3月下降0.8个百分点；4月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.7%，通缩压力大[19][21][23] 政策 - 美国与多国展开关税谈判，与英国达成备忘录性质贸易协议，与中国达成暂时性贸易协议，全球10%基础关税成共识；美联储5月会议按兵不动，预计下半年降息3 - 4次[2][26][27] - 国内5月推出“一揽子金融政策支持稳市场预期”，包括数量型、价格型、结构型货币政策共十条措施，降准0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点等[29] 大类资产 - 近一个月大类资产交易主线是美国与各国关税豁免并谈判后金融市场风险偏好回升，股市强劲，人民币与美元升值，贵金属回调[33] - 黄金进入调整期，长期上涨动力足，逢低配置是选择；股市反弹动力源于风险偏好变化，未来贸易政策不确定性或给企业基本面施压；美元阶段性反弹，长期前景弱，人民币预计震荡[35][36] 风险提示 - 中国出口超预期下滑、中国政策落地不及预期、美国关税谈判大幅反转[5][37]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：大健云仓 - 行业：美国家居建材行业、海外仓行业、转口贸易行业、欧洲市场相关行业 纪要提到的核心观点和论据 关税政策影响 - 观点：关税政策变化给行业带来不确定性，大健云仓受影响较小 论据：东南亚关税一度下降，中国关税升至 100%以上，大健云仓美国采购率约 70%，侧重东南亚生产基地布局 [2][4] - 观点：新增关税使国内库存需求激增、海运费用上涨，影响终端价格和未来利润 论据：中国总关税增加到 30%，家具额外加 25%；供货源每涨 10 元，零售价可能涨 5 元；高海运费用 Q3 会影响利润 [2][4][5] 海运费用影响 - 观点：海运费用上涨对大健云仓利润压力有限 论据：大健云仓有海运长约，关税影响比海运费更直接 [2][6] 市场需求情况 - 观点：短期内美国市场需求端未明显加速 论据：新关税政策刺激运货需求和服务收入增加，但需求端无明显加速迹象 [2][8] - 观点：美国家居建材渠道库存周转放缓，消费端需求疲软 论据：今年一季度库存周转速度较去年放缓，二手房市场低迷，零售渠道感受明显 [2][9] - 观点：欧洲市场需求增长良好 论据：今年第一季度同比增长约 70%-80% [3][16] 海外仓情况 - 观点：海外仓未处于去库存状态 论据：发货需求高，客户在 90 天窗口期积极发货，发出订单量未超进来订单量 [2][10] - 观点：美国海外仓仓储价格涨价空间有限 论据：美国市场购买力不佳，仓储容量充足且服务同质化 [2][14] - 观点：去年美国海外仓扩展迅速致供给过剩，今年扩展速度放缓 论据：去年新增大量海外仓，今年整体扩展速度减慢但服务充足 [15] 成本与供应链 - 观点：越南制造成本较中国低约 20%-30%，但供应链转移需时间 论据：越南采购商品受限，达到原本效率需时间 [2][11] - 观点：转口贸易趋势不明显 论据：仅观察到发货量波动，无明显趋势变化 [2][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 三批客户对美发货的关税由客户自己支付 [17] - 大件云仓系统是开放生态系统，客户可灵活选择服务 [18] - Q4 旺季附加费后毛利提升，与服务商谈 2025 年新合同无明确结论 [19]

需求端表现 - 外需韧性显著：4月对美出口受对等关税影响显著回落，但转口贸易支撑整体出口维持高位，短期抢出口效应仍将持续[1] - 内需分化明显：投资受地产和制造业拖累下行，其中制造业投资同比增速从高位降至8.2%，地产投资降幅扩大至-11.3%，基建投资维持平稳（旧口径9.6%/新口径5.8%）[1][7] - 消费结构性亮点：社零增速回落0.8个百分点至5.1%，但以旧换新政策带动办公用品、家电音像等行业增长强劲，服务消费中旅游出行相关增速较快[1][9] 生产端表现 - 工业生产维持高位：4月规上工增同比增速6.1%（环比+0.22%），装备制造（新能源汽车+38.9%、工业机器人+51.5%）和高技术制造（集成电路+4%）贡献显著[1][3] - 行业分化加剧：中观层面农副食品、医药、有色冶炼表现较好，而煤炭开采、纺织等行业降幅较大；微观层面机器人产量增速飙升34.8个百分点至51.5%，水泥、原煤产量增速跌幅超5个百分点[5] - 服务业生产略降：服务业生产指数同比增速6%，较上月下降0.3个百分点，但受益于消费修复仍处高位[3] 房地产动态 - 销售端量价背离：销售面积同比增速恶化至-2.1%（两年年均-13.1%），但各线城市新房、二手房价格同比降幅持续收窄[11] - 投资端持续承压：新开工面积同比-22.1%，施工面积降幅收窄至-25.1%，竣工面积增速大幅回落16.4个百分点至-27.9%[11] 重点行业表现 - 高技术产业投资亮眼：信息服务业（+40.6%）、计算机设备制造（+28.9%）、航天器制造（+23.9%）投资增速显著高于整体[7] - 装备制造支撑工业：交运设备、电气机械、计算机等行业生产保持高位，工业机器人产量同比激增51.5%[2][3] - 消费品行业分化：必选消费增速7.3%仍高于可选消费的6.4%，金银珠宝及政策受益品类表现突出[9] 未来展望 - 出口预期上调：欧洲复兴计划或拉动出口，叠加对等关税幅度超预期下降，年内外需可能超预期[1][13] - 政策定力增强：出口韧性可能延缓国内政策加码力度和时点[1][13]

纪要涉及的行业和公司 涉及行业包括外贸出口贸易、跨境电商、轮胎行业、纺织行业、玩具礼品零售行业；未提及具体公司名称 [1] 纪要提到的核心观点和论据 关税下调后企业应对策略 - 企业重启美国业务，计划 90 天内完成并出口订单以应对不确定性，目前订单量增加但数据不准确 [1][2] - 企业维持产品价格，终端零售价将随关税下降回归原有水平 [5] - 企业积极拓展欧洲和拉美市场，直接拓展新市场比转口贸易更有效，客单价几美元到几十美元在这些市场接受度高 [6][7] 各行业现状及问题 - **轮胎行业** - 曾预见关税变化暂停发货致工厂损失和裁员，当前订舱困难运费上涨，客户观望，市场缺货，全钢卡客车轮胎发货量低迷，PCR 轮胎有所回升 [1][13] - 未来六个月面临订舱困难和运费上涨挑战，反倾销政策持续影响全钢卡客车轮胎，厂商急需订单 [14] - 北美市场严重缺货，东南亚产能有限，供应链受关税冲击，仓库存货见底，预计二季度订单量同比下滑 [15] - 生产工厂面临生产线停滞、模具维护成本增加和就业问题 [16] - 转口贸易一定程度可行，集中在娱乐性质或需二次组装轮胎，部分企业采用 CKD 模式减轻关税负担 [20][21] - 美国市场终端库存低，未来可能集中下单，不同品类需求增长时间有差异 [22] - **纺织行业** - 受关税调整影响，中西部制造工厂开工率降低，原料采购积极性低，印染市场询价增加未饱和，原料库存可用约七天，制造端产能过剩 [1][23] - 面料贸易现货端体量大价格平稳，订单型交易减少现货交易增多，原材料价格上涨，短期内难显著复苏 [2][25] - 产能向东南亚和中西部、新疆地区转移，但面临贸易限制、生产经营压力大、投资环境变差等同质化问题 [26] - 中美关系影响欧洲市场，若关税稳定前景良好，对欧洲和拉美出口预计五月底有转机 [27] 其他行业情况 - 玩具礼品零售行业中中国制造业竞争力高，虽对美依赖度高，但因产品优势能保持市场份额，关税下降后对美出口恢复正常 [11][12] - 美国短期内难找到中国制造品替代品，中国产品质量好价格低，东南亚人力和生产水平未成熟 [10] 其他重要但可能被忽略的内容 - 最近一周企业订单暴增，提前接到圣诞节订单不会导致需求透支，是为应对不确定性和确保供应稳定 [9] - 广饶轮胎展上贸易公司和 OEM 打包商讨论重启美区市场，客户对价格敏感，下游经销商施压进口商明确到港时间和分配数量 [17] - 欧洲市场中高端产品库存 60 天，低端走量产品 45 天，拉美市场客户常规库存应急，到岗即分 [19] - 纺织行业面料贸易内贸和外贸有区别，与海外品牌直接对接企业订单增长，其他企业多询价，市场处于缓和期，需求大于订单，小批量操作多 [24]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：货代行业、航运业 - **公司**：马士基、MSC、ONE、COOCON、长荣（EMC）、赫伯罗特、地中海航运（MSC）、东方海外（OOCL） 纪要提到的核心观点和论据 美线订舱情况 - **五月初订舱火爆**：新闻利好及一级代理炒作仓位，推动家具、纺织品等传统大宗货物集中出货应对关税调整前库存积压，电商货物反弹弱[1][2] - **六月初订舱宽松**：与运力从其他航线回流有关，马士基和 MSC 等超大型船舶公司允许超额接单并取消部分订单试探市场需求[7][8] - **积压货物支撑出货高峰**：预计可支撑约七周出货高峰，三月份关税调整后进口方暂停约五周库存补充需求，优先抢运日用品等消耗快商品[10] 货代报价差异 - **差异原因**：屯仓炒作、客源结构差异以及合约价与市场价的博弈[1][4] - **当前价格水平**：目前给客户价格基本在 3,000 美元上下，马士基特价舱位可能低至 2,800 美元但不保仓，OKEA 联盟船舶服务价格偏贵约 3,200 美元左右[1][4] 货物反弹情况 - **反弹最快品类**：家电和家具反弹最快，主要进入沃尔玛等大型超市，应季服装有一定反弹，旅行包等非必需品反弹力度小[1][16] - **出货稳定品类**：汽车配件出货量相对稳定，3C 产品在四月关税下降后出货也较为稳定[1][16] 供给高峰预测 - **预计 6 月中旬迎来供给高峰**：企业急需补库存，但双边关税分摊问题和政策不确定性使部分企业观望，家电和家具类产品补库存需求最迫切[1][17] 美线航运占比 - **FOB 占比**：美线航运中 FOB 是绝对主流，占比 70%-80%[3][19] 转口贸易情况 - **转口贸易变容易**：中美关系缓和后，美国海关开箱能力可能无法满足需求，降低了转口贸易难度，东南亚转口贸易合规性提高[3][20] - **东南亚转口现状**：90 天豁免期内表现良好，粗暴式贴牌转口几乎灭绝，四月份海外贴牌出口形式大幅下降致东南亚货量略有下降，五月份保持稳定[20] 货代行业盈利能力 - **整体不如去年**：不同类型货代盈利差异明显，全程物流服务商盈利能力最强，传统 FOB 订单服务商利润被压缩严重[26] 欧线运价走势 - **今年运价一直较低**：四月份美线船进入后更明显，预期七月份能达到 3,000 美元左右[31][32] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **屯仓情况**：五月底前屯仓难度较高，六月敞开放，二级代理最低定价 2,800 美元，一级代理集中采购成本可能低至 2,500 美元左右[5] - **新船运力投放**：新船投运到美线可能性 50%-60%，更多投入长距离航线，非中国籍和中型船舶将被切换到美线使用[13] - **运力回补时间**：印巴航线或南美西亚等航线调配出去的运力预计 6 月中旬回补完毕，欧洲方向可能延迟至 7 月份[14] - **线上线下订舱比例**：因船公司而异，马士基和 OOCL 线上订舱比例较高，其他船公司线下订舱比例更高[23] - **船公司仓位售罄情况**：马士基仓位售罄能一定程度指示订单情况良好，其他船公司线上显示订舱售罄不能完全代表实际情况[24] - **货代退仓情况**：线上退仓费用较高，线下提前通知并消化部分仓位可能不收费，旺季北美航线高柜退仓费可能达 200 美金[25] - **空箱调度情况**：目前不会出现缺箱问题，美线每天占 10%左右运力，其他航线会带回空箱[30] - **红海局势影响**：尚未完全解决，直接走红海船只占小部分，大部分仍需绕行，完全停战或政策稳定大型船公司才会宣布复航[33] - **美债和欧洲债务影响**：上涨情况需关注每日航运状况，影响整体运输成本和市场行情[34]

外贸企业重启美国市场供应 - 广东佛山的外贸企业迅速重启美国市场供应 美国老客户纷纷赶往中国实地考察工厂并开展新一轮合作洽谈 [1] - 美国客商迈克第一时间乘飞机来到中国 直奔佛山工厂推进合作 一边催工厂出货一边下单更多新品 [1] - 迈克对佛山企业最新开发的防眩目车灯产生浓厚兴趣 该产品可自动识别行人并智能调节亮度 [1] 中美贸易关系恢复 - 迈克每年采购超千万元产品供给美国各大汽车品牌制造商 十多年的合作关系在今年一度遭受严峻考验 [3] - 中美互降关税后迈克意识到必须紧抓时机提速合作 [3] - 厦门服装企业对美业务占外贸业务三成以上 此前高关税导致美国订单暂停生产涉及金额300万人民币 降关税后美国客户催促恢复生产供应 [8] 出口物流加速 - 中美相互调整关税实施后5天内美线货量已恢复到4月2日加税之前水平并有所增加 [3] - 深圳盐田港"东方鹿特丹"号装载超过3500个标箱驶向西雅图等北美港口 5月底美线订舱量爆满 [5] - 出口企业将运用90天窗口期集中大量出货 预计出货量环比大幅增加 [5] - 深圳宝安国际机场预计未来一个星期货邮吞吐量将持续增长 出口主要包括电子科技产品以及快件、跨境电商货物 [5] 抢运潮出现 - 厦门货运代理仓库日均进出仓从5个柜暴涨到30个柜 对美出口迎来"抢运潮" 订舱单排到月底 [10] - 外贸企业采取多种策略应对国际形势变化 包括转口贸易、出口转内销或在东南亚考察设厂 [10]

纪要涉及的行业和公司 行业：航运业、家具行业、汽车行业、金属行业、家电行业、纺织业等 公司：顾家家居、启盛科技、沃尔玛、宜家 纪要提到的核心观点和论据 美线市场情况 - 4月美线运力下降约40%，订舱量降约60%，运价跌至1000 - 1800美元；5月12日起订舱火爆，实际增长约50%，目前运价3000 - 3500美元，也有2000 - 2500美元报价，处于反弹但未极度火爆[1][2] - 5月底仍有仓位，随合约货订单增加剩余舱位减少，预计6月初合约货比例更高，因其提前2 - 3周预定且新订单谈判耗时久[1][4] - 新中美税率90天有效期至8月14日，日常消费品类税率叠加后55%，汽车类约47% - 48%，金属类约70%，家具类55%，家电类48% - 75%不等[1][7] - 征收关税以海外清关到岸价格为准，低于中国出口申报价格以规避部分关税[1][8] 欧洲市场情况 - 4月因美西航线调船，欧洲市场运价从两千多降至1500上下；预计5月底或6月初尝试拉涨至两千多，三季度旺季有望进一步拉涨，下半年迎传统旺季[3][11] 东南亚航线情况 - 中国到东南亚航线目前平稳，无爆仓，准班率高，船公司调船回美国航线[1][9] - 美线与东南亚合计占全球运力约40% - 50%，需其他远洋航线先涨价，东南亚才会跟随，通常美洲、欧洲先涨[1][10] 关税对货主和货量的影响 - 关税不确定使货主选CFR条款确保快速发货，6月中旬后可能转FOB条款，风险集中在收货人[3][14] - 若关税不变，今年全球货量预计微降，高关税对低附加值商品影响大，高附加值商品影响小[3][15] 家具行业情况 - 4月到现在出货量降七八成，最近几天有所恢复，上游代工厂订单猛增[16] - 55%高额关税持续将对家具品类竞争力产生重大负面影响，但行业仍有市场潜力，长期来看收货人承担部分关税可维持生产[16][17] - 转口贸易为中国厂家提供解决方案，但存在瓶颈，只能作为补充手段[19] 其他影响因素 - 产业链转移和转口贸易增加运输量，如2025年3 - 4月中国到东南亚运输量增幅明显[23] - 美国买家补库或使6 - 7月运价回升至4000 - 5000美元以上，6月初可能是最佳窗口期[24] - 美国采购商因关税成本优先选低关税地区补库，同时在中国寻找特定款式灵活搭配[25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 目前出货主要是积压库存，库存发完后客户开始考虑后续订单，但实操未详细讨论，新订单谈判涉及关税和成本分摊需多次谈判[5][6] - 东南亚转口跨大西洋航线运输量高，物流节点通过新加坡、香港和中国上海中转[12] - 关税以离岸时间为准可能性大，但最终解释权待确认，美国日用品库存见底急需发货[13] - 传统电商物流按单海里效益运营，全球运力配置影响转口贸易，不同区域船只不能随意调用[20] - 东南亚到美欧运输路径是从中国到东南亚，进印度洋再到欧洲，大型远洋运输不影响东南亚区域内小型船舶运力[21][22]